1、国际市场报告欧债近期趋势走稳，建议从资产配置角度布局欧债2006年8月8日(共5页) 受到欧洲央行(ECB)开始升息影响，今年1-5月初欧元区国债收益率持续走高，债券价格同步反向下跌，不过自5月中旬开始全球股市出现大幅波动，近期美国Fed停止升息的预期增温，使欧债收益率跟随美债收益率同步回落，欧债价格呈现走高。 近半年来欧元区经济复苏走势已逐渐确立，尽管部分数据出现小幅滑落，不过各企业调查仍显示未来经济将持续扩张。 投资欧债具备的优势包括:(1)当股市出现较大波动时，保守型资金往往会移往债市作避险，股债平衡配置有助降低投资组合波动。(2)Fed升息进入尾声使美债收益率走跌，将提高欧债投资吸引力
2、。(3)欧债相对美债具备长短期利差缩小空间，ECB升息因素主要影响短期债券。(4)欧元区经济复苏与ECB逐步升息下，欧元走强趋势可提高欧债投资价值。 尽管欧债持续面临ECB升息的压力，不过考虑上述其它因素后，欧债仍具备一定投资价值，欧债投资须留意的风险，包括ECB官员对于经济、通胀以及未来升息速度的看法，另外，近期油价再度走高，可能对全球债券价格造成压力，在多空因素的综合考虑下，建议投资人中性配置欧债。 近期全球债市同步止跌走扬资料来源：Bloomberg 至2006/8/2受到欧洲央行(ECB)开始升息影响，今年1-5月初欧元区国债收益率持续走高，债券价格同步反向下跌，不过自5月中旬开始全球
3、股市出现大幅波动，加上国际紧张情势加温，使部分资金开始移往安全性较高的债券市场。而近期美国Fed停止升息的预期增温，更使欧债收益率跟随美债收益率同步回落，欧债价格呈现走扬。从JPMorgan债券指数来看，包括欧债在内的全球债市报酬在第二季虽仍出现亏损，不过7月以来平均报酬已接近1%，欧元区国债整体报酬约1.1%，短期内欧债价格已暂时止跌回稳。展望欧债后势，ECB升息动作虽使欧债持续面临跌价压力，不过众多因素仍使欧债具备投资价值，成为全球资产配置的重要部分。短中期正面的因素包括:近期全球股市波动仍大、中东情势紧张、全球经济面临走弱风险、美国升息进入尾声、欧元具备升值空间等；中长期而言，目前10年
4、期欧元区国债收益率已提高到近4%，较高的利息收益可减轻未来债券价格走跌的影响，建议投资人从资产配置角度布局欧债，并依不同风险偏好增减欧债部分。近期欧债走势回稳，过去一季欧股震荡使避险资金流入债市 5月以来股市回调使资金流入债市资料来源：Bloomberg 2006/8/1由于ECB从去年12月刚开启升息循环，加上欧元区经济数据持续好转，同时又面临潜在通胀问题，使年初以来欧元区长短期国债收益率持续面临走升压力，10年期国债收益率最高一度升破4%，达到近2年高点4.14%，2年期国债收益率最高升至3.63%，达到4年来高点，不过5月中旬起全球股市(包括欧股)出现重挫，同时国际情势出现紧张(包括伊朗
5、核问题、北韩飞弹试射、以黎战争等)，资金纷纷移往安全性较高的债券资产，而过去一个月Fed停止升息的预期增温，在美债收益率走跌下，欧债收益率也跟着走低。整体而言，投资风险偏好降低下与Fed停止升息预期为近几个月欧债投资报酬止跌回升的主因。不过观察过去一季欧债收益率曲线的变化可发现，虽然避险资金移入欧债，不过以流入欧洲长期债券为主，自5/9欧股高点以来，10年期国债收益率从4.03%降至3.93%，不过2年期国债收益率却仍从3.42升至3.52%，欧元区国债收益率曲线趋向平坦，从过去两年美国国债长短期利差持续缩小的经验来看，反映出市场预计ECB仍将采取持续升息的动作。欧元区经济复苏与潜在通胀使EC
6、B利率具备走升空间 欧元区经济复苏趋势逐渐确立，货币环境仍偏宽松近半年来欧元区经济复苏走势已逐渐确立，尽管部分数据出现小幅滑落，不过各企业调查仍显示未来经济将持续扩张，包括:德国IFO企业信心指数维持在15年来高点、法国INSEE企业景气持续上扬、意大利ISAE企业信心指数维持在2000年来高点等，显示欧洲企业普遍乐观看待未来景气走向。从民间消费来看，6月世足赛已刺激欧元区民间消费，6月份法国与德国零售销售成长均优于预期，同时6月份欧元区失业率也持续下滑至7.8%，虽然世足赛过后可能使消费成长与就业市场小幅降温，不过消费者信心指数(如德国GFK、法国INSEE、意大利消费者信心等)持续好转暗示
7、民间消费力道仍将延续，JPMorgan已上调今年欧元区第三、四季GDP增长率至4.0%和3.3%，预计今年经济增长可达2.6%。在通胀方面，欧元区7月份HICP消费物价通胀率最初预计为2.5%，为连续第18个月超过ECB目标值2%，欧盟对消费者调查也显示通胀预期增温，而6月生产者物价指数虽小幅滑落至5.8%，不过仍高于市场预期，且为2000年以来高点位置，经济增长力道加强与能源价格上扬已使得潜在通胀压力持续增温。另一个可能引发通胀疑虑的因素，则是目前欧元区货币环境仍偏宽松，如货币供给增长仍明显偏高。虽然6月份M3货币供给增长从8.8%降至8.5%，但仍远高于ECB目标的4.5%，而民间贷款增长
