1、德 勤 发 现：中国赴美上市TMT 企业 人才激励趋势调研报告 德勤管理咨询，2017 年7 月2 本研究成果属于德勤管理咨询（上海 ）有限 公司（ 简称“ 德勤” ）版权 所有， 未经 书面许可，任何机构和个人不得以任 何形式 翻版、 复制和 发布。 如引用 发布， 需注 明出处为德勤，且不得对本报告进行 有悖原 意的引 用、删 节和修 改。德 勤保留 对任 何侵权行为和有悖报告原意的引用行 为进行 追究的 权利。 本研究内容及观点仅供交流与参考， 因依赖 本研究 成果所 导致的 任何错 误、损 失， 德勤均不负责，亦不承担任何法律责 任。 * 此书面材料为德勤管理咨询（上海） 有限公 司（
2、简 称“德 勤”） 所有。 在获得 德勤书 面同意之前，这一书面材料的任何部 分都不 可被复 制、影 印、或 以电子 版本方 式进行 复制等。 版权及免责声明3 趋势展望 随着近 几年中 国经 济向数 字化 的快速 转 型， 及 消费者 对于 新兴科 技行业 的高 接 受度和 高追捧 度， TMT行业 以其 “快速 迭代、拥抱 变化 、创新 变革 ” 的特性 ，成为炙 手 可热 的行业之一，竞争也趋于白热化。 对于中国TMT 企 业来说 ， 美国 资本市场 一直是海外 上市的 首选地 。 美国资 本市 场对于 提高企 业的海 外知 名度、 加速 境外扩 张 等都有 积极的 推动 作用。 行业龙
3、 头企 业 如阿里 巴巴集 团、 百度 、 京东、 携程 等均在 早 些年实 现了美 国上 市。 美 国资本 市场 的 高灵活 度也使 得这些 高科技 企业 在人才 激励方 面凸显出 了一定 优势 和多样 性， 成 为行 业典范。 今年， 德 勤就赴 美红筹上 市TMT 企业最 新年度及过 往年度 的激励 趋势进行 了系 统的分 析 ， 而股 权激励 作为TMT 行业 典型的激 励手段， 这 几年也 受到了 市场的高 度关 注。 同 时， 我们 聚焦 其中 市值 在100亿美 元以上 的典 型企 业，合计6 家 （阿里 巴巴、 京东 、百 度 、 携 程网、 网易 、 微博 ） ， 进行重 点
4、 解剖与 解读， 并总 结出三 大重点 发现 ， 希望给 到更多TMT 企业帮助与思考。 受政策红利催化，近几年O2O、电子商务、媒体/ 文化娱乐类企业的发展迅猛，收入增速远 高于其他细分行业，其高管薪酬的支付也显示出了较快的增速 TMT 行业股权激励成本增速明显，行业对人力资本的投入意愿越发加强；不同的激励策略 与公司战略发展与转型息息相关 股权激励的模式呈现多样化特征，上市前成为股权激励的重要节点 释义： 1. TMT ：即Technology, Media, Telecom，科技、媒体和 通信， 此处参 考Global Industry Classification Standard （
5、GICS ）作 为分类 标准 2. 红筹上市，是指中国公司 主要运 营资产 和业务 虽在中 国境内 ，但间 接以注 册在境 外离岸 法域的 离岸公 司名义 而在境 外 交易所挂牌交易的上市模 式4 调研样本及口径说明5 调研样本& 口径说明 本次调研涵盖41家赴美红筹上市TMT 企业 22% 29% 34% 15% 100 亿 市 值 规 模（ 单位：美元） 数据口径说明： 1. 数据有效性日期，截至2017 年6 月20 日。 2. 各家公司年报截止日期有 差异， 为6月、8 月、9 月、12 月不 等 ， 本次统 计以各 公司公 布的2016 财年 数据为 准；阿里巴巴集团年报截 止时间
6、为次年3 月， 以其公 布的2017 财 年数据 为准。 3. 市值规模的计算以2017年6 月20日 的收盘 价为基 准。 12% 22% 15% 17% 34% 硬件/ 智能硬件 软件/ 云服务 电子商务 O2O 媒体/ 文化娱乐 细分行业6 41家调研样本名单 # 公 司 中文简称 代码 上市地 媒体/ 文化娱乐类 1 金融界 JRJC 纳斯达克 2 欢聚时代 YY 纳斯达克 3 微博 WB 纳斯达克 4 新浪 SINA 纳斯达克 5 陌陌 MOMO 纳斯达克 6 搜狐 SOHU 纳斯达克 7 人人公司 RENN 纽约交易所 8 网易 NTES 纳斯达克 9 环球资源 GSOL 纳斯达克
