1、 球 十 大 互 联 网 上 市 公 司 中 占 据 五 席 （ 截 至2017 年6 月30 日 ） 2017 年 ， 中 国 独 角 兽 企 业 数 量 占 全 球 的 近 三 成 ， 市 值占 全 球 独 角 兽 企业 的41% 全 球 独 角兽 企业 数 量 分 布 全 球 独 角兽 企业 市 值 分 布 其 他 中 国 美 国 共221家 21% 29% 50% 41% 46% 其 他 中 国 美 国 估 值 共7960亿美元 13% 全 球 最 大互 联网企 业市值 前十排 名 （ 单 位 ：十 亿美元 ） Google Amazon Facebook 腾 讯 阿 里 巴巴 Pri
2、celine Net ix 百 度 京 东 网 易 438 56 64 356 463 62 39 636 92 336 来源：CrunchBase；BCG 分析。 注：统计样本包含达到10亿美元估值的中国独角兽企业63家、美国独角兽企业112家。 图4 ：2016 年中美互联网行业结构比较（%） 23 23 44 27 15 3 17 6 12 公共服务 5 基础应用 4 其他商务/生活服务 6 互联网金融 3 社交/娱乐 2 电子商务 1 美国 13 5 中国 12 来源：eMarketer；易观国际；艾瑞；公司财报；Forrester；BCG 分析。 注：各板块依收入口径统计；互联网金融
3、中的支付与其他互联网交易有重合。 1 电子商务包括C2C、B2C和B2B的电子商务交易，以领先电商企业的实际收入统计，剩下少量份额由电商业务GMV转化为收入。 2 社交/娱乐包括社交媒体、网络游戏、网络视频和网络音乐，以实际社交或娱乐订阅和广告收入金额统计。 3 互联网金融包括第三方网络支付、移动支付、网络资管、网络信贷、网络保险，将金融服务交易量转化为收入，转化率由行业领先企业的 收入/交易量比得出。 4 基础应用包括搜索、地图和网络新闻，以实际搜索和新闻广告和订阅收入金额统计。 5 公共服务包括移动出行、网络医疗和网络教育，将交易量转化为收入，转化率由行业领先企业的收入/交易量比得出。 6
4、 其他商务/生活服务包括本地生活服务和在线旅游，将交易量转化为收入，转化率由行业领先企业的收入/交易量比得出。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 6 显著低于美国 ，也是导致中国网民更年轻的原因 。中国60 岁及以上年龄段中网民渗透率仅 12%，美国65 岁及以上年龄段中网民渗透率高达66%。 更草根 ：从受教育程度看 ，以2016 年数据为例 ，中国高中以下网民占比高达51%，美 国仅9%；中国大专及以上网民占比仅21%，美国则高达64%。从城乡分布看 ，中国农村网 民占比为25%，而美国为17%。 更移动 ：以2016 年数据为
5、例 ，在接入互联网各终端中 ，中国均落后于美国 ，唯独移动 端的渗透率高出美国达12%（中国 ：90%，美国 ：78%） 。此外 ，中国有将近1/4 的手机原 生网民 ，而美国这一比例仅为11.3%。中国手机原生网民的一般特征是 ：年龄较低 、学历 较低（初中及以下）、收入水平较低（尤其是农村外出务工人员、农民）、乡村居民。 更 “喜新厌旧” ： 中国网民更愿意接受新的应用， 但抛弃应用的速度也更快。 图6 显示， 很多新兴应用在中国的渗透速度超越了美国 ，如 ：Uber 在美国的用户渗透率于2016 年仍 未到达50%， 而滴滴在中国实现这一目标仅花了3 年的时间。 中国即使三线以下城市的人
6、均 APP 安装量都高达38 个 （参阅图7） ，但与此同时 ，中国高达43% 的APP 仅被使用1 次， 美国只有25%；中国仅有15% 的APP 能被使用10 次以上，而美国这一比例则有37%。 网购更频繁 ：中国网民PC 端和移动端的网购频次都远高于美国 。如图8 所示 ，每周PC 端 网购1 次及以上的占比为64%（美国：34%），移动端网购占比则更高，达70%（美国：43%）。 图5 ：中美互联网用户年龄结构比较 2016 中 国 网民年龄 结构分布 2016 美 国 网民年龄 结构分布 各 年 龄 段 网 民 渗 透率 各 年 龄 段 网 民 渗 透率 12% 21% 39% 88
