1、滞涨期行业配置的经验分析（房雷，光大保德信基金） 从当前PPI和CPI走势来看，产出缺口向下而CPI趋势阶段性向上的非典型滞涨是可能的。本文主要通过对于国内滞涨期资本市场的历史经验分析（股价、盈利、现金流、估值以及个股特征）来得出一些有参考投资价值的结论。一、四个可比较的国内宏观滞涨周期 从实体经济产出缺口与通胀边际变化的角度来划分滞涨周期产出缺口向下且出现负值，CPI中枢边际向上且为正值。在资本市场相对可比较的范围内大概率上有四个阶段2000年9月至2001年4月，2004年1月至2004年10月，2008年1月至2008年8月，以及2010年4月至2011年6月。关于这部分内容田大伟博士已
2、经详细研究，这里不做相关阐述（注：产出缺口的衡量较为粗略，主要用6个季度GDP移动平均作为趋势来衡量当前的增长景气度）。 简单的说一下四个滞涨阶段的宏观环境特征，在下面偏中微观的分析中，会发现有些行业在滞涨期的盈利能力与其宏观特征相关性极为显著。1）2000年9月至2001年4月是滞涨特征不明显的阶段，即滞和涨都不是特别的显著，且处于投资周期扩张的起步阶段（实际固定资产投资增速开始加速起飞）。理论上讲这一阶段行业的盈利能力受到宏观滞涨的影响是非常小的，且可能大都是处于改善的趋势。这个时期自上而下看偏周期类和耐用消费品类的表现会相对较好。2）2004年1月至2004年10月滞涨有较为显著，但仍处
3、于大的资本支出周期旺盛阶段，滞涨可能更多的反映短期库存周期的变化，从需求端看这一时期投资扩张增速有明显的收缩，而出口则受益于WTO呈现较高的增长。这意味着一些外向型行业在这一时期表现会比较好。3）2008年1月至2008年8月，属于典型的滞涨特征，滞与涨都特别明显，这意味着可能大多数行业的盈利与估值都会急剧恶化。4）2010年4月至2011年6月也是滞涨非常明显的时期，整体上呈现先涨后滞，即2010年涨比较明显，而2011年滞的特征加速现象。在滞不显著涨明显的2010年下半年，上游原材料与贴近需求端的消费类会显著受益，而到了2011年滞特征明显后，上游原材料景气度将加速恶化，只有必须消费品景气
4、度维持高位。图表1、从产出缺口与CPI表现划分的四个滞涨周期图表2：四个时期的宏观特征二、滞涨期股市行业的表现（股价、盈利与估值）。这一部分从市场表现、盈利能力以及估值三个角度来观测与分析不同行业在滞涨期的表现。2.1、滞涨期申万行业股价表现的比较 从申万一级行业的历史比较来看，四个滞涨阶段，尤其以2000年9月至2001年4月为基准比较，相对比较好的行业有：1）表现最好的是食品饮料与纺织服装四个时期表现均在40%前列；2）其次是机械设备、化工、医药生物和综合在四个时期中的三个表现位于前列（包含2000-2001）；3）另外汽车在2000年9月至2001年4月，以及2010年4月至2011年6
5、月的两个时期表现很好。结合第一部分谈到的不同时期的宏观环境，可以大致的看到：200-2001年阶段投资周期与耐用消费品表现相对靠前；2004年出口占比高的行业表现较好，同时涨的增加使得消费类表现增强；2008年滞和涨都非常显著的时候，基本就是防御；2010-2011年则是前半程投资品强，后半程必须消费品强，这与先涨后滞的变化一致。图表3：四个滞涨阶段表现前50%的申万一级行业板块名称2000-09-012001-04-30板块名称 2004-01-01 2004-10-31板块名称2008-01-01 2008-08-31板块名称2010-04-012011-06-302SW汽车11.48SW
6、采掘11.00SW农林牧渔-40.15SW建筑材料34.303SW化工9.67SW食品饮料9.68SW银行-42.92SW国防军工33.323SW机械设备9.58SW电子1.44SW食品饮料-45.52SW食品饮料32.602SW有色金属8.37SW电气设备-1.05SW医药生物-46.53SW机械设备25.121SW轻工制造7.42SW机械设备-1.37SW家用电器-49.27SW有色金属17.962SW建筑装饰6.51SW计算机-4.24SW计算机-49.49SW电子8.034SW食品饮料5.12SW通信-4.45SW纺织服装-50.90SW家用电器6.132SW建筑材料4.45SW纺织服
