1、资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分5 策略：震荡下行 上一交易日收盘，短纤主力合约跌 0.99%，收 6776，夜盘，涨 0.65%。供应端，涤纶短纤开工负荷 75.49%。上 周新增河南实华，浙江恒鸣等短纤装置检修。本周，河南实华另外产线计划检修，时代纤维和汇维仕等预计重启， 行业平均开工率仍将维持低位。需求端，上周涤纱开工率为 73%，涤纱开工率仍处于低位。市场方面，下游刚需补 货为主，产销清淡。库存方面，短纤工厂权益库存和实物库存均有所下降。成本端，受 PTA 价格下行拖累，成本缺 乏支撑。整体来看，在大力减产背景下，短纤基本面呈现好转趋势，但是下游需求依
2、然未全面好转，且成本端缺乏 支撑，预计短纤期货主力合约价格下行空间有限，建议逢低做多。 策略方面：逢低做多 上一交易日，MEG 主力合约跌 0.44%，收 5239。夜盘，跌 0.38%。成本端，煤炭和乙烯价格持续走高，成本支 撑持续走强。国内供应方面，福建古雷装置目前稳定性偏低，广西华谊装置仍在停车中且重启时间待定。新疆广汇 以及安徽昊源装置将于 9 月底试车运行， 月内实际产出有限。 另外由于加工利润持续亏损， 停工装置开工意愿不强， 本周国内乙二醇整体开工负荷在 64.33%，其中煤制乙二醇开工负荷在 42.62%。进口方面，受 8 月份国外装置意外 停车以及美国海湾飓风影响，进口货源偏
3、少，另外由于引航专班管理，船只入库缓慢。需求端，聚酯综合负荷或许 正在触底，短期在 86%上下徘徊，目前聚酯切片、短纤、瓶片效益开始修复，基本面已经有所改善，只是聚酯长丝 目前效益按促销价格算仍处于低位徘徊，库存虽然有所缓解，但趋势看仍会回升，因此长丝负荷不排除仍有继续减 产的可能。综合来看，但近期在成本支撑不断走强的背景下，乙二醇价格有望进一步走高。 短纤短纤： 乙二醇乙二醇： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分6 策略方面：震荡上行 上一交易日
4、， PVC 延续涨势， 收至 10030 点； 本期 PVC 开工率环比下降较多， 主要因为检修及外购电石产能低； 内蒙古地区限电再次加强，单日电石损失增加，部分地区今日电石送到价上调 100 元/吨；主流市场 PVC 现货价格 持续上调破万，需求旺季来临后库存加速去库预期较高，目前建议多单持有；电石法 PVC 主流价 9870-10130 元/ 吨，PVC 华东地区乙烯法 10150-10300 元/吨，电石送到价 5550-5820 元/吨；截止 9 月 6 日，华东及华南样本仓库 总库存 13.38 万吨，较 8 月 27 日减 2.32 个百分点，同比减少 49.18 个百分点；PVC
5、 整体开工负荷 68.02%，环比下 降 6.66 个百分点；其中电石法 PVC 开工负荷 71.08%，环比下降 5.84 个百分点；乙烯法 PVC 开工负荷 56.62%，环 比下降 9.73 个百分点。 策略方面：设止损控制仓位，多单持有。 上一交易日，天胶涨逾 1%，夜盘涨势扩大，收至 13585 点；供给方面，产区近期雨水较多，对天胶产出或有 一定影响，云南替代指标下放，后续逐步进入云南市场；东南亚疫情短期仍或持续影响天胶出口；需求方面，轮胎 厂开工率环比小幅走低；国内汽车因缺芯产销环比下降但降幅有所收窄，出口市场见顶但维持高位，天胶大幅下跌 后基差及非标价差有所收窄，价格来到相对低
6、位，后续需求端改善、季节性天气的扰动加上宏观的偏暖因素或提振 胶价，建议逢低分批做多；全乳胶上海报价为 12250 元/吨，下跌 200 元/吨；越南 3L 上海报价为 12350 元/吨，下 跌 200 元/吨；泰国烟片山东报价为 16150 元/吨，下跌 200 元/吨；本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 39.41%， 较上周下滑 15.25 个百分点；山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 40.70%，较上周下滑 9.43 个百分点；截至 8 月 31 日，天然橡胶青岛保税区区内 17 家样本库存为 7.76 万吨，较上期走低 0.02 万吨；青岛地区天然橡胶一般贸易 PVCPVC： 天然橡
