1、李剑：如何在中国做价值投资今天感觉真不错，按我自己感觉，当大盘涨到两三千点的时候，来听讲座的朋友成千上万，因为这个时候很多人挣钱，而在1000点的时候，听的人就会很少，所以现在来听讲座的朋友，至少在心理上、理念上，是很不错的，投资要在人家都不太感兴趣的时候进取一些，平时则要胆小一些。我99年以后，特别是这4年熊市，感觉还可以，这四年熊市管理的资金每年收益至少在30%以上。我自己也经过了几个阶段。在99年前，也象很多朋友一样，成天在电脑面前看技术，看图形，做到最后，搞得一塌糊涂，在99年以后，做怕了，想想稳赚不赔 怕是最 要的 则，所以99年以后就 价值投资的 。看 的 是05年的投资 ，按我自
2、己的看 ， 05年、04年、03年 ， 一年都 。我做 是这样的， 一 ，大 四个 。一个，我 三不 ，就是 不看大盘、不技术 、不做。不看大盘，很，大盘currency1的时候，不currency1的 也得一塌糊涂，还是 “，要看大盘做 ，在个 上还是要fi的，fl 过来也一样，这四年熊市， 些 年年 ，我来的很不错的”，所以看大盘 ，最还是要 到个 上，这 很少 ，是在金这个 上，要看大盘，在平市 到多少的时候，我 ，时候 。所以我平时是不看大盘的。是不技术 ，99年以前 理 理 也看得太多，当时觉得18 都 ，就 看， 一段时 ，我 些朋友是做 的，我在大 就看 家做 ， 家 我，看，我
3、今天 收盘价“在*价 ， 就“在*价 ，这我 象很，所以K图这些，不 都是 人的， 很多是 人的，要是 这些技术 ，就 ，这些 ，可 在很 上。我 很多朋友做技术 ，看 一个 天是涨还是，都做不到的，如 一 要 先生这样去追求，这对我投资 帮助。所以（ 三）不做，不做，准确地 是不做短期的，可以做长期的，比如对中国经济或者一个 业，大 可以 出一个长期的情况，比如手机出现了，就别那些BB机的 ，彩色胶卷出现了，就别黑白胶卷的 ，码机出来，传统机 ，像赫赫 名的柯达，就不要去碰 ，这一点我还可以，典来了，旅游业、航空业受影响，我大 都可以到。可是要 ，天就一定要到1000点，那绝对破1000点。
4、2005年 ，要涨到5000点，而且还 某年某月某日涨到多少点，这就是精确的错误，凡是 或者敢 某年某月某日某 某秒涨到多少点的，本上都是 人的，精确的错误不如模糊的正确currency1，所以我自己不做。这是 一条，投资 ，三不 。条，十 个字的投资策略，那十 个字呢？我把巴菲特的像*语录一样研究五年了，我自己的 一 ，十 个字可以 ：currency1 currency1价，长期持 ，适当 散。这十 个字里按轻 缓急，最 要是currency1 。就在currency1 上面，讲起来很宽， 是我想，地讲 currency1 ： 核心竞争 ， 长久生 ，利润每年成长不低于15%，净资产收益
5、不低于10%，等等。我先要 ，再举。我自己在A 市场、港 市场这多年来感觉到， 的 在1000个 中 50个 得上currency1公司的就不错了，如 频繁地 ，肯定就越出currency1 的范围，我这4年平每年的 是2到3个，所以我的 的赚了200%，最少最少也赚了50%，就是 一定要在currency1 上 工夫。这里我讲的都是最 要的。currency1价，这个currency1价格，很多 友，除了不currency1 、乱* 的误区 ，还 价格的 。我举些子，我订机 ，会打很多电 看 个航空公司打折打得多，我到超市菜，一定要看价格，10元钱1斤的苦，我一定要 2、3元1斤的苦 ，10