7、% 91% 51% 20岁 以 下 20-29岁 30-39岁 40-49岁 50岁-59岁 25岁 以 下 25-34岁 35-44岁 45-54岁 55岁-65岁 60岁 及 以 上 65岁 及 以 上 20% 17% 17% 18% 15% 13% 30% 24% 13% 5% 24% 4% 平 均 年 龄28岁 平 均 年 龄42岁 66% 82% 99% 99% 93% 46% 来源：中国国家统计局；Otcom ；BCG 分析。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 7 图6 ：用户渗透率在美国和中国市场分别达到50% 所花费
8、的时间（年） 2000 2005 2010 2015 2017 社 交 ： 即 时 通 讯 3年 （尚未达到50%） 公 共 服务 ： 移 动 出 行 3年 （尚未达到50%） 金 融 ： 移 动 支 付 （尚未达到50%） 4年 商 务 交易 ： 电 商 9年 14年 娱 乐： 视 频 6年 （尚未达到50%） 亚 马逊 淘宝 网 Apple Pay 支 付 宝 WhatsApp 微 信 优 步 滴 滴 出 行 Net ix 爱 奇 艺 来源：BCG 分析。 图7 ：中美移动互联网用户尝试和抛弃新应用的比率 2015 中 国 与 美 国 人 均APP 安 装 量 （ 单 位 ： 个） 中 国
9、 2015 年 中 美 移 动APP 用 户 保 留 率 （ 以 无 推 送APP 为 例 ， 单 位 ：% ） 36 40 32 26 46 39 38 33 42 韩 国 日 本 美 国 三 线 以 下 三 线 城 市 二 线 城 市 一 线 城 市 世 界 平 均 法 国 15 1 2 2 2 3 4 5 8 15 43 37 2 2 3 3 3 4 5 7 11 25 0 10 20 30 40 50 2 1 10 11+ 8 7 9 4 3 6 5 美 国 中 国 中国有43%的APP仅被使用1次 中国仅有15%的APP 能被使用10次以上 来源：GoogleGlobal Mobil
10、e Research；中国国家统计局；Localytics；eMarketer；BCG 分析。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 8 数字内容付费意愿越来越强 ：如图9 所示 ，过去 ，游戏几乎是中国互联网用户唯一愿 意付费的数字内容 ，这一占比至今依然很高 （2016：76%） ，但相较2011 年的86%，降幅 达10%。与此同时 ，其他数字内容的付费用户比例正在快速提升 ，尤其直播& 秀场和视频 增长迅速，付费金额占比分别达到10% 和5%。 2.3 竞争篇 主要观察 ：从竞争格局来看 ，中国互联网行业的竞争越来越激烈 ，且逐
11、渐形成生态体 系 ，百度 、腾讯 、阿里三大巨头构建了广泛的生态体系 ，培育了不同细分行业的领头羊 。 与此同时 ，第二梯队企业的奋起直追和新技术的层出不穷孕育着新一轮的群雄争霸和竞争 格局的潜在变迁 。从竞争特点来看 ，回顾近年来中国互联网行业的几大风口 ，无一不呈现 出竞争迅速白热化、高峰期企业数量多、企业存活率低的现象。 生态化 ：如图10 所示 ，三大巨头 （百度 、阿里 、腾讯）在不同行业皆有所涉猎 ，培育 了大批细分领域领军企业 。例如 ：电子商务领域阿里旗下的淘宝和天猫 ，社交媒体领域腾 讯的微信 、阿里持股的微博 ，移动出行领域由腾讯和阿里同时持股的滴滴 ，在线视频领域 百度旗
