1、赕碼萀(鵑讀缁H缀窒椀謃弃弌弌礌贌锌锌锌褎桛契顎絵褀桛瀀搀昀戀昀愀戀愀攀戀戀愀昀挀搀挀昀最椀昀褀桛契顎絵襔桛瀀搀昀尀尀搀昀昀昀挀昀愀昀搀挀最倀儀搀嘀欀最刀戀眀吀刀琀堀倀椀愀嘀最堀瀀圀椀欀洀渀樀娀夀瀀猀戀欀最最褀桛契顎絵褀桛桎琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀搀愀挀昀攀愀搀昀挀搀愀愀戀褀桛契顎絵觿桛氀葲葲晔絛顎颋絵觿桛N鵧蒍絵敎蹎葎硦蒏葷v腓絵潎鱥蒜究陮葦葎獶葟aS踀絿葙杠癒葎蹶絿滿獧璏敞棿晜瑫幞掗筞灎R济珿晜筵蹫幎綗獡g衾瀰坥葱荏葛f鱎葭絵晔獎腜襓桛钚鮀輀葝絵襔桛晔卷健桦衖視桛夀O斏捑捑欀繰捓艛摖睙梍Y啟殖魙翿衏敭梚衬視桛欀繰葠葠乑鑫銕博歎繰議
2、罥葢葟葧摖歵眀欀繰葠歫繰葠襦桛蒋褰桛蒋侍屎晎腜葢臿瞉葢鮀脰幦卷鑎媋鑎媋膑杣晱葨腶婓獗腎婷結阀腎葞襶桛襒桛屝葏膑谀瘀炈覍桛豑襒桛籗卩薐厍籎h譎恟炈腎臿轹华貋婒結葒腥枀鹸鹑呢葎卶桒筟葞捶罎唀替恛葵襶桛皋冁鮀襒桛晑睔獺轧盿骉灎猰貂薙彥晔筎灢轠捵蒍絶恙桧膏覈桛轑捵鉣豞晔轛鹥襟桛姿襡桛晢腒晑冁晔N睎麍襟桛襽桛腒譓葴鑶鮀燿葎襖桛煎嵔巿葎捷桎襵桛葑繮賿蒌猀琀椀氀氀猀琀愀渀搀椀渀最奵瀀昀嘀嘀猀昀栀砀砀匀唀焀稀昀砀吀砀圀砀欀瘀嘀最圀洀儀伀一漀漀洀瘀瘀匀刀夀褀桛契顎絵觿桛氀葲葲晔絛顎颋絵觿桛N鵧蒍絵敎蹎葎硦蒏葷v腓絵潎鱥蒜究陮葦葎獶葟aS踀絿葙杠癒葎蹶絿滿獧璏%菈?巈碼巈胔-鈀渀怀言h縀堂嘃鰃嘄樄爄爄爄騄騄騄騄騄
3、騄騄騄騄騄騄騄騄騄騄騄鎏榐癸楎葭睙瀀搀昀攀昀搀愀愀愀攀攀挀挀戀昀最椀昀鎏榐癸楎葭睙瀀搀昀尀尀攀攀戀搀攀愀昀愀搀戀昀戀戀嘀洀吀欀挀甀椀洀夀栀伀搀堀吀眀堀愀眀焀瘀瘀戀唀最椀戀嘀圀眀匀刀漀最鎏椀癸睙桭琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀愀攀戀挀挀昀搀昀挀挀搀_栀u一挀栀愀渀最礀攀挀愀漀儀愀渀氀漀甀樀挀昀洀愀礀匀堀猀砀渀洀栀欀夀戀夀圀眀猀焀瀀嘀砀稀栀愀瀀匀夀匀甀榐癸歎楎榐癸歎楎萀睙葭睙RR楎屭獕楞葭桎盿楎屭獕楞葭桎盿R醍虾虓瑎葞啓楎鹭虳R醍虾虓瑎葞啓楎鹭虳蒎罢豧虢蒎罢怡蔀甀耀縈欗1爀昩鐀違瞘過瞘徖敎豫葛葾歧噙睓擿塎蒋睟葒v葏卮豼谀葛葕魶鑏羔睏镭幞鞕鹞鹓罘
4、叿蚐睎镭幞董矿镭幞档瞔镭幞档馍敥遧泿Q馍瑥缰癸幎蹜睎镭幞睎镭幞瞇幎蹜睎镭幞睎镭幞瞇驭蹏驎蹏獎譓溙鮙鑏獕譓溙鮙鑏0瞇睎镭帀葖魶鑏睎镭幞崰嵫缰薙魣魏鑏0瞇傘虧桶答S桗虺桶葞榔盿聹榚蝥瘰蹨葖匀礀猀挀漀缀叿夀夀一翿叿夀夀一皑貐魣O冗鸀鵎貘鮀槿穭繐蹎葑魔鑏琀蹗溙鮙鑏恎蝧溙鮙鑏掀葥祶駿魙鑏蹎罖叿夀夀一豐恞蝓荧0瞇罎叿夀夀一鮏鑏蒔貀葥給葙溙魣魏鑏瞇魭鑏屔r瞇魭鑏屔扢扢琀瞇瑞瞇馍敥遧瞇魭鑏缰癸馍敥遧瞇魭鑏玔缰癸瞇魭鑏鮁蹒豓0瞇魭鑏鮁蹒导体产业投资金额 . 10 图表 12：第三代半导体产业链 . 10 图表 13：GaN 产业链国内外厂商 . 11 图表 14：SiC 产业链国内外厂商 . 12 图表 15：
5、SiC 及 GaN 应用优势领域 . 12 图表 16：全球 GaN 市场规模快速增长 . 13 图表 17：5G 基站潜在市场机会 . 13 图表 18：GaN 在 5G 射频系统中优势明显 . 14 图表 19：GaN 制造工艺发展趋势 . 14 图表 20：快速充电器发展 . 15 图表 21：快充功率及重点厂商 . 15 图表 22：小米 65W GaN 快充 . 16 图表 23：全球可提供快充 GaN 芯片公司 . 16 图表 24：市售热门 GaN 快充价格 . 17 图表 25：全球 SiC 市场规模增长 . 17 图表 26：SiC 器件市场规模预测（分应用领域） . 18
