1、闭环。现，完成盈利闭环。 云平台已成为物联网龙头必争之地，行业竞争激烈云平台已成为物联网龙头必争之地，行业竞争激烈。互联网厂商依靠2C的能力获客，主要打造以家居为主要场景的消费物联网平台；运营商及通 信设备商帮助各行各业完成混合云搭建并赋能；工业龙头根据自己的业务流程搭建特色的工业互联网平台；新兴第三方平台公司，如涂鸦智能、 云智易等主要选择某一细分领域深耕，依靠行业理解打造定制化物联网平台。独立第三方物联网云平台公司投资机会值得重点关注。 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 一一、物联网是未来五年甚至十年的大赛道物联网是未来五年甚至十年的大赛道 二二、长坡厚长坡厚雪雪，
2、挖掘物联网产业链投资机会挖掘物联网产业链投资机会 （感知层感知层/ /传输层传输层/ /平台层平台层/ /应用层应用层） 三三、典型应用场景解析典型应用场景解析 四四、投资建议投资建议 目目 录录 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 2.4 应用层：物联网应用百花齐放应用层：物联网应用百花齐放 物联网的实质是对传统行业的改造赋能，因此根据对象的不同，可分为消费物联网和产业物联网根据对象的不同，可分为消费物联网和产业物联网，前者主要包括个人及家用物联网，后者则包括 工业物联网、商业物联网、智慧城市以及智慧交通&车联网等。 消费先行，产业后至：消费先行，产业后至：过去智能家居
3、等消费物联网发展更为迅速，但随着物联网继续发展，对产业的改造将成为物联网的核心场景，产业物联网 连接数将超过消费物联网。 图图 61：物联网应用分类物联网应用分类 资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理 消费物联网消费物联网 产业物联网产业物联网 个人物联网个人物联网 家用物联网家用物联网 工业物联网工业物联网 商业物联网商业物联网 智慧城市智慧城市 智能交通智能交通& &车联网车联网 物物 联联 网网 应应 用用 分分 类类 图图 62：2020年物联网卡行业占比年物联网卡行业占比 资料来源：信通院，国信证券经济研究所整理 图图 63：中国消费中国消费/ /产业物联网连接数产业物联网连接
4、数（十亿十亿） 资料来源：信通院，国信证券经济研究所整理 43% 11% 8% 7% 5% 3% 1% 1% 21%智慧家居 车联网 公共服务 智慧农业 智慧物流 零售服务 智慧工业 智慧医疗 其他 1.8 2 2.2 2.4 2.6 2.9 3.1 1.8 2.2 2.6 3.1 3.6 4.2 4.9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20192020E2021E2022E2023E2024E2025E 产业物联网消费物联网 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 图图 64：个人物联网主要设备及主要覆盖场景个人物联网主要设备及主要覆盖场景 资料来源：艾瑞咨询，国信
5、证券经济研究所整理 2.4.1 个人物联网：以用户为中心的场景联动个人物联网：以用户为中心的场景联动 个人物联网是以个体用户为中心，通过个人智能设备通过个人智能设备，按照约定协议，连接人、物与其它信息资源，满足个人用户高品质、便捷化生活需求的智 能服务系统。其中，典型的个人智能设备包括：智能可穿戴设备、手机智能可穿戴设备、手机/PC/平板、移动医疗健康产品等平板、移动医疗健康产品等，主要覆盖场景包括家庭场景、工作场家庭场景、工作场 景、校园场景、外出场景、运动场景、健康场景、消费场景及娱乐场景。景、校园场景、外出场景、运动场景、健康场景、消费场景及娱乐场景。 个个 人人 物物 联联 网网 智能