8、与房屋贷款虽然下滑至11%与11.8%，不过仍处于偏高位置，欧元区宽松的货币环境将使通胀疑虑继续存在，也促使欧洲央行(ECB)继续强调升息的必要。 8月初升息后，预计年底前仍有1-2码升息空间 目前12月份Euribor利率约3.56%资料来源：Bloomberg 2006/8/2市场已普遍预计ECB在今天(8/3)利率会议上升息25bp至3%，未来ECB也将继续逐步将利率向上调升，预计此波升息高点可能落在3.5%-4%之间。JPMorgan预计年底前将升至3.5%，而明年第一、二季将再各升息25bp至4%为止，目前12月份3M Euribor利率期货约在3.56%，而过去3M Euribor
9、利率平均高于ECB基准利率0.16%，因此年底市场平均预计利率为3.4%，也即8月初升息后，年底仍有25-50bp的升息空间，不过由于债券市场已反映ECB升息预期，如果年底前如预期升息至3.5%，那么对于欧债实质影响有限。配置欧债可享有风险分散、Fed升息进入尾声、利差缩小、欧元升值等优势 欧债可有效降低投资组合波动，仍为全球资产配置中不可或缺的部分 加入欧债后，可使投资组合波动降低报酬率年化波动率14月5月以来14月5月以来欧股9.7%-1.5%10.7%22.5%欧债-2.7%1.1%3.3%3.8%股6债44.7%-0.5%7.7%15.0%资料来源：Bloomberg 至2006/8/
10、2注: 股6债4投资组合波动率为估计值就欧债投资价值而言，虽主要考虑欧元区经济成长、通胀与升息动向等因素，不过仍不可忽视持有欧债对降低投资组合波动风险的贡献，尤其当股市出现较大波动时，保守型资金会移往债市作避险，股债走势往往呈现负相关。如今年5月以来便可发现欧股出现较大震荡时，欧债往往有不错的表现，统计5月以来(至8/2)欧股与欧债相关系数为-0.13，低于1-4月份的-0.08，假设年初以来便以6:4比配置欧洲股债(道琼欧洲600、JPMorgan欧元区国债指数)，则整体投资组合波动将可较完全持有股市有效降低。虽然目前全球股市已出现走稳的迹象，不过由于许多风险仍无法移除，包括中东情势紧张、北
11、韩与伊朗问题未解决、美国经济走缓等，因此欧债仍是全球资产配置中不可或缺的部分。 Fed升息进入尾声使美债收益率走跌，将提高欧债投资吸引力从历史经验来看，美债与欧债收益率走势具备一定的相关性，全球债市布局时往往会考虑两地收益率差异变化，以过去10年美国与欧元区国债收益率来看，两地10年长债利差约在-0.7%-1.5%间变化，目前(8/3)美国10年长债利率约4.96%、欧元区10年长债利率约3.93%，两地利差约在1%附近、处于历史相对高点，未来利差虽有收敛的可能，不过若美国长债收益率随着美国经济走缓与升息进入尾声而下跌，则将可减轻欧债收益率上扬的压力，甚至可能吸引部分资金因此流入欧元区长债。
12、欧债相对美债具备长短期利差缩小空间，ECB升息因素主要影响短期债券从长短期利差比较来看，欧债目前长短期(2Y/10Y)利差约42个基点，欧债长短期利差明显高于美债，提高欧债投资价值。在美债升息进入尾声后，长短期(2Y/10Y)利差已停止向下走势，美债收益率曲线已重新出现小幅正斜率，不过欧元区长短期(2Y/10Y)利差则有进一步下降空间，长短期利差缩小趋势代表长债利率走升的幅度小于短期利率，甚至在收益率曲线下移时，长债利率走低的幅度会大于短债利率，有利于欧债投资，如7月以来(至8/2)欧元区10年国债收益率下滑14个基点，而2年期国债收益率却仅下滑5个基点，短债利率受ECB升息影响明显较大。 欧
13、元区经济复苏与ECB逐步升息下，欧元走强趋势可提高欧债投资价值 ECB开始升息后，欧元走势获得支撑资料来源：Bloomerg 2006/8/2对非欧元区的欧债投资人而言，除了考虑利息与资本利得的损益外，汇率也为重要投资考广东万里马实业股份有限公司 2018 年年度报告摘要 1 证券代码：300591 证券简称：万里马 公告编号：2019-004 广东万里马实业股份有限公司广东万里马实业股份有限公司 2018 年年度报告摘要年年度报告摘要 一、重要提示一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到证监会指定媒 体仔细阅读年度报告全文