12、下的爱奇艺， 在线旅游领域百度持股的携程。 与此同时， 第二梯队的领先企业 （京东、 网易、360 等）也不断延伸生态，围绕中国互联网行业的各个板块展开激烈竞争。 图8 ：中美互联网用户网购意愿比较 PC 端 （2016 ） 移 动 端 （2016 ） 16% 10% 30% 44% 6% 22% 24% 48% 每 天1次及以 上 每 周1次及以 上 每 月1次-4次 每 月 少于1次 美 国 中 国 24% 15% 26% 40% 28% 46% 17% 美 国 中 国 3% 来源：IAB理解中美电子商务。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中
13、国互联网特色 9 图9 ：历年中国互联网用户数字内容付费意愿 中 国 互 联 网 用 户 为 各 类 数 字 内 容 付 费 金 额 占 比 （ 单 位 ：% ） 6 10 86 85 84 84 81 76 5 5 6 6 6 5 4 4 1 4 4 5 5 6 7 1 2014 1 1 2013 1 0 0 2016 4 1 2015 3 0 2012 1 2 0 2011 视 频 直 播&秀场 阅 读 社 交 音 乐 游 戏 来源：Blue Lotus Research Institute。 图10 ：中国互联网各细分行业CR3 集中度（%） 神 马 好 搜 百 度 苏 宁 京 东 陌
14、陌 阿 里 优 酷土 豆 腾讯 视 频 爱奇艺 网 易 今日头 条 腾讯 完美 世界 网易 腾讯 腾 讯 微 博 陆 金 所 天 天 基 金 蚂 蚁 金 服 银 联 腾 讯- 财 付 通 蚂 蚁 金 服 社 交 媒 体 85% 在 线视 频 55% 在 线 游 戏 60% 搜 索 95% 新 闻 55% 移 动 出 行 95% 本 地 生 活 服 务 85% 在 线 旅 游 95% 非 支 付 互 联 网金 融 40% 支 付 互 联网 金 融 85% 携 程 飞 猪 同 程 易到 神州 电 子 商 务 90% 新 美 大 口 碑 百 度 30 100 10 20 40 50 （按 营 收 口
15、 径计算市场份额） （按 交 易规 模口径计算市场份额） 百 度 系 阿 里系 腾 讯系 CR3 0 60 滴 滴 来源：艾瑞；艾媒；速途研究院；易观；比达网；Trustdata；公司年报；BCG 分析。 注：横轴代表以收入口径估算的各细分市场相对大小；纵轴代表各细分市场内排名前三的公司的占有率，分别按营收口径或交易规模口径计算 占有率；非排名前三的企业里也包含一些百度系、阿里系、腾讯系的企业，未显示颜色。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 10 竞争格局稳中有变： 互联网行业瞬息万变， 新技术的发展不断孕育着下一个时代的 “弄 潮
16、儿 ” 。以AI 为例 （参阅图11） ，各大互联网公司以及人工智能专业公司布局 ，抢滩下一 个时代的制高点 。市场方兴未艾 ，竞争尚待明朗 。新一轮的群雄逐鹿下 ，有可能改变整体 市场的竞争格局。 竞争激烈 、行业节奏快 、企业成败立见分晓 ：图12 回顾了近年来中国互联网行业的几 大风口， 如团购、 P2P 信贷、 网络直播， 无一不呈现出竞争迅速白热化、 高峰期企业数量多、 企业存活率低的现象 。中国企业数量多达美国巅峰期企业数量的 10 倍甚至数十倍 ，并且起 伏波动剧烈。2010 年兴起的团购网站， 在2011 年高峰期数量达到惊人的5000 家， 堪比 “万 团大战 ” ，之后三年