7、装-4.51SW商业贸易-51.01SW医药生物5.224SW纺织服装3.91SW交通运输-4.71SW化工-53.40SW农林牧渔4.583SW医药生物3.62SW休闲服务-5.73SW建筑装饰-53.71SW汽车1.422SW传媒3.31SW传媒-6.00SW通信-54.07SW纺织服装0.131SW房地产3.10SW综合-7.20SW轻工制造-54.22SW综合-0.223SW综合2.71SW化工-7.23SW非银金融-54.39SW采掘-0.732SW公用事业1.52SW家用电器-10.65SW公用事业-54.93SW商业贸易-3.35上证指数4.85上证指数-11.82上证指数-54
8、.44上证指数-11.16从申万二级行业的历史比较来看，四个滞涨阶段，尤其以2000年9月至2001年4月为基准比较，相对比较好的行业有：1）表现最好的是化学原料、化学制品、动物保健、种植业、渔业、饮料制造、中药在四个时期均处于前50%分位；2）其次是金属制品、环保工程服务、园林工程、通用机械、化学制药、医药商业、其他采掘、电子制造、港口、电源设备、船舶制造、专业工程、纺织制造、稀有金属、造纸等在四个中的三个时期（包含2000-2001）表现位于前50%分位。3）黄金、金属非金属材料、家用轻工、水泥制造、汽车零部件、汽车整车、电机、专用设备、化纤、贸易、塑料等在2000年9月-2001年4月以
9、及2010年4月-2011年6月的两个阶段表现较好。图表4：四个滞涨阶段表现前50%的申万二级行业重合度板块名称2000-09-012001-04-30板块名称 2004-01-012004-10-31板块名称2008-01-01 2008-08-31板块名称2010-04-012011-06-303SW金属制品49.89SW金属制品59.12SW种植业-26.22SW稀有金属65.252SW黄金47.00SW铁路运输45.02SW运输设备-27.95SW水泥制造60.321SW其他交运设备31.86SW互联网传媒32.28SW汽车服务-35.43SW船舶制造53.423SW港口28.39SW
10、机场29.74SW地面兵装-36.72SW饮料制造38.073SW电源设备27.82SW运输设备23.91SW农产品加工-38.64SW专用设备34.683SW环保工程服务27.66SW港口20.32SW生物制品-38.67SW金属制品33.082SW燃气24.17SW航运20.17SW化学制品-40.26SW其他采掘29.133SW园林工程24.12SW煤炭开采19.14SW计算机应用-41.13SW装修装饰28.004SW化学原料23.62SW通信设备17.52SW食品加工-42.19SW运输设备26.392SW房屋建设23.42SW农业综合15.53SW公交-42.79SW航空装备26.
11、342SW金属非金属新材料20.38SW饮料制造14.95SW银行-42.92SW渔业25.872SW餐饮14.81SW元件9.87SW饲料-42.95SW金属非金属新材料25.692SW家用轻工13.77SW电气自动化设备7.83SW其他采掘-43.14SW电子制造23.803SW电子制造13.55SW计算机设备6.04SW畜禽养殖-44.44SW环保工程及服务22.252SW景点13.34SW半导体5.87SW园区开发-44.62SW塑料20.544SW动物保健12.61SW酒店5.45SW商业物业经营-45.02SW其他电子19.552SW水泥制造11.38SW电源设备4.77SW林业-
12、45.71SW玻璃制造19.432SW汽车零部件11.37SW动物保健4.68SW高低压设备-45.79SW饲料18.782SW石油化工10.50SW化学制品4.48SW饮料制造-46.00SW半导体15.672SW营销传播9.95SW公交2.26SW通信设备-46.06SW中药15.372SW电机9.61SW光学光电子1.20SW专业工程-46.75SW化学原料15.202SW专用设备9.42SW采掘服务0.43SW电气自动化设备-46.95SW煤炭开采14.392SW仪器仪表9.30SW种植业-0.54SW中药-47.00SW航天装备13.712SW汽车整车9.20SW景点-0.64SW多