7、胶天然橡胶： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分7 库 16 家样本库存为 38.21 万吨， 较上期减少 0.92 万吨； 上期所橡胶库存仓单 19.4 万吨， 20 号胶库存仓单 3.0 万吨。 策略方面：设止损控制仓位，多单持有。 上一交易日，国际油价上行，PP、LL 延续涨势；PP 方面，粉料报盘平稳运行，聚丙烯拉丝料上调 50 元/吨， 下游对高价货源接受乏力；成本支撑较好，季节性需求有改善预期，但 9 月产量预估有所增长，多单止盈后观望
8、； LL 方面，聚乙烯市场价格调整为主，旺季来临后预计 9 月底 PE 下游整体开工率提升空间在 3%左右，多单止盈后观 望；2021 年 8 月份国内 PE 产量在 190.94 万吨，较上月减少 0.88 万吨，环比降 0.46%；8 月因检修涉及的年产能在 901 万吨，损失量在 25.46 万吨，环比上月增加 3.02 万吨 策略方面：设止损控制仓位，暂时观望。 上周五，上海市场电解铜对沪铜 2109 合约报升水 40-100 元/吨；广东市场电解铜对沪铜 2109 合约报升水 50 元/吨；华北市场电解铜对沪铜 2109 合约报贴水 50 元/吨到升水 30 元/吨。海外铜矿供应扰动
9、因素陆续解决，铜精 矿加工费指数不断上修，马来西亚的封国措施短期难有缓和，加之东盟国家将收紧废铜进口标准，料国内废铜供应 维持偏紧格局，精废价差难以走扩，进而抑制废铜制杆开工率；9 月冶炼厂逐步检修恢复，新增检修企业甚微，但 冷料供应仍偏紧，或影响部分冶炼厂产量，料电解铜产量环比小增至 83 万吨附近；消费方面，废铜制杆开工率难 以恢复，且年内电网投资剩余额超五成，精铜制杆消费有望走强，电子行业的高景气度继续支撑板带箔的需求量， 然而铜价高企对下游订单的影响仍需持续关注。 上周国内电解铜社会库存下降 7000 吨， 保税区库存下降 4.24 万吨。 近期铜基本面向好，加之第三批国储抛货仅 3
10、万吨，建议逢低做多。 铜铜： PP&LLPP&LL： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分8 策略方面：逢低做多。 上周五， 上海市场电解铝对沪铝 2109 合约报贴水 80-40 元/吨； 华中市场电解铝对沪铝 2109 合约报贴水 250-210 元/吨；广东市场电解铝对沪铝 2109 合约报升水 10-50 元/吨。几内亚政权起纷争，铝土矿供应存隐忧，国内限电 政策和部分省市上半年能耗指标不达标，导致冶炼厂受限产量短期难释放，且已有省市发布压产
11、措施，同时，新扩 建项目也将被迫搁置，料 9 月电解铝产量续降至 311 万吨；消费方面，9 月铝加工行业将逐步过渡到消费旺季，且 第三批抛储量仅 7 万吨，料 9 月电解铝社会库存维持去化。上周国内电解铝社会库存小增 2000 吨，保税区库存下 降 6000 吨。电解铝基本面维持偏强格局，多头继续持有，维持回调即是买入机会的观点。 策略方面：逢低做多。 上周五，上海市场 0#锌普通品牌对沪锌 2110 合约升水 170-180 元/吨；广东市场 0#锌主流报价对沪锌 2110 合 约升水 40-80 元/吨；天津市场 0#普通锌对 2110 合约报贴水 30-50 元/吨。冶炼厂冬储提前，导
12、致锌精矿加工费有 见顶迹象，云南和湖南限电政策缓和，叠加个别冶炼厂检修后恢复生产，料 9 月锌锭产量增至 52 万吨，同时，5 万吨抛储货源将逐步流入市场；消费方面，下半年新增专项债余额超五成，或提振镀锌消费需求，压铸锌合金行业 的开工率也将逐步摆脱淡季，氧化锌板块仍受制于汽车产销量，料 9 月整体锌消费环比有所转好，但幅度有限。上 周锌锭社会库存下降 4000 吨，保税区库存增加 800 吨。沪、伦锌均突破震荡区间，并刷新高位，但基本面未出现 新的利多因素，多为套利盘所致，建议维持观望。 策略方面：维持观望。 锌锌： 铝铝： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年
13、9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分9 上周五，上海市场电解铅对沪铅 2110 合约报贴水 50-30 元/吨，再生铅贴水继续走扩。铅精矿供应依然紧俏， 加工费维持低位，同时，9 月原生铅产量维稳，再生铅产量因环保督查和利润问题或环比小降，尽管市场传闻贸易 商开始出口原生铅， 但考虑到当前海运压力， 料出口对高库存的缓解仍需要时间才能体现； 下游消费需求有所好转， 但整体旺季表现不及预期，导致库存累增。上周铅锭社会库存增 7100 吨。国内高库存逻辑压制内盘走势，且难寻 明显利多预期，沪铅呈跟涨乏力状态，建议逢高沽
