1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 煤炭价格：煤炭价格：国内煤价开始环比下跌国内煤价开始环比下跌。动力煤价格：国内中转地价格大幅环比下跌，国际煤价跌幅较大。 相对上一个周期，动力煤生产地大同动力煤(Q6000）车板价(含税） 、陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)和兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)保持不变。中转地秦皇岛大同优混（Q5800）平仓价、山西优混（Q5500）平仓价、山西大混（Q5000）平仓价分别下跌0.9%、3.8%、5.4%。环渤海动力煤（Q5500）综合平均价下跌7元/吨，目前
2、价格518元/吨。国际动力煤价：澳大利亚BJ煤炭现货价格、欧洲ARA港动力煤现货价和南非动力煤现货价分别下跌下跌3.3%、15.9%和6.9%。炼焦煤价格：小幅下跌。临汾主焦精煤车板价(含税)和贵州六盘水焦精煤出厂价(含税)分别下跌1.3%和1.0%， 、 平顶山主焦煤出厂价(含税)保持不变。国内焦煤期货收盘价(活跃合约)下降3.5%。秦皇岛港主焦煤（澳大利亚）库提价为900元/吨，下降2.2%。晋城无烟中块车板价(含税)和阳泉无烟洗中块车板价(含税)保持不变。 阳泉喷吹煤车板价（含税）和长治喷吹煤车板价(含税)保持不变。 展望：展望：2月份是我国传统春节假期，电力需求进入淡季；还有从2月份开
3、始，我国天气将逐渐回暖，供暖用煤需求将季节性逐渐减少；另外，随着国外煤价大幅下跌，成本优势进一步拉大，煤炭进口量仍然较大。在煤炭需求不足情况下， 煤炭供给虽然继续有所改善， 但是供过于求仍然严重。个人预计2月份煤价环比仍然有下跌的可能性。 维持行业至“中性”投资评级维持行业至“中性”投资评级。2月份开始我国天气逐渐转暖，煤炭需求逐渐进入淡季； 另外煤炭供给端收紧和政策利好等因素逐渐淡化。 因此，煤炭基本面驱动因素逐渐减弱，建议重点关注基本面外驱动因素，比如我国货币政策继续放松，出现降准或者降息，提高市场风险偏好。对于行业的整体观点， 我们维持煤炭行业2015年上半年投资策略报告观点：政策托底，
4、重点关注国企改革公司。在煤炭大省中，贵州省和央企国投系推出国企改革方案，混合所有制、管理层激励、降本增效和资产重组等国企改革手段， 将帮助煤炭企业实现困境反转。 个股方面我们重点推荐国企改革预期的盘江股份（600395） 、国投新集（601918） 、大同煤业（601001） ，估值相对较低的中国神华（601088） ，以及业绩弹性较大的潞安环能（601699） 、冀中能源（000937） 。 煤炭煤炭行业行业 中性 （维持） 煤炭煤炭行业行业 2015 年年 1 月份月报月份月报 风险评级：较高风险 煤价开始环比下跌，继续关注国企改革类公司煤价开始环比下跌，继续关注国企改革类公司 2015
5、年 1 月 29 日 投资要点：投资要点： 行业月报行业月报 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 重点公司盈利预测及投资评级（2015/1/28） 股票名称股票名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 中国神华 19.47 2.30 1.85 1.96 8.47 10.52 9.93 推荐 盘江股份 11.37 0.29 0.30 0.33 39.21 37.90 34.45 谨慎推荐 永泰能源 4.58 0.13 0.12 0.13 35.23 38.17 35.23 谨慎推荐 潞安环能
6、10.73 0.66 0.36 0.40 16.26 29.81 26.83 谨慎推荐 资料来源：东莞证券研究所、Wind 李隆海 SAC 执业证书编号： S0340510120006 电话：0769-22119462 邮箱：LLH 细分行业评级细分行业评级 动力煤 中性 炼焦煤 中性 无烟煤 中性 行业指数走势行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 -20%0%20%40%60%80%煤炭开采(申万)沪深300更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.煤炭价格：国内煤价开始环比下跌 . 3 2.煤
7、炭产量：11 月份煤炭产量同比下降，环比增长. 6 3.煤炭进出口： 12 月份进口量环比增长 . 6 4.煤炭库存：生产地和秦皇岛库存增长，广州港和电厂库存下降 . 7 5. 煤炭下游分析：12 月份下游整体较弱，钢铁较好 . 8 6. 市场表现：煤炭板块跑输大盘，振幅较大. 9 7.维持行业至“中性”投资评级 . 11 插图目录 图 1：大同动力煤价格走势（元/吨） . 4 图 2：秦皇岛山西优混价格走势（元/吨）. 4 图 3：环渤海动力煤价格走势（元/吨） . 4 图 4：澳大利亚 BJ 煤炭价格走势（元/吨） . 4 图 5：平顶山主焦煤出厂价走势（元/吨）. 5 图 6：焦煤期货价