13、元金融-47.25SW园林工程12.634SW种植业8.94SW船舶制造-1.04SW装修装饰-47.64SW黄金11.341SW农产品加工8.57SW营销传播-2.05SW医药商业-47.65SW白色家电11.283SW船舶制造8.36SW服装家纺-2.31SW化学制药-48.02SW专业工程9.973SW专业工程8.23SW食品加工-3.38SW专业零售-48.13SW多元金融9.692SW园区开发8.08SW玻璃制造-3.57SW一般零售-48.69SW电机9.334SW化学制品7.23SW白色家电-3.82SW餐饮-48.75SW汽车零部件7.574SW饮料制造6.98SW化学原料-3
14、.88SW视听器材-48.90SW动物保健7.171SW文化传媒6.68SW航天装备-4.15SW酒店-49.18SW通用机械6.191SW其他建材6.49SW医疗器械-4.83SW白色家电-49.43SW种植业5.503SW通用机械6.14SW专业零售-5.00SW机场-49.45SW旅游综合5.484SW渔业5.93SW纺织制造-5.58SW纺织制造-49.87SW食品加工5.093SW纺织制造5.85SW燃气-6.01SW房屋建设-49.97SW医药商业4.502SW化学纤维5.10SW稀有金属-6.21SW港口-50.35SW工业金属4.172SW林业4.89SW包装印刷-6.62SW
15、化学原料-50.54SW服装家纺3.752SW贸易4.60SW通用机械-6.76SW其他电子-50.60SW贸易3.553SW化学制药4.60SW中药-6.97SW渔业-50.73SW采掘服务2.864SW中药4.36SW综合-7.20SW证券-50.95SW化学制品2.633SW包装印刷4.35SW商业物业经营-7.73SW玻璃制造-50.96SW电气自动化设备2.503SW医药商业4.29SW造纸-7.95SW高速公路-51.63SW化学制药2.163SW造纸3.86SW其他电子-8.29SW园林工程-51.82SW畜禽养殖0.903SW其他采掘3.65SW仪器仪表-8.46SW造纸-51
16、.90SW汽车整车0.231SW橡胶3.52SW石油化工-8.48SW包装印刷-52.00SW综合-0.223SW稀有金属3.45SW一般零售-8.62SW服装家纺-52.08SW化学纤维-0.282SW塑料3.38SW高低压设备-8.77SW环保工程及服务-52.18SW元件-0.763SW一般零售3.11SW渔业-10.00SW动物保健-52.26SW家用轻工-1.681SW保险3.03SW电子制造-11.30SW铁路运输-52.58SW物流-1.882.2、滞涨期申万行业盈利能力的比较 从基本面的角度对比四个时期不同行业的ROE与净利润率，由于部分缺乏我们认为最值得关注的2000-200
17、1年期间普遍性样本（用统计局的年度数据而非上市公司的季度数据做参考），后三个阶段的样本可比性如下：1）在滞涨期间，历史经验显示食品饮料的盈利能力呈现一枝独秀的格局，ROE与利润率都会呈现环比和同比的改善。2）周期性强的资源与的偏需求端的机械建材等在投资周期向上的滞涨阶段，盈利能力仍然保持相对的强劲。或者说在滞不明显的滞涨周期（无论涨是否显著），由于投资性扩张力量并未显著衰竭，这一类资产的基本面相对表现较好。比如在2004年滞涨期以及2010-2011滞涨期前半段的时期，这一类资产ROE与利润率都表现不错。3）对于冶炼加工制造为主的周期行业，比如钢铁、电气设备等，在涨的特别显著的滞涨阶段，表现较
18、差。4）对于TMT类，总体上在滞涨期没有明显的基本面特征，更多源于其自身的产业周期。但相比较而言，传媒要比电子、计算机与通信的基本面要好一些。5）消费品中，可选消费品受到滞的负面影响比较大，比如汽车；商贸则受益于盈利能力则受益于涨；医药无明显的特征。6）在滞涨期基本面普遍性表现较差的资产是轻工制造、非银、房地产、公用事业以及国防军工、钢铁等。7）值得关注的是农林牧渔行业，从ROE与利润率上并无任何其抗涨的能力，结构上种植业、渔业等偏农业周期上游的受益，中下游农产品加工类的表现较差，与之类似的是食品饮料中的食品加工表现在滞涨期也远逊于饮料制造（白酒类）。8）对于银行，在大部分滞涨期基本面表现较好
