1、石油化工股份有限公司石油化工股份有限公司财务成本分析项目方案财务成本分析项目方案( (草案草案) )备注: 本文档所包含的内容属于德勤咨询的商业机密，其知识产权也归德勤咨询所有，任何个人与实体在未经德勤咨询许可的情况下不得复制与分发。德勤企业管理咨询(浦东)有限公司联系人: 王依容 - 高级经理上海滩国际大厦 26楼上海市黄浦路 99 号邮政编码：200080电话: +86 021 6393-9320传真: +86 021 6393-3530二零零一年四月十日二零零一年四月十日目目 录录德 勤 咨 询 简 介德 勤 咨 询 对 于 石 化 成 本 分 析 项 目 的 理 解德 勤 咨 询 对
2、于 石 油 化 工 行 业 的 成 本 分 析 案 例 介 绍股 东 价 值 驱 动 的 分 析 模 型如 何 在 石 化 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统德 勤 咨 询 推 荐 的 对 于 石 化 成 本 分 析 的 解 决 方 案 规 划德 勤 咨 询 实 施 工 具 介 绍问 答在 全 球 75 个 国 家 中 有 超 过 13,500 名 顾 问 , 年 收 入 超 过 30 亿 元 , 德 勤 咨 询 是 全 球 顶 尖 的 管 理 咨 询 公 司 德 勤 咨 询 是 Deloitte Touche Tohmatsu 的 一 部 分 . DTT 是 全 球 专 业
3、服 务 的 领 导 者 , 他 有 82,000 名 员 工 , 在 129 个 国 家 提 供 咨 询 , 审 计 , 税 务 和 相 关 服 务 .德 勤 咨 询 集 中 给 以 下 七 大 行 业 提 供 服 务 :o 能 源 化 工o 消 费 品 o 制 造 业 o 通 讯 行 业 o 金 融 服 务 o 政 府 o 卫 生 保 健 德勤咨询简介德勤咨询简介 82,200 staff130 countriesUS$9B revenue13,500 staff26 CountriesUS$2.1B revenues 3,000 staff Asia Pacific Africaqq 8
4、8 个个 办办 事事 处处 qq 超超 过过 200 200 专专 业业 人人 员员qq 1999 & 2000 1999 & 2000 年年 超超 过过 100% 100% 增增 长长 率率qq 在上海、广州和北京有办事处在上海、广州和北京有办事处qq 在中国大陆共有超过在中国大陆共有超过 60 60 名咨询顾问名咨询顾问qq 在大中国区在大中国区 ( (香港与台湾香港与台湾) ) 还有还有 80 80 名咨询顾问名咨询顾问qq 在中国正在进行的项目在中国正在进行的项目 - 5 - 5qq 在中国完成的实施项目在中国完成的实施项目 - 1 - 18 8德勤咨询在大中国德勤咨询在大中国大大中中
5、国国区区总总裁裁：沈沈达达理理先先生生策策 略略 转转 变变业业 务务 转转 变变信信 息息 管管 理理 转转 变变价值链管理共享服务供应链管理程序领导管理收购与兼并外包服务客户关系管理系统集成培训与教育服务领导制度变更业务流程重组人人 员员 转转 变变电子交易电子商务知识管理信息系统规划企化战略与财务管理德勤咨询提供你所期望的从世界顶尖咨询公司所能德勤咨询提供你所期望的从世界顶尖咨询公司所能获得的各式服务获得的各式服务 德勤咨询简介德勤咨询简介 我我 们们 的的 工工 作作 方方 式式 使使 我我 们们 与与 众众 不不 同同 与与 众众 不不 同同 的的 解解 决决 方方 法法 高高 度度
6、 协协 作作 的的 工工 作作 方方 式式 给给 我我 们们 的的 雇雇 员员 无无 穷穷 的的 动动 力力 来来 进进 行行 合合 作作 与与 知知 识识 技技 能能 的的 传传 输输 以以 现现 实实 的的 方方 式式 来来 处处 理理 业业 务务 流流 程程 使使 我我 们们 获获 得得 我我 们们 所所 承承 诺诺 的的 策策 略略 和和 技技 术术 所所 带带 来来 的的 结结 果果 带带 来来 与与 众众 不不 同同 的的 结结 果果 客客 户户 可可 以以 依依 赖赖 我我 们们 所所 交交 与与 的的 结结 果果 , , 因因 为为 他他 们们 知知 道道 在在 我我 们们 离
7、离 开开 以以 后后 , , 他他 们们 还还 可可 以以 进进 行行 自自 我我 的的 提提 高高 客客 户户 可可 以以 在在 我我 们们 所所 交交 与与 的的 结结 果果 上上 发发 展展 , , 因因 为为 我我 们们 所所 帮帮 助助 建建 立立 的的 的的 组组 织织 比比 以以 前前 更更 强强 大大 , , 并并 适适 合合 于于 变变 幻幻 莫莫 测测 的的 环环 境境 目目 录录德 勤 咨 询 简 介德 勤 咨 询 对 于 中 石 化 成 本 分 析 项 目 的 理 解德 勤 咨 询 对 于 石 油 化 工 行 业 的 成 本 分 析 案 例 介 绍股 东 价 值 驱 动
8、 的 分 析 模 型如 何 在 石 化 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统德 勤 咨 询 推 荐 的 对 于 中 石 化 成 本 分 析 的 解 决 方 案 规 划德 勤 咨 询 预 计 的 本 阶 段 项 目 实 施 的 范 围德 勤 咨 询 实 施 工 具 介 绍问 答中国石油化工股份有限公司是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络的股份制企业，成立于2000年2月28日。中国石油化工股份有限公司是由中国石油化工集团公司根据中华人民共和国公司法，并遵循主业与辅业分离、优良资产与不良资产分离、企业职能与社会职能分离的原则，通过业务、资产、债权债务、机构、人