6、可穿戴设备智能可穿戴设备 手机手机/PC/PC/平板平板 移动医疗健康产品移动医疗健康产品 其他个人智能产品其他个人智能产品 家庭场景家庭场景 校园场景校园场景 运动场景运动场景 消费场景消费场景 工作场景工作场景 外出场景外出场景 健康场景健康场景 娱乐场景娱乐场景 主要设备主要设备主要覆盖场景主要覆盖场景 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 2.4.1 个人物联网：可穿戴设备热度不减个人物联网：可穿戴设备热度不减 个人智能设备，尤其是智能可穿戴设备在过去几年经历了相当快的增长，其中智能可穿戴设备在过去几年经历了相当快的增长，其中TWS、智能手表、智能手表/手环等爆品热
7、度持续不减手环等爆品热度持续不减，据Canalys，2020年 TWS出货接近2.6亿台，可穿戴手表出货1.85亿台。 图图 65：全球智能可穿戴设备消费支出全球智能可穿戴设备消费支出（百万美元百万美元） 资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 图图 66：全球全球TWS出货量出货量（百万台百万台）及同比增速及同比增速 资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 201820192020E2021E 智能服饰智能腕带 运动手表耳戴式装置 头戴显示器智能手表 同
8、比增速（%，右轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 100 200 300 400 500 600 201920202021E2022E2023E 全球TWS耳机出货量（百万台，左轴） 同比增速（%，右轴） 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 图图 67：家用物联网主要设备家用物联网主要设备 资料来源：小米，国信证券经济研究所整理 2.4.2 家用物联网：以住宅为平台，家居设备智能化家用物联网：以住宅为平台，家居设备智能化 家用物联网的主体是智能家居家用物联网的主体是智能家居，即以住宅为平台，综合利用物联网、云边
9、计算、人工智能等技术，实现家庭环境管理、安全防卫、信息交流、消 费服务、影音娱乐与家居生活有机结合，形成高效化、智能化的住宅设备集成管理系统。 智能家居的品类正在不断扩张，目前主要包括智能音箱、智能家电、智能安防、智能影音娱乐、智能照明、智能中控、智能能源管理等。智能音箱、智能家电、智能安防、智能影音娱乐、智能照明、智能中控、智能能源管理等。 智智 能能 家家 电电 智能大家电智能大家电 智能小家电智能小家电 智智 能能 安安 防防 智智 能能 影影 音音 娱娱 乐乐 智智 能能 中中 控控 智智 能能 照照 明明 智能智能 能源能源 管理管理 加入投行及上市公司和股权投资群微信1862206
10、9179 图图 70：中国智能家居渗透率距离领先国家仍有较大距离中国智能家居渗透率距离领先国家仍有较大距离 资料来源：Statista，国信证券经济研究所整理 2.4.2 家用物联网：疫情不改长期趋势，中国市场潜力十足家用物联网：疫情不改长期趋势，中国市场潜力十足 受疫情影响，2020年智能家居市场无论是出货量还是市场规模增速均有明显下滑，但长期趋势不变长期趋势不变，据Statista预计，2025年全球智能家居市场 规模可超1750亿美元，其中智能家电占比最大（38%），市 - 1 - 20212021 年年 4 4 月月 5 5 日日 第第1818期期 总第总第 631631 期期 坚定信
11、心，强化行业应用，系统推进坚定信心，强化行业应用，系统推进 5G 发展发展 5G 对全球经济的影响对全球经济的影响：驱动驱动明天明天报告报告评析评析 当前，世界各国都在积极推进 5G 发展。与此同时，对于 5G 的经济价值前景如何以及应怎样发挥 5G 作用，也出现了一 些质疑和讨论，而新冠疫情背景下的 5G 发展路径更是引人关 注。近日，普华永道发布5G 对全球经济的影响驱动明天 （以下简称报告 ） ，分析了 5G 对经济的作用，并就后疫情时 代 5G 发展提出建议。赛迪研究院分析认为， 报告的观点有 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 2 - 创新性，能够给我国 5
