1、我国风险投资的现状、问题及对策 风险投资是经济动力的 “孵化器”；科研成果向社会生产力转化的“沃土”；是保持综合国力领先的“源泉” 。 据哈佛大学勒纳研究：风险投资对经济的贡献，其投入产出比例是111的关系；是常规经济政策如技术创新促进政策作用的3倍。 英国前首相撒切尔夫人曾经说过：“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲科技水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。” 一、风险投资的定义及特点二、我国风险投资的现状及问题三、完善我国风险投资运行体系 1946年 ， American Research &Development Corporation,简称ARD） 最经典的案例：
2、 是ARD公司在1957年对DEC公司（Digital Equipment Company，数字设备公司）的投资，最初它对DEC的投资仅为7万美元，占到总股本的77%，14年后的1968年其投资翻了5000倍，达到3.55亿美元，平均年增长速度84%。一、风险投资背景风险投资的定义 风险投资是指由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。一、风险投资定义风险投资的基本特征 是一种权益投资 是一种
3、无担保、有高风险的投资 是一种流动性较小的中长期投资 是一种高专业化和程序化的组合投资 是一种投资人积极参与的投资 风险投资的组织形式风险企业的特点 种子阶段初创阶段 ：幼苗成长阶段 ：小树成熟阶段 ：硕果累累扩张阶段：参天大树美国风险投资资金增长情况风险投资的支持系统 一、风险投资背景风险投资公司风险企业资金支持系统产权交易支持系统中介服务支持系统科技供求支持系统法规政策支持系 统准绳龙头基础支撑推动二、我国风险投资业发展概况 1985年，关于科学技术体制改革的决定，成立三家，“中创”（中国新技术创业投资公司）； 1991年，高新技术开发区创办风险投资公司； 1998年，成思危一号提案关于借
4、鉴国外经验，尽快发展我国风险投资业。 我国有与高科技有关的400家，融资能力400亿元。二、我国风险投资的现状及问题二、我国风险投资的现状及问题二、我国风险投资的现状及问题中国国内风险投资家的投资金额仅为38万美元, 只占筹集资金总额(1.97亿美元)的一小部分.1: 政府支持的风险投资公司2:公开上市公司的风险投资3: 私人风险投资公司如果以国内投公司： 政府金占 42.9%, 民 22.5%; 上市 24.4%; 金融 10.2%.中国政府成立的 风险投资公司投资额最多风险投资存在的主要问题 1、“入口”投资主体问题 政府引导性资金有几十亿元，并没有引出更多的社会资金。 2、运作中存在的问
5、题 缺少具有发展前景的风险企业，风险投资项目选择难 ，一边是4000多家高科技背景的小公司想要吸引风险投资；一边是上百亿元风险投资资金找不到合适项目。 1999年4月起，卢卡斯风险投资公司收到了600多家公司的资料，最后一个项目也没谈成。 二、我国风险投资的现状及问题 3、“出口”退出机制问题 IPO是主要出口 ，但我们市场不健全 4、发展环境问题二、我国风险投资的现状及问题体制政策环境市场环境法律环境5、人才问题宁愿投给第一流的人和第二流的项目，也不要投给第一流的项目加第二流的人。 三、完善我国风险投资体系 2006年是中国创业投资氛围高涨的一年。 “十一五”时期，生物产业、新材料产业等战略
6、性新兴高新技术产业将加快发展； “十一五”时期，我国高新技术产业将进入培育自主创新能力、形成核心竞争力的关键时期； “十一五”时期，高新技术向传统产业的渗透速度加快，用高新技术改造传统产业成为重要的发展趋势。 三、完善我国风险投资的运行体系 (一)把握好政府在风险投资中的角色定位，充分发挥政府的积极作用 “制定政策、加强监管、控制风险” “介入但不包办，管理但不干预”；“引导而不干涉，支持而不控股”。 加大政府采购，60年代中期，美国国防部买下了硅谷全部集成电路产品，购买的半导体器件占当时美国半导体器件生产总值的40 “扶上马，送一程”三、完善我国风险投资的运行体系 (二)制定、修改和完善法律
