1、第三章 财务报表分析方法基础 u财务分析的评价标准 u横向分析技术 u时间序列（趋势）分析 u财务报表与非财务报表信息的结合 u一些补充 财务分析的评价标准 u经验标准 u历史标准 u行业标准 u预算标准 经验标准 u经验标准：指的是依据大量且长期的实践经 验而形成的标准(适当)的财务比率值。 u例如,西方国家70年代的财务实践就形成了 流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验 标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债 对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出 现经营困难；存货对净营运资本的比率不应 超过80%；资产负债率通常认为应该控制在 30%-70%之间。 经验标准（续1） u事实
2、上,所有这些经验标准主要是就制造 业企业的平均状况而言的,而不是适用于 一切领域和一切情况的绝对标准。 u在具体应用经验标准进行财务分析时,还 必须结合一些更为具体的信息。例如,假 设A公司的流动比率大于2:1,但其存在 大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压 的存货；而B公司的流动比率可能略小于 2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、 经验标准（续2） u存货及现金管理等方面都非常成功。那么, 如何评价A与B？ u“经验标准=平均水平”吗？经验标准 并非一般意义上的平均水平；即财务比率 的平均值,并不一定就构成经验标准。一般 而言,只有那些既有上限又有下限的财务比 率,才可能建立起适当的经验
3、比率。而那些 越大越好或越小越好的财务比率,如各种利 润率指标,就不可以建立适当的经验标准。 经验标准（续3） u经验标准的优点：相对稳定；客观。 u经验标准的不足：并非“广泛”适用（即 受行业限制）；随时间推移而变化。 历史标准 u历史标准：指本企业过去某一时期(如上 年或上年同期)该指标的实际值。 u历史标准对于评价企业自身经营状况和 财务状况是否得到改善是非常有用的。 u历史标准可以选择本企业历史最好水平, 也可以选择企业正常经营条件下的业绩 水平,或者也可以取以往连续多年的平均 水平。另外,在财务分析实践中,还经常 与上年实际业绩作比较。 历史标准（续1） u应用历史标准的好处：比较可
4、靠/客观； 具有较强的可比性。 u历史标准的不足：往往比较保守；适用 范围较窄（只能说明企业自身的发展变 化,不能全面评价企业的财务竞争能力和 健康状况）；当企业主体发生重大变化( 如企业合并)时,历史标准就会失去意义 或至少不便直接使用；企业外部环境发 生突变后,历史标准的作用会受到限制。 行业标准 u行业标准：可以是行业财务状况的平均 水平,也可以是同行业中某一比较先进企 业的业绩水平。 u行业标准的优点：可以说明企业在行业 中所处的地位和水平（竞争的需要）； 也可用于判断企业的发展趋势（例如,在 一个经济萧条时期,企业的利润率从12% 下降为9%,而同期该企业所在行业的平均 利润率由12
5、%下降为6%,那么,就可以 行业标准（续1） u认为该企业的盈利状况是相当好的）。 u行业标准的问题:同“行业”内的两个公司并 不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难 ；同行业企业也可能存在会计差异。 预算标准 u预算标准：指实行预算管理的企业所制 定的预算指标。 u预算标准的优点：符合战略及目标管理 的要求；对于新建企业和垄断性企业尤 其适用。 u预算标准的不足：外部分析通常无法利 用；预算的主观性/未必可靠。 二.横向分析技术 u共同规模报表分析 u企业间的财务比率比较分析 共同规模报表分析 u共同规模报表分析的动机：在有着不同 规模的企业之间直接进行财务报表的比 较分析,会因“规模”差
6、异而产生误导。 例如,假设A公司拥有1500万负债,而B公 司拥有15000万负债,那么,如果依此认为 B公司的杠杆程度比A公司高就可能是误 导的。为此,在进行不同规模企业间的比 较时,就必须控制规模差异。 共同规模报表分析（续1） u控制规模差异的途径之一,就是将财务报 表上的项目表达为一定的百分比形式,亦 即编制共同规模财务报表。例如,将收益 表上的项目表达为销售收入的百分比,将 资产负债表项目表达为资产的百分比。 共同规模报表分析（续2） u通过观察和比较两个或两个以上公司的 同型财务报表,我们就可以发现各公司之 间财务状况与经营情况的差异。例如,通 过两个公司之间同型收益表的比较,我们
7、 就可以首先发现其销售利润率的差异,然 后再进一步寻找导致利润率差异的原因 如:毛利率的差异,经营费用率的差 异,或投资利润对销售收入比率的差异等 。 财务比率比较分析 u最为常用的横向分析技术是公司之间的 财务比率比较分析。 u财务比率通常以百分比或倍数表示。 u理论上,财务比率可以通过任何一对数字 计算出来。 u实践中，往往是根据需要选择一些基本 和主要的财务比率加以具体应用。 财务比率比较分析（续1） u.一般而言,在设计或选择财务比率时,应 该遵循以下两个原则:1财务比率的 分子和分母必须来自同一个企业的同一 个期间的财务报表,但不一定来自同一张 报表；2财务比率的分子与分母之间 必须
8、有着一定的逻辑联系(如因果关系), 从而保证所计算的财务比率能够说明一 定的问题,即比率应具有财务意义。 财务比率比较分析（续2） u标准统一的财务比率及其体系和标准的 财务比率计算方法事实上并不存在（不 同的分析者可以根据自己的理解和实际 分析的需要采取不尽相同的比率设计方 法,和采取不尽相同的财务比率体系）。 u当财务比率反映的是某一资产负债表变 量与某一收益表变量之间的关系时,资产 负债表变量就需要计算年度的平均值。 外部分析者只能得到年初数和年末数。 财务比率比较分析（续3） u因此，计算此类财务比率,就无法消除由 于季节以及周期变化而带来的问题,也反 映不出年度内发生的不规则变化。
