1、 金融不良资产处置的实务创新与投资战略 主讲：张青永（金融学博士） 手机：1330171244不良资产处置实物创新与投资战略 主讲：张青永（金融学博士）青永博士13301371244壹金融不良资产面对的宏观经济金融运行环境分析-金融不良资产产生的原因与投资战略机遇金融不良资产面对的宏观经济金融运行环境分析青永博士13301371244财富创造模式与财富分配模式分析123上一轮政治周期、经济周期(胡温时代)财富创造与财富分配模式分析新一轮政治周期、经济周期（习李王）时代财富创造与财富分配模式分析站在新一轮财富分配周期的新起点，企业家如何洞悉趋势，运营未来青永博士13301371244财富趋势与财
2、富密码123企业、国家、银行、个人与家庭财富是如何缩水的？GDP减速模型-产出*价格=GDP我们运行的经济环境-通缩与通胀谁更可怕青永博士13301371244货币政策财政政策供给管理-产业政策汇率政策如何治理和应对通缩？-国家如何管理经济周期青永博士13301371244 GDP缩减以及通缩中的资本品表现房地产1股票2债券3金融不良资产4 期货与大宗商品-贵金属 消费品市场与工业品市场5实体经济6青永博士13301371244未来国家经济金融政策预测货币政策财政政策汇率政策权益资本市场与银行信贷市场实体经济青永博士13301371244我国近10年国内生产总值（GDP）数据来源于中国统计局官
3、方网站青永博士13301371244我国近24个月居民消费价格指数（CPI）数据来源于中国统计局官方网站青永博士13301371244我国9月份居民消费价格指数（CPI）数据来源于中国统计局官方网站青永博士13301371244我国近24个月采购经理指数（PMI）数据来源于中国统计局官方网站青永博士13301371244我国近24个月生产者价格指数（PPI）数据来源于中国统计局官方网站青永博士13301371244中国目前面对几大风险与近期的经济金融热点现象房地产泡沫？房地产硬着陆还是软着陆？地方债是否爆发？产能过剩？加大投资还是去产能化调结构影子银行危机是否爆发？生态环境严重恶化？人民币波动
4、与贬值预期？美元加息？青永博士13301371244贰金融不良资产行业产业环境竞争环境分析以及相关联的市场分析金融不良资产行业环境分析青永博士13301371244行业竞争力分析模型“五力模型”如何穿透力地理解金融不良资产供给需求以及竞争环境、房地产市场、并购交易市场、产业实业市场、大宗商品期货市场、权益资本市场?供应商讨价还价能力顾客讨价还价能力潜在进入者威胁替代品威胁现有竞争者竞争青永博士13301371244银行坏账率统计数据青永博士13301371244银行不良贷款集中爆发 多家银行发布2015年一季报 五大行净利润增幅全线跌入1%时代广州日报讯 （记者李婧暄）随着宏观经济增长放缓，银
5、行业经营业面临的经营困难不断加大，多家银行一季度业绩惨淡，国有大行净利润勉强维持正增长。数据显示，五大银行净利润增速均大幅下降至1.5%甚至更低，股份制银行也大多跌入个位数。而不良资产方面，一季度五大行不良贷款激增501.49亿元，几乎是去年一季度256.48亿元的两倍。 净利润增速大幅下降 根据目前披露的数据，中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国交通银行发布一季报，多家银行净利润增速均大幅下降至1.5%甚至更低。 其中，工行一季度净利润744.57亿元，同比增长1.36%；中行一季度净利增长1.21%；建行29日晚间公布的2015年一季度经营业绩显示，一季度该行实现净利润671.29亿
6、元，同比增长1.83%。 此前两日公布的农行和交行情况也不容乐观，一季度，农行净利润规模为543.19亿元，同比增长1.49%；交行实现净利润人民币189.70亿元，同比增长1.5%。增幅较去年同期大幅下降，去年一季度，农行和交行的净利润增速分别为13.65%和5.56%。 股份制银行方面，民生银行一季度净利润133.77亿元，同比增长5.53%，中信银行净利润109.28亿元，同比增长2.07%。 数据：不良集中爆发 一季度新增数为同比两倍 另外，与市场预期一致的是，上市银行不良贷款仍在暴露，这一趋势短期内难改变。根据最新公布的建行、工行、中行的数据显示，五大行不良率都有不同幅度的上升，不良
