1、第一第一讲 财务报告分析概述告分析概述n 本讲内容：什么是财务报告分析 财务报告分析的基础 财务报告分析的基本方法1一、什么是财务报告分析n不同称谓：财务分析、财务报表分析没有统一且权威的界定，本课程对以上术语不做区分n财务分析的起源与演变：始于西方银行家对贷款者的信用分析，继而广泛应用于投资领域和公司内部。信用分析内部分析投资分析信贷决策投资决策收购兼并决策风险管理业绩评价等2p 财务分析方法演变：早期：主要是企业的财务指标分析财务指标分析，如流动比率、资产负债率等再到：结合行业、市场等水平指标进行分析（横向比较）（横向比较）再到：结合公司历史及其所处环境对公司进行具体分析（纵向比较）（纵向
2、比较）再到：关注企业经营环境、经营战略、会计环境和会计政策等制度因素的影响制度因素的影响小结：从最初关注个别企业，发展到关注企业群体，再到关注制度等因素及其对企业行为的影响3p 本课程定义：n财务报告分析：是以财务报告和其他资料为依据和起点，采用专门的方法，系统地分析和评价企业的经营情况。目的：了解过去、评价现在、预测未来，能够全面了解一个公司的运营状况及发展前景。4p 案例资料：赵丹阳（证券投资者）的投资策略赵丹阳投资一家公司的过程如下：首先，发现公司的或然价值(接近于真值的近似值)；然后，调集相关资料研究，其中包括此公司的行业现状、行业地位与所处位置；公司管理层详细资料研究，并建立联系。（
3、投资预案资料形成）实地考察：与管理层进行面对面的充分沟通，在公司内部做深入了解，获取最真实的第一手资料，以印证最初预案资料的真实性最终，得出是否投资的结论。资料来源：将狗仔队进行到底，二十一世纪经济报道，2004-9-205二、财务报告分析的基础n主要内容：财务报告分析的制度基础：企业/资本市场非财务信息财务报告财务信息审计报告6(一)财务分析的制度基础：企业/资本市场 从企业角度看，影响企业利益的制度因素包括两块：一是，企业本身的制度安排；二是，宏观层面的制度安排，如资本市场的各种制度安排71.人与企业(1)人：理性经济人（追求经济利益最大化；风险规避）(2)企业：一群自利经济人的利益联合体
4、。（经营、风险、收益）n 体现了企业与利益相关者的关系。内部利益关系人：管理层、员工 外部直接利益关系人：股东、债权人、税务部门 外部间接利益关系人：资本市场中的注册会计师、财务分析师等从业人员、社会公众82.公司与资本市场：n 独资n 合伙n 公司n 从企业发展进程看，企业组织形式经历了：有限责任公司股份有限公司股份有限公司上市公司非上市公众公司非公众公司公众公司 现代公司特征：公司财产权与经营权的分离、代理问题、信息不对称（投资者之间、公司管理层与投资者之间）现代公司制度安排：公司治理、职业经理人n 企业融资历程：业主投资、银行贷款、资本市场9A.公司治理：n是政治在公司层面上的体现，其实
5、质可概括为权力结构、权利分配、权利制衡、利益协调。权力结构：指股东会、董事会、监事会、管理层；权利分配：指公司章程必须明确界定股东会、董事会、监事会和管理层的权利和义务；权力制衡：指股东会和监事会对董事会以及董事会对管理层的制约作用；利益协调：指公司应当对利益攸关方的利益（股东与债权人之间的利益、股东与管理层之间的利益、管理层与员工之间的利益）进行合理和公平的调整。10B.资本市场的制度安排：n资本市场的目的：为优秀的公司或项目提供快速、有效的融资市场或渠道；同时，为降低投资者风险，也为投资者快速推出，提供快速、便利的交易平台。因此，理想的资本市场制度设计，应当是基于公司经营活动所包含的投资价
6、值和风险而展开。11 资本市场制度安排：n现代公司制企业因两权分离产生了代理问题、信息不对称问题等，为减少管理层与股东、股东之间等利益相关者间的信息不对称，尽可能保证公司提供真实、公允、透明的信息，导致资本市场至少必须进行以下制度安排：A.政府对资本市场进行监督管理，力求实行公正、公开、公平的原则。如：美国有证券交易委员会（SEC）、中国证监会B.制定高质量的会计准则，规范财务报表的编制和披露。C.外部审计：注册会计师验证企业编报财报是否合法、是否公允。12 资本额市场的制度安排：n我国资本市场基于财务报告数据的特定制度安排：上市条件：连续3年盈利记录IPO/再融资（配股、增发、可转债）条件：