6、pOrOoRmQpRnRrNnQmOoQoRaQcM6MmOoOtRrRjMnMmMjMmMqM7NnNrOxNqNnQMYmRpO 3 电子设备行业专题研究电子设备行业专题研究 图表 27：特斯拉 SiC 模块 . 19 图表 28：比亚迪高性能碳化硅控制模块 . 19 图表 29：2018-2024 年车用 SiC 市场规模增长 . 19 图表 30：SiC vs GaN vs Si 渗透率情况 . 20 图表 31：我国第三代半导体下游应用领域（2018 年） . 20 图表 32：我国第三代半导体在各领域增速 . 21 图表 33：我国第三代半导体电力电子器件规模预测（单位：亿元） .
7、 21 图表 34：我国第三代半导体微波射频器件规模预测（单位：亿元） . 22 图表 35：华润微 SiC 商用产线 . 22 图表 36：华润微 SiC 产品列表 . 23 图表 37：瀚天天成业务范围 . 23 图表 38：瀚天天成 3-6 英寸碳化硅晶圆 . 24 图表 39：三安集成定位 . 24 图表 40：三安集成 GaN 代工业务 . 25 图表 41：三安集成 SiC 代工业务 . 25 图表 42：三安集成第三代半导体代工产品 . 25 图表 43：重点关注公司估值（2020-09-28） . 26 4 电子设备行业专题研究电子设备行业专题研究 1.1. 半导体材料半导体材
8、料是产业发展的基石是产业发展的基石 半导体材料是制作半导体器件和集成电路的电子材料，也是整个半导体产 业的基础，其具备半导体性，导电能力介于导体与绝缘体之间。 图表图表 1 1：绝缘体、半导体以及导体常见电导率范围绝缘体、半导体以及导体常见电导率范围 资料来源：中国存储网，东方财富证券研究所 1.1.1.1.第一代半导体第一代半导体材料材料 第一代半导体材料主要是指硅（Si） 、锗（Ge）半导体材料，兴起于二十 世纪五十年代，带动了以集成电路为核心的微电子产业的快速发展，被广泛的 应用于消费电子、通信、光伏、军事以及航空航天等多个领域。在上世纪 90 年代之前，硅材料占据了绝对主导地位，目前大
9、多数的半导体器件及集成电路 产品还是使用硅晶圆来制造， 硅器件占到了全球销售的半导体产品的 95%以上。 而世界上第一只晶体管是由锗生产出来的，相对于硅，锗最外层电子能级 较高，所以具备更好的导电性能，但是相对会产生更多不必要的热量，此外硅 产品具备更低的价格以及更多的储量，因此最终硅取代了锗。 5 电子设备行业专题研究电子设备行业专题研究 图表图表 2 2：硅晶圆硅晶圆 图表图表 3 3：锗锗晶圆晶圆 资料来源：搜狐，东方财富证券研究所 资料来源：原晶电子，东方财富证券研究所 1.1.2 2. .第二代半导体材料第二代半导体材料 第二代半导体材料是以砷化镓（GaAs） 、锑化铟（InSb）为
10、主的化合物半 导体，其主要被用于制作高频、高速以及大功率电子器件，在卫星通讯、移动 通讯以及光通讯等领域有较为广泛的应用。砷化镓和磷化铟半导体激光器成为 光通信系统中的关键器件，同时砷化镓高速器件也开拓了光纤及移动通信的新 产业。. 9 图表图表 9. 基金经理全周期资产配置比例基金经理全周期资产配置比例时序时序 . 9 图表图表 10. 基金经理板块配置比例基金经理板块配置比例 . 10 图表图表 11. 板块所包含申万以及行业一览表板块所包含申万以及行业一览表 . 10 图表图表 12. 基金经理全周期重仓板块时序图基金经理全周期重仓板块时序图 . 11 图表图表 13. 基金经理消费板块
11、超欠配比例图基金经理消费板块超欠配比例图 . 11 图表图表 14. 基金经理周期板块超欠配比例图基金经理周期板块超欠配比例图 . 11 图表图表 15. 基金地产基建板块超欠配比例图基金地产基建板块超欠配比例图 . 12 图表图表 16. 基金经理机械板块超欠配比例图基金经理机械板块超欠配比例图 . 12 图表图表 17. 基金经理基金经理 TMT板块超欠配比例图板块超欠配比例图 . 12 图表图表 18. 基金经理金融板块超欠配比例图基金经理金融板块超欠配比例图 . 13 图表图表 19. 基金经理其他基金经理其他板块超欠配比例图板块超欠配比例图 . 13 图表图表 20. 基金经理行业配