7、贷款压力正在加大。 其中，农业银行不良贷款率最高，截至3月底已达1.65%，较年初增长0.11个百分点；其次为中行，截至3月底不良贷款率为1.33%，较年初增长0.15个百分点；交行、建行、工行不良贷款率均在1.3%左右。此外，工行不良贷款率上升幅度为五大行中最大，上升0.16个百分点。 报告同时显示，一季度五大行不良贷款激增501.49亿元，几乎是去年一季度256.48亿元的两倍。 季报数据显示，截至3月末，民生银行集团不良贷款率为1.22%，比上年末上升0.05个百分点。平安银行一季度不良贷款余额131.98亿元，较年初增幅25.68%，不良率为1.17%。中信银行不良贷款余额302.28
8、亿元，比上年末增长6.23%；不良贷款率为1.35%，比上年末上升0.05个百分点。青永博士13301371244预测：2015年不良双指标进一步攀升普华永道新发的报告预计，2015年银行净利润增速普遍降至个位数，甚至不排除部分银行出现净利负增长。报告预计，不良贷款余额和不良贷款率进一步“双升”，信贷资产质量风险持续显现。普华永道中国银行业和资本市场部主管合伙人梁国威分析：“随着资产质量进一步下行以及逾期非不良贷款的平均逾期天数持续增加，该类贷款转为不良贷款的压力凸显。”青永博士13301371244商业银行上半年不良贷款率1.5，风险总体可控中国银监会10日发布数据显示，上半年，商业银行实现
9、净利润8715亿元，与去年同期持平；商业银行不良贷款率1.5，较上季末上升0.11个百分点。银监会的数据显示，截至二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额为188.5万亿元，同比增长12.75。其中，大型商业银行资产占比41.2，股份制商业银行资产占比18.59。商业银行实现净利润8715亿元，与去年同期持平；商业银行平均资产利润率为1.23，同比下降0.15个百分点；平均资本利润率17.26，同比下降3.4个百分点。二季度以来，银行业继续加强对“三农”、小微企业、保障性安居工程等经济社会重点领域和民生工程的金融服务。截至二季度末，银行业金融机构涉农贷款（不含票据融资）余额25.1万亿元，同
10、比增长11.5；用于小微企业的贷款余额22万亿元，同比增长15.5；用于信用卡消费、保障性安居工程等领域贷款同比分别增长29.8和56.9；以上各类贷款增速均高于同期各项贷款平均增速。银监会相关负责人指出，银行业信用风险总体可控，针对信用风险计提的减值准备较为充足。二季度末，商业银行不良贷款余额10919亿元，较上季末增加1094亿元；商业银行不良贷款率1.5，较上季末上升0.11个百分点；商业银行贷款损失准备余额为21662亿元，较上季末增加835亿元；拨备覆盖率为198.39，较上季末下降13.59个百分点。此外，截至二季度末，商业银行加权平均资本充足率为12.95，较上季末下降0.18个
11、百分点。商业银行流动性比例为46.18，较上季末下降1.28个百分点；人民币超额备付金率2.91，较上季末上升0.61个百分点；存贷比为65.80，较上季度末上升0.13个百分点。青永博士13301371244房地产泡沫的严重危害性以及房地产周期房地产泡沫的严重危害性以及房地产周期青永博士13301371244房地产泡沫的严重危害性国家外贸战略失效以及珠三角、长三角外贸代工型企业被替代随之就业转移;国家宏观调控进退两难，进货币政策不敢放松、退有经济硬着陆风险企业庞大的固定成本-商品服务丧失定价权-中小型企业更是步履维艰家庭承受高昂的固定成本要么体现在银行月供；要么是不断高企的房租；要么是宝贵的
12、创业机会成本与石油、粮食-物流、动力成本、粮食成本构成整个国家与企业、家庭个人难以逾越的铁板效应铁板效应铁板效应固定成本固定成本FCFC国家成本国家成本青永博士133013712441、对国家货币政策的挤出、消费的挤出超高的房价透支了中国未来经济的增长，严重削弱了未来对一般消费品的购买力2、对货币市场的挤出房地产市场强大的吸金效应财富效应，成为银行、信托、保险、证券、基金等资金提供方聚焦点，中小企业嗷嗷待哺资金获得很艰难或承受高利贷的盘剥3、对利率的挤出效应资金供给不足导致利率高企4、对资本市场的挤出效应股票市场严重缺少资金参与，不断下跌5、对VCPE市场的挤出效应长达14个月停发股票，导致权
13、益资本市场冬天来临，加之美国资本市场监管成本巨大、做空机构造谣生事，中国上市企业私有化退市风潮来袭房地产泡沫的严重危害性5、对VCPE市场的挤出效应长达14个月停发股票，导致权益资本市场冬天来临，加之美国资本市场监管成本巨大、做空机构造谣生事，中国上市企业私有化退市风潮来袭6、对土地、粮食的挤出房地产占用了大量的土地，特别是耕地的占用，导致耕地减少，粮食减少，更加依赖进口7、对创业机会的挤出套牢主流人群，大部分只能低头拉车，不敢抬头看路；创业资金的挤出8、对环境的挤出9、对高科技自主研发的挤出10、对思想层面信仰挤出效应挤出效应青永博士13301371244房地产泡沫的严重危害性与地方债土地财