9、员等方面的整体重组改制后，以独家发起方式设立的公司。中国石油化工股份有限公司实行集中决策、分级管理和专业化经营的事业部制管理体制,其框架是一级法人为主、三级管理，即：总部是投资决策和资金运营中心；事业部、专业公司和子公司是利润中心；分公司是成本控制和生产管理中心。公司注册资本688亿元人民币，董事长为公司法定代表人。中国石化股份有限公司的独家发起人-中国石油化工集团公司成立于1998年7月，是国家组建成立的特大型石油石化企业集团。中国石油化工集团公司是国家独资设立的国有公司，是国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石油化工集团公司实行总经理负责制，总经理为法定代表人。注册资本1049亿元。中国
10、石油化工集团公司组建后，实现了政企分开和上下游、内外贸、产销一体化，既保持了石油化工技术和规模等方面的优势，又增加了原油、天然气勘探开发及成品油批发零售等业务，整体实力进一步增强。在美国财富杂志评选的2000年世界500强企业中，按销售收入排名位居第58位。 中国石油化工股份有限公司简介中国石油化工股份有限公司简介 中国石油化工股份有限公司为建立现代企业制度，提高企业的竞争力，建立了统一的财务管理信息系统。 （1） 建立了全公司三级（决策中心、利润中心、成本中心）统一标准的财务管理和会计核算网络系统。 （2） 建立了满足中国会计准则、国际会计准则，基于财务逻辑网络的总部、分（子）公司、生产厂三
11、级统一的财务管理和会计核算体系； （3） 提高了会计信息的及时性、准确性，加强监管能力，为决策支持提供更丰富的财务信息； （4） 支持公司总部绩效考核管理体系，为领导决策提供科学、准确、快捷的服务 ；（5） 开发符合国际会计准则和上市信息披露规则的财务管理和会计核算软件； （6） 建立了分布式财务数据库，支持财务会计数据的实时向上复制、向下穿透查询和网上在线对帐；中石化财务管理信息系统建设的整体目标中石化财务管理信息系统建设的整体目标中石化产业链与成本管理中石化产业链与成本管理 原油原油 勘探勘探 原油原油 开采开采 炼油炼油 化工化工 生产生产 产品产品 销售销售 成成 本本 核核 算算 /
12、 / 管管 理理 生生产产成成 本本 管管理理 成成 本本 销销 售售 成成 本本 全全 方方 位位 成成 本本 管管 理理 采采够够成成 本本 股股 东东 价价 值值 驱驱 动动 的的 分分 析析 模模 型型指标运作价值管理需要以下三个核心部分有效地运作价值管理需要以下三个核心部分有效地运作价值管理战略超前的战略领先的地位系统流程管理 准确的指标 准确的尺度价值衡量需要有一整套指数价值衡量需要有一整套指数EVA is a registered trademark of the Stern Stewart Company最可靠的衡量指数:股东回报率Total Shareholder Retur
13、n (TSR)投资资本的现金流回报Cash flow return on gross invested capital (CFROI)加权平均的资本成本Weighted-Average Cost of Capital (WACC)可持续的资产增长率Sustainable Asset Growth Rate未来现金流量的净现值Net present value of future cash flows (NPV or DCF)是否在创造价值?表现如何?什么是最低投资回报?如何衡量增长?公司的价值?需要衡量的对象.股东回报率股东回报率TSRTSR衡量上市公司的价值增长衡量上市公司的价值增长为什么为
14、什么 TSR TSR 是衡量价值是衡量价值增长的最好指标增长的最好指标股东回报率股东回报率TSR TSR 定义定义TSR = (市场差价 + 分红)/价格 = (2+1)/10 = 30%12110股价t = 0分红股价t = n 反映了公司最终拥有者的回反映了公司最终拥有者的回报率报率 用作各投资机构的积分卡用作各投资机构的积分卡 不受会计操作的影响不受会计操作的影响 全面体现获利率和和增长率全面体现获利率和和增长率 是高层管理者持股分配的基是高层管理者持股分配的基础础股票价格分 红获利率和增长率驱动股价获利率和增长率驱动股价股东回报率 (TSR)衡量分析指数投资者回报TSR定义投资资本的现
15、金流回报CFROI可持续增长 自由现金流投资资本的现金流回报投资资本的现金流回报CFROI CFROI 全面衡量公司业绩全面衡量公司业绩当上市公司拥有以下特征时，较为适合使用CFROI:长年限的固定资产 (平均超过 15 年)具有大量固定资产固定资产非常陈旧或非常新具有大型投资模板和行为益处 CFROI CFROI 定义定义 跨国家，跨行业，跨时间比较 不受资产的年限和组合的影响 全面 使内部决策和外部资本市场的表现挂钩 提供投资项目的回顾审计 与资本成本可直接比较资产年限营运资本总现金流动量总投资额CFROI = IRR on a businessCFROICFROI计算结果计算结果(199
16、9(1999年年) )542406446,06822,29210,4119,36948,140564216312141383891Net Income+ Depreciation+ Interest Expense+ Minority Interest+ Gross Cash FlowNet Working Capital+Land+Investments= Non Depreciating Assets+ Net Fixed Assets+ Accum. Depr.*+ Inflation Adjustment*Gross Investment资产年限 = 20营运资本+ 土地Sinopec