12、置比例基金经理行业配置比例 . 14 图表图表 21. 基金经理行业配置比例时序图基金经理行业配置比例时序图 . 14 图表图表 22. 基金经理行业配置集中度基金经理行业配置集中度 . 15 图表图表 23. 基金经理本期前十大重仓股基金经理本期前十大重仓股 . 15 图表图表 24. 基金经理近两期前基金经理近两期前十大重仓股变化情况十大重仓股变化情况 . 16 图表图表 25. 基金经理风格因子暴露情况基金经理风格因子暴露情况 . 17 图表图表 26. 基金经理风格因子暴露时序图基金经理风格因子暴露时序图 . 17 图表图表 27. 基金经理当前管理基金多区间收益与排名基金经理当前管理
13、基金多区间收益与排名 . 18 图表图表 28. 基金经理管理产品（含历史管理产品）年度绝对收益基金经理管理产品（含历史管理产品）年度绝对收益 . 18 图表图表 29. 基金经理管理产品（含历史管理产品）年度相对收益基金经理管理产品（含历史管理产品）年度相对收益 . 18 4 一一、基金经理简介基金经理简介 张坤 2008年 7月加入易方达基金管理有限公司， 曾任研究部行业研究员、 基金投资部基金经理助理。 2012年 9月 28日起担任易方达中小股票型证券投资基金经理。2014年 4月 8日起担任易方达亚洲精 选基金基金经理。2015年 11月起担任易方达新丝路灵活配置型混合型基金基金经理
14、。2018年 9月起 任易方达蓝筹精选混合型基金基金经理。2020 年 6 月起担任易方达优质企业三年持有期混合型基金 基金经理。 截至 2020年 11月 20日， 张坤基金经理从业年限长达 8.2年， 目前在管 5只基金， 总管理规模高达 731.5 亿元。基金经理收益率（周度）与普通股票型基金指数收益率（周度）的相关系数为 0.84， 值为 0.86。 图表图表 1.基金经理基本情况基金经理基本情况 资料来源：万得，中银证券 基金经理基金公司 从业年限 （年） 学历管理基金数 管理规模 （亿） 相关系数Beta 张坤易方达基金8.2硕士5731.50.840.86 注：基金管理规模为基金
15、经理管理各基金规模之和，若出现多位基金经理共同管理的情况，则讲该基金规 模均分再进行加总。 5 二、基金经理绝对收益情况二、基金经理绝对收益情况 无论短期长期，张坤投资收益均稳定于同时期同类型基金经理前列，近 5 年投资业绩在 324 位基金 经理中排名 16位，处于前 5%的位置。 图表图表 2.基金经理绝对收益情况基金经理绝对收益情况 资料来源：万得，中银证券 张坤职业生涯累计净值为 4.9。该时间段内普通股票型基金指数累计净值为 3.8; 沪深 300累计净值为 2.2。较沪深 300区间超额收益率为 268.0%，较普通股票型权益基金指数超额收益率为 108.1%。生涯 曲线整体收益表
16、现优于基准。 图表图表 3.基金经理生涯累计净值基金经理生涯累计净值 资料来源：万得，中银证券 指标近3个月近6个月近1年近2年近3年近5年 收益%15.354.970.4154.1110.1160.7 排名45/138548/1280144/115939/88535/64916/324 分位数%3.23.812.44.45.44.9 注：分位数约靠近0%表示基金经理收益越好，排名越靠前 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1 6 : 2 0 6 三、三、基金经理相对收益情况基金经理相对收益情况 与绝对收益类似，张坤在短期与长期的相对收益
