1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 25 Sep 2022 中国银行行业中国
2、银行行业 China Banks 央行和监管密集发声，如何解读？ Understandings on PBoC and Regulatory Authorities Recent Announcements Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 工商银行 Outperform 上海银行 Outperform 建设银行 Outperform 杭州银行 Outperform 农业银行 Outperform 浙商银行 Outperform 招商银行 Outperform 成都银行 Outperform 中国银行 Outperform 沪农商行 Outperform 邮储银行 Outp
3、erform 长沙银行 Outperform 兴业银行 Outperform 苏州银行 Outperform 交通银行 Outperform 常熟银行 Outperform 平安银行 Outperform 重庆银行 Outperform 浦发银行 Outperform 重庆银行 Outperform 宁波银行 Outperform 青岛银行 Outperform 中信银行 Outperform 青农商行 Outperform 光大银行 Outperform 西安银行 Outperform 江苏银行 Outperform 厦门银行 Outperform 南京银行 Outperform 无锡银行
4、Outperform 北京银行 Outperform 张家港行 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 存款利率下降解读（Interpretation of the Decline in Deposit Rates） (18 Sep 2022) 存款利率下调怎么看？（Review on Deposit Rate Cut） (15 Sep 2022) 8 月社融数据点评：信贷释放积极信号，企业与居民存款高增 Credit Releases Positive Signals, High Growth in Corporate and Person
5、al Deposits (13 Sep 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议投资建议 我们认为目前银行业业绩问题较小，主要是受制于宏观经济情况的扰动，最终导致银行股发布业绩时上涨，其他时间回调，我们仍然建议关注优质区域银行，如杭州银行、苏州银行、江阴银行等，同时建议关注具有修复潜力的优质银行，如招商银行、平安银行、宁波银行等。 央行发布七篇系列文章，内容以央行发布七篇系列文章，内容以“稳中求进稳中求进”为主。为主。其中第一篇提到央行不会大水漫灌，仍以维护币值稳定，保护好老百姓钱袋子为目标。第二篇关于央行在货币政策方面的工作
6、成就，文中提到“以我为主，稳中求进，兼顾稳就业和稳物价的内部均衡和外部均衡”。第三篇主要讲到推动债务结构优化支持实体经济发展。第四篇主要讲到央行如何调控实际利率的，其中央行认为目前真实利率低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，并以“最优策略”描述当下利率情况。后三篇主要提到提升金融服务实体经济效率和水平，多层次金融政策发力，完善宏观审慎政策框架、构建系统性金融风险防线。我们认为央行在内部经济、外部汇率的压力下，将继续保持相对稳定的货币政策。 银保监会发布系列新闻稿银保监会发布系列新闻稿，内容覆盖减费、三季度经营数据和房，内容覆盖减费、三季度经营数据和房地产风险地产风险。第一篇新闻稿主要关于上
7、半年银行减费成果，其中提到未来将通过“管理提升、流程优化、技术进步”等途径合理让利，我们认为考虑到银行已经多年持续减费，短期通过直接手段减费可能性较低。第二篇新闻稿关于银行三季度经营数据集，整体经营情况稳定，不良贷款率 1.8%，同比下降 10bp，拨备覆盖率 250%，年中数据为1.77%。第三、四篇新闻稿关于地产风险，分别为“首笔保交楼专项贷款到位”和“房地产泡沫化势头得到彻底扭转”，我们认为这是政策表态上比较重大的转向。其中还提到国开行和农发行的3000 亿基建基金，该基金将能够撬动约 10 倍的投资，会在未来逐渐体现。 9 月社融信贷将保持月社融信贷将保持 8 月月格局，信贷强、社融受
8、格局，信贷强、社融受债券债券拖累。拖累。9 月下旬票据利率大幅提高，相较 8 月最高点仅差 5bp，因此我们认为 9月信贷数据应该不差。但 9 月社融可能会受制于债券，政府债和企业债发行量低于去年同期。 风险提示。风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 Table_Author 林加力林加力 Jiali Lin 6080100120140Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22HAI China BanksMSCI China更多投研资料或关注公众号投资与读书 25 Sep 2022 2 Table_header2 中国银行行业中国银行行业
9、 APPENDIX 1 Summary Investment recommendations: banks in high-quality areas including Bank of Hangzhou, Bank of Suzhou, Jiangyin Rural Commercial Bank, banks with higher recovery potential including China Merchants Bank, PingAn Bank, and Bank of Ningbo. The PBoC published a series of articles with m
10、onetary policy focusing on seeking progress while maintaining stability. The CBIRC issued a series of press releases covering fee reductions, third-quarter operating data and real estate risk. Social financing and credit data in September will maintain the pattern in August, with strong credit and s
11、ocial financing being dragged down by loans Risks: Enterprises deteriorating solvency, asset quality worse off significantly; major regulatory policy adverse changes 更多投研资料或关注公众号投资与读书 3 Table_APPENDIX Table_disclaimer 附录附录APPENDIX 重要信息披露重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities
12、India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANT DISCLOSURES This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong Internatio
13、nal Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorize
14、d to engage in securities activities in its respective jurisdiction. HTIRL分析师认证分析师认证Analyst Certification: 我， 林加力，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I, Jiali Lin, certify that (i) the views expressed
15、in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies or issuers referred to in this research and (ii) no part of my compensation was, is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research rep
16、ort; and that I (including members of my household) have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed. 利益冲突披露利益冲突披露Conflict of Interest Disclosures 海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-D）
17、HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and / or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks or companies in this research report. As far as this research report is concerned, the following are the disclosure matters related to such relatio