12、G 发展带来有价值的启示。 一、 报告主要观点：一、 报告主要观点：5G 将带来巨大经济影响，将带来巨大经济影响，后疫情时后疫情时 代应大力发展代应大力发展 报告认为，报告认为，5G 将带来重新思考业务模式、技能、产将带来重新思考业务模式、技能、产 品和服务的契机， 全球所有经济体都将从品和服务的契机， 全球所有经济体都将从 5G 技术应用中获益。技术应用中获益。 基于专家洞察和经济模型， 报告评估了 5G 对全球经济的影 响。在领域层面，在领域层面，重点分析了医疗保健、智能公用事业、消费 者和媒体、工业制造、金融服务五个领域，并认为，到 2030 年，这些领域通过运用 5G 技术将分别为全球
13、 GDP 贡献 5300 亿美元、3300 亿美元、2540 亿美元、1340 亿美元和 860 亿美 元。总体来看，5G 应用能够提升生产力和效率，推动商业、技 能和服务变化，到 2030 年使全球 GDP 增长超 1.3 万亿美元。 在地区层面在地区层面，北美地区将从 5G 获得最大收益，其次是亚洲、 大洋洲、欧洲、中东和非洲（EMEA） ，因此，合理部署和监管 5G 技术有助于提升区域竞争优势。在国家层面，在国家层面， 报告对中 国、澳大利亚、德国、印度、日本、韩国、美国、英国等 8 个 已广泛应用 5G 的经济体进行了量化分析，并认为，美国、中 加入投行及上市公司和股权投资群微信186
14、22069179 - 3 - 国、日本从 5G 技术应用中获益将最多，分别为 4840 亿美元、 2200 亿美元和 760 亿美元。进一步分领域来看，美国和澳大利 亚从金融服务应用中获益最多，印度从智能公用事业中获益最 多，中国和德国则在制造业收获最多。 报告指出，报告指出，5G 带来的经带来的经济价值将是多样化的，济价值将是多样化的，5 年后年后 将加速显现将加速显现，且且随着时间随着时间而而逐渐增长逐渐增长。一方面，5G 对经济影 响的规模和性质会因行业和国家而存在差异，原因之一是 5G 的经济价值可能间接体现。 例如医疗保健领域，5G 在远程医疗 监控与咨询、实时住院数据共享、改善医患
15、沟通和医院自动化 等方面的应用，将不断提升健康水平，降低医疗成本。这不仅 能够释放政府资源，使相关资源用于其他方面，而且能降低税 收，让消费者将原本用于医疗保健的支出花费到其他领域。另 一方面，随着 5G 应用逐渐普及，其带来的经济收益将从 2025 年开始加速增长。目前，全球电信企业将 5G 工作的重点主要 放在基础设施建设和推广方面， 5G 对经济增长的贡献仍相当有 限。预计，从 2025 年开始，支持 5G 的应用越来越广泛，先前 的基础设施投资终将发挥作用， 5G 将直接为企业、 员工、 客户， 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 4 - 以及最终为整个经济系
16、统创造更高的价值，激发全球经济的巨 大活力。 报告指出，报告指出，5G 革命将为全球经济创造巨大新生产潜革命将为全球经济创造巨大新生产潜 力，企业和政府力，企业和政府应应在发展和应用方面大力创新，充分发掘在发展和应用方面大力创新，充分发掘 5G 技术技术潜力。潜力。一是利用新冠疫情加速各领域数字化进程的契机， 以 5G 作为数字化发展的催化剂，对既有业务模型和流程进行 评估优化，基于 5G 提供新业务、新服务，以此推动经济活动 的更强劲反弹。二是将 5G 纳入技术路线图，思考和采用新的 业务模型，对运营方式、产品服务提供和市场开拓手段等进行 重新审视，并建立与各类合作伙伴间的协作关系，以此为基
17、础 推动新业务、新模式发展。三是注重技术融合，将 5G 与人工 智能、扩展现实（XR） 、边缘计算、物联网等紧密结合，打造 “技术飞轮” ，发挥更大作用。四是政府部门在加强 5G 基础设 施建设的同时，鼓励和激励 5G 投资，加快制定远程医疗、自 动驾驶汽车等 5G 应用领域的产业政策， 优化 5G 发展和应用环 境。五是明确和公开 5G 战略实施情况及其经济社会价值，增 强对 5G 发展的信心，更好地把握 5G 带来的新发展机遇。 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 5 - 二、主要启示二、主要启示 我国“十四五”规划纲要提出，要构建基于 5G 的应用场 景和产业生