6、0元的 ， 会100元的 ？我会去 3元的 。我觉得 ，还可 一 ，看 currency1不currency1。我平时，是不 糊的。一 ， ， 价。1000元 对 再 。而我很多人 ， 出 家、多年 ，可是一 真是 ，一个电 就 了，或者听一个朋友 ： 这 要涨了 就了。 得很，而对这个 要的价 ，就 去想过。或者这样想，这个 100元1 ，很 ，那个 3元1 ，很 。 绝对价 去看，这也是很大的误区。到 港就会 现，130元的 要比三钱的友国，不 多少。三钱的市 1000currency1，或者上就要破产，而130元的 ，“在那里，平每年赚5%，一点 都。这都是对价格的误区。我对 公司，会f
7、i ， 个价 ，fl值得我进。我的 ，按现在价格除，是15元的， 市 是10currency1还不到， 市 是12currency1，白是12元的，”技是5.5元的，我自己 一个 ，凡是超过20currency1市 以上的， 不，管currency1 不currency1，管人家 ，为呢？因为按巴菲特的价值投资理 ， 很 要的一条，一个公司的 ，要想， 再的公司，平每年持40%的长，这样公司在太少，要持40%的长，fl 20currency1的市 去 ，为？因为还 一条，我要在市场价格是在价值一 的时候，我fl 进，当 的在价值是40元，我就要想 在 的市场价格20元，也就是一 的时候去 ，f
8、l 确的把，要 在价值” ，就赚了100%了。那，稳定成长的定价比， 要持每年20%的长，就在10currency1市 的时候去，我举个子，”，可以看看， 93年到现在，平每年净利润长20%，那我就在10currency1市 去 ， 到就太赚钱了。现在赚不到了，大盘到1000点，还 30currency1市 ，那我可以不，可以去别的，可以等到像我讲到这样的情况出现了，再去 。稳定成长 比，期 就 一些， 是”样是定价很 要。我再举个子，上 ，要在 业 currency1的时候，16元18元去上 ，那时候 ，就 了错误，了最点，会 16元到4元钱，特别 ，是 ？可是我讲的这个 ，就会 现在16元
9、的时候不会，按巴菲特的 格的 ，也很，对期 ，把 7到10年的利润 起来， 后除以7或者10，就可以出每年平利润，按这个定价， 大大 低，因为这样一 ，上 的最currency1价格是2.6元， 在上业最 的时候，期 低点的时候，2.6元去，也不怕。2.6元 16元， 太 ，而上，为 很多人，前几年，我 字 面的电工都上来， 要上 长 ，可多，上那时候，现在 了，要赔80%。定价很 要，currency1 还要 currency1价。再 面是 长期持 。四年熊市 来，大家最不 受这个 长期持 ， 如 四年前 ，我现在太 了，还长期持 ？我讲的前 是？是 ，当的是currency1公司，当的是c
10、urrency1价格，那长期持 就 ，对 ？我举国 的子，在十年前的 ，长期持 ，现在涨了 、三十currency1，100年前的可 可，就赚了2000万currency1，2000万currency1，1万元，现在就是2000。我自己的 ，我的 ，我 心地等 上市了两年，我 碰 ，一 等到2003年， 点出现了，我 讲一 ，2003年10月，白业出现了一个很 思的现象，白 业经过了5年的大熊市， 国年产量800万吨到320万吨，生活观念改变了，很多人喝啤、葡萄，不再喝白，白萧条了。2003年，白销量“止 ，开始上升， 价，我等了两年，价格 到我定的准， 市 10currency1，我认为三五