19、，这可能与样本期属于银行ROE扩张阶段有关，不具备参考性。从申万二级行业来看，1）饮料制造（酒和饮料类）、化学制品、化学原料三个行业在滞涨阶段的roe与利润率均表现较好。2）比较食品饮料与农业板块的细分领域，饮料制造要显著好于食品加工；而种植业与渔业也好于农产品加工。3）医药细分领域看，滞涨期间中药与化学制药表现基本一致，但从股价表现看中药要好于化药。图表5：滞涨阶段申万一级行业与部分二级子行业的roe与利润率单季度表现（“+”表示同比改善；“-”表现同比下降）2000年9月至2001年4月2004年1月至2004年10月2008年1月至2008年8月2010年4月至2011年6月roe利润率
20、roe利润率roe利润率roe利润率采掘-+-+化工+-+-钢铁+-有色金属+-+建筑材料+-+建筑装饰+-电气设备+-+-+-+机械设备+-+国防军工-+汽车+-+家用电器-+-+-纺织服装+-+轻工制造-商业贸易+-+农林牧渔-+-食品饮料+ +休闲服务+-+医药生物+ +-+-公用事业-交通运输-+-+房地产+-+-电子+-+-计算机+-+-传媒+-+通信+-+-银行+-+-非银金融-综合+-+化学原料+-+化学制品+饮料制造+食品加工-+种植业+-+渔业+-+农产品加工-+-中药-+-+化学制药-+-+注：2000年9月至2001年4月的ROE与利润率数据采用统计局公布的月度和年度数据
21、作为参考，可能会有一定偏差。总结一些滞涨期的基本面变化，如下：1）似乎要区别滞涨期的主导特征滞与涨的强弱。滞的表现与投资性周期行业负相关性强；涨的表现与消费类行业的正相关性强。而无论是周期行业的中游冶炼细分领域或是消费类行业的中游加工领域，表现都差。2）从细分行业看，白酒饮料、化学原料与制品等表现显著行业其他行业。而轻工制造、非银、房地产、公用事业等表现明显较弱。3）roe与利润率的指引性较强。对于滞涨期行业基本面与股价变化：2004年滞涨期12个一级行业出现roe与利润率同时改善的局面，这其中有9个行业的股价表现在前50%分位；2008年滞涨期6个一级行业出现roe与利润率同时改善的局面，这
22、其中有5个行业在股价表现的前50%分位；2010-2011年滞涨期12个一级行业出现roe与利润率同时改善的局面，这其中有9个行业的股价表现位于前50%分位。4）roe与利润率在滞涨期作用比较来看，roe略比利润率的准确率似乎更高（当roe与利润率出现背离时，roe的指引性相对更强），但并不具备统计角度的样本检验。2.3、滞涨期申万行业的现金流变化比较 从大类资产配置角度看，滞涨期现金的地位显著抬升，因此现金流对于上市公司股权价值的影响从理论上讲会明显加大，我们比较了三个滞涨阶段现金流的价值（2000-2001年阶段数据没有获得，考虑到其阶段涨的特征不是很明显，且货币条件相对较为宽松，现金流影
23、响应该较小。1）滞涨期大多数行业的现金流都会有显著的恶化。相比较而言，食品饮料行业的现金流稳定性最强。2）对比图表3和图表6，相较于盈利指标（ROE与利润率），可以发现现金流对于股价表现的影响并不十分显著，或者说结果没有理论逻辑的显著性滞涨期现金流改善的行业，股价表现排列并不靠前；现金流占比较高的行业如公用事业、交运等在滞涨期的表现也并不十分突出。3）在涨尤其明显的2008上半年年和2011年按理论来说现金流价值应该最为突出（通胀高，资金面非常紧）。2008年现金流较好的电气设备、汽车和家电股价表现只有家电行业位于前50%分位；2011年有色、农业、食品饮料、休闲服务、交运等行业现金流较好，其
24、中有色、农业和食品饮料股价表现较好。图表6：滞涨阶段申万一级行业的经营性现金流/营收的比较2004年1月至2004年10月2008年1月至2008年8月2010年4月至2011年6月平均值同比变化平均值同比变化平均值同比变化SW采掘16.1+19.4-19.56-SW化工10.1-1.1-6.51-SW钢铁13.1-4.4-4.64-SW有色金属2.4-4.0-4.47+SW建筑材料13.5+7.5-10.66-SW建筑装饰-0.3-2.3-1.79-SW电气设备7.9-0.4+-2.97-SW机械设备-0.4-2.7-3.44-SW国防军工0.3-4.3-0.52-SW汽车3.7-5.6+4