14、空。 策略方面：逢高沽空。 美豆周五收高，交易商表示，因美国农业部下调对已收割面积的预估，以及对出口的乐观情绪。美国农业部周 五在月度供需报告中称，美国 2021/22 年度大豆产量料为 43.74 亿蒲式耳，平均每英亩单产为 50.6 蒲式耳。若能够 实现， 那么大豆产量则为有史以来第三高， 且单产将并列历史第二高。 美国 2021/22 年度大豆种植面积预估为 8,720 万英亩，8 月预估为 8,760 万英亩。美国 2021/22 年度大豆收割面积预估为 8,640 万英亩，市场此前预估为 8,670 万英亩，8 月预估为 8,670 万英亩。此外，美国农业部周五公布的出口销售报告显示
15、，从 9 月 1 日开始的 2021/22 市场年度，9 月 2 日止当周，美国大豆出口销售合计净增 147.19 万吨，市场预估为 100-160 万吨。其中向中国出口 销售 76.40 万吨。国内方面，本周油厂压榨量继续回落仍处于同期中间水平。当周油厂豆粕库存回落处于近年同期 中间水平，下游生猪养殖亏损继续扩大，肉杂鸡养殖亏损扩大。港口大豆库存回落但仍处于历史高位。据据监测信 息显示，7 月份生猪存栏量还在惯性增长，但是增幅连续 5 个月收窄。7 月份环比增长 0.8，但能繁母猪存栏量 7 月份环比下降了 0.5，这是连续 21 个月增长之后首次出现下降。中国饲料工业协会数据显示，7 月份
16、全国工业饲 料总产量 2556 万吨，环比增长 1.9%，同比增长 13.1%。其中，猪饲料产量 1045 万吨，环比增长 1.9%，同比增长 41.6%；蛋禽饲料产量 258 万吨，环比增长 0.7%，同比下降 9.5%；肉禽饲料产量 793 万吨，环比下降 1.8%，同比 铅铅： 豆粕：豆粕： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分10 下降 2.2%；水产饲料 322 万吨，环比增长 16%，同比增长 15.3%。现货方面，连云港 3650，持稳
17、。 策略方面：建议豆粕考虑反弹抛空。 美豆油小幅收跌。美国农业部周五公布的 9 月供需报告显示，美国 2021/22 年度豆油年末库存预估为 14.78 亿磅，8 月预估为 14.53 亿磅。2020/21 年度豆油年末库存预估为 18.58 亿磅，8 月预估为 17.93 亿磅。马棕周 五连跌第二日，并触及一周低点，受两大主产国印尼和马来西亚库存上升的预期拖累。马来西亚棕榈油局周五公布 的数据显示，8 月末棕榈油库存环比攀升 25.28%至 187 万吨，为去年 6 月以来最高水平，增幅超过了市场此前预 估的 16%。印度中央海关委员会在 9 月 10 日发布的一份通告显示，印度取消此前在
18、6 月 29 日的一项规定，该规 定给予毛棕榈油及加工棕榈油产品的进口税收优惠。通告称撤销 6 月份的规定，规定中削减了毛棕榈油进口税率 标准。最新的通告自 9 月 11 日起生效，缩短了 6 月份规定中的到 9 月底的时间。加菜籽周五上涨，跟随美国农业 部供需报告带动的美国大豆期货上涨。国内方面，豆油库存周比降 4.3%，棕榈油库存周比降 0.9%，菜油库存周 比增 4.3%。现货方面，广东棕榈油 9590，持稳，张家港一级豆油 9860，持稳。 策略方面：短空持有，上破前高一线止损。 上日，外盘 ICE 棉花下跌之后反弹，因市美国农业部在月度供需月度供需报告中上调其产量，但下调全球期末 库
19、存。 美国农业部(USDA)上周五公布的 9 月供需报告显示，全球 2021/22 年度棉花年末库存预估 8668 万包，8 月预 估为 8723 万包。数据基本符合市场的预期。 棉花棉花& &棉纱棉纱： 油脂油脂： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分11 美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至 2021 年 9 月 5 日当周，美国棉花生长优良率为 61%，之前一 周为 70%，去年同期为 45%。 从国内来看，中长期来看，国内消费良好