17、1999 ($ millions)Source: DC Analysis, Company financial statementsCFROI = IRR = 6.1%48,1404,0796,068*DC EstimatesPeers?Cost of Capital?Plan CFROI?IRR：内部收益率592707396,66622,89710,5999,53949,7011926*2322*814*110*5172*Net Income+ Depreciation+ Interest Expense+ Minority Interest+ Gross Cash FlowNet Work
18、ing Capital+Land+Investments= Non Depreciating Assets+ Net Fixed Assets+ Accum. Depr.*+ Inflation Adjustment*Gross Investment资产年限 = 20营运资本+ 土地Sinopec2000 ($ millions)Source: DC Analysis, Company financial statementsCFROI = IRR = 8.6%49,7015,1726,666*DC EstimatesPeers?Cost of Capital?Plan CFROI?CFROI
19、CFROI计算结果计算结果(2000(2000年年) )IRR：内部收益率PositiveSpreadBusinessNeutralSpreadBusinessNegativeSpreadBusinessDiscount Rate: WACCIncrease CFROIHold CFROIGrow AssetsErode CFROIGrow FasterIncrease CFROIThen GrowIncrease CFROIReduce ReinvestmentDivest or LiquidateCFROI%Strategies for Value Creation任何业务都可创造价值任何
20、业务都可创造价值 但需要按不同的情况设但需要按不同的情况设定战略定战略Note: this applies to business units as well as corporations overall市场是如何设定股价的市场是如何设定股价的? ?CFROIAsset SizeFadeNet Cash Flows1 + Discount RateShare PriceAsset Growth=Investors评估使用表现指标和贴现现金流量评估使用表现指标和贴现现金流量GrossInvestmentSustainableGrowthPV Cash Flow Existing AssetsP
21、V Cash Flow Future InvestmentTotal Economic Value- Market Value of Debt1)Equity Value34236-102633210-12687205231) ST & LT, minority interest2.2%$49,701 m8.2%10%$ mil$29.83/shareFade RateDiscountRate7.0%CFROISinopec, Fiscal 2000 estimate的股价是由的股价是由CFROICFROI和增长决定的和增长决定的4.22.20.2Real AssetGrowth Rate(%
22、)CFROI (%)15.7417.1117.814.230.7029.8328.628.246.5243.2340.0612.2Sinopec equity value (fiscal 2000)Base CaseWhat is it worth if we improve?Note: Growth only improves value if CFROI improves to “positive spread”如如 何何 在在 一一 体体 企企 业业 中中 实实 施施 财财 务务 分分 析析 系系 统统CEO/BoardBusiness UnitsOperationsHow do I i
23、nfluenceShare Price?What is the best wayto allocate my capital?How do I improveexecution?Determine where value is being created/destroyedAllocate capital like a portfolio managerImplement a consistent & planning process linked to KPIs and comp.Communicate to the market in a language they respond toF
24、und ManagersShareholdersHow do I maximizeshareholder returns?Realize maximum valuefor shareholders - TSR股价和运营的联接股价和运营的联接Link to KPIs各种价值指标的波动直接影响股价各种价值指标的波动直接影响股价ValueSinopecCFROI1.1%Asset Life20 yearsAsset Turns0.36Gross PlantAsset Turns0.44Net Cash FlowAsset Growth0.46%Fade Rate10%/yearSize Differ
