1、泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明双面胶带项目立项备案说明一、项目建设必要性1、项目投资环境优良，当地为招商引资出台了一系列优惠政策，为投资项目建设营造了良好的投资环境；项目建设地拥有完善的交通、通讯、供水、供电设施和工业配套条件，项目建设区域市场优势明显，对投资项目的顺利实施和建成后取得良好经济效益十分有利。2、投资项目建设有利于促进项目建设地先进制造业的发展，有利于形成市场规模和良好经济社会效益的产业集群，推动产业结构转型升级；坚持自主创新与技术引进、利用全球创新资源有机结合；推进产学研联合攻关，构建“政府企业高校科研院所金融机构”相结合的产业技术研发模式，推动一批关键共性技术
2、开发，大力推进科技成果产业化；同时，积极引进境外先进技术，加快引进、消化、吸收和再创新。二、项目承办单位（一）承办单位xxx投资公司（二）项目负责人陶xx泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明（三）项目承办单位简介公司生产的项目产品系列产品，各项技术指标已经达到国内同类产品的领先水平，可广泛应用于国民经济相关的各个领域，产品受到了广大用户的一致好评；公司设备先进，技术实力雄厚，拥有一批多年从事项目产品研制、开发、制造、管理、销售的人才团队，企业管理人员经验丰富，其知识、年龄结构合理，具备配合高端制造研发新品的能力，保障了企业的可持续发展；在原料供应链及产品销售渠道方面，已经与主要原材料
3、供应商及主要目标客户达成战略合作意向，在工艺设计和生产布局以及设备选型方面采用了系统优化设计，充分考虑了自动化生产、智能化节电、节水和互联网技术的应用，产品远销全国二十余个省、市、自治区，并部分出口东南亚、欧洲各国，深受广大客户的欢迎。未来公司将加强人力资源建设，根据公司未来发展战略和发展规模，建立合理的人力资源发展机制，制定人力资源总体发展规划，优化现有人力资源整体布局，明确人力资源引进、开发、使用、培养、考核、激励等制度和流程，实现人力资源的合理配置，全面提升公司核心竞争力。鉴于未来三年公司业务规模将会持续扩大，公司已制定了未来三年期的人才发展规划，明确各岗位的职责权限和任职要求，并通过内
4、部培养、外部招聘、竞争上岗的多种方式储备了管理、生产、销售等各种领域优秀人才。同时，公司将不断完善绩效管理体系，设置科学的业绩考核指标，对各级员工进行合理的考核与评价。 泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明三、建设地点（一）项目选址及用地方案1、项目建设选址该项目选址位于某某产业集聚区。2、项目用地性质项目用地为建设用地，地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，适宜本期工程项目建设。3、项目用地规模该项目总征地面积11419.04平方米（折合约17.12亩），其中：净用地面积11419.04平方米（红线范围折合约17.12亩）。项目规划总建筑面积14502.
5、18平方米，其中：规划建设主体工程11404.97平方米，计容建筑面积14502.18平方米；预计建筑工程投资1049.63万元。（二）土地利用合理性分析项目选址所处位置交通便利、地理位置优越，有利于项目生产所需原料、辅助材料和成品的运输；通讯便捷、水资源丰富、能源供应充裕，适合于生产经营活动；为此，该区域是发展产品制造行业的理想场所。四、主要建设内容和规模（一）产品方案项目主要产品为双面胶带，根据市场情况，预计年产值11532.00万元。泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明（二）投资方案1、固定资产投资估算本期项目的固定资产投资3288.07(万元）。固定资产投资估算表序号 项目
6、单位 建筑工程费设备购置及安装费其它费用 合计 占总投资比例1 项目建设投资 万元 1049.63 935.91 192.06 3288.071.1 工程费用 万元 1049.63 935.91 9133.761.1.1 建筑工程费用 万元 1049.63 1049.63 21.17%1.1.2 设备购置及安装费 万元 935.91 935.91 18.87%1.2 工程建设其他费用 万元 1302.53 1302.53 26.27%1.2.1 无形资产 万元 761.79 761.791.3 预备费 万元 540.74 540.741.3.1 基本预备费 万元 286.25 286.251.