18、态，在智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗 等重点领域开展试点示范。近期发布的 “双千兆”网络协同 发展行动计划（2021-2023 年） 再次就 5G 发展和应用明确了 目标与任务。在此背景下，普华永道报告的观点亦能带来新的 启示，值得思考和借鉴。 坚定坚定 5G 发展信心，持之发展信心，持之以恒以恒地地推进。推进。当前，由于 5G 基 础设施建设与应用呈现出“热冷不均”的局面，一些质疑 5G 的声音也不可避免地出现。 报告中的多个观点可以对此进 行回应。一方面，基于模型判断， 报告认为 5G 将带来巨大 的经济价值，且我国的预期获益规模位居前列。这是有科学依 据的分析结论。另一方面， 报
19、告认为， 5G 技术的卓越特性 不仅会带来更高效、更具生产力的未来，而且拥有强大现代工 业生产部门的国家可能比依赖银行业等服务业的国家受益更 多。我国有着最为健全的工业门类和全球领先的工业基础，在 5G 领域将更有作为。因此，应坚定发展 5G 的信心，有目标、 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 6 - 有步骤地加以推进。 重视加快行业应用特别是通用型应用。重视加快行业应用特别是通用型应用。从报告对主要 领域运用 5G 带来的经济价值看，消费类业务并非最显著领域， 这与目前的实际情况和业界的主流判断一致。 报告还认为， 5G 在诸多行业领域的创新应用将为全行业和整个社
20、会创造价 值。因此，未来 5G 发展必须高度重视甚至要首先重视行业应 用，将其作为推动 5G 增长的关键。5G 的行业应用，一方面不 能仅仅浅尝辄止于“盆景型”应用的展示，应注重具有可复制 性、可推广性的通用型行业应用的研发，让 5G 应用具备可爆 发性发展的基础；另一方面，不能仅仅注重短期的、直接的收 益，还应重视壮大 5G 应用带来的间接经济价值及社会价值。 例如，在能源领域，通过基于 5G 的智能电表和智能电网实现 节能，以及通过 5G 应用跟踪废物、漏水以改善废物和水务管 理，不仅能降低成本，更能减少碳排放和废弃物，对生态发展 有重要作用。 注重加强注重加强 5G 发展的生态体系建设。
21、发展的生态体系建设。当前，5G 发展还处于 以基础设施建设为主的阶段，但在认识上不能仅着眼于此，必 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 7 - 须在考虑“建好”的同时想到如何“用好” 。为此，要以价值创 造为导向，加快推动 5G 专用设备发展、5G 业务监管制度确立 和 5G 应用政策的制定，从而健全 5G 大产业链、优化 5G 发展 环境。同时，要注重 5G 相关技术生态的建设，推动 5G 与人工 智能、扩展现实、物联网、大数据等技术的紧密融合，探索创 新更多应用路径和业务种类，发挥技术融合带来的更大价值。 本文作者：赛迪工业和信息化研究院 安晖 联系方式：1381
22、0027908 电子邮件：anhui 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 8 - 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 - 9 - 编 辑 部：赛迪工业和信息化研究院 通讯地址：北京市海淀区万寿路27号院8号楼12层 邮政编码：100846 联 系 人：王乐 联系电话：010-68200552 13701083941 传 真：010-68209616 网 址： 电子邮件： 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从 从 To C 到到 To B：数字化转型加速：数字化转型加速 科技产业
