1、第三篇 财务效率分析n第8章 企业盈利能力分析n第9章 企业营运能力分析n第10章 企业偿债能力分析n第11章 企业发展能力分析第8章企业盈利能力分析n第一节 盈利能力分析的目的与内容n第二节 资本经营盈利能力分析n第三节 资产经营盈利能力分析n第四节 商品经营盈利能力分析n第五节 上市公司盈利能力分析第一节 企业盈利能力分析目的与内容n一、盈利能力分析的目的n（一）盈利能力的含义与表现形式n盈利能力通常指企业在一定时期内赚取利润的能力。n盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润是相对于一定的资源投入、一定的收入而言。就此而言，盈利能力是通过利润率表现的。n利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，
2、盈利能力越差。n（二）盈利能力及其分析对于不同分析主体的意义n对于企业经理人员来讲，盈利能力是衡量其业绩的最重要的标准；盈利能力分析是其发现问题，改进企业管理的突破口。n对于债权人来讲，利润是企业偿还债务的重要资金来源，盈利能力决定着企业的偿债能力；盈利能力分析在降低债权人信贷风险方面具有重要意义。n对于股东（投资者）来讲，企业盈利能力的强弱，既与其所获得的股利收益直接相关，还会通过股票价格影响其所获得的资本收益；盈利能力分析既在保证投资人收益方面具有重要意义，也在降低投资人风险方面具有重要意义。n（三）企业经理人员盈利能力分析的目的n1、利用盈利能力指标反映和衡量企业的经营业绩n企业经营者的
3、任务是完成“受托责任”，其核心是通过自己的努力工作使企业赚更多的利润。企业的各项收益数据，既反映着企业的盈利能力，也表现了经理人员的工作业绩。通过收益指标的对比分析，既可以对企业的盈利能力及其变动情况做出判断，也可以对企业经理人员的工作业绩做出衡量。n2、通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题n企业的盈利能力是由企业经营与管理各环节的质量和效率共同决定的，是企业经营管理质量和效率的综合表现。通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理中的重大问题，进而采取措施解决问题，提高企业的收益水平。n二、盈利能力分析的基础经营方式n特别提示：企业经营方式主要有以下三种：n（一）资本经营；n（二）资产经营；n
4、（三）商品经营。n请大家阅读教材的相关内容，重点了解三种经营方式的内涵。n三、盈利能力分析的内容n盈利能力分析的内容是与企业经营方式相联系的。n对盈利能力的分析主要是对利润率分析。n盈利能力分析的内容包括：n1、资本经营盈利能力分析 净资产收益率分析。n2、资产经营盈利能力分析 总资产报酬率分析。n3、商品经营盈利能力分析 收入利润率分析； 成本利润率分析。n4、上市公司盈利能力分析 每股收益分析； 普通股权益报酬率分析； 股利发放率分析； 价格与收益比率分析； 现金分配率分析； 每股经营现金流量分析。第二节 资本经营盈利能力分析n一、资本经营盈利能力分析的基本问题n（一）资本经营盈利能力的内
5、涵与表示指标n资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力。n表示资本经营盈利能力的基本指标是净资产的收益率，其计算公式是：n 净资产收益率n =净利润/平均净资产100%n其中：净利润是指当期税后利润；n 平均净资产一般应为期初与期末的平均值。n（二）资本经营盈利能力分析的内容与目的n1、资本经营盈利能力的比较分析n目的在于评价企业资本经营盈利能力的相对强弱，发现企业资本经营盈利能力的变动情况。n2、资本经营盈利能力的因素分析n目的在于揭示企业资本经营盈利能力变动的原因。n二、资本经营盈利能力的比较分析n（一）关键环节n将企业报告期的净资产收益率与有关比较标准对比。比较
6、标准可以是净资产收益率的社会平均数、也可以是行业平均数，还可以是本企业的上期实际数或同行业其他企业的同期实际数。n（二）评价标准n该指标值越高，自有资本的盈利水平越高，资本经营的盈利能力越强；n该指标值相对提高，自有资本的盈利水平提高，资本经营的盈利能力增强。n三、资本经营盈利能力的因素分析n 净资产收益率的因素分析n（一）影响净资产收益率的因素及其相互关系n影响净资产收益率的主要因素包括：n1、总资产报酬率n净资产是企业全部资产一部分，所以，净资产收益率也必然受到总资产报酬的影响。在负债利息率和资本结构等因素不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。n2、负债利息率n在资本结构一定