25、ential-.72Leverage Differential+.57Gross Cash Flow2.394AdjustedGross Assets48,002Non-Dep.Assets6,666Operating Margin16.2% Sales Growth-?%COGS as a %of Sales78.1%SG&A as a %of Sales5.6%Inventory Turns3.98A/R Turns9.11CFROI VariabilityHighPloughbackLow to AverageCountry Discount Rate6.5%1+ WACC=Unit V
26、olumePrice RealisationLink to KPIsValue Drivers provide the direction and KPIs provide the feedback. A multi-tier system of measures is optimal, with the most accurate (and usually complicated) used by the finance department. From there on, simplification and controllability of KPIs is critical as t
27、hey are driven broadly and deeply throughout the organisationRevenue GrowthOperating Margins/ExpensesWorking CapitalAsset ProductivityStimulate SalesEconomic Devel ActivitiesExpand service territoryManage CostFuel usageWage RatesManage CashBilling/Collection CycleFuel and Stock InvestmentReturn on C
28、apitalAsset AvailabilityAsset UtilisationCash FlowInvestment财务回报价值驱动KPIs% Rev New Products% Rev New MarketsAverage heat rate% Cost ReductionInventory TurnsReceivable Turns Equivalent AvailabilityCapacity Factor方向反馈战略我 注什么?我如何去做?如何知道我做得?KPIKPI被用于监督运作，反馈于目标设立被用于监督运作，反馈于目标设立什么是目?Link to KPIsXXXPECChemi
29、calsMarketingRefiningUpstreamStrategy focused on competitive position and new productsCost control, capacity utilization, new product development and product line managementStrategy focused on competitive positionPricing, regional shifts and format economics are key driversMany small betsValue drive
30、n by customer strategy, store economics and growthStrategy focused on flexibility versus efficiencyLocked into LP Mindset?Find “out of box” optionsCost control and throughput are key short-term value driversStrategy focused on investment optionsField versus new geography investment and exploration c
31、osts versus success rate are key driversMany betsValue driven by price investment strategy and operating effectivenessProduct line TSR,Plant CFROIBU TSR & Station CFROIProject IRR and refinery CFROIBU TSR & project IRRMetrics implemented按不同的事业部特性确定价值衡量指标按不同的事业部特性确定价值衡量指标Link to KPIs% Gross Investmen
32、tCFROI102030405060708090100-5051020GasExploration6.0ChemicalsRefining and MarketingCost of Capital15各类投资项目的审核从划分事业部起始各类投资项目的审核从划分事业部起始Growth ProjectsCFROI Improvement ProjectsCFROI Improvement Projects: Asset management% of Gross Investment%AvgCFROI in Plan102030405060708090100-505101520253035Chemic
33、al 1ExplorationGas 1Chemical 2Gas 2Gas 3MarketingRefining6.0Cost of CapitalChemical 3Chemical 4而事业部进一步按业务类型细化而事业部进一步按业务类型细化石油开采事业部市场零售炼油举例：细分后的不同结果举例：细分后的不同结果Link to StrategyCleaning SuppliesHousehold ProductsChemical AdditivesFertilizersSpecialty Plastics产品市场零售工业商业政府直销Major MarketMinor MarketNo cur