25、.88-SW家用电器0.5-3.4+3.42-SW纺织服装12.9+7.6-2.00-SW轻工制造9.1-8.5+5.78-SW商业贸易4.7+2.2-2.11-SW农林牧渔3.8-8.4-2.75+SW食品饮料8.9-11.5-16.64+SW休闲服务4.6+11.5-13.69+SW医药生物3.5-6.2-6.55-SW公用事业24.1-11.0-19.72-SW交通运输22.6+17.7-17.92+SW电子5.0-6.6-6.41-SW计算机-5.1-3.8-1.04-SW传媒0.4-8.3-12.88-SW通信17.6-17.5-21.16-图表7：滞涨阶段申万一级行业的经营性现金流
26、净额的同比增长 2004年2008年2011年SW采掘21.3%1.8%10.0%SW化工15.6%-29.9%-1.2%SW钢铁20.2%32.7%10.2%SW有色金属12.7%2.7%61.5%SW建筑材料6.0%78.7%9.0%SW建筑装饰8.5%74.8%-374.6%SW电气设备10.1%139.7%-144.1%SW机械设备47.5%12.3%-23.0%SW国防军工-21.2%-17.3%-77.3%SW汽车1.8%61.5%-18.5%SW家用电器9.7%64.6%-12.0%SW纺织服装190.2%19.8%-59.6%SW轻工制造79.0%57.2%-29.2%SW商业
27、贸易870.4%21.3%4.7%SW农林牧渔-22.4%39.7%5474.8%SW食品饮料31.7%25.8%24.1%SW休闲服务2.7%-35.2%25.7%SW医药生物-10.4%37.1%-17.5%SW公用事业7.6%-22.7%5.2%SW交通运输48.8%-9.9%55.5%SW电子-1.4%11.1%4.3%SW计算机-50.3%38.2%1.5%SW传媒-26.6%16.6%10.6%SW通信7.7%93.3%0.2%2.4、滞涨期申万行业的估值变化比较滞涨期资本市场资产的估值整体呈现明显的收敛特征，除了基本面的变化，这更多与滞涨背景下利率中枢攀升有关2004年处于加息周
28、期，2008年上半年利率中枢处于历史高位，2010-2011年处于加息周期。相比较而言，2000-2001年间货币政策相对较为宽松，而资本市场申万一级行业的估值相对较高（边际变化）。图表8：四个滞涨期申万一级行业的估值环比变化。2000年9月至2001年4月2004年1月至2004年10月2008年1月至2008年8月2010年4月至2011年6月PEPBPEPBPEPBPEPB采掘-+-+-化工+-钢铁-+-有色金属-+-+-+建筑材料+-_-+建筑装饰-+-电气设备-+-机械设备-+-+-国防军工-汽车+-家用电器+-+-纺织服装+-+-+轻工制造-+-商业贸易-+-+农林牧渔-+食品饮料
29、+-+-+休闲服务+-+医药生物+-+公用事业-+-交通运输+-房地产+-电子-+-+计算机-+传媒-通信-+-银行-非银金融-综合-+-+-图表9：利率中枢的变化对于滞涨期的资产估值影响较为明显结合行业的基本面盈利能力（ROE与利润率）、行业的估值变化以及股价表现，可以得出以下结论：1）从估值的指标来看，在滞涨期PB比PE效果略好，这与盈利能力比较中ROE比利润率效果更好一致。2）在滞涨特别显著的阶段，估值全部显著下降；在涨比滞更明显的阶段PE受压，但PB受到的影响不大，而在滞比涨更显著的阶段，两者表现差不多，即PE更容易受到滞涨期的影响。3）从申万一级行业来看，在滞涨不特别显著的阶段，RO
30、E表现较好的行业大概率会有PB也攀升的趋势，从而反映到股价上表现特别强势。即，ROE在一定程度上决定了市场给予行业估值的高低。4）从估值角度无法找到一些排列靠前行业的共性特征，食品饮料和纺织服装的整体PB表现相对较强，其中食品饮料的盈利能力和现金流都比较好，而纺织服装可能与其轻资产转型动能较强有关（现金流也不错）。有一些行业呈现出戴维斯双杀的特性（ROE与PB均呈现下行）钢铁、轻工制造、农林牧渔（农产品加工类，种植和渔业则非常好）、公用事业、非银、以及国防军工（当然过去军工的投资逻辑也并非如此）。三、微观个股的比较1）2000年9月至2001年4月的阶段，排名前50%分为行业除了公用事业与轻工
