1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 7 Aug 2022 中国银行行业中国银
2、行行业 China Banks 银行中报催化在即，宏观微观利好共振 Positive Catalyst from Interim Results, Macro and Micro Data Both Support Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 工商银行 Outperform 上海银行 Outperform 建设银行 Outperform 杭州银行 Outperform 农业银行 Outperform 浙商银行 Outperform 招商银行 Outperform 沪农商行 Outperform 中国银行 Outperform 成都银行 Outperform 邮储银行
3、Outperform 长沙银行 Outperform 兴业银行 Outperform 苏州银行 Outperform 交通银行 Outperform 常熟银行 Outperform 平安银行 Outperform 重庆银行 Outperform 浦发银行 Outperform 重庆银行 Outperform 宁波银行 Outperform 青岛银行 Outperform 中信银行 Outperform 青农商行 Outperform 光大银行 Outperform 西安银行 Outperform 南京银行 Outperform 厦门银行 Outperform 江苏银行 Outperform 张
4、家港行 Outperform 北京银行 Outperform 无锡银行 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 政策继续发力，不良持续下降，配置重回低位（Policies Continue, NPLs Ratio Keeps Declining, Allocations Return to the Low Level） (25 Jul 2022) 江苏银行中报向好，银行重回业绩驱动（Bank of Jiangsu Delivered Great Interim Results, and Banks Stock Prices Return to
5、 Performance-driven） (18 Jul 2022) 断贷复杂性在于资金流向，关键点在于物业交付（Funding Usage and Property Delivery are Key to Mortgage Payment Refusal Issue） (13 Jul 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议投资建议 建议关注行业相关投资机会，上市公司建议关注：优质区域银行，如杭州银行、苏州银行、江阴银行、苏农银行。 理由理由 微观方面微观方面我们预计我们预计财报财报表表现良好。现良好。二三季度银行行业不良率
6、继续下降，银行行业的不良贷款周期为 20 年，经济短期波动不会引起其不良率波动。同时银行行业收入及息差等其他指标均表现良好。虽然存在 7 月份地产事件扰动，但已发布业绩快报的银行股均呈现上涨趋势。7 月份银行指数表现较弱，原因是区域性银行规模较小在指数中占比不高，指数主要构成为还未发布业绩快报的股份制银行和国有大行。我们预计股份制银行和国有大行中报营收增速与其他行业相比表现良好，和一季报基本持平。我们预计其利润增速将高于一季度，不良贷款率将继续下降。浙江省及江苏省银行业不良贷款率已持续下降多年，业绩表现稳定良好，我们继续推荐江浙区域的优质小银行。 宏观方面数据整体表现良好。宏观方面数据整体表现
7、良好。7 月 28 日中央政治局会议后，实际情况并未如市场预期般呈现负面。7 月出口增速小幅提高。货币政策表态没有变化，7 月底以来，同业拆借利率大幅下降，同业隔夜拆借利率跌至 1%左右的低位，原因是财政整体投放力度较大，银行流动性增加，在央行不主动回收流动性的情况下，银行及市场流动性将非常充足。财政方面，政府债发行力度持续加大。信贷方面，政府继续要求加大对企业的支持力度。在海外超预期加息情况下，国内银行行业相较其他行业回调风险较小。 根据根据 7 月票据利率或调研结果推断信贷增长不佳有失偏颇月票据利率或调研结果推断信贷增长不佳有失偏颇。一是根据票据利率推算贷款情况并不准确。每年 7 月份票据
8、市场收缩、票据供给到达低谷。即使银行没有超额贴现需求，票据贴现利率也将因为票据供给的季节性收缩而下降。二是不同类别银行贷款投放分化较大，信贷投放调研结果受被调研银行类型影响。银行行业贷款投放存在结构分化，股份制银行相对较弱，但大行和优质区域小银行投放较好，政策性银行受政策支持新增了贷款额度，6 月以来贷款投放相对更好。 风险提示。风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 Table_Author 林加力林加力 Jiali Lin 6080100120140Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22HAI China BanksMSCI Chin
9、a扫码查看更多报告如有疑问，请联系如有疑问，请联系扫码查看零壹报告本报告来自互联网公开渠道，版权归原作者所有。本报告来自互联网公开渠道，版权归原作者所有。 7 Aug 2022 2 Table_header2 中国银行行业中国银行行业 APPENDIX 1 Summary On the micro side, the expected good performance of the banking sectors interim report will be favorable to banking stock performance. On the macro side, the overa
10、ll good performance of macro data will be favorable to banking stock performance. It is biased to infer poor credit growth based on July note rates or the research results. Risks: Enterprises deteriorating solvency, asset quality worse off significantly; major regulatory policy adverse changes 3 Tab
11、le_APPENDIX Table_disclaimer 附录附录APPENDIX 重要信息披露重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANT DISCLOSURES This research report i
12、s distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”),
13、 and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. HTIRL分析师认证分析师认证Analyst Certification: 我， 林加力，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中
14、表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I, Jiali Lin, certify that (i) the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or
15、 will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed. 利益冲突披露利益冲突披露Conflict of Interest Disclosures
16、 海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-D） HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and / or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks or companies in this research report
