1、因 农产品价格从根本上是由供需关系决定的。 对于现货价格，更多是受到当期“供需差”的影响， 当供给小于需求，价格上涨 ；反之 ，当 供给 大于需求，一般而言，价格开始下跌。 对于期货价格，由于其集中反映后市市场对农产品价格的预期，更多是受到“供需差预期”的影响。 库存（预期）是反应供需差（预期）的重要指标。库存预期的变化主要来自于两方面： 1）由于天气、单产不稳定等因素造成农产品供给的不确定 性； 2）少部分农产品，如豆粕、天然橡胶的需求可能在短期内大幅增长。 本研究报告仅通过邮件提供给 国泰基金 朱凌燕(linyan_) 使用。6kuxsmi:1905kuxe2015 年 07 月 行业 报
2、告 请参阅最后一页的信息披露和法 律声明 5 诚信 进取 共享 如下图所示，白糖库存与当前榨季白糖现货价格呈反向关系；而 CBOT（芝加哥商品交易所）大豆期货价格与美国 USDA 每月公布的“全球大豆期末库存预测”呈反向关系。 图 1：国内白糖价格与供需差（库存）呈显著反相关 图 2： CBOT 大豆期货价格与 USDA 全球大豆期末库存数据呈显著反相关 资料来源：广西糖网、 申万宏源研究 资料来源： BLOOMBERG， USDA， 申万宏源研究 影响 供给的因素，包括人为因素 ， 也包括自然因素 。 考虑到 正常情况下， 农产品的需求比较平稳，因此，在供需关系中，我们更多地要关注供给的变化
3、。 引起 农产品供给变化的因素有很多：包括农民自发的调减种植面积 /养殖规模，通过 技术变革提高 生产效率等 人为因素； 也包括天气 变化和疫情等 自然因素（ 不可控）。 异常天气 导致农产品产量出现波动。 对于 种植业 而言 ， 旱灾、水灾、风灾等 天气灾害 ，将影响农产品产量或产量预测，造成供需关系预期的变化，从而在一定阶段内影响农产品价格。对于养殖业 而言， 暴雨等极端 天气 ，将 造成 部分低标准猪舍被淹，生猪死亡率 上升 ，导致 供给收缩。 同时极易诱发疫情，大规模疫病爆发会造成存栏（ 供给量）断崖式下降，成为畜禽 价格上涨 的潜在推手。 例如此次 正在发生的中度 以上 的厄尔尼诺
4、将 影响农作物产量 从 下图可以看到，目前 30 天 SOI 指数不断下探，目前已经到 -17.4，预计厄尔尼诺将继续增强。厄尔尼诺 的发生， 将对 不同农作物产量形成不同 方向 、程度的影响，厄尔 尼诺 将导致 小麦、玉米减产，而对大豆生长产生利好。 2 , 0 0 03 , 0 0 04 , 0 0 05 , 0 0 06 , 0 0 07 , 0 0 08 , 0 0 002 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2
5、010 2011 2012 2013 2014白糖期初库存 白糖价格 ( 右轴 )千吨 元 / 吨3005007009001, 1001, 3001, 5001, 7001, 9004045505560657075Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12Jan/13Apr/13Jul/13Oct/13Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15全球大豆期末库存数据 C BOT 大豆期货价格百万吨 美分 / 蒲式耳本研究报告仅通过邮件提供给
6、国泰基金 朱凌燕(linyan_) 使用。7kuxsmi:1905kuxe2015 年 07 月 行业 报告 请参阅最后一页的信息披露和法 律声明 6 诚信 进取 共享 图 3： SOI 变动指数 - 3 0 . 0 0- 2 0 . 0 0- 1 0 . 0 00 . 0 01 0 . 0 02 0 . 0 03 0 . 0 0Jun/96Jun/97Jun/98Jun/99Jun/00Jun/01Jun/02Jun/03Jun/04Jun/05Jun/06Jun/07Jun/08Jun/09Jun/10Jun/11Jun/12Jun/13Jun/14资料来源： Wind， 申万宏源研究 图
7、 4：厄尔尼诺对全球四种主要农作物的影响 资料来源： Natural Communication， 申万宏源研究 疫情 或导致 农产品 供给断崖式下降。 除了生产周期外，疫情是影响农产品 ，尤其是 畜禽产品供给量 的重要原因 。 疫情 会导致 产品供给断崖式下降，从而 成为 推动价格 上涨的重要 推手 。 2006 年 11 月，中国生猪养殖行业爆发了大规模“猪蓝耳玉米 大豆 水稻 小麦 17% 8% 24% 14% 37% 7% 40% 36% 9% 8% 显著为正 不显著为正 不 显著为 负 显著为 负 无数据 无农田 38% 21% 5% 29% 7% 19% 6% 22% 22% 31
8、% 本研究报告仅通过邮件提供给 国泰基金 朱凌燕(linyan_) 使用。8kuxsmi:1905kuxe2015 年 07 月 行业 报告 请参阅最后一页的信息披露和法 律声明 7 诚信 进取 共享 病”，导致 2007 年能繁母猪存栏量急剧下降。 2011 年 4 月以前，又发生了猪腹泻等疫情，仔猪存活率下降，造成后续生猪（尤其是仔猪）价格大幅上涨。 图 5：疫情是导致 猪价短期暴涨的 重 要原因 37. 82 3 . 3 01 6 . 2 1 4 . 2 62 5 . 62 2 . 2 9051015202530354045Feb-00Jul-00Dec-00May-01Oct-01Ma
9、r-02Aug-02Jan-03Jun-03Nov-03Apr-04Sep-04Feb-05Jul-05Dec-05May-06Oct-06Mar-07Aug-1.2 设备投资万元 7590.88 2.1.2.1 设备投资占比 37.76% 2.1.3 其它投资万元 3321.67 2.1.3.1 其它投资占比 16.52% 2.1.4 固定资产投资占比 86.97% 2.2 流动资金万元 2620.67 2.2.1 流动资金占比 13.03% 3 收入万元 20052.00 4 总成本万元 15149.25 5 利润总额万元 4902.75 6 净利润万元 3677.06 7 所得税万元 1
10、.26 8 增值税万元 676.24 9 税金及附加万元 315.75 10 纳税总额万元 2217.68 11 利税总额万元 5894.74 12 投资利润率 24.39% 13 投资利税率 29.32% 14 投资回报率 18.29% 15 回收期年 6.97 泓域咨询MACRO/ 年产xx刀口尺项目立项申请报告 16 设备数量台（套） 115 17 年用电量千瓦时 623426.29 18 年用水量立方米 11408.64 19 总能耗吨标准煤 77.59 20 节能率 24.10% 21 节能量吨标准煤 31.69 22 员工数量人 352 (匀砂讀缁缀劎螏頀h蠀椀褂甃贃趃贃錃咕须荳搀漀挀瀀椀挀最椀昀咕须