7、3.2 涨价预备费 万元 254.49 254.492 建设期利息 万元3 固定资产投资现值 万元 3288.07 3288.072、流动资金投资估算预计达产年需用流动资金1671.05万元。流动资金投资估算表序号 项目 单位 达产年指标 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年1 流动资产 万元 9133.76 3851.37 5135.39 9133.76 9133.76 9133.76泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明1.1 应收账款 万元 2740.13 1233.06 1918.09 2740.13 2740.13 2740.131.2 存货 万元 4110.19 1849
8、.59 2877.13 4110.19 4110.19 4110.191.2.1 原辅材料 万元 1233.06 554.88 863.14 1233.06 1233.06 1233.061.2.2 燃料动力 万元 61.65 27.74 43.16 61.65 61.65 61.651.2.3 在产品 万元 1890.69 850.81 1323.48 1890.69 1890.69 1890.691.2.4 产成品 万元 924.79 416.16 647.35 924.79 924.79 924.791.3 现金 万元 2283.44 1027.55 1598.41 2283.44 22
9、83.44 2283.442 流动负债 万元 7462.71 3358.22 5223.90 7462.71 7462.71 7462.712.1 应付账款 万元 7462.71 3358.22 5223.90 7462.71 7462.71 7462.713 流动资金 万元 1671.05 751.97 1169.73 1671.05 1671.05 1671.054 铺底流动资金 万元 557.01 250.66 389.91 557.01 557.01 557.013、总投资构成分析（1）总投资及其构成分析：项目总投资4959.12万元，其中：固定资产投资3288.07万元，占项目总投资
10、的66.30%；流动资金1671.05万元，占项目总投资的33.70%。（2）固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资1049.63万元，占项目总投资的21.17%；设备购置费935.91万元，占项目总投资的18.87%；其它投资1302.53万元，占项目总投资的26.27%。（3）总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=3288.07+1671.05=4959.12（万元）。总投资构成估算表泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明序号 项目 单位 指标 占建设投资比例 占固定投资比例 占总投资比例1 项目总投资 万元 4959.12
11、150.82% 150.82% 100.00%2 项目建设投资 万元 3288.07 100.00% 100.00% 66.30%2.1 工程费用 万元 1985.54 60.39% 60.39% 40.04%2.1.1 建筑工程费 万元 1049.63 31.92% 31.92% 21.17%2.1.2 设备购置及安装费 万元 935.91 28.46% 28.46% 18.87%2.2 工程建设其他费用 万元 761.79 23.17% 23.17% 15.36%2.2.1 无形资产 万元 761.79 23.17% 23.17% 15.36%2.3 预备费 万元 540.74 16.45
12、% 16.45% 10.90%2.3.1 基本预备费 万元 286.25 8.71% 8.71% 5.77%2.3.2 涨价预备费 万元 254.49 7.74% 7.74% 5.13%3 建设期利息 万元4 固定资产投资现值 万元 3288.07 100.00% 100.00% 66.30%5 建设期间费用 万元6 流动资金 万元 1671.05 50.82% 50.82% 33.70%7 铺底流动资金 万元 557.02 16.94% 16.94% 11.23%（三）土建方案本期工程项目建设规划建筑系数63.00%，建筑容积率1.27，建设区域绿化覆盖率7.29%，固定资产投资强度192.
13、06万元/亩。土建工程投资一览表序号 项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1 主体生产工程 5086.16 5086.16 11404.97 11404.97 908.011.1 主要生产车间 3051.70 3051.70 6842.98 6842.98 562.97泓域咨询MACRO/ 双面胶带项目立项备案说明1.2 辅助生产车间 1627.57 1627.57 3649.59 3649.59 290.561.3 其他生产车间 406.89 406.89 661.49 661.49 54.482 仓储工程 1079.10 1079.10 2013.19 2013
14、.19 116.572.1 成品贮存 269.77 269.77 503.30 503.30 29.142.2 原料仓储 561.13 561.13 1046.86 1046.86 60.622. 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017 年 8 月 31 日 新世纪医疗 收入增长疲弱，等待内生改善 观点聚焦 下调至中性 投资建议 新世纪医疗 2017 年 上半年营收 同比 增长 7.4%， 不及预期 ，主要由于医疗服务业务内生增长慢于预期 。 当前股价对应 2017 年预测市盈率 31 倍，高于整体医疗服务行业。 我们 下 调 新世纪医疗评级至 中性 ， 维持目标价港币