17、均处于同时期同类型基金经理前列。信息比率亦均 处于前 10%。显示出其强大的获取超额收益的能力。 图表图表 4. 基金经理相对收益情况基金经理相对收益情况 资料来源：万得，中银证券 张坤的超额收益累计净值曲线在多数时期呈现稳定上行态势（除 2014年、2018年下半年），亦表明 其在多数情况下均可稳健获得超额收益。 图表图表 5. 基金经理超额收益累计净值基金经理超额收益累计净值 资料来源：万得，中银证券 张坤在 2013、2015、2017、2018、2019、2020跑赢沪深 300指数，录得正超额收益；在 2014、2016未 跑赢沪深 300指数，录得负超额收益。 指标近3个月近6个月
18、近1年近2年近3年近5年 超额%1019.632.165.67386.1 超额排名47/138548/1280147/115940/88530/64913/324 超额分位数%3.43.812.74.54.64 信息比率(IR)2.83.22.52.21.61.1 IR 排名92/138536/1280104/115940/88532/64917/324 IR分位数%6.62.894.54.95.2 注2：超额收益为基金经理相对于沪深300指数的超额收益。 注1：分位数约靠近0%表示基金经理收益越好，排名越靠前 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2
19、 0 5 1 6 : 2 0 7 图表图表 6. 基金经理年度相对收益图基金经理年度相对收益图 资料来源：万得，中银证券 8 四、四、基金经理管理基金数量与规模基金经理管理基金数量与规模 张坤目前管理基金 5只，管理总规模 731.5亿。从历史来看，当前为其管理基金规模的高点；管理基 金数量从职业生涯开始稳定提升，最近一次管理数量增加为 2020年 6月开始担任易方达优质企业三 年持有基金基金经理。 图表图表 7. 基金经理管理规模与数量基金经理管理规模与数量 资料来源：万得，中银证券 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1 6 : 2
20、0 9 五、五、基金经理资产配置情况基金经理资产配置情况 本期 （2020年 09月 30日） 张坤资产配置为股票 （92.2%） 、债券 （0.2%） 、现金 （7.1%） 、其它 （0.5%） 、 基金 （0.0%） ；上期 （2020年 06月 30日） 张坤资产配置为股票 （91.3%） 、债券 （0.3%） 、现金 （6.4%） 、 其它（1.9%）、基金（0.0%）。与上期相比，本期股票配置比例增加 0.9%，债券配置比例下降 0.1%， 现金配置比例增加 0.7%。 图表图表 8. 基金经理资产配置比例基金经理资产配置比例 资料来源：万得，中银证券 张坤管理基金多为普通股票型和混
21、合偏股型基金，因此仓位以股票为主。在多数时间段内股票仓位 约 90%左右。即使在熊市中股票仓位依旧维持高位，因此推测张坤应对熊市净值回撤主要以配置抗 跌股票为主，侧面反映出其强大的选股能力。例如在 2015 年后半年，张坤股票仓位保持近 90%，9 月底主要持仓为食品饮料（白酒为主）。2015年 3季度，上证指数跌幅 33.8%，同期白酒指数跌幅仅 23%。2015年张坤获得超额收益 19.5%。 图表图表 9. 基金经理全周期资产配置比例时序基金经理全周期资产配置比例时序 资料来源：万得，中银证券 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1
22、 6 : 2 0 10 六、六、 基金经理持仓分析基金经理持仓分析 1. 板块配置比例板块配置比例 本期（2020年 9月 30日）重仓板块前三分别为消费、医药、机械，占比分别为 70.9%、16.9%、6.9%； 上期（2020年 6月 30日）重仓板块前三分别为消费、医药、机械，占比分别为 57.6%、31.7%、10.6%。 与上期相比，本期新增 TMT板块，没有重仓板块被移除。占比上升的板块有 TMT、消费，上升比例 为 5.36%、13.24%; 占比下降的板块有医药、机械，下降比例为-14.9%、-3.7%。 图表图表 10. 基金经理板块配置比例基金经理板块配置比例 资料来源：万
