1、寵嫄勷(憭砀滪匀蠀緩癡砀滪讀缁H缀窚鼟頀绘椀甃褄笀琀齞閔瀀搀昀昀攀攀戀昀愀昀攀挀愀愀最椀昀笀琀齞閔瀀搀昀尀尀愀挀昀搀攀昀戀戀攀攀堀嘀刀儀最爀娀刀唀吀搀瀀嘀匀夀娀一猀堀猀爀愀刀稀最挀琀猀倀琀瀀夀娀砀匀儀笀鼀销桰琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀愀攀攀挀攀昀挀挀攀攀挀愀愀昀愀攀尀n栀u挀挀漀甀渀琀椀渀最甀搀椀琀遒瀀挀眀刀洀匀搀戀樀堀倀攀栀礀吀猀眀堀最洀欀樀圀瀀漀礀瀀一爀稀瀀甀堀戀攀挀昀一猀瘀挀圀挀戀瘀栀夀畧畧癸簀噎敻琀笀箐琀瑞齞閔齦閔鼀齼豼賿琀齞偓饧瑳齞偓饧偣玃齬閔偣玃齬閔琀腞批齓朡怇蜀鴁鼁騀布鸜鬀开癛繘#;a莐拸莐胔-騀i縀$蒙J.P. 摩根-香
2、港房地产：超越黑暗-2020.1.8-94页.pdf32b0dee89747465387e3f82c1ef77681.gifJ.P.摩根-香港房地产超越黑暗-2020.1.8-94页.pdf2021-2238c61d04b-68ab-45e0-ba09-b26f1705dc76gRlZwbxMzARoS/Xbd8rgTPdlKufG8gHDIJde+MqSMSqJM80YJjThPg=J.P.,摩根-香港房地产：超越黑暗-2020.1.8-94页,摩根,香港,房地产,超越,黑暗,2020.1,94https:/ Asia Pacific Equity Research 08 January 2
3、020 Hong Kong Property Beyond the Darkness Hong Kong, Singapore Head of HK Research, Conglomerates and Property Cusson Leung, CFA AC (852) 2800-8526 cusson.leJ07p弒崜猀(斍櫳匀稀纳癤櫳讀缁H缀縐椀匂圃鴃处洄甄甄甄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄鴄渆禋暋罪搀漀挀攀挀搀挀昀戀愀搀昀挀攀昀戀攀搀最椀昀渀禋暋罪搀漀挀尀尀搀攀愀昀攀愀戀昀戀搀洀栀倀琀娀氀刀爀昀挀挀堀焀一刀礀戀夀栀伀吀氀搀倀娀稀猀漀伀戀爀攀伀洀渀渀伀攀眀渀禋暋罪桧琀琀瀀猀眀眀眀眀攀
4、渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀戀昀攀愀搀挀愀攀攀挀昀搀昀f栀u祒稀吀娀礀琀琀琀甀稀眀稀刀椀眀甀唀搀伀瘀攀椀琀眀眀攀樀夀愀攀瀀儀戀戀一欀瀀刀刀夀挀昀瘀唀栀堀娀渀禋癸渀開礀开墂堀健饧聹偧沖蝑谀貖璖甀唀礀艶腩礀礀喋礀礀礀礀镶礀癚;a8懌胔-僿蠀+i縀$蒧20200223-华泰证券-华泰证券铜箔行业深度报告：铜箔受益于新经济高端产品前景可期.pdf9350687a9390439abc73a698d3015c56.gif20200223-华泰证券-华泰证券铜箔行业深度报告铜箔受益于新经济高端产品前景可期.pdf2021-22368e7fc4a-4918-473b-b1
5、52-7786dcaaa8a1X7F0xEx8WERXbNGRKVwH0lsh+WSXowpDd10ImJFo5b542ifZ+KI+DA=20200223,证券,铜箔,行业,深度,报告,受益,新经济,高端,产品,前景https:/ 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年02月23日 有色金属 增持（维持） 基本金属及冶炼 增持（维持） 李斌李斌 执业证书编号：S0570517050001 研究弒彴茀(斍鰀畖匀U蠀緩簐癦鰀畖讀缁乌H缀翸頀绘椀褃处愄愄愄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄褄餅鬆禋暋罪搀漀挀攀昀戀攀戀昀愀搀攀戀攀最
6、椀昀禋暋罪搀漀挀尀尀攀挀攀愀愀戀挀挀砀琀伀樀昀洀稀愀椀堀儀匀一挀眀伀猀儀甀最漀焀戀娀瘀瘀伀漀堀栀眀娀唀儀唀甀最禋暋罪桧琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀攀搀搀搀攀愀搀挀昀昀I栀一伀u祒愀吀瀀礀栀伀渀吀最一嘀稀娀愀愀稀刀伀愀儀琀甀圀匀一焀椀愀渀椀堀匀娀稀搀欀椀漀瘀最禋癸開礀开墂堀健饧聹偧沖蝑谀貖璖甀唀礀艶腩礀礀喋礀礀礀礀镶礀娀漀_癞銟;贀e絼晼絼胔-悜戀Ii縀$萵水基润滑油建设项目申请报告-建议书可修改模板.docb25f757a78474c8a8e476d3cb2beaa32.gif水基润滑油建设项目申请报告-建议书可修改模板.doc2021-
7、222a6c35b2d-f52a-47f3-89a0-4bc5bc6b92bbJTwObUnlAB+bt8vPzBk76xHZvAqFGETYuktjJwMeyI+nQPsOKoQVmA=润滑油,建设项目,申请报告,建议书,修改,模板https:/ 可行性研究报告 水基润滑油建设投资 项 目 申 请 报 告 江苏X X新材料科技有限公司 编制工程师 范兆文 二零二零年 第6页 目 录 第一章 总 论 1 1.1项目概要 1 1.1.1项目名称 1 1.1.2项目建设单位 1 1.1.3项目建设性质 1 1.1.4项目建设地点 1 1.1.5项目负责人 1 1.1.6项目投资规模 1 1.1.7
