1、如何在中国做价值投资(李剑)李先生在“市民投资论坛”上演讲完毕，场上听众蜂拥而来与他交换名片，一大堆人围着他讨教，直到散场，这连组织者们都没料到，而李先生却见惯不惊。他说这还不算人多，特别多的时候让他讲得口干舌燥。以下我们将李先生的讲话整理出来，供大家研究参考。在“市民投资论坛”上的演讲李剑今天感觉真不错，按我自己感觉，当大盘涨到两三千点的时候，来听讲座的朋友成千上万，因为这个时候很多人挣钱，而在1000点的时候，听的人就会很少， 以 在来听讲座的朋友， 少在 理上 理 上， 很不错的，投资 在人家都不 感 的时候 一 ， 时 一 。我99 以 ，特别 这4 市，感觉还 以，这 市 理的资 少
2、在30%以上。我自己 个。在99 ， 很多朋友一，成天在currency1“，做到fi ，fl得一，在99 以 ，做 ， 不 fi 的” ， 以99 以 就着价值投资的。论坛的 05 的投资，按我自己的，没05 04 03 ，一 都 。我做 这的， 一下，大 个。一个，我三不 ，就 说不大盘 不 “ 不做 。不大盘，很 ，大盘 的时候，不 的 得一 ，还 ， 大盘做，在个上还 的， 来 一，这 市， ，我们来的很不错的 ， 以大盘没 ，fi 还到个上，这 话很少 ， 在 这个 上， 大盘，在 市到多少的时候，我们 ， 时候减仓。 以我 时 不大盘的。二 不 “ ，99 以波浪理论和江恩理论 得
3、 多，当时觉得18武艺都能 ，就试试吧，一时间，我 朋友 做庄的，我在大户室就明明着庄家做庄，庄家告诉我， ，我今天让 盘价 在*价位，果就 在*价位，这我印很深， 以短期波动这 东西， 不能说它都 骗人的，但很多 骗人的， 靠这 “ 啊，就非常危险，这 危险包括， 能在很位置上套牢。我很多朋友做“ ， 他们一个能说清楚明天 涨还 ，都做不到的， 如果一直 算命先生这去追求，这对我们投资没 帮助。以（三）不做 ，不做 ，准确地说 不做短期的 ， 以做长期的 ，比如对中国 济或者一个 业， 大 以说出一个长期的情况，比如手机出 ， 就别 那 BB机的，彩色胶卷出 ，就别 黑白胶卷的， 码 机出来
4、，传统 机，像赫赫名的柯达，就不 去碰它，这一点我们还 以 ，非典来 ，旅游业 航空业受影响，我们大都 以 到。 说，明天就一定 到1000点，那绝对 破1000点。2005 ， 涨到5000点，而且还说某 某月某日涨到多少点，这就精确的错误，凡 说或者敢说某 某月某日某某秒涨到多少点的，本上都 骗人的，精确的错误不如模的正确 ， 以我自己不做 。这 一条，投资，三不 。二条，十二个字的投资策略，那十二个字呢？我把巴菲特的东西像毛 席语录一研究五 ，我 自己的话括一下， 十二个字 以括： 价，长期持，适当散。这十二个字里按轻缓急，fi 。就在 上currency1，讲起来很 ，但 我， 地讲
5、： ，长 生命， 成长不 15%， 资 不 10%， 。我先 说明， 。我自己在A市场 市场这 多 来感觉到，它的在1000个中能50个算得上 的就不错 ，如果 地 ， 定就 出 的 围，我这4 的 2到3个， 以我 的的 200%，fi少fi少 50%，就 说 一定 在 上下 。这里我讲的都 fi 的东西。价，这个 价 ，很多友， 不 的误 ，还价 的 。我 ，我们 机，会 很多话个航空 得多，我们到市 ，一定 价 ，10钱1的，我一定 currency12 31的，100的果，“会 100 的果？我们会去currency13的果。我觉得 果，还 能一口，果 不 。我们 时 东西， 不的。
6、一fifl， 试，价。1000fifl对 。而我们很多人 ， 出家 多 ”， 一真 ，一个话就下 ，或者听一个朋友说：“这 涨 ”就 。得很，而对这个 的价位，就没去 。或者这，这个1001，很，那个31，很 。绝对价位去，这很大的误 。 到 就会 ，130的 比三毛钱的友国 ，不 多少。三毛钱的市1000，或者 上就 破 ，而130的 ， 在那里， 5%，一点 都没。这都 对价 的误 。我对 ，会 算，算它个价位， 值得我们 。我 的 ，按 在价 ， 15 的，动 市 10还不到， 市 12， 白 12 的，“ 5.5 的，我自己一个 ，凡 20市以上的， 不 ， 不 ， 人家 说，为 呢？