9、u财务比率分析所应用的财务比率可以归 纳为若干类型。通常，将财务比率归纳 为以下五类,即: 财务比率比较分析（续4） u流动性比率,即用来衡量公司偿还流 动负债能力的财务比率,主要包括流动比 率和速动比率等。 u长期财务安全性比率,即用来衡量企 业长期资金提供者的保障程度亦即公司 长期尝债能力的财务比率,主要包括资产 负债率和利息保障倍数等。 u获利能力比率,即用来衡量公司的总 体盈利能力的财务比率,主要包括销售利 财务比率比较分析（续5） u润率、资产利润率及资本利润率等。 u投资者特别关注的财务比率,即用来 衡量公司为投资者所作贡献或者说投资 者从公司中获得的利益的财务比率,主要 包括普通
10、股每股收益和市盈率等。 u与现金流量表相关的财务比率,即用 来衡量公司现金流量状况的财务比率,主 要包括营业现金流量对债务之比率和每 股营业现金流量等。 三.时间序列(趋势)分析 u趋势报表(TREND STATEMENT)分析 u趋势财务比率分析 趋势报表分析 u构建趋势报表,首先要选择一个年度为基 年,然后与基年相联系地表达随后各年的 报表项目。按惯例,基年被设定为 “100”,例如,某公司连续四年财务报表 中销售收入项目如下(单位:万元) u1996年 1997年 1998年 1999年 u350 396 482 504 趋势报表分析（续1） u以1996年为基年,1997、1998及1
11、999年的 销售收入在趋势报表上就表达为: u113， 138， 144 u又如,某公司1996-1999年间有关项目的 趋势表达情况如下: 趋势报表分析（续2） u 1996 1997 1998 1999 u销售收入 100 110.8 119.0 157.7 u其中:啤酒销售 100 111.3 119.8 162.8 u销货成本 100 111.9 118.4 155.9 u经营及管理费用100112.5 130.7 176.1 u净收益 100 116.0 131.6 164.3 u啤酒销售桶数 100 105.2 109.4 132.2 趋势报表分析（续3） u该公司财务状况的变化趋
12、势表现出两个 重要特征:1经营及管理费用以远远 快于销售收入及销售成本的增长速度增 长。1996-1999年间,经营及管理费用增 长76.1%,而同期销售收入和销售成本增 长率则分别为57.7%和55.9%。所以,经营 及管理费用增长可能意味着该公司为维 护或扩大自己的市场份额,不得不增加广 告支出等方面的投入。2该公司啤酒 趋势报表分析（续4） u的销售额增长了62.8%,而啤酒的销售量 只增加32.2%。以每年的销售额除以销售 量,就可以计算出每年的销售单价如下: u1996 1997 1998 1999 u56.01 59.24 61.32 68.95 u由此可见,该公司1996-199
13、9年间销售收 入增长的主要原因,是在于每桶售价增长 了23%,以及销售数量增长了32%。 趋势财务比率分析 u财务报表分析中经常采用的另一种趋势 分析方法,就是财务比率时间序列(趋势) 分析.在有些情况下,这种分析是颇有启 发性的.例如,分析者可能试图基于过去 若干年的流动比率,来推断总的趋势。下 表提供了1996-1999年间H公司的有关财 务比率。 趋势财务比率分析（续1） u 1996 199719981999 u现金及有价 证券/资产 0.110.140.060.04 u流动比率 1.381.831.681.30 u营业所获营运资本/销售收入0.069 0.075 0.080 0.07
14、6 u长期负债/股东权益0.300.300.730.32 u营业利润/年利息支出13.82 14.35 13.87 7.49 u净利润/股东权益 0.257 0.236 0.216 0.215 u销售收入/年均应收帐款 33.97 41.10 37.70 39.17 u销货成本/年均存货8.258.539.038.97 趋势财务比率分析（续2） u上表中的有些财务比率反映了H公司于 1998年12月购并K公司68%股权,以及1999 年3月的一笔业务以其68%的股权交 换K公司的3个工厂和6个品牌。为了为购 并K公司融资,H公司将其长期负债由1996 年末的53795000增长到1997年末的
15、 170530000。在1999年内,它将其长期负 债削减到年终的95719000。1998年长期 负债对股东权益比率的增长以及 趋势财务比率分析（续3） u1999年营业利润对利息支付比率的下降, 都受到了这些交易活动的影响. u3.变异的度量：观察一个企业在连续若 干年内财务比率的趋势时,应该同时观察 其稳定性或者变异性情况。财务比率的 变异性程度可以通过下面的公式进行度 量: u (比率的最大值 比率的最小值)/比率的平均值 趋势财务比率分析（续4） u下表提供了A,B,C,D这四家酿酒公司1990-1999这连续十 年的销售净利润率及其变异度量: u年份 A B C D u19900.026 0.035 0.070 0.033 u19910.027 0.041 0.094 0.031 u19920.044 0.031 0.105 0.043 u19930.045 0.041 0.094 0.030 u19940.046 0.041 0.072 0.015 u19950.041 0.060 0.078 0.012 u19960.041 0.045 0.063 0.015 趋势财务比率分析（续5） u年份 A B
