1、经济结构持续优化 p总量看，2019超过1万亿：广东、江苏、浙江、上海、北京、福建、湖北、四川、河南、河北、安徽、湖南 p占比看，北京、上海占据主导地位，超过50%，广东、浙江、江苏、福建等占比超过40% p增速看，贵州、福建领跑全国，2019年增速超过20%，重庆、浙江、河北等增速超过15%，其余增速在10%-15%之间 区域数字经济发展 内 容 全新经济范式加速形成 蓬勃发展的数字经济 数据价值化：发展要素 1 2 3 数字产业化：发展基础4 产业数字化：发展主体 5 数字化治理：发展保障6 推进政策与发展思考7 数据价值化 加快培育数据要素市场，推进政府数据开放共享，提升社会数据资 源价
2、值，加强数据资源整合和安全保护。 关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，2020年4月9日 加快培育发展数据要素市场，建立数据资源清单管理机 制，完善数据权属界定、开放共享、交易流通等标准和措施， 发挥社会数据资源价值。推进数字政府建设，加强数据有序 共享，依法保护个人信息。 关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意 见，2020年5月18日 “健全劳动、资本、土地、知识、技术 、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、 按贡献决定报酬的机制”。 党的十九届四中全会，2019年10月28日 数据要素的战略性布局 一、产业维度 18 26 33 41 50.5 16.13% 44.44%
3、 26.92% 24.24% 22.93% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10 20 30 40 50 60 201620172018*2019*2020* 全球每年产生数据量 数据量（ZB）增速 3.05 4.85 6.30 8.82 10.98 14.91 19.19 25.26 33.80 48.73 20.00% 22.00% 24.00% 26.00% 28.00% 30.00% 0 10 20 30 40 50 60 2016 2017 2018* 2019* 2020* 2021* 2022* 2023* 2024* 2025* 中国每年产生数据量 数据量（Z
4、B）增速 数据来源：IDC、Seagate、Statista 数据来源：IDC 数据量：我国数字化进程加快，数据丰富要素供给 大数据底层技术逐步成熟，全球数据产生量和存储量逐年上升，我国数据产生量加速增长。 全球数据要素正进入加速发展时期，技术产业与应用创新不断迈向新高度。 数字化丰富要素供给，网络化扩大组织边界，智能化提升产出效能。 数据引发的变革：流程驱动 连接驱动 数据驱动 流程驱动流程驱动连接驱动连接驱动数据驱动数据驱动 n 数据正在引发产业发展模式新变革。以生产领域为例，数据正在驱动企业生产组织方式 变革，由传统组织方式转向基于互联网和大数据的协同生产。 数据引发的变革：流程驱动 连
5、接驱动 数据驱动 数据引发的变革：新模式新业态 智能工厂自动驾驶工业互联网云经济 在线教育互联网医疗线上办公数字化治理 二、经济维度 数据资源化数据资产化数据资本化 数据只是记录、反应现实世 界的数据资源。数据作为新 资源具有如下特征： l 可再生 l 无污染 l 无限性 数据在产品服务中组合运用， 是产生财富的基础，具有使用 价值和经济价值。企业核心竞 争力由数据规模、质量，及采 集分析处理数据能力决定。 l 可量化 l 可控制 l 可变现 数据资本化就是将数据资产 的价值和使用价值折算成股 份或出资比例，通过数据交 易和数据流通活动将数据资 产变为资本的过程。 l 非竞争性 l 不可替代性
6、 数据要素化 要素价值化 数据投资 质权贷款 挂牌上市 数据确权 数据定价 数据交易 数据采集 数据标注 重点 数据要素价值化的三个阶段 山西 内蒙古 贵州惠水白鸟河数字小镇 涞源县东团堡村 河北 出台关于加快我省数据标 注产业发展的实施意见 千机数据、睿金科技 河南 赤峰 山东 起源：数据标注产业起源于1984年，旨在实现纸质内容电子化。 发展：2015年以后，随着人工智能巨头的崛起，数据标注和采集需求激增，市场真正意义上开始形成，作为乙方进入 到日益扩大的市场，主要为大型互联网公司、AI独角兽企业等服务。 未来：现阶段的AI应用研发，数据标注是根本，1010年年之内都要依赖于标注数据。 数