8、格走势（元/吨） . 5 图 7：晋城无烟煤价格走势（元/吨） . 5 图 8：阳泉无烟煤价格走势（元/吨） . 5 图 9：阳泉喷吹煤价格走势（元/吨） . 5 图 10：长治喷吹煤价格走势（元/吨）. 5 图 11：我国煤炭月度产量情况（万吨）. 6 图 12：我国煤炭年度产量情况（亿吨）. 6 图 13：我国煤炭进出口月度情况（万吨）. 6 图 14：我国煤炭进出口年度情况（万吨）. 6 图 15：山西煤炭库存情况（万吨） . 7 图 16：秦皇岛煤炭库存情况（万吨） . 7 图 17：广州港集团煤炭库存情况（万吨）. 8 图 18：我国重点电厂煤炭库存可用天数. 8 图 19：我国火电
9、发电量情况（亿千瓦时）. 8 图 20：我国生铁产量情况（万吨） . 8 图 21：我国水泥产量情况（万吨） . 9 图 22：我国合成氨产量情况（万吨） . 9 表格目录 表 1：各种煤种价格以及变化 . 3 表 2：煤炭库存情况 . 7 表 3：2015 年 A 股各板块表现（1 月 31 日-1 月 28 日） . 9 表 4：2015 年煤炭板块各公司股价表现（1 月 1 日-1 月 28 日） . 10 表 5：重点公司盈利预测及投资评级（2015/1/28） . 11 更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 3 请务必阅读末页声明。 1.煤炭价格：煤
10、炭价格：国内国内煤价煤价开始环比下跌开始环比下跌 动力煤价格：国内动力煤价格：国内中转地价格大幅中转地价格大幅环比下跌，国际煤价跌幅较大环比下跌，国际煤价跌幅较大。 相对上一个周期， 动力煤生产地大同动力煤(Q6000） 车板价(含税） 、 陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)和兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)保持不变。中转地秦皇岛大同优混（Q5800）平仓价、山西优混（Q5500）平仓价、山西大混（Q5000）平仓价分别下跌 0.9%、3.8%、5.4%。环渤海动力煤（Q5500）综合平均价下跌 7 元/吨，目前价格 518 元/吨。 国际动力煤价：澳大利亚 BJ 煤炭现货价格
11、、欧洲 ARA 港动力煤现货价和南非动力煤现货价分别下跌下跌 3.3%、15.9%和 6.9%。 炼焦煤价格：炼焦煤价格：小幅下跌小幅下跌。临汾主焦精煤车板价(含税)和贵州六盘水焦精煤出厂价(含税)分别下跌 1.3%和 1.0%， 、平顶山主焦煤出厂价(含税)保持不变。钢铁企业对炼焦煤价格采购价：首钢焦精煤（山西）采购价、济钢焦精煤（山西）采购价和鞍钢肥精煤（山西）采购价保持不变。国内焦煤期货收盘价(活跃合约)下降 3.5%。秦皇岛港主焦煤（澳大利亚）库提价为 900 元/吨，下降 2.2%。 无烟煤价格：无烟煤价格： 山西晋城、 阳泉等我国无烟煤主要生产地区， 晋城无烟中块车板价(含税)和阳
12、泉无烟洗中块车板价(含税)保持不变。 喷吹煤价格喷吹煤价格：阳泉喷吹煤车板价（含税）和长治喷吹煤车板价(含税)保持不变。 展望：展望：2 月份是我国传统春节假期，电力需求进入淡季；还有从 2 月份开始，我国天气将逐渐回暖，供暖用煤需求将季节性逐渐减少；另外，随着国外煤价大幅下跌，成本优势进一步拉大，煤炭进口量仍然较大。在煤炭需求不足情况下，煤炭供给虽然继续有所改善，但是供过于求仍然严重。个人预计 2 月份煤价环比仍然有下跌的可能性。 表 1：各种煤种价格以及变化 类别 地区 具体类型（元/吨） 最新价 月度涨跌幅 13 年均价 12 年均价 动力煤 生产 大同动力煤(Q6000）车板价(含税）
13、 352.5 0.0% 437 542 陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税) 330 0.0% 515 564 兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税) 641.5 0.0% 808 903 中转 大同优混（Q5800）平仓价 550 -0.9% 630 760 山西优混（Q5500）平仓价 500 -3.8% 589 701 山西大混（Q5000）平仓价 435 -5.4% 511 605 国际 澳大利亚 BJ 煤炭现货价（美元/吨） 60.90 -3.3% 85 96 欧洲 ARA 港动力煤现货价 56.23 -15.9% 82 94 南非动力煤现货价 59.13 -6.9% 81