11、年出现的大机会来了，就了，员很多朋友。 是很不 ，很多朋友赚了 、三元钱，就赶快 。很多人了很 劲的 ， 赚钱，就一 留 ， 一 ，越越，40元到4元：40到30舍不得斩，到20麻木了，到10元，也不管，几年 来，一轮熊市过来，打开帐一看， 是* 。原因呢？currency1 赚了钱都 了，坏 不得不 。就像在我的别墅里， 都留 ，花都打拔了。劣币驱逐良币，在我很多朋友，劣 驱逐良 ，留 的都是很 劲的 ，所以，currency1 要一 持 。听我建议了 、了双、了上 机场、了”、了白，很多朋友赚了一、两元钱，就把 ，留到现在，就已经翻了两番，涨了200%， 是留 来的人不多，由此看来，了cu
12、rrency1公司，就是 currency1价格，如 不 长期持 的 ，最后利润也得不倒障。这十 字里面，长期持 ，我认为至关 要。这个长期持 里面，还 这样一个念，我选 要 这样的理念，当不想持 这个 15年、20年、一辈子，根本就不要 。 这样的精神，fl 到currency1 。我的 ， ，不会再了，我 不再是这个 思，本面不变化，就持 一生。因为 在一 赚钱嘛。十 个字的最后，是适当 散，这比，再currency1的公司，再currency1的 ，也不 一个，像上 机场这currency1，像 这currency1，也不 一个，要适当 散，适当 散到程度更currency1呢？我自己感
13、觉5到10个比currency1，不要太多，太多以后我研究不过来，我每年要 董秘打很多电 ，上市公司我要经 去， 大会要参 ，我要是了100个 ，那我也忙不过来。所以适当 散。这是 条，十 个字。三条，先 业，后个 。先 业后个 是 理？我个 ，经过这多年，大家都 体会了，个 ，就要这个 业的龙头。最currency1的，要肉制品，肯定双；要白，显 在 五粮液里面选；我要钢铁 ，就宝钢；我要机场 ，就要吞吐量、客流量、货源最大的机场；我要红，就 长城干红 张裕，我不会随 乱；啤，显 是青岛啤 燕京啤；乳业，首屈一是伊利 份 蒙牛，就不会去选三元 希望这样的；电子 业，中兴 讯，假如华为上市了，
14、那也在里面，大家都要龙头。龙头，还要看 业，个 里面还要选择。一般现在都不会去* ，可是”样是龙头，我认为选择 业也很要，选择个 的时候，一定要根据 业进 区 ，因为时 不太多，我 大 讲一 。 为要区 业？首先，一定要区 稳定成长 业 期 业，象食品饮料品等，是稳定成长 业，比如品，不会因为经济形势currency1，我就多吃，每天吃三斤 ，经济形势不currency1，就吃一粒，感冒都不吃了。期 业， 就不一样，大家最大的误区，在市 面最上期 业的当，看，04年宏观调控到现在，很多公司亏损，都是亏损在期 业。04年，期 业，钢铁、水泥、石化、 、 ，这些 业， 的市 低，当时市 curre
15、ncy1象 2、3currency1，要是看市 ，以为市 不到10currency1，去这些期 业，那就要上大当，期 业上刚刚，市 的时候，业一塌糊涂的时候，恰恰值得。举个子，黄金，黄金的价格暴涨，金矿的 也暴涨，可这个时候不 ，等到黄金的价格 黄金矿 的开 成本，黄金矿 的开 成本大 是每 司220 元 ，金价到那个时候，金矿开 都 赚头，就会“止开 ，一“止开 ，就会看到金矿 业的市 ， 可 到上 currency1， 是恰恰在这个时候，去金矿的 ，在金价每 司220 元的时候去金矿的 ，那就赚大钱了。在期 业，很在市 、净资产 面上当，所以我认为，首先区 业很 要。我再举一个为要先选 业