20、，棉花全球处于去库存状态。同时新年度国内籽棉抢收也是大概率事 件，国内成本形成支撑。 从棉纱基本面来看，目前国内正处于金九银十旺季，下游棉纱棉布低库存，驱动仍然向上。 总体来看，全球中长期处于去库存；国内下游棉纱和棉布库存处于低位库；在金九银十消费旺季期，棉花棉纱 等产业链易涨难跌。但在下游利润较好的情况下，预计棉花将强于棉纱。 策略方面：多单持有，或逢低做多。 上日，外盘 ICE 原糖下跌 2.3%，跌至一个月以来最低水平，因有迹象显示需求走弱，资金纷纷平多仓。 巴西中南部地区 8 月下半月产糖 295 万吨，同比增加 0.5%。 产量数据在预期范围内。 从国内来看，目前短期国内库存处于同期
21、高位，供给较为充足。 但中期来看，北方甜菜糖大幅减产，国内制糖成本提升，9-12 月份总体供给偏紧，价格易涨难跌。 总体来看，国内配额外进口利润大幅亏损，新榨季北方甜菜糖减产，四季度具有供给缺口。 白糖白糖： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分12 策略方面：多单持有，或逢低做多。 上周，国内苹果大幅下跌之后反弹，短期跌幅较大，建议空单逐步分批止盈。 目前，中秋备货进入尾声，需求走弱。国内西部早熟上市量增加，现货价格偏弱，旧作库存果仍面临早熟果的
22、竞争压力。 新果将在 10 月份陆续上市，市场对开秤价预期较低，AP2110 开始施行新的交割标准，降低了交割成本，新果 仓单成本在 5500 元/吨附近。 综合来看，短期跌幅较大，空单分批止盈。 上周五全国生猪出栏均价为 6.54 元/斤，环比下跌 0.12 元/斤,较上周同比下 5.90%。受集团厂节前集中性出栏 影响，生猪出栏放量增加，生猪价格周六大面积下跌，后扛价情绪渐起，周日呈现北跌南稳态势；下游屠宰企业收 购顺畅但终端走货一般，多数屠宰企业压价意向明显；节前备货需求目前看来对现货的提振效果一般；后续继续关 注政府收储的力度。 上周五生猪期货主力合约偏弱震荡；2201 主力合约下跌
23、0.72%至 15070 点，围绕 15000 点震荡，基差-2185 点， 相较前日有所扩大，持仓 5.30 万手。01 合约由于升水空间较不合理，仍在继续去升水。 整体来看，双节效益对需求端提振效果一般，本月生猪出栏量预计继续增加，后续走势或偏弱运行。主力升水 幅度仍然较不合理，前期轻仓空单继续持有，关注收储政策的力度影响，注意资金管理，设置好止损。 苹果：苹果： 生猪：生猪： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分13 策略方面：空单继续持有。
24、上周五全国多地鸡蛋以稳为主，主产区均价为 4.95 元/斤，较上一交易日上涨 0.02 元/斤，主销区均价为 5.17 元/斤，较上一交易日持平；产销地运输价差 0.22 元，较上一交易日微降。8 月在产蛋鸡存栏环比略增，但同比仍 偏低；上周计划出栏老鸡增加，淘鸡价格微降；目前蛋鸡价格处较高水平，下游采购谨慎，上周各环节鸡蛋库存有 所下降，鸡蛋随进随销为主。 期货市场：主力 2201 合约收涨 0.09%至 4374 点，合约贴水收窄至 826，盘面上看,为区间震荡走势。持仓 12.2 万手，日增仓-861 手。 整体来看，双节的节日性消费的需求对现货价格有一定的提振，目前供需基本维持平衡，库
25、存压力较小，市场 走货一般，蛋价大局稳定；短期鸡蛋期货大概率保持震荡。区间操作为主，注意资金管理，设置好止损。 策略方面：区间操作。 鸡蛋：鸡蛋： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 早间评论2021 年 9 月 13 日星期一 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分14 【免责声明】 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本 报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可