7、法规，促进我国风险投资的健康发展 一是关于知识产权保护的法律； 二是涉及企业制度方面； 三是有关风险投资公司(基金)的专项法律； 四是有关保障风险投资发展的相关法律。 三、完善我国风险投资的运行体系 (三)建立符合国际惯例的从入口运行出口的风险投资机制 入口：政府、外资、天使投资、企业、机构、社会保障基金。三、完善我国风险投资的运行体系投资者风险投资家风险企业家三位一体形成良性循环出口：IPO、兼并与回购、清算 (四)培育人才，完善监管，发展风险投资的社会服务体系 风险投资的原则之一！人，人，人第一流的人第二流的项目 中国金融体制的改革也是在人！专业人员重视人员具有新思路的人 培养具有金融、保
8、险、企管、科技、经济等多方面知识以及能够预测、处理、承受风险能力的人才；建立合理的激励机制 三、完善我国风险投资的运行体系美国著名的风险投资家贝斯特认为真正合格的风险企业家应具备以下条件： (1)对所在行业的市场状况非常了解。 (2)对自己竞争对手的情况知根知底。 (3)清楚本公司动态的财务状况。 (4)认识到现金流量的重要性。 (5)对企业的运作有充分的控制权。 (6)对自己和企业充满信心，只有说服自己才能说服企业家。 (7)能制定计划和执行计划。 (8)敢于承担风险，但更注重现实的可行性。 (9)重视人才，用人之长。 (10)有强烈的事业心。 (11)顽强坚韧，百折不挠。三、完善我国风险投
9、资的运行体系 1997年，风险投资最成功的是尼葛洛庞蒂和爱德华罗伯特对爱特信（Internet Technologies China） 22.5万美元的投资，使得爱特信公司一年翻到100万美元， 1998年第二次融资220万美元，32岁的张朝阳成为亿万富翁。 1998年2月25日，爱特信正式推出“搜狐”产品，并于2000年7月12日在美国纳斯达克成功挂牌上市。 二、我国风险投资的现状及问题风险投资机构发展情况风险投资机构发展情况风险投资机构性质分布风险投资机构性质分布风险投资资金总量统计风险投资资金总量统计风险投资资金构成分析风险投资资金构成分析投资领域分布投资领域分布投资项目强度投资项目强度
10、上海市创投事业发展上海市创投事业发展l自92年-99年起步探索阶段；l99年-2001年泡沫高涨阶段；l01年起攻坚调整阶段；l注册登记近二百家、资金逾250亿；l投资项目逾500个，集中在高新技术领域；l上海是投资项目最多、投资热点地区；l长江三角洲将成为创投发展的中心高新技术企业家的素质 以纯科技背景； 信息不对称； 家长制作风； 控股心态； 对风险投资的理念误解风险投资运作的困难和限制 足额注册资本金制度； 优先股的制度； 金融手段的缺乏； 管理人的经验； 与国际资本的结合中介机构尚不完善 评估； 法律； 会计； 咨询等；政策环境需要改善 鼓励风险投资基金的设立； 对风险投资若干主体的优
11、惠政策：投资者管理人创业者风险投资退出渠道完善 证券市场：主板二板柜台交易地区市场 技术产权交易； 股权出让； 回购风险投资面临的主要问题风险投资面临的主要问题l风险资金总量与经济发展不匹配，增长放缓l国内VC机构出现业务停滞与观望l外资VC管理体制国际化，运作与效益占优l政府对风险投资缺少优惠政策l缺少便于融资及股权流动的资本市场l缺乏相应的法律配套体系l缺少优秀的风险投资家和创业企业家l缺少示范性的风险投资成功案例l缺乏专业化的中介服务机构l正确的风险投资的理念需要宣传发扬风险投资在中国 国内公司与国际公司 II 国内公司与国际对比国际公司：专业化管理，操作，思路 但：地气!国内公司：热情
12、，知国情，关系，但：专业人员，管理， 思路 正在潜心向 发展国际公司：地方化国内公司：正规化，专业化 金融的角度!风险投资与中国金融体制的改革 I金融机构的发展金融市场的发展与完善金融法律法规的建立健全各种金融工具的开发与开放风险投资与中国金融体制的改革 II a 风险投资的内核是创新 金融体制改革的内核也是创新风险投资与高科技的关系创新：熊彼特五种创新 工业创新产品创新生产要素创新市场创新组织创新金融体制改革也需创新。风险投资与中国金融体制的改革 II b 风险投资的原则之一！人，人，人第一流的人第二流的项目 中国金融体制的改革也是在人！专业人员重视人员具有新思路的人风险投资与中国金融体制的改革 II c 风投资的内部经营管理机制, 如有限合伙制有限合伙制1%的投入20%的分成 ( 或 25% 或 更 高对于项目股份公司的一种革命 中国金融体制是：人的改革思路的改革体制的改革谢谢大家！