16、，再选个 的子，我 精益求精的 度讲，选择 业的 要 在 里？些 业， 就是产生不了大牛 ，看 国 就可以看出，大牛 都产生于 里？大牛 都产生于制 业、 业、 业。把 成 的上市公司一翻，绝大多都 于这三个 业，我讲 电、可 可、 ，都是制 业， 、一些 名 都是 于 业， 石 、中国的中国石 都 于 业，大牛 都是出生在这些 业里。 些 业就是出不了大牛 呢？想想看，公 业，就出不了大牛 。看看 市， 市开始， 两 年 了， 一个公 业 成大牛 的？、地铁、公、 、电 、currency1，这样的公司，我建议大家别，不是 这些不 赚钱，而是 要想在上赚到100currency1、10cur
17、rency1，太 我要做一个“业投资者，就要 一个思想 ，就是 ，不想成为的fifl，不是currency1fifl，不想当万 的投资者，我 不是currency1投资者，我想当万 ，我的选 就要，不要 公 业 中去选，、公、地铁， 的价格受管制，要想 地铁 价， 要 的，要 到人大去， 地铁成为牛 ？地铁一 ，公，不 几十个，资本开 ”大。而制 业呢，看中兴 讯， 已经把产品到 去、到 去了，这就是制 业的点，可以到最 的地 ，可以到地 个 ，可 可就是这样的子， 在 张， 在 张，这些 业fl可以产生超 大牛 ，十年涨十currency1， 生开始，涨500currency1。些 业，确要
18、进 业，我就不要。如，柯达，不生产黑白胶卷了。手机，刚的时候，是比的 业， 现在呢，大家很 ，手机是个 业，做手机的在太多， 已经不赚钱了。些 业定不 赚大钱，举个子，航空公司，我 来不航空公司的 ，我 起个名字， 两头受的 业， 两头受 ？ 一 面成本不 上升，航空公司的成本是两个，一个是 ，一个是大量的人工，石 是涨价，而人的工资，我”想一 看看，这多年到现在，时候看到工资是 的？每个城市的最低生活都在 ，我 看到 。 航空是做得最currency1的，做得这currency1， 一机，也要110个人，地、空、机长为一机 ，成本 在涨，航空公司的 这一头，成本在受。那一头受了，是 价，机
19、打折。可是 些 业，两头都受益，一 低成本，一 价格。看 国的菲 利 ，生产万宝 的，还 上 的中华 ， 的 不 地 进 技术，不 地 低成本， 工，把人 开 一年年，过来， 价格一年年上升。中华 ，1000元一条，比 的时候涨多少，我就要 这 业， 地 价， 不 地 低成本，而不 航空公司这样的，成本 ， 价 低。青岛 ，我很 ，很，可是 在一个很不 的 业，钢 、原 料都不 涨价，可是家电很多 业， 价，价格不 ，所以我 来不家电的 。我一定要把 业 。先 业后个 ，这是我的 三条。四条， 的选 条 。我举个子，国 一个 家， ，平每天要 ，可是一年来，一 也 出去， 后一个 家， 我每天
20、这，一张 都不。那个 家就 ， 不 过来，一年364天去 一张 ，一天时 去 ，我肯定 。这个子对我研究上市公司研究 ，很 ，我个人大 就是这样做的。就是364天，去研究、去调 、去 生活中 现。不要去看电脑每天的价，每天看价格 三 到两 ，两快涨到三 ， 太大 。364天去看年，去调 ，去思，一天时 去 ，我讲一天时 ，一点也不 张，我 得我这几年每年花在 的时 ，不到一天，因为现在 太 ，要打个电 ，要在上点几 ，几 就 了。可这一点要做到，还真不，因为大多 友，很多 人家， 天 ， ，真是很可， ，都不 这个公司究是干的，这公司currency1在 里，不currency1在 里。 天在
21、那里， 看出钱来？看不出钱来的。364天研究，为一天时 呢？还 几个 的条 来选 。这个 讲 点，是 里 一，100个 选到一个就不错了。如 做到千里 一，那就更currency1。我举个子， 为 。到程度？一个是要万千 爱在一 ，我要的 ，要符合许多条 ，如 不符合条 ，就不要去，就是 要 一个理念，这个理念经过四年熊市，很多朋友以 受， 我自己确是这样贯彻的，就是 ，的这个 ，要像自己住的房子一样去，一房子不会 是随 一， 后三天两头了，换一 ？ 很多人住一房子要住一辈子。正因为要住一辈子，正因为要把自己几十年的 去一房子，就 选，地段、 、。我 ，要像房子那样去 选。个要像收藏邮 一样，