7、因为按巴菲特的价值投资理论，很 的一条， 一个 的， ， 的 ， 持40%的长，这 在 少， 持40%的长， 能 20的市去 它，为 ？因为他还一条，我们 在市场价 在价值一的时候，我们 能 ，当它的在价值 40，我们就 在它的市场价 20， 就 一的时候去 它， 确 的把 ， 它在价值 ， 就 100% 。那 ， 定成长的定价比 ，它 持 20%的长，就在10市的时候去 ，我 个 ， ， 以，93 到 在， 长20%，那 我们就在10市去 它， 能 到就 钱 。 在不到 ，大盘 到1000点，它还30市，那我们 以不 ， 以去 别的， 以 到像我讲到这的情况出 ， 去 它。定成长比 ， 期
8、就 一 ，但 定价很 。我 个 ，上 ， 在 业非常 的时候，1618去 上 ，那时候 它，就 错误， fi点，会16套到4钱，特别， 吧？ 我讲的这个， 就会 在16的时候不会 ，按巴菲特的 的， 很 ，对 期 ， 把它7到10 的 起来，然 以7或者10，就 以算出 ，按这个定价，风险大大降 ，因为这一算，上 的fi 价 2.6，即使在上 业绩fi差的时候， 期 点的时候， 2.6去 ， 不。2.6 和16 ， 差 远，而事 上，为 很多人， ，我写字楼下currency1的 都跑上来，说他 上 和长安 ， 见多 热门， 上那时候， 在 ， 80%。定价很 ， 还 价。下currency1
9、 “长期持”。 市下来，大家fi不能接受这个“长期持”，说如果 早抛掉，我 在 幸福 ，还长期持？我讲的提 ？ 说，当 的 ，当 的 价 ，那 长期持就没 ，对吧？我 国 的 ， 在十 的沃尔玛，长期持， 在涨 二 三十，100 的口 乐， 就 2000万，2000万呀， 1万 ， 在就 2000亿。我自己的，我 的 ，我耐 地 它上市 两 ，我没碰它，一直 到2003 ，点出 ，我稍微讲一下，2003 10月，白业出 一个很意思的 ，白 业 5 的大 市，国 量800万吨 到320万吨，生活观 改变 ，很多人喝啤 葡萄 ，不 喝白 ，白 萧条 。2003 ，白 销量 止下降，开始上升，价，我
10、 两 ，价 下降到我定的准，动 市10，我认为三五 出 的大机会来 ，就，动员很多朋友 。但 很不幸，很多朋友 二 三钱，就赶快抛掉。很多人 很差劲的，没钱，他就一直留着，果一直套， 套 深，40套到4：40套到30舍不得斩，套到20麻木 ，套到10，他 不 ， 下来，一轮 市 来， 开帐 一， 。 原因呢？ 钱都抛 ，坏不得不 着。就像在我的别墅里，都留下，花都 拔掉 。劣币驱逐良币，在我们很多朋友，劣驱逐良，留下的都 很差劲的， 以， 一直持。听我建议 双 上机场 白 ，很多朋友 一 两钱，就把它抛掉，留到 在，就已 翻 两番，涨 200%，但 留下来的人不多，由此来， ，就 价 ， 如果
11、不能长期持的话，fi 得不倒障。这十二字里currency1，长期持，我认为 关 。这个长期持里currency1，还包括这一个 ，我们选 这的理 ，当 不持这个15 20 一辈 ， 根本就不 它。 这的精神，能 到 。我 的，仓，不会 动 ，我说不 动 这个意思，本currency1不变化，就持一生。因为它在一直钱嘛。十二个字的fi ， 适当散，这比 ， 的 ， 的， 不能 一个，像上机场这，像 这 ， 不能 一个， 适当散，适当散到 程度更 呢？我自己感觉5到10个比，不 多， 多以 我们研究不 来，我 和董秘 很多话，上市 我 常去跑，东大会参 ，我 100个，那我 忙不 来。 以适当散
12、。这 二条，十二个字。三条，先 业， 个。先 业 个 理？我们 个， 这 多 ，大家都体会 ， 个，就 这个 业的龙头。 fi 的， 肉制品， 定 双； 白 ，显然在 和五粮液里currency1选；我 钢铁，就 宝钢；我 机场，就 吞吐量 客流量 货源fi大的机场；我 红 ，就能 长城干红和张裕，我不会随 ；啤 ，显然 青岛啤 和燕京啤 ；乳业，首屈一 伊 份和，就不会去选三和 这的； 业，中 ， 如 为上市 ，那 在里currency1，大家都 龙头。 龙头，还 业，个里currency1还 选 。一 在都不会去 ， 龙头，我认为选 业 很 ，选 个的时候，一定 根 业 ，因为时间不 多，