26、的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性， 但本公司对这些信息 的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调 整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作 为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征 得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西
27、南期货”，且不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途 径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。 本报告不构成本公司向该机构之客户 提供的投资建议， 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何 损失承担任何责任。 西南期货研究所西南期货研究所 地址：上海市浦东新区源深路 中原期货研究中原期货研究所所 1 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 加快支出稳增长加快支出稳增长 沪镍沪镍震荡震荡上行上行中中 周
28、周报报镍镍 发布日期发布日期：2022021 1- -0 09 9- -1313 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 证监发【证监发【20142014】217217 号号 工业品研究部工业品研究部 余登才余登才 y yudcudc_ 执业证书编号：执业证书编号：F3034108F3034108 刘培洋刘培洋 liupy_liupy_ 执业证书编号：执业证书编号：F0290318F0290318 投资咨询编号：投资咨询编号：Z0011155Z0011155 公司官方微信公司官方微信 本期要点本期要点 基本逻辑基本逻辑：当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复
29、 杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产 生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。 中央中央明确四大战略定位横琴新蓝图徐徐展开明确四大战略定位横琴新蓝图徐徐展开， “要挖掘国内， “要挖掘国内 市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五”市场潜力，支持新能源汽车加快发展，加快推进“十四五” 规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。 ”规划重大工程项目建设，引导企业加大技术改造投资。 ” “坚持全国一盘棋，纠正运动式减碳 ” “先立后破，坚决“坚持全国一盘棋，纠正运动式减碳 ” “先立后
30、破，坚决 遏制两高项目盲目发展” 。遏制两高项目盲目发展” 。 财政部公布财政部公布20212021 年上半年中国财政政策执行情况报告 ，年上半年中国财政政策执行情况报告 ， 通过该报告可管窥下半年财政政策走势。下一步将提升积通过该报告可管窥下半年财政政策走势。下一步将提升积 极财政政策效能，加快下半年预算支出和地极财政政策效能，加快下半年预算支出和地方政府债券发方政府债券发 行进度，努力完成全年经济社会发展主要目标任务。行进度，努力完成全年经济社会发展主要目标任务。 操作建议：操作建议： “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济 形势，努力在危机中
31、育形势，努力在危机中育先先机、于变局中开机、于变局中开先局先局” ，投资者” ，投资者把把 握短空机会握短空机会, ,主流主流坚定坚定布局远月布局远月合约的合约的多单。多单。 风险提示：风险提示： 全球疫情仍严峻或延缓全球经济复苏进程全球疫情仍严峻或延缓全球经济复苏进程, ,中美中美 贸易摩擦重启风险贸易摩擦重启风险、菲律宾与印尼政策变动。菲律宾与印尼政策变动。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 2 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 内容内容目录目录 加快支出稳增长 沪镍震荡上行中 . 1 周报镍 发布日期：2021-09-13 .