7、 10 500 彩票网 WBAI 纽约交易所 11 凤凰新媒体 FENG 纽约交易所 12 第九城市 NCTY 纳斯达克 13 畅游 CYOU 纳斯达克 14 中网在线 CNET 纳斯达克 O2O 15 搜房网 SFUN 纽约交易所 16 易车网 BITA 纽约交易所 17 前程无忧 JOBS 纳斯达克 18 汽车之家 ATHM 纽约交易所 19 58 同城 WUBA 纽约交易所 20 智联招聘 ZPIN 纽约交易所 21 乐居 LEJU 纽约交易所7 41家调研样本名单 # 公 司 中文简称 代码 上市地 电子商 务 22 唯品会 VIPS 纽约交易所 23 京东 JD 纳斯达克 24 阿里
8、巴巴 BABA 纽约交易所 25 携程网 CTRP 纳斯达克 26 聚美优品 JMEI 纽约交易所 27 途牛 TOUR 纳斯达克 软件/ 云服务/ 信息搜索 28 猎豹移动 CMCM 纽约交易所 29 迅雷 XNET 纳斯达克 30 国双科技 GSUM 纳斯达克 31 中国信息技术 CNIT 纳斯达克 32 百度 BIDU 纳斯达克 33 世纪互联 VNET 纳斯达克 34 网秦 NQ 纽约交易所 35 永新视博 STV 纽约交易所 36 联合信息 KONE 纳斯达克 硬件/ 智能硬件 37 泰克飞石 CNTF 纳斯达克 38 中芯国际 SMI 纽约交易所 39 旭明光电 LEDS 纳斯达克
9、 40 凹凸科技 OIIM 纳斯达克 41 上为 SGOC 纳斯达克8 重点发现一： 受政策红利催化，近几年O2O 、 电子商务、媒体/ 文化娱乐类企业 发展迅猛，收入增速远高于其他 细分行业，其高管薪酬的支付也 显示出了较快的增速9 行业近三年营业收入实现年均18%的增长，电子 商务、O2O、媒体/ 文化娱乐领跑 在2015年政府工作报告中，国务院总理李克强提及“制定 互联网+ 行动计划，推动移动互联 网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健 康发展，引导互联网企业拓展国际市场”。 2016年12月29日，商务部、中央网信办、发展改革委三部门联合印
10、发了电子商务“十三五” 发展规划。从政策层面大力支持电商行业、O2O、媒体/ 文化娱乐等行业的发展。 在这些政策红利的催化下，电子商务行业、O2O、媒体/ 文化娱乐发展迅猛，营业收入过去三年的 复合增长率均达到了20%以上，高于TMT 行业整体平均18%。电子商务的体量绝对领先。 “营业收入”统计说明： 采用美股年报，损益表中Net Revenue作为统计口径 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%-2,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,000 行 业 平 均 电 子 商
11、 务 O2O 媒 体 / 文 化 娱 乐 软 件 / 云 服 务 / 信 息 搜 索 硬 件 / 智 能 硬 件 2016 年 营业收入总额 及2014-2016 年复合增长 率 （ 单 位 ：千 美元） 2016 年总额 2014-2016 年复合增长率 行业平均 复合增长率18%10 阿里巴巴和京东作为典型电商类企业，过去4 年的 GMV 继续保持增长，但增速呈现放缓趋势，体现 出行业跑马圈地的时代已经过去，力求新的增长 点 以阿里巴巴和京东为例，阿里巴巴2016年GMV 突破5 千亿美元；京东2016年GMV 逼近千亿美元 大关。-100,000200,000300,000400,000
12、500,000600,000 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2013 年-2016 年阿里巴巴& 京东GMV （单位 ：百万美元） 阿里巴巴 京东 阿 里 巴 巴和京东GMV 增速呈现放缓趋势，开始寻求新的业务增长点，比如： 阿里巴巴多次公开强调2020年GMV 达到万亿美元的目标，新式的零售模式、全球化消费者的获 取、云服务和AI 等高增值业务的拓展都将成为达成目标的重要驱动力。 京东这两年也已开始以轻资产模式尝试线下加盟店，并于2017年4 月宣布组建京东物流子集团。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2014 年 2015 年 2016 年 201