7、据资源化：数据标注产业 n 我国数据确权主要有大数据交易所、行 业机构、服务商、互联网企业等。 明晰数据权属有效明晰数据权属有效 激励数据开放共享激励数据开放共享 制定数据定价规则制定数据定价规则 促成数据交易促成数据交易 加快培育数据要素市场加快培育数据要素市场 n 当前，我国大数据交易平台普遍采取可 信第三方定价。 n 我国数据交易活动主要依托第三方数据 交易平台。 根据数据完整性、 时间跨度、稀缺性 等定价。 可信第三方定价 卖方自主定价，买 方发布悬赏任务自 由定价。 自由定价 针对每个数据品种 设计自动计价公式。 自动计价 买卖方双通过平台 反复报价议价。 协议定价 报价最高者中标，
8、 成交价是第二高价 者的价格。 拍卖式定价 出售价值高的数据 产品时附上价值低 的数据产品。 捆绑式定价 序号名称 1贵阳大数据交易所 2上海数据交易中心 3西咸新区大数据交易所 4武汉东湖大数据交易中心 5华东江苏大数据交易平台 6长江大数据交易中心 7浙江大数据交易中心 8哈尔滨数据交易中心 9华中大数据交易平台 10钱塘大数据交易中心 11北京大数据交易服务平台 12中关村数海大数据交易平台 13中原大数据交易 14重庆大数据交易市场 国 内 现 有 数 据 交 易 平 台 大数据交易所：贵阳大数据交易所、 东湖大数据交易平台等。 行业机构：中科院与华视互联联合成立 “交通大数据交易平台
9、”等。 数据服务商：数据堂、爱数据、美 林数据等。 大型互联网企业：京东建立的京东 万象数据服务商城等。 数据资产化：确权、定价、流通取得一定进展 n数据交易环境有待完善 n数据交易以粗放式为主 n数据交易平台定位不清 n数据质量难以保障 n数据沉淀 当前数据交易存在问题 解决数据资产交易平台缓存、复制、留存交易数据的问题 保护数据的隐私性、安全性 保障数据资产交易者的权益不被数据资产交易平台所侵占 实现所有权认证机制、双向匿名机制、数据造假控制机制、 信用证明机制、数据保密机制与去中心化交易机制 体现点对点交易 数据丰富新鲜度高 数据确权可追溯和公平交易 基于区块链数据交易体系 构建目标 双
10、向 匿名 数据 控制 造假 公平 交易 数据 丰富 新鲜 度高 数据 确权 可追 溯 去中心 化点对 点交易 基于区块连的数据交易体系特点 保障数据拥有者权益原 则 保障数据购买者权益原 则 基于区块链数据交易体系 构建原则 数据资产化：如何构建数据要素市场区块链？ 数据资本化：资本化是扩展数据价值的途径 l 数据要素的特性是它具备资本化的基础 通用性 外部性 复制性 可变性 l 数据资本化实践 内 容 全新经济范式加速形成 蓬勃发展的数字经济 数据价值化：发展要素 1 2 3 数字产业化：发展基础4 产业数字化：发展主体 5 数字化治理：发展保障6 推进政策与发展思考7 数字产业化 数字产业
11、化是数字经济发展先导领域 p数字产业实力不断增强，奠定数字经济发展坚实基础。2019年我国数字产业化规模达到7.1万亿元，在GDP中占比达到 7.2%， 在数字经济中占比为19.8%。 p软件和信息技术服务业、互联网行业增长较快，2019年收入同比分别增长15.5%和21.5%。 发展综述发展综述 发展展望发展展望 热点分析热点分析 一、数字产业化发展态势 全球电信服务业收入保持稳定，移动流量增速放缓 数据来源：中国信息通信研究院数据中心，Gartner，IMF，爱立信、 GSMA，GSA，监管机构 p2019年，全球电信服务收入达到16200亿美元，同比微涨0.6%。移动服务收入占比扩大到近
12、66%。 p2019年底，全球移动电话用户达到79.7亿，移动普及率101.5%。全球共28个国家的48家运营商实现5G商用，年底5G用户规 模超过1000万。 p移动流量增长明显放缓，2019年全球移动DoU达到7.3GB/月，同比增长30%，增速有所放缓。中国用户DoU为8.4GB/月， 增长50.4%。 -0.4% 0.8% 1.2% 0.9% 0.6% 3.5% 3.4% 3.8% 3.6% 3.0% -1% 1% 3% 5% 0 5000 10000 15000 20000 20152016201720182019E （亿美元） 全球电信服务业发展情况 电信服务业规模全球电信服务业增
