1、第二讲第二讲财务报告分析框架财务报告分析框架 唐国琼唐国琼西南财经大学会计学院西南财经大学会计学院 主 要 内 容有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据会计数据,而且要善于运用非会计数据。而且要善于运用非会计数据。本讲系统地介绍财务报告分析框架本讲系统地介绍财务报告分析框架,目的在于：目的在于：了解财务报表的分析框架；了解财务报表的分析框架；了解战略分析的主要方法了解战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法学习财务分析的主要方法财务报表分析框架1、从企业活动到财务报表、从企业活动到财务报表财务
2、报告分析框架财务报表分析框架2、财务报表分析框架、财务报表分析框架二、战略分析一、战略分析，一、战略分析，主要进行行业特征分析市场总量市场总量及及增长前景增长前景行业所处行业所处发展阶段发展阶段行业技术行业技术变革速度变革速度行行 业业市场边界市场边界买方卖方买方卖方数量及数量及相对规模相对规模产品差别产品差别和一体化和一体化程度程度二、战略分析（一）行业生命周期分析二、战略分析（二）不同生命周期的特性 投入期投入期 增长期增长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市场市场广告宣传，知名广告宣传，知名度，销售渠道度，销售渠道建立品牌信誉，建立品牌信誉，开拓销售渠道开拓销售渠道保护既有市场，渗保护既有市
3、场，渗入其他市场入其他市场选择市场区域，选择市场区域，维持企业形象维持企业形象生产生产经营经营提高生产效率，提高生产效率，制定产品标准制定产品标准改进产品质量，改进产品质量，增加花色品种增加花色品种巩固客户关系，降巩固客户关系，降低成本低成本裁减生产能力，裁减生产能力，保持价格优势保持价格优势财力财力利用财务杠杆利用财务杠杆开发生产和技开发生产和技术能力术能力控制成本控制成本提高管理控制系提高管理控制系统的效率统的效率人事人事培训员工适应新培训员工适应新的生产和市场的生产和市场培育生产和技培育生产和技术能力术能力提高生产效率提高生产效率转向新的增长领转向新的增长领域域研究研究开发开发掌握技术秘
4、诀掌握技术秘诀提升产品质量提升产品质量和功能和功能降低成本、开发新降低成本、开发新品种品种面向新的增长领面向新的增长领域域成功关成功关键因素键因素营销、市场份额、营销、市场份额、消费者信任消费者信任对市场需求反对市场需求反应灵敏，质量应灵敏，质量生产效率、产品功生产效率、产品功能，新产品开发能，新产品开发面向新的增长领面向新的增长领域域利润利润亏损或微利亏损或微利迅速增长迅速增长开始下降开始下降下降甚至亏损下降甚至亏损现金流现金流没有或极少没有或极少少量至增长少量至增长增长增长大量至衰竭大量至衰竭现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力（三）
5、行业获利能力分析（四）竞争战略分析Step 3:评价会计评价会计策策 略略Step 1辨认关键辨认关键会计政策会计政策Step 2:评估会计评估会计弹弹 性性Step 4:评价披露评价披露质质 量量Step 5:辨别危险辨别危险信信 号号Step 6:消除会计消除会计信息失真信息失真二、会计分析步骤及方法（一）辨认危险信号 常见的危险信号常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意动尤其应当注意未加解释的旨在未加解释的旨在“提升提升”利润的异常交易利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关
6、的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整第四季度和第一季度的大额调整被出具被出具“不干净意见不干净意见”的审计报告，或更换的审计报告，或更换CPACPA的理由不充分的理由不充分频繁的