14、96 炼焦煤 生产 临汾主焦精煤车板价(含税) 785 -1.3% 1120 1449 平顶山主焦煤出厂价(含税) 910 0.0% 1200 1452 贵州六盘水焦精煤出厂价(含税) 950 -1.0% 1193 1434 消费 首钢焦精煤（山西）采购价 920 0.0% 1191 1612 济钢焦精煤（山西）采购价 915 0.0% 1220 1580 鞍钢肥精煤（山西）采购价 980 0.0% 1286 1543 国际 秦皇岛港主焦煤（澳大利亚）库提价 900 -2.2% 1171 1573 期货 焦煤期货收盘价(活跃合约) 726 -3.5% - - 更多投研资料 公众号：mtachn
15、煤炭行业 2015 年 1 月份月报 4 请务必阅读末页声明。 无烟煤 生产 晋城无烟中块车板价(含税) 860 0.0% 1134 1279 阳泉无烟洗中块车板价(含税) 832.5 0.0% 1110 1224 喷吹煤 生产 阳泉喷吹煤车板价(含税) 680 0.0% 910 955 长治喷吹煤车板价(含税) 630 0.0% 848 932 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 图1：大同动力煤价格走势（元/吨） 图2：秦皇岛山西优混价格走势（元/吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 图3：环渤海动力煤价格走势（元/吨） 图4：澳大
16、利亚BJ煤炭价格走势（元/吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 30035040045050055060065012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1大同南郊动力煤（大同南郊动力煤（Q5500）坑口价坑口价（含税）（含税）40045050055060065070075080085012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1山西优混（山西优混（Q5500）平仓价平仓价40045050055060065070
17、075080085090010-1011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1环渤海动力煤环渤海动力煤(Q5500)综合平均价综合平均价40506070809010011012013014011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1澳大利亚澳大利亚BJ煤炭现货价（美元煤炭现货价（美元/吨）吨）更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 5 请务必阅读末页声明。 图5
18、：平顶山主焦煤出厂价走势（元/吨） 图6：焦煤期货价格走势（元/吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 图7：晋城无烟煤价格走势（元/吨） 图8：阳泉无烟煤价格走势（元/吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 图9：阳泉喷吹煤价格走势（元/吨） 图10：长治喷吹煤价格走势（元/吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 8001,0001,2001,4001,6001,80011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-1
19、13-413-713-1014-114-414-714-10平顶山主焦煤出厂价平顶山主焦煤出厂价(含税含税)7008009001,0001,1001,2001,3001,40003-2205-2207-2209-2211-2201-2203-2205-2207-2209-2211-2201-22焦煤期货收盘价焦煤期货收盘价(活跃合约活跃合约)5007009001,1001,3001,50011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1晋城无烟中块车板价晋城无烟中块车板价(含税含税)50060070
20、08009001,0001,1001,2001,3001,40011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1阳泉无烟洗中块车板价阳泉无烟洗中块车板价(含税含税)5006007008009001,0001,1001,2001,30011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1阳泉喷吹煤车板价阳泉喷吹煤车板价(含税含税)5006007008009001,0001,1001,2001,30011-111
