1、市公司平均存货周转率 零售行业平均存货周转率 资料来源：WIND 资讯、国泰君安研究所 1.3. 偿债能力略有下降，但偿债风险不大 偿债能力略有下降，但偿债风险不大 2005 年零售类公司偿债能力略有下降，流动比率保持在 0.77，速动比率由 0.51 下降到 0.50，资产负债率由 56.20%上升到 59.33%。我们认为，就目前来说，由 于行业整体业绩稳定增加，偿债能力各比率仍在合理区间，大多数零售公司的偿 债风险并不很大。 连锁类公司在资产负债率、 流动比率、 速动比率方面一直低于零售行业平均水平， 而在 05 年连锁类公司在偿债能力方面提升较快，连锁类公司平均资产负债率 59.90%
2、，仍然高于零售行业平均水平 59.33%；但是流动比率、速动比率已经优于 零售行业平均水平。 w w w .2238.c n 中国最大下载资料网 w w w .2238.c n 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18 表表 6：零售行业偿债能力分析：零售行业偿债能力分析 行业平均水平 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 流动比率 15 家连锁类上市公司 0.74 0.74 0.76 0.78 零售行业 0.80 0.80 0.77 0.77 速动比率 15 家连锁类上市公司 0.45 0.45 0.52
3、0.51 零售行业 0.55 0.51 0.51 0.50 资产负债率 15 家连锁类上市公司 57.94% 59.39% 57.07% 59.90% 零售行业 53.32% 55.28% 56.20% 59.33% 资料来源：WIND 资讯、国泰君安研究所 图图 5：零售行业偿债能力分析：零售行业偿债能力分析 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 2002年2003年2004年2005年2002年2003年2004年2005年 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 15家连锁类上市公司平均流动比率15家连锁
4、类上市公司平均速动比率 零售行业平均流动比率零售行业平均速动比率 15家连锁类上市公司平均资产负债率零售行业平均资产负债率 资料来源：WIND 资讯、国泰君安研究所 2. 连锁类上市公司连锁类上市公司 2006 年发展展望年发展展望 2.1. 行业景气度持续上升 行业景气度持续上升 根据国家统计局信息，2006 年一季度，社会消费品零售总额 18440 亿元，比 2005 年同期增长 12.8%，其中 3 月份增长 13.5%；批发和零售业零售额 15551 亿元，同 比增长 12.9%。分地域看，城市消费品零售额 12410 亿元，同比增长 13.5%，县及 县以下零售额 6030 亿元，增
5、长 11.5%。消费者信心指数在 1、2 月份略有下降后， 在 3 月份达到 94.2，上升了 0.6 个点。 图图 6：社会消费品零售总额：社会消费品零售总额 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-01 0 2 4 6
6、8 10 12 14 16 18 20 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 社会消费品零售总额 (亿元)社会消费品零售总额 (亿元) 社会消费品零售总额增速 (%)社会消费品零售总额增速 (%) 来源：国家统计局 w w w .2238.c n 中国最大下载资料网 w w w .2238.c n 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18 图图 7：消费者信心指数：消费者信心指数 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 100 78 80 82 84 86 88 90 92 94 9
7、6 98 100 2002-01 2002-04 2002-07 2002-10 2003-01 2003-04 2003-07 2003-10 2004-01 2004-04 2004-07 2004-10 2005-01 2005-04 2005-07 2005-10 2006-01 来源：国家统计局 我们认为， 由于城市化进程加快、 居民消费升级和促进内需政策力度加大等因素， “十一五”期间零售行业的景气度要高于“十五”期间，而消费需求的持续增长 将为零售连锁行业和企业的健康发展奠定坚实基础。 2.2. 经营业绩仍将持续增长 经营业绩仍将持续增长 具体分析 15 家公司经营情况，我们认为