7、特别处理：连续2年亏损退市：连续3年亏损13我国上市公司监管框架图证监会上市部证券交易所上市公司地方证监局证监会稽查局监督业务指导日常信息披露监管公司治理巡检稽查稽查指导相互协作证监会发行部发行审核稽查14上市公司信息披露制度基本构架（强制披露模式下）证券立法会计规范审计规范上市公司信息披露的具体操作规范上市公司信息披露的具体操作规范会计准则体系审计准则体系政府监管制定高质量的会计准则规范外部审计15我国上市公司信息披露制度的框架体系公司法证券法上市公司证券发行管理办法、上市公司信息披露管理办法等信息披露内容与格式准则等规则证监会、交易所有关信息披露其他规定会计法企业会计准则体系注册会计师法审
8、计准则体系股票发行与交易管理暂行条例16n上市公司会计信息披露规范的内容n n图示图示图示图示：招股说明书招股说明书招股说明书招股说明书初次披露初次披露初次披露初次披露募集公告书募集公告书募集公告书募集公告书上市公告书上市公告书上市公告书上市公告书上市公司上市公司信息披露信息披露临时公告临时公告临时公告临时公告重大事件公告重大事件公告重大事件公告重大事件公告年度报告年度报告年度报告年度报告持续性披露持续性披露持续性披露持续性披露半年半年半年半年报告报告报告报告定期报告定期报告定期报告定期报告季度报告季度报告季度报告季度报告n 强制审计：强制审计：招股说明书、上市公告书及年度报告中所附财务报表须
9、由注册会计师提供审计鉴证。17p 上市公司每年必须公开披露4次财务报告：n第1季度报告：季后1个月内披露，即4月末前披露；n半年报告半年报告（第2季度报告）：上半年结束日起2个月内披露，即8月末前披露n第3季度报告：季后1个月内披露，即10月末前披露；n年度报告：年度报告：年度结束日起4个月内披露，即次年4月末前披露；必须经过审计。必须经过审计。18p 课后阅读资料：n请自行通过“中国证券监督管理委员会、深交所、上交所、巨潮资讯网”等上市公司信息披露平台，查阅并熟悉有关上市公司信息披露报告。19(二)财务报告：数据还是利益 所有企业都须回答的三个问题：企业盈利吗？即企业的面子如何？（利润表）企
10、业的价值如何？即企业的底子如何？（资产负债表）企业的现金流动状况如何？即企业的日子怎么过？（现金流量表）以上问题可通过财务报告予以反映20财务报告财务报告财务报表财务报表（四表一注）其他应当披露的其他应当披露的相关信息和资料相关信息和资料资产负债表资产负债表利润表利润表现金流量表现金流量表所有者权益所有者权益变动表变动表附注附注反映财反映财务状况务状况反映经反映经营成果营成果反映现金反映现金流入、流流入、流出情况出情况反映所有者权反映所有者权益各组成部分益各组成部分当期增减变动当期增减变动情况情况对在财务报表中列示对在财务报表中列示项目所作的进一步说项目所作的进一步说明，以及对未能在这明，以及
11、对未能在这些报表中列示项目的些报表中列示项目的说明等说明等 1.阅读财务报告n 财务分析的重要载体21(1)基本会计报表：资产负债表：是“底子”，即表明企业的家底是否殷实；属存量指标，重点确认其是否存在、以及数量是否正确；利润表：是“面子”，即企业的业绩是否漂亮；属流量指标，重在解释变化的原因现金流量表：（流量、增量）是“日子，日子过得好不好关键在于手中有没有银子；股东权益变动表：（存量）是“奶酪”，即体现企业财富的积累和分配。n 哪一张财务报表最重要？n 非上市公司，哪一套报表相对准确？22p 小贴士：n存量：指系统在某一时点时的保有数量。静态指标，要求“表达事实”，重在确认它的存在及数量是
12、否正确；n流量：指在某一段时间内流入及(或)流出系统的数量。动态指标，要求能“解释变化的原因”n增量：指在某一段时间内系统中保有数量的变化。相对于原有目标增加的部分。n数量关系：增量=流入量-流出量本期期末存量=上期期末存量+本期内增量23 资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表 （资产（资产（资产（资产=权益，物与钱的对应）权益，物与钱的对应）权益，物与钱的对应）权益，物与钱的对应）现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表所有者权益变动表所有者权益变动表所有者权益变动表所有者权益变动表利润表利润表利润表利润表n 会计报表之间的逻辑联系：24 会计报表之间的逻辑联系：n母表：资产负债表 未分
13、配利润：联接资产负债表和利润表；利润表：是资产负债表“未分配利润”项目变化过程的工作底稿，解释说明了“未分配利润”如何从期初数变化到期末数的过程；现金流量表：是资产负债表“货币资金”项目变化过程的工作底稿，解释说明了“货币资金”如何从期初数变化到期末数的过程所有者权益变动表：是资产负债表“所有者权益”项目变化过程的工作底稿，解释说明了“所有者权益”如何从期初数变化到期末数的过程。25(2)附注：（提供重要背景信息）n是对会计报表本身无法或难以充分表达的内容和项目所作的补充说明与详细解释。n包括：公司基本情况、股权结构、遵循的会计准则、重要会计政策和会计估计、税收优惠、差错更正说明、法律纠纷、债