32、1 1 行情回顾 LME 镍. 3 2 基本面供需状况 . 5 2.1 现货价格 . 5 2.2 镍矿状况 . 8 2.3 镍社会库存和仓单统计 . 9 2.4 不锈钢市场 . 11 2.5 新能源（汽车）市场 . 14 3 综合分析 . 15 4 行业动态 . 15 图例 图 1 沪镍指数技术走势 图 2 沪镍资金资金流向 图 3 沪镍持仓季节分析 图 4 国内镍现货价格走势 图 5 国内 1#镍价格季节性走势 图 6 镍生铁现货价格走势 图 7 伦镍期货和现货价格走势 图 8 伦镍期货和现货价格走势 图 9 伦镍价格近远月升贴水季节性分析 图 10 LME 镍现货价格季节性分析 图 11
33、国内进口镍矿砂和精矿进口数量季节性分析 图 12 沪镍库存 图 13 沪镍库存季节性分析 图 14 LME 镍库存与注销仓单比率 图 15 伦镍库存季节性分析 图 16 仓单月度统计和季节性统计 图 17 佛山不锈钢月度库存 图 18 佛山不锈钢库存季节性 图 19 无锡不锈钢月度库存 图 20 无锡不锈钢库存季节性 图 21 上海期货交易所不锈钢库存周报 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 3 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 1 行情回顾 LME 镍 沪镍指数周线震荡收大阳刷出上市新高,多头格局走势整固。2021 年进入下半场,政治
34、局会 议定调下半年发展,重点强调发展新能源汽车, 财政对双碳建设、新能源汽车等市场关注热点支 持方向明确,货币和财政政策保持稳定性,流动性继续释放,预估镍将继续震荡上行，因为以中国 为首的经济复苏态势将扩大至其他地区； 美国总统拜登签署政令，设定到 2030 年零排放汽车销量占新车总销量 50%的目标，并收紧 燃料消费、汽车排放方面的法规。福特、通用汽车和 Stellantis 发声明表示，他们的共同愿望 是，到 2030 年实现电动汽车销量占新车总销量 40%至 50%。鲍威尔言论如期的鸽派，全球风险 资产齐飞. 图 1 沪镍指数技术走势 资料来源：Wind、中原期货 从交易因子角度分析，上
35、海期货交易所沪镍持仓情况：2021 年 09 月 10 日，沪镍主力合约 NI2110 收盘价为 153,000 元/吨，结算价为 152,420 元/吨。沪镍市场总持仓额为 4,185,538.19 万元，较上一交易日总持仓额 4,039,535.51 万元增加 146,002.68 万元。从季节性角度分析， 2021 年 09 月 10 日沪镍持仓量为 275,496 手，较近 5 年相比维持在较低水平。 从基本因子角度分析，现货价格方面，截止至 2021 年 09 月 10 日，LME3 个月镍期货价格为 20,390 美元/吨， LME 镍近月与 3 月价差报价为升水 34.5 美元/
36、吨， 长江有色市场 1#镍平均价为 155,150 元/吨；截止至 2021 年 09 月 10 日，上海期货交易所镍库存为 8,608 吨，当前库存较近 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 4 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 五年相比维持在较低水平。LME 镍库存为 179,394 吨，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 套利方面，沪镍主力与次主力两者收盘价价差为 840 元/吨，较上一日无变化元/吨。从季 节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较高水平。镍锌当前比价为 6.67，从季节性角度 分析，当前比价较近五年维持在较高水
37、平。镍铝当前比价为 6.75，从季节性角度分析，当前比 价较近五年维持在较低水平。 图 2 沪镍资金资金流向 资料来源：Wind、中原期货 图 3 沪镍持仓季节分析 来源：Wind、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 5 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 4 沪镍与沪锌主力合约价格比率 资料来源：Wind、中原期货 2 基本面供需状况 2.1 现货价格 截止至 2021 年 09 月 10 日，以山东地区为例，低镍生铁（FeNi2）价格为 4,750 元/吨，中 镍生铁（FeNi4-6）价格为 1,030 元/镍点，高镍生