23、2021 年下半年投资策略2021.5.27 中信证券研究部中信证券研究部 许英博许英博 首席科技产业分析师 S1010510120041 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 王冠然王冠然 首席传媒分析师 S1010519040005 梁程加梁程加 首席通信分析师 S1010520020001 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 科技产业科技产业 2021 年下半年投资策略年下半年投资策略2021.5.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点核心观点 黄亚元黄亚元 通信分析师 S10
24、10520040001 我们认为，我们认为，2B 领域的企业数字化转型正加速推进，将是下一轮科技红利的关键。领域的企业数字化转型正加速推进，将是下一轮科技红利的关键。数字数字 基础设施和数字化转型基础设施和数字化转型方面方面：5G 与云计算是数字化的与云计算是数字化的基础设施基础设施，我国我国 5G 发展全球领发展全球领 先先，领先的云平台和，领先的云平台和 IDC 厂商增长趋势向好；软件厂商增长趋势向好；软件 SaaS 是数字化的载体，传统软件是数字化的载体，传统软件 龙头转型加速。下一代科技硬件方面：龙头转型加速。下一代科技硬件方面：AIoT 是数字化的触角，智能终端创新迭代，模是数字化的
25、触角，智能终端创新迭代，模 组和控制器领域东升西落； 智能汽车与智能驾驶是未来十年组和控制器领域东升西落； 智能汽车与智能驾驶是未来十年 AIoT 时代最时代最大的单品市场大的单品市场 机遇。消费互联网方面，关注互联网平台参与数字化转型机遇。消费互联网方面，关注互联网平台参与数字化转型以及围绕以及围绕 Z 世代世代的创新。的创新。建建 议重点关注的领域包括：议重点关注的领域包括：数字化基础设施数字化基础设施、软件、软件 SaaS、产业互联网和软件开发外包、产业互联网和软件开发外包、 AIoT 和智能汽车、半导体、互联网等。和智能汽车、半导体、互联网等。 从从 2C 到到 2B：数字化转型加速。
26、：数字化转型加速。消费领域数字化转型快速演进，互联网红利逐渐消 退。反垄断背景下，头部互联网公司从自由发展到规范发展，亦持续加大布局下一 代数字红利的投资。企业端数字化转型加速：AIoT、5G 与云计算、软件 SaaS 与产 业互联网，以及底层半导体等基础技术的综合应用发展料将驱动千行百业的数字化 转型，COVID-19 疫情显著加速这一进程。智能汽车和无人驾驶等领域亦正在经历 技术和商业模式的快速演进。我们判断，千行百业数字化转型将是下一轮科技红利 的关键，也是中国未来国际竞争力的关键，料将孕育产业投资机会。 数字基础设施和数字化转型：关注数字基础设施和数字化转型：关注 5G、云计算、云计算
27、、SaaS 和产业互联网。和产业互联网。 1）5G：数字化：数字化转型的网络基础设施转型的网络基础设施。联接能力提升是社会数字化转型的基础，5G 给联接密度和速度带来革命性提升，我国 5G 发展全球领先。根据工信部数据，截 至 2021Q1，我国 5G 基站总数 81.9 万，实现所有地级以上城市 5G 网络全覆盖， 5G 套餐用户达 3.92 亿户、渗透率 24.3%。自 2020Q1 以来，在竞争缓和、5G 渗 透率提升的推动下，中国联通的移动用户 ARPU 连续 4 个季度环比回升至 44.6 元。 基于网络、客户等优势，中国联通的产业互联网业务亦有望持续快速发展。 2）云计算与云计算与
28、 IDC：数字化的算力基础设施：数字化的算力基础设施，持续快速增长。持续快速增长。数字化时代，数据爆发 导致算力需求激增，云计算的市场前景长期向好。根据 IDC 数据，2019 年中国云 市场规模约为 1334 亿元，2020-2023 年 CAGR 预计为 38.6%，IDC 行业亦有望受 到显著的拉动。阿里、腾讯等互联网平台，在云计算领域的拓展取得成效，占据领 先地位。此外，在资源储备、运营效率和客户基础等方面占据领先优势的专业 IDC 龙头，增长趋势持续向好。 3）软件软件 SaaS：数字化的载体，传统软件龙头转型加速。：数字化的载体，传统软件龙头转型加速。SaaS 方面，云计算技术 革