13、速全球GDP增速 5.6 6.7 7.0 7.1 4.5 3.6 3.1 3.0 1.7 7.3 9.7 9.0 8.9 5.8 4.9 4.3 4.1 2.2 全球 西欧 北美 亚洲东北部 中欧和东欧 东南亚和大洋洲 拉丁美洲 中东与非洲 撒哈拉以南非洲 各地区移动用户DoU 2018 DoU 2019 DoU 37.7 33.0 28.3 22.0 18.0 23.6 22.8 21.8 21.3 20.6 10.8 18.9 27.0 34.1 41.1 0.13 0 20 40 60 80 20152016201720182019E 全球移动用户规模 2G3来2.5%的息税 前利润增加
14、。 另一方面， 供应商通常还要面临主机厂采购价格年降以及原 材料价格持续波动带来的营收降低与成本增加压力。 同样以 某典型供应商为例， 价格年降与原材料涨价， 普遍会带来 2.6%的息税前利润下降。 综合作用下， 下年度该供应商的息 税前利润将在上年度基础上微降0.1%， 整体维持较好的稳定 趋势。 因此， 供应商盈利性能够实现长周期的稳定性， 规模效 应的持续增长是不可或缺的关键前提。 07 而随着近年全球车市 “新常态” 的到来， 销量增长动能持续疲 弱， 整车及零部件产销规模的增速放缓甚至零增长或成为新 的共性局面。 长期来看， 供应商每年利润增长的核心要素 “规模 效应” 将被愈发弱化
15、， 难以通过规模提升换来成本大量节降， 而 与此同时， 主机厂降价与原材料价格持续波动的压力仍然存 在， 导致利润不可避免地进入下行通道， 盈利压力与日俱增。 未来， 汽车产业链供应商需要从新的增长空间、 新的商业模式 与新的竞争优势三大维度出发， 重构自身软硬实力， 挖掘新的 增长机遇与动能， 探寻 “后规模效应” 时代的生存法则。 1) 新的增长空间： 长期来看， 全球产量增速或存在下降风险， 供 应商需要通过增加单车中供应占比/延伸多样化产品组合或向 其他领域发展， 以确保未来的增长。 资料来源： 车百智库； 罗兰贝格整理 06 / 全球零部件行业EBIT利润趋势 6.8% 201920
16、18 7.2% 2015 7.3% 20132012201620142017 EBIT利润率 7.2% 7.1%7.1% 7.2% 6.3% 12 2) 新的商业模式： 以往， 供应商一般通过提升销量的方式弥补 生产成本增加和价格下跌带来的负面影响； 但随着前沿技术 成熟， 长期来看， 企业整体增速预计停滞， 全球产量或有所下 降， 以往的商业模式需被重新审视， 新的利润增长点亟待挖 掘。 3) 新的竞争优势： 行业整合压力进一步提升， 许多供应商将投 入重点放在具有增长潜力的技术上， 从而增加了这些领域的 竞争压力， 但并非所有供应商都具备进入潜在增长技术领域 的能力、 竞争力或资本力， 如
17、何在新时代构建核心壁垒成为重 点话题。 1.2.2 技术与商业创新重构零部件价值 传统汽车产业链的内部竞争多为直接成本导向， 供应商通过 实现BOM （物料清单） 成本增加与成本节降之间的平衡， 确保 业务盈利性。 随着软件与电子电气架构的发展与演进、 技术与 功能迭代加速以及创新商业模式的探索， 将带来更多的全生 命周期价值提升机会， 成为供应商应对未来挑战的关键掌控 点。 从未来零部件产品价值链演进趋势来看， 可分为BOM成本增 加、 成本节降与全生命周期其他费用三大关键环节， 三者叠加 构成未来的零部件全生命周期价值增值。 1) 厂商BOM成本增加： 因零部件替代与升级造成的BOM成本
18、增加， 面临因产品价格下降和规模经济导致的传统成本竞争。 2) 厂商成本节约： 主机厂通过直接/间接方式实现总成本降低， 并借此获得更多的附加价值， 例如合规避免罚款、 系统集成以 降本。 3) 用户在全生命周期内支付的其他费用： 向愿意为良好产品体 验和低TCO （总体拥有成本） 付费的终端用户收取溢价， 通过标 准化、 可迭代， 形成可持续性收入。 08 价值链条中， BOM成本增加与成本节约为传统模式中成本竞 争的核心。 而从长远来看， 只有商业模式创新才能发挥核心技 术和系统的真正价值， 通过商业模式演变带来的全生命周期 附加价值提升， 代表着未来企业的价值高地和核心竞争力。 其 中，