13、4 年-2016 年阿里巴巴& 京东GMV 较上一 年变化率 阿里巴巴 京东 释义：GMV: Gross Merchandise Volume ，指经确认后 的订单 总金额11 微博作为媒体/ 文化娱乐类代表企业，其过去4 年 无论是MAU 还是DAU ，均保持30%以上的增长； 新媒体传播与文化行业发展空间巨大 以微博为例，过去4 年的DAU 增长幅度基本维持在31%左右， MAU 增长幅度基本维持在35%左 右，整体保持快速、持续的增长态势。 随着移动端的崛起，微博的社交属性使其用户粘性与壁垒性持续加强，同时通过建立完善的广告 体系，优化内容投放等，使其高流量形成的变现潜力不断提升。 29
14、% 30% 31% 32% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2013 年-2016 年微博12 月份日均 DAUs （ 单 位：百万） Average DAUs Average DAUs 较上一期变化率 30% 31% 32% 33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 0 50 100 150 200 250 300 350 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2013 年-2016 年微博12 月份MAUs （单位：百万） MAUs MAUs 较上一期变化率 释义： MAUs
15、: Monthly Active Users，指“当月活跃用 户”， 即某月 份中独 立访问 数量 DAUs: Daily Active Users，指“当月日均活 跃用户 ”，即 某月份 中平均 每天独 立访问 数量12 行业近三年高管薪酬总额实现年均8%的增长，不 同细分行业差异较大 从过去三年高管薪酬总量的统计数据看，呈现出同样的增长态势，电子商务、O2O、媒体/ 文化娱乐 的增长情况相对较快，领先于其他细分行业。 “高管薪酬”统计说明： 统计对象：董事（含独立董事、非 执行董事 等），执 行高管 薪酬口径：年度现金薪酬（部分含 五险一金 、退休金 等福利） -15% -10% -5%
16、0% 5% 10% 15% 20% 25% 电 子 商 务 O2O 媒 体 / 文 化 娱 乐 软 件 / 云 服 务 / 信 息 搜 索 硬 件 / 智 能 硬 件 高管薪酬2014-2016 年复合增长率 行业平 均 复 合 增长率 8%13 重点发现二： 股权激励的成本增速明显，行业 对人力资本的投入意愿越发加 强；不同的激励策略与公司战略 发展与转型息息相关14 41家调研企业均采用股权激励作为人才激励与保 留的重要手段 2016年 ，股权激励成本的中位水平为1066 万美元，较2015 年略有下降；近3 年的复合增长率的 中位水平 达 到9% 。-5,00010,00015,0002
17、0,00025,00030,000 2014 年 2015 年 2016 年 2014-2016 年行 业激励 成本（ 单位 ：千美元） P25 P50 P75 6 家 典 型企业激励成本及增速远高于行业平均。 2016年度，“ 最慷慨激励” 和“ 最高增速激励” 分别花落阿里巴巴集团和携程。 “ 最 慷 慨激励” ：阿里巴巴集团，2016年激励成本高达23.2 亿美元； “ 最 高 增速激励” ：携程，近3 年激励成本的复合增长率高达151% 。 释义：股权激励成本，采 用美股 年报， 现金流 量表中Stock-Based Compensation 作为统计口径。 上文所指“最慷慨激励” 和
18、“最 高增速 激励” 均指在6 家典 型企业 范围内 进行比 较。 -40% 10% 60% 110% 160%-500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000 2014-2016 年股 权激励 成本（单位 ：千美元） 2014 年 2015 年 2016 年 近3年复合增长率 阿里巴巴 百度 京东 网易 携程 微博15 调研企业近3 年激励成本占营业收入的比重维持在 3%左右，2016年中位水平为2.8%，较2015 年 和2014年略微下降 观 察 典 型企业可以发现，企业并购重组、战略 调 整 等 是导致股权激励成本变化的重要原因之 一。 阿里巴巴
