1、AP 热处理、无损探伤认证、CNAS 认证，并已逐步通过 民用高温合金用户的供应资格认证，持续突破了航空发动机及燃气轮机 用高温合金材料工程化制备技术，典型产品已向多个型号批量交付。本 次募投项目达产后，高温合金产能将由 2000+2500（2019 年上市募投项 目产能）吨提升至 6000 吨。 图表3：公司产品系列 业务类别业务类别 细分细分 产品图片产品图片 主要用途主要用途 高端钛合金材料 大棒材 飞机结构件、航空发动机和燃气轮机部件、舰 船、兵器 小棒材 航空航天紧固件、航空发动机和燃气轮机部件 丝材 航空航天紧固件和航空用焊丝 锻胚 飞机结构件、航空发动机和燃气轮机部件 超导产品
2、铌钛超导线材 磁共振成像仪、核磁共振谱仪、磁控直拉单晶 硅、加速器、磁悬浮、核聚变、国防军工 铌三锡超导线材 核磁共振谱仪、磁悬浮、核聚变、国防军工 超导磁体 磁控直拉单晶硅、加速器、磁悬浮、国防军工 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 业绩业绩从稳定到加速从稳定到加速增长增长 公司过往业绩持续稳定增长： 2010-2020 年， 公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 17.7%、17.0%，公司净利率长期稳定在 10%以上。近年来业绩增 长提速， 2021H1 公司营收为 12.56 亿， 同比增长 31.8%， 归母净利
3、润 3.13 亿，同比增长 136.4%；增长来自于下游市场旺盛的需求。 具备核心技术优势具备核心技术优势 公司重视技术积累， 在研发方面长期保持高水平投入。 2018 至 2020 年， 公司研发投入占当期营业收入的比例分别为 8.3%、8.9%和 5.6%，2021 年上半年公司加大研发投入，累积研发投入 8,325.9 万元，同比增加 38.7%。持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础。 截至 2021.7.29 公司累计获得专利 405 个，其中发明专利 281 个；公司 员工博士 37 人、硕士 162 人，硕博占研发人员比例为 87.67%，研发人 员占比 23.10%，领
4、先于同业公司，不断深耕，逐步建立核心技术壁。 高性能高温合金材料 航空发动机和燃气轮机部件、核电设备 来源：招股说明书，中泰证券研究所 图表4：公司营收和归母净利润及各自增速 图表5：公司盈利能力 资料来源：wind，中泰证券研究所整理 资料来源：wind，中泰证券研究所整理 -50% 0% 50% 100% 150% 0 500 1000 1500 2000 2500 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 营收（百万元） 归母净利润（百万元） 营收增速（%） 归母净利润增速（%） 0% 10% 20% 30
5、% 40% 50% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 毛利率(%) 净利率(%) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 高端钛合金高端钛合金业务业务是良好业绩的基础是良好业绩的基础 公司是国内公司是国内高端航空钛合金材料行业的龙头高端航空钛合金材料行业的龙头 高端钛合金材料为业绩基石高端钛合金材料为业绩基石。高端钛合金材料目前是公司业绩的主要贡 献板块， 2018-2020 年公司钛合金材料营收分别为 9.13 亿、 12 亿、 17.83
6、 亿，占主营业务收入比例分别为 83.9%、83.0%、84.4%。2016-2020 年公 司的钛材销量逐年加速增长。 根据 2020 年中国钛工业发展报告 ， 2020 年中国钛材销量 93596 吨，其中用于航空航天 17228 吨。基于此数据， 我们测算公司在国内航空航天钛材市占率常年稳定在约 28.0%，具备行 业领先地位。 图表6：公司核心技术优势凸显 产品业务产品业务 核心技术核心技术 成效成效 高端钛合金 技术标准内控体系和量化的产品质量 过程控制体系 持续提升产品质量批次的稳定性 损伤容限钛合金制备技术 填补了国内空白，获得了国家科学技术进步二等奖，陕西省技术发明一等奖 易偏
7、析钛合金大规格铸锭的熔炼技术 技术标准升级换代 大规格钛合金棒材、锻坯锻造技术 推动了我国航空钛合金锻件整体化、大型化水平 易开裂的钛合金铸锭开坯锻造技术 相关大规格棒材、锻坯产品填补了国内空白 航空航天紧固件用 Ti45Nb 钛合金丝 材制备技术 解决了我国特种材料铆接用材料的“卡脖子”问题，是国内唯一、全球批量化生产 Ti45Nb 钛合金材料的两家公司之一 航空航天紧固件用丝材的加工及表面 涂层制备技术 TC4 等钛合金产品填补了国内空白、实现了进口替代 大棒材及锻坯探伤检测技术 全面提升了航空用钛合金无损探伤的检测标准 钛合金的基础数据库 为钛合金成分设计、工艺过程数值模拟研究等奠定了基
8、础 超导产品 低温超导 NbTi 合金批量化技术 成为世界上能够批量生产超导用 NbTi 合金的两家公司之一 NbTi 超导线材工程化生产技术 打破了国际垄断，填补了国内空白 Nb3Sn 超导线材工程化生产技术 解决了高性能内锡法、青铜法 Nb3Sn 问题 超导线材无损检测技术 保证了超导线材的结构完整性和质量稳定性 超导磁体制备技术 自主研发的 MCZ 磁体，研发出特种磁体制备新技术并实现产业化 高温超导材料制备技术 制备出高性能 Bi-2223 带材和千米级 MgB2 带材 高性能高温合 金材料 全流程高温合金制备工艺数值模拟技 术 成功应用于航空发动机用多个牌号高组织均匀性高温合金细晶棒
9、材制备 量化过程控制体系 解决高性能高温合金质量稳定性不高的难题 动态渣系控制技术 有效降低了高温合金电渣熔炼过程中的元素烧损率 高纯净度高温合金熔炼控制技术 提高了高温合金的纯净度 高温合金铸锭开坯锻造技术 解决了 GH4720Li、GH4738、FGH4096 等难变形高温合金铸锭开坯锻造难题 高均匀性高温合金棒材锻造技术 制备出晶粒度极差 2 级的 GH4169、GH2907 及 GH4738 合金棒材 来源：企业公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 图表9：2018-2020年公司主营业务构成（亿元
10、） 资料来源：公司年报，中泰证券研究所整理 产品定位高端军用，产品定位高端军用，市场需求稳中向好，市场需求稳中向好，价格稳定价格稳定 和传统的钢、 铝等金属材料相比， 钛合金具有更好的材料性能及稳定性， 因此，钛材在军机和民机等飞行器上的使用率不断提高。 根据World Air Forces 2021数据，全球现役战机总数为 53563 架， 9.13 12.00 17.83 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2018 2019 2020 钛合金 超导线材 高性能高温合金材料 其他业务 其他主营业务 图表7：2016-2020年公司钛合金销
11、量加速增长 图表8：2016-2020年公司细分领域市占率稳定 资料来源：公司年报，中泰证券研究所整理 资料来源：2019&2020 年中国钛工业发展报告，中泰证券研究所整理 图表10：主要战机钛含量（质量分数） 图表11：主要民机钛含量（质量分数） 资料来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所整理 资料来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2016 2017 2018 2019 2020 高端钛合金材料销量（吨） 增速(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