19、 车载软件与算法作为主要驱动因素， 其市场份额与价值占 比不断增加， 而功能创新带来电子电气架构创新， 进而带来商 资料来源： 车百智库； 罗兰贝格整理 07 / 典型供应商EBIT未来走势分析 1.3% 零增长下零增长下 EBIT预测预测 生产销量 提升影响 7.3% -2.6% 销量 拉动 1.2% 上年度上年度 EBIT占比占比 率率 放缓/ 零增长 7.3% 下年度下年度 EBIT占比占比 率率 生产成本 提升 2018供应 商平均 EBIT水平 在边际贡献 率为35%前 提下，实现 3.5%增长率增长率 1.2的LTA 调整，原材 料(1%)，人 力(2.5%)和 其他成本 (1%)
20、上涨 能力赋予能力赋予 5%的的产品产品 价值价值 关键假设关键假设 增长放缓增长放缓 13 资料来源： 车百智库； 罗兰贝格整理 1) 含软硬件 08 / 零部件产品价值示例性解构1) 厂商厂商BOMBOM成本增加成本增加用户在全生命周期用户在全生命周期 内支付的其他费用内支付的其他费用 重点关注领域 利润 厂商成本节约厂商成本节约全生命周期产品全生命周期产品 增值增值 业模式的演进， 如BaaS （电池即服务） 、 可更换DCU （动力总 成域控制器） 、 OTA （空中下载） 升级等。 1.2.2.1 零部件价值潜力演变趋势 从零部件未来生命周期价值增值与差异化两大维度出发， 可 将当前
21、及未来主流的汽车部件/系统进行划分归类。 针对不同 类型的细分产品， 应采取针对性、 差异化的布局策略， 实现最 优产品组合的构建与长效发展。 1) 商业模式创新： 高价值、 高差异化的部件系统， 如高度自动驾 驶系统、 智能座舱、 中央计算芯片等， 软件与电气化功能占价值 主导， 且商业模式创新潜力显著。 2) 远期标准化： 高价值但相对同质化的部件系统， 如ADAS （如 高级驾驶辅助系统） 、 电机、 轻量化部件， 相对成熟， 以标准化 硬件为主， 是未来关键价值高地， 但差异化竞争力贡献度相对 有限。 3) 短期价值延续： 中等价值、 略有差异化的部件系统， 多为发动 机、 变速箱等传
22、统核心模块， 技术基本成熟， 短期内仍占传统燃 油车的主要价值份额， 变现能力强。 4) 价值潜力丧失： 价值低、 同质化的部件系统， 如底盘、 车身结 构件等传统非核心模块， 已从技术竞争转向价格竞争， 是整车 价值洼地， 竞争激烈且利润率低。 09 整体来看， 在基于规模效应的商业模式已难再发挥作用的大 背景下， 供应商已开启了从产品创新向整体架构创新转型的 新阶段。 各路玩家在维持以往传统技术优势、 积极变现当前价 值的同时， 也需要在前沿性的产品和商业模式领域投入更多 资源， 抢占未来价值高地， 掌握议价权与主导权。 其中软硬件 的可更新及可升级性将成为商业模式创新的关键， 为企业带
23、来更多价值创造的同时， 也补偿了由于纯成本竞争带来的经 营风险。 以IVI （车载信息娱乐） 系统与传统变速箱为例对比分析， 传统 零部件行业的发展将放缓并逐步停滞， 价值增长动力明显不 足； 而具备可更新升级功能以及新营收模式的组件则能为企 业带来创造可持续性收入的价值。 传统燃油车变速箱在差异化程度上表现有限， 其产品的全生 14 资料来源： 车百智库； 罗兰贝格整理 1) 包括PTC加热器、 电动车HVAC、 空调压缩机、 座椅结构等； 2)包括车柱、 车顶、 后横梁和车身通道等； 3) 包括螺旋弹簧和板簧、 卡钳等； 4) 包括纵向和 前壁横梁、 引擎盖和后厢盖等； 5)包括驻车加热器
24、、 车窗升降器、 空调压缩机、 和HVAC控制器等 09 / 细分零部件价值潜力分析 (2030年视角) 电池/BaaS 轻量化底盘3) DCU+IVI (长期) 高度自动驾驶(L4-5) ADAS(L0-3) 智能化内饰1) 轻量化结构件2) 传统车身/结构件4) IVI+HMI (短期) 轻量化内饰 传统底盘 启动系统 燃油车发动机 变速箱 传统内饰5) A A商业模式创新商业模式创新 价值高价值高 价值低价值低 高度差异化高度差异化 有限差异化有限差异化 零部件生命周期价值增值 零部件差异化程度 B B远期标准化远期标准化 D D价值潜力丧失价值潜力丧失 C C短期价值延续短期价值延续
25、基于ECU 的E/E架构 电机 命周期价值增值动能不足， 增幅较小。 1) 自动挡产品的不断出现拉升厂商BOM成本。 2) 厂商将主动降低产品定价， 以应对产品竞争风险。 3) 由于共享出行等商业模式的出现， 使得终端消费者对拥车及 相应动力形式的关注度减弱， 进一步降低消费者对该类传统组 件的溢价支付意愿； 同时， 仅少数高端品牌能够凭借其差异化 的品牌价值维持传统组件业务收入， 但消费者的注意力也正由 传统动力相关组件向互联服务等车辆功能转移。 厂商将重点研发应用IVI及域控制器等下一代前沿技术， 长期 来看可以节省更多成本， 并带来可持续的全生命周期增值收 入。 1) 通过重点投入域控制