29、新与商业模式升级为国内软件企业带来投资机遇。国内传统软件龙头的 SaaS 化 进程得到企业数字化、云化、国产化的共同推进，有望取得更大的突破。工业软件 方面，2019 年我国市场规模达 1720 亿元，2012-2019 年的 CAGR 为 20%，但市 场规模全球占比只有 6.4%，提升自主化实力刻不容缓，细分龙头料将迎来新的发展 阶段。 4）半导体：数字化的原材料，叠加国产替代，长周期景气可期。半导体：数字化的原材料，叠加国产替代，长周期景气可期。在全球经济复苏 和数字化需求提升的带动下，WSTS 预计 2021 年全球半导体销售额将达到 4883 亿美元、同比+10.9%，叠加供给不足，
30、今年以来行业普遍缺货，我们预期缺货涨价 状况有望延续至 2022 年，晶圆代工、功率器件、封测和 MCU 细分龙头公司盈利能 力有望持续提升。中长期来看，在中美再平衡大背景下，半导体国产替代持续推进， 领先的设计、制造、设备和材料龙头将持续受益。 下一代科技硬件：下一代科技硬件：AIoT 与智能汽车。与智能汽车。 1）AIoT：数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落：数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落。智能 终端方面，全球智能手机出货量 2017 年以来稳定在 13-15 亿台，疫情导致的在线 办公和线上教育等需求推动 PC 出货量重回 3 亿台，在智能
31、手机和 PC 领域的投资 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 pOnOtNxOnMpPpQpMpQtPmN8OdN8OmOnNmOoPfQnNnQfQtRoR7NnPsRvPmQzRNZrRwP 科技产业科技产业 2021 年下半年投资策略年下半年投资策略2021.5.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机会主要来自于部分龙头厂商的市场份额提升； 而 AIoT 领域的创新， 则是更大的增 量市场机会。根据 ABI research，2026 年全球物联网终端连接数将达到 237 亿个， 2020-2026 年 CAGR 为 24%。以智能耳机、智能音箱、智能手表为代表
32、的个人终端 渗透率快速提升，AR/VR 趋势向好，国内终端厂商全球领先，供应链方面从芯片设 计、零部件到组装厂商均有全球最强的细分龙头，有望持续受益。同时，在万物互 联时代，通信连接和智能化需求提升，在 PC、车载、能源、安防、智慧城市、工 业等领域的通信模组渗透率快速提升， 各类智能终端对智能控制器的需求大幅提升， 中国龙头厂商凭借供应链配套优势、 工程师红利和市场优势等在全球市场份额提升， 有望保持较高的成长性。 2）智能汽车与智能驾驶：未来十年最大的单品市场机遇）智能汽车与智能驾驶：未来十年最大的单品市场机遇。电动化和智能化是汽车 行业的确定性方向，我们预计到 2025 年中国和全球电动
33、汽车销量规模分别达 700 万辆、1500 万辆，CAGR 分别为 36%、39%。中国造车新势力初具规模，科技公 司入局和传统车企转型亦带来新的投资机遇。产业链方面，汽车智能化主要包括自 动驾驶（与外界环境交互）及智能座舱（与驾驶员、乘客交互）两大方向，综合考 虑市场规模、市场增速及国产化程度，重点关注智能座舱、车载摄像头、汽车芯片 等细分行业龙头 互联网的转型与创新： 互联网平台互联网的转型与创新： 互联网平台投资布局投资布局数字化转型，数字化转型， 新锐公司围绕新锐公司围绕 Z 世代创新世代创新。 1）互联网巨头）互联网巨头投资布局投资布局数字化转型：有望打开中长期成长空间。数字化转型：
34、有望打开中长期成长空间。移动互联网增速 放缓，部分互联网巨头开始拓展数字化转型领域。腾讯在 2021 年成立可持续社会 价值事业部（SSV），首期投入 500 亿元，对包括基础科学、教育创新、碳中和、 公益数字化等领域展开探索； 阿里亦在 FY2021Q4 季报中宣布将 2022 财年所有增 量利润及额外资本投入用于支持平台商家、投资于新业务和关键战略领域。互联网 巨头参与数字化转型，有助于打开中长期成长空间，但可能在一定程度上影响中短 期盈利能力。 2）新锐公司新锐公司围绕围绕 Z 世代结构性人口红利布局世代结构性人口红利布局。Z 世代主要由 95 后和 00 后群体组 成， 我们根据国家统