8、 2006 年商业连锁板块的经营业绩仍然有 较大幅度的增长。主要理由： 2.1.股改对价承诺及公告预增。如，G 苏宁公告 06 年上半年经营业绩将增长 50% 以上，综超股改承诺 06 年经营业绩增长 25%以上，重庆百货股改承诺今后 3 年 业绩增长 10%以上，中百股改承诺今后 3 年业绩增长 30%以上。 2.2.资产重组及减亏。05 年华联超市每股收益亏损 0.15 元，公司近期公告进行 大股东更替型资产重组， 新大股东承诺注入出版业优质资产使得公司 2006 年扭亏 为盈；G 中商 05 年每股收益亏损 0.39 元，主要原因是新开大型商业设施一次性 损益计提，预计 2006 年将减
9、亏甚至扭亏。 2.3.主营业务扩张带动经营业绩持续增长。百联、友谊股份、大商股份、合 百大、王府井、银座等公司 2006 年主营业务收入都将有较大幅度的增长，我们 预计这些公司 2006 年净利润增长幅度在 1030%之间。 2.3. 并购将带动零售公司尤其是连锁公司业绩和股价双提升 并购将带动零售公司尤其是连锁公司业绩和股价双提升 05 年我们在相关报告中预测， 2006 年是零售行业的并购元年。 今年前 5 个月零售 行业的发展，是对我们当初预测最好的验证。今年上半年，超市和家电连锁业态 的并购整合频繁。比较大的案例有，中国永乐（0503.HK）并购大中电器，英国百 w w w .2238
10、.c n 中国最大下载资料网 w w w .2238.c n 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18 思买以 1.8 亿美元收购五星电器 51%股权， 物美集团收购新华百货 （600785） 27.7% 的国有股权而成为新大股东等等。相同业态的并购整合，在提高市场集中度的同 时，也使得被并购企业得到了更好的发展机遇。 今年上半年民营企业举牌收购零售类公司愈演愈烈（见表 7）。在全流通实施前 夜以及部分地区国有资本逐步退出的前提下，民营企业大举收购零售公司股权， 看中的是商业公司日益稀缺的网点资源和商业地产升值的巨大潜力。民营
11、产业资 本的大量介入，是对证券市场对零售类公司整体估值偏低的有力修正，而举牌公 司股价的大幅度上涨，已经成为上半年证券市场的一道亮丽风景。 我们了解，随着证券市场全流通和对外开放的步伐加快，美、欧、日等国际产业 资本和投资基金纷纷看好我国零售行业的发展前景。基于人民币升值、市场潜力 巨大、经营业绩持续增长、重估升值明显等因素，外资正在寻找零售类目标公司 进行中长期战略持股。我们预计，在 2006 年年底之前，外资战略参股零售类公司 的成功案例出现的可能性极大。 表表 7：零售公司举牌并购情况：零售公司举牌并购情况 举牌公司 原大股东 持股比例 举牌企业 举牌比例 截止举牌日期 年初以来股价 上
12、涨 南京新百 南京国资经营公司 24.49% 金鹰集团 24.55% 06 年 2 月 2 日 19.54% 南京中商 南京国资经营公司 23.07% 雨润集团 25.25% 06 年 4 月 28 日 58.40% 百大集团 杭州投资控股公司 29.93% 银泰集团 23.82% 06 年 4 月 25 日 42.58% 鄂武商 武汉国资经营公司 29.75% 银泰集团 18.11% 06 年 4 月 11 日 26.61% 武汉中百 武汉国资经营公司 14.41% 平泰商贸 7.14% 06 年 5 月 8 日 74.73% 数据来源：国泰君安证券研究所 3. 重点公司分析重点公司分析 3
13、.1. 苏宁电器（002024） 苏宁电器（002024） 当前我国的家电连锁行业市场集中度较低，行业竞争激烈。我们预计由于优势企 业不断扩张，未来家电连锁行业市场集中度会不断提高，最终形成国美、苏宁、 永乐+大中等几大巨头鼎立竞争的格局。近期 Best Buy 控股的五星电器仍属于区 域龙头，目前尚难以对前 3 强形成竞争威胁。 苏宁电器属于家电零售连锁行业的龙头企业，将会受益于产业集中度的提高。苏 宁电器 05 年业绩增长飞速，净利润 3.51 亿元，同比增长 94%；06 年一季度实现 净利润 3476 万元，同比增长 121.03%。同时公司公布预增公告：2006 年上半年 业绩同比增
14、幅在 50%以上。 伴随着高速增长，公司存在的风险逐步加大： （1）资金压力巨大。建立物流平台可以实现大单采购，并降低运营成本，但是由 于相同区域内的网点不断增加，以及无差异化经营导致“价格战”越演越烈，使 得单店销售收入和毛利下降（2005 年苏宁单店销售收入下降 34.38%） ，公司利润 w w w .2238.c n 中国最大下载资料网 w w w .2238.c n 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18 的增长需要加速扩张来保持，从而使得资金链条不断绷紧。 （2）家电连锁企业与上游厂商关系有恶化趋势。就发展趋势