14、政绑架中国经济、地方经济 与商业银行、影子银行与产能过剩之产业结构传导效应传导效应要素成本传导货币、土地、劳动力等要素成本红利损失殆尽青永博士13301371244房地产泡沫的严重危害性喇叭效应喇叭效应 房地产价格越来越高，如喇叭口。每次涨价都挤出一部分需求直到将市场需求赶杀殆尽。形成价升量平、价升量缩、价跌量平、价跌量升，最后崩盘。进入下轮长期的调整期。如果出现上述局面，至少10年回复如初。青永博士13301371244房地产崩盘的冰激凌火炬效应房地产崩盘的冰激凌火炬效应1、2013年3月31日国五条存量房交易征收20%所得税为什么上演抢购风潮2、京沪广深为什么不断上涨？流动性人员的流动质量
15、、数量、逗留、滞留、长时间停留判断不同城市、不同地段的近乎真理性的标准;资源特别是创业机会垄断性、教育医疗文化等资源的垄断性3、房地产投资的级差地租效应房地产投资市场的真理之一 不同国家、不同城市、同一城市;房地产投资的价值链环节国家、开发商、银行和您4、永远是地段、地段、地段对吗挑战李嘉诚5、三、四线城市海滨城市严重的房地产供给过剩6、革命老区落后城市的福音7、房地产崩盘将在冰激淋火炬最脆弱的地方融化，之后蔓延到其他地方8、2015年以及未来一段时间房地产走势预测房地产泡沫的严重危害性青永博士13301371244房地产泡沫的严重危害性1、货币政策层面：国家实施稳健持紧的货币政策，估计不会大
16、规模放松货币供给；2、商业银行层面继续支持政策性房屋建设的资金贷款以及资信较好房地产领导企业的贷款，对大部分开发商实施拒绝的贷款政策;3、影子银行的（2013国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知国办107号文）监管，会降低银行、信托、保险、基金、小贷款、担保、典当等主体为房地产市场提供资金规模和动力;4、资本市场新发、增发配售等将受到资本市场的景气程度和繁琐的程序一定的限制；5、海外国际融资利率成本将有所提高；6、财政政策。如不动产登记制度、房产税或有、物业税或有与国家整风廉政风暴的叠加，降低原来灰色层面的增量，同时，可能增加存量供给；7、雾霾等生态环境恶化高端人群买房的热情和激情受
17、到打击，移民潮海外投资涌动资金外流；8、城镇化速度减速，减少了购买需求；9、2013年放出的巨大交易量透支了需求；10、京广沪深一线城市，强大的人员流动性以及土地供应不足，房地产投资商、个人投资者共识-认为一线城市只涨不迭或抗跌保值，纷纷进军一线城市，地王频出导致未来房价高企的预期效应，一线城市房地产可能上演最后的疯狂，之后在2015年底2016年落幕（外围美国、英国等国家强劲复苏与增长，资金回流）；11、三四线城市和部分滨海城市房地产供给严重过剩，平盘下跌的概率极大。 房地产走势预测房地产走势预测青永博士13301371244叁金融不良资产投资战略路径选择金融不良资产投资战略路径选择青永博士
18、13301371244金融不良资产投资战略路径律师业务与创新收购赚取差价重组提升价值与转换(柯罗尼资本：地产领域的秃鹫基金)基金投资-间接投资与直接投资保理资产证券化互联网+青永博士13301371244肆金融不良资产处置实务创新金融不良资产处置实务创新青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新不良资产的涵义广义上的不良资产是指银行在资产业务中,经营资产风险超出预先估计,造成部分或全部损失的资产。银行在信贷业务中,按期收回本金、利息的贷款称为正常贷款;相反,银行发放的各类贷款中,借款方面由于种种原因不能按约定的期限偿还全部或利息,造成银行损失这类贷款,称为狭义上的不良资产、不良信贷
19、资产或不良贷款。本文所探讨的是狭义上的不良资产。 我国传统的贷款质量四级分类管理方法,是以贷款是否逾期及逾期时间的长短为主要标准对贷款质量进行分类,具体分为:正常贷款、逾期贷款、呆滞贷款和呆账贷款,后三类贷款合称为不良贷款。国际通行的贷款质量五级分类管理采用以风险为基础的分类方法,即把贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失贷款,后三类贷款合称为不良贷款。青永博士13301371244金融不良资产处置实务（1）诉讼追偿司法诉讼是金融资产管理公司维护国家金融债权的最后屏障，也是经济活动中追索债务最常用的手段。有些企业经营困难，但并不表明丧失完全的还款能力，有的依靠其自身的经营收入还有一定的偿债来源，