15、9.12 元， 理由如下： 医疗服务收入同比增长仅 5.2%。 这是由于 1）门诊和住院业务量分别增长 3.3%和 3.0%，带来收入增加 820 万元； 2）会员卡销售收入增长 280 万元。医疗服务业务占公司总收入91.1%。 医疗服务业务毛利率同比下降 0.7 个百分点。 儿科业务 收入同比增长 7.1%，毛利率 52.0%，同比增加 1.6 个百分点。但妇产科业务收入同比下降 3.5%，毛利率 27.4%，同比降低13.0 个百分点。中国孕妇倾向于在猴年产子，造成 2016 年高基数。 我们与市场的最大不同？ 新的并购目标可能无法带来对归母净利润的巨大贡献。 潜在催化剂： 1） 并购扩
16、张 ， 2） 妇产科业务回暖， 3） 增加在北京新世纪妇儿医院和北京新世纪荣和门诊部中的权益 。 盈利预测与估值 不考虑并购，仅考虑内生增长， 下 调 2017/2018 年每股盈利预测 12%和 11%至 0.23/0.27 元， 同比增长 12%/20%。 下 调评级至中性 ， 维持 目标价 港币 9.12 元， 对应 2017 年 和 2018 年预测市盈率 36 倍 /30 倍 。 风险 妇儿医疗市场竞争激烈 ； 扩张慢于预期。 股票代码 01518.HK 评级 中性 最新收盘价 港币 8.00 目标价 港币 9.12 52 周最高价 /最低价 港币 8.356.88 总市值 (亿 )
17、 港币 39 30 日日均成交额 (百万 ) 港币 0.92 发行股数 (百万 ) 490 其中：自由流通股 (%) 100 30 日日均成交量 (百万股 ) 0.12 主营行业 医疗保健 (人民币 百万 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 258 491 547 627 增速 3.7% 90.1% 11.4% 14.5% 归属母公司净利润 41 99 111 133 增速 -12.4% 141.1% 12.5% 20.0% 每股净利润 0.08 0.20 0.23 0.27 每股净资产 -0.07 0.27 2.26 2.72 每股股利 0.29 0.00 0.00
18、 0.00 每股经营现金流 0.16 0.23 0.35 0.38 市盈率 80.3 35.6 30.7 25.6 市净率 -101.4 26.1 3.1 2.6 EV/EBITDA 33.7 17.3 11.6 9.4 股息收益率 4.3% 0.0% 0.0% 0.0% 平均总资产收益率 11.9% 16.9% 9.9% 7.7% 平均净资产收益率 125.7% 193.2% 17.9% 10.9% 资料来源： 万得资讯 ， 彭博资讯，公司信息，中金公司研究部 朱言音 俞波 强静， CFA 联系人 联系人 分析员 SAC 执证编号： S0080116040003 SFC CE Ref： B
19、IH554 SAC 执证编号： S0080117040005 SFC CE Ref： BJC515 SAC 执证编号： S0080512070005 SFC CE Ref： AWU229 951001051101151202017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-08相对股价(%)01518.HK HSCEI中金公司研究部： 2017 年 8 月 31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务报表 和 主要财务比率 财务报表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 258 491 547 627 营业成本 -11
20、8 -248 -268 -307 营业费用 -11 -19 -22 -24 管理费用 -38 -102 -71 -80 其他 0 0 0 0 营业利润 92 175 186 216 财务费用 0 -1 11 20 其他利润 0 0 0 0 利润总额 92 174 198 236 所得税 -25 -37 -43 -52 少数股东损益 -26 -38 -43 -52 归属母公司净利润 41 99 111 133 EBITDA 96 196 203 233 扣非后净利润 42 99 111 133 资产负债表 货币资金 81 189 1,165 1,375 应收账款及票据 12 19 17 20 存
21、货 5 6 6 9 其他流动资产 28 37 36 52 流动资产合计 126 251 1,224 1,456 固定资产及在建工程 114 107 109 114 无形资产及其他长期资产 292 279 274 271 非流动资产合计 406 385 384 384 资产合计 532 637 1,608 1,840 短期借款 10 20 20 20 应付账款 13 17 16 21 其他流动负债 142 177 177 177 流动负债合计 166 214 214 218 长期借款 20 0 0 0 非流动负债合计 399 288 288 288 负债合计 564 502 502 506 股本
22、 0 0 860 860 未分配利润 -44 79 148 323 股东权益合计 -32 135 1,106 1,334 负债及股东权益合计 532 637 1,608 1,840 现金流量表 税前利润 41 99 111 133 折旧和摊销 5 21 17 17 营运资本变动 -6 -11 3 -16 其他 40 6 43 52 经营活动现金流 79 115 173 186 资本开支 -6 -12 -15 -18 其他 -13 0 0 0 投资活动现金流 -19 -12 -15 -18 股权融资 0 0 860 0 银行借款 30 -10 0 0 其他 -129 15 -42 42 筹资活动
