1、院能看好 那家医院治疗卵巢早衰效果好 哪里的医院治疗卵巢早衰有效 全国哪家医院治疗卵巢早衰好 治疗卵巢早衰最好的是什么医院 卵巢功能早衰哪里看得好 根治卵巢早衰哪家比较好 卵巢早衰要去什么医院 卵巢早衰哪家医院试管好 卵巢早衰哪个医院可以看好吗 卵巢早衰哪个医院最好 卵巢早衰权威医院 哪家医院可治疗卵巢早衰 哪里的医院是治疗卵巢早衰的 到哪家医院治疗卵巢早衰好 哪个医院看卵巢早衰看的好 卵巢早衰试管最好医院 卵巢早衰试管哪个医院好 卵巢早衰看试管哪里好 卵巢早衰去哪家医院看好 卵巢早衰那家医院看的好 中国哪家医院治疗卵巢早衰最好 哪家医院可以干细胞治疗卵巢早衰 卵巢早衰什么医院最好 有治卵巢早
2、衰的医院吗 哪里卵巢早衰看的好 哪里看卵巢早衰比较好 治疗卵巢早衰哪个医院比较好 哪里有卵巢早衰专业治疗方法 卵巢早衰看哪个医院好 治卵巢早衰哪里医院最好 哪里能治好卵巢早衰 哪里能治好卵巢早衰 有看卵巢早衰的医院吗 什么地方医院能看好卵巢早衰 卵巢功能早衰哪里看的好 好的卵巢早衰医院 哪个国家看卵巢早衰比较好 治疗卵巢早衰专业医院 那家医院能治卵巢早衰 哪里看卵巢早衰效果最好 哪里治疗卵巢早衰比较好 有哪家医院可以治疗卵巢早衰 卵巢早衰那里治得好 卵巢早衰治疗哪家医院 国内治疗卵巢早衰最好的医院排名 女卵巢早衰看哪家医院好 治疗卵巢早衰专科医院 卵巢早衰那里治的好 哪里治卵巢早衰治的好 卵巢
3、早衰治疗医院哪家好 治疗卵巢早衰的哪家医院好 什么地方治疗卵巢早衰好 请问治卵巢早衰哪能治 卵巢早衰哪里治疗比较好 卵巢早衰哪里看好点 哪些医院能看卵巢早衰 哪些医院能看卵巢早衰 治疗卵巢早衰的医院有哪些 能治卵巢早衰医院 卵巢早衰治疗哪家医院最好 哪家医院卵巢早衰看的好 看卵巢早衰哪家专业 治疗卵巢早衰最好的医院有哪些 治疗卵巢早衰哪家医院能治好 治疗卵巢早衰最权威的医院 卵巢早衰治疗专科医院 卵巢早衰治疗专科医院 卵巢早衰哪里治疗得好 哪里治卵巢早衰最好 哪些医院能治卵巢早衰 哪里治卵巢早衰治得好的医院 卵巢早衰在哪家医院好 卵巢早衰在哪家医院好 治疗卵巢早衰的专业医院有吗 卵巢早衰国内哪
4、家医院好 卵巢早衰从哪个正规医院看好 哪个医院能查到卵巢早衰 卵巢早衰去什么医院治疗好 哪里看卵巢早衰好的医院 卵巢早衰到哪里治好 哪个医院看卵巢早衰比较权威 治疗卵巢早衰最好的医院是哪里 哪里有卵巢早衰治疗方法 卵巢早衰那家医院治的好 哪里治疗卵巢早衰效果好 卵巢早衰哪个医院做试管比较好 哪家医院治卵巢早衰比较好 卵巢早衰哪里看得好 卵巢早衰试管医院 卵巢早衰那里治疗比较好 卵巢早衰那些医院好 卵巢早衰那些医院好 卵巢早衰去了哪里看好 冶疗卵巢早衰的医院 卵巢早衰治疗最好的医院 哪家医疗治疗卵巢早衰最好 卵巢早衰治疗好的医院 患卵巢早衰怎样治最好 卵巢早衰去那看好 卵巢早衰公立医院能治好吗
5、卵巢早衰公立医 院能治好吗 卵巢早衰做试管 哪个医院好 治卵巢早衰的医 院哪家较好 哪家能治卵巢早 衰 卵巢早衰医院去 哪好 哪里看卵巢早衰 好 看卵巢早衰的哪 个医院好 卵巢早衰去哪个 医院比较好 哪个医院治卵巢 早衰专业 哪里能治疗卵巢 早衰 那里治疗卵巢早 衰好 题目“探界者”是探的哪些界? 探学习工作之界； 探植物学之界； 探科普之界； 探教书育人之界， 探生命之界 肿瘤医院排名 国内肿瘤医院 北京肿瘤医院 肿瘤治疗医院 治肿瘤哪里好 全国肿瘤医院 最好的肿瘤医院 最好的肿瘤医院 全国肿瘤科排名 肿瘤最好的医院 北京治肿瘤医院 北京治肿瘤医院 北京的肿瘤医院 北京治疗肿瘤费用 北京治疗
6、肿瘤费用 肿瘤医院排名前十 肿瘤医院排名前十 全国肿瘤医院排名 全国有名肿瘤医院 肿瘤细胞免疫治疗 国内治疗肿瘤医院 肿瘤免疫治疗方法 北京肿瘤医院网站 北京肿瘤医院排行 肿瘤生物治疗医院 肿瘤生物治疗医院 肿瘤怎么治疗最好 肿瘤科最好的医院 生物治疗肿瘤医院 生物治疗肿瘤医院 北京肿瘤治疗医院 北京肿瘤治疗医院 北京看肿瘤的医院 北京肿瘤诊疗医院 北京治肿瘤那里好 北京治肿瘤那里好 北京肿瘤权威医院 北京医治肿瘤医院 北京诊治肿瘤医院 北京看肿瘤那家好 北京看肿瘤那家好 北京看肿瘤那家好 北京肿瘤治疗排名 北京肿瘤治疗排名 北京肿瘤医生排名 北京治肿瘤哪里好 北京最好肿瘤医院 北京肿瘤医院治
7、疗 北京肿瘤医院治疗 北京治肿瘤好医院 北京市治肿瘤医院 全国好的肿瘤医院 北京治疗肿瘤医院 北京好的肿瘤医院 北京肿瘤医院排名 北京肿瘤专科医院 国内最好肿瘤医院 中国最好肿瘤医院 治疗肿瘤最好的医院 北京治疗肿瘤的价格 北京治疗肿瘤的价格 北京最好的肿瘤医院 北京最好的肿瘤医院 国内最好的肿瘤医院 全国最好的肿瘤医院 最好的肿瘤医院排名 中国最好的肿瘤医院 中国肿瘤医院排行榜 全国肿瘤医院前十名 北京肿瘤医院排行榜 肿瘤医院全国排名新 北京肿瘤医院哪个好 北京肿瘤医院哪个好 看肿瘤哪个医院最好 肿瘤免疫治疗的费用 肿瘤免疫治疗的费用 干细胞治疗肿瘤医院 干细胞治疗肿瘤医院 干细胞治疗肿瘤医