14、务重组、资产置换、关联交易、子公司构成等重大事项的说明 4张会计报表所有重要项目的解释和披露26p 课后作业：P66-69n模拟训练：四张财务报表的综合理解n请自行阅读一上市公司的财务报表。272.财务报表的编制依据：n会计法n企业会计准则（小企业会计准则）目的：旨在提供高质量的会计信息会计中存在大量的估计、判断n对上市公司报表编制的特别要求283.会计信息的需求与供给(1)会计信息的需求：A.从外部信息需求者看：投资者。债权人。基金经理。在资本市场上，机构投资者占主导地位，基金经理须评估企业的投资价值。证券分析师（股评专家）。为公众利益服务，利用财务分析选股或推荐有投资价值的企业或股票。工会
15、组织。关注员工权益是否得到保障、利益分配是否工作、企业是否履行社会责任 税务机关。立法和监管机构。29B.从内部信息需求者看：董事会。董事会。董事会是企业所有权与经营权相联系的桥梁，一方面利用财务分析辅助战略的制定，另一方面利用财务分析评估经理人履行“受托责任”情况。监事会。监事会。利用财务分析，监督董事会成员和经理人履行“受托责任”情况。经理人。经理人。为保证企业战略的制定及其有效执行，经理人利用财务分析，评估自己履行“受托责任”情况，进行经营管理决策，评估企业经营过程及成效，反馈于战略制定。员工。员工。评估企业是否可持续经营，是否提供稳定的就业、工资福利待遇等30(2)会计信息的供给n从内
16、部供给角度看：企业提供会计信息n从外部供给角度看：由会计师事务所提供，其对企业披露的会计信息进行独立鉴证314.影响会计信息质量的因素(1)职业经理人(管理层)的代理动机对财报的影响 公司财产权与经营权分离 代理问题、公司治理结构 股东与公司管理层的信息不对称逆向选择与道德风险公司管理层拥有信息优势，可能利用会计政策选择权进行盈余管理，甚至进行报表粉饰或财务造假324.影响会计信息质量的因素(2)会计准则为限制公司管理层对财报的操作，各国均制定了会计准则以对资产、负债、收入、费用确认与计量等重要会计问题进行约束，虽增加了财报的可靠性和可比性，但也无法确保会计信息完全真实可靠。会计准则无法完全排
17、除公司管理层的会计政策选择；会计准则通常只规定最低的信息披露要求，但不限制公司管理层自愿提供额外披露；会计准则本身可能弯曲信息。334.影响会计信息质量的因素(3)应计制会计投资者对财报有定期的需求，而现金制会计无法合理报告某一特定期间经济业务所带来的所有经济后果，因此仅报告现金流量是不够的，只有应计制会计才能提高有关公司经营业绩的更为全面的信息。但是应计制在实际运用时具有较强的主观性，需要依靠大量的假设、估计和判断，导致财报不能完全正确反映公司的内涵价值。344.影响财务报告信息质量的因素(4)外部注册会计师审计外部审计的制度安排：是通过聘请独立第三方（注册会计师）评价管理层编制的财报是否符
18、合会计准则的要求、是否在所有重大方面公允地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量，进一步限制公司管理层弯曲财报的可能性，以提高财报的信息质量和可信度。35(三)审计报告标准无保留意见带强调事项段的无保留意见的审计报告保留意见的审计报告否定意见的审计报告无法表示意见的审计报告标准审计报告 非标准审计报告n 审计意见类型：合法性、公允性36三、盈余管理、财务舞弊与财务分析n盈余管理：简单讲，是对盈余进行管理。是个中性词，有不同称谓：盈余操纵、报表管理、报表粉饰等。实体盈余与账面盈余(报告盈余)实体盈余：公司真实的经营业绩；账面盈余(或报告盈余)：指按照会计准则和其他规则反映、报告的盈余。一般讲的盈
19、余管理，是指账面盈余管理。n会计学术界一般认为：盈余管理：是指企业管理层按照一个预定的目标对利润数字所进行的一种操控行为。37p 盈余管理的基本目标：38p 盈余管理辨识：盈余管理不等于违法违规。因现行会计准则留下了足够的估计、判断和选择余地，企业管理层完全可能在不违反任何会计准则的前提下对利润指标做出调整。在实务中发现的盈余管理绝大部分属于这一类未必合理却基本合法的操控行为。盈余管理不等于高估利润。39p 盈余管理辨识：盈余管理不等于财务舞弊。二者的区别：守法与违法的区别。舞弊是违法的，通常是经营者采用非法手段凭空捏造会计数据，导致财务指标严重失实；盈余管理是一种长期行为，大都是时间上的利润