31、制造两个申万一级行业外，其余均是ROE改善的行业，即有基本面的支撑。比如对于领涨的化工与汽车行业来说，期间基本面并未受到滞涨影响而是出于扩张改善的阶段，行业中大约超过40%的个股涨幅均超过10%。化工行业的万华化学、氯碱化工均是当年的牛股，期间涨幅分别为88%和53%，广汇能源涨幅也达到50%；汽车行业的东风汽车、金山开发、曙光股份涨幅分别31%、66%和71%，同期上汽涨幅也有13%。其他表现较好的行业中，食品饮料行业中的权重股五粮液、传媒的权重股歌华有线、机械设备的权重股徐工机械、医药行业的权重股国药一致和同仁堂，有色板块中的权重股东方钽业均表现较为突出。而对于基本面相对较弱的公用事业与轻
32、工制造，部分权重股表现强势带动指数。公用事业中的广州发展、国电电力（当时电力行业受到煤价上涨的影响盈利能力较低，但几个大的龙头盈利能力非常好且国改脱掉包袱）和创业环保（这三个当时市值合计达到500亿）涨幅都10%以上，而板块中的桑德环境和ST秦岭（合计市值也超过百亿）涨幅达100%以上是当期的明星大牛股，轻工制造板块的飞亚达、东方金钰分别上涨80%和28%。股价排名靠后的行业基本上是盈利能力下降且行业权重龙头表现低迷，比如家电行业，1998年国内电视机行业开始价格战，2000年开始行业盈利能力下降，尤其是龙头四川长虹。滞涨期间期间行业按市值加权涨幅-4.5%，其中市值高达240亿的四川长虹（占
33、家电板块市值的23%）下跌近20%。2）2004年的滞涨阶段，只有3个行业实现正收益采掘、食品饮料和电子，除了行业的基本面相对较好以外，其一些重点权重股的表现也是极为关键。比如食品饮料行业的贵州茅台与张裕A期间内分别大涨103%和48%；采掘业中的海油工程和西山煤电分别上涨67%和56%；电子行业中的深天马、超声电子、士兰微、佛山照明等涨幅均在40%-60%。另外，向机械板块的石油济柴、中集集团涨幅分别达到120%和87%；化工的几个白马权重股万华化学、华鲁恒升、中化国际、盐湖股份涨幅也都在50%以上；医药行业的明星白马恒瑞医药、云南白药以及华海和海正等涨幅均50%上方。总体上这一时期虽然处于
34、滞涨，但属于典型的明星绩优股起步腾飞的阶段，可以发现这一阶段涨幅靠前的股票中，很多都成为了未来5-8年的优秀成长股。图表10:2000年9月至2001年4月，以及2004年1月至2004年10月两个阶段涨幅前50位的个股证券代码证券简称区间涨幅2000年9月至2001年4月所属行业市值（亿元）证券代码证券简称区间涨幅2004年1月至10月所属行业市值（亿元）600217.SH*ST秦岭168.31公用事业57.18000617.SZ石油济柴119.30机械设备22.95600165.SH新日恒力148.20机械设备68.33600519.SH贵州茅台102.84食品饮料153.21600890
35、.SH中房股份107.30房地产59.47000039.SZ中集集团86.67机械设备193.50000510.SZ*ST金路105.82化工63.17000608.SZ阳光股份86.52房地产20.27600735.SH新华锦100.69商业贸易28.14600561.SH江西长运82.92交通运输15.25000826.SZ桑德环境99.42公用事业43.47000063.SZ中兴通讯77.83通信216.20000935.SZ四川双马90.23建筑材料43.21600500.SH中化国际74.16化工83.85600614.SH鼎立股份89.07综合28.01000022.SZ深赤湾A7
36、3.97交通运输105.04600309.SH万华化学87.59化工69.67000920.SZ南方汇通73.56机械设备37.26600717.SH天津港86.70交通运输75.03000503.SZ海虹控股73.43传媒99.47600200.SH江苏吴中85.66综合40.44600428.SH中远航运70.60交通运输56.11600061.SH国投安信83.52化工36.82600596.SH新安股份70.02化工16.64600146.SH大元股份79.36有色金属36.84600415.SH小商品城68.17商业贸易35.79600086.SH东方金钰78.24轻工制造50.55000423.SZ东阿阿胶67.34医药生物36.13600782.SH新钢股份77.74钢铁30.37600583.SH海油工程66.68采掘65.57000710.SZ天兴仪表76.85汽车27.14600309.SH万华化学65.62化工86.76600071.SH*ST光学75.27电子34.96600613