7、的情况下，当负债利息率的变动使总资产报酬高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；相反，当负债利息率的变动使总资产报酬率低于负债利率时，将对净资产收益率产生不利影响。n3、资本结构（负债与所有者权益之比）n当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高；相反，当总资产报酬率低于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率降低。n4、所得税税率n因为净资产收益率是根据净利润即税后利润计算的，所以，所得税税率的变动必然引起净资产收益率的变动。税率提高，净资产收益率下降，反之，则上升。n净资产收益率与其影响因素之间的关系，可用下列关系式表示：n净资产
8、收益率n =总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）n 负债/所有者权益（1-所得税率）n（二）净资产收益率因素分析的具体方法与操作要点n1、具体方法 连环替代法n2、操作要点n1）编制分析表n将净资产收益率及其影响因素的报告期数据和相应的比较标准数据汇集到一张能够展示净资产收益率与其影响因素关系的表格上，并计算报告期数据与比较标准数据的差异。如P175表8-1，它所选择的比较标准是上年实际数。n2）连环替代分析n包括：A、确定分析对象；B、进行连环替代，计算每一次替代后的净资产收益率数值；C、计算各因素变动对净资产收益率的影响程度；D、汇总各因素变动对净资产收益率的影响程度，检验分析计算的
9、正确性。n3）提出分析结论n分析结论应重点表明导致净资产收益率发生变动的主要原因，包括有利原因和不利原因。n3、分析案例n在教材P175-P176，请自行阅读，予以掌握。n四、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 盈利质量分析n（一）盈利质量分析与盈利能力分析的区别n盈利能力分析是以资产负债表和利润表数据为依据，以权责发生制基础，对企业在一定时期内获取利润的能力所进行的判断与评价。只能解决盈利的大小和水平问题，不能解决盈利的好坏问题。n盈利质量分析是以现金流量表数据为依据，以收付实现制为基础，通过一系列现金流量指标的计算和分析，对企业盈利能力的进一步检验、补充与修正。n可见，盈利质量分析是对盈
10、利状况进行的多视角、全方位的综合分析与判断，既能解决盈利的大小和水平问题，也能解决盈利的品质问题。n（二）资本经营盈利质量的表示指标及其具体分析n1、表示指标n1）净资产现金回收率；n2）盈利现金比率。n2、净资产现金回收率分析n1）含义与计算n净资产现金回收率是经营活动净现金流量与平均净资产的比率。其计算公式为：n 净资产现金回收率n =经营活动净现金流量/平均净资产100%n2）分析方法、分析内容与评价标准n方法：比较分析法。n内容：与报告期净资产收益率比较；与基期比较。n评价标准：与报告期净资产收益率越接近，盈利质量越高；较基期有所提高，盈利质量提高。n3）分析案例n见教材P176，自行
11、阅读，予以理解。n3、盈利现金比率分析n1）含义与计算n也称为盈余现金保障倍数，是经营活动净现金流量与净利润的比率。n 盈利现金比率n =经营活动净现金流量/净利润100%n2）分析方法、分析内容与评价标准n方法：趋势分析法。n内容：即观察和比较企业连续多期的盈利现金比率。n评价标准：其一般标准为，盈利现金比率越大（与1越接近），盈利质量越高。其具体标准为，若盈利现金比率持续小于1，甚至为负数，则说明企业盈利质量低下，存在着较大的破产风险。n五、资本经营盈利能力的行业分析n（一）分析目的n判断本企业的资本经营盈利能力在同行业中的位置。n（二）分析方法n净资产收益率的行业比较分析。n（三）比较标
12、准n同行业其他企业净资产收益率的同期实际数。n（四）分析案例n教材P177，表8-3及其相关文字。第三节 资产经营盈利能力分析n一、资产经营盈利能力分析的基本问题n（一）资产经营盈利能力的内涵与表示指标n资产经营盈利能力是指企业运营资产产生利润的能力。n表示指标是总资产报酬率，其计算公式为：n总资产报酬率n =（利润总额+利息支出）/平均总资产100%n特别提示：依据“利润+利息”计算总资产报酬率的理由n该指标反映的是收益与总资产之间的关系，总资产既包括由自有资金购置的资产，也包括由负债资金购置的资产；与总资产相对应，收益应该既包括利用自有资金获得的收益，也包括利用借入资金获得的收益。但利润总