26、器及IVI， 实现从传统座舱向智能化座 舱升级迭代， 导致厂商的BOM成本增加。 2) 由于厂商在车内空间设计的自由度更大， 使得其在生产环节 可以获得更多的成本节省空间。 3) 从长期看， 以服务终端消费者为目的的IVI应用可帮助厂商 和供应商每年从消费者处获得可观的持续性收入， 并获得相 应的长期利润。 10 1.2.2.2 零部件价值重构对供应商的影响 为应对未来零部件价值链条重构与演变带来的挑战， 供应商 应在维持对现有技术投资、 促进价值变现的基础上， 持续加码 前沿技术和创新商业模式投入， 实现立足现在、 放眼未来的全 方位布局。 传统燃油车的技术研发提升对于实现减排目标仍然起着重
27、要 作用。 即使是未来新兴市场， 仍然需要传统技术作为基础和支 撑， 故对现有技术的投资仍存在必要性。 若急切转移业务投入 重点或存在过早失去市场份额的风险， 且投资风险更高。 针对未来前2020年老牌国货的年轻化之路 微播易2020.9 详析丸美的社媒营销策略 丸美 成立于2002年，卡位精致护肤的眼霜赛道打造差异化竞争优势，产 品线丰富，线上直营渠道提升空间足，线下渠道数量与下沉进度占 优，近年来通过对明星产品的升级以及推出高端新系列保持了高速 增长。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8
28、月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 丸美品牌淘系全网月度GMV增长情况 拥有清晰的品牌精准定位 强劲的研发实力和研发系统 强大的生产和供应链管理能力 多渠道协同发展和精细化销售体系 丸美公司的核心竞争力 2% 34% 49% 14% 18岁以下 19-24岁 25-34岁 35-40岁 丸美产品则主要面向主要针对 25-45 岁 的成熟女性 1、注重线下实体店体验式消费 2、粉丝年轻较强，更换品牌可能写大 3、电视、综艺广告、热门短视频等风格 为主要传播媒介 定位：轻奢/中高端
29、，卡位精致护肤的眼霜赛道，顺应市场差异化竞争的需求。通过多年终端服务以及针 对性营销塑造较为高端的品牌形象，培养较高忠诚度的客户群体，并在消费升级驱使下通过明星品类的 升级提价实现稳健增长 核心客群 丸美卡位精致眼部护理，走高端化竞争道路，线上景气度提升 备注：淘数据不代表品牌实际gmv，仅作为品牌线上景气度的参考 丸美打造全面的产品矩阵，不断升级换代推出新品 品类名称风格定位消费者年龄层 护肤丸美优雅精致 中高端，眼部护理为突破口，聚焦抗 衰老领域 全渠道覆盖 彩妆春纪青春时尚平价，大众化护肤单品牌店和电商为主 彩妆恋火现代时尚轻奢韩系彩妆单品牌店和电商为主 高端化 年轻化 功效化 2020
30、年丸美推新速度加快： 年初日本珠臻皙奢养系列上市 4月小红笔眼霜引爆线上 6月推出“丸美白色之恋光透精华露” 春纪推出“大麻深修护焕肤系列”、 芝芝莓莓奶盖卸妆洁面泡沫、黑白 摩登系列新品 坚持多个品牌差异化发展的战略布局，涵盖护肤与彩妆，囊括大众至高端线，产品矩阵全面且拓展性强 精细化 丸美以“塑品牌、提调性、年轻化”为营销目标 精选代言人塑造高端形象，并开始重视年轻化流量 2013 周迅2015 梁朝伟 2018 彭于晏2019 熊梓淇 周迅X丸美东京朱正廷全新品牌大使 丸美在综艺及IP捆绑营销方面眼光精准 丸美以大头贴、明星播报等方式植入，将产品融入剧情，让观众在潜移默化中转变为隐形消费
31、者，借势 明星及IP力量，提升品牌流量，为明星产品扩大消费受众，致力打造成为全民爆款产品 社媒营销：通过创意产品、社媒营销、粉丝经济等发力品牌年轻化 微博、小红书、抖音和B站是丸美内容营销阵地，邀 请美妆博主分享眼部护理小知识,建立品牌好感 数据来源：微播易大数据平台，在六大社媒平台以“丸美/春纪/恋火”为关键词检索近万条投放数据统计及分析，2020.1.1-2020.8.5 丸美在社媒平台创办#丸美东方国漫眼大赛#、制造#我的 眼睛会发光#等话题捆绑互动，深入洞察95后、00后的需 求和喜好 内容营销活动/话题/互动营销跨界营销 丸美眼霜节联袂日本当红插画大师玩转 时尚跨界，推出弹力限量 I