14、。 董事、监事、高级管理人员异议声明 姓名 职务 无法保证本报告内容真实、准确、完整的原 因 声明 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次年报的董事会会议 未亲自出席董事姓名 未亲自出席董事职务 未亲自出席会议原因 被委托人姓名 立信会计师事务所（特殊普通合伙）对本年度公司财务报告的审计意见为：标准的无保留意见。 本报告期会计师事务所变更情况：公司本年度会计师事务所由变更为立信会计师事务所（特殊普通合伙） 。 非标准审计意见提示 适用 不适用 董事会审议的报告期普通股利润分配预案或公积金转增股本预案 适用 不适用 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 董事会决议通过的本报告
15、期优先股利润分配预案 适用 不适用 二、公司基本情况二、公司基本情况 1、公司简介、公司简介 股票简称 万里马 股票代码 300591 股票上市交易所 深圳证券交易所 联系人和联系方式 董事会秘书 证券事务代表 姓名 黄晓亮 牟其飞 办公地址 广州市海珠区新港东路1028号保利世界 贸易中心 F 座 3 层 广州市海珠区新港东路1028号保利世界 贸易中心 F 座 3 层 传真 020-22319136 020-22319136 电话 020-22319138 020-22319133 电子信箱 wlm_stock wlm_stock 2、报告期主要业务或产品简介、报告期主要业务或产品简介 公
16、司是皮具行业领先的民族品牌之一，主营业务为皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务。同时， 公司采取ODM的模式，为国际知名企业生产手袋等产品；通过控股子公司超琦电商为母婴产品、户外运动产品的品牌商提供 物流管理、电商平台旗舰店运营管理、代理经销品牌商产品等综合服务。 广东万里马实业股份有限公司 2018 年年度报告摘要 2 公司经营的产品主要为皮具产品， 按用途及渠道主要分为团购产品和时尚消费品类两大类； 按品牌分为 “万里马” 、“Saint Jack” 、 “COOME”3个自有品牌皮具产品，产品类别主要包括手袋、钱包、拉杆箱、皮鞋和皮带，同时，公司不断丰富产品线， 搭配各式
17、时尚精品小配饰，如眼镜、丝巾、钥匙扣等。 2018年3月，公司完成对新零售电商公司超琦电商的收购，超琦电商致力于为中产阶级家庭精选全球知名中高端品质生 活方式品牌，主要聚焦母婴及户外运动大健康领域，通过线上线下零售相结合的模式，打造领先的“新零售”商业公司，为 品牌商提供全价值链的电子商务服务。超琦电商签约的户外运动品牌包括：ARCTERYX/始祖鸟、SUUNTO/颂拓、Salomon/萨洛 蒙、 WILSON/威尔胜、 VICTORINOX/维氏军刀以及MARCHON/迈创等； 签约的母婴品牌包括GRACO/葛莱、 MICRO/米高、 MAXI-COSI/ 迈可适等。 目前，公司已经初步形成
18、了三个自有品牌和多个代理品牌的“3+N”多品牌格局。自有品牌分别是主张“精品设计、精 致时尚”的“万里马” ，主张“英伦风尚、华彩人生”的“SAINT JACK” ，以及主张“趣享缤纷、个性自我”的“COOME” 。 各品牌以不同的用料、设计、款式和色彩来表现不同的主题风格，再按照产品的风格、市场定位、价格等因素多层级覆盖目 标客群，从而满足各个细分市场的差异化需求。同时，公司还不断加强与国外知名品牌的合作，公司代理的品牌包括母公司 直接代理的荷兰品牌Oilily，以及通过超琦电商代理的多个世界知名品牌，超琦电商签约的户外运动品牌包括：ARCTERYX/ 始祖鸟、SUUNTO/颂拓、Salom
19、on/萨洛蒙、WILSON/威尔胜、VICTORINOX/维氏军刀以及MARCHON/迈创等；签约的母婴品牌包 括GRACO/葛莱、MICRO/米高、MAXI-COSI/迈可适等。 近年来，公司积极推进多品牌、多渠道、多品类战略，通过构建多品牌矩阵，丰富多品类的产品线，以“精准体验、精 细营销”为主线全方位布局新零售，为客户提供场景化全品类的体验选择。 公司在聚焦团购产品的同时和时尚消费品双向发力，围绕品质升级打造关键性竞争能力。团购产品客户群体较为稳定， 主要分为军警系统、国家权力机关及其分支机构、国有大中型企业等三大类团购客户，业务规模占比较大。时尚品类主要通 过直营渠道、电商渠道及代理加盟渠道面向终端零售开拓市场。 3、主要会计数据和财务指标、主要会计数据和财务指标 （1）近三年主要会计数据和财务指标）近三年主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 否 单位：人民币元 2018 年 2017 年 本年比上年增减 2016 年 营业