13、我 能大 讲一下。 为 业？首先，一定 定成长 业和 期 业， 品 料 品 ， 定成长 业，比如 品，不会因为 济 ，我就多 ， 天 三， 济 不 ，就 一 ，感 都不 。 期 业，它就不一，大家fi大的误 ，在市currency1fi 上 期 业的当， ，04 观 到 在，很多 ，都 在 期 业。04 ， 期 业，钢铁 化 ，这 业，它们的市非常 ，当时市 2 3， 市，以为市不到10， 去 这 期 业，那就 上大当， 期 业 上 ，市的时候，业绩一 的时候， 值得 。 个 ， ， 的价 涨， 的 涨， 这个时候不能 ， 到 的价 接 的开 成本， 的开 成本大 220， 价 到那个时候，
14、开 都没 头，就会 止开 ，一 止开 ， 就会到 业的市非常，它 能到上，但 在这个时候， 去 的，在 价 220的时候去 的，那就大钱 。在 期 业，很 在市 资 currency1上当， 以我认为，首先 业很 。我 一个为 先选 业， 选个的 ，我们精 求精的度讲，选 业的 在里？ 业，它就 生不 大 ， 国currency1 就 以出，大 都 生 里？大 都 生 制业 fl“业 业。 把组成currency1 的上市 一翻，绝大多 都 这三个 业，我们讲 口 乐 fifl ，都 制业，沃尔玛 一 名 都 fl“业， 中国的中国都 业，大 都 出生在这 业里。 业就 出不 大 呢？ ， 事
15、业，就出不 大 。 市，”市开始，两 ，一个 事业成大 的？ 地铁 ，这的 ，我建议大家别 ，不 说这 不能钱，而 说 在它上到100 10， 我们 做一个业投资者，就 一个思意，就 说，不成为将的 ，不 ，不当亿万 的投资者，我说不 投资者，我们当亿万 ，我们的选就 考考，不 事业中去选， 地铁，它们的价 受 制， 让地铁提价，的， 告到人大去， 能让地铁成为 ？地铁 一下， ，动不动 十个亿，资本开 大。而制业呢， 中 ，它已 把 品 到去 到非去 ，这就 制业的 点，它 以 到fi 远的地， 以 到地 个 ， 口 乐就 这的 ，沃尔玛在 张， 在张，这 业 以 生 大 ，十 涨十，沃尔玛
16、 生开始，涨500。 业，确 业，我们就不 。如，柯达，不生 黑白胶卷 。手机， 的时候，比 的 业，但 在呢，大家很清楚，手机 个 业，做手机的 在 多，它已 不钱 。 业 定不能大钱， 个 ，航空 ，我来不 航空 的，我它起个名字，两头受的 业， 两头受啊？它一currency1成本不上升，航空 的成本 两个，一个 ，一个 大量的人， 远 涨价，而人的 资，我们一下，这 多 到 在， 时候到 资 下降的？ 个城市的fi 生活 都在提，我们没到下降。深 航空 做得fi 的，做得这 ，它一 机， 110个人，地 空 机长为一 机fl“，成本 远在涨，航空 的下这一头，成本在受。那一头受 ， 价
17、，机 。 业，两头都受 ，一 降 成本，一 提价 。 国的菲 currency1，生 万宝 的，还上的中 ，它的 能 不地 “，不地降 成本， ，把人开一 减， 来， 价 一 上升。中 ，1000一条，比 的时候涨多少，我们就 currency1这 业，它能 地提价，能 不地降 成本，而不能 航空 这的，成本提， 价降 。青岛尔，我很fl它，很 ， 它在一个很不幸的 业，钢 原 料都不涨价， 家很多业， 价，价 不下 ， 以我来不 家的。我们一定 把 业清楚。先 业 个，这 我的三条。 条， 刻的选条。我 个 ，国 一个画家，非常奋， 天 画幅画， 一 下来，一幅画 没 出去，然 请教一个画家