8、项目建设规模 2 1.1S07o弒彴挀(斍璆匀蜀翸纳簀癦璆讀缁0H缀01縐椀伂伃锃億攄洄洄洄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄锄婙禋暋罪搀漀挀搀攀戀搀挀戀昀搀挀戀攀攀最椀昀婙禋暋罪搀漀挀尀尀搀攀昀攀戀愀搀昀攀愀攀椀夀圀搀昀昀倀氀瀀一娀挀爀挀圀伀愀堀娀圀礀漀挀搀戀娀一娀匀瘀嘀瀀攀眀婙禋暋罪桧琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀戀攀搀挀昀搀愀愀戀搀挀V栀娀嬀尀u崀祒椀樀倀焀堀琀倀匀椀氀甀一圀甀眀砀眀嘀眀欀砀戀椀攀砀渀圀堀伀圀漀一漀攀伀渀砀稀洀娀挀婙禋癸婙開礀开墂堀健饧聹偧沖蝑谀貖璖甀唀礀艶腩礀礀喋礀礀礀礀镶礀漀_琀癟隃;贀e楴恠枨楴胔- 耀聮i縀$萫丁辛
9、醇建设项目申请报告-建议书可修改模板.doc5b4f9c749f054a9983c3cfb150312ce4.gif丁辛醇建设项目申请报告-建议书可修改模板.doc2021-22223a22ce1-314a-4bd5-951f-41035436e1e3iB7zVRym0mVzBccr4EHxUwseJW6PwDfIl8fcuiv4CGPs1YacjfNRaQ=辛醇,建设项目,申请报告,建议书,修改,模板https:/ 可行性研究报告 丁辛醇建设投资 项 目 申 请 报 告 江苏X X新材料科技有限公司 编制工程师 范兆文 二零二零年 第6页 目 录 第一章 总 论 1 1.1项目概要 1 1.
10、1.1项目名称 1 1.1.2项目建设单位 1 1.1.3项目建设性质 1 1.1.4项目建设地点 1 1.1.5项目负责人 1 1.1.6项目投资规模 1 1.1.7项目建设规模 2 1.1.8项目D氠盁? 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2019 年 09 月 24 日 电气设备电气设备 新能源乘用车需求解构：真实需求稳步增长，运营需求强支撑新能源乘用车需求解构：真实需求稳步增长，运营需求强支撑 总量增速换挡，车型结构升级总量增速换挡，车型结构升级；限购限购/非限购城市销量双增，出租租赁占比非限购城市销量双增，出租租赁占比 提升提升。201
11、9H1 新能源乘用车实现销量 57.32 万辆，同比增长 61.95%，Q2 在同期抢装的高基数影响下，同比增长 35.90%，增速回落，随着销量规模 进入百万级别，增速中枢将从 70-80%下滑至 20-30%。车型结构维持升级 特征，A 级车为最大细分车型。非营运需求高速增长，出租租赁表现更为亮 眼，2019H1 占比已提升至 29.9%，相比 2018H1 大幅提升 17.9pct。 真实需求稳步增长。真实需求稳步增长。以非限牌城市的插混及纯电 A0 级车型销量作为真实需 求观测点， 真实需求稳步增长， 增长的核心驱动力源于供给端优质车型增加， 消费群体扩大。根据技术采用生命周期理论，现
12、阶段存在真实需求的消费群 体为技术爱好者+产品尝鲜者， 两类群体占比约 15%， 以 2 亿的需求群体测 算，约为 3000 万人。相比实用主义者（真正的大众群体）只关心需求，这 两类消费群体更关心技术，享受新技术优点的同时，也包容瑕疵。对于这两 类群体，并不需要电动车对燃油车有全面的优势，只需在某些方面实现差异 化体验即愿意支付溢价。随着优质车型产品增加，性价比提升，充电基础设 施逐步完善，这两类消费群体的需求自然逐步扩大，支撑增长。 运营端需求强支撑。运营端需求强支撑。运营端需求分为三类：网约车、出租车及车企自建出行 平台。1）2018 年网约车在新规执行趋严后，私家车运力退出，滴滴等网约
13、 车平台通过租赁公司轻资产投放运力+与车企合资设立租赁公司偏重资产 扩张两种模式补充，纯电车型运营优势凸显，平均投放假设下 2019-2020 年均约增 30 万辆。2）2018 年 7 月，国务院打赢蓝天保卫战三年行动计 划 出台， 各地方政策细则落实， 重点区域省份新增及更换出租车比例 80% 采用新能源车， 非重点区域省份亦跟进， 加速出租车电动化， 预计 2019-2020 年需求分别为 8/9 万辆。3）车企纷纷涉足网约车平台，2019 年成立的 T3 出行、东风出行、如祺出行以及更早的享道出行和曹操专车，2019-2020 年 预计投放 5/15 万辆。分部加总，2019-2020