19、2014年的股权激励成本占营业收 入17% ，属于最高的一年。这与其在 2014年美股上市后推出“IPO 股权激励计 划”，大幅提高激励力度和激励范围有关。 此计划下可授予数量较“2011激励计划” 增加了3 倍多。 携程2016年股权激励成本达到历史高峰， 占营业收入比重高达18.5% 。携程于 2015年年底正式宣布与去哪儿合并，并从 2016年开始财务合并。去哪儿股权激励力 度在业内是属于较高的，这也是导致携程 2016年股权激励成本陡增的原因之一。 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 2014 年 2015 年 2016 年 2014-2016 年行 业激励 成本占 收入
20、 比例 中 位值 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 阿里巴巴 百度 京东 网易 携程 微博 2014-2016 年股 权激励成本占收入 比重 （ 单 位 ：千 美元） 2014 年 2015 年 2016 年 释义：股权激励成本，采 用美股 年报， 现金流 量表中Stock-Based Compensation 作为统计口径。16 观察典型企业的股权激励成本构成，不同的激励 策略与公司战略发展与转型息息相关 电 子 商 务类典型企业 以京东为例，作为拥有自 建物流 的电商企业代表，不同于阿里巴巴通过菜鸟网络整合数字化的物 流平台，京东拥有线下实体的物流与仓储体系，因此在激
21、励成本中也单列针对物流人员的支出。 京东于2013 年建成国内最大的“亚洲一号”仓库，当年对于物流人 员 的激励力度占比达31% ； 并于近3 年持续加大对物流人员的激励投入。 41% 32% 25% 24% 11% 11% 10% 11% 3% 4% 4% 7% 9% 12% 11% 32% 37% 45% 58% 13% 2% 20% 24% 28% 30% 35% 36% 57% 52% 44% 31% 53% 95% 61% 56% 25% 29% 27% 29% 31% 3% 15% 17% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Y13 Y14 Y15 Y16 Y13 Y1
22、4 Y15 Y16 Y13 Y14 Y15 Y16 2013-2016 年股 权激励成本结构 Cost of revenue Selling and Marketing Research and development General and administrative Fulfillment 阿里巴 巴 京东 携程 释义：股权激励成本，采用美股年报 ， 现金 流量表中Stock-Based Compensation 及Allocation 作 为统计口径17 观察典型企业的股权激励成本构成，不同的激励 策略与公司战略发展与转型息息相关（续） 信息搜索/ 媒体/ 文 化类典型企业 以百度为例
23、，近几年发力向人工智能公司转型；李彦宏曾表示，“人工智能是百度核心的核 心”，这对于研发技术提出了更高的挑战和要求。因此，在其股权激励成本中，对研发职能 的激 励费用占了半壁江山，近四年均超过50%，均值为62% 。 就网易而言，一方面巩固发家的门户业务，打造最具互动性的新闻客户端；另一方面在网游大热 的当口，大举进军游戏领域。基于此，网易强调主营产品相关人员的激励投入，对媒体编辑，及 游戏开发、运营人员的激励投入均体现在营业成本 中，近四年网易营业成本类的激励费用占比平 均为49% 。 注：百度的“General and administrative” 包含“Selling, general
24、 and administrative” 14% 5% 5% 7% 54% 49% 48% 45% 5% 4% 4% 6% 20% 11% 12% 15% 6% 7% 5% 5% 29% 32% 39% 41% 24% 30% 29% 26% 63% 52% 61% 70% 37% 51% 45% 38% 16% 15% 18% 24% 32% 44% 35% 24% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Y13 Y14 Y15 Y16 Y13 Y14 Y15 Y16 Y13 Y14 Y15 Y16 2013-2016 年股 权激励成本结构 Cost of revenue Selli
