1、.40 2.64 60% 资料来源：Statista，国盛证券研究所 连续包月, 33.87% 单独按月购买, 25.52% 连续包年/单独按年 购买, 35.79% 连续包季/单独按季 购买, 4.82% 2020 年 05 月 17 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 国内视频行业去重付费用户数预计已达国内视频行业去重付费用户数预计已达 2.1 亿，仍有一定增长空间亿，仍有一定增长空间 截止 2019 年底， 爱奇艺、 腾讯视频和芒果 TV 分别拥有付费会员 1.07 亿、 1.06 亿和 1837 万。从用户调研数据看，36.7%用户订阅了优酷 VIP 会员，占
2、比高于芒果 TV 但低于爱 奇艺和腾讯视频。 基于此， 我们假定： （1） 优酷付费率亦介于 13.7%和 19.3%之间 （MAU 基数下，见图表 2） ，假定为 15%； （2）国内平均单个用户订阅 1.4 个平台（取 2020 年 4 月调研数据要和 2019 年 5 月爱奇艺披露数据平均值） ； （3） 截止 2019 年底， 优酷 MAU 为 3.9 亿。 综上，我们测算综上，我们测算 2019 年全行业不去重付费会员数已达年全行业不去重付费会员数已达 2.9 亿，去重后为亿，去重后为 2.1 亿，亿，已经已经 达到相对高位，但达到相对高位，但距离全行业付费渗透率天花板仍有一定空间。
3、距离全行业付费渗透率天花板仍有一定空间。 1.3 未来付费用户增长的主要来源未来付费用户增长的主要来源 在国内去重付费用户已达 2.1 亿左右的相对高位基础上，未来付费用户增速是否会放缓？ 增长主要来自哪里？结合 1.1 中的付费用户画像特征，以及调研数据中273 个非付费用 户（占比 30.5%）的行为分析，我们认为未来单平台及全行业付费用户的增长，将主要 来自于： （1）纯靠拉新的会员增长有一定空间但增速会逐渐放缓。）纯靠拉新的会员增长有一定空间但增速会逐渐放缓。本次调研共有 273 个受访者 未订购视频平台付费会员。不常使用长视频（55.3%）为受访者未订阅付费会员的主要 原因。273
4、位非会员中，表示未来打算订购 VIP 服务的仅占比 24.2%。分类型看，由于 没有长视频使用习惯、价格高度敏感或观看盗版片源的用户未来购买会员的意愿更低， 将其转化为付费用户的难度较高。 图表 13：未订购会员的原因 图表 14：未来付费意愿分析 资料来源：用户调研，国盛证券研究所 资料来源：用户调研，国盛证券研究所 （2）过去有付费行为但暂时退订的用户，将是未来增长的重点。）过去有付费行为但暂时退订的用户，将是未来增长的重点。如图表 14 所示，过去 有过付费行为，但由于没有好看的内容或没有优惠活动后退订的用户，未来打算继续购 买 VIP 会员的占比较高，分别达 49.1%和 38.6%。
5、过去接受过付费模式但暂时退订的用 户，是未来巨大的潜在付费群体。 （3） 渠道下沉有望成为未来付费会员增量。） 渠道下沉有望成为未来付费会员增量。 由于会员付费与收入、 地区强相关 （图表 9、 10） ，伴随着低线城市用户收入水平的提升和付费意识的增强，下沉渠道有望带来更多 付费用户。 19.4%19.4% 9.5% 55.3% 19.4% 9.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 共享VIP 购买过， 目前没有 好看的内 容 购买过， 目前没有 优惠 一般不 看，用不 着 会员价格 较高 观看盗版 片源 26.4% 49.1% 38.6% 13.3% 20.8%20.