18、，说我 天这 奋， 一张画都 不掉。那个画家就说，能不能 来，一 364天去画一张画， 一天时间去 画，我 定能 掉。这个 对我研究上市 研究，很启，我个人大就 这做的。就 364天，去研究 去 查 去生活中。不 去 天的 价， 天价 三块掉到两块，两快涨到三块，没 大意 。 364 天去，去 查，去思考， 一天时间去 ， 我讲一天时间，一点 不夸张，我记得我这 花在的时间， 不到一天，因为 在 ， 个话， 在网上点 下， 钟就完 。这一点 做到，还真不 ，因为大多 友，很多人家，整天盯着屏幕， ，真 很 怜，他们，都不这个 究竟 干 的，这 在里，不 在里。整天盯在那里，能出钱来吗？不出钱来
19、的。 364天研究，为 一天时间 呢？还 个 刻的条来选。这个 刻讲 俗点， 里挑一，100个能选到一个就不错 。如果能做到千里挑一，那就更 。我 个 ，作为束。刻到 程度？一个 万千宠爱在一，我们 的， 符合许多条，如果不符合条，就不去 ，就 说 一个理 ，这个理 市，很多朋友以接受，但我自己确 这贯彻的，就说， 的这个， 像 自己住的房 一去 ， 一套房 不会说 随 一套，然 三天两头 ，换一套吧？很多人住一套房 住一辈 。正因为 住一辈 ，正因为 把自己 十 的”去 一套房 ，就非常 意挑选，地 风 。我们 ， 像 房 那去挑选。二个 像 藏邮一，去珍藏。集邮集邮，像 时候的林彪的邮，不
20、会随 把它 ， 放值钱。 的 这，时间长 ，会很值钱，中 的中间 常不动的时候， 常不动的时候， 白 常不动的时候，但 时间一长， 就，它 都 长15%到20%。如果在100万， 长20%， 十 ， 亿万 。而且我们还很轻松， 以去度 去玩 去钓鱼。但提 的， 的 能珍藏。像 藏邮那。 话说，选如选妻，这 话大家都听烂 ，我自己觉得 真理，我们 像挑选 生伴侣一挑选 。就 说，这个 currency1都 符合准，我在持的里currency1，一个就 这，currency1都很 ， 这 万千宠爱在一的，我不讲名字，讲一下它的条，大家听 能就听出来 一个，但 ，大家如何能 按照我这 刻的选准， 大
21、家不 ，即使达不到我这 严 的准，但 像这 准齐的话， 少一点，大家不会 到 ，不会 到让 钱到八 九十。 不会 到20%以上。它名的品，不仅 业里的名品，而且还 本民族的名品。这 。二它的 品独一 二，就 说，离开 它 在的地，别的地没生 。日本能 很多，fl 十多 一直fl不出来。它 自己的“人员，把它放到附 的地去生 ， 不 。就 说，地域具垄 。三，它的广告 ，不 花多少。因为中央领导人或者名的政治家 层领导它做免 广告，它广告 不 。 ，它不 借很多债，它甚 没借债。因为我们 时很多朋友 没 意，的 负债得很，风险一来，的 一下就垮 。像上的 星集团，我 不 ， 那 大的负债，我就不
22、 。菱 都 额负债，100多亿的负债，20亿的 资 ，像这的我都不碰。而这个 ，就没负债。不但没负债，而且货还没出去，就 到钱 。在中国这个缺少诚 的地，三债非常突出。我们 ， 当 大的。这 多 ，我一currency1很fl中集集团， 一currency1不 中集集团。因为中集集团的 在 大，没 的，我为 这 大 的？ 东锅炉，我这个不 东锅炉，它一下 把 十亿的 付 来 ， 就它的 品就绝对没 不到 的风险。而这个 ，就没 ， 货还没生 出来，人家的钱就先到 。六，人家的货放在仓库里放 ，就不值钱 。，芯片，在仓库里放个五 ，1000的，放五 ，100都 不出去 。饼干，放五 ， 还能 出
23、钱吗？纸 ，放五 ，纸都 ， 还能 钱吗？ 这个 的 品，不压，它 压，时间 长，它就 值钱。七，它的fi 的生 设备，地窖，不 维 ，不会生锈 不会 时 贬值， ，这个地窖还会值，为 ？它的微生物 群 来 ，酿出来的 品 来 。 来，我们很多 业的，像航空 ，机 fi 成本 设备， 以 就淘汰 ，它就 花钱去 机，那东 钱？它 不乘客那里来的钱， 去 机，而 机 价的。那我们为 不 那 设备不会 时的？ 还更多吧。大就 这个意思，我们选， fi挑剔的眼 来选， 理层 一，这个 的理层，董事长，他本就 这个 业的“ 威，他 品型的提出者和准的制 者，他在 十 里来没动摇它的 业，拒绝许多诱惑。像这 很多。fi 我 到， 投资成功， 两 话 以括掉，一 就 ，一 364天精 选 fi 的 ，二 ，耐 地 待， 待我讲的价位到达， 价，就 。不耽误大家时间，谢谢