32、P 礼盒 社媒营销：社媒投放带来的高流量和强人气是爆款的基础 数据来源：微播易大数据平台，在六大社媒平台以“丸美/春纪/恋火”为关键词检索近万条投放数据统计及分析，2020.1.1-2020.8.5 内容种草方式种草平台分布种草达人等级分布种草达人类型分布 2.06% 3.76% 4.00% 8.38% 10.79% 71.00% 快手 抖音 B站 微信 小红书 微博 1.37% 5.41% 93.21% 头部腰部尾部 3.44% 3.72% 4.01% 4.58% 6.59% 7.74% 9.74% 9.74% 13.18% 17.77% 美食圈 国产原创相关 单机游戏 影视剪辑 手工 绘画
33、 明星 综合 日常 美妆 专业评测（19.85%） 单品种草（16.92%） 好物分享（8.82%） 主流种草平台：微博、小红书、微信、B站 传播路径：从微博预热，小红书、微信、B 站辅助传播，抖音做长尾传播 金字塔式KOL传播矩阵 其中明星和头部KOL集中 在微博和小红书 达人合作类型以美妆和日 常类KOL为主，并向其他 圈层辐射 小红笔眼霜爆款逻辑：B站渗透+传统投放+媒体矩阵，品牌强曝光 数据来源：微播易大数据平台，在六大社媒平台以“丸美/春纪/恋火”为关键词检索近万条投放数据统计及分析，2020.1.1-2020.8.5 多元社媒平台营销+国漫IP 新营销实现突破，助力品牌年轻化 B站
34、为传播主阵地，小红书和抖音快速跟进 当红国漫IP狐妖小红娘加持 打造“丸美东方眼”大赛，破次元营销 新品“小红笔”高度曝光，年轻圈层的品牌渗透 传统投放渠道，持续做品牌和产品曝光 辐射更广泛用户群体 网络视频 10大城市户外大屏 机场、地铁、楼宇电梯等 联合媒体矩阵，点亮东方眼背后的 故事，二次传播，炒热话题 胡辛束、新世相、思想聚焦、 南方都市报、嘉人等多家媒 体齐上阵 小红笔眼霜爆款逻辑：明星联合推广+KOL集中投放，新品强势出圈 数据来源：微播易大数据平台，在六大社媒平台以“丸美/春纪/恋火”为关键词检索近万条投放数据统计及分析，2020.1.1-2020.8.5 以【互动视频】+【绘画
35、】的创作方式若你穿 越到国漫世界，来引导种草小红笔眼霜 夙瑶瑾（12.5w） 通过盘点影视界超强“眼神杀”和经典“国漫眼” 精彩瞬间，为#丸美东方国漫眼#活动做宣传 虫哥说电影（155.5w） 互动视频+绘画种草 #丸美东方国漫眼#活动宣传 眼霜对比评测开箱评测 通过对比几款国货眼霜产品，重点评测小 红笔眼霜的眼霜+按摩仪特色和功效 较真的可乐姐的小号（1618） 通过拆箱视频的方式，来种草小 红笔眼霜的用法、成分和功效 梁一口echo（58.3w） 孙怡、李纯、吴倩、李艺彤、陈钰琪五名小花同推丸美小红笔 人气偶像朱正廷为新品小红笔眼霜品牌大使 明星推广 KOL视频种草 小红笔眼霜爆款逻辑：线
36、上流量运营和线下铺货，助力销量暴涨 数据来源：微播易大数据平台，在六大社媒平台以“丸美/春纪/恋火”为关键词检索近万条投放数据统计及分析，2020.1.1-2020.8.5 明星空降主播直播间，助力直播带货 品牌大使朱正廷做客薇娅直播间，为丸美小红笔眼霜直播带货 明星张云龙抖音为丸美520专场直播活动做引流宣传 头部网红雪梨为丸美眼霜直播带货 加大短视频内容投放和直播力度 通过线上各平台开展不同形式直播，邀请流量名人坐客直播间，传递 品牌价值，实现产品销售 线上电商通道打通，线下持续铺货相结合 开通小红书、抖音、微信有赞小程序等直营店铺，扩大电商及社媒团 队配置，加大私域、流量等运营力度 0
37、500 1000 1500 2000 2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月 从3月27日小红笔眼霜首发上线，截 止6月30日，小红笔线上线下销量超 过28万支 丸美-社媒投放策略总结 高调性 促转化 年轻化 新品中高端定位，逐鹿抗衰市场 注重对明星品类的迭代升级 高标准产品质量 成熟供应链实力 精选代言人塑造高端形象 多品牌布局电商渠道 邀请顶流头部主播积极尝试直播带货 线上传播+线下铺货+用户反馈相结合 邀请人气偶像朱正廷代言推广 微博、小红书、B站、抖音热门平台的强渗透 联合插画、国漫、二次元等热门IP做跨界营销 热选国漫/二次元种草达人推荐 平台账号名称账号标签粉丝数