8、院 北京看肿瘤的好医院 北京治疗肿瘤哪家好 北京那个肿瘤医院好 北京肿瘤较好的医院 北京的肿瘤医院排名 北京的肿瘤医院排名 北京肿瘤的医院治疗 北京肿瘤的医院治疗 北京较好的肿瘤医院 北京肿瘤的治疗医院 北京肿瘤的治疗医院 北京治疗肿瘤那里好 北京治疗肿瘤那里好 北京治疗肿瘤那里好 北京哪个医院肿瘤好 北京治肿瘤专门医院 北京肿瘤最好的医院 北京肿瘤最好的医院 治疗肿瘤医院的排名 肿瘤治疗最好的医院 中国肿瘤最好的医院 北京医治肿瘤的医院 北京肿瘤治疗好医院 北京肿瘤治疗好医院 北京好肿瘤医院排名 北京好肿瘤医院排名 北京看肿瘤好的医院 北京肿瘤治疗的医院 北京肿瘤治疗的医院 北京治疗肿瘤好医
9、院 北京治疗肿瘤好医院 北京最权威肿瘤医院 北京肿瘤治疗哪儿好 北京肿瘤治疗哪儿好 北京市治肿瘤的医院 北京治肿瘤好的医院 北京哪里治疗肿瘤好 北京什么肿瘤医院好 北京什么肿瘤医院好 北京好的治肿瘤医院 北京好的治肿瘤医院 301肿瘤生物治疗 301肿瘤生物治疗 301肿瘤生物治疗 301肿瘤生物治疗 301肿瘤生物治疗 301肿瘤生物治疗 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤干细胞医院 北京肿瘤医院那个好 北京肿瘤医院那个好 北京哪家肿瘤医院好 北京肿瘤那个医院
10、好 北京哪个肿瘤医院好 北京治疗肿瘤的医院 干细胞治疗肿瘤中心 北京肿瘤医院哪家好 中国著名的肿瘤医院 国内好肿瘤医院排名 国内最好肿瘤医院排名 免疫疗法治疗肿瘤费用 免疫疗法治疗肿瘤费用 最好的治疗肿瘤的医院 中国肿瘤十大医院排名 中国肿瘤十大医院排名 肿瘤生物免疫细胞费用 肿瘤生物免疫细胞费用 肿瘤生物免疫细胞费用 肿瘤生物免疫细胞费用 肿瘤生物免疫细胞费用 肿瘤免疫治疗医院排名 北京看肿瘤那些医院好 北京看肿瘤那些医院好 全国肿瘤医院排名前十 如何理解文章的结构安排? DDDD輀DD笀DDD礀D茀DDDDDD需DDDD餀DDD儀DD舀DDDDDDDD唀D开DDDDD鸀DD 敬请参阅报告结
11、尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 长城汽车（长城汽车（601633601633） ：产品矩阵加产品矩阵加 速焕新，平台新车型销量占比稳步速焕新，平台新车型销量占比稳步 提升提升 2021 年 07 月 09 日 推荐/维持 长城汽车长城汽车 公司公司报告报告 事件事件： 公司发布2021 年 6 月产销快报： 2021 年 6 月公司共销售汽车 100,664 辆，同比增长 22.7%。点评如下： 三大技术平台全新车型销量占比接近三大技术平台全新车型销量占比接近 50%，规
12、模效应渐显。，规模效应渐显。公司今年 1-6 月 累计销量近 60 万辆，同比增长 56.5%，其中6 月销量约 10 万辆，同比增长 22.7%，大幅跑赢整体车市。柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌实现对公 司新车销量的持续赋能，6 月新平台下的全新车型为公司贡献了近 50%的销 量。 目前新平台上市车型已超过 6 款， 下半年还将有哈弗旗舰 SUV HAVAL XY 和 WEY 品牌的玛奇朵、拿铁上市，其中 WEY 玛奇朵是首款搭载柠檬 DHT 混动系统的车型，有望成为公司销量的有效增量。平台化生产可以实现公司 的降本增效，新平台车型销量增长将进一步提升公司的盈利能力。 欧拉品牌销量欧拉品牌
13、销量环比大幅回升，生产端所受压制得到缓解。环比大幅回升，生产端所受压制得到缓解。欧拉品牌 6 月销量 10,971 辆，同比增长309.5%，环比增长200%。欧拉品牌今年上半年累计销 量已经与 2020 年全年销量基本持平，偏向年轻化的市场定位获得消费者认 可。从生产端来看，欧拉品牌的 6 月产量重回 1 万辆，受芯片短缺的影响得 到缓解。目前欧拉品牌已经覆盖 A00 到 B 级细分市场，随着欧拉好猫三元版 本的产能释放和上半年上市车型的放量，欧拉品牌销量有望进一步提升。 公司公司 2025战略发布战略发布， 体制变革与技术创新体制变革与技术创新赋能公司销量增长赋能公司销量增长。 公司发布2
14、025 战略到 2025 年，实现全球年销量 400 万辆，其中 80%为新能源汽车， 营业收入超 6,000 亿元。科技节期间，公司展示了无钴电池、 DHT 混动技术、 3.0T+9AT/9HAT P2 动力总成、线控底盘、智能座舱等技术，体现了公司的 强研发实力。公司预计未来五年累计研发投入 1,000 亿元。此外，2020 年公 司对底层架构进行变革，有利于其运营效率的提升，构筑长期核心竞争力。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们看好公司底层架构变革带来的深远影响，以 及技术积淀构筑的长期核心竞争力。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 92.8、117.2 和