7、关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估巨额的补贴收入、资产捐赠巨额的补贴收入、资产捐赠（二）消除会计信息失真三、财务分析三、财务分析（一）财务分析架构（一）财务分析架构三、财务分析三、财务分析（二）财务指标体系（二）财务指标体系三、财务分析三、财务分析（三）（三）Du Pont 财务指标分析法财务指标分析法-+（四）现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产
8、生的，还是其他原因产生的？政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？者之间存在哪些不确定性因素？ARAR，INVINV，APAP的变动是否正常？的变动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？是否存在突击还款的现象？四、前景分析四、前景分析主要对企业
9、未来价值进行预测。分析者必须将公司竞争优势和行业成长周期等结合起来进行综合判断。财务报表分析框架Owerthanks企业外部环境企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商 消费者 竞争对手商业规程会计环境会计环境资本市场结构 契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计 会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围企业经营范围:多样化经营的程度多样化经营的类型 竞争地位竞争地位:成本优势产品的区别度 成功的关键因素和主要风险成功的关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择会计系统会计系统 确认、计量、记录和报告 企业活动的
10、经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误 会计选择导致的歪曲关联交易剔除法关联交易剔除法既然企业喜欢利用关联交易的手法来弄虚作既然企业喜欢利用关联交易的手法来弄虚作假，那么，我们不妨就把这一个部分加以剔假，那么，我们不妨就把这一个部分加以剔除，然后来看一看它的真相。除，然后来看一看它的真相。简单的方法是：简单的方法是：将来自于关联交易企业的营业收入和利润总将来自于关联交易企业的营业收入和利润总额，从企业利润表中加以剔除。额，从企业利润表中加以剔除。这样做的目的就是，比较真实地了解该企业这样做的目的就是，比较真实地了解该企业的实际盈利能力，判断该企业的盈利在多大的实际
11、盈利能力，判断该企业的盈利在多大程度上依赖于关联企业，从而判定其利润来程度上依赖于关联企业，从而判定其利润来源是否稳定、未来的成长性是否可靠等等。源是否稳定、未来的成长性是否可靠等等。转下页1、资产关联方占用率资产关联方占用率资产关联方占用率各关联方占用资产总和各关联方占用资产总和/流动资产流动资产100%100%关联方占用资产主要体现在公司应收帐款科目和关联方占用资产主要体现在公司应收帐款科目和其他应收款科目其他应收款科目,均属流动资产均属流动资产,因此本指标选用流因此本指标选用流动资产金额为除数。又由于上述科目属于应收款项动资产金额为除数。又由于上述科目属于应收款项,也可用应收款项金额作除
12、数。也可用应收款项金额作除数。该比率数值较高该比率数值较高,风险越大风险越大.一般认为达到流动资产的一般认为达到流动资产的5%5%或应收款项的或应收款项的40%40%时时,应应发出预警信号。发出预警信号。转下页1、资产关联方占用率另外另外,在使用该指标时在使用该指标时,还应结合对还应结合对“应收应收帐款帐款”、“其他应收款其他应收款”及及“待摊费用待摊费用”三项财务三项财务数据的分析进行综合判断。数据的分析进行综合判断。应收帐款应收帐款:如该帐款数额较前期增长过快如该帐款数额较前期增长过快,或集中在或集中在会计报表日前发生会计报表日前发生,则可认为发出预警信号。则可认为发出预警信号。转下页1、