38、铁（FeNi6-8）价格为 1,030 元/镍点。从季节性 角度来分析，当前中镍生铁（FeNi4-6）现货平均价格较近 5 年相比维持在平均水平。 截止至 2021 年 09 月 10 日，长江有色市场 1#镍平均价为 155,150 元/吨，较上一交易日增 加 4,900 元/吨；甘肃金川镍价格为 154,700 元/吨， ，较上一交易日增加 4,400 元/吨。从季节性 角度来分析，当前长江有色市场 1#精炼锡现货平均价格较近 5 年相比维持在较高水平。 截止至 2021 年 09 月 10 日， LME3 个月镍期货价格为 20,390 美元/吨， LME 镍现货结算价为 20,375
39、美元/吨，现货结算价较上一交易日增加 135 美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价 格较近 5 年相比维持在较高水平。 截止至 2021 年 09 月 10 日，LME 镍近月与 3 月价差报价为升水 34.5 美元/吨，3 月与 15 月 价差报价为贴水升水 254 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 16.5 美元/吨。从季节性 角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在平均水平。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 6 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 5 国内镍现货价格走势 资料来源：Wi
40、nd、中原期货 图 6 国内 1#镍价格季节性走势 资料来源：Wind、中原期货 图 7 镍生铁现货价格走势 资料来源：Wind、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 7 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 8 伦镍期货和现货价格走势 资料来源：Wind、中原期货 图 9 LME 镍现货价格季节性分析 资料来源：Wind、中原期货 图 10 伦镍价格近远月升贴水季节性分析 资料来源：Wind、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 8 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责
41、声明 2.2 镍矿状况 纯镍的三大下游行业以及行业的市场情况，包括特钢合金、电镀、电池。 一是特钢合金。 特钢合金对纯镍的需求一年约为 9.8 万吨， 主要应用于汽车行业、 能源行业、 工程机械等。其中，汽车是特钢主要的应用行业，占比达到 40%。用镍较多的特钢品种及其各自 的应用包括高温合金、硬质合金、磁性合金等。 二是电镀。电镀对纯镍的需求一年约为 6.4 万吨。电镀的细分领域、工艺及应用领域。 三是电池。电池对纯镍的需求一年约为 3.4 万吨。电池用镍将是镍需求到 2030 年的主要增 长来源实际增长率有很多不确定性但上行风险大于下行风险，这将吸收过剩的供应。面对需 求的潜在增长，供应反
42、应主要来自于印尼，目前是 NPI,将来会是 HPAL 和高冰镍转化。HPAL 从历 史经验来看有不确定性，印尼的项目需要从环境，产量和成本来考虑。NPI/FeNi 转换到 matte/refining 将是必要的补充，尤其是考虑 HPAL 项目有可能推迟。 根据 SMM 统计， 9 月 10 日全国港口镍矿库存较上周上涨 58.6 万湿吨，其中全国七大港口 库存 330.0 万吨，较上周五上涨 26.6 万湿吨。折合金属量 5.08 万镍吨。 截止至 2021 年 09 月 10 日，LME 镍收盘价为 20,390 美元/吨，较上一交易日增加 220；上 海沪期镍主力合约收盘价为 153,0
43、00 元/吨，较上一交易日增加 2,250 元/吨，进口盈利为 68.07 元/吨。截止至 2021 年 07 月，国内进口精炼镍及合金 22,496.66 吨，较上个月增加 5,055 吨，国 内进口镍矿砂及精矿 5,187,170.75 吨，较上个月增加 353,736.82 吨，从季节性角度分析，精炼镍 及合金进口量较近 5 年相比维持在较高水平，国内进口镍矿砂及精矿进口量较近 5 年相比维持 在较高水平。 图 11 国内进口镍矿砂和精矿进口数量季节性分析 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 9 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明
44、2.3 镍社会库存和仓单统计 截止至 2021 年 09 月 10 日，上海期货交易所镍库存为 8,608 吨，较上一周增加 2,658 吨。 从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 截止至 2021 年 09 月 10 日，LME 镍库存为 179,394 吨，较上一交易日减少 1,974 吨，注销 仓单占比为 34.22%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 截止至 2021 年 09 月 10 日，电解镍总计仓单为 5,795 吨，较前一交易日增加 955 吨。各地 区分析，上海地区 5,222 吨，较前一交易日增加 986 吨，江苏地区 561 吨，