20、调节，即调节利润在不同会计期间的放映和分布；而舞弊是一种短期行为，不是以企业生产经营为基础实施的盈余调节，而是毫无根据地企业业绩进行改变；盈余管理通常是对账面数字做跨期调整，提前或延后确认收入或费用；而舞弊常牵扯到资产的流失，涉及非法占有和侵吞企业财产。40p 财务舞弊n舞弊三角理论：对于舞弊成因的分析,美国注册舞弊审核师协会创始人,曾任美国会计学会会长的Albrecht教授提出了著名的舞弊三角理论：舞弊的产生是由压力、机会和借口三要素组成。压力：可以来自外部的（如经理人员的考核压力），也可以来自内心的（如对奢侈生活的向往）机会：指舞弊行为可以具体实施的可能性空间（如公司内控不严，让当事人有机
21、可乘）41p 盈余管理、财务舞弊对财务分析的影响n财务分析不仅仅是数字的分析，也不仅仅是对财务报表数字的技术分析，更重要的是关于数字背后的利益分析。n因此，在财务报表分析前，须识别财务报表中的盈余管理及财务舞弊行为。42p 案例：会计是艺术、魔术还是妖术n1995年，世纪星源（股票代码世纪星源（股票代码000005）16 658万元银行贷款到期，本来用现金偿还即可。但是世纪星源世纪星源却玩了一个花招：用一项成本为3 061万元的“华乐”大厦部分产权，作价16 658万元，抵给银行以充还贷款；同时，世纪星世纪星源源又用16 658万元将这部分大厦产权从银行购回。明明是正常的还贷，但经过世纪星源世
22、纪星源如此包装，在账面上形成16 658万元虚假房地产销售和13 597万元的虚假利润利润。n世纪星源世纪星源1995年报披露净利润利润为5 922万元，若除去此虚增利润利润，世纪星源世纪星源1995年实际上亏损7 000万元以上。43 会计是艺术、魔术还是妖术44p会计是艺术、魔术还是妖术45p 会计是艺术、魔术还是妖术46四、财务分析的基本方法n比率分析法n比较分析法n结构分析法n趋势分析法47（一）比率分析法n比率：是两个数据相比所得的值。n比率分析法：是结合其他有关信息，将同一报表内部或不同报表间的相关项目联系起来，通过计算比率，反映数据之间的关系，用以评价目标单位的财务信息。n比率指
23、标主要分为三类：效率比率。反映投入与产出、所费与所得的比率。如：成本利润率、销售利润率等 结构比率。反映部分与整体的比率。相关比率。如流动比率、资产收益率48 比率分析法应遵循的原则：财务比率的分子和分母必须来自同一企业的同一期间的财务报表，但不一定来自同一张报表。财务比率的分子和分母之间必须有着一定的逻辑关系（如因果关系），从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题，即比率应具有财务意义。财务比率只有选择与相应的标准进行比较才具有解释意义，如前期比率、竞争者的比率等。49主要财务比率类别50（二）比较分析法n是将两个或两个以上的数据进行对比分析，揭示差异和原因的财务分析方法。比较基础：计划、
24、预算数；（差异分析）历史同期；（趋势分析）先进水平。（横向分析）比较数据：绝对数指标、相对数指标51（三）结构分析法n又称纵向分析法、共同比分析法、垂直分析法n 是以财务报表中某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该整体指标的百分比，来比较各个项目百分比的增减趋势，揭示有关财务活动的变化趋势。n计算公式：部分/整体52（四）趋势分析法(又称水平分析法)n是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。n采用此法，可分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业未来的发展前景。n采用此法，确定基期至关重要，通常有两种：固定基期和移动基期。53小结：财务报表分析注意事项非财务信息的分析公司生命周期分析；公司竞争战略分析；经济政策信息分析；行业信息分析；市场环境信息分析；人力资源信息分析；等等。识别报表粉饰-（识别盈余管理/财务舞弊）财务报告的制度框架-财务报表分析的信息基础财务报告概念框架、会计准则、外部审计、法律责任54p 财务报表分析的基本路径：确定目标公司收集信息资料收集信息资料宏观数据资料宏观数据资料公司数据资料公司数据资料行业数据资料行业数据资料商业环境分析商业环境分析宏观分析宏观分析行业分析行业分析公司分析公司分析会计分析会计分析财务分析财务分析前景分析前景分析55