23、现金流 -99 5 818 42 汇率变动对现金的影响 0 0 0 0 现金净增加额 -39 108 976 210 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 成长能力 营业收入 3.7% 90.1% 11.4% 14.5% 营业利润 -6.5% 90.8% 6.5% 16.0% EBITDA -4.3% 103.5% 3.5% 14.9% 净利润 -12.4% 141.1% 12.5% 20.0% 盈利能力 毛利率 54.4% 49.5% 51.0% 51.0% 营业利润率 35.5% 35.7% 34.1% 34.5% EBITDA 利润率 37.3% 40.0% 37
24、.1% 37.2% 净利润率 15.8% 20.1% 20.3% 21.3% 偿债能力 流动比率 0.76 1.17 5.73 6.68 速动比率 0.73 1.14 5.70 6.64 现金比率 0.49 0.88 5.45 6.31 资产负债率 106.1% 78.9% 31.2% 27.5% 净债务资本比率 240.7% 净现金 净现金 净现金 回报率分析 总资产收益率 11.9% 16.9% 9.9% 7.7% 净资产收益率 125.7% 193.2% 17.9% 10.9% 每股指标 每股净利润（元） 0.08 0.20 0.23 0.27 每股净资产（元） -0.07 0.27 2
25、.26 2.72 每股股利（元） 0.29 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流（元） 0.16 0.23 0.35 0.38 估值分析 市盈率 80.3 35.6 30.7 25.6 市净率 -101.4 26.1 3.1 2.6 EV/EBITDA 33.7 17.3 11.6 9.4 股息收益率 4.3% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：公司数据，中金公司研究部 公司简介 新世纪医疗是专注于向儿童与妇女提供领先医疗服务的私立医疗服务提供商。旗下经营三间医疗机构：北京新世纪儿童医院，北京新世纪妇儿医院（ 2015 年 11 月收购）和北京新世纪荣和门诊部。 2015 年，其
26、旗舰医院新世纪儿童医院在北京私立儿科医疗市场以及北京中高端儿科医疗市场收入排名均为第一。 中金公司研究部： 2017 年 8 月 31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 1: 盈利预测调整 资料来源 ： 公司公告，中金公司研究部 图表 2: 2017 年上半年财务摘要 资料来源 ： 公司公告，中金公司研究部 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E主营业务收入 调整前 2 4 9 . 0 2 5 8 . 2 4 9 0 . 9 5 6 5 . 1 6 2 8 . 6 ( 人民币 百万) 调整后 2 4 9 . 0 2 5 8 . 2 4 9 0 . 9 5
27、4 7 . 0 6 2 6 . 6 ( + / - ) 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 % - 3 . 2 % - 0 . 3 %主营业务成本 调整前 1 0 5 . 1 1 1 7 . 7 2 4 7 . 9 2 4 9 . 9 2 7 1 . 0( 人民币 百万) 调整后 1 0 5 . 1 1 1 7 . 7 2 4 7 . 9 2 6 7 . 8 3 0 7 . 2 ( + / - ) 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 % 7 . 2 % 1 3 . 4 %净利润 调整前 4 6 . 7 4 0 . 9 9 8 . 6 1 2 6 . 0 1 4 9 . 2( 人
28、民币 百万) 调整后 4 6 . 7 4 0 . 9 9 8 . 6 1 1 0 . 9 1 3 3 . 2 ( + / - ) 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 % - 1 2 . 0 % - 1 0 . 7 %总股本 调整前 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0调整后 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 4 9 0 . 0 ( + / - ) 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 %每股盈利 调整前 0 . 0 9 5 0 . 0 8 3
29、 0 . 2 0 1 0 . 2 5 7 0 . 3 0 4( 人民币) 调整后 0 . 0 9 5 0 . 0 8 3 0 . 2 0 1 0 . 2 2 6 0 . 2 7 2( + / - ) 0 . 0 % 0 . 0 % 0 . 0 % - 1 2 . 0 % - 1 0 . 7 %（人民币百万元） 1 H 1 7 A Y o Y H o H 2017E1 H a s %o f F Y收入 243 7 . 4 % -8 . 0 % 547 4 4 . 5 %毛利 119 7 . 3 % -1 0 . 3 % 279 4 2 . 5 %营业利润 90 8 5 . 3 % -2 8 .