20、但一些企业无视信用，利用各种借口拖延归还，利用各种手段逃债务。通过起诉追索债务，能加大对债务人履约的力度，同时也可以避开国有机构处置不良资产需要履行的烦琐的报批手续。青永博士13301371244金融不良资产处置实务（2）资产重组资产的重组包括债务重组，企业重组，资产转换和并购等，其中债务重组包括以资抵债、债务更新、资产置换、商业性债转股、折扣变现及协议转让等方式。其实质是对债务企业做出债务重新安排，有的在还款期限上延长，有的在利率上做出新的安排，有的可能在应收利息上做出折让，有的也可以在本金上做出适当折让。对债务人进行资产和债务重组，是资产管理公司在不良资产处置中大量使用的一种方式。青永博士
21、13301371244金融不良资产处置实务（3）债权转股权债权转股权，指经过资产管理公司的独立评审和国家有关部门的批准，将银行转让给资产管理公司的对企业的债权转为资产管理公司对企业的股权，由资产管理公司进行阶段性持股，并对所持股权进行经营管理。青永博士13301371244金融不良资产处置实务（4）多样化出售。公开拍卖公开拍卖又称公开竞买，是一种通过特殊中介机构以公开竞价的形式，将特定物品或财产权利转让给最高应价者的买卖方式和交易活动。不良资产采用公开拍卖处置方式，具有较高的市场透明度，符合公开、公正、公平和诚实信用的市场交易规则，能体现市场化原则，是当前银行和资产管理公司处置抵押资产中使用较
22、多的方式。该处置方式主要适用于标的价值高、市场需求量大、通用性强的不良资产，如土地、房产、机械设备、车辆和材料物资等。协议转让协议转让是指在通过市场公开询价，经多渠道寻找买家，在无法找到两个以上竞买人，特别是在只有一个买主地情况下，通过双方协商谈判方式，确定不良资产转让价格进行转让地方式。它主要适用于：标的市场需求严重不足，合适地买主极少，没有竞争对手，无法进行比较选择地情况。招标转让招标转让是指通过向社会公示转让信息和竞投规则，投资者以密封投标方式，通过评标委员会在约定时间进行开标、评标，选择出价最高、现金回收风险小的受让者的处置方式。具体有公开招标转让和邀请招标转让两种。该处置方式适用于标
23、的价值大，通用性差，市场上具有竞买实力的潜在客户有限，但经一定渠道公开询价后，至少找到三家以上的投资者。竞价转让竞价转让是指通过一定渠道公开发布转让信息，根据竞买人意向报价确定底价，在交付一定数量保证金后，在约定时间和地点向转让人提交出价标书和银行汇票，由转让人当众拆封，按价高者得的原则确定受让人的处置方式。该处置方式适用于处置资产市场需求差，竞买人很少，拍卖效果不佳或依法不能拍卖，又不适合招标转让的各类资产，包括债权、股权、抵债实物资产的转让出售。打包处置打包处置是以市场需求为出发点，按照特定的标准（如地域、行业、集团等），将一定数量的债权、股权和实物等资产进行组合，形成具有某一特性的资产包
24、，再将该资产包通过债务重组、转让、招标、拍卖、置换等手段进行处置的方式。它适用于难度大、处置周期长的资产。打包处置分为两大类：一是债务重组类打包处置。二是公开市场类打包处置。分包分包是指金融资产管理公司将其所拥有的部分资产，以签订分包合同的形式委托给承包人，由承包人负责经营或代为追偿债务的一种行为。金融资产管理公司接收不良资产的数额巨大，不良贷款客户又分散在全国各地，以金融资产管理公司有限的人力难以对所有不良资产进行及时地处置。为了减少处置成本，加快对不良资产进行处置金融资产管理公司需借助社会的力量，采取分包手段来实施对不良资产快速有效的处置。青永博士13301371244金融不良资产处置实务
25、（5）资产置换资产置换是指两个市场主体之间为了各自的经营需要，在通过合法的评估程序对资产进行评估的基础上，签订置换协议，从而实现双方无形或有形资产的互换或以债权换取实物资产及股权的行为。目前资产置换大都发生在上市公司与非上市公司之间，非上市公司通过与上市公司之间的资产置换，实现间接上市的目的，并通过上市公司所具有的连续融资的渠道来实现自身的发展。青永博士13301371244金融不良资产处置实务（6）租赁租赁是指在所有权不变的前提下，出租者通过采取契约的形式所出租的财产按照一定的条件、期限交给承租者占有、支配和使用承租者向出租者交纳租金。租赁终止时，承租者将财产完整地返还给出租者。金融资产管理