13、资产关联方占用率其他应收款其他应收款:原指企业发生的非购销活动的应收债权原指企业发生的非购销活动的应收债权,如企如企业发生的各种赔款、备用金以及应向职工收取的各业发生的各种赔款、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。种垫付款等。但在现实中但在现实中,其他应收款却没有如此简单其他应收款却没有如此简单,往往往往有公司利用该科目起到了推迟确认费用、调节利润有公司利用该科目起到了推迟确认费用、调节利润的作用。的作用。另外另外,大股东通过大股东通过“往来款往来款”方式占用上市公方式占用上市公司资金情况也在该科目中反映。司资金情况也在该科目中反映。因此因此,该科目数额过大该科目数额过大,则可认为发出预警信
14、号。则可认为发出预警信号。转下页1、资产关联方占用率 待摊费用待摊费用:在一些上市公司的会计处理中在一些上市公司的会计处理中,待摊费用待摊费用摊销很不规范摊销很不规范,为上市公司推迟确认费用提供了便为上市公司推迟确认费用提供了便利。利。因此因此,该科目数额过大或变动过大时该科目数额过大或变动过大时,可可认为发出预警信号。认为发出预警信号。转下页2、关联业务收入(成本)比率 计算公式为计算公式为:关联业务收入关联业务收入(成本成本)比率比率关联交易产生的收入关联交易产生的收入(成本成本)/)/主营业务收入主营业务收入(成成本本)100%)100%该比率是关联交易产生的收入占主营业务收该比率是关联
15、交易产生的收入占主营业务收入的比例。入的比例。如该指标数值较高如该指标数值较高,达到达到70%70%以上以上,说明公司说明公司采购销售系统的独立性值得怀疑。采购销售系统的独立性值得怀疑。转下页2、关联业务收入(成本)比率 此外，关注重点可以是采购与销售活动的关联此外，关注重点可以是采购与销售活动的关联交易。交易。查看该类交易的进行是否公平、公正，交易价查看该类交易的进行是否公平、公正，交易价格是否合理格是否合理,是否集中在年底完成，并追踪调查该交是否集中在年底完成，并追踪调查该交易收入的资金收回到帐情况及有无会计报表日后大易收入的资金收回到帐情况及有无会计报表日后大宗退回情况。宗退回情况。如有
16、这些情况如有这些情况,则存在操纵利润的可能则存在操纵利润的可能,产生预产生预警信号。警信号。转下页3、投资收益率投资收益率是指投资收益投资收益率是指投资收益(税后税后)占投资成本占投资成本的比率。的比率。计算公式为计算公式为:投资收益率投资收益投资收益率投资收益/投资成本投资成本100%100%投资收益率反映投资的收益能力。投资收益率反映投资的收益能力。当该比率明显低于公司净资产收益率时当该比率明显低于公司净资产收益率时,说明其说明其对外投资是失败的对外投资是失败的,应改善对外投资结构和投资项目；应改善对外投资结构和投资项目；当该比率远高于一般企业净资产收益率时当该比率远高于一般企业净资产收益
17、率时,则存则存在操纵利润的嫌疑在操纵利润的嫌疑,应进一步分析各项收益的合理性。应进一步分析各项收益的合理性。转下页例如u 20002000年年年报显示，年报显示，陕长岭陕长岭以每股以每股1 1元的价格元的价格购买母公司持有的圣方科技购买母公司持有的圣方科技10001000万股，随后以万股，随后以8 8元元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业公司，获投资收益公司，获投资收益70007000万元，占万元，占20002000年利润总额年利润总额 1336013360万元的万元的52.452.4。u 世纪中天世纪中天以人民币以人民币1950 1950 万元
18、受让第一大股万元受让第一大股东持有的亚太东方通信网络有限公司东持有的亚太东方通信网络有限公司4040的股权，的股权，然后以然后以 3000 3000 万美元价格转让，万美元价格转让，获投资收益获投资收益 21750 21750万元，占万元，占20002000年利润总额的年利润总额的80.180.1。转下页(2)ST(2)ST银广夏银广夏 该公司于该公司于19941994年年6 6月月1717日上市，日上市，20012001年造年造假暴光。假暴光。通过公开披露的信息我们可以看到，该通过公开披露的信息我们可以看到，该公司公司19991999、20002000年业绩连续翻番、提升迅速。年业绩连续翻番