18、nship (As the following disclosure does not ensure timeliness and completeness, please send an email to ERD-D if timely and comprehensive information is needed). 海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过去12个月内参与了600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601
19、838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。 Haitong Securities Co., Ltd. and/or its subsidiaries (collectively, t
20、he Haitong) have a role in investment banking projects of 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK within the past
21、12 months. The investment banking projects include 1. IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor, sponsor, or lead-underwriter; 2. equity or debt refinancing projects of 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939
22、.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK for which Haitong acted as sponsor, lead-underwriter or financial advisor; 3. listing by introduction in the new three board, target placement, M&A projects in which Haitong acted as lead-br
23、okerage firm. 作为回报，海通拥有1216.HK 及 3698.HK一类普通股证券的1%或以上。 The Haitong beneficially owns 1% or more of a class of common equity securities of 1216.HK and 3698.HK. 600000.CH, 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH
24、, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK 及 6818.HK目前或过去12个月内是海通的投资银行业务客户。 600000.CH, 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 16
25、58.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months. 000001.CH, 002142.CH, 002948.CH, 600000.CH, 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 600926.CH, 601009.CH, 上海农村商业银行股份有限公司, 601128.CH, 601166.CH, 601169.CH, 601229.CH,
26、601288.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601577.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0011.HK, 0023.HK, 0939.HK, 0998.HK, 1216.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3866.HK, 3968.HK, 3988.HK, 6190.HK, 6818.HK 及 601187.CH目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。 000
27、001.CH, 002142.CH, 002948.CH, 600000.CH, 600015.CH, 600036.CH, 600919.CH, 600926.CH, 601009.CH, 上海农村商业银行股份有限公司, 601128.CH, 601166.CH, 601169.CH, 601229.CH, 601288.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601577.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601838.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0011.HK, 0023.HK, 0939.HK, 0998.HK
28、, 1216.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3866.HK, 3968.HK, 3988.HK, 6190.HK, 6818.HK and 601187.CH are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months. The client has been provided for non-investment-banking securities-related services. 601398.CH 及 1398.HK目前或过去12个月内是海通
29、的客户。海通向客户提供非证券业务服务。 601398.CH and 1398.HK are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months. The client has been provided for non-securities services. 海通在过去12个月中获得对600015.CH, 600036.CH, 601166.CH, 601328.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1
30、658.HK, 3328.HK, 3968.HK, 3988.HK 及 6818.HK提供投资银行服务的报酬。 更多投研资料或关注公众号投资与读书 4 Haitong received in the past 12 months compensation for investment banking services provided to 600015.CH, 600036.CH, 601166.CH, 601328.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601988.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1658.HK, 33
31、28.HK, 3968.HK, 3988.HK and 6818.HK. 海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从600000.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601998.CH, 0023.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3968.HK 及 6818.HK获得投资银行服务报酬。 Haitong expects to receive, or intends to seek, compensatio
32、n for investment banking services in the next three months from 600000.CH, 600036.CH, 600919.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601818.CH, 601998.CH, 0023.HK, 0998.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3328.HK, 3968.HK and 6818.HK. 海通在过去的12个月中从前海开源资产平安银行前海开源资产华鑫1号新三板专项资产管理计划, 长安财富资产宁波银行长安资产景
33、林海通新三板投资专项资产管理计划,长安财富资产宁波银行长安资产景林新三板2期投资专项资产管理计划,大越期货宁波银行大越期货1号资产管理计划,国开泰富基金宁波银行国开泰富海汇定增1号资产管理计划,海通期货宁波银行海通期货海新1号集合资产管理计划,上海富诚海富通资产宁波银行富诚海富通福瑞通达1号专项资产管理计划, 600015.CH, 600036.CH, 600926.CH, 601009.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.