26、公司处置不良资产的最终目的是收回现金，但在实际处置过程中，经常会收回一些非现金资产，其中包括机器设备等生产要素，也会出现取得企业所有权的情况。青永博士13301371244金融不良资产处置实务（7）破产清偿破产清偿是指债务人依法破产，将债务人的资产进行清算变卖后按照偿付顺序，金融资产管理公司所得到的偿付。企业破产是市场经济的必然产物。一些企业由于经营不善或不能适应产业结构和产品结构调整的需要，造成资不抵债，不能偿付到期的债务，企业继续经营无望，对这样的企业进行破产有利于整个社会资源配置效率的提高。然而对于金融资产管理公司来说，采取破产清偿的办法是不得已的办法。青永博士13301371244金融
27、不良资产处置实务我国资产管理公司不良资产处置方法的弊端（1）诉讼追偿。依法起诉的债务追偿，自始至终都金融资产管理公司处置不良资产的重要手段。但在实际操作中，由于不良贷款自身的特性、企业恶意逃废债、地方保护主义等原因的影响，诉讼项目的执行效果差强人意。（2）资产重组。优质企业对劣质企业进行收购兼并等多种形式的资产重组也可以化解部分不良资产。但在现实中，国有企业重组大多是政府撮合，政府作为资产所有者，指定买卖双方，并倾向于把亏损严重，改造前景不好的企业推向市场，但又不愿“低价甩卖”，使得产权交易市场冷清。（3）债权转股权。债转股方式理论上可以实现国企业脱困和迅速处置不良资产的“双赢”效果，但是在实
28、践中却存在一定的局限和障碍。债转股的局限性主要表现在：首先，对象要求苛刻。其次，实际效果并不显著。一方面，许多企业为了卸包袱，往往竭力想挤进债转股的行列，一旦进入“债转股名单”，就迫不急待地按有关文件停止支付贷款利息，却迟迟不办理新公司注册手续，或未转变成为新股权结构的规范公司制。另一方面，债转股要照顾国有企业的实际困难，影响了资产管理公司实现其既定目标。再有，资产管理公司在债转股企业中难以行使其股东权力。（4）多样化出售。这类方式的最大的缺陷在于不良资产的估价。按照国际惯例，不良债权资产的定价方式无非有三种：按市价、按面值、按固定折扣率。国外在划转不良资产时通常以市价或固定折扣率进行，这两种
29、方法在操作时注重的是不良资产的实际状况，这必然意味着被剥离银行要承担部分损失。我国资产管理公司是以不良资产的账面价值收购的。青永博士13301371244金融不良资产处置实务金融不良资产的产生从社会角度上来看,主要是由于资源配置不当,利用不充分造成的。因此处置金融不良资产就不能停留在表面的仅对有形资产的估价和关注上,而应充分发掘潜在价值,谋求价值提升。经过几年来的摸索总结,金融资产管理公司探索出符合中国特色的金融不良资产处置方法,包括:成立项目公司、差额风险代理、悬赏、合作处置、将重组的公司推荐上市或借壳上市、资产置换、追加投资、联合开发、营销代理、承购包销、连锁经营、结构交易等。青永博士13
30、301371244金融不良资产处置实务创新战略项目公司项目公司是用资产管理公司的资产和合资方共同成立的公司,用以经营或处置收购的债权资产、物权资产、股权及其他资产。项目公司拥有独立的法人地位,以资产组合与政府、民营资本、外商组建合资公司,合资公司主要对不良资产进行管理、重组和处置。双方按投资比例分享资产处置收益。1、项目公司的特点和优点。项目公司是专为处置某一个特定资产或一个特定资产包项目而建立的阶段性公司,因项目而立,因项目而终。组建项目公司便于吸纳社会资源,使得政府、民营资本和外资都能以合法渠道介入不良资产的处置或经营;有利于分散处置项目的风险;有利于吸引专业的职业经理人来进行公司的管理和
31、项目的运作:优化评估、定价、决策流程;易于建立灵活的公司机制,包括灵活的激励机制,以经营业绩为评价标准进行提成和对项目团队进行奖励。2、应当注意的问题。运用项目公司经营和处置资产首先要规避关联交易。价值评估要合理;其次股权设计、收益分配办法要合理,否则容易使合作方取得暴利或巨额亏损,引起负面影响;第三是要对风险加以控制,因为经营处置完全游离于公司,容易造成公司利益受损;最后最重要的是设计好股权退出渠道。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略差额风险代理1、差额风险代理是基于传统风险代理的创新。传统风险代理包括一般风险代理和全风险代理。差额风险代理是在这两种代理方式基础上的创
32、新,将两种代理方式结合起来,对同一个资产标的物同时进行全风险代理和一般风险代理的委托。在委托代理之前,资产管理公司对所处置的资产进行价值评估,并根据过往经验确定若由资产管理公司自行处置可获得的收益,以此收益作为处置收益的底数。以底数来衡量受托方处置资产的效果,在底数之内实行一般风险代理,高于底数的部分则实行全风险代理。高于底数的收益由委托方和受托方共同按比例分享。2、实施差额风险代理的原因。资产管理公司在项目实施过程当中,一部分资产已经进行了资产评估和处置方案的设计,但是在真正开始进行处置时,由于种种原因使得原计划的处置没有能继续下去。这些原因包括:(1)方案通过后无法实施;(2)期望过高而无