19、、提升迅速。通过会计报表附注发现通过会计报表附注发现,其主要的利润来自其主要的利润来自于天津子公司。于天津子公司。1999 1999年的利润有年的利润有76%76%来自于天津广夏来自于天津广夏 而天津广夏的主要造假手段为：伪造购销合而天津广夏的主要造假手段为：伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税发票等从而虚构同、伪造出口报关单、虚开增值税发票等从而虚构经营利润经营利润7.457.45亿元。亿元。转下页(2)ST银广夏我们通过如下常识性手段发现其利润异常情况我们通过如下常识性手段发现其利润异常情况:1 1、增值税。、增值税。公司明确揭示公司所适用的增值税税率为公司明确揭示公司所适用的增值税税
20、率为17%17%，也没，也没有增值税减免政策。但通过有增值税减免政策。但通过20002000年年报我们可以发现年年报我们可以发现：公司的年末应交增值税余额为负数，即增值税不但：公司的年末应交增值税余额为负数，即增值税不但不欠款不欠款,还有大量的没有抵扣完的税款；还有大量的没有抵扣完的税款；通过现金流量表通过现金流量表,看到：看到：20002000年公司已经交纳的增值年公司已经交纳的增值税仅为税仅为52602.3152602.31元，但公司的工业销售收入元，但公司的工业销售收入8.278.27亿元亿元，毛利润，毛利润5.435.43亿元。而对于这样的巨额收入公司应该亿元。而对于这样的巨额收入公司
21、应该交纳的增值税是比较大的，但事实却相反。交纳的增值税是比较大的，但事实却相反。通过收入与税金的不匹配，我们有理由对其收入质疑。通过收入与税金的不匹配，我们有理由对其收入质疑。转下页(2)ST(2)ST银广夏银广夏 2 2、关于其主要的业务利润来源、关于其主要的业务利润来源-出口销售收入。出口销售收入。银广夏银广夏19981998年年1010月月1919日发布公告日发布公告:天津广夏与德国诚信公司签定出口供货协议天津广夏与德国诚信公司签定出口供货协议,每年向德国公司每年向德国公司提供二氧化碳超临界萃取技术所生产的蛋黄卵磷脂提供二氧化碳超临界萃取技术所生产的蛋黄卵磷脂5050吨吨,及桂及桂皮精油
22、、桂皮含油树脂和生姜精油等皮精油、桂皮含油树脂和生姜精油等8080吨吨,金额超过金额超过50005000万马万马克。克。20002000年年1 1月又与其签定了月又与其签定了1.11.1亿马克的供货合同。亿马克的供货合同。通过银广夏一系列公告，可以发现，其合同中所标明的产量、通过银广夏一系列公告，可以发现，其合同中所标明的产量、价格都是不可能的，其价格之高近乎荒谬。价格都是不可能的，其价格之高近乎荒谬。另外，我国鼓励出口，出口都有退税，但是银广夏公开披露另外，我国鼓励出口，出口都有退税，但是银广夏公开披露的报表中，从来没有此项记录。的报表中，从来没有此项记录。通过以上常识性的分析判断，不难看出
23、银广夏收入造假的可通过以上常识性的分析判断，不难看出银广夏收入造假的可能性。能性。转下页(2)ST银广夏STST银广夏近年主要财务报表银广夏近年主要财务报表 时间时间 每股收益每股收益净资产收益率净资产收益率主营收入主营收入主营利润主营利润净利润净利润(元元)(%)()(%)(万元万元)()(万元万元)()(万元万元)19931993年年 0.27 27.87 4123 0.27 27.87 4123 1011101119941994年年 0.295 15.52 10635 957 0.295 15.52 10635 957 2181.32181.319951995年年 0.224 10.03
24、 22556 1924 0.224 10.03 22556 1924 2747.32747.319961996年年 0.323 14.71 42951 4573 0.323 14.71 42951 4573 4722.654722.6519971997年年 0.225 10.1 32432 5086 0.225 10.1 32432 5086 4663.604663.6019981998年年 0.405 15.35 60938 22769 0.405 15.35 60938 22769 8915.458915.4519991999年年 0.51 13.56 52604 20858 0.51 1