22、去珍藏。集邮集邮，像 时候的林彪的邮 ，不会随 把 了， 越放越值钱。currency1公司的 也是这样，时 长了，会很值钱，中石 的 中 经 不的时候， 也经 不的时候，白也经 不的时候， 是时 一长，就 ， 每年都长15%到20%。如 现在 100万，每年长20%，四十年后， 是万 。而且我还很轻松，可以去度假、去玩、去钓鱼。前 是要currency1的，currency1的fl 珍藏。像收藏邮 那样。 ，选 如选妻，这 大家都听烂了，我自己觉得是真理，我要像 选生伴侣一样 选currency1 。就是 ，这个公司 面都要符合准，我在 前持 的 里面， 一个就是这样， 面看都很curren
23、cy1， 于这 万千 爱在一 的，我不讲名字，讲一 的条，大家听可 就听出来是 一个， 是，大家如何 按照我这 的选 准，大家不久 后，达不到我这 严格的准， 要像这 准看齐的 ，至少 一点，大家不会到* ，不会到 赔钱赔到 八、九十。也不会亏到20%以上。名的品 ，不仅是 业里的 名品 ，而且还是本民族的 名品 。这公司 了。 的产品独一 ，就是 ，离开了 所在的地 ，别的地 生产。日本 想了很多 ，搞了十多年一 搞不出来。公司自己的技术人员，把 放到附 的地 去生产，也不 。就是 ，地域具 垄 。 三， 的广 ，不要花多少。因为 中央领导人或者 名的政治家、层领导 做免广 ， 广 也不。
24、四，不借很多债， 甚至 借债。因为我平时很多朋友 ， 的公司负债 得很， 一来， 的公司一 就垮了。像上 的 星集团，我管currency1不currency1，那大的负债，我就不。 菱电 、格电 都是”额负债，100多的负债，20的净资产，像这样的我都不碰。而这个公司，就 负债。不负债，而且货还 出去，就收到钱了。在中国这个缺少诚的地 ，三 债 突出。我 ，要当心收”大的。这多年，我一 面很 中集集团，可fl一 面 不中集集团。因为中集集团的收在太大， 收的，我为要 这”大收的？看前年 锅炉，我这个不是 锅炉，一 子把几十的付收来了，就 的产品就绝对 收不到的 。而这个公司，就 收， 是货还
25、 生产出来，人家的钱就先到了。 六，人家的货放在 库里放几年，就不值钱了。电脑，芯片，在 库里放个五年，1000元的电脑，放五年，100元都不出去了。饼干，放五年，还 出钱？纸，放五年，纸都 黄了，还 钱？可这个公司的产品，不怕 压， 越 压，时 越长， 就越值钱。 七， 的最 要的生产设备，地窖，不维，不会生锈、不会过时、贬值，这个地窖还会值，为？ 的 生物 群越来越 ，酿出来的产品越来越currency1。过来想，我很多 工业的 ，像航空公司，机是最 要成本、 要设备，几年以后就淘汰了， 就要花钱去 机，那 赚钱？ currency1不 乘客那里赚来的钱，要去 机，而 机是价的。那我为不那些设备不会过时的？fl 还 更多 。大 就是这个 思，我选 ，要最 剔的眼来选 ，管理层也是一样，这个公司的管理层，董 长，本 就是这个 业的技术威，是产品 型的 出者 准的制订者，在几十年里 来 摇 的 业，拒绝许多诱惑。像这样子很多。最后我想 到，要想投资成功，两 可以 ，一就是，一年364天精心选择最currency1的公司， ， 心地等待，等待我讲的价 到达，currency1 currency1价，就 了。不耽误大家时 ，谢谢