21、-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1长治喷吹煤车板价长治喷吹煤车板价(含税含税)更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 6 请务必阅读末页声明。 2.煤炭产量煤炭产量：11 月份煤炭产量月份煤炭产量同比下降，环比增长同比下降，环比增长 2014 年 1-11 月，我国煤炭产量 35.13 亿吨，同比下降 2.1%，其中 11 月份煤炭产量3.3 亿吨，同比下降 4.9%，环比增长 13.4%。煤炭产量过去连续两个月在 2.9 亿吨，随着煤价上涨，煤炭企业加大开采的动力
22、加大。 图11：我国煤炭月度产量情况（万吨） 图12：我国煤炭年度产量情况（亿吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 3.煤炭进出口：煤炭进出口： 12 月份进口量月份进口量环比增长环比增长 2014 年 1-12 月我国煤炭累计进口量（包括褐煤）为 2.91 亿吨，同比下降 10.9%，其中 12 月份进口量为 2722 万吨，同比大幅下降 23.2%，环比增长 29.4%。12 月份煤炭进口量环比大幅增长个人认为主要原因有：首先 12 月份是我国煤炭需求旺季，每年在12 月份煤炭进口量较大，另外，在 12 月份国际煤炭价格环比下降幅度较大，
23、而国内煤价企稳反弹，进一步拉大了进口煤价格优势。 图13：我国煤炭进出口月度情况（万吨） 图14：我国煤炭进出口年度情况（万吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00013-113-213-313-413-513-613-713-813-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-514-614-714-814-914-1014-11当月产量同比增长0%5%10%15%20%0 5 10
24、 15 20 25 30 35 40 2001200320052007200920112013煤炭产量标准煤同比增长01,0002,0003,0004,00013-113-213-313-413-513-613-713-813-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-514-614-714-814-914-1014-1114-12当月进口量当月出口量1%1%1%2%2%2%4%6%6%8%11%0%2%4%6%8%10%12%0 10 20 30 40 20032004200520062007200820092010201120122013煤炭进口量煤炭产量更多投
25、研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 7 请务必阅读末页声明。 4.煤炭煤炭库存：库存：生产地和秦皇岛库存增长，广州港和电厂库存下降生产地和秦皇岛库存增长，广州港和电厂库存下降 山西煤炭库存山西煤炭库存： 山西煤炭库存从 3900 万吨左右上涨到 4000 万吨左右， 库存量仍然较大。 港口库存 秦皇岛煤炭库存：秦皇岛煤炭库存：秦皇岛煤炭库存量从不足 700 万吨增长到 750 万吨以上。 广州港集团煤炭库存广州港集团煤炭库存： 广州港集团煤炭库存量从 300 万吨左右下降到 150 万吨左右，降幅较大。 重点电厂煤炭库存可用天数重点电厂煤炭库存可用天数： 截止 1
26、2 月 30 日， 我国重点电厂煤炭库存 9455 万吨，库存量环比开始下降，可用天数为 24 天，去年同期可用天数 22 天。 表 2：煤炭库存情况 山西煤炭库存（万吨） 秦皇岛港煤炭库存（万吨） 广州港集团煤炭库存（万吨） 重点电厂煤炭库（万吨） 重点电厂煤炭库存可用天数 2010 年均值 1347 658 244 4504 14 2011 年均值 1603 669 256 6352 17 2012 年均值 1746 704 280 8529 24 2013 年均值 2017 637 251 7473 20 最新（1 月 27 日） 4005 765 156 9455 24 （12 月 3