34、rent market举例举例( (续续) )：按销售渠道进一步细化市场零售：按销售渠道进一步细化市场零售事业部事业部Link to Strategy利润表:销售 利润管理费用利息折旧税务资产负债表:应收帐款存货固定资产应付帐款负债可获取可获取按人力分配按负债额分配预定年限 Division rate按产品可获取特殊区分按销售成本按负债/权益会计科目表预计流程而进一步将资产分配到各市场单位可深入分而进一步将资产分配到各市场单位可深入分析投资回报率析投资回报率Link to Strategy102030405060708090100-10-5051015202530商业直销零售工业政府CFROI
35、 % Gross InvestmentWACCConsolidated CFROI渠道获利率分析揭示了渠道的强弱渠道获利率分析揭示了渠道的强弱Link to StrategySample Stores CFROISiteKeep?Keep FixCloseStrongWeakWeakStrongStores were grouped for next stepsCost of Capital6.0%Cons. CFROI17.0%-5051015202530Management而零售渠道的进一步细分可揭示各零售点的而零售渠道的进一步细分可揭示各零售点的强弱强弱Link to StrategyP
36、rice/OrderOrder Size01234560102030405060708090100Problem orders而工业渠道注重于挖掘扩展能使之盈利的而工业渠道注重于挖掘扩展能使之盈利的顾客顾客Link to StrategyCommercialDirect SalesRetailIndustrialGovernmentCustomer GroupGood business, but limited growthGenerally ignored, profitable but unexcitingWell managedValue matureThought to be prof
37、itableGood relationships with customersProblem areaNecessary evilPrior View10% increase in growth doubles value“Hidden jewel” - re-addressed marketing strategyResults below peers in regionThroughput identified as key value driverSite acquisition model re-doneAsset intensity the keyFocus on raising C
38、FROISignificant problem areaPost VBM ViewMaintainAggressive growth plansSite improvement programNew store formatEvaluate accounts individuallyFocus on valuable customersFocus on improving CFROIExpand into other productsPossible exitNext Steps分析的结果引起显著的战略变化分析的结果引起显著的战略变化Link to StrategyCorporate Offi
39、ceInternal “Capital Market”BU 1BU 2BU 3Project LifeOutlayProject LifeOutlayCash FlowCash FlowProjectProjectInternal ViewInvestorsExternal “Capital Market”Stock 1Stock 2Stock 3External ViewAccountingDataSharePriceIncome StatementBalance SheetEPS, ROE, ROCECFROIGrowthWACCFadeCFROICash FlowGross Assets
40、 Asset LifeCFROI CFROI 既用于外部投资，也由于内部管理既用于外部投资，也由于内部管理 CFROIRevenueCostsOperating ProfitTaxProfit and Loss StatementWorking capitalFixed AssetsLiabilitiesDebtEquityBalance SheetCFROI CFROI 汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据(1)(1)CFROI CFROI 汲取了利润表和资产负债表中的各类数据汲取了利润表和资产负债表中的各类数据(2)(2)RevenueCostsOper
41、ating ProfitTaxProfit and Loss StatementOperatingMarginGrossMarginExpenseMarginSellingcostsAdmin costsOverheadcostsOthercostsRaw MaterialcostsRefining CostsOverheadcosts计划驱动预算计划驱动预算8.2%8.7%8.7%ActualBudgetKey16.2%16.5%CFROIOperating MarginAsset Turnover22.1%23.5%Gross Margin5.6%5.0%Expense Margin65.