17、. As far as this research report is concerned, the following are the disclosure matters related to such relationship (As the following disclosure does not ensure timeliness and completeness, please send an email to ERD-D if timely and comprehensive information is needed). 海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过
18、去12个月内参与了600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务
19、顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。 Haitong Securities Co., Ltd. and/or its subsidiaries (collectively, the Haitong) have a role in investment banking projects of 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH,
20、 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK within the past 12 months. The investment banking projects include 1. IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor, sponsor, or lead-underwriter; 2. equity or debt refinancing projects of 60001
21、5.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK for which Haitong acted as sponsor, lead-underwriter or financial advisor; 3. l
22、isting by introduction in the new three board, target placement, M&A projects in which Haitong acted as lead-brokerage firm. 作为回报，海通拥有1216.HK 及 3698.HK一类普通股证券的1%或以上。 The Haitong beneficially owns 1% or more of a class of common equity securities of 1216.HK and 3698.HK. 600000.CH, 600015.CH, 600036.C
23、H, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK 及 6818.HK目前或过去12个月内是海通的投资银行业务客户。 600000.CH, 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328
24、.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months. 000001.CH, 002142.CH, 002948.CH, 600000.CH, 6000
25、15.CH, 600036.CH, 600919.CH, 600926.CH, 601009.CH, 上海农村商业银行股份有限公司, 601128.CH, 601166.CH, 601169.CH, 601229.CH, 601288.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601577.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0011.HK, 0023.HK, 0939.HK, 0998.HK, 1216.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK
26、, 3698.HK, 3866.HK, 3968.HK, 3988.HK, 6190.HK, 6818.HK 及 601187.CH目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。 000001.CH, 002142.CH, 002948.CH, 600000.CH, 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 600926.CH, 601009.CH, 上海农村商业银行股份有限公司, 601128.CH, 601166.CH, 601169.CH, 601229.CH, 601288.CH, 601328.CH, 601398.CH,
27、601577.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0011.HK, 0023.HK, 0939.HK, 0998.HK, 1216.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3866.HK, 3968.HK, 3988.HK, 6190.HK, 6818.HK and 601187.CH are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months. The cl
28、ient has been provided for non-investment-banking securities-related services. 601398.CH 及 1398.HK目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非证券业务服务。 601398.CH and 1398.HK are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months. The client has been provided for non-securities services. 海通在过去12个月中获得对600015.
29、CH, 600036.CH, 601166.CH, 601328.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3968.HK, 3988.HK 及 6818.HK提供投资银行服务的报酬。 4 Haitong received in the past 12 months compensation for investment banking services provided to 600015.CH, 600036.CH, 601166.CH, 60
30、1328.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK. 海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从600000.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601998.CH, 0023.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328
31、.HK, 3968.HK 及 6818.HK获得投资银行服务报酬。 Haitong expects to receive, or intends to seek, compensation for investment banking services in the next three months from 600000.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601998.CH, 0023.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.H
32、K, 3328.HK, 3968.HK and 6818.HK. 海通在过去的12个月中从前海开源资产平安银行前海开源资产华鑫1号新三板专项资产管理计划, 长安财富资产宁波银行长安资产景林海通新三板投资专项资产管理计划,长安财富资产宁波银行长安资产景林新三板2期投资专项资产管理计划,大越期货宁波银行大越期货1号资产管理计划,国开泰富基金宁波银行国开泰富海汇定增1号资产管理计划,海通期货宁波银行海通期货海新1号集合资产管理计划,上海富诚海富通资产宁波银行富诚海富通福瑞通达1号专项资产管理计划, 600015.CH, 600036.CH, 600926.CH, 601009.CH, 601166.