6、0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 共享VIP 购买过， 目前没有 好看的内 容 购买过， 目前没有 优惠 一般不 看，用不 着 会员价格 较高 观看盗版 片源 打算购买不打算 2020 年 05 月 17 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 （4）平台内容差异化下平均订阅数量有望提升。）平台内容差异化下平均订阅数量有望提升。单个用户订购多个平台会员的情形逐 渐普及后，平均订阅数量的增加将拉高单平台的付费用户天花板。从调研数据看，在订 阅会员中，56.8%的受访者表示如果其它平台有喜欢的内容，考虑短期新增订购。
7、 图表 15：付费会员增加订阅意愿（2020年 4月调研） 资料来源：用户调研，国盛证券研究所 （5）收紧共享账号有望促进付费用户转化。）收紧共享账号有望促进付费用户转化。共享付费账号的行为在会员中较为普遍， 约 74%的订阅者表示会与家人或朋友共享会员，其中共享人数在 2 人及以上的占比达 47.5%。 而使用贡献账号的用户未来的付费意愿亦较高， 仅次于有过付费行为的用户 （图 表 14） 。相较于 Netflix 不同等级会员可供 1-4 个设备观看的模式，目前爱奇艺可最多支 持 5 台设备和 2 个并发流， 并未区分会员等级及并发流数量， 共享行为的管理相对宽松。 因此，若未来对账号共享
8、行为有所收紧，有望促进一部分会员转化。 图表 16：付费会员共享人数分布 图表 17：Netflix 不同等级会员权益 会员等级 价格（美元/月） 同时观看设备数 basic 8.99 1 standard 12.99 2 premium 15.99 4 资料来源：用户调研，国盛证券研究所 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 38.5% 56.8% 25.8% 6.4% 0%10%20%30%40%50%60% 不考虑，目前已足够 如果其他平台有喜欢的内容，考虑短期订购 如果其他平台有促销可以考虑 计划再长期订购其他平台 无, 26.16% 1人, 26.32% 2人, 33.23% 3人及以
9、上, 14.29% 2020 年 05 月 17 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2 用户如何看待提价及用户如何看待提价及 VVIP 超前点映？超前点映？ 提高 ARPPU 值对视频平台中长期盈利极为重要。 从本次用户调研中， 我们发现用户对不 同模式的提 ARPPU 值措施看法不同， 按接受程度从高到底分别为减少优惠直接提价按接受程度从高到底分别为减少优惠直接提价 VVIP 超前点映。超前点映。 促销活动并非用户订阅促销活动并非用户订阅会员会员的核心考量因素的核心考量因素 79.5%的付费会员为观看 VIP 视频内容订阅会员， 因为联名、 赠送和优惠活动而订阅
10、VIP 的用户仅占比 18.6%。此外，仅 28.4%的用户表示会在优惠结束后取消会员， 但 52.5% 的订阅者表示不一定会在促销结束后取消会员，而会依据平台内容决定未来是否订阅， 剩余 19.1%的用户 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 回顾光纤光缆黄金十年，回顾光纤光缆黄金十年，3G、4G 基建和基建和 FTTH 共同推动行业高景气度共同推动行业高景气度 回顾国内光纤光缆快速发展的十年， 通信技术的进步和 2016 开始大力推进光纤 到户建设为国内带来了庞大的光纤光缆需求。但随着 FTTH 建设的放缓并恰逢遭遇 4G建设尾声而5G建设尚未开始的
11、节点， 国内需求出现下降， 供需关系失衡导致2019 年集采价格陡降至接近厂商成本线，光纤光缆行业也因此进入了低谷期。 5G5G大规模建设已经开启，固网投资企稳回升，长期看流量增长是光纤光缆需求大规模建设已经开启，固网投资企稳回升，长期看流量增长是光纤光缆需求 增长的核心增长的核心 三大运营商合计 2020 年 5G 相关投资计划约 1803 亿元，同比大幅增长 338%， 加上中国铁塔 5G 相关开支， 整体 5G 投资规划达到 1973 亿元； 固网相关投资约 1293 亿元，同比增长 2%，企稳回升。目前 5G 建设以无线侧为主，因此在过去一年多的 时间里运营商对光纤光缆需求较低，但随着
