1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 中央厨房行业跟踪调研报告 推荐推荐（维持维持） 迎风而起的万亿市场迎风而起的万亿市场 近期我们参与了首届中央厨房产业发展大会，调研了包括行业协会、中央厨房企业、设备及软件供应商、相关研究学者、政府相关部门人员及医疗卫生系统相关人员，反馈内容如下： 餐饮连锁化风起，孕育团餐万亿蓝海。餐饮连锁化风起，孕育团餐万亿蓝海。中央厨房是团餐的配餐环节，目前中国团餐市场规模约 1.5-2 万亿元，其占整体餐饮行业规模 30%-40%，近年来保持高个位
2、数扩容，中央厨房亦迎来黄金发展期。 餐饮连锁化及品牌化产业趋势下， 对上游供应商规模化、标准化要求提高。对于大众餐饮而言，人工、租金成本上行下，去人工、厨师势在必行，省下厨房空间可增效，对中央厨房需求顺势而起。 行业格局分散，头部央厨企业有待培育。行业格局分散，头部央厨企业有待培育。目前团餐参与者众多且格局较为分散，主要参与者包括专业央厨企业、餐饮企业、食品企业、传统零售企业及新零售企业等，超十万家餐饮企业中，亿元规模以上企业数量不足 1%。在当下食品安全监管趋严背景下，不规范的团餐供应商出清， 促进标准化、 规模化的中央厨房崛起。此外，部分地方政府从税收、就业、城市名片等角度考虑，亦有政策扶
3、持头部中央厨房企业发展。 对于利润较薄的多数餐饮企业来说，建设及扩张中央厨房仍有一对于利润较薄的多数餐饮企业来说，建设及扩张中央厨房仍有一定门槛。定门槛。首先，中央厨房建设前期投入相对较多，资产较重。以6000 平方米单层钢构厂房为例，总投资额约 5000 万元。其次，对于中餐来讲，材料品种菜系多，制作流程相对复杂，标准化相对困难。此外，对于新进入者及异地扩张者，需要有足够的本地和外地客户资源赢得团餐招标，其中过程缺也乏透明度。最后，由于产业链规模化、品牌化程度不高，上下游缺乏信任，难以形成高效的供应链平台。 食品安全是基础，经营效率及研发能力筑就竞争力，信息食品安全是基础，经营效率及研发能力
4、筑就竞争力，信息化、化、标标准化及人才培养是关键准化及人才培养是关键。对于央厨企业来说，食品安全是从业基础，长期竞争中经营效率及研发能力突出者胜出，一方面因为团餐市场定价亲民，盈利多来自成本端控制，企业需依靠规模效应和经营效率保障盈利；另一方面，考虑到中餐地域性强，口味丰富，能提供个性化口味者具备较强竞争力。为保障食品安全、提高经营效率及研发实力，企业往往需要加大信息化、标准化、智能化力度，并吸引优秀人才加入其中。 相关投资标的：相关投资标的：关注央厨快速发展下的上下游产业投资机会，关注央厨快速发展下的上下游产业投资机会，上上游供应链游供应链安井、安井、颐海颐海、天味天味，下游门店，下游门店绝
5、味绝味、巴比等、巴比等。中央厨房快速发展下，一方面加速了上游食材规模化、工业化及标准化，另一方面为下游连锁餐饮加速扩张提供保障。上游方面，我们看好火锅底料为代表的复合调味品以及速冻食品两类赛道，中长期看好复合调味料龙头颐海国际、天味食品，速冻食品龙头安井食品。在下游环节，我们关注加速连锁化的企业，譬如绝味食品、巴比食品等。 风险提示风险提示：政策风险，扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。 证券分析师：欧阳予证券分析师：欧阳予 邮箱： 执业编号：S0360520070001 证券分析师：程航证券分析师：程航 电话：021-20572565 邮箱： 执业编号：S0360519100004 证
6、券分析师：董广阳证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱： 执业编号：S0360518040001 占比% 股票家数(只) 105 2.58 总市值(亿元) 65,588.56 7.87 流通市值(亿元) 60,272.49 9.85 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.42 49.46 62.74 相对表现 2.64 25.6 37.07 季报验证需求，优先可选消费食品饮料2020 年三季报回顾暨最新投资策略 2020-11-05 食品饮料行业周报（20201102-20201108）：白酒需求坚挺，恒顺变革显著 2020-11-09 食品饮料行业 10 月线上数据分析专题
7、： 白酒需求依旧强势，头部品牌维持高增 2020-11-12 -15%11%36%62%19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/092019-11-132020-11-11沪深300食品饮料相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2020 年年 11 月月 12 日日 中央厨房中央厨房行业跟踪行业跟踪调研调研报告报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表图表 1 食品饮料（食品饮料（SW）PE-Band 图表图表 2
8、食品饮料（食品饮料（SW）PB-Band 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 050001000015000200002500030000食品饮料食品饮料(申万申万) 801120.SI收盘价40.0X35.5X31.0X26.5X22.0X050001000015000200002500030000食品饮料食品饮料(申万申万) 801120.SI收盘价7.4X6.4X5.4X4.4X3.4X pOoQsPoNsRsPsRqMrRwOrR8O8Q7NsQnNsQnNeRpOrQiNoPmP9PnPmOMYrNmOuOsRqR 中央厨房中央厨房行业跟踪行业跟踪调研调研报告
9、报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 食品饮料组团队介绍食品饮料组团队介绍 组长、首席分析师：欧阳予组长、首席分析师：欧阳予 荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，金融学专业，4 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2017 年新财富第一、2018 年水晶球第一、2019 年新财富第三团队核心成员，2020 年加入华创证券研究所。 分析师：于芝欢分析师：于芝欢 厦门大学管理学硕士，2 年消费行业研究经验，曾就职于中金公司，2019 年加入华创证券研究所。 分析师：程航分析师：程航 美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018 年加入华创
10、证券研究所。 分析师：范子盼分析师：范子盼 中国人民大学硕士，2 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：沈昊研究员：沈昊 澳大利亚国立大学硕士，2019 年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨畅助理研究员：杨畅 南佛罗里达大学硕士，2020 年加入华创证券研究所。 研究所所长、大消费组组长：董广阳研究所所长、大消费组组长：董广阳 上海财经大学经济学硕士。11 年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017 连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，2019 年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一，金牛奖最具价值分析师等
11、奖项。 中央厨房中央厨房行业跟踪行业跟踪调研调研报告报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66500867 达
12、娜 销售助理 010-63214683 车一哲 销售经理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 朱研 销售经理 0755-83024576 包青青 销售助理 0755-82756805 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 何逸云 销售经理 021-20572591 柯任 销售经理 021-20572590 蒋瑜 销售经理 021-20572509 吴俊 高级销售经理 021-2
13、0572506 董昕竹 销售经理 021-20572582 施嘉玮 销售经理 021-20572548 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 汪子阳 销售经理 021-20572559 中央厨房中央厨房行业跟踪行业跟踪调研调研报告报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300) 公司投资评级说明：公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超
14、越基准指数 10%20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。 行业投资评级说明：行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法
15、和判断； 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考， 并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。 本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊
16、的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场， 请您务必对盈亏风险
17、有清醒的认识， 认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险， 投资需谨慎。 华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路 200 号 中银大厦 3402 室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