15、看，家电连锁卖场通 过提高自身效率和改善管理来提高毛利能力有限。家电连锁企业的促销费、广告 费等收费的增加，使得上游家电生产厂商难以承受。在这样的趋势下，厂商关系 愈加紧张，越来越多的家电生产企业开始发展多元化销售渠道。 （3）未来的扩张途径受到限制。2006 年仍将是家电连锁企业的高速扩张年。国 美计划开店 120-150 家，苏宁已经有新开百店的募集资金公告，永乐也将投入巨 资建设新店。对于家电连锁行业来说，城市市场逐步趋于饱和，再开新店将导致 单店销售收入和毛利下降， 而农村市场虽然广阔， 但受消费环境和消费能力限制， 毕竟不如城市市场，且发展农村市场还将面临与生产厂商自建的二级销售渠道
16、的 冲突。 我们看好苏宁电器的发展前景和高速增长能力， 但是由于公司股价前期涨幅较大， 按 06EPS1.45 元/股和现在的股价（5 月 29 日收盘价 47.72 元）来计算，PE 已经 高于 30 倍。因此，我们给予公司“谨慎增持”的投资建议。 3.2. G 中百（000759） G 中百（000759） 公司名列 2005 年中国连锁百强企业第 26 名，主营百货、仓储超市和便民超市， 至今已开办 5000-12000 平方米仓储式大卖场 44 家， 500-2000 平方米便民超市 300 余家，是湖北省大型流通类企业。 公司在股改时承诺，“如果公司 2004 年至 2007 年度扣
17、除非经常性损益后净利润的 复合增长率低于 30%，将追加送股一次” 。可见公司对于未来发展是充满信心的。 如果按照 30%的复合增长率计算，06、07、08 年 EPS 分别可以达到 0.30 元、0.38 元、0.50 元，相对市盈率为 31、25 和 19 倍。 由于股东结构分散，公司股改后限制性流通股仅占 23%，大股东的持股比例下降 到 11%。所以公司的控股权争夺不可避免。鉴于公司的良好成长性和“标购”概 念，我们的投资建议为“增持” 。 3.3. 王府井（600859） 王府井（600859） 虽然公司 05 年业绩低于预期， 但是对于公司发展模式的认同是看好公司的重要原 因。 且
18、06年一季度公司公布的业绩也证明了公司的发展实力， 每股收益达到0.126 元，与 05 年同期相比增长 51.8%。 公司利润增长的主要动力是各地子公司盈利状况逐渐转好。公司异地展店的发展 模式逐渐走入正轨。公司以往亏损的房地产业务在 05 年已经有所消化，06 年公 司将逐渐减轻房地产亏损的包袱，专注于百货零售业务的发展。 2006 年公司计划开业的新店有贵阳王府井、重庆二店、西宁王府井、乌鲁木齐王 府井。 其中重庆二店 （重庆王府井沙坪坝店） 已经在 2006 年 1 月 18 日开业。 2007、 2008 年预计将每年新开三家门店，继续保持稳定的扩张速度。 w w w .2238.c
19、 n 中国最大下载资料网 w w w .2238.c n 迅达商务资料网迅达商务资料网 迅达商务资料网迅达商务资料网 您好，您现在打开的资料， 来自于迅达商务资料网，截 止到 您好，您现在打开的资料， 来自于迅达商务资料网，截 止到 2008 年底年底,本网站拥有本网站拥有 20 多万份资料多万份资料,是目前中国 最庞大的管理资料库， 是目前中国 最庞大的管理资料库，,资料 分类详尽 资料 分类详尽, 天天更新天天更新,欢迎加 入 欢迎加 入 VIP 会员，尽享优惠会员，尽享优惠 经营管理 培训资料 财务管理 营销管理 人力资源 生产管理 生活休闲 工程资料 医疗资料 英语学习 广告资料 维修
20、技术 饮食酒类 商务资源 模具数控 论文资料 房地产业 联系方式: 迅达资料网全站资料光盘系例迅达资料网全站资料光盘系例 该光盘系列是我站耗资巨大，倾全体 员工之力，整理出的最新，最全，最 精的资料光盘.所谓最新，是所收录的 资料截止日期为最新；所谓最全，是 所涉资料囊括了目前的各个行业；所 谓最精，是尽量只收录价值高，不易 见，各行业顶尖的精品资料，一般网 上随处可见的普通资料， 都尽量剔除； 光盘内大多为电子文档，相当于上千 套的书籍，可直接借鉴、修改,让您工 作事半功倍! 工程资料光盘 医疗资料光盘 英语学习光盘 广告资料光盘 维修技术光盘 模具数控光盘 论文资料光盘 房地产业光盘 经营