14、 年运营端理论新增量为 43/54 万辆，但在实际推进中，可能有所出入，运力投放前低后高，将稳步增长。 投资建议投资建议：我们预计 2019-2020 年新能源乘用车销量分别为 128.9/161.1 万辆，同比分别增长 27.2%/25.0%。其中私人需求 94.6/113.7 万辆，同比 分别增长 29.2%/20.2%；对公需求分别为 34.3/47.4 万辆，同比分别增长 22.0%/38.2%。长周期电动化趋势不可逆，短周期产业拐点将至，机构持 仓低，估值处于底部区间。中游的技术迭代和下游供给优化是驱动产业发展 的根本，结合未来全球化趋势，继续推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、宏当升科
15、技、璞泰来、恩捷股份、宏 发股份、宁德时代、新宙邦、亿纬锂能；关注科达利、星源材质。发股份、宁德时代、新宙邦、亿纬锂能；关注科达利、星源材质。 风险提示风险提示： 优质车型投放市场进度低于预期； 网约车、 出租车需求不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 王磊王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1 分析师分析师 孟兴亚孟兴亚 执业证书编号：S0680518030005 邮箱：mengxingya 研究助理研究助理 吴星煜吴星煜 邮箱：wuxingyu 相关研究相关研究 1、 电气设备：8 月组件出口环比回升2019-09-2
16、2 2、 电气设备：光伏产业链价格开始回暖，8 月新能源 乘用车销量弱复苏2019-09-15 3、 电气设备：需求回暖带动光伏玻璃涨价，8 月新能 源乘用车排产回升2019-09-08 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300073 当升科技 增持 0.72 0.90 1.13 1.42 34.88 27.90 22.22 17.68 603659 璞泰来 增持 1.37 1.72 2.24 2.92 37.12 29.56
17、 22.70 17.41 002812 恩捷股份 买入 0.64 1.04 1.35 1.86 49.73 30.61 23.58 17.11 300750 宁德时代 买入 1.54 1.91 2.40 2.85 47.40 38.21 30.41 25.61 300037 新宙邦 买入 0.84 0.96 1.17 1.40 30.75 26.91 22.08 18.45 600885 宏发股份 买入 0.94 1.08 1.31 1.62 27.27 23.73 19.56 15.82 300014 亿纬锂能 增持 0.59 1.23 1.81 2.48 53.22 25.53 17.35
18、 12.66 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2018-092019-012019-052019-09 电气设备沪深300 2019 年 09 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、新能源乘用车销量特征 .4 1.1、销量特征：总量增速换挡，车型结构升级 .4 1.2、销量特征：限购/非限购城市销量双增，出租租赁占比提升 .6 二、结论 1：真实消费需求稳步增长 .8 三、结论 2：运营需求是强支撑 . 13 3.1、网约车需求崛起 . 13 3.2、出租车需求启动 . 15 3.3、
19、车企自建出行平台进入扩张 . 17 四、投资建议 . 18 4.1、数据分拆与预测 . 18 4.2、投资建议 . 19 五、风险提示 . 20 图表目录图表目录 图表 1：乘用车销量季度间波动较大，增速换挡（万辆） .4 图表 2：纯电动仍为销量主体 .4 图表 3：A00 级是唯一萎缩的市场，同比下滑（万辆）.5 图表 4：车型结构维持升级特征，A0 级及以上车型占比持续提升 .5 图表 5：限购城市分车型销量（万辆） .5 图表 6：非限购城市车型销量（万辆） .5 图表 7：分车型限购城市销量占比，A00 级车型占比明显减低 .5 图表 8：A00 级车分城市销量（2019H1） .6
20、 图表 9：A0 级车分城市销量（2019H1） .6 图表 10：A 级车分城市销量（2019H1） .6 图表 11：插混分城市销量（2019H1） .6 图表 12：限购/非限购城市高增，增速接近 .6 图表 13：限购城市销量占比 41%左右，较为稳定 .6 图表 14：非营运需求高速增长，出租租赁更为亮眼（万辆） .7 图表 15：出租租赁占比持续提升 .7 图表 16：限购城市分用途，非营运/出租租赁双增（万辆） .7 图表 17：非限购城市分用途，出租租赁（万辆） .7 图表 18：不同细分市场驱动因素及对应车型 .8 图表 19：插混车型销量（万辆） .8 图表 20：限购城市插混车型销量（万辆） .8 图表 21：前十五名非限购城市插混车型销量（辆） .9 图表 22：分品牌销量，国产品牌有所下