12、 2020 年运营商独立组网的推进，新的 配套的 5G 承载网建设也将开始进行，对光纤光缆带来新的增量需求。 随着 5G 建设的不断推进，同时家庭宽带逐步升级进入 10GPON 时代，网络基 础设施建设的持续进步将为 VR、AR、远程办公、超高清视频、物联网等新应用的 发展提供土壤，而应用的发展也必将带动流量的持续高速增长，光纤光缆的需求必 将随着网络流量和带宽的需求提高而不断增长。 新基建提速带来增量需求，行业迎来边际改善良机新基建提速带来增量需求，行业迎来边际改善良机 需求端：新基建成为逆周期调整重要抓手，5G、数据中心发展重要性上升到新 的高度，基站、IDC 均有望在 2020 年提量提
13、速，给光线光缆带来新的增量； 供给端：经过两年的行业低谷，头部公司对于成本的把控优势更加显著，过量 的产能得到出清，行业集中度将提高，武汉作为光通信重镇，疫情带来的停工停产 将加速库存的清理，供过于求的局面将得到改善，价格将有望回归到一个合理健康 的水平上。 投资建议投资建议 从估值角度上，目前中天科技 2020 年 PE13X，亨通光电 17X，历史上看仍处 于估值较低的位置，并且随着新业务的拓展，尤其是海缆业务的迅速发展为公司的 业绩带来强有力的支撑。随着主营光纤光缆业务景气度的提升，未来估值仍有修复 乃至提升的空间。建议关注：中天科技、亨通光电、长飞光纤、烽火通信。 风险提示风险提示 5
14、G 建设不及预期，运营商资本开支不及预期，竞争加剧风险，产业政策风险。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 4 4 月月 3 3 日日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601869.SH 长飞光纤 42.18 1.06 1.34 1.79 30.17 23.85 17.80 推荐 600487.SH 亨通光电 16.42 0.78 0.95 1.18 21.10 17.28 13.96 - 600522.SH 中天科技 10.93 0.59 0.75 0.97 16.90 13.29 1
15、0.25 - 600498.SH 烽火通信 41.35 0.81 0.99 1.22 40.33 32.94 23.90 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（“-”表示未评级，未评级公司盈利预测来自 wind 一致预期） 推推 荐荐 维持评级 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：刘欣分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127512 邮箱： liuxin 研究助理：包江麟研究助理：包江麟 执业证号： S0100119080002 电话： 021-60876728 邮箱： baojianglin
16、相关研究相关研究 1.【民生通信丨深度】数据中心 IDC 行 业深度研究报告：沧海流量，信息基石 2.【民生通信丨专题】短期需求叠加长 期逻辑，IDC 及云计算产业链投资图谱 3.【民生通信】行业深度：瑞典共建共享 启示录：从瑞典经验看我国运营商共建共 享方案演绎； 4. 【民生通信丨专题】通信全球产业链研 究专题 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 沪深300 通信(中信) 通信行业通信行业 行业研究/动态报告 新基建带来需求回暖，行业迎来边际改善新基建带来需求回暖，行业迎来边际改善 光纤光缆光纤光缆行业行业报告（报告（1 1） 动态动态报告报告/通信通信行业行业 2
17、020 年年 04 月月 07 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 动态动态报告报告/通信行业通信行业 目录目录 一、回顾光纤光缆黄金十年，一、回顾光纤光缆黄金十年，3G、4G 基建和基建和 FTTH 共同推动行业高景气度共同推动行业高景气度 . 3 二、二、5G 基建提速，行业迎来边界改善基建提速，行业迎来边界改善 . 5 三、投资建议：估值较低尚有估值修三、投资建议：估值较低尚有估值修复空间复空间. 7 四、风险提示四、风险提示 . 7 插图目录插图目录 . 8 表格目录表格目录 . 8 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责
