1、 刘晓丹金嘉投行社2第一章 企业并购、资本市场与企业成长第二章 中国资本市场并购特点第三章 VC/PE在不同类型并购中的参与及案例解析第四章 Buyout PE 在中国的发展现状第五章 公司合并上市的案例分析第六章 中国并购市场的未来目 录金嘉投行社3金嘉投行社4企业发展各阶段和资本市场的关系时间企业成长与资本市场的关系 在企业发展各个阶段，资本市场可以提供相应的工具和手段，为企业发展提供强大动力。 上市后，资本市场将驱动企业必须走上快速成长之路。 中国目前绝大多数企业尚处于前三个阶段，而欧美绝大多数企业已经主要靠并购来实现成长 金嘉投行社5企业如何利用资本市场加速发展企业成长两种模式的不同解
2、读 内涵性成长-内部扩张即公司利用自有资金或融资，通过立项、建设、运营的模式实现企业自身发展。优点：相对风险较小，稳健；缺点：速度慢，可能丧失发展机会。产业同质化竞争严重，是目前资本市场企业成长最常规和主流模式 外延式成长-兼并扩张即通过兼并收购方式实现扩张，或者进行上下游产业链延伸，从而实现公司规模、市场或者产品的扩张，以及竞争力的提高。优点：速度快，效率高，有利于企业抓住发展机遇；缺点：风险大，对企业要求高将成为未来企业上市后配置资源的最主要的手段 美国认为并购成长相对于自我内部成长是风险更低的成长模式以美国代表的世界500强企业的成长历史，绝大多数都是经过数次、甚至数十次的兼并整合而成长
3、起来；正如诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒如此评价美国企业的成长路径：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的,几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的。” 两个国家不同的经济结构和企业发展阶段使得对此的理解不同金嘉投行社614,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000 道琼斯指数4504003503002502001501005001989年 1991年 1993年 1995年 1997年 1999年 2001年道琼斯指数与并购交易次数之间的相关关系（1989-2001）并购交易次数（美国）道琼斯指数并购交易次数14,00012,00010
4、,0008,0006,0004,0002,0000并购交易次数 4504003503002502001501005001989年 1991年 1993年 1995年 1997年 1999年 2001年道琼斯欧洲交易所指数与欧洲的并购交易次数之间的相关关系（1989-2001）并购交易次数欧洲交易所指数（Euro Stoxx） 道琼斯欧洲交易所指数兼并收购与资本市场保持了高度相关性 从国外经验看，并购重组与资本市场表现出了高度相关性金嘉投行社7兼并收购与资本市场保持了高度相关性（续） 牛市交易数量多，因为交易各方有良好的预期，容易成交，但从并购效率看，牛市并购方往往为此付出更高溢价，日后整合风险
5、加大，失败率较高； 熊市并购交易量急剧减少，因为没有预期，所以不容易成交，而且交易中途夭折的数量比较多。但数据表明，熊市并购成功的概率更高，因为交易各方更为理性； 金融危机导致市场已经达成的交易大量夭折，但随后以制药行业为代表的大型并购又开始发生，而并购的动因非常简单，就是为了削减成本。华尔街日报曾评论：这样合并的动因虽然听上去不那么激动人心，但却是企业面临经济危机时最现实的选择； 目前并购的活跃指数已经成为衡量美国经济是否复苏的前瞻性指标，因为这反映了企业的信心 选择并购的时机考验企业家的智慧和底蕴。牛市并购与熊市并购金嘉投行社8金嘉投行社9中国资本市场并购特点三种不同类型的并购 近年来上市
6、公司并购重组事件逐步增多，06年以来更是蓬勃发展、快速增长。 从上市公司运作类型及发展趋势分析：借壳上市类运作近年来绝对数量上保持增长，但是从相对占比分析，在06年以前占有绝对比例，在股改之后在各类重组比例中逐步下降。作为严格发行制度的补充，借壳上市在未来仍会保持一定的市场份额；整体上市是对发行制度的历史修正，在资本市场的发展具有阶段性。05年股权支付出台后，整体上市成为市场主流并占有重要比例。但是从未来发展看，整体上市具有阶段性。产业整合是上市公司和国内产业发展到一定阶段必然的结果，也代表着未来的趋势。国内改革开发30年来经济快速发展的成果为产业整合奠定了物质基础，上市公司及市场体制的改革为整合提供了外部条件。金嘉投行社10中国资本市场并购特点并购成长：资本市场是最佳平台 并购重组是资本市场永恒主题，资本市场是并购必须的平台。市场给予企业整合的便捷工具和价值驱动，上市公司利用并购重组快速扩张并推动企业发展。2002年至2009年，有287家上市公司共进行各种类型重大资产重组，合计交易额达9092.55元，置入资产6837.67亿元（净资产评估值）。2006年至2009年，有234家上市公司共进行了重大资产重组，合计交易额达8862.55亿元，置入资产6639.58亿元。06年来股权支付显著推动了并购重组，大规模交易成为可能。 单位：亿元金嘉投行社