38、 抖音【梦鸾】动漫/二次元/剪辑47.0w 抖音国漫公馆国漫推荐/追番/盘点89.7w 抖音神探猫克斯二次元/小剧情200w 抖音小增Dancing舞蹈/cos407.1w B站紧张的猫饼知名up主59.4w B站夙瑶瑾知名up主12.5w B站小M呜喵王知名动漫up主65w B站大野爸爸美妆/测评/种草12.5w B站采紫葳的凌霄子鬼畜/游戏/音乐/生活65.4w 快手一禅小和尚动漫/绝地求生1236.7w 快手九渊冥泽动漫/二次元/游戏524.7w 快手村头胖鹅动漫/二次元/游戏491.3w 快手十万个杜森森时尚/美妆/种草/搞笑69w 小红书七喜动漫精彩动漫剪辑5.9w 小红书陈雪碧-
39、护肤/彩妆/萌宠/养猫/探店/穿搭/制服/日 系 20.5w 小红书孙璐鹿鹿鹿Lulu美妆/护肤/探店/古风/汉服/唱歌8.4w 微博HENTAI狩子动漫76w 微博白日作画动画漫画89.6w 微博无理想频道动画漫画97.7w 微博蕾好城市旅游/探店/汉服/古风/穿搭/护肤/拍照156w 账号来源：微播易大数据平台-KOL账号资源库 爆品方法论及数据赋能 中高端品牌立足新人群，寻找营销新动能 个性化 网红款 新奇特 高端化 年轻化 高颜值 玩趣风 分众营销 互动营销 跨界营销 场景营销 话题营销 直播营销 老牌国货玩转短视频内容营销适应年轻化市场，重回高增长 美好事物内容剪辑美食秀户外娱乐模仿
40、秀土味文化潮舞家庭生活测评情景短剧综艺 帅哥美女、萌 宠、萌娃 技术流、鬼畜吃播户外生存、八 卦街拍、情侣 街拍、儿童街 拍 模仿，游戏同 人 喊麦、社会摇街舞、手指舞生活技能、家 庭互娱 美妆、开箱情景短剧脱口秀、影评 播放量高短视频特征 广告互动率高短视频特征 生活场景创意剧情开箱测评跨界联表现也大致契合我们的城投政策周期观点 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 09/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01 城投-中票利差(AA):3年，BP城投-中票利差(AA-):3年，BP
41、松松紧紧松松紧紧松松紧紧 松松 3、总结、总结 通过对通过对2009年以来城投债政策松紧的演变梳理，我们发现城投政策的松紧演变大致呈现出年以来城投债政策松紧的演变梳理，我们发现城投政策的松紧演变大致呈现出3年一个周期（年一个周期（2年偏年偏 松松1年偏紧）的规律。年偏紧）的规律。 从从18年年7月国务院常务会提出“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建月国务院常务会提出“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建 项目要避免资金断供、工程烂尾”开始，城投政策进入了新一轮周期的宽松阶段。项目要避免资金断供、工程烂尾”开始，城投政策进入了新一
42、轮周期的宽松阶段。 历史上城投公司承担着作为政府投融资平台的职能，尤其是在经济下行周期，政策往往会通过加大基建投资托历史上城投公司承担着作为政府投融资平台的职能，尤其是在经济下行周期，政策往往会通过加大基建投资托 底经济，城投平台在其中发挥着重要作用。在今年年初的疫情冲击、经济下行压力下，基建发力托底经济，在底经济，城投平台在其中发挥着重要作用。在今年年初的疫情冲击、经济下行压力下，基建发力托底经济，在 基建投资中具有重要地位的城投平台，其作用依然凸显。因此，我们预计本轮城投政策的宽松周期或将更长。基建投资中具有重要地位的城投平台，其作用依然凸显。因此，我们预计本轮城投政策的宽松周期或将更长。
43、 城投一、二级市场表现也大致契合我们的城投政策松紧周期观点。城投一、二级市场表现也大致契合我们的城投政策松紧周期观点。一级市场来看，在城投政策的宽松周期，城一级市场来看，在城投政策的宽松周期，城 投债的发行和净融资往往逐渐放量，而在城投政策的趋紧周期，城投债的发行和净融资呈下行趋势。投债的发行和净融资往往逐渐放量，而在城投政策的趋紧周期，城投债的发行和净融资呈下行趋势。二级市场二级市场 来看，以来看，以3年期为例，各等级的城投债与对应等级中票的利差也随着城投政策环境的宽松和趋紧而呈现出收窄年期为例，各等级的城投债与对应等级中票的利差也随着城投政策环境的宽松和趋紧而呈现出收窄 和走扩的规律。在城
