1、2009201020112500000002750000003025000003932500004719000009438000009438000009438000009438000009438000001058180000分配方案以最近一次分配为例：以2010年年末公司总股本94,380万股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利23元含税，送1股，扣税后每10股派发现金红利20.6元，共计派发股利2,265,120,000分配方案实施后总股本为1,058,180,000股，增加94,380,000股。实施送股方案后，按新股元。本1,058,180,000股摊薄计算的公司2010年度每股收
2、益为4.87元。历年股东权益(净资产)变化总资产总负债股东权益20042005200620072008200920102011485515866665718620028103036754988330461311556876926156255034842043009947829161700184115113190020335738022561482755399492782022709356613017496005443415128686210191593704026766453828820055415539995888376793928594126512608007479159959481922
3、0540681025公司历年资产负债表总资产总负债资产负债率0.237094620042005485515866665718620028103036754988330461311556876926156255034842043009947829161700184115113190020335738022561482755399492782022709356613017496005443415128686210191590.3094364730.3161139250.4042097230.1965008090.1931135220.2170401220.295628139200620072008
4、200920102011融资规模分析：为了反映资金占用规模变动，从该公司历年资产负债表中选取相关数据分析可知，茅台股份近几年来资金占有规模逐年递增。公司伴随着经营业务规模的不断扩大，资金投入量也在不断增长。从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内源融资。利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着公司的财务风险，因此我们选择资产负债率这个指标来初步观测其财务风险。近4年来该公司的资产负债率逐年提高，从2008年的19.65%增长到到2011年的29.56%。这说明随着公司资金总额的增加，其债务规模逐步增加，财务风险逐步增加。融资结构分析：为了更深入地探究贵州茅台股份公司的融资策略，现对其历
5、年资产负债表进行结构分析。相关数据如上表。从表可知，近几年来公司的长期资产负债率不高，说明公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账款，的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的，而长期借款几乎没有。这足以说明公司而公司主动根据资金需求进行筹资安排的负债长期负债比例较低。另一方面，预收账款所占的高比例，说明公司产品销售供不应求，现金流比较充裕。因此，按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳健型的，资本结构以权益资本的直接融资为主，偏好。很少或几乎不采用财务杠杆，显现出强烈的股权融资理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股
6、东有不利影响的。根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的效应，即杠杆效应。因此，对于茅台股份来说，随着近几年经营业绩不断提高，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值。茅台公司采取积极的股利分配策略的所表达的经营思想是:公司获利水平较高，同时短期内没有高回报的投资项目。上市公司发放一定的现金股利，既可以给股东实实在在的投资回报，同时也说明公司有较强盈利能力，现金流充裕，有利于股价和投资者信心的稳定，维护公司在资本市场上优质蓝筹股的形象，进而吸引更多的潜在投资者。特别指出的是
7、，公司2005年现金股利下降股票股利上升，主要是因为公司2006年有重大投资项目“十一五万吨茅台酒工程，为满足投资的需要，公司采用了剩余股利政策。贵州茅台上市公司经营政策的总体评价：通过上述分析可以看出茅台股份的财务战略趋向于稳健发展型财务战略。财务风险和经营风险均较低，注重公司自身发展壮大，尽可能优化现有资源的配置，提高现有资源的使用效率，以实现财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张。稳健发展型的财务战略定位符合公司成熟期发展阶段和加强型战略的要求。另一方面，由于该公司采取稳健的筹资和投资策略，没能很好地优化组合风险与收益，没有充分的利用杠杆效应，失去了进一步提高公司收益能力和放大股东财富的机
