1、学员专用 请勿外泄【知识点】金融期货个月期欧洲美元存款，其报价为100-协议利率。债券的价格影响，中长期利率期货通常选定一个虚拟债券作为标的进行报价，最终从满足一定条件的实 际债券中选择其一个进行交割。例如，我国2013年开始交易的5年期国债期货合约的标的是息票率为3%， 到期期限为5年的虚拟国债，而到期可以用于交割的债券是剩余期限在4年到7年的固定利率的记账式付 息国债。这些交易制度导致利率期货的报价需要在远期价格的基础上进行调整。例题精讲交易制度不同以及期货市场的高流动性，期货合约相比远期合约具有更灵活、品种更丰富的套期保值策略 设计。例如，一家美国公司想为2018年12月15日要支付的2
2、500万欧元进行套期保值，已知12月份交割的 欧元期货合约规模为12.5万欧元，则公司可以通过买入200份欧元期货合约进行完全套期保值。例题精讲课程咨询：1环球网校学员专用学员专用 请勿外泄需要避险的资产与期货标的资产不完全一致； 套期保值者不能确切地知道未来拟出售或购买资产的时间，因此不容易找到时间完全匹配的期货； 需要避险的期限与避险工具的期限不一致。此选择标的资产时，最好选择保值资产本身，若保值资产没有期货合约，则选择与保值资产价格相关性最 好的资产的期货合约。本并不高，在这种情况下，通常应尽量选择与套期保值到期日相一致的交割月份，从而使基差风险最小。例题精讲FQFNs确定了用何种期货合
3、约作为套期保值工具之后，还必须确定套期保值所需的期货合约数量。套期保 值比率是指期货合约的总价值与套期保值资产现货总价值之间的比率，即一单位现货头寸保值者所建立 的期货合约单位。若Q 表示一份期货合约的价格，N表示期货的份数，NS表示待保值资产的价值，则：套期保值比率 (h) = N课程咨询：2环球网校学员专用 学员专用 请勿外泄在1单位现货空头用N单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的整个套期保值组合的价值变动 H可以表达为：HNQ F -Ns对现货来说，价格就是价值，现货价格的变动NS就是现货头寸价值的变动。对期货来说，尽管价格 不等于价值，但1单位期货价格的变动QF也反映了1单位期货
4、头寸价值的变动。值比率：（H）（Ns）简单计算即可得到，无论多头套期保值还是空头套期保值，都有：（N= 0N =s）（QF）这个公式体现了期货最优套期保值比率的本质含义：期货到期时，期货价格每变动1单位时，被套期保值的现货价格变动的量就是最优套期保值比率应确定的期货份数。反过来也就意味着1单位的现货需要 N单位的期货头寸对其进行套期保值，才能达到最优的消除风险的效果。到目前为止，学术界和实务界已经提出了多种估计最优套期保值比率的方法，如最小方差法、最小 二乘法、历史数据估值法等。最常见也比较具有一般性的是“最小方差套期保值比率”，即使得整个套其中 代表S的标准差； 代表F的标准差；S和F代表套
5、期保值期内即期汇率S的变化和外汇期货价格F的变化，表示S和F之间的相关系数。当两者完全相关时，h=1，否则h不等于1。用上述比率配置外汇期货进行套期保值，可以使组合价值变动最小，即其中，为股票组合的价值；为单位股指期货合约的价值（等于期货价格乘以合约大小）；为VSVF该股票组合收益的值 。因为股票组合没有单位价格，所以很少使用套期保值比率，直接计算套期保值需 要的期货数量即可。 = . = （份）例题精讲3课程咨询：环球网校学员专用 学员专用 请勿外泄. = （份）款为标的资产，当利率上升时，债券价格或者短期存款的价格是下跌的。因此投资者担心利率上升带弥补利率上升带来的损失。相反，当投资者担心
6、利率下降带来的损失时，要买入利率期货。由于当市场利率变动时，债券价格的变动幅度取决于该债券的久期，而利率期货价格的变动幅度也取 决于利率期货标的债券的久期，因此可以根据保值债券与标的债券的久期来计算套期保值比率。SDSN =FDF = .应该注意的是，基于久期的套期保值是不完美的，存在着较多的局限性，它没有考虑债券价格与收益率关系曲线的凸度问题，而且它是建立在收益率曲线平移的假定上，因此在实际运用时要多加注意。例题精讲= . （份）由于期货合约的有效期通常不超过1年，而套期保值的期限有时又长于1年，在这种情况下，就必须 采取滚动的套期保值策略，即建立一个期货头寸，待这个期货合约到期前将其平仓，
7、再建立另一个到期日易者将面临几个基差风险。例题精讲4课程咨询：环球网校学员专用 学员专用 请勿外泄金融期货与远期合约的套利策略有相似之处，但由于期货合约的标准化和灵活性，在实际应用中使用 金融期货进行的套利活动更多。金融期货可以利用基差的变动规律进行期现套利、跨期套利和跨市场套期现套利指的是现货与期货反向操作进行套利的方式，这种方式在利率期货和股指期货市场应用较多。此期货价格与现货价格存在着强相关性，当期货价格与现货价格偏离超过理论差距时就会产生套利机会，例如，股价指数可以近似看作是支付连续收益率的资产，股指期货价格F t与股指现货价格S之间必须保持如下关系，否则就存在套利机会： = ()()
8、 ()()相反，如果 ，投资者就可以通过卖空股价指数中的成分股，同时买入股指期货合约来获得无风险套利利润。现实中由于买卖成分股需要花费较长的时间，而市场行情是瞬间万变的，因此在实践中人们大多利用 计算机程序进行自动交易。即一旦股指现货与期货的平价关系被打破，计算机就会根据事先设计好的程 序进行套利交易。()()具体来说，就是买入（卖出）某一较短期限的期货合约的同时，卖出（买入）另一相同标的资产的较长 期限的期货合约，在较短期限的期货合约到期时或到期前同时将两个期货合约对冲平仓的交易。由于期现套利存在较多的限制，如现货市场的卖空限制、现货交易成本较高、期货和现货属于不同 的账户和市场、交易时间可能不同步等，因此很多时候无法灵活的实现。而跨期套利在同一市场进是基差，当基于同一标的资产的不同期限的期货合约报价产生的基差差异超出正常范围时，可以通过跨 期套利获取无风险利润。是在买入（卖出）某一交易所的某一期货合约的同时，按同一数量、同一到期期限卖出（买入）另一交 易所的同一期货合约，并在未来某一时间同时将两种期货合约对冲平仓的交易。由于股指期货和利率期例题精讲5课程咨询：环球网校学员专用学员专用 请勿外泄课程咨询：6环球网校学员专用