44、投政策环境宽松时期，城投债往往具有相对价值。当前城投政策依然处于宽松周期，没有和走扩的规律。在城投政策环境宽松时期，城投债往往具有相对价值。当前城投政策依然处于宽松周期，没有 大的系统性风险，信用风险整体可控。大的系统性风险，信用风险整体可控。 18 19 2 2、“信仰”背后的债务之辩、“信仰”背后的债务之辩城投平台可能形成的隐城投平台可能形成的隐 性债务性债务& &债务化解债务化解 目录 1 1、城投平台与地方债务的关系、城投平台与地方债务的关系 城投平台在土地财政中承担投资、融资功能城投平台在土地财政中承担投资、融资功能 数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 地方政府融资平台
45、：既由地方政府出资，又主要从事基建和土地开发工作。地方政府融资平台：既由地方政府出资，又主要从事基建和土地开发工作。 地方政府融资平台典型的两种：地方政府融资平台典型的两种：1、替地方政府融资，就是个融资工具；、替地方政府融资，就是个融资工具；2、替地方政府做项目，政府给、替地方政府做项目，政府给 予一定的财政补贴和利润提成。予一定的财政补贴和利润提成。 财政收 入 政府 融资渠 道 担保承 诺 资产注 入 收益返 还 项目挂 靠 平台 贷 款 业 务 产 业 基 金 项 目 融 资 信 托 业 务 债 券 业 务经营性 准公益 性 公益性 土地开 发 金融投 资 产业投 资 城市运 营 城市
46、基础 建设投资 取消收 费机制 增加收 费机制 融资融资 投资投资 20 历史上，地方政府融资平台承担了地方政府的 “胡雪岩式角色”，既由地方政府出资，又主 要从事基建和土地开发工作，因此城投平台的 背后往往有政府的“隐性背书”。 21 数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 在地方政府被允许发地方在地方政府被允许发地方 债之前，城投融资体系和债之前，城投融资体系和 地方财政预算体系高度挂地方财政预算体系高度挂 钩，钩，这是为什么看当地财这是为什么看当地财 政投城投的逻辑。政投城投的逻辑。 在地方债出台后，置换加在地方债出台后，置换加 速，“双轨制”下，城投速，“双轨制”下，城投 金
47、边属性加强。金边属性加强。 地方债置换结束后，完全地方债置换结束后，完全 历史遗留问题的切割，从历史遗留问题的切割，从 逻辑上讲，城投不再受益逻辑上讲，城投不再受益 于当地财政。于当地财政。 而急速地清理地方隐性债而急速地清理地方隐性债 务、去杠杆，压力是明显务、去杠杆，压力是明显 上升的，政策在逐步寻找上升的，政策在逐步寻找 力度和节奏的权衡。力度和节奏的权衡。 1 1、城投平台与地方债务的关系、城投平台与地方债务的关系 2、何为隐性债务？、何为隐性债务？ 数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 什么是隐性债务尚无标准定义，但隐性是显性的相对词。什么是隐性债务尚无标准定义，但隐性是
48、显性的相对词。 从理论上讲，隐性债务不属于地方政府债务，主要是通过不合规操作（担保、承诺等）或者变相举债（伪从理论上讲，隐性债务不属于地方政府债务，主要是通过不合规操作（担保、承诺等）或者变相举债（伪 PPP和包装成政府购买等）形成。和包装成政府购买等）形成。 政府负有偿还责任的债务属于直接显性债务；担保责任和救助责任债务属于或有显性债务，但政府不直接政府负有偿还责任的债务属于直接显性债务；担保责任和救助责任债务属于或有显性债务，但政府不直接 承担偿还责任。承担偿还责任。 根据逻辑推理，根据逻辑推理，隐性债务是指政府既没有负有偿还责任，也没有承担保和救助的债务，但这些债务一旦出隐性债务是指政府
49、既没有负有偿还责任，也没有承担保和救助的债务，但这些债务一旦出 现危机，政府从公众利益的角度考虑，必然会加以干预，承担责任（即地方政府进行了刚兑）。现危机，政府从公众利益的角度考虑，必然会加以干预，承担责任（即地方政府进行了刚兑）。 最为直接的判断：最为直接的判断：15年之后形成的非地方债形式的债务，只要地方政府承担责任，都可能是隐性债务。年之后形成的非地方债形式的债务，只要地方政府承担责任，都可能是隐性债务。 隐性债务形成的四大原因隐性债务形成的四大原因 22 地方党政领导干地方党政领导干 部政绩观不正确部政绩观不正确 1、过度举债谋 政绩 ，超出财力可能铺摊子， 无序举债搞建设。2、违法违规或变相举借的债 务缺乏预算约束， 借、用、还 管理脱节。 项目实