25、3.56 52604 20858 12778.6612778.6620002000年年 0.827 34.56 90899 57826 0.827 34.56 90899 57826 41764.6441764.6420012001年中年中-0.039 -3.77 7251 -0.039 -3.77 7251 19161916回上页虚拟资产剔除法虚拟资产剔除法 这里的虚拟资产除包括长期待摊费用等不良资产项这里的虚拟资产除包括长期待摊费用等不良资产项目外，还包括可能产生潜亏的资产项目，如高龄应目外，还包括可能产生潜亏的资产项目，如高龄应收款项、存货跌价和积压损失、投资损失、固定资收款项、存货跌价
26、和积压损失、投资损失、固定资产损失等。由于不良资产是资产中的黑洞，是导致产损失等。由于不良资产是资产中的黑洞，是导致公司虚盈实亏的重要原因，同时也是公司一个未引公司虚盈实亏的重要原因，同时也是公司一个未引爆的爆的“定时炸弹定时炸弹”，因此，在对那些存在高额不良，因此，在对那些存在高额不良资产的公司进行财务报表分析时，对不良资产进行资产的公司进行财务报表分析时，对不良资产进行剔除分析就显得十分重要。剔除分析就显得十分重要。在识别过程中，可以将不良资产总额与净资产比较，在识别过程中，可以将不良资产总额与净资产比较，如果不良资产总额接近或超过净资产，就说明该公如果不良资产总额接近或超过净资产，就说明
27、该公司的持续经营能力可能有问题。同时，也可以将当司的持续经营能力可能有问题。同时，也可以将当期不良资产的增加额与当期利润总额的增加额相比期不良资产的增加额与当期利润总额的增加额相比较，如果前者超过后者，说明该公司当期的利润表较，如果前者超过后者，说明该公司当期的利润表可能有可能有“水分水分”。审计报告审读法审计报告审读法注册会计师在审计企业的会计报表以后，可注册会计师在审计企业的会计报表以后，可能会留下不同的意见。能会留下不同的意见。这种不同意见，通常会在会计报表的意见段这种不同意见，通常会在会计报表的意见段和说明段中加以反映。所以，读者可以通过阅读和说明段中加以反映。所以，读者可以通过阅读注
28、册会计师留下的保留意见，帮助自己判断会计注册会计师留下的保留意见，帮助自己判断会计报表的失真程度。报表的失真程度。关于这一点，现在一些读者并不重视这个问关于这一点，现在一些读者并不重视这个问题，其实这是很重要的。题，其实这是很重要的。如果注册会计师的保留意见属实，可能会在如果注册会计师的保留意见属实，可能会在很大程度上或者从根本上改变企业的盈亏结果。很大程度上或者从根本上改变企业的盈亏结果。偶然性因素剔除法偶然性因素剔除法 这里的偶然性因素是指那些来源不稳定、这里的偶然性因素是指那些来源不稳定、不可能经常发生的收益。不可能经常发生的收益。常见的偶然性收入包括补贴收入、营业外常见的偶然性收入包括
29、补贴收入、营业外收入、债务重组收益、因会计政策变更或收入、债务重组收益、因会计政策变更或会计差错更正而调整的利润、发行新股冻会计差错更正而调整的利润、发行新股冻结资金的利息等。结资金的利息等。将这些因偶然性因素发生的损益从企业的将这些因偶然性因素发生的损益从企业的利润总额中剔除，能够较为客观地分析和利润总额中剔除，能够较为客观地分析和评价该公司盈利能力的高低和利润来源的评价该公司盈利能力的高低和利润来源的稳定性。稳定性。现金流量分析法现金流量分析法 现金流量分析法，是指将企业在经营活动中现金流量分析法，是指将企业在经营活动中产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量、产生的现金净流量、投资活动
30、产生的现金净流量、筹资活动产生的现金净流量，分别与主营业务利筹资活动产生的现金净流量，分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。一般而言，没有相应现金净流量的利润，其一般而言，没有相应现金净流量的利润，其质量是不可靠的。质量是不可靠的。如果企业的现金净流量长期低于净利润，这如果企业的现金净流量长期低于净利润，这就意味着与已经确认为利润相对应的资产，有可就意味着与已经确认为利润相对应的资产，有可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产，也就表能属于不能转化为现金流量的虚拟资产，也就表明，企业可能存在着粉饰会计报表的现象。明，企业可能存在着粉饰会计报表的现象。