35、计局的 1995-2009 年出生人数估算我国 Z 世代群体规模目前可 达 2.64 亿人，其物质和精神条件更加富足，对于互联网产品的消费能力和消费观念 得到重塑。游戏方面，年轻向游戏异军突起，相关渠道议价能力强，同时二次元、 女性向游戏用户和市场空间打开。社交方面，需求和交互表达欲强烈，以 Soul 为代 表的 Z 世代社交应用价值凸显。营销方面，短视频和电商直播成为内容营销的主流 形式，营销价值凸显。 风险因素风险因素：全球疫情不确定性的风险；市场流动性不及预期的风险；海外市场出现 大幅波动的风险；海外复工复产不及预期的风险；国际间贸易冲突加剧的风险、地 缘政治冲突加剧的风险；个人用户、企
36、业市场需求复苏不及预期的风险；针对科技 巨头的政策监管持续收紧的风险；相关产业政策不达预期的风险等。 投资策略投资策略：数字化进程加速，ToB 领域的企业数字化料将孕育更多投资机会。数字 基础设施和数字化转型方面：5G 与云计算是数字化的基础设施，我国 5G 发展全球 领先，领先的云平台和 IDC 厂商增长趋势向好；软件 SaaS 是数字化的载体，传统 软件龙头转型加速。下一代科技硬件方面：AIoT 是数字化的触角，智能终端创新迭 代， 模组和控制器领域东升西落； 智能汽车与智能驾驶是未来十年 AIoT 时代最大的 单品市场机遇。互联网方面：关注头部公司投资布局下一代数字化机遇，以及围绕 Z
37、世代开展创新应用的新锐互联网公司。未来 6 个月，建议重点关注的领域包括： 数字化基础设施、软件 SaaS、产业互联网和软件开发外包、AIoT 和智能汽车、半 导体、互联网等。具体公司包括： A 股：中国联通、金山办公、深信服、恒玄科技、海康威视、工业富联、亿联 网络、和而泰等； 港股：小米集团、微盟集团、中国软件国际、舜宇光学科技、腾讯控股、阿里 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 科技产业科技产业 2021 年下半年投资策略年下半年投资策略2021.5.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 巴巴、心动公司、哔哩哔哩、联想集团等； 美股：微软、亚马逊、ServiceN
38、ow、Snowflake、Zoom、英伟达、涂鸦智能、 万国数据等。 重点公司盈利预测、估值及投资评重点公司盈利预测、估值及投资评级级 简称简称 所属行业所属行业 收盘价收盘价 EPS/净利润净利润 PE 评级 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E A 股股 中国联通 通信 4.37 0.18 0.20 0.24 0.28 24 22 18 16 买入 金山办公 计算机 375.76 1.9 2.41 3.07 4.07 197 156 123 92 买入 深信服 计算机 281.00 1.96 2.44 3.26 4.24 144
39、115 86 66 买入 恒玄科技 电子组 265.77 1.65 4.2 6.13 9.06 161 63 43 29 买入 海康威视 电子组 64.00 1.43 1.72 2.14 2.61 45 33 27 22 买入 工业富联 计算机 13.11 0.88 1.02 1.19 1.37 15 13 11 10 增持 亿联网络 通信 77.64 1.42 1.76 2.21 2.79 55 44 35 28 买入 和而泰 通信 20.46 0.43 0.62 0.92 1.38 48 33 22 15 买入 港股港股 小米集团 前瞻/电子 26.65 0.62 0.81 1.11 43