21、管理光盘. 手机：13727135657 网站名称：迅达商务资料网 网站地址： 镜像站点：http:/www.57L.com 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18 公司还未股改，第一大控股股东变更为北控集团，有利于公司未来股改的顺利进 行。 我们预计公司股改在上半年完成， 在股改之后管理层激励措施也会适时推出， 这有利于公司治理结构的完善和未来长期的健康稳定发展。 06 年、07 年公司业绩会有较大幅度的增长，主要利润增量来源为：房地产项目的 转亏为盈，培育成熟的门店带来的利润贡献，以及处于培育期门店的逐渐减亏。 我们看
22、好公司成功的异地发展模式，成熟的“王府井”商业品牌，坐拥首都中心 商业区的优质商业地产，以及业绩的持续成长。但是由于公司近期涨幅过大，已 将对公司未来业绩增长提前预支，因此我们将王府井的评级调整为“谨慎增持”。 飺 飺 飬 飺 飺 飺 飺 90 飺 飺 飺99-6*1 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 标准商务礼仪 确保客户满意 高效沟通技巧 实用解决问题技能 商 务 概 述 (成为具有高度职业素养的职业人士) 99-6*2 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务概述 n商务理念概述 n确保客户满意 n标准商务礼仪 n高效沟通技巧 n分析与解决问题 99-6*3 福建实达电脑集团有
23、限公司新员工培训教材 商务理念概述 n何谓“职业素养” n培养职业素养对于企业的意义 n培养职业素养对于个人的意义 n结论 99-6*4 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务理念概述 何谓“职业素养” n职业素养的本质 职业素养是一种个人行为规范及行为本身，它可 以确保： 商务工作的有效实施； 在商务活动中被他人接受； 在商务活动中得到他人的尊重； 取得预期商务成果； 建立长期良好的商业合作或同事关系。 品德 价值观 文化 言言 谈谈 举举 止止 仪仪 表表 衣衣 着着 99-6*5 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务理念概述 何谓“职业素养” n 职业素养的内涵 良好的 商
24、务礼仪 有效解决 问题的能力 有效的 沟通行为 99-6*6 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务理念概述 何谓“职业素养” n 市场竞争环境对“职业素养”的需要 在市场竞争中策略和手段的变化 由产品到服务与方案； 由知名度到美誉度； 由争取独立订单到发展长期的客户关系； 由外部形象到内部实力； 由产品、资本和技术等硬优势到服务、管理和人才等软优势； 由简单的价格战或广告优势到全面的内部管理和市场拓展优势。 企业靠什么生存与竞争？ 个人靠什么取得收入和晋升？ 99-6*7 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务理念概述 培养“职业素养”对于企业的意义 面对市场的竞争，企业生存与发
25、展的出路在于： 有效的管理体系； 高度职业素养的人才，因为只有这样的人才能在这种管理体系中运行。 企业必须自己培养高度职业素养的员工，因为： 企业的需要是员工普遍职业素养的提高，而不是拥有个别能人； 市场中最缺乏的是高度职业素养的商务人员，所以不可能通过招聘满足； 能够提供员工提升机会的企业，方可吸引真正的人才。 企业培养高度职业素养的员工： 是竞争的需要； 是未来生存的需要。 99-6*8 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务理念概述 培养高度“职业素养”对于个人的意义 企业对于商务人才的需求发生变化： 由开拓型到管理型 ； 由关系型到知识型 ； 由个人英雄型到团队合作型； 由招募人
26、才到培养人才。 所以，商务工作者个人需要尽快适应变化，通过学习提升自我！ 99-6*9 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 商务理念概述 结论 职业素养是行为，是被他人接受的行为； 职业素养包括良好的商务礼仪、有效的沟通行为、有效解决问题的能力； 市场环境的变化使企业的关键成功因素发生变化； 企业员工的整体素养决定了企业未来的生存； 商务工作者自己的职业素养水平决定了他 / 她未来生存、发展与命运。 本课程培训的核心便是提高学员的本课程培训的核心便是提高学员的 “ “商务职业素养商务职业素养” ” 99-6*10 福建实达电脑集团有限公司新员工培训教材 n商务理念概述 n商务礼仪 n分析与解决问题 n沟通技巧 商务意识与职业素养 99-6*11