8、会。4公司股票今后的投资价值分析收益要素分析：1、贵州茅台应该属于“消费垄断类型的公司。因为：它在中国酒文化中具有非常特殊的地位，有比较稳定的消费群体茅台酒不可复制。其作为民族白酒工业的代表，在我国文化生活中有着品牌优势独特。又由于地理和微生物环境独有，“离开茅台镇就造不出茅台酒有垄断性。同时酿酒业的不会被淘汰性，茅台酒品质的优异性，加入力性。再加上良好的财务状况都使该公司具有了极佳的投资价值。国酒的殊荣，其品牌就更具WTO后开拓世界市场的潜2、公司的资源强势：生产工艺技术优势：茅台酒的生产工艺在国内的白酒生产企业中是最复杂的，也是独有的，加上其独特的成型勾兑技术，是其他白酒生产企业难以跨越的
9、技术壁垒。地理位置和生态环境优势：茅台酒的生产只有在公司所处的茅台镇独有的生态环境中，包括微生物、地质、水源、气候、温度、湿度等因素，才能生产出具有酱香突出、幽雅细腻、酒体丰满醇厚、回味悠长特色的茅台酒，离开了茅台镇的生态环境，就不能生产出具有上述独特品质的真正的茅台酒来。品牌优势：茅台酒在新中国建立后的一些政治和文化活动中曾经起到了十分特殊的作用，因此多年来被国人尊为“国酒，这种特殊的品牌优势是其他白酒以至其他任何饮料酒都无法比拟的。风险要素分析：1、假酒影响:南京举行的茅台酒专场拍卖会上，有人给拍卖公司送去了11瓶陈年茅台准备参拍，结果经专家鉴定，竟然只有两瓶是真的。因此应该借助政府力量打
10、假，把影响降到最低。2007年实行高科技的防伪技术。2、决策难：其它白酒可能两、三个月就可以生产出来，有的十几天就可以出厂，有的名酒最多一年或者两年就可以生产出来。茅台要五年的时间。所以，这里有一个决策难的问题。五年以后，市场需求怎么样？是不是像决策时候预期的一样？这是对茅台的一个考验。3、食品安全的问题：西方国家都是以这个问题来制约我们。国内从食品安全考虑，也提出了更高的要求，所以茅台很重视这件事。去年就提出来，要注意上游和下游的质量问题，要确保茅台酒的质量更好地达到国际标准。比如，上游要从原料基地抓起，在生产过程中的每一个环节都要注意食品安全。4、复杂的内部管理：茅台镇在山区，封闭的地理环
11、境决定茅台镇既是厂、厂既是镇，这个问题就产生了很多家庭老少几代及周围的亲戚都在茅台酒厂上班，构成了复杂的庞大的裙带关系，对公司的管理提出了更高的要求，处理好此关系是长期艰巨任务。5、公司的资源劣势：产品结构单一：公司的产品只有茅台酒系列产品，主营业务收入和利润几乎全部来自茅台酒的生产和销售。特别是产品还集中在白酒中的酱香型白酒，酱香型白酒由于过去产量小、其代表产品茅台酒在计划经济的几十年中对广大消费者来说是可望不可及。因此，酱香型白酒的消费群体比浓香型白酒的消费群体小得多。地理位置：公司地处贵州偏僻山区，地区经济比较落后，在一定程度上将会影响到公司的人才引进、经营管理观念更新等方面工作。生产成
12、本高：公司生产成本高，主要有两个方面因素导致的。其一，是生产周期长。普通的茅台酒从生产投料到出售商品酒需要5年时间，期间复杂的生产工艺，例如要经过9次蒸煮、8次加曲、7次取酒等等复杂的程序，增加了生产成本。其二，生产的原料消耗量大。一般固态法生产白酒，每公斤白酒消耗粮食2.6公斤，而生产1公斤茅台酒需要消耗粮食5公斤，其中优质糯高粱2.4公斤，小麦2.6公斤。茅台酒的原料糯高粱必须是产自仁怀当地及周遍地区的优质糯高粱，目前的收购价格远远高于普通的大米和高粱价格。价格下调空间小，产品生产成本高，决定了公司产品的价格下调空间有限，尤其是低价位品种贔a賂憍贖a賂憍贰a賃憍贲a賃憍贴a帆賄憍贶a賄憍赘
13、a縆賅夂憍赚a賆嬂憍赜a騆賆崂憍赞a資异憍赸a資礂憍赺a賈笂憍赼a賈紂憍赾a搆賉缂憍趐a賉鄂憍趒a縆賊錂憍趔a賋锂憍趖a鴆賋霂憍趰a賌憍趲a賌憍趴a丆賍憍趶a賍憍跐a堆賎憍跒a賎憍跔a椆賏憍跖a賏憍跰a舆賐憍跲a賑憍跴a餆賑憍跶a賒憍踐a賒憎踒a賓憎踔a賓憎踖a帆賔憎踰a賔憎踲a礆賕憎踴a賖憎踶a鬆賖憎蹐a賗儂憎蹒a賗匂憎蹔a賘唂憎蹗a賘砂憎蹹a怆賙稂憎蹻a賙簂憎蹽a耆賚縂憎蹿a賛憎躡a鴆賛憎躣a賜憎躥a賜憎躧a倆賝憎躱a賝憎躳a欆賞憎躵a賞憎躷a耆賟憎軉a賠憎軋a順賠憎軍a賡憎軏a賡憎軡a賢憎軣a賢憎軥a唆賣憎軧a賣憎軹a瀆賤憎軻a賤憎軽a谆賥憎軿a賦憏輑a鼆賦憏輓a賧憏輕a賧憏輗a賨憏輡a
14、賨憏輣a帆賩憏輥a賩憏輧a笆質憏轁a賫憏轃a餆賫憏轅a賬憏轇a賬堂憏轙a賭娂憏轛a賭専憏轝a崆賮市憏轟a賮瀂憏轱a笆賯爂憏轳a賰琂憏轵a順賰瘂憏轷a賱适憏辑a賱鈂憏输a賲鐂憏辕a賲阂憏辗a嘆賳憏边a賳憏辻a氆賴憏辽a賴憏辿a謆賵憏这a賶憏进a賶憏违a賷憏迟a賷憏迹a賸憏迻a賸憏追a挆賹憏迿a賹頂憐邙a耆賺騂憐邛a賻鰂憐邝a鴆賻鸂憐邟a購憐邱a購憐邳a賽憐邵a賽憐邷a嬆賾憐郡a賾憐郣a渆賿憐郥a賿憐;郧a脆贀憑鄁a贁憑鄃a順贁憑鄅a贂憑鄇a贂憑鄙a贃憑鄛a贃憑鄝a娆贄憑鄟a贄。憑鄱a礆贅憑鄳a贆憑鄵a锆贆憑鄷a贇倂憑酑a贇刂憑酓a贈吂憑酕a贈嘂憑酗a愆贉瀂憑酱a贉爂憑酳a缆贊琂憑酵a贋瘂憑酷a鰆贋頂憑醙a贌騂憑醛a贌鰂憑醝a贍鸂憑醟a贍憑醹a欆贎憑醻a贎憑醽a贆贏憑醿a贐憑金a贐憑釓a贑憑釕a贑憑釗a嬆贒憑釱a贒憑釳a礆贓憑釵a贔憑釷a騆贔憒鈑