17、骤减至200 家。P2P 网贷吸引了众多行业参与者 ，在2015 年高峰期达 3400 家，之后短短的一年大批阵亡，降至2300 家。 相对应地 ，在中国互联网行业也更加容易 “一夜成名 ” 。如图13 所示 ，中国4 年内成 为独角兽的企业比例高达76%，2 年内成为独角兽的占比也有46%，而美国相应的比例仅为 30% 和9%。中国的独角兽平均花费4 年，而美国则要花费7 年。 图11 ：中国人工智能竞争格局（代表公司举例） 应 用 层 技 术 层 基 础 层 PaddlePaddle Ca e Angel SeetaFace 计算机视觉 语音识别 自然语言 智能解决方案 开源平台 云计算服
18、务 计算硬件 传感硬件 金融 安防 无人机 家居 医疗 客服 个人助理 移动互联 无人驾驶 机器人 综合性巨头 百 度 百 度 重 点 布 局 AI 开 放 生 态 战 略 ， 包 含 对话式人工智能系统 DuerOS ， 和 下 一 代 汽 车 平 台 “ 阿 波 罗”计 划 ， 辅 以 百 度 大 脑 和 智 能 云 。 此 外 ， 积 极 布 局 智能金融生态，在AI Fintech领 域发展迅速。 阿 里 巴 巴集 团 阿 里 着 重 大 数 据 和 不 同 智 能 应 用 领 域 ，将AI 业 务 纳 入 阿 里 云 体 系 下 并 积 极 发 展 ， 先 后 推 出 自 然 语 言
19、 处 理 阿 里 小 蜜 和 无 人 商店淘咖啡。 腾 讯 设 立AI 实 验 室 研 究 顶 尖 技 术 ， 聚 集 全 球 数 十 位 人 工 智 能 科 学 家 ， 主 要 布 局 游 戏 ， 社 交 ， 内 容 业 务 ， 如 围 棋AI“ 绝 艺” ， 以 及 开 放 平 台 如 人 脸 识 别 ， 语 言 识别，机器翻译等工具。 蓝 海 智 投 招 商银 行 安 邦 金 融 京 东 金 融 理 财 魔 方 蚂 蚁 金 服 海 康 威 视 大 华 股 份 东 方 网 力 宇 视 科 技 大 疆 创 新 零 度 智 控 亿 航 星 图 智 控 米 家 BroadLink 云 丁 华 为
20、 海 尔 碳云智能 华大基因 雅森科技 联 想 智 齿 客 服 小i机 器人 网 易 七 鱼 环 信 商 汤 科 技 依 图 旷视 图 普 科 技 云 从 科 技 格 灵 深 瞳 科 大 讯 飞 AISpeech 图 灵 机 器人 云 知 声 出 门 问 问 DuerOS 来 也 x.ai 竹 间智 能科技 欧 拉 密 科 大 讯 飞 第四范式 探 迹 达观数据 海 致BDP 数 据 驱 动增长 CloudMinds 头 条 滴 滴出 行 京 东 美团 大 众点 评 阿 里 云 百 度 开 放云 腾 讯 云 UCloud 华 为 世 纪 互 联 恩 智 浦 大 立 科 技 驭 势 Apollo
21、 图 森 MINIEYE 中 科 慧 眼 纵 目 科 技 中 天 安 驰 MOMENTA 吉 利 上 汽 集 团 北 汽集 团 科 沃 斯 Rokid 优 必 选 科技 ROOBO 新 松 DFROBOT Makeblock 人 智 科 技 纳 恩 博 埃 斯 顿 自动化 iRayrobot 寒 武 纪 智能 龙芯立讯 Horizon Robotics 思岚 歌尔 艾 沃 思科技 欧 百 拓 来源：华菁证券研究所；文献研究。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 11 图12 ：各风口中美互联网企业数量比较 风 口 举 例 一 ： 团
22、购 企 业 数 量 风 口 举 例 二 ： 网 络 信 贷P2P企 业 数 量 风 口 举 例 三 ： 网 络 直 播 企 业 数 量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2008 2010 2012 2014 家 美 国 一 年之中 不 超 过650家 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2012 2013 2014 2015 2016 家 美 国 一 年之中 不 超 过100家 0 100 200 300 400 2010 2012 2014 2016 家 中 国 美 国 美 国 一 年之中 不 超 过50家 来源：艾瑞；网贷之家；Wallstr
