1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信
2、&传媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行食品饮料（食品饮料（4课时：总论、白酒、啤酒、乳业、调味品等）课时：总论、白酒、啤酒、乳业、调味品等）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p行业总论行业总论
3、p食品饮料行业是经典的消费品行业，是整个市场非常重要的行业，多年来出了一批牛股，其中贵州茅台、伊利股份等都是经典的代表。伊利股份从上市以来到2017年底，上涨了268倍，可谓超级牛股。数据来源：wind总市值：亿总市值：亿元（元（20182018年初）年初） 代表公司代表公司白酒白酒16853 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等乳品乳品2563 伊利股份、光明乳业等调味发酵品调味发酵品2008 海天味业、中炬高新、恒顺醋业等食品综合食品综合1632 桃李面包、涪陵榨菜、洽洽食品等肉制品肉制品1242 双汇发展、龙大肉食等啤酒啤酒997 青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等葡萄酒葡萄酒467 张裕等软饮料软
4、饮料426 承德露露、香飘飘、维维股份等其他酒类其他酒类198 青青稞酒、百润股份等黄酒黄酒184 古越龙山、金枫酒业等Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业乳业Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业乳业:市场空间市场空间Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：行业空间乳业：行业空间Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：行业
5、空间乳业：行业空间Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业乳业:市场空间市场空间Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：消费习惯变化乳业：消费习惯变化p酸奶和奶酪在日本家庭乳制品消费支出中的占比不断提升Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：品类与生命周期乳业：品类与生命周期Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：行业发展阶段乳
6、业：行业发展阶段Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例p2011年伊利以374.5亿元收入首次反超蒙牛。2011-2016年伊利收入的CAGR为10.1%，高于蒙牛的7.6%。2015年两者收入差距最大时超过了110亿元，2016年蒙牛收入同比增长10.1%，伊利同增仅0.4%，但考虑处臵优然牧业的情况，2016伊利同口径收入同增约2.8%。利润端伊利与蒙牛的差距更为明显，2015年伊利46.3亿元的净利润约为蒙牛的两倍，2016年伊利净利润收入同比增长高达22.2%，而蒙牛则出现亏损，2017
7、Q1伊利净利润仍保持11.6%的较快增长。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例p从盈利能力来看，伊利销售毛利率持续高于蒙牛，2016年达到37.9%，蒙牛只有32.8%；同时近年来的毛利率上升也快于蒙牛，2013年以来伊利毛利率上升9.3个pct，而蒙牛毛利率只上升了5.8个pct。近五年来伊利业绩表现优于蒙牛，主要是由于其打造消费升级大单品的战略比蒙牛更加成功。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股
8、份为例p高端白奶：金典稳居市场第二位，逐步缩小与特仑苏差距。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例p常温酸奶：创新驱动安慕希反超，市占率持续攀升。(下图单位：百万元）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例p受益于公司重点常温品牌特别是常温酸奶安慕希的推动，伊利常温液态奶表现抢眼。2015和2016年，伊利常温液态奶零售额增速分别为9.2%和8.2%，高于市占率前五的其他对手。2016年伊利常温液态
9、奶零售额市占份额为31.6%，同比上升1.8个pct，位居细分市场第一且与竞争对手差距不断拉大。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例p伊利 采用深度分销先于市场十年布局三四线城，尽享行业红利。16年伊利销售网点数目约250万个，直控村级网点34万家。当前三四线城市乳制品消费增速显著高于一二线城市，渠道下沉下伊利更有希望享受行业红利。伊利保障经销商既得利益，经销商粘性高，渠道稳定性更强。伊利的经销商负责配送，公司承担全部经营风险，对经销商通过任务奖励调动积极性。2008年三聚氰胺事件，伊利对终端
10、所有产品进行回收销毁，承担一切损失保障经销商利益。先于市场十年进行渠道下沉和扁平化改革，前期投入大时间期限长，具有不可复制性。未来三四线城市乳制品消费向好，伊利将进一步受益于渠道下沉。我们认为公司渠道方面的优势仍将延续，叠加公司优秀的产品力、品牌力，未来可撬动各品类增长，拉开与竞争对手的差距。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例p大单品成功经验丰富，新品推出值得期待。公司国内奶源分布在六大黄金奶源带，原奶采购来自于规模化牧场，2013年提出的全球织网计划，完善海外奶源建设，引入国际先进生产和质
11、检设备，实现奶源、生产和市场协同发展。公司生产基地已经遍布世界最佳奶牛养殖带，形成南北半球生产淡旺季互补、国内外原料供应与生产业务间的合作。同时，利用海外基地的产能优势，获得更多当地的技术和资源。17年新西兰生产基地二期已经投产，原装原罐新西兰进口的“金领冠睿护”奶粉已经上市，之后会继续推出进口液态奶。历史证明公司具备极强的研发和推广能力。2016年公司液态奶、奶粉和冷饮的收入为495亿、55亿和42亿，均在细分行业中表现突出，其中液态奶和冷饮市场份额均为第一，奶粉市场份额第六。公司凭借突出的研发能力推陈出新，新品成功率高。公司拥有诸多生命周期超过十年，收入近50亿的大单品，比如伊利品牌奶粉、
12、舒化奶、QQ星儿童奶，和接近100亿的大单品，比如金典有机奶和常温酸奶安慕希。产品周期长、收入体量大的诸多产品足以证明公司具备极强的产品研发能力，得益于此，公司未来有望继续推出大单品，实现长期可持续增长。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例乳业：伊利股份为例Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02p乳业：伊利股份为例
13、乳业：伊利股份为例Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料02单位：亿元201620152014201320122011201020092008营业总收入606.09 603.60 544.36 477.79 419.91 374.51 296.65 243.24 216.59 同比(%)0.41 10.88 13.93 13.78 12.12 26.25 21.96 12.30 11.87 归母净利润56.62 46.32 41.44 31.87 17.17 18.09 7.77 6.48 -16.87 同比(%)22.24 11.76 30.03 85.61 -5.09 132.79 20.00 138.38 -8,091.85 ROE(加权)(%)26.58 23.87 23.66 23.15 25.97 35.33 20.28 20.78 -48.26 销售毛利率(%) 37.94 35.89 32.54 28.67 29.73 29.28 30.27 35.13 26.82 销售净利率(%) 9.40 7.78 7.72 6.70 4.13 4.89 2.68 2.74 -8.02