45、较前一交易日减少 31 吨，浙江地区 12 吨，较前一交易日无变化，山东地区 0 吨，较前一交易日无变化。从季节性 角度分析，电解镍总计仓单为 5,795 吨，较近 5 年相比维持在较低水平。 图 12 沪镍库存 资料来源：Wind、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 10 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 13 沪镍库存季节性分析 来源：Wind、中原期货 图 14 LME 镍库存与注销仓单比率 资料来源：Wind、中原期货 图 15 伦镍库存季节性分析 资料来源：Wind、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mta
46、chn 中原期货研究中原期货研究所所 11 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 16 仓单月度统计和季节性统计 料来源：wind 中原期货 2.4 不锈钢市场 镍的主要用途是生产不锈钢，分析不锈钢行业的变化可以对镍的消费有比较全面的把握。 根据中国海关总署公布的数据，中国 2021 年 7 月不锈钢进口量为 131,796.97 吨，环比增加 25.42%，同比增加 7.19%。 印尼为最大供应国，当月自印尼进口不锈钢 130,583.99 吨，环比增加 34.95%，同比增加 6.78%。 截止至 2021 年 09 月 03 日，佛山不锈钢库存为 207,400 吨，
47、较上个周增加 3,500 吨，从季 节性角度分析，佛山不锈钢库存较近 5 年相比维持在平均水平，无锡不锈钢库存为 428,800 吨， 较上个周减少 10,300 吨，从季节性角度分析，无锡不锈钢库存较近 5 年相比维持在较高水平。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 12 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 图 17 佛山不锈钢月度库存 料来源：Wind、中原期货 图 18 佛山不锈钢库存季节性 资料来源：Wind、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 13 务必阅读风险提示及免责声明务必阅
48、读风险提示及免责声明 图 19 无锡不锈钢月度库存 资料来源：Wind、中原期货 图 20 无锡不锈钢库存季节性 资料来源：Wind、中原期货 图 21 上海期货交易所不锈钢库存周报（2021 年 9 月 10 日） 资料来源：上海期货交易所、中原期货 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 中原期货研究中原期货研究所所 14 务必阅读风险提示及免责声明务必阅读风险提示及免责声明 2.5 新能源（汽车）市场 中国新能源乘用车渗透率最高，远超欧盟、日本。据中汽协、ACEA、Markline 等机构统计， 2019H1 中国、欧盟、美国、日本乘用车分别销售 1012.70、818.36、259
49、.38、228.57 万辆；其中 新能源乘用车分别销售 56.29、 19.78、 13.65、 1.73 万辆， 各占比 57.19%、 20.10%、 13.87%、 1.76%； 对应新能源车型(EV+PHEV)渗透率分别为 5.56%、2.42%、5.26%、0.76%。 政策端：各国加快电动化转型，欧盟最积极、中国次之、日本随后、美国最保守。新能源汽 车作为新生事物，诞生初期难以在成本、技术上与传统燃油汽车进行竞争，其前期技术积累、市 场导入期间需要政府大力支持。 主要国家和地区如中国、 美国、 日本及欧盟成员国等都相继出台 了各种扶持政策，促进新能源汽车的技术提升和市场推广。 需求端：中国为全球最大新能源汽车市场，分地区：中国占比过半、欧盟占比两成、美国排 第三 2019H1 新能源乘用车全球份额，中国五成、欧盟两成、美日共两成。中国新能源汽车产 业发展规划（2021-2035 年）年） 中，2025 年电动化目标是 25%，2030 年电动化目标是 40%。未来 趋势将围绕电动化、智能化和生态化发展。 国家最高领导人指出，推动我国汽车制造业高质量发展，必须加强关键核心技术和关键零国家最高领导人指出，推动我国汽车制造业高质量发展，必须加强关键核心技术和关键零 部件自主研发，实现技术自立自强，做强做大民族品牌。当今世界制造业竞争激烈，要抢