40、 33 24 买入 微盟集团 前瞻 16.28 0.06 0.15 0.25 0.46 296 121 66 37 买入 中国软件国际 计算机 8.890 0.40 0.53 0.67 0.87 24 17 13 10 买入 舜宇光学科技 电子组 181.9 4.97 6.36 7.82 9.32 37 29 23 19 买入 腾讯控股 传媒/前瞻 588.50 14.32 17.39 20.83 24.87 41 34 28 24 买入 阿里巴巴 前瞻/传媒 208.00 171,985 168,191 191,313 212,691 22 22 19 17 买入 心动公司 传媒 59.35
41、 0.02 -0.23 0.00 0.23 2,632 NA 12,352 263 买入 联想集团 前瞻 9.33 0.43 0.72 0.83 1.13 22 13 11 8 买入 美股美股 网易 传媒 117.39 2291 3089 3608 4132 35 26 23 20 买入 哔哩哔哩 传媒 102.43 -467 -804 -905 -710 N/A N/A N/A N/A 买入 TME 传媒 15.13 644 563 674 860 40 45 38 30 增持 AMD 电子 77.17 2,485 2,071 2,756 3,498 38 45 34 27 买入 微软 前瞻
42、 245.17 4430 5840 6270 7200 43 33 31 27 无 亚马逊 前瞻 3203.08 21,331 27,945 40,438 50,518 78 60 41 33 无 ServiceNow 前瞻 469.47 926 1,062 1,513 2,034 103 90 63 47 买入 Snowflake 前瞻 233.39 -220 -201 -164 59 NA NA NA 634 无 Zoom 前瞻 316.4 996 1157 1292 1467 93 80 72 63 无 英伟达 前瞻 599.67 6,277 8,185 9,312 10,557 54
43、41 36 32 无 涂鸦智能 前瞻 23.43 -57 -73 -84 -78 NA NA NA NA 买入 万国数据 前瞻 71.01 -103 -177 -103 45 NA NA NA NA 买入 资料来源：Wind，路透，中信证券研究部预测。注：收盘价中，其中 A 股单位为人民币，港股为港币，中概 股为美元；股价取自 2021 年 5 月 21 日收盘价；EPS/净利润栏目中，A 股公司取 EPS，单位为元/股，港股取 EPS，单位为港币/股；美股取净利润，单位为百万美元；EPS/净利润栏目中，阿里巴巴取净利润，单位为百 万港元；微软、Zoom、英伟达、Alphabet 盈利预测为路
44、透一致预期，其余为中信证券研究部预测 加入投行及上市公司和股权投资群微信18622069179 科技产业科技产业 2021 年下半年投资策略年下半年投资策略2021.5.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资聚焦：科技产业投资聚焦：科技产业 2021 年下半年投资策略年下半年投资策略 . 1 2021 年初以来全球科技市场回顾年初以来全球科技市场回顾 . 2 科技板块整体表现疲软 . 2 2021 年下半年展望年下半年展望 . 8 A 股：企业数字化转型加速 . 8 美股：自下而上的选股逻辑，关注性价比 . 13 数字基础设施和数字化转型：关注数字基础设施和数字化转型：关注 5
45、G、云计算、云计算、SaaS 和产业互联网和产业互联网 . 18 5G：数字化转型的网络基础设施 . 18 云计算与 IDC：数字化的算力基础设施，持续快速增长 . 20 软件 SaaS：数字化的载体，传统软件龙头转型加速 . 23 半导体：数字化的原材料，叠加国产替代，长周期景气可期 . 27 AIoTLargely Midmarket Diversified Shorter Inside TTEC Heavy Enterprise 电信、金融服务为主 6-12 months Mixed TWLO Light Diversified Diversified 0-9 Months 70% Insidel/30% Field UPLD Mixed Enterprise Divers