23、得，中银证券 图表图表 11. 板块所包含申万以及行业一览表板块所包含申万以及行业一览表 资料来源：万得，中银证券 从板块持仓看，张坤主要擅长投资于消费、医药、机械类股票，其中消费板块配置比例长期保持 50% 以上，且近期更有继续提升配置比例的趋势。从板块配置长时间相对保持稳定且基金经理超额收益 长期处于头部可以推测出其选股能力非常出众，善于在各种市场环境中挖掘具有超额收益潜力的个 股。 板块包含申万一级行业： 消费农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商业贸易、休闲服务 周期采掘、化工、钢铁、有色金属 地产基建建筑建材、房地产、建筑材料、建筑装饰 机械机械设备、交运设备、交通运输
24、、电气设备、国防军工、汽车 TMT电子、信息设备、信息服务、计算机、传媒、通信 医药医药生物 金融金融服务、银行、非银金融 其它综合、公共事业 注：申万行业在2014年出现修改，但由于部分基金经理在2014年前已执业，因此上表包含部分已 经取消的申万一级行业 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1 6 : 2 0 11 图表图表 12. 基金经理全周期重仓板块时序图基金经理全周期重仓板块时序图 资料来源：万得，中银证券 相较于目前市场中其他基金经理，本期（2020年 9月 30日）张坤在消费和医药板块有明显超配，且 在其他板块都有所欠配，
25、侧面印证其能力圈范围主要在于消费和医药板块。 图表图表 13. 基金经理消费板块超欠配比例图基金经理消费板块超欠配比例图 资料来源：万得，中银证券 图表图表 14. 基金经理周期板块超欠配比例图基金经理周期板块超欠配比例图 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1 6 : 2 0 12 图表图表 15. 基金地产基建板块超欠配比例图基金地产基建板块超欠配比例图 资料来源：万得，中银证券 图表图表 16. 基金经理机械板块超欠配比例图基金经理机械板块超欠配比例图 资料来源：万得，中银证券 图表图表 17. 基金经理基金经理 TMT板块超欠配比
26、例图板块超欠配比例图 资料来源：万得，中银证券 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1 6 : 2 0 13 图表图表 18. 基金经理金融板块超欠配比例图基金经理金融板块超欠配比例图 资料来源：万得，中银证券 图表图表 19. 基金经理其他板块超欠配比例图基金经理其他板块超欠配比例图 资料来源：万得，中银证券 2. 行业配置比例行业配置比例 本期 （2020年 9月 30日） 重仓行业前三分别为食品饮料、医药生物、电子，占比分别为 66.9%、16.9%、 5.4%。上期重仓行业前三为食品饮料、医药生物、交通运输，占比分别为 51.5%、31.7%、6.1%。与上 期相比，本期重仓行业新增 2 个行业，分别为电气设备、电子，没有重仓行业被移除。占比上升的 行业有电子、电气设备、食品饮料，上升比例为 5.4%、0.3%、15.4%; 占比下降的行业有交通运输、 医药生物、家用电器、汽车，下降比例为-3.0%、-14.9%、-2.2%、-1.1%。 3 1 4 7 3 9 5 2 / 3 0 4 7 5 / 2 0 2 1 0 2 0 5 1 6 : 2 0 14 图表图表 20. 基金经理行业配置比例基金经理行业配置比例 资料来源：万得，中银证券 图表图表 21. 基金经理行