25、ng and Marketing Research and development General and administrative 百度 网易 微博18 重点发现三：股权激励的模式呈 现多样化特征，上市前成为股权 激励的重要节点19 在41家调研企业中，83% 调研企业在上市 前即推出了股权激励计划，在公司发展“求 生期”即启动长期激励实现核心人员的稳定 与激励； 其中，49% 的公司在上市后再次推出新的 激励计划，以实现人才的持续激励和保留。 集 中 授 予时点：临近上市时点 在上市前已推出激励计划的公司中， 92% 的 公司均在上市时点前一年内有授予激励，主要 对象为核心管理层与骨干
26、。 83%于上市前启动股权激励，并关注计划的延续 与更新 上市前 有 激 励计划推出 上市后 有 激 励计划推出 上市前 后 均 有激 励计划推出 49% 34% 17% 8% 24% 20% 48% 上市前12 个月前授予 上市前3-6 个月授予 上市前6-12 个月授予 上市前3 个月授予 上 市 前 已有 激励计划的公司在 临近上市时点的授 予情况 一年内 有效样本* ：26家企业 * 有效样本：指在上市前 已推出 激励计 划且有 相关数 据的公司20 95%的调研企业采用组合型长期激励工具， 激励形式多样。 其中，股票期权、限制性股票、限制性股票 单元的使用频率最高。 从激励工具角度，
27、95%调研企业采用组合型激励 工具，即超过一种激励工具，这也是美股上市公 司较为典型的激励模式 5% 95% 长 期 激 励计 划激励工具多样性 统计 使用单一工具 使用组合工具 20% 24% 44% 83% 85% 98% 其他 业绩股票/ 普通股 股权增值权 限制性股票单元 限制性股票 股票期权 长 期 激 励计 划激励工具使用概 率统计 “股票期权、限 制性股票、限制 性股票单元的使 用频率最高”21 从行权价格角度，以期权为例，上市前授予期权 的行权价格通常较低，越临近上市行权价格越 高；虽然潜在收益空间收窄，但总体来看，IPO 仍 可带来较客观的收益 以IPO 价格与上市前授予的期
28、权行权价的倍数（以下简称“倍数关系”）进行计算发现，距离上市 12个 月 之前的倍数关系高达107，即1 元的出资可带来107 元的回报。 107.2 34.5 27.9 上市前12 个月及之前授予 上市前6-12 个月授予 上市前6 个月授予 IPO 价 格 与上市前授予的 期权行权价格倍数 比对分析 以 途 牛 为例，上市前期权行权价格与IPO 价格的分析： 途牛在IPO 前8 个月进行了上市前最后一批期权授予，行权价格为1.8 美元，倍数关系是5.6 倍 上市前最早一次授予是在54个月前，行权价格为0.1 美元，倍数关系高达100 倍 0 2 4 6 8 10 12 上市前54 个月 上
29、市前37 个月 上市前16 个月 上市前8 个月 上 市 前 授予 的期权行权价格与IPO 价格比对 行权价格 IPO 价格22 80% 的 调研企业2016 年有进行股权激励的授 予；年 度授予额度占总股本的中位水平为 1.9% 。 绝 大 多 数企业的禁售期为12 个月；生效频率以 “ 按 年 ”为主，占45% ，也有部分选择“按 月 ” ， 较为灵活。 从激励力度来看，2016年激励额度占总股本的中 位水平为1.9%；禁售期通常在12个月 0.9% 1.9% 3.2% P25 P50 P75 2016 年 激励授予总额 度 2% 77% 9% 19% 24 个月 12 个月 12 个月以
30、下 无禁售期 禁售期 20% 4% 29% 9% 45% 其他 季度 月 半年 年 生效频率 有效样本* ：57项 激励 计划 释义：授予总额度= 当期授 予股数/ 当期 加权总 股本 有效样本* ：56项激 励计划 * 有效样本：指在上市前 已推出 激励计 划且有 相关数 据的公 司23 本调研报告作者团队及联系方式 如 果 贵 公司有任何关于TMT 行业人力资源方面的问题或对本调研报告有何疑问和建议 ，欢迎 与我们 联系： 王允娟 德 勤 管 理咨询合伙人 德 勤 中 国高管薪酬研究中心首席顾问 电话：+86 755 33538194 手机：+86 18664329922 电子邮件： 王怡