13、额却只包括了自有资金的收益（等价报酬）股利，没有包括借入资金的收益（等价报酬）利息。所以，在计算总资产报酬率时应加上利息支出。n同时，从经济学角度讲，利息与利润一样都来自于剩余价值，都代表着企业对社会的贡献，只是在会计核算时，将利息计入了财务费用。用利润加利息表示企业利用总资产所获得的收益，其实是对利息本来面目的还原。n（二）分析内容与目的n1、资产经营盈利能力的比较分析n目的在于评价企业资产经营盈利能力的相对强弱，发现企业资产经营盈利能力的变动情况。n2、资产经营盈利能力的因素分析n目的在于揭示企业资产经营盈利能力变动的原因。n二、资产经营盈利能力的比较分析n（一）关键环节n将企业报告期的总
14、资产报酬率与有关比较标准对比。n比较标准可以是总资产报酬率的社会平均数、也可以是行业平均数，还可以是本企业的上期实际数或同行业其他企业的同期实际数。n（二）评价标准n该指标值越高，资产利用效率越高，资产经营的盈利能力越强；n该指标值相对提高，资产利用效率提高，资产经营的盈利能力增强。n三、资产经营盈利能力的因素分析n 总资产报酬率的因素分析n（一）影响总资产报酬率的因素及其相互关系n影响总资产报酬率的因素，应该通过指标分解的办法来发现。n总资产报酬率的分解结果为：n总资产报酬率n =总资产周转率销售息前税前利润率100%n（二）总资产报酬率因素分析的具体方法与操作要点n1、具体方法 连环替代法
15、n2、操作要点n1）编制分析表n将总资产报酬率及其影响因素的报告期数据和相应的比较标准数据汇集到一张能够展示总资产报酬率与其影响因素关系的表格上，并计算报告期数据与比较标准数据的差异。如P178表8-4，它所选择的比较标准是上年实际数。n2）连环替代分析n包括：A、确定分析对象；B、进行连环替代，计算每一次替代后的总资产报酬率数值；C、计算各因素变动对总资产报酬率的影响程度；D、汇总各因素变动对总资产报酬率的影响程度，检验分析计算的正确性。n3）提出分析结论n重点表明导致总资产报酬率发生变动的原因。n3、分析案例n 在教材P178，请自行阅读，予以掌握。n四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补
16、充 盈利质量分析（一）资产经营盈利质量的表示指标 全部资产现金回收率n全部资产现金回收率是经营活动净现金流量与平均总资产的比率。其计算公式为：n 全部资产现金回收率n =经营活动净现金流量/平均总资产100%n（二）全部资产现金回收率分析n1、分析方法、分析内容与评价标准n方法：比较分析法。n内容：与报告期总资产报酬率比较；与基期比较。n评价标准：与报告期总资产报酬率越接近，盈利质量越高；较基期有所提高，盈利质量提高。n2、分析案例n见教材P179，自行阅读，予以理解。n五、资产经营盈利能力的行业分析n（一）分析目的n判断本企业资产经营盈利能力在同行业中的位置。n（二）分析方法n总资产报酬率的
17、行业比较分析。n（三）比较标准n同行业其他企业总资产报酬率的同期实际数。n（四）分析案例n教材P179，表8-6及其相关文字。第四节 商品经营盈利能力分析n一、商品经营盈利能力分析的基本问题n（一）商品经营盈利能力的内涵与表示指标n商品经营盈利能力是指企业通过生产与销售商品获得利润的能力。n表示商品经营盈利能力的指标有两类：n一类是反映各种利润与收入之间关系的比率，统称收入利润率；n一类是反映各种利润与成本之间关系的比率，统称成本利润率。n1、收入利润率及其计算n收入利润率包括：营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利润率、销售息前税前利润率等。其计算公式分别为：n1）营业收入利
18、润率=营业利润/营业收入100%n2）营业收入毛利率=营业毛利/营业收入100%n3）总收入利润率=利润总额/企业总收入100%n4）销售净利率=净利润/营业收入100%n5）销售息前税前利润率n =（利润总额+利息支出）/营业收入100%n2、成本利润率及其计算n成本利润率包括：营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用总利润率、全部成本费用净利润率。其计算公式分别为：n1）营业成本利润率=营业利润/营业成本100%n2）营业费用利润率=营业利润/营业费用100%n营业费用包括：营业成本、营业税金及附加、期间费用和资产减值损失。n3）全部成本费用总利润率n =利润总额/（营业费用+营业外支