15、 135.9 亿元，对应 EPS 分别为 1.01、1.28 和 1.48 元。当前 股价对应 2021-2023 年 PE 值分别为 45、36 和 31 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。 财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 96,211 103,308 152,257 174,935 195,560 增长率（%） -3.04% 7.38% 47.38% 14.89% 11.79% 归母净利润（百万元） 4,531 5,362 9,281 11,720 13,588
16、 增长率（%） -13.66% 18.36% 73.07% 26.28% 15.94% 净资产收益率（%） 8.27% 9.35% 13.99% 15.16% 15.07% 每股收益(元) 0.49 0.59 1.01 1.28 1.48 PE 92.63 76.93 44.97 35.58 30.70 PB 7.62 7.26 6.29 5.40 4.63 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是全球知名的 SUV 制造企业，秉承“每 天进步一点点”的企业理念，拥有先进的企 业文化和管理团队，创建了独具特色的经营 和管理模式，经营质量在国内汽车行业首屈 一指。 （资料
17、来源：wind、东兴证券研究所） 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 51.22-7.65 总市值（亿元） 3,425.66 流通市值（亿元） 2,757.17 总股本/流通 A股 （万股） 919,916/607,440 流通 B股/H股（万股） /309,954 52 周日均换手率 0.62% 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦分析师：李金锦 lijj- 执业证书编号: S1480521030003 研究助理：张觉
18、尹研究助理：张觉尹 021-25102897 执业证书编号: S1480119070035 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 7/99/9 11/9 1/93/95/97/9 长城汽车 沪深300 更多投研资料 微信公众号mtachn P2 东兴证券东兴证券公司公司报告报告 长城汽车（601633） ：产品矩阵加速焕新，平台新车型销量占比稳步提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：附表：公司盈利预测表公司盈利预测表 资产负债表资产负债表 单位单位: :百万元百万元 利润表利润表 单位单位: :百万元
19、百万元 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 流动资产合计流动资产合计 68502 99399 110618 122341 138986 营业收入营业收入 96211 103308 152257 174935 195560 货币资金 9723 14588 18271 26240 39112 营业成本营业成本 79684 85531 123489 140478 156744 应收账款 3193 3936 5631 6
20、326 7072 营业税金及附加 3169 3192 4720 5423 6062 其他应收款 947 1027 1514 1740 1945 营业费用 3897 4103 5938 7347 8214 预付款项 441 571 756 967 1202 管理费用 1955 2553 3806 4373 4889 存货 6237 7498 10826 12316 13742 财务费用 -351 397 1030 970 893 其他流动资产 11344 11580 13049 13729 14348 研发费用 2716 3067 3806 4373 4889 非流动资产合计非流动资产合计 44