27、0 日） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 图15：山西煤炭库存情况（万吨） 图16：秦皇岛煤炭库存情况（万吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00011-1212-312-612-912-1213-313-613-913-1214-314-614-914-12山西煤炭库存（万吨）山西煤炭库存（万吨）01002003004005006007008009001,00011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-41
28、3-713-1014-114-414-714-1015-1秦皇岛港煤炭库存（万吨）秦皇岛港煤炭库存（万吨）更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 8 请务必阅读末页声明。 图17：广州港集团煤炭库存情况（万吨） 图18：我国重点电厂煤炭库存可用天数 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 5. 煤炭下游分析：煤炭下游分析：12 月份下游整体较弱，月份下游整体较弱，钢铁较好钢铁较好 火电：火电： 2014 年 1-12 月，我国火电发电量为 42049 亿千瓦时，同比下降 0.4%，其中12 月份火电发电量 3980 亿
29、千瓦时，同比下降 1.3%，已经是连续 6 个月同比下降。 钢铁：钢铁：2014 年 1-12 月，我国生铁产量为 7.1 亿吨，同比增长 0.5%，其中 12 月份钢铁产量 5686 万吨，同比增长 3.7%，环比增长 6.8%。 水泥：2014 年 1-12 月，我国水泥产量 24.8 亿吨，同比增长 1.8%，其中 12 月份水泥产量 2.04 亿吨，同比下降 1.4%，环比下降 6.7%。 合成氨：2014 年 1-12 月，我国合成氨产量 5699 万吨，同比下降 1.8%，其中 12 月份合成氨产量 467 万吨，同比下降 0.99%，环比增长 0.4%。 图19：我国火电发电量情
30、况（亿千瓦时） 图20：我国生铁产量情况（万吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 05010015020025030035040011-111-411-711-1012-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-1015-1广州港集团煤炭库存（万吨）广州港集团煤炭库存（万吨）0510152025303512-112-412-712-1013-113-413-713-1014-114-414-714-10重点电厂煤炭库存可用天数重点电厂煤炭库存可用天数-20%-15%-10%-5%0%5%10%
31、15%20%25%30%0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 13-113-213-313-413-513-613-713-813-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-514-614-714-814-914-1014-1114-12当月发电量同比增长-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6200 6400 13-113-213-313-413-513-613-713-813-913-1013-1113-1214-114-214-31
32、4-414-514-614-714-814-914-1014-1114-12当月产量同比增长更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 9 请务必阅读末页声明。 图21：我国水泥产量情况（万吨） 图22：我国合成氨产量情况（万吨） 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 6. 市场表现：煤炭板块市场表现：煤炭板块跑输跑输大盘大盘，振幅较大，振幅较大 最新周期，大盘高位大幅震荡，上证指数最终上涨 2.20%，最高上涨 5.32%；沪深300 最终下跌 0.24%，最高上涨 4.42%。煤炭板块最高上涨 14.77%，最终下跌
33、 2.54%，跑输大盘，波动幅度也远大于大盘。 表 3：2015 年 A 股各板块表现（1 月 31 日-1 月 28 日） 区间涨跌幅区间涨跌幅 区间最大涨跌幅区间最大涨跌幅 2012015 5 年涨跌幅年涨跌幅 计算机(申万) 22.01% 24.84% 22.01% 传媒(申万) 17.48% 19.51% 17.48% 纺织服装(申万) 12.61% 13.66% 12.61% 电子(申万) 11.89% 12.93% 11.89% 农林牧渔(申万) 11.49% 12.59% 11.49% 汽车(申万) 11.47% 13.40% 11.47% 家用电器(申万) 11.02% 13.