23、eet Fintech Club；Venture Radar；TechCruch；CB Insights；BCG 分析。 注：美国数据来源于Venture Radar、TechCrunch、CB insights等网站的综合，由于所披露企业大部分是接受过融资的企业，数量统计可能存 在一定低估。 图13 ：中美企业成为独角兽所花时长分布比较 中 国 互 联 网 新 创 公 司 在1997 年 到2017 年 间 到 达10 亿 美 元 估 值 的 时 间 分 布 美 国 互 联 网 新 创 公 司 在1997 年 到2017 年 间 到 达10 亿 美 元 估 值 的 时 间 分 布 0 10
24、20 30 40 10 年 以上 3% 10 年 3% 9 年 6% 8 年 0% 7 年 5% 6 年 2% 5 年 5% 4 年 19% 3 年 11% 2 年 35% 1 年 11% 0 10 20 10 年 以上 19% 10 年 4% 9 年 7% 8 年 12% 7 年 10% 6 年 8% 5 年 11% 4 年 16% 3 年 5% 2 年 8% 1 年 1% 2 年 以 内 成 为 独 角 兽 的 企 业 占46% 2 年 以 内 成 为 独 角 兽 的 企 业 占9% 平 均 时 间 ：4年 平 均 时 间 ：7年 来源：CrunchBase；BCG 分析。 注：统计样本包
25、含1997-2015年间创立，达到10亿美元估值的中国独角兽企业63家、美国独角兽企业112家。波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 12 2.4 中国特色总结 综合以上分析，中国互联网的整体形象呈现出三大显著特点： 大而独特： 中国7.1 亿网民相当于印度和美国的总和， 互联网程度深，eGDP 高达6.9%， 互联网巨头和独角兽在规模和数量上已与美国企业并肩世界前列 。但中国互联网市场结构 与美国相比又差异显著 ，电子商务和互联网金融占比明显较高 ，互联网用户更年轻 、更草 根、更移动以及更“喜新厌旧”； 快速发展 ：中国互联网增长
26、速度全球第一 ，且仍然有较大增长潜力 ；中国互联网新应 用和服务的普及速度快 ，诸多新兴应用在中国的渗透速度都远远超过了美国 ，比如移动支 付规模已达美国的70 倍； 活跃多变 ：中国互联网经济活跃度高 ，波动也较大 。服务和应用变化节奏快 ，互联网 行业风口现象更明显 ，高峰期企业数量更多 ，企业平均寿命更短 ，相应地 ，也更加容易造 就一夜成名。 3. 对中国互联网特色的思考 有中国特色的互联网经济也给世界带来了诸多“迷思”： 迷思之一：为什么迄今为止中国互联网在如此庞大的体量上还能够取得快速发展？ 迷思之二：为什么中国互联网异常活跃多变？ 迷思之三：中国互联网市场的关键成功要素是什么？为
27、何国际巨头接连折戟？ 迷思之四：未来中国互联网的特色会不会有所变化？ 迷思之五：中国特色的互联网企业逐步向海外发展会带来什么影响？ 报告接下来的部分将从我们的观察和思考出发，一一解读这些“迷思” 。 3.1 迷思之一：为什么迄今为止中国互联网在如此庞大的体量上还能够取得快速 发展？ 中国互联网不只整体市场成长迅速， 且新应用往往渗透速度快， 很多新兴应用领域 （如 电商、移动支付等）在中国的发展速度甚至超越美国。其主要原因为何？波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 13 我们认为中国互联网快速发展的现象 ，主要基于三个主要驱动因素 ：