19、出）100%n4）全部成本费用净利润率n =净利润/（营业费用+营业外支出）100%n（二）商品经营盈利能力分析的方法与目的n分析方法：比较分析法。n分析目的：评价企业商品经营盈利能力的相对强弱，发现企业商品经营盈利能力的变动情况。n二、收入利润率的比较分析n（一）关键环节编制比较分析表n即通过表格将企业报告期收入利润率5项具体指标的实际数据与相应的比较标准进行全面比较，并确定差异。n比较标准可以是各项收入利润率的全国平均数、行业平均数、本企业的上期实际数或报告期预算数、可比企业的同期实际数。n教材P180表8-7就是所编制的分析表，其所选择的比较标准是“上期实际数”。n（二）评价标准n各项具
20、体指标的数值越高，收入的获利水平越高，商品经营的盈利能力越强；n各项具体指标的数值提高，收入的获利水平提高，商品经营的盈利能力增强。n（三）分析案例n在教材P180，请自行阅读，予以掌握。n三、成本利润率的比较分析n（一）关键环节编制比较分析表n即通过表格将企业报告期成本利润率4项具体指标的实际数据与相应的比较标准进行全面比较，并确定差异。n比较标准可以是各项成本利润率的全国平均数、行业平均数、本企业的上期实际数或报告期预算数、可比企业的同期实际数。n教材P181表8-8就是所编制的分析表，其所选择的比较标准是“上期实际数”。n（二）评价标准n各项具体指标的数值越高，耗费一定成本费用的获利水平
21、越高，商品经营的盈利能力越强；n各项具体指标的数值提高，耗费一定成本费用的获利水平提高，商品经营的盈利能力增强。n（三）分析案例n在教材P181，请自行阅读，予以掌握。n四、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 盈利质量分析n（一）商品经营盈利质量的表示指标 销售获现比率n销售获现比率是销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比率。其计算公式为：n 销售获现比率n =销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入n 100%n（二）销售获现比率分析n1、分析方法、分析内容与评价标准n方法：比较分析法。n内容：与1比较；与基期比较。n评价标准：n该指标数值与1越接近，盈利质量越高；n较基期有所提高，盈利
22、质量提高。n2、分析案例n见教材P178，自行阅读，予以理解。n五、商品经营盈利能力的行业分析n（一）分析目的n判断本企业商品经营盈利能力在同行业中的位置。n（二）分析方法n营业收入利润率的行业比较分析。n（三）比较标准n同行业其他企业营业收入利润率的同期实际数。n（四）分析案例n教材P182，表8-10及其相关文字。第五节 上市公司盈利能力分析n先行提示：n由于上市公司自身的特点，其盈利能力除了可通过一般企业盈利能力的指标分析外，还应进行一些特殊指标的分析，特别是一些与企业股票价格或市场价格相关的指标分析。包括：对“每股收益、普通股权益报酬率、股利发放率、价格与收益比率、每股经营现金流量”等
23、指标的分析。n一、每股收益分析n（一）每股收益的内涵与计算n每股收益是净利润扣除优先股股利后的余额与发行在外的普通股平均股数之比。计算公式为：n每股收益n=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股加权平均数（流通股数）n每股收益有基本每股收益和稀释每股收益之分，我们仅讨论基本收益。n计算每股收益指标时应注意：n1、优先股股利的扣除问题；n2、加权平均普通股股数和具体计算问题。n参见教材P183，公式下的相关内容。n（二）每股收益的比较分析 自身比较和行业比较n1、目的n评价企业盈利能力的相对强弱及其变动情况；n判断企业盈利能力在行业中的位置。n2、关键环节编制比较分析表n即通过比较分析表，将本
24、企业每股收益的报告期数据与相应的比较标准进行比较。n自身比较的标准应是本企业每股收益的上期实际数据（分析表见教材P184，表8-11）；n行业比较的标准应是同类企业每股收益的同期实际数据（分析表见教材P184，表8-12）。n3、评价标准n该指标值越高，企业盈利能力越强；n该指标值提高，企业的盈利能力增强。n该指标值越高，企业盈利能力在行业中越靠前。n（三）每股收益的因素分析n1、目的：揭示每股收益变动的原因。n2、方法：差额分析法。n1）确定影响每股收益的因素。n影响每股收益的因素，可通过对每股收益指标的分解而得到。分解过程见教材P185，分解结果为：n 每股收益=每股账面价值普通股权益报酬