18、声明 证券研究报告 3 动态动态报告报告/通信行业通信行业 一、一、回顾光纤光缆黄金十年，回顾光纤光缆黄金十年，3G、4G 基建和基建和 FTTH 共同推共同推 动行业高景气度动行业高景气度 光纤光缆是支撑现代信息社会的基石。光纤光缆是支撑现代信息社会的基石。由于光纤传输频带宽、损耗低、抗干扰能力强、 可靠性高，因此光纤光缆被广泛应用到电信网络接入网、城域网、骨干网和数据中心中，在 当前流量需求呈指数式增长的背景下是一种理想的传输设备。光纤预制棒、光纤和光缆是光 纤光缆行业的主要产品，其中，光纤预制棒是光纤光缆行业中技术含量较高及供应较为紧缺 的上游产品，主要用于光纤的拉制。全球范围内仅有为数
19、不多的厂家可以制造光纤预制棒。 光纤是实际承担通信信号传输的媒介，通过再加工成为光缆。光缆作为敷设现代通信线路的 主要材料，是通信行业中最重要的基础材料之一。光纤预制棒为产业链核心，占光缆产业价光纤预制棒为产业链核心，占光缆产业价 值链的值链的 35%左右。左右。 图图 1：光纤光缆产业链及各环节价值量情况：光纤光缆产业链及各环节价值量情况 资料来源：华晨资本，民生证券研究院 回顾回顾 2G/3G 和和 4G 发展历程，光纤光缆板块从发展历程，光纤光缆板块从 2008 年起经历了属于自己的黄金十年，年起经历了属于自己的黄金十年， 3G、4G 的升级换代和的升级换代和 FTTH 的大力建设推动行
20、业景气度上行。从需求端来看：的大力建设推动行业景气度上行。从需求端来看：3G、4G 两两 个建设周期加上个建设周期加上 FTTH 带来庞大的需求， 中国的光线需求量和产量同步上升， 占比均超过全带来庞大的需求， 中国的光线需求量和产量同步上升， 占比均超过全 球总量的一半。尤其是球总量的一半。尤其是 2016 年中国移动开始大力推动光纤网络发展，光纤需求量飙升的同年中国移动开始大力推动光纤网络发展，光纤需求量飙升的同 时供给的相对不足也带动价格上涨。时供给的相对不足也带动价格上涨。根据 CRU 数据 2016 年国内光纤需求量从 2015 年的 20000 万芯公里同比增长 20%达到 240
21、00 万芯公里， 并在 2017 年达到近 30000 万芯公里。 在 2016-2018 这高速增长的 3 年中，电信、联通的需求量相对增长比较缓慢，而中国移动的年 需求量直接由 6000-7000 万芯公里的水平增长至 15000 万芯公里的水平，中国移动一家公司 的需求量就占到了全球需求量的 3 成以上。这也导致了当 2018 年下半年家庭光纤宽带入户 建设趋于尾声时，中国移动并没有按照市场预期进行光纤光缆下半年度的招标，导致光纤光 缆的整个市场需求迅速下滑，由供不应求转为供过于求，持续多年的量价齐升过程结束，行 业景气度进入低谷。 所占价值量 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读
22、最后一页免责声明 证券研究报告 4 动态动态报告报告/通信行业通信行业 图图 2：2020 年光纤需求有望恢复增长年光纤需求有望恢复增长 图图 3：2019 年光纤光缆新建长度已处于年光纤光缆新建长度已处于 5 年来最低年来最低 资料来源：CRU，民生证券研究院 资料来源：工信部，民生证券研究院 从供给端看从供给端看，国内光纤产量和光线需求量在 2010-2018 这九年间均迅速攀升，但产量增 加速度远高于需求的增加量，2010 年产量尚不能满足国内需求，而到了 2015 年国内产量/需 求量之比已经达到了 1.5：1 的峰值。而在 2016 年随着 FTTH 建设的全面展开，需求量迅速 提高
23、，过剩的供给又被迅速的消化，而在这样乐观的估计下，行业在 2016-2018 年产能迅速 扩张，这也导致在 2019 年供需格局的逆转。从价格上看，从价格上看，光纤的价格自世纪初的百元/芯公 里平稳下降到 2018 年的 60 元左右/芯公里， 在在 3G、 4G 建设的初期单价会小幅的上涨或降速建设的初期单价会小幅的上涨或降速 趋缓，而在趋缓，而在 FTTH 建设高峰价格上涨幅度达到了建设高峰价格上涨幅度达到了 20%。 图图 4：2010-2018 年光我国光纤光缆供需情况年光我国光纤光缆供需情况 图图 5：光纤光缆招标价格：光纤光缆招标价格 资料来源：CRU，工信部，长飞光纤招股说明书，
24、民生证券研究院 资料来源：三大运营商公告，民生证券研究院 从 2018 年下半年开始，随着需求的下降，产能也随之收缩，厂商在行业高景气度时新 增的生产线大多处于停滞状态。根据工信部数据，2019 年我国光缆产量 26515.6 万芯公里， 同比下降-12.5%。而需求端 2019 年三大运营商的普通光缆需求量和 2018 年基本持平，但集 采价格几乎腰斩，陡降至 35 元/芯公里，已经接近于厂商的成本价格，行业景气度降到了历 史的低点。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 增速增速 国内光纤需国内光纤需 求量（亿芯求