33、法达到。在这种情况下资产管理公司可以采取委托第三方处置的方式,即风险代理方式。3、风险代理方式的优点。(1)由于处置资产的主体未转移,资产管理公司可充分利用税费的优惠政策。(2)能充分利用中介机构的执业经验和专业技能。通常以律师事务所或其他咨询机构为代理方。他们拥有诉讼代理实践经验,积累了较为丰富的诉讼执行经验和技巧,专业成熟的技术,有利于确保债权的最终实现。(3)有利于以市场化的方式进行债权追偿,可以比较市场上多家代理机构的代理效率及结果,最小化债权回收的成本及费用。(4)解决了处置过程中的信息不对称的问题。(5)实现了资产处置收益的保底。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创
34、新战略资产置换1、资产置换在资产处置中的实现形式。资产置换是指资产管理公司的债务企业以其实物资产或股权来交换资产管理公司债权的一种行为。企业以其资产来置换债权,可使企业免除沉重的利息负担。也有利于资产管理公司化解其不良资产。由于资产管理公司具有债权人、中介人等多重身份,这种身份的特殊性决定了资产管理公司与企业之间可以实现债权与实物性资产、股权资产等多种形式的资产置换。资产管理公司借助资产置换,可以更大限度地保全资产,减少损失。2、资产置换的优点。通过资产置换可以把分散的资产变为集中的资产,把不适合经营的资产变为适合经营的资产。如:把一个地区的国有资产包让渡给某工业企业,而通过合理的对价和交易安
35、排,该工业企业以部分股权或者土地等实物置换给资产公司,使原本资产管理公司不再持有分散在一个地区的债权资产,转而持有了该企业的股权或者拥有土地等资产公司经营较有经验的资产。即将不适合其经营或处置成本较高的资产变为适合经营的资产,降低了成本,发挥了自身的优势。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略与上市公司嫁接以提升价值并完善退出通道资产管理公司持有大量上市公司或上市公司母公司债权,与以往债权转让相比,资产公司可通过债权转股权方式,实现对上市公司的重组,以“借壳上市”。这种方式的优点在于:(1)便于资产管理公司的资本退出,将原来静态的资产变为动态的资产,由于市场的存在使得资产的
36、定价较为容易,价格公允。且交易对手众多,退出渠道较多。(2)避免了繁琐的上市流程,使得资产管理公司所持有的资源能迅速地进入资本市场。从而利用证券市场的倍数效应,将资产的未来收益纳入价值衡量的体系,可以是未来的现金流放大,膨胀资产的价值。(3)节省了上市的成本。(4)新资产的注入通常来说都会为资本市场所关注,新资产可以择时而人,易得到市场和投资者的追捧。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略悬赏悬赏是国际上的通用方法。对于某些特定资产,由于处置时严重的信息不对称,单纯南公司来追讨债权非常困难。即便通过法律的渠道来维护公司合法权益,通常也会陷入“赢了官司,输了钱”的尴尬境地,因
37、此应当考虑充分调动社会力量,通过设置悬赏的方法处置资产。资产管理公司可以将悬赏纳入资产管理公司内部的制度,即将悬赏纳入公司的财务框架内,作为处置的费用,在公司的网站或通过报纸、杂志等公开的信息平台发布悬赏消息,借助社会力量来完成对债权资产信息的收集,或直接根据悬赏信息处置资产。或是将悬赏的业务外包给独立第三方来运作,独立第三方通常是具有相关经验、社会资源丰富的公司、投资咨询机构或是律师事务所和资产评估之类的中介服务机构。但是通过悬赏办法处置的资产,其范围应当受到严格限制。原则上应当是政策性破产以外的其他特定资产。比如已经诉讼终结的资产,依法破产终结的资产,自然人死亡绝户的资产,或者使用内部各种
38、处置方法,查找因无线索而无法处置的资产等。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略合作处置合作处置是指公司以合法拥有的债权、物权、股权和其他合法权益与合作方合作,本着利益共享、风险共担、力争双赢的原则开展业务活动的经营方式。合作处置和设立项目公司的区别在于无需成立一个专门的公司来进行资产的处置和运作,即成立的项目运作主体不是一个独立的法人。通过引进有操作管理经验的机构担任合作方,借助相关领域的专家来完成资产的处置。这样可以结合多方的优势,更加灵活。合作处置的渠道和方案有很多种,包括联合开发,授权经营等。联合开发的对象包括各类资源或房地产项目。授权经营和连锁经营可以用于酒店业管