25、率n2）确定分析对象。n分析对象应是每股收益的报告期数据与比较标准数据之间的差异。n3）计算各因素变动对每股收益的影响程度。n在其他因素不变的前提下，将每一影响因素报告期数据与比较标准数据的差异代入每股收益的分解式，直接计算各因素的影响程度。n4）综合各个影响因素的影响程度，与分析对象比较，检验分析过程的正确性。n3、分析评价要点n突出导致每股收益变动的原因。n4、分析案例n在教材P185，请自行阅读，予以掌握。n二、普通股权益报酬率分析n（一）普通股权益报酬率的内涵与计算n普通股权益报酬是净利润扣除优先股股利后的余额与普通股权益之比。其计算公式为：n普通股权益报酬率n =（净利润-优先股股利
26、）/平均普通股权益 n 100%n（二）普通股权益报酬率的比较分析n分析目的、关键环节、均与每股收益的自身比较分析相同。需要强调的是其评价标准。即：n该指标值越高，盈利能力越强；n该指标值提高，盈利能力增强。n（三）普通股权益报酬率的因素分析n1、目的：揭示普通股权益报酬率变动的原因。n2、方法：差额分析法。n1）确定影响普通股权益报酬率的因素n从其计算公式可以看出，影响因素包括：净利润、优先股股利和平均普通权益三个，而且主要是净利润和平均普通股权益。n2）确定分析对象；n3）计算各因素变动对普通股权益报酬率的影响程度；n4）综合各因素的影响程度，检验分析过程的正确性。n3、分析评价要点n突出
27、导致普通股权益报酬率变动的原因。n4、分析案例n见教材P174。n三、股利发放率分析n（一）股利发放率的内涵与计算n股利发放率是普通股的每股股利与每股收益之比，反映普通股股东从每股收益中分到的股利的多少。其计算公式为：n 股利发放率=每股股利/每股收益100%n注意：n股利发放率体现着企业的股利分配政策，该指标的高低要根据企业对资金需求的具体情况而定，没有固定的标准。故，股利发放率分析主要是因素分析。n（二）股利发放率的因素分析n1、目的：揭示股利发放率变动的原因。n2、方法：差额分析法。n由于股利发放率的差额分析，与此前进行的每股收益和普通股权益报酬率的差额分析，在分析对象、分析计算过程、分
28、析结果检验、分析评价要点等方面都没有实质性区别，故在此我们将重点强调影响股利发放率的因素。n影响股利发放率的因素，也可以从对其的分解中得到。分解过程见教材P186，分解结果为：n 股利发放率= 价格与收益比率股利报偿率n价格与收益之比率也称为市盈率；股利报偿率也就是“股利与市价比率”。n3、分析案例n在教材P186-P187，请自行阅读，予以掌握。n四、价格与收益比率（市盈率）分析n（一）价格与收益比率的内涵与计算n价格与收益比率是普通股的市场价格与每股收益之比。可以用来判断企业股票的潜在价值。其计算公式为：n 价格与收益比率=每股市价/每股收益n（二）价格与收益比率分析的作用n通过对企业价格
29、与收益比率的趋势分析，可以发现企业盈利能力的稳定性以及企业经营能力和盈利能力的成长性；n通过对企业价格与收益比率和其他企业的对比分析，可以判断企业股票的潜在价值，发现企业股票市价是否具有吸引力。n因为：发展前景较好的企业通常都有较高的价格与收益比率，发展前景较不好的企业价格与收益比率都较低。n（三）价格与收益比率分析应注意的问题n当总资产报酬率很低时，每股收益即计算公式的分母可能接近于零，虽然这时股票的市价也很低，但总不会为零，因此价格与收益比率很高。n在这种特殊情况下，单纯利用价格与收益比率指标可能会对企业的盈利能力和发展前景做出错误的判断。因此，必须结合其他指标进行综合考虑与分析。n（四）
30、价格与收益比率的因素分析n1、目的：揭示价格与收益比率变动的原因。n2、具体方法：差额分析法。n（五）分析案例n在教材P188，请自行阅读，予以掌握。n五、托宾Q指标分析n比较抽象，自行阅读教材，知道即可。n六、现金分配率分析 盈利质量分析n（一）含义与计算n现金分配率是现金股利与经营活动净现金流量之比。用以反映经营活动所取得的现金有多大比重用于现金股利的分配。其计算公式为：n现金分配率=现金股利/经营活动净现金流量100%n（二）分析方法、分析内容与评价标准n方法：（自身）比较分析法。n内容：与基期数值比较。n评价标准：较基期有所提高，盈利质量提高。n七、每股经营现金流量分析 盈利质量分析n（一）含义与计算n每股经营现金流量是经营活动净现金流量与发行在外的普通股股数之比。用以反映发行在外的普通股每股所平均占有的经营净现金流量的多少。其计算公式为：n每股经营现金流量n =经营活动净现金流量/发行在外的普通股股数n（二）分析方法、分析内容与评价标准n方法：（行业）比较分析法。n内容：与同类企业的同期实际数值比较。n评价标准：高于同类企业同期实际数，盈利质量较高。n复习思考题n教材P190，16。