21、594 54613 57748 60413 64195 资产减值损失 -503.6-676.40 700.00 700.00 700.00 长期股权投资 3113 8415 9677 11129 12242 公允价值变动收益 -73.30 165.21 0.00 0.00 0.00 固定资产 29743 28609 29873 30586 30749 投资净收益 15.51 956.39 120.00 120.00 130.00 无形资产 4710 5543 5401 5283 5185 加：其他收益 542.70 886.63 886.63 886.63 886.63 其他非流动资产 0 9
22、82 0 0 0 营业利润营业利润 4777 5752 9764 12267 14177 资产总计资产总计 113096 154011 168366 182753 203181 营业外收入 342.12 493.87 20.00 20.00 21.00 流动负债合计流动负债合计 54600 81166 86658 90019 97609 营业外支出 18.41 18.19 15.00 15.00 15.00 短期借款 1180 7901 6774 7842 7668 利润总额利润总额 5101 6227 9769 12272 14183 应付账款 25440 33185 37216 38487
23、 42943 所得税 570 865 488 552 596 预收款项 0 0 0 0 0 净利润净利润 4531 5362 9281 11720 13588 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 3180 892 892 892 892 少数股东损益 34 0 20 15 20 非流动负债合计非流动负债合计 4097 15504 15504 15504 15504 归属母公司净利润 4497 5362 9261 11705 13568 长期借款 1206 10777 10777 10777 10777 主要财务比率主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2019A2019A 202
24、0A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 负债合计负债合计 58697 96670 102162 105523 113113 成长能力成长能力 少数股东权益 0 0 20 35 55 营业收入增长 -3.04% 7.38% 47.38% 14.89% 11.79% 实收资本（或股本） 9127 9176 9176 9176 9176 营业利润增长 -23.3520.41% 69.77% 25.63% 15.57% 资本公积 1411 1779 1779 1779 1779 归 属 于 母 公 司 净 利 润 增 长 -13.6419.25% 72.70%
25、 26.39% 15.92% 未分配利润 38346 40995 49237 59654 71729 获利能力获利能力 归 属 母 公 司 股 东 权 益 合 计 54399 57342 66184 77195 90014 毛利率(%) 17.18% 17.21% 18.89% 19.70% 19.85% 负债和所有者权益负债和所有者权益 113096 154011 168366 182753 203181 净利率(%) 4.71% 5.19% 6.10% 6.70% 6.95% 现金流量表现金流量表 单位单位: :百万元百万元 总资产净利润（%） 3.98% 3.48% 5.50% 6.40
26、% 6.68% 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E ROE(%) 8.27% 9.35% 13.99% 15.16% 15.07% 经营活动现金流经营活动现金流 13972 5181 15044 17483 25334 偿债能力偿债能力 净利润 4531 5362 9281 11720 13588 资产负债率(%) 52% 63% 61% 58% 56% 折旧摊销 4556.30 4781.47 3736.72 4286.72 4836.72 流动比率 1.25 1.22 1.28 1.36 1.42 财务费用 -351
27、 397 1030 970 893 速动比率 1.14 1.13 1.15 1.22 1.28 应收帐款减少 0 -743 -1695 -695 -746 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 -15802 -11588 -9126 -9261 -10988 总资产周转率 0.86 0.77 0.94 1.00 1.01 公允价值变动收益 -73 165 0 0 0 应收账款周转率 29 29 32 29 29 长期投资减少 0 0 -1639 -1904 -1656 应付账款周转率 3.80 3.52 4.33 4.62 4.80 投资收益 16 956 120 120 130 每