30、7 % 186 4 8 . 3 %净利润 48 2 3 2 . 0 % -4 3 . 1 % 111 4 3 . 2 %全面摊薄每股收益（元） 0 . 1 0 2 3 2 . 0 % -4 3 . 1 % 0 . 2 3 4 3 . 2 %毛利率 4 8 . 8 % 0ppt -1 . 2 p p t 5 1 . 0 %营业利润率 3 7 . 0 % 1 5 . 6 p p t -1 0 . 8 p p t 3 4 . 1 %净利润率 1 9 . 7 % 1 3 . 3 p p t -1 2 . 1 p p t 2 0 . 3 %中金公司研究部： 2017 年 8 月 31 日 请仔细阅读在本
31、报告尾部的重要法律声明 4 图表 3: 半年 度财务数据 资料来源 ： 公司公告，中金公司研究部 ( 人民币 百万元) 1 H 1 5 2 H 1 5 1 H 1 6 2 H 1 6 1 H 1 7收益 117 141 227 264 243同比增长 9 4 .0 % 8 6 .9 % 7 .4 %环比增长 2 1 .1 % 6 0 .2 % 1 6 .7 % -8 .0 %营业成本 (5 1 ) (6 7 ) (1 1 6 ) (1 3 2 ) (1 2 4 )同比增长 1 2 7 .0 % 9 8 .2 % 7 .4 %环比增长 3 0 .5 % 7 3 .9 % 1 4 .0 % -5
32、.7 %毛利 66 75 111 132 119同比增长 6 8 .4 % 7 6 .9 % 7 .3 %环比增长 1 3 .8 % 4 7 .9 % 1 9 .6 % -1 0 .3 %毛利率 5 6 .3 % 5 2 .9 % 4 8 .9 % 5 0 .1 % 4 8 .8 %其他收入 0 0 0 0 0其他损益净额 (0 ) (0 ) (1 2 ) 65 14销售费用 (5 ) (6 ) (9 ) (1 0 ) (1 0 )同比增长 1 0 2 .2 % 6 1 .4 % 1 0 .0 %环比增长 3 0 .6 % 5 4 .8 % 4 .2 % 5 .5 %销售费用率 3 .9 %
33、4 .2 % 4 .1 % 3 .7 % 4 .2 %行政费用 (1 5 ) (2 3 ) (4 1 ) (6 2 ) (3 3 )同比增长 1 7 1 .7 % 1 6 4 .1 % -1 9 .1 %环比增长 5 5 .3 % 7 4 .9 % 5 1 .0 % -4 6 .4 %行政费用率 1 2 .9 % 1 6 .5 % 1 8 .0 % 2 3 .3 % 1 3 .6 %经营利润 46 46 49 126 90同比增长 5 .5 % 1 7 7 .0 % 8 5 .3 %环比增长 -1 .0 % 6 .6 % 1 5 9 .9 % -2 8 .7 %经营利润率 3 9 .5 % 3
34、 2 .3 % 2 1 .5 % 4 7 .8 % 3 7 .0 %财务费用 0 0 (1 ) (0 ) (4 )税前利润 46 46 48 126 87同比增长 3 .6 % 1 7 5 .9 % 8 0 .6 %环比增长 -1 .1 % 4 .8 % 1 6 3 .2 % -3 1 .4 %所得税 (1 2 ) (1 3 ) (1 7 ) (2 0 ) (2 0 )有效税率 2 6 .4 % 2 7 .5 % 3 2 .9 % 3 5 .6 % 3 2 .9 %当期利润 34 33 31 106 67少数权益 (1 3 ) (1 3 ) (1 7 ) (2 2 ) (1 9 )占利润比 3
35、 7 .7 % 4 0 .6 % 4 8 .2 % 5 5 .5 % 4 8 .2 %净利润 21 20 14 84 48同比增长 -3 1 .8 % 3 2 7 .1 % 2 3 2 .0 %环比增长 -7 .0 % -2 6 .7 % 4 8 3 .0 % -4 3 .1 %净利率 1 8 .1 % 1 3 .9 % 6 .4 % 3 1 .8 % 1 9 .7 %稀释后每股收益（元） 0 . 0 4 3 0 . 0 4 0 0 . 0 2 9 0 . 1 7 2 0 . 0 9 8中金公司研究部： 2017 年 8 月 31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表 4: 历史 P/E 和 P/B 资料来源 ： 万得资讯，中金公司研究部 图表 5: 可比公司估值表 资料来源 ： 彭博 资讯，中金公司研究部；