39、理等案例中。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略追加投资追加投资是指现在不处置资产,而是对它进行再投资,使该项资产增值后再处置,以获得更大的收益。通常不良资产都具有“冰棍效应”,需要快速处置,否则随着时间的推移,资产的价值流失越严重。对于需要追加投资的资产,通常是一项有效的资产,因具有某些瑕疵,例如资产的某些手续不完备或者是由于缺少资金而导致未完工的工程等,对其处置也是可行的,但回收较少,不能实现处置收益的最大化甚至会出现损失,即这项资产目前就处置是不经济的。对于这样的资产,资产管理公司用自己的资金对其追加投资后,比如将未完工的工程完工,或经过改造,提升其原有价值,扩展其
40、升值空间,在未来处置会有更大的价值。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略承购包销该方式实际上是借鉴了证券公司的证券发行方式,其基本程序是:资产管理公司组织一个处置或经营项目,通过招商的形式引进一个团队或机构,由此团队或机构自身去进行资产的调查,询价,评估,确定该项资产的定价,并以此定价作为底价向社会推广。在推广过程中,如果其他机构的出价高于此定价,则将这项资产交给其他机构来经营,相应的资产管理公司要支付给招商机构资产调查评估等的财务费、服务费等费用;如果该招商机构进行了比较全面的评估定价,对于该项资产的价值了解充分,在推广过程中没有其他机构的出价高于定价,则资产管理公司以
41、该定价将资产项目卖给招商机构进行经营。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略结构交易结构交易一种新的交易模式,类似于信托计划或资产证券化,但是不同的是这种信托计划并不公开发行证券,而是与单一的交易方或者购买方进行交易。借助单一购买方的融资把固定的资产盘活,随着收益的变化,购买方可能成为投资方或者仅仅是以融资方的身份出现。利用结构交易方式可以增强资产的流动性,实现多方共赢。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略与地方政府合作处置与地方政府合作，有利于商业银行在处置不良资产批量上实现重大突破。因为，一是商业银行的不良资产具有明显的行政区域性；二是商业银行在战
42、略性调整过程中，撤并了部分分支机构，对其不良资产的处置，带有典型的行政区域性；三是由于执法环节较差，国有中小型企业负债率高，企业债务的重组在很大程度上依赖地方政府的协调，甚至需要地方财政的参与。地方政府参与不良资产、金融债务的重组，具有商业银行不可替代的作用。地方政府可以有效地重组土地资源、安置失业人员。1、选择地方政府合作的基本原则。一是地方政府对金融债务确有重组意愿；二是地方政府对金融债务重组能够配置自身资源；三是地方政府重组金融债务有利于商业银行资产回收最大化；四是地方政府重组金融债务有利于区域经济结构调整，并增强地方财政实力。2、选择合作处置不良资产范围。选择资产范围的基本原则：一是优
43、先选择分布在信用等级较差区域内的不良贷款；二是优先选择撤并机构的不良贷款；三是优先选择以房地产为抵押物的不良贷款；四是优先选择分布在国有企业的不良贷款。3、合理确定不良资产的价格。不良资产价值评估是不良贷款处置的基础环节，要依据债务人财务及非财务指标状况、贷款方式、债权实现的形式、社会经济环境，并考虑债权回收的“级差地租”效应，综合运用清算价值法、收益偿债法和信用评价法等三种方法合理确定不良资产的价格。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略吸引外资参与资产重组与处置吸收外资进行资产重组与处置，应符合国家指导外商投资的产业政策。文化、金融、保险以及外商投资产业指导目录中禁止外
44、商投资类领域，不列入吸收外资参与资产重组与处置的范围。外商投资产业指导目录中规定须中方控股的项目，外资参与重组后原则上应继续保持中方控股。商业银行重组与处置的资产出售、转让前须由有资格的资产评估机构进行评估。资产评估时应充分考虑重组与处置资产的各种因素。资产评估应符合国际惯例，采用国际上普遍接受的方法。在工作中应综合考虑资产评估净值、资产增值潜力、资产现状等因素，自主确定重组与处置的资产交易价格。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略采用信托分层方式处置商业银行选择部分资产组成一个资产池，对资产池进行尽职调查，估计不同风险水平下的资产回收价值与收现时间，最终将风险较低的价值