31、雯 德 勤 管 理咨询咨询经理 德 勤 中 国高管薪酬研究中心高级顾问 电话：+86 21 61418888 手机：+86 13564925887 电子邮件： 感谢德勤调研团队成员：周倩、陈玥 如 果 贵 公司有任何关于TMT 行业管理咨询方面的问题，欢迎与我们联系 ： 侯珀 德 勤 管 理咨询合伙人 传 媒 行 业领导合伙人 电话：+86 10 85125337 手机：+86 18017762130 电子邮件：24 德勤暨德勤中国高管薪酬 研究中心简介25 逾24 万 名员工，遍布逾150个国家 德勤是世界领先的专业服务机构之一 在150个国家拥有720个分所或办事处，逾 24万名专业人士
32、年营业额连续12年增长，2015年的收入达 到352亿美金 作 为 全 球最大的私营专业服务机构，我们目光 敏 锐 、 人才济济、实力超群 德勤在 中国分支 机构的战略性分布 首家在上海设立分支机构的外国会计师事务所 13,500 名员工 20 个城市 成立于1833年的德勤是目前全球最大的专业服务 机构26 自2010年以来，德勤全球收入始终位列前两 位，并在过去五年中三次（2010年、2013 年和2014年）雄踞榜首 担任香港联交所上市公司审计师的数量最多 在四大中，拥有中国大陆最大的税务与商务 咨询服务团队 风险咨询服务团队在中国乃至全球均处于业 界领先地位（按员工人数及服务广度和深度
33、 计） 德勤管理咨询在全球是最大的综合性管理咨 询机构 德 勤 管 理咨询服务 全 球 最 大的管理咨询服务团队 德勤管理咨询是全球最大的综合性管理咨询 机构。在中国，德勤咨询被Gartner评为三 大咨询服务供应商之一 我们在全球150个国家有超过245,000名员 工。我们在中国8 个城市（上海、北京、深 圳、哈尔滨、广州、成都、重庆和香港）有 超过1,500名专业的咨询顾问 德勤管理咨询能提供“一站式”的咨询服 务，覆盖战略咨询、人力资本咨询和系统实 施等多个领域 德勤中国公认的市场领导者 我 们 在中国地区所获得 的殊荣 ： 被Gartner 评为中国的信息 技术实施服务 领导者 荣膺
34、由首席财务官杂志发起的“中国CFO 最信赖 的实施顾问机 构”称号 被中国软件行业协会评为“中国五家顶尖咨询公司 之一” 被HR管理世界及世界管理评论评为“大中华区最佳人力资 源咨询公司” 2014年 Kennedy information（肯 尼迪信息研究 机构）发布了 人力资本咨 询亚洲区市场 报告宣 称：德勤人力资本咨询在十余家同类规模的专业咨 询公司中，位 列亚洲区排名 第一，而成为 市场先 锋者 战略运营 人力资本 技术咨询 审计及 鉴证 税务及 相关服务 财务咨询 风险咨询 管理咨询 我们的服务27 德勤人力资本咨询在中国提供全方位的咨询服务 全 面 薪酬与福利 人 才 管理与 领
35、 导 力发展 人 力 资源转型 组 织 绩效、变革 与文化 岗位职级体系设计 岗位分析与评价作业 岗位设计、分析、梳理 与薪资管理 员工薪酬设计 高管薪酬体系设计 激励机制设计 股票期权计划设计 长期激励计划设计 销售团队有效性激励方 案 退休与福利计划 领导力发展与评估 人才保留与发展战 略 人力资本战略与规 划 能力模型开发设计 继任计划 人才甄选与测评 培训体系规划与开 发 培训与教育实施 人力资源运作转型 人力资源流程设计与 优化 人力资源治理和管控 人力资源基准指标 人力资源信息系统挑 选与实施 人力资源共享服务 人力资源外包与服务 流程优化 （SAP/Oracle ） 组织诊断与分
36、析 组织架构设计和优化 绩效管理体系与流程规划 组织及人员绩效衡量指标 组织文化建立与转型方案 变革管理计划和实施 人力资本尽职调查 购并后人力资本整合规划 购并之组织沟通 文化整合 整合过程之变革与项目管理 全面薪酬 与福利 人才管理 及领导力 发展 人力资 源转型 变革与 文化 组织绩效28 依托德勤全面专业服务的平台，德勤建立了高管 薪酬研究中心，提供完善的公司治理、高管薪酬 与长期激励咨询服务 公司治 理 公司治理架构整体建设 董事会建设有效性 专门委员会建设有效性 监事会建设有效性 董事考核与评估 长期顾问服务 高 管 年度薪酬与绩效 高管薪酬策略拟定 高管薪酬与绩效方案设 计 高管
37、薪酬预算与控制机 制 行业高管薪酬数据库支 持 协助方案的报批沟通与 组织实施 高管薪酬方案的年度审 视与调整 长期激 励 长期激励工具设计 长期激励方案整体设计 协助长期激励方案报批与沟 通 激励工具估值的会计处理与 税务建议 协助正确履行信息披露义务 与投资者关系维护 长期激励计划的年度审视与 调整 我们是 董事会 的 顾问 与专家 高管薪 酬 与绩效 公司治 理 长期激 励29 关于德勤全球 Deloitte （“ 德勤” ）泛指一家或多家德勤有限 公司（ 即根据 英国法 律组成 的私人 担保有 限公司 ，以下 称“ 德 勤有限 公 司” ） ，以及其成员所网络和它们的关联机构 。德勤
