1、10：全球煤炭产量中国占比高达近 50%（%）. 11 图 11：全球煤炭产量增量中国贡献最大（亿吨，%） . 11 图 12：全球煤炭消费增长国主要集中于亚洲（亿吨标煤） . 12 图 13：2019 年全球主要国家煤炭消费占比（%）. 12 图 14：前五煤炭出口国出口量下降趋势明显（亿吨） . 13 图 15：前五煤炭进口国仅中国有增量（亿吨） . 13 图 16：日韩印三国煤炭进口量（百万吨）. 13 图 17：亚太煤炭需求受火电需求拉动维持高位（EJ，%） . 13 图 18：近年来国际矿商煤炭产量大幅下滑（百万吨） . 14 图 19：国际矿商煤炭部门资本开支维持平稳(百万美元)
2、. 14 图 20：印尼主要矿商煤炭产量维持稳定（百万吨） . 15 图 21：印尼出口中国煤炭量增量有限（亿吨） . 15 图 22：蒙古采矿采石投资额和煤炭产量相关性较差 . 16 图 23：蒙古煤炭产量 70%左右出口中国. 16 图 24：三西煤矿查明资源储量占全国的 63.32% . 16 图 25：2020 年三西产量占全国的 70.34%（%） . 17 图 26：2019 年各省耗煤量占比（%） . 17 图 27：近年煤炭行业固定资产投资持续低迷 . 17 图 28：能源局批复新增煤矿产能大幅降低（万吨，%） . 17 5 5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与
3、声明 第 5 页 共 47 页 简单金融 成就梦想 图 29：2019 年底我国煤矿分产能统计及占比 . 18 图 30：东部四省煤炭产量逐年下降（百万吨，%）. 18 图 31：我国煤炭月度产量数据情况. 20 图 32：陕蒙地区煤炭产量数据情况（百万吨，%）. 20 图 33：2017 年我国碳排放分行业占比（%） . 21 图 34：2020 年我国能源消费结构（%） . 21 图 35：国际、国内煤价互相印证、互相支撑，促煤价维持高位. 23 图 36：全球天然气储量情况（万亿立方米，%） . 24 图 37：全球天然气产量情况（十亿立方米，%） . 24 图 38：2020 年全球天
4、然气储量分布（%）. 24 图 39：2020 年全球天然气产量分布（%）. 24 图 40：2005 年后美国天然气产量开始高速增加. 25 图 41：北美页岩开发成本相对较高（盈亏平衡成本，折原油价格，美元/桶） 26 图 42：Bakken 页岩气日产量随时间衰减模型（千立方英尺/天） . 26 图 43：Bakken 页岩气累计产量随时间开采进度情况（千立方英尺，%）. 26 图 44：2013-2021Q2 美国样本页岩企业现金流季度变化情况（亿美元） . 27 图 45：样本美国天然气企业资本开支情况（亿美元，%）. 28 图 46：美国天然气新钻井和开钻未完井数量变化情况（口）
5、. 28 图 47：美国天然气新井产量和完井数当月情况 . 29 图 48：美国天然气旧井产量衰减情况 . 29 图 49：伊朗天然气产量（十亿立方米，%）. 30 图 50：卡塔尔天然气产量（十亿立方米，%） . 30 图 51：俄罗斯天然气产量（十亿立方米，%） . 30 图 52：欧洲天然气库存情况（Twh） . 31 图 53：美国天然气库存情况（十亿立方英尺） . 31 图 54：2000-2020 全球天然气消费量及同比情况（十亿立方米，%） . 32 图 55：美国能源消费结构变化情况（%） . 32 图 56：欧洲能源消费结构变化情况（%） . 32 图 57：全球主要地区天然
6、气价格（美元/百万英热） . 34 图 58：中国天然气价格情况（元/吨） . 34 6 6 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 47 页 简单金融 成就梦想 图 59：2020 年美国电力供给来源分布（%） . 35 图 60：2020 年欧洲电力供给来源分布（%） . 35 图 61：德国气价上涨推动电价持续攀升（欧元/兆瓦时） . 36 图 62：日韩制造业 PMI 情况（%） . 36 图 63：欧洲国家制造业 PMI 情况（%）. 36 图 64：中国煤炭和天然气的能源消费占比（%） . 37 图 65：我国天然气消费量严重依赖进口（EJ，%） .
