1、和 方 法 ,利 用电 子 计 算 机 作 为 工 具 ,对 系 统 的 结 构 、 要 素 、 信 息 和 反 馈 等 进 行 分 析 ,以 达 到 最 优 规 划 、 最 优 设 计 、 最 优 管 理和 最 优 控 制 的 目 的 . 金 融 系 统 工 程 就 是 指 以 系 统 工 程 的 理 论 方 法 研 究 应 用 于 金 融 相 关 的 微 观 和 宏 观 经 济问 题 ,是 对 系 统 工 程 的 延 展 概 念 ,丰 富 和 拓 展 了 系 统 工 程 的 研 究 领 域 ,有 着 广 泛 的 应 用 前 景 . 它 能 够 把 金 融市 场 看 作 一 类 复 杂 性
2、系 统 ,从 而 可 以 从 系 统 内 部 的 结 构 及 系 统 与 环 境 的 相 互 作 用 来 考 察 这 一 系 统 的 特 性 ,以 便 揭 示 金 融 市 场 演 化 的 规 律 与 金 融 风 险 形 成 的 机 理 . 例 如 对 人 民 币 汇 率 制 度 的 研 究 ,虽 然 国 内 外 有 一 些关 于 汇 率 制 度 的 成 熟 的 理 论 和 方 法 ,但 具 体 到 人 民 币 的 汇 率 制 度 问 题 ,却 很 少 有 针 对 中 国 是 一 个 发 展 中 大国 的 特 点 和 忽 视 中 国 仍 将 在 一 段 期 间 内 某 种 程 度 上 依 赖 于
3、 出 口 和 外 来 投 资 拉 动 经 济 快 速 发 展 这 一 基 本 国情 的 研 究 . 因 此 ,在 成 熟 理 论 的 基 础 上 研 究 所 得 到 的 结 论 在 某 种 意 义 上 存 在 着 重 要 的 缺 陷 ,相 应 的 政 策 建议 对 政 府 管 理 部 门 也 有 一 定 的 局 限 性 . 人 民 币 汇 率 制 度 改 革 是 一 项 复 杂 的 系 统 工 程 ,不 仅 需 要 考 虑 很 多 因素 ,而 且 除 去 选 择 适 合 国 情 的 正 确 制 度 外 ,还 有 恰 当 的 时 机 等 重 要 问 题 需 要 研 究 1 . 因 此 ,对 于
4、这 样 一 个 金融 市 场 的 复 杂 系 统 性 问 题 ,我 们 就 必 须 用 金 融 系 统 工 程 的 理 论 和 方 法 来 开 展 研 究 ,才 能 够 得 到 有 意 义 的 结论 和 有 价 值 的 研 究 成 果 .这 个 学 科 的 发 展 新 趋 势 引 起 了 国 内 外 相 关 学 者 的 高 度 重 视 . 我 们 不 仅 提 出 了 “ 金 融 系 统 工 程 ” 的 概 念 ,而 且 于 2003 年 组 织 召 开 了 第 一 届 金 融 系 统 工 程 国 际 研 讨 会 ,出 版 了 会 议 论 文 集 ,发 起 成 立 了 中 国 系 统 工程 学
5、会 金 融 系 统 工 程 专 业 委 员 会 ,并 一 直 努 力 通 过 举 办 系 列 的 “ 金 融 系 统 工 程 国 际 学 术 研 讨 会 ” 来 积 极 推动 这 个 新 兴 领 域 的 发 展 .为 了 深 刻 揭 示 金 融 系 统 工 程 的 内 涵 与 其 应 用 的 广 泛 性 和 重 要 意 义 ,本 文 将 把 证 券 投 资 基 金 评 价 研 究作 为 金 融 系 统 工 程 的 一 个 案 例 予 以 介 绍 . 该 研 究 案 例 遵 循 了 金 融 系 统 工 程 的 研 究 思 路 ,运 用 系 统 工 程 的 思想 研 究 金 融 市 场 问 题 ,
6、将 证 券 投 资 基 金 的 评 价 看 作 一 个 复 杂 系 统 ,充 分 考 虑 了 处 在 系 统 中 的 各 个 客 体 之 间的 相 互 联 系 和 影 响 ,并 在 此 基 础 上 针 对 主 题 开 展 分 析 与 研 究 2 . 在 金 融 系 统 工 程 思 想 的 指 导 下 ,该 研 究 在研 究 思 路 、 模 型 开 发 、 理 论 方 法 、 实 证 检 验 等 方 面 都 有 突 破 和 创 新 ,包 括 开 展 了 一 些 在 基 金 评 价 研 究 领 域 属于 开 创 性 的 研 究 工 作 ,尤 其 是 对 基 金 管 理 公 司 核 心 竞 争 力