28、整体经济环境红 利、行业高透明度、“跳跃成长”（参阅图14）。 3.1.1 整体经济环境红利 人口红利 。中国拥有大量年轻的消费族群 。基于电商快速发展前夜的2005 年人口数 据 （参阅图15） ，中国拥有13 亿人口 ，平均年龄为33 岁，40 岁以下的青壮年人口占比 65%，达8.5 亿人 （美国仅1.6 亿 ） 。这群庞大且对数字化接受度高的国内年轻消费族群适 应新产品及服务的速度较快，加速了互联网应用的普及。 人才红利 。中国每年大量的理工科毕业生提供了庞大的工程师储备 。以2016 年为例 ， 每年超过350 万理工科大学毕业生 ，其中有约40 万计算机与电子信息相关专业毕业生 ；
29、同 时 ，中国工程师的平均工资仅为美国的1/3。如此大量且低成本的互联网人才加速了互联 网企业创新和商业化的步伐。 资本红利 。中国海量的货币供应为互联网行业提供了丰富的资本基础 。以广义货币 M2 作为总体指标 ，中国M2 过去十年的年复合增长约为16%，于2016 年达到人民币152 万 亿元 （美国同期仅6% 增长， 2016 年M2 为89 万亿元） 。 而中国VC 募资、 投资额也屡创新高， 图14 ：中国互联网快速发展背后的三个驱动因素 互 联 网 行业 影 响 透 明 度高 的 行业 影 响 几 乎所 有行 业 （改 革开 放 后兴 起 的 行 业 ） 传 统 制 造行 业 （如
30、 ：汽 车 ） 花费约70年接近世界领先水平 举例：如PC花费约30年达到世界领先水平 举例：如手机行业花费约25年 接近世界领先水平 举例：如互联网行 业花费约20年， 某些垂直领域发展 更快 1 整 体 经 济 环 境 红 利 改革开放后中国 总体经济增长 人口红利：大量、年轻的 用户族 群 人才红利：庞大、廉价的 工程 师 队 伍 资本红利：创业投资行业 高速发 展 基础设施红利：全国性3G/4G网 络 快速建 立、互联网接入速度 持续提 高 2 行 业 高 透 明 度 互联网和移动等 高透明度行业 信息传递快：互联网行业的产品 、服务 、企业 的 商业模式等在线上比例高 ，资讯 传递速
31、 度快 开源：许多免费资源可让 技术获 得跳跃 性的提 升 （如：Android之于智能手机行 业） 3 中国相对于发达国家，传 统产业 积累不 足、较 不 成 熟 （ 如 ： 线 下 零 售 覆 盖 、 非 现 金 支 付 等 ） 无 法 满 足市场 需求 互联网带来的解决方案可 以触及 原先广 大、未 被 满足 的市场区隔，因此能快速成为 主流 “跳 跃 成 长” 未完全成熟的垂直 行业创造互联网 发展的跳跃机会波士顿咨询公司 阿里研究院 百度发展研究中心 滴滴政策研究院 2017年9月 解读中国互联网特色 14 于2016 年分别募得人民币3,582 亿元 、投出1,312 亿元 。资本
32、的充分供给加大了互联网企 业在营销、市场扩张方面的资源，也加速了互联网行业在中国发展的步调。 基础设施红利 。中国政府自上而下的政策规划和投入保障了充分的基础设施建设 。举 例来说 ， 十二五规划 (2010)、 宽带中国 (2013)、 十三五规划 (2015) 等都在宽 带及移动互联网 、云计算基础设施及新技术普及方面提出积极的建设目标 ，并承诺大量资 源投入。 例如， 十二五期间承诺电信行业总体投资规模达人民币2 万亿元； 启动 “三百十” 工程，培育扶持1000 家云计算企业，并实现1000 亿元的产值。由国家牵头、高效执行的 基础设施建设保障了互联网的普遍接入和商务环境 ，让中国互联网人口在短期间内快速 增长。 3.1.2 行业高透明度 行业信息公开 、传播速度快 。互联网相关行业的产品 、服务 、企业的商业模式等在线 上比例高 ，资讯传递速度快 。例如 ，团购网站始祖Groupon 于2008 年11 月上线后 ，于半 年间实现盈亏平衡 ，吸引投资人和创业者目光 ，而后在中国市场迅速形成风口 ，不到2 年 出现近5,000 家类似互联网企业。 开 源。 在全球互联网行业倡导开源的理念下 ，有许多免费的资源可让技术获得跳跃性 图15 ：人口红利 中国拥有大量年轻的消