28、股指标（元）每股指标（元） 筹资活动现金流筹资活动现金流 3944 11368 -2235 -253 -1475 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.59 1.01 1.28 1.48 应付债券增加 0 0 0 0 0 每 股 净 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.23 0.54 0.40 0.87 1.40 长期借款增加 0 0 0 0 0 每 股 净 资 产(最 新摊 薄) 5.96 6.25 7.21 8.41 9.81 普通股增加 0 49 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 0 368 0 0 0 P/E 92.63 76.93 44.97 35.58 30.70 现金净增加
29、额现金净增加额 2115 4960 3682 7969 12872 P/B 7.62 7.26 6.29 5.40 4.63 EV/EBITDA 45.66 38.56 17.84 22.22 19.07 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 更多投研资料 微信公众号mtachn 东兴证券东兴证券公司公司报告报告 长城汽车（601633） ：产品矩阵加速焕新，平台新车型销量占比稳步提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 相关报告汇总相关报告汇总 报告类型报告类型 标题标题 日期日期 公司普通报告 长城汽车（601633）：柠檬平台车型
30、销量占比稳步提升 2021-04-11 公司普通报告 长城汽车（601633）：新组织架构与新平台的效果渐显 2021-04-07 公司普通报告 长城汽车（601633）：高瞻远瞩，新平台打开向上空间 2020-12-23 行业深度报告 【东兴汽车】汽车行业研究报告：智能驾驶之路 2021-05-18 行业普通报告 汽车行业报告：智能电动化下自主企业大机遇 2021-04-20 行业深度报告 汽车行业：OTA催化乘用车消费大变革 2021-01-13 行业普通报告 汽车行业：如何看五菱宏光 MINIEV月销量破 3 万辆？ 2020-12-06 行业普通报告 汽车行业：中国市场已成为特斯拉业务
31、全球化重要一环 2020-11-18 行业普通报告 汽车行业：站在新能源车规划（至 35 年）上看造车“新势力”发展 2020-11-04 行业普通报告 汽车行业：增值业务谁与争锋，且看经销商的突围 2020-09-25 资料来源：东兴证券研究所 更多投研资料 微信公众号mtachn P4 东兴证券东兴证券公司公司报告报告 长城汽车（601633） ：产品矩阵加速焕新，平台新车型销量占比稳步提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介分析师简介 李金锦李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009 年至今曾就职于国家
32、信息中心，长城证券， 方正证券从事汽车行业研究。2021 年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 研究助理简介研究助理简介 张觉尹张觉尹 西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019 年加入东兴证券，从事汽车行业研究。 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 风险提示风险提示 本证券研究报告所载的
33、信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。 更多投研资料 微信公众号mtachn 东兴证券东兴证券公司公司报告报告 长城汽车（601633） ：产品矩阵加速焕新，平台新车型销量占比稳步提升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 免责声明免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格 的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公