34、09% 11.02% 电气设备(申万) 10.95% 12.31% 10.95% 轻工制造(申万) 10.03% 10.99% 10.03% 医药生物(申万) 9.90% 10.94% 9.90% 机械设备(申万) 9.64% 10.94% 9.64% 通信(申万) 9.39% 11.22% 9.39% 休闲服务(申万) 9.38% 10.13% 9.38% 化工(申万) 9.37% 10.48% 9.37% 国防军工(申万) 8.37% 12.38% 8.37% 商业贸易(申万) 7.24% 8.23% 7.24% 综合(申万) 7.16% 8.73% 7.16% 有色金属(申万) 6.14
35、% 9.20% 6.14% -20%-10%0%10%20%30%40%50%0 5000 10000 15000 20000 25000 13-113-213-313-413-513-613-713-813-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-514-614-714-814-914-1014-1114-12当月产量同比增长-10%-5%0%5%10%15%010020030040050060013-113-213-313-413-513-613-713-813-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-514-614-714-81
36、4-914-1014-1114-12当月产量同比增长更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 10 请务必阅读末页声明。 交通运输(申万) 2.88% 7.71% 2.88% 建筑材料(申万) 0.66% 2.13% 0.66% 食品饮料(申万) 0.53% 5.31% 0.53% 钢铁(申万) 0.49% 4.08% 0.49% 房地产(申万) 0.33% 5.96% 0.33% 公用事业(申万) -0.92% 3.59% -0.92% 建筑装饰(申万) -2.05% 1.49% -2.05% 煤炭板块 -2.54% 14.77% -2.54% 非银金融(申万)
37、 -5.74% 3.44% -5.74% 银行(申万) -8.03% 4.65% -8.03% 上证指数上证指数 2.20% 5.32% 2.20% 沪深沪深 300300 -0.24% 4.42% -0.24% 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 在最新周期，煤炭板块中盘国投新集、永泰能源、大有能源、兖州煤业、新大洲 A股价实现上涨，国投新集涨幅超 20%，主要原因市场关注央企国投改革。 表 4：2015 年煤炭板块各公司股价表现（1 月 1 日-1 月 28 日） 证券代码证券代码 证券简称证券简称 区间涨跌幅区间涨跌幅 区间最大涨跌幅区间最大涨跌幅 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 6
38、01918.SH 国投新集 15.21% 24.48% 15.21% 600157.SH 永泰能源 5.05% 14.91% 5.05% 600403.SH 大有能源 3.65% 11.94% 3.65% 600188.SH 兖州煤业 3.19% 24.66% 3.19% 000571.SZ 新大洲 A 1.17% 9.96% 1.17% 000968.SZ 煤气化 0.00% 0.00% 0.00% 600121.SH 郑州煤电 -0.35% 10.18% -0.35% 600508.SH 上海能源 -1.69% 10.04% -1.69% 000552.SZ 靖远煤电 -1.78% 13.