38、有限公 司与其 每一家 成员所 均为具 有独立 法律地 位的法 律实体 。 德勤有限公司（又称“ 德勤全球” ）并 不向客 户提供 服务。 请参阅 中有关德勤有限公 司及其成员所更为详细的描述。 德勤为各行各业的上市及非上市客户 提供审 计及鉴 证、管 理咨询 、财务 咨询、 风险咨 询、税 务及相 关服务 。德勤 通过 遍及全球逾150 个国家的成员所网 络为财 富全球500 强企业 中的80% 企业 提供专 业服务 。凭借 其世界 一流和 高质量 的专业服务，协助客户应对极为复杂 的商业 挑战。 如欲进 一步了 解全球 大约245,000 名 德勤专 业人员 如何致 力成就 不凡，欢迎浏
39、览我们的Facebook 、LinkedIn 或Twitter 专页。 关于德勤中国 德勤于1917 年在上 海设立 办事处 ，德勤 品牌由 此进入 中国。 如今， 德 勤中国的 事务所 网络在 德勤全 球网络 的支持 下， 为中国本地和在华的跨国及高增长企 业客户 提供全 面的审 计及鉴 证、管 理咨询 、财务 咨询、 风险咨 询和税 务服务 。德 勤在中国市场拥有丰富的经验，同时 致力为 中国会 计准则 、税务 制度及 培养本 地专业 会计师 等方面 的发展 做出重 要贡 献。敬请访问 ，通过德勤中国的社交媒体平台， 了解德 勤在中 国市场 成就不凡的更多信息。 本通 信中所含内 容乃一
40、般性2017 中 国 生 命 科学 与 医 疗行 业 并 购 趋势 分析前言 生命 科 学 与医疗行 业是中 国经 济的重要组 成部分 。 在 “ 十二 五 ” 期间 ， 虽然 受控费政 策影响 ， 产业 主营业务 收 入 、 利润总额 等 增速 逐步放 缓 ， 但老 龄化 、 城镇化等 带来 的市场 刚 需仍将驱动行 业 稳 步增长 ， 多方 位 的 政 策也会 裨益 行业健 康 发 展 。 根据 规 划 ， 在 “ 十三 五 ” 期间 ， 政 府 将着重增强行 业 规模 效 益和创 新 能力 ， 全面提 升产品质 量 和 供 应保 障体系 ， 加 快国际化步 伐 。 本报告 主要 关注中
41、国生命 科 学与医疗行 业 的境 内 外 并 购情 况 ， 对中国 企 业 “ 走出去 ” 、 外资 企 业 “ 引进 来”、以 及境内医药企 业 并购 数 据 进行 详 尽的统计 梳 理 及 趋势 分 析 ， 并对中 国药企 进行海 外 并购的风 险挑 战 进行归纳 总 结 。 报告主要发 现 如下 ： 宏观 经 济 制约与 监管 机构的限制性 措施 造成2016 年全 球生命 科 学与医疗行 业出 现小 幅回落 。 相 较 于 全 球 并购 交易下滑 ， 中 国生命 科 学 与医疗行 业 并购创 新高 ， 交易金 额 高达314.12 亿美元 ， 比2015 年 增长1.18% 。 其 中
42、出 境 并 购 达 到56.67 亿 美元 ， 外商入境并购实现12.80 亿美元 ， 境内并购 攀 升至244.65 亿美元 。 中 国生命 科 学 与医 疗行 业 海 外 并购 趋 向活 跃 ， 特 别 是 对 海 外 的 医 疗 设备及 服务并 购 持 续 加 速 ， 这与人 民币贬 值 预 期 、 国内标的估值过高等因素密切相 关 。 资金流充足的本土企业相继出海 寻求并购机会 ， 以开拓海外市场 、 获取 先进技术 、丰富产品线 、延伸产业链并 提升自身品牌形象 。 外商 在 国内并 购 规 模 暂 时有 限 ， 这是受 制 于 目 前 国内医 药 研 发 能力不 足 。 外商 进
43、行 并 购 主 要 是 为了丰 富 产 品 线 ， 扩大 在中国 市 场 的 影 响力 。 新版 药品GMP认证 、 仿 制药一 致 性评 价 、 医保 控费 、 两 票制 等 政 策 给 医 药 企 业 盈利 状况带 来 挑 战 ， 大 浪 淘沙的 压 力 是 生命 科 学 与医 疗行 业境内 并购 活跃 、 整合 加 剧的重 要 原 因 。 另外 ， 鼓 励社会 资本 参 与 医 疗体 制 改革 、 鼓 励 社 会办医 的 相 关 政 策 不 断出台 也促 使了对 医 院 并 购的升温 。 我们 预计 ， 2017 年 中国 生 命 科 学 与医 疗 行业并购 将延 续2015-2016