34、开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决 策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得 对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改
35、。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报 告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授 权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系行业评级体系 公司投资评级（以沪深300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率515之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 行业投资评级（以沪深3
36、00 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 东兴东兴证券研究所证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 16 层 虹口区杨树浦路 248 号瑞丰国际 大厦 5 层 福田区益田路6009号新世界中心 46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编
37、：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526 更多投研资料 微信公众号mtachn 公司报告公司报告 | 公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新易盛（新易盛（300502） 证券研究报告证券研究报告 2021 年年 07 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业 行业 通信/通信设备 6 个月评级 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 当前价格 32.25 元 目标价格 目标价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 507.09 流通A 股股本(百万股) 371.52 A 股总市值(百万元) 16,353.53 流通A
38、股市值(百万元) 11,981.54 每股净资产(元) 9.82 资产负债率(%) 16.75 一年内最高/最低(元) 83.75/28.20 作者作者 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 姜佳汛姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050001 林竑皓林竑皓 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520040001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 新易盛-年报点评报告:疫情影响下 仍实现亮眼业绩，光模块持续快速成长 可期 2021-04-23 2 新易盛
39、-公司点评:Q1 业绩翻倍增长 趋势， 成长逻辑持续强化 2021-04-02 3 新易盛-公司点评:业绩超预期，成 长逻辑持续强化！ 2021-01-28 股价股价走势走势 中报业绩预告略超预期，有望维持快速增长态势中报业绩预告略超预期，有望维持快速增长态势 事件：事件： 公司发布 2021 年半年度业绩预告， 2021H1 归母净利润预计为 3.1-3.4 亿元，同比增长 62.12%-77.81%。 我们的点评如下：我们的点评如下： 受受益益于于数据中心数据中心高速发展与增强国内外客户合作，业绩高速发展与增强国内外客户合作，业绩靓丽靓丽 中报业绩预告超预期， 其中 2021H1 业绩中值
40、 3.25 亿元， 同比增长 69.96%， 其中 Q2 业绩中值 2.13 亿元，同比增长 57.47%，主要受益于数据中心运营 商持续性资本开支，同时不断增强与国内外电信市场客户的合作。 数据中心需求不断增长，数据中心需求不断增长，400G 光模块前景可期光模块前景可期 近年来，随着端口数和密度的提升，光模块在数据中心网络中的成本占比 也在逐渐上升。未来，随着数据中心需求和建设的不断增长，数据中心将 逐渐成为光模块的主要应用领域之一。全球互联网巨头和数据中心运营商 都在持续推进数据中心宽带向 400G 升级。公司在 2020 年度已实现 400G 光模块的批量出货，未来公司将进一步加强数据