42、2%60.5%Raw MaterialRefining Costs4.0%3.5%Selling CostsAdmin Costs.87.90Fixed Assets12.014.0Working Capital8.010.0Receivables18.020.0Inventory75%80%Utilisation Rate10%12%Maintenance0.738.7%0.8017.3%16.7%1.0%1.0%驱动预算三个主要方面驱动预算三个主要方面Provides a financial profile of the business for communication and ana
43、lysis Non-financial managers brought into value equation Summary measures broken down into parts for greater focusGraphically displays a comparison of performance standards Actual versus budget Current versus historic Sinopec performance versus “best practice”Relationships can be used for “what if?”
44、 analysis:10% Improvement in:Results in CFROI Change of:Revenue1.7%Cost of Goods Sold2.1%Operating Costs4.4%Overhead Costs1.1%AFA Financial InvestmentAeltus Investment Mgmt., Inc.Alex Brown CapitalAllied Investment AdvisorsAlliance Capital Mgmt. Corp.American CenturyAmerican Century InvestmentAtlant
45、ic Capital Mgmt.Atlas Capital, L.P.Arden Group, Inc., TheAuchincloss & Lawrence, Inc.BP America, Inc.BTR Capital Management, Inc.Bahl & Gaynor Investment CounselBank of AmericaBay Isle FinancialBoys, Arnold & CompanyCambiar Investment Inc.Canyon Partners Inc.Capital Research Co.Capital TechnologyCas
46、tleRock PartnersChase Investment Counsel Corp.CitibankClifford AssociatesColumbia Management Co.Composite Research & ManagementCompu-Val InvestmentsCrabbe Huson Group, Inc.Cramblit & Carney, Inc.Creekside Investment ManagementCrestwood Asset ManagementDavis Selected Advisors, L.P.Davis Skaggs Invest
47、ment Mgmt.Dean Witter Intercapital Inc.Delaware Investment Advisors, Inc.Eagle Global AdvisorsEaton CorporationEdward Jones & Co.Enright Financial ConsultantsEquinox Capital ManagementEveans, Bash, Magrino & Klein, Inc.Farmers Insurance Group of CompaniesFirst National Bank, SW OhioFleming Capital M
48、anagementFrontier Investment Management Co.Frost National BankGMG/Seneca Capital ManagementGEM Land CompanyGeneral Accident Insurance Co.General Motors Inv. Mgmt. Corp.GlobeFlex CapitalGoefen & Glossberg, Inc.Greenleaf Capital Management Gries Financial Corp.Guardian, TheHGK Asset Management, Inc.Ho
49、tchkis & WileyHoward Hughes Medical InstituteHughes Investment Management Co.Hutchens Investment ManagementInvestment Advisors, Inc.Investment Counselors, Inc.JanusJohnson Investment Counsel, Inc.Jurika & Voyles, Inc., Investment Mgmt.KPM Investment Management, Inc.Kalmar Investments, Inc.Kanawha Ca
50、pital ManagementKempner Capital Management, Inc.Kennedy Capital ManagementKunath Karren Rinne & Atkin, Inc.Legacy Capital ManagementLegg Mason Capital Mgmt., Inc.Leonard Management GroupLockheed Martin CorpLogan Capital Management, Inc.Luther King Capital Mgmt.Lutheran Church, TheMcMurrey Investment