44、年的趋势 ， 交 易 数 量 与交 易 金额均有 望 保持 平稳 上 升 。 海 外 并 购 虽 然依 旧 拥 有多重 机会 ， 但 资 本管 控将 给 出境并购活 动带来影响 ； 境 内 制 药和药 品零售 领 域的并 购整合 将 更 为猛 烈 ， 公 立医院 并购 将 兴起 。 吴苹 德 勤 中 国生命 科 学 与医 疗行 业 全 国 领导 合 伙 人 迈 克布 朗 德 勤 中 国生命 科 学 与医 疗行 业 财 务 咨 询 服务主 管 合 伙 人方法 数 据 均 来自Mergermarket （2012 年1 月1 日至2017 年3 月31 日）， 文 中所 提 的 “ 报 告期 内
45、” 均 指 代 上 述 时期 。 我 们将 生 命 科 学与 医 疗 行 业划 分 为 医 药 、 生物 科 技 和 医 疗器 材及 服 务三大 细 分 领 域 ： 医 药 行业 ： 包括 药品 研发 、 医药 制造 和医药供 应 生物 科 技 ： 生物 科 技 生 产 设备与生物 科 技 相 关 研 究 医 疗器 材及 服务 ： 残 疾 辅助工具 和 基 本 医 疗 保 健 用 品 供 应 、 医 疗 设备及 服务 、 医院管 理 与卫 生机 构 应 采用以下定 义 分 析 投 资 类 型 ： 并购 ： 包含在 持 续经营 过程 中转 让 经 济权 益的所有权的并购交易 。 并 购 交易日期
46、自宣 布时起算 ， 且最 终 可 能无法成 功进 行 。 与 中 国企业相关的并购类 型 分类 ： 海 外 并购 ： 中国 企 业 （ 不包含 港 澳台地 区 ） 对外 国 企 业 采 取并购 交易 入境并购 ： 外国企 业 对 中 国企 业 （ 不包含 港 澳台地 区 ） 采 取并购 交易 境内并购 ： 中国 企 业 （ 不包含 港 澳台地 区 ） 对中国 企 业 （ 不包含 港 澳台地 区 ） 采 取并 购 交易 Mergermarket记 录 但 未 表明投 标方 或 目 标 所属国的 并购 交 易不 在 分析范围 内目录 1. 全球生命科学与医疗行业并购概况 1 2. 中国生命科学与医
47、疗行业并购发展 5 3. 海外并购风险与挑战 14 4. 未来趋势 152017中国生命科学与医疗行业并购趋势分析 | 1. 全球生命科学与医疗行业并购概况 1 1. 全球生命科学与医疗行业并购概况 1.1 整体回落 2015 年 全 球并购 市场交 易 金 额创 下 超 过 5万亿 美 元 的 记 录 ， 2016 年 则出 现了较 大 幅 度 的回落 ， 同比下 降22% ， 与2014 年持 平 。 整 体 来说 ， 2016 年 并 购 交易回落 的 现象的 主 要受到 了 宏观 经 济 以 及 政 治 层 总体 来 说 ， 全 球 生命 科 学 与医 疗行 业 并 购 案件 在 交易
48、 数 量 和 金 额 方面与全 球 并 购 市场 保 持同 步水 平 。 虽然2016 年交易 数 量及 交 易 金额均有下 降 ， 但 过去5 年 年 复 合增长 率 显 示 二 者 仍 处 于 增长 过 程 中 。 交易 数 量 方面 ， 虽 然在2016 年 有小 幅 回落 ， 但在 过去5 年 间 总 体 上 保持 稳 定 增 长 。 交易金 额 方面 ， 2016 年交易金 额 下 面 两方面的 制 约 。 首先 ， 全 球 经济前 景 不 明 ， 宏观 政 策 效 力渐 失 ， 虽 然 新 兴市 场的 增 长 正 在回升以 及 趋稳 ， 但 发 达 经济 体 仍然陷于 低 增 长
49、、 低 投资和 低 通 胀的 循 环 。 在 政 治层面 ， 美国 财政部 在2015 年年 底 出 台了 严 厉 限 制 税 收 倒 置 的 规 定 ， 2016 降幅 度较 大 ， 同比下 降26% ， 但 从 过去5 年 年复 合 增 长 率来 看仍 达21% 。 基于 通 过 海 外 并 购 缩 短自身与 世界 先 进 技 术 之 间的差 距 ， 通 过 并 购 向全 球 市场 扩 张以 及 通 过 跨行 业 并 购 开 发 盈 利 新 增长 点 等 因素 ， 中国已成 为推 动 全 球 生 命 科 学 与 医 疗行 业 并购的重要引 擎 。 例如 ， 2016 年 1 月 ， 南 京 新 街 口百 货 商 店 股 份 有 限 公司 图1 ： 全球并购交易价值和交易数量 （ 按并购目标行业分类 ，2