7、37 图 66：2019-2021/8 中国管道气和 LNG 进口情况（万吨，%） . 37 图 67：2016-2021 年秦皇岛动力煤价格变化情况（元/吨）. 38 图 68：WTI 原油价格. 40 图 69：石油危机期间美股主要股指均下跌. 41 图 70：主要国家 GDP 同比增速情况（%）. 41 图 71：美国 cpi 及能源分项（%） . 41 图 72：黄金价格上涨（美元/盎司） . 42 图 73：第一次石油危机美股各行业相对市场表现. 43 图 74：第二次石油危机美股各行业相对市场表现. 43 表 1：印尼煤炭固定资产投资（十亿美元） . 14 表 2：我国煤炭合法产能
8、测算变化表（亿吨） . 19 表 3： 煤炭生产能力管理办法核定产能限制规定（万吨/年）. 20 表 4： 2021-2025 年煤炭供需平衡表. 21 表 5：“碳中和”背景下 2021-2025 年电力行业煤炭消费测算表. 22 表 6：主要天然气供给国家的天然气储采比情况（%） . 25 表 7：美国页岩气井衰减率分布情况 . 27 表 8：2015-2023 美国天然气产量情况及测算 . 29 表 9：2017-2023 全球天然气供给情况及测算（亿立方米，%）. 31 表 10：2017-2023 全球天然气需求情况及测算（亿立方米，%）. 33 表 11：2017-2023 全球天
9、然气供需平衡表（亿立方米）. 33 表 12：未来天然气进口量下降造成能源缺口的敏感性分析 . 37 表 13：近期我国各省市限电政策情况 . 39 7 7 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 47 页 简单金融 成就梦想 表 14：煤炭行业重点公司盈利预测表（元/股，倍） . 44 表 15：煤炭标的弹性测算表. 45 8 8 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 47 页 简单金融 成就梦想 1. 能源结构转型过程中，煤炭和天然气短缺问题不 容忽视 煤炭、天然气为经济发展的基石，基础能源的中流砥柱。全球能源消费总量维持平稳
10、小幅增长态势。其中煤炭和天然气合计占比持续稳定在 52%左右，在全球能源消费中居重 要地位。 据 BP 能源统计数据显示，2010 年以来全球能源消费增速维持在 1%-2%左右。2019 年全球能源消费总量达到 582 EJ， 其中煤炭和天然气分别消费总量为 157.6 EJ 和 140.5 EJ， 分别占比 27%和 24%，据主要地位。其中，天然气消费占比 2000 年至今保持稳中有升的 趋势，占比已经升至 25%；而煤炭消费占比 2011 年以来有所下降，但是始终保持在 25% 以上水平；化石能源中，相对而言石油的消费占比在持续下降。 图 1：全球能源消费情况（EJ，%） 图 2：200
11、0-2020 全球能源消费结构情况（%） 资料来源：BP 能源数据、申万宏源研究 资料来源：BP 能源数据、申万宏源研究 从消费量绝对值的变化情况看，可再生能源消费的增长，主要替代的是石油消费。 2000-2020 年间，其他可再生能源（主要是风电和光伏）的消费始终保持高速增长，而在 此期间石油、天然气和煤炭的消费增幅分别为 12.5%、59.3%和 53.4%，而能源总消费量 增速为 41.1%，高于石油消费增速，而低于天然气和煤炭的消费增速。同时，观察近五年 情况的话，天然气消费保持增长，煤炭消费趋于稳定，而石油消费则出现大幅回落。 因此，未来在碳中和的趋势下，新能源的快速发展主要替代的是
12、石油消费，而天然气 和煤炭在向风电光伏等新能源消费转型中的过程中仍具有重要的意义。 图 3：全球不同能源消费同比情况（%） 资料来源：BP 能源数据、申万宏源研究 9 9 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 47 页 简单金融 成就梦想 煤炭和天然气作为主要的基础能源，长期以来为全球经济的发展提供了重要的支撑作 用。尤其是在各国工业化发展的早期，在成本和使用方式方面往往具有一定优势，是主要 的能源消费来源。 历史上各国 GDP 的增速和煤炭、天然气等初级能源的消费量高度相关。回顾过去 40 年，中国实际 GDP 的同比变化曲线和煤炭消费同比变化曲线走势基本保持
13、一致；而美国 GDP 增速在 1995 年以前和煤炭关联较高， 在 2007 年以后则与天然气消费增速基本一致。 由此可见，初级能源的消费情况对于经济的稳定发展具有重要意义。 图 4：中国 GDP 增速和初级能源消费量增速（%） 图 5：美国 GDP 增速和初级能源消费量增速（%） 资料来源：BP 数据、国际货币基金组织、申万宏源研究 资料来源：BP 数据、国际货币基金组织、申万宏源研究 具体从能源消费主体按照地区、经济组织分类来看的话，发达国家和发展中国家均对 天然气消费保持高速增长的态势，由于经合组织（OECD）成员国以发达国家为主，经济发 展和能源消费均进入平台期， 因此天然气消费增速弱
14、于非经合组织成员国 （Non-OECD） 。 而煤炭消费方面，非经合组织成员国（Non-OECD）煤炭消费增速一直保持正增长态 势，而经合组织（OECD）成员国煤炭消费进入 2011 年开始持续下降，甚至近三年降幅扩 大。究其原因：一方面由(匀%揦讀缁仌趘缀嚀忹椀秀紂贃礄禄礄蔄餄遟牧庑钔葻瀀搀昀昀攀攀攀戀攀昀挀挀攀戀愀最椀昀遟牧庑钔葻瀀搀昀尀尀昀搀戀昀愀愀昀愀挀攀爀樀唀夀戀樀刀昀砀爀昀吀搀唀娀堀嘀挀焀氀夀愀甀唀挀刀昀攀儀牧庑钔桎琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀搀攀挀昀攀搀戀愀戀戀愀頀Q栀u葬嘀搀甀砀唀嘀洀爀伀娀攀礀嘀最唀昀瘀儀夀吀倀最瘀栀琀砀夀唀砀夀吀牧庑牧庑