25、量（亿芯 公里）公里） 国内光纤需求量（亿芯公里） 增速（%） 0 1000 2000 3000 4000 5000 0 200 400 600 800 总长（万公里）总长（万公里） 国内光纤光国内光纤光 缆新建长度缆新建长度 （万公里）（万公里） 国内新建光缆线路（万公里） 光缆线路总长（万公里） 0% 50% 100% 150% 0 100 200 300 400 500 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 产能利用率产能利用率 （%） 光纤长度（百光纤长度（百 万芯公里）万芯公里） 中国光纤产量（百万芯公里） 国内光纤需求量（百万芯公
26、里） 产能利用率（%） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 动态动态报告报告/通信行业通信行业 二、二、5G 基建提速，行业迎来边界改善基建提速，行业迎来边界改善 随着 5G 规模建设 2020 年的正式启动，作为新基建建设的核心环节 5G 基站尤其是 SA 独立组网的建设速度有望加快，而光纤光缆需求将随着基站建设数量的快速提升而增长。中 国移动全年计划基站建设数在 30 万站，联通电信则将在前三季度完成 25 万站的建设目标， 我们预测 2020 年三大运营商全年新建 5G 基站数目将超过 65 万站。此外广电也将为光纤光 缆贡献增量需求，根据测算，
27、保守估计，若广电的光纤网络将在若广电的光纤网络将在 5G 6-8 年的建设周期内达到年的建设周期内达到 联通、电信一半的规模，则年采购量将在联通、电信一半的规模，则年采购量将在 2500 万芯公里左右的水平。万芯公里左右的水平。 5G 架构改变使光纤需求倍增。架构改变使光纤需求倍增。5G 基站建设目前主流方案是采用 C-RAN 架构，在这种 技术架构下，AAU 和 BBU 将会分离，放置在铁塔的 AAU 的距离将会和放置于中心机房内 的 BBU 的距离增加，这可能会带来新的光纤光缆需求，同时为了成本考量，运营商将会为 选择芯数更大的光纤。目前采用目前采用 C-RAN 架构的比例大概在一半左右，
28、由于其技术优势，我架构的比例大概在一半左右，由于其技术优势，我 们认为在未来这一比例将会继续上升，并给光纤光缆带来持续的增量需求。们认为在未来这一比例将会继续上升，并给光纤光缆带来持续的增量需求。 长期的流量增长是光纤光缆需求保证的核心。长期的流量增长是光纤光缆需求保证的核心。根据 5G 建设的规划，在 2020 年底，国内 主要城市将实现 5G 网络的覆盖， 随着设备连接数的增加和 5G 应用的不断发展， 未来流量的 爆发式增长将不可避免。根据 KT 的数据，2019 年韩国在 5G 推出后的半年时间里 DOU 从 8G 增长至 25G。因此我们预测，随着 5G 产品的成熟和超高清视频、VR
29、/AR、工业互联网、 车辆网等应用的发展，未来流量将有可能达到现在的数十乃至上百倍。海量的流量增长也将 带动数据中心的快速发展，数据中心之间和数据中心内部的互联也将带动光纤光缆的需求提数据中心之间和数据中心内部的互联也将带动光纤光缆的需求提 升。升。 图图 6：2014-2019 年我国移动互联网流量情况年我国移动互联网流量情况 图图 7：2019 年月移动互联网接入流量情况年月移动互联网接入流量情况 资料来源：工信部，民生证券研究院 资料来源：工信部，民生证券研究院 疫情加速供需关系恢复平衡，价格有望企稳回升。目前我国光纤光缆行业集中度有所提疫情加速供需关系恢复平衡，价格有望企稳回升。目前我
30、国光纤光缆行业集中度有所提 升，光纤光缆企业数量已升，光纤光缆企业数量已由由最多时的最多时的 200 多家减少为多家减少为 30 家左右，龙头公司优势明显。家左右，龙头公司优势明显。湖北 省是国内光通信生产研发的重镇，长飞光纤、烽火通信、凯乐科技均位于湖北省境内，尤其 是光纤预制棒产能集中分布于武汉和潜江，根据测算湖北的光缆产能占全国的 20%左右，而 一季度作为传统淡季一般占企业全年营收的 20%左右， 我们推算疫情将影响全国全年我们推算疫情将影响全国全年 8% （湖（湖 北省按照北省按照 2 个月工期，其他地区一个月工期）的光纤光缆生产个月工期，其他地区一个月工期）的光纤光缆生产。而由于目