34、HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK 及 6818.HK获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。 Haitong has received compensation in the past 12 months for products or services other than investment banking from 前海开源资产平安银行前海开源资产华鑫1号新三板专项资产管理计划, 长安财富资产宁波银行长安资产景林海通新三板投资专项资产管理计划,长安财富资产宁波银行长安资产景林新三板2期投资专项资产管理计划,大越期货宁波银行大越期货1号资产管理计划,国开泰富基
35、金宁波银行国开泰富海汇定增1号资产管理计划,海通期货宁波银行海通期货海新1号集合资产管理计划,上海富诚海富通资产宁波银行富诚海富通福瑞通达1号专项资产管理计划, 600015.CH, 600036.CH, 600926.CH, 601009.CH, 601166.CH, 601229.CH, 601328.CH, 601398.CH, 601818.CH, 601939.CH, 601998.CH, 0939.HK, 0998.HK, 1398.HK, 3328.HK, 3698.HK, 3968.HK and 6818.HK. 海通担任600036.CH, 601288.CH, 601398
36、.CH, 601658.CH, 601939.CH, 601988.CH, 0005.HK, 0011.HK, 0939.HK, 1288.HK, 1398.HK, 1658.HK, 3968.HK 及 3988.HK有关证券的做市商或流通量提供者。 Haitong acts as a market maker or liquidity provider in the securities of 600036.CH, 601288.CH, 601398.CH, 601658.CH, 601939.CH, 601988.CH, 0005.HK, 0011.HK, 0939.HK, 1288.HK
37、, 1398.HK, 1658.HK, 3968.HK and 3988.HK. 评级定义评级定义（从（从2020年年7月月1日开始执行）日开始执行）： 海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。 分析师股票评级分析师股票评级 优于大市优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如
38、下 中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。 弱于大市弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下 各地股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty100, 美国 SP500; 其他所有中国概念股 MSCI China. Ratings Definitions (from 1 Jul 2020): Haitong International uses a relative rating system using O
39、utperform, Neutral, or Underperform for recommending the stocks we cover to investors. Investors should carefully read the definitions of all ratings used in Haitong International Research. In addition, since Haitong International Research contains more complete information concerning the analysts v
40、iews, investors should carefully read Haitong International Research, in its entirety, and not infer the contents from the rating alone. In any case, ratings (or research) should not be used or relied upon as investment advice. An investors decision to buy or sell a stock should depend on individual
41、 circumstances (such as the investors existing holdings) and other considerations. Analyst Stock Ratings Outperform: The stocks total return over the next 12-18 months is 评级分布评级分布Rating Distribution 更多投研资料或关注公众号投资与读书 5 expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark, as indicate
42、d below. Neutral: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category. Underperform: T
43、he stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. Benchmarks for each stocks listed region are as follows: Japan TOPIX, Korea KOSPI, Taiwan TAIEX, India Nifty100, US SP500; for all other China-concept stoc
44、ks MSCI China. 截至截至2022年年6月月30日海通国际股票研究评级分布日海通国际股票研究评级分布 优于大市优于大市 中性中性 弱于大市弱于大市 (持有) 海通国际股票研究覆盖率 89.5% 9.2% 1.3% 投资银行客户* 5.9% 5.6% 5.0% *在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。 上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。 只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。 此前的评级系统定义（直至此前的评级系统定义（直至2020年年6月月30日）：日）： 买入，未
45、来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下 中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。 卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下 各地股票基准指数：日本 TOPIX, 韩国 KOSPI, 台湾 TAIEX, 印度 Nifty100; 其他所有中国概念股 MSCI China. Haitong International Equity Research Ratings Distribution, as of Jun 30, 2022 Outper
46、form Neutral Underperform (hold) HTI Equity Research Coverage 89.5% 9.2% 1.3% IB clients* 5.9% 5.6% 5.0% *Percentage of investment banking clients in each rating category. BUY, Neutral, and SELL in the above distribution correspond to our current ratings of Outperform, Neutral, and Underperform. For
47、 purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category. Please note that stocks with an NR designation are not included in the table above. Previous rating system definitions (until 30 Jun 2020): BUY: The stocks total return over the next 12-18
48、months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. NEUTRAL: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. For purposes only of FINRA/NYSE rating
49、s distribution rules, our Neutral rating falls into a hold rating category. SELL: The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark, as indicated below. Benchmarks for each stocks listed region are as follows: Japan TOPIX, Korea KOSPI, Taiwan TAIEX, India Nifty100; for all other China-concept stocks MSCI China. 海通国际非评级研究：海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。 Haitong International Non-Rated Research: Haitong International publishes quantitative, sc