41、中心运用领域相关高速光 模块的研发生产能力，持续推荐市场开拓，进一步提升公司产品在数据中 心运用领域的竞争力。 掌握优质客户资源，持续布局光模块市场掌握优质客户资源，持续布局光模块市场 公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造 商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出 货，产品及客户结构进一步优化。在 5G 和数据中心持续加速建设驱动下， 公司未来相关产品有望持续放量增长。 产品竞争力强大，产品竞争力强大，400G 数通升级有望打开未来持续成长空间数通升级有望打开未来持续成长空间 公司是国内少数可批量交付电信中回传 100G 光模块和数通 400
42、G 光模块、 并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出并已成功研发出 200G、400G 光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出 样的样的400G光模块为业光模块为业界最低功耗， 未来有望充分享受界最低功耗， 未来有望充分享受5G建设建设+数通数通400G 升级红利。升级红利。 盈利预测与投资建议： 在盈利预测与投资建议： 在 5G 大规模建设大规模建设+数据中心向数据中心向 400G 迭代需求放量迭代需求放量 的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力也在持续提升，的双驱动背景下，公司客户和产品结
43、构不断优化，竞争力也在持续提升， 快速增长态势有望持续。快速增长态势有望持续。 预计公司 2123 年净利润为 6.5 亿、 8.2 亿和 10.0 亿元，对应 21 年 PE 为 25x，维持“买入”评级。 风险风险提示提示：疫情对海外业务的影响；竞争激烈导致的产品降价；数通 400G 升级进度低于预期等风险，业绩预告为公司初步测算实际业绩以半年报为 准 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,164.87 1,997.94 2,777.77 3,598.75 4,417.29 增长率(%) 53.28 71.52 39.
44、03 29.56 22.75 EBITDA(百万元) 398.39 783.83 752.65 937.78 1,142.05 净利润(百万元) 212.86 491.76 653.09 818.18 997.28 增长率(%) 568.68 131.03 32.81 25.28 21.89 EPS(元/股) 0.42 0.97 1.29 1.61 1.97 市盈率(P/E) 76.83 33.26 25.04 19.99 16.40 市净率(P/B) 12.31 4.75 3.85 3.23 2.70 市销率(P/S) 14.04 8.19 5.89 4.54 3.70 EV/EBITDA
45、22.95 23.14 19.42 14.61 12.54 资料来源：wind，天风证券研究所 -58% -46% -34% -22% -10% 2% 14% 2020-072020-112021-03 新易盛通信设备 创业板指 更多投研资料 微信公众号mtachn 公司报告公司报告 | | 公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要财务预测摘要 资产资产负债表负债表(百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润利润表表(百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 253.40 1,931.40 1,649.73 2,551.83 1,929.97 营业收入营业收入 1,164.87 1,997.94 2,777.77 3,598.75 4,417.29 应收票据及应收账款 311.93 368.87 1,482.97 1,116.12 2,564.95 营业成本 760.44 1,261.48 1,777.86 2,353.39 2,886.81 预付账款 3.56 1.58 11.46 4.45 13.03 营业税金及附加 6.15 7.66 16.67 25.19 30.92 存货 352.14 971.79 853.73 1,438.75 1,495.03 营业费用