45、，即资产池最有可能在一定时间内收回的价值部分出卖给投资者，资产池中剩余的价值部分仍采用由商业银行持有的处置方式，即信托分层处置。将不良资产设立信托后，将由此获得的受益权分为两类：第一类是优先级受益权。该部分受益权转让给投资者后，投资者向商业银行支付转让价款。优先级受益权有事先约定的回报率，兑付顺序先于次级类受益权。第二类是次级类受益权。该部分受益权由商业银行持有，兑付顺序在优先级之后，且没有事先约定回报率。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略总结资产管理公司通过商业化经营扩大了业务范围,拓展了发展眼界和思路,提高了行业影响力,直接投资、财务顾问、资产项目评估、企业审计与破
46、产清算,将越来越多地成为资产管理公司的主营,而债务重组、国际招标、打包处置、资产证券化等技术含量较高的金融工具和技术也将得到更加广泛的运用。资产管理公司的处置活动,对整个社会经济都形成了广泛的影响,不仅开发了多样的金融产品,为投资者提供了新的投资渠道,而且为不良资产的变现和流动提供了交易平台,从而吸引了各类战略投资者、民营资本和国外投资者等市场主体参与不良资产投资。推动了我国多层次不良资产市场的建设,也推动了整个金融体系和产业领域内资源的优化配置。青永博士13301371244金融不良资产处置实务创新战略创新处置不良资产，应当解决三个核心问题：（一）、赋予商业银行折价处置不良资产权利按照现行贷
47、款通则规定，未经国务院批准，贷款人不得豁免贷款。这一规定，制约了商业银行对不良贷款打折出售方式的运作。因此，建议中国人民银行修改这一规定。只要商业银行建立的内部风险控制制度得到监管部门的认可，就要同时赋予商业银行折价处置不良资产权利。（二）、赋予商业银行在处置不良资产中的投资权利我国商业银行法第四十三条规定，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产。商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。这些规定事实上限制了商业银行组建专门化公司的可能性，制约了商业银行作为市场主体利用资产重组、资本工具和资本市场、利用资产证券化、信托、持有股权等金融创
48、新方法处置不良资产的运作。因此，要尽快修改商业银行法中相关规定，赋予商业银行在处置不良资产中的投资权利。（三）、商业银行要建立不良资产市场价值测量与定价制度不良资产市场价值测量是不良资产定价的基础。不良资产定价是一项技术性和政策性均很强的工作，商业银行应当建立专门的制度和业务处理流程，从基础环节防范道德风险。根据不良资产的实际情况，分别采用收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价格法等评估方法，对不良资产进行市场价值测量。在此基础上，采用综合因素分析法、交易案例比较法、德尔菲法以及实行集体审议、上级行审议等方式，对拟处置的不良资产项目科学、合理定价。青永博士13301371244伍信用金融衍
49、生工具与资产证券化信用金融衍生工具与资产证券化青永博士13301371244信用衍生工具的定义信用衍生工具是指与某个（多个）企业或某国家的信用有关的合约。信用衍生工具使得企业能够像交易市场风险那样对信用风险进行交易，从前银行或其他金融机构对自身的信用组合通常都是被动等待（并希望自己持有的信用风险暴露不会变得太坏），对自己面临的信用风险无能为力，现在企业财务部门或金融机构可以主动管理自己的信用风险，可以采用信用衍生工具来使自己所面临的信用风险得到保护。信用衍生工具是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，发展历程才十年，但在全球发展十分迅速且日趋成熟，比较有代表性的信用衍生工具主要有信用违
50、约互换、总收益互换等。信用衍生工具具有分散信用风险、增强资产流动性、提高资本回报率、扩大金融市场规模与提高金融市场效率等五个方面的功效，但其功效的发挥也面临着障碍，未来的发展相应将出现新的变化。特别是在当前的全球金融危机下，信用衍生工具面临严峻的挑战和冲击，对这一市场的根本性变革刻不容缓。青永博士13301371244常见的信用衍生工具信用违约互换（CDS）市场上最流行的信用衍生工具为信用违约互换（creditdefaultswap，CDS），这种合约给信用违约互换的买入方提供了对某家公司的信用保险，这里所涉及的某个公司被称为参考实体（referenceentity），而这个公司的违约被定义为