31、前光纤光缆的供需 关系处于供过于求阶段，大部分企业的生产线并未完全投入使用，疫情造成的产能影响后续 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 动态动态报告报告/通信行业通信行业 将会被很快填补，且由于光纤光缆此前有大量库存，疫情有望加速光纤光缆库存的出清，使 供需关系失衡导致的超低集采价格恢复到一个健康合理的状态。 表表 1：我国主要光纤光缆供应商（标红为产能主要在湖北的企业）：我国主要光纤光缆供应商（标红为产能主要在湖北的企业） 光纤估算产能（万芯公里）光纤估算产能（万芯公里） 2016 2017 2018 2019E 2020E 长飞光纤 3500 50
32、00 5000 5500 5500 亨通光电 5000 6500 7920 9000 9000 中天科技 4000 5000 6500 7000 7500 烽火通信 2500 3000 3500 3500 4000 通鼎光电 2800 2970 3300 3400 3500 凯乐科技 1000 1300 1300 1200 1300 合计 18800 23770 27520 29600 30800 资料来源：各公司年报，前瞻研究院，民生证券研究院 图图 8：2018 年各企业光纤光缆业务收入情况年各企业光纤光缆业务收入情况 资料来源：各公司年报，前瞻研究院，民生证券研究院 0 20 40 60
33、 80 100 120 光纤光缆业务收入（亿元） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 动态动态报告报告/通信行业通信行业 三、投资建议：估值较低尚有估值修复空间三、投资建议：估值较低尚有估值修复空间 基于上述原因，我们判断在 2020 年光线光缆的整体需求回暖，长期看 5G 基建和流量增 长将带给光纤光缆企业稳定的业绩保障。 价格上看， 2019 年集采价格已经在厂商成本线附近， 未来价格下降空间已经十分有限，加上光纤光缆库存的进一步出清，未来价格有望恢复到一 个合理的水平。目前行业已处于周期的底部，未来景气度有望持续上升。 从估值角度上，目前中天科技
34、 2020 年 PE13X，亨通光电 17X，历史上看仍处于估值较 低的位置，并且随着新业务的拓展，尤其是海缆业务的迅速发展为公司的业绩带来了强有力 的支撑。随着主营光纤光缆业务景气度的提升，未来估值仍有修复乃至提升的空间。 图图 9：长飞光纤长飞光纤 PE-Band 图图 10：亨通光电亨通光电 PE-Band 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图图 11：中天科技中天科技 PE-Band 图图 12：烽火通信：烽火通信 PE-Band 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 四四、风险提示风险提示 5G 建设不及预期，运
35、营商资本开支不及预期，竞争加剧风险，产业政策风险。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 动态动态报告报告/通信行业通信行业 插图目录插图目录 图 1：光纤光缆产业链及各环节价值量情况 . 3 图 2：2020 年光纤需求有望恢复增长 . 4 图 3：2019 年光纤光缆新建长度已处于 5 年来最低 . 4 图 4：2010-2018 年光我国光纤光缆供需情况 . 4 图 5：光纤光缆招标价格 . 4 图 6：2010-2018 年光我国光纤光缆供需情况 . 5 图 7：光纤光缆招标价格 . 5 图 8：2018 年各企业光纤光缆业务收入情况 . 6 图
36、 9：长飞光纤 PE-Band . 7 图 10：亨通光电 PE-Band . 7 图 11：中天科技 PE-Band . 7 图 12：烽火通信 PE-Band . 7 表格表格目录目录 表 1：我国主要光纤光缆供应商（标红为产能主要在湖北的企业） . 6 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 动态动态报告报告/通信行业通信行业 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 刘欣刘欣，民生证券文化传媒&通信首席分析师，中国人民大学汉青高级经济与金融研究院硕士，先后于中金公司 （2015-2016） 、海通证券（2016-2019）从事TMT行业研究工作，2019年1月加入民生证券。所在团队2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名， 2016年水晶球评比第三名， 2016年金牛奖第三名， 2017 年水晶球第五名，2017证券时报金翼