33、CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK 及 6818.HK获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。 Haitong has received compensation in the past 12 months for products or services other than investment banking from 前海开源资产平安银行前海开源资产华鑫1号新三板专项资产管理计
34、划, 长安财富资产宁波银行长安资产景林海通新三板投资专项资产管理计划,长安财富资产宁波银行长安资产景林新三板2期投资专项资产管理计划,大越期货宁波银行大越期货1号资产管理计划,国开泰富基金宁波银行国开泰富海汇定增1号资产管理计划,海通期货宁波银行海通期货海新1号集合资产管理计划,上海富诚海富通资产宁波银行富诚海富通福瑞通达1号专项资产管理计划, 600015.CH, 600036.CH, 600926.CH, 601009.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601998.CH, 0939.
35、HK, 0998.HK, 1398.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK and 6818.HK. 海通担任600036.CH, 601288.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601939.CH, 601988.CH, 0005.HK, 0011.HK, 0939.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3968.HK 及 3988.HK有关证券的做市商或流通量提供者。 Haitong acts as a market maker or liquidity provider in the securities of 600036.
36、CH, 601288.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601939.CH, 601988.CH, 0005.HK, 0011.HK, 0939.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3968.HK and 3988.HK. 评级定义评级定义（从（从2020年年7月月1日开始执行）日开始执行）： 海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投
37、资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。 分析师股票评级分析师股票评级 优于大市优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下 中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。 弱于大市弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下 各地股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty100, 美国 SP500; 其他所有中国概念股 MSCI China. Ratin
38、gs Definitions (from 1 Jul 2020): Haitong International uses a relative rating system using Outperform, Neutral, or Underperform for recommending the stocks we cover to investors. Investors should carefully read the definitions of all ratings used in Haitong International Research. In addition, sinc
39、e Haitong International Research contains more complete information concerning the analysts views, investors should carefully read Haitong International Research, in its entirety, and not infer the contents from the rating alone. In any case, ratings (or research) should not be used or relied upon a
40、s investment advice. An investors decision to buy or sell a stock should depend on individual circumstances (such as the investors existing holdings) and other considerations. Analyst Stock Ratings Outperform: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its
41、 relevant broad market benchmark, as indicated below. 评级分布评级分布Rating Distribution 5 Neutral: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution r
42、ules, our Neutral rating falls into a hold rating category. Underperform: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. Benchmarks for each stocks listed region are as follows: Japan TOPIX, Korea KOSP
43、I, Taiwan TAIEX, India Nifty100, US SP500; for all other China-concept stocks MSCI China. 截至截至2022年年6月月30日海通国际股票研究评级分布日海通国际股票研究评级分布 优于大市优于大市 中性中性 弱于大市弱于大市 (持有) 海通国际股票研究覆盖率 89.5% 9.2% 1.3% 投资银行客户* 5.9% 5.6% 5.0% *在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。 上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。 只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性
44、评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。 此前的评级系统定义（直至此前的评级系统定义（直至2020年年6月月30日）：日）： 买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下 中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。 卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下 各地股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty100; 其他所有中国概念股 MSCI China. Haitong In
45、ternational Equity Research Ratings Distribution, as of Jun 30, 2022 Outperform Neutral Underperform (hold) HTI Equity Research Coverage 89.5% 9.2% 1.3% IB clients* 5.9% 5.6% 5.0% *Percentage of investment banking clients in each rating category. BUY, Neutral, and SELL in the above distribution corr
46、espond to our current ratings of Outperform, Neutral, and Underperform. For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category. Please note that stocks with an NR designation are not included in the table above. Previous rating system definit
47、ions (until 30 Jun 2020): BUY: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. NEUTRAL: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad m
48、arket benchmark, as indicated below. For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category. SELL: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark, as indicated belo
49、w. Benchmarks for each stocks listed region are as follows: Japan TOPIX, Korea KOSPI, Taiwan TAIEX, India Nifty100; for all other China-concept stocks MSCI China. 海通国际非评级研究：海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。 Haitong International Non-Rated Research: Haitong International publishes quantitative, screening or short reports which may rank stocks according to valuation and other metrics or may suggest prices based on possible valuation multiples. Such rankings or suggested prices do not purport to be stock ratings or targ