39、76% -1.78% 600397.SH 安源煤业 -2.22% 13.70% -2.22% 002128.SZ 露天煤业 -2.89% 15.22% -2.89% 600348.SH 阳泉煤业 -3.04% 18.49% -3.04% 600971.SH 恒源煤电 -4.01% 13.40% -4.01% 601088.SH 中国神华 -4.04% 19.47% -4.04% 000983.SZ 西山煤电 -4.14% 14.84% -4.14% 601101.SH 昊华能源 -4.53% 13.14% -4.53% 600395.SH 盘江股份 -4.61% 17.20% -4.61% 0
40、00780.SZ 平庄能源 -5.06% 9.95% -5.06% 000937.SZ 冀中能源 -5.76% 12.11% -5.76% 601666.SH 平煤股份 -5.97% 13.60% -5.97% 601001.SH 大同煤业 -6.00% 17.19% -6.00% 600546.SH 山煤国际 -6.17% 12.17% -6.17% 600123.SH 兰花科创 -6.89% 10.58% -6.89% 601699.SH 潞安环能 -7.02% 14.64% -7.02% 601898.SH 中煤能源 -7.08% 18.50% -7.08% 更多投研资料 公众号：mta
41、chn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 11 请务必阅读末页声明。 000933.SZ 神火股份 -7.35% 11.02% -7.35% 600997.SH 开滦股份 -7.65% 13.77% -7.65% 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 7.维持行业至“中性”投资评级维持行业至“中性”投资评级 2 月份开始我国天气逐渐转暖，煤炭需求逐渐进入淡季；另外煤炭供给端收紧和政策利好等因素逐渐淡化。因此，煤炭基本面驱动因素逐渐减弱，建议重点关注基本面外驱动因素，比如我国货币政策继续放松，出现降准或者降息，提高市场风险偏好。对于行业的整体观点，我们维持煤炭行业 2015 年上半年投资策
42、略报告观点：政策托底，重点关注国企改革公司。在煤炭大省中，贵州省和央企国投系推出国企改革方案，混合所有制、管理层激励、降本增效和资产重组等国企改革手段，将帮助煤炭企业实现困境反转。个股方面我们重点推荐国企改革预期的盘江股份（600395） 、国投新集（601918） 、大同煤业（601001） ，估值相对较低的中国神华（601088） ，以及业绩弹性较大的潞安环能（601699） 、冀中能源（000937） 。 表5：重点公司盈利预测及投资评级（2015/1/28） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价(元元) EPS（元）（元） PE 评级评级 评级变动评级变动 2013A 2014
43、E 2015E 2013A 2014E 2015E 000983 西山煤电 7.88 0.34 0.13 0.14 23.18 60.62 56.29 中性 维持 601088 中国神华 19.47 2.30 1.85 1.96 8.47 10.52 9.93 推荐 维持 600188 兖州煤业 13.60 0.26 0.45 0.40 - 30.22 34.00 中性 维持 601699 潞安环能 10.73 0.66 0.36 0.40 16.26 29.81 26.83 谨慎推荐 维持 000937 冀中能源 7.86 0.44 0.04 0.07 17.86 197 112 中性 维持
44、 600157 永泰能源 4.58 0.13 0.12 0.13 35.23 38.17 35.23 谨慎推荐 维持 601898 中煤能源 6.43 0.27 0.07 0.11 23.81 91.86 58.45 中性 维持 600348 阳泉煤业 8.60 0.39 0.25 0.29 22.05 34.40 29.66 中性 维持 600123 兰花科创 9.59 0.88 0.09 0.24 10.90 106.56 39.96 中性 维持 600395 盘江股份 11.37 0.29 0.30 0.33 39.21 37.90 34.45 谨慎推荐 维持 600403 大有能源 6
45、.25 0.50 0.06 0.08 12.50 104.17 78.13 中性 维持 资料来源：Wind 资讯、东莞证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn煤炭行业 2015 年 1 月份月报 12 请务必阅读末页声明。 东莞证券投资评级体系：东莞证券投资评级体系： 公司投资评级公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 推荐 预计未来 6
46、 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险偏好评级风险偏好评级 高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100%之间 一般风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50%之间 低风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20%
47、以内 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。在风险偏好评级中，不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品研究的市场给予基础风险评级。即：权证以及衍生品市场的研究报告，其基础风险评级为高风险；股票、偏股型基金市场方面的研究报告，其基础风险评级为一般风险；债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告，其基础风险评级为低风险。 分析师承诺：分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金
48、管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明：声明： 东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格
49、、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司
50、所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。 东莞证券研究所东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 19 楼 邮政编码：523000 电话： （0769）22119430 传真:（0769）22119430 网址： 更多投研资料 公众号：m