7、的 研 究 填 补 了 相 关 理 论 的 研 究 空 白 ,取 得 了 一 系列 重 要 的 研 究 成 果 ,无 论 是 在 实 务 上 还 是 理 论 上 都 有 着 重 要 的 意 义 .2 案 例 分 析 :证 券 投 资 基 金 评 价 研 究211 研 究 背 景随 着 证 券 市 场 在 整 个 社 会 主 义 市 场 经 济 体 系 中 地 位 的 确 立 以 及 市 场 经 济 的 进 一 步 发 展 ,中 国 的 投 资基 金 业 虽 然 起 步 晚 ,但 适 应 国 际 金 融 制 度 创 新 发 展 的 大 潮 流 ,同 样 获 得 了 长 足 和 快 速 的 发 展
8、 .中 国 基 金 业 最 早 是 从 1991 年 “ 武 汉 证 券 投 资 基 金 ” 和 “ 深 圳 南 山 风 险 投 资 基 金 ” 的 设 立 开 始 的 . 到 1997年 底 ,共 有 基 金 75 支 ,基 金 类 收 益 券 47 支 . 这 类 基 金 大 多 规 模 较 小 ,运 作 不 规 范 ,主 要 投 资 于 房 地 产 和 未上 市 企 业 的 股 权 ,严 格 来 说 ,这 些 还 不 是 真 正 的 证 券 投 资 基 金 .中 国 规 范 的 证 券 投 资 基 金 发 展 始 于 1998 年 3 月 ,金 泰 、 开 元 证 券 投 资 基 金 的
9、 设 立 ,标 志 着 规 范 的 证 券投 资 基 金 开 始 成 为 中 国 基 金 业 的 主 导 方 向 . 新 基 金 以 其 优 良 的 资 产 质 量 、 巨 大 的 现 金 流 量 、 特 色 鲜 明 的 投资 理 念 、 专 家 理 财 的 技 术 优 势 引 起 了 市 场 的 广 泛 关 注 ,展 现 了 蓬 勃 的 发 展 态 势 . 2001 年 华 安 创 新 投 资 基 金作 为 第 一 支 开 放 式 基 金 ,成 为 中 国 基 金 业 发 展 的 又 一 个 阶 段 性 标 志 . 与 此 同 时 , 证 券 投 资 基 金 管 理 暂 行 办法 及 实 施
10、 准 则 、 证 券 投 资 基 金 上 市 规 则 、 开 放 式 证 券 投 资 基 金 试 点 办 法 等 有 关 法 律 法 规 的 不 断 完 善 ,也 为 证 券 投 资 基 金 的 规 范 化 发 展 打 下 了 坚 实 的 基 础 . 证 券 投 资 基 金 在 国 家 大 力 发 展 机 构 投 资 者 的 政 策 引99第 8 期 金 融 系 统 工 程 的 一 个 案 例 :证 券 投 资 基 金 评 价 研 究 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserve
11、d. http:/导 下 迅 速 壮 大 起 来 ,尤 其 是 2003 年 以 来 进 入 高 速 扩 容 时 期 ,规 模 不 断 扩 大 ,品 种 日 益 丰 富 . 市 场 化 改 革 带来 了 基 金 行 业 空 前 的 繁 荣 ,即 便 是 在 A 股 市 场 非 常 困 难 的 情 况 下 ,上 证 综 指 从 2200 点 下 跌 到 1100 点 左右 ,国 内 基 金 业 管 理 的 资 产 规 模 却 从 2000 年 的 562 亿 元 增 长 到 2005 年 的 近 5000 亿 元 ,实 现 了 飞 跃 式 发展 .从 1998 年 开 始 ,中 国 证 券 投
12、资 基 金 的 发 展 大 致 可 以 分 为 三 个 阶 段 :第 一 阶 段 是 从 1998 年 至 2001 年 9月 第 一 支 开 放 式 基 金 推 出 之 前 的 市 场 初 创 时 期 或 称 封 闭 式 基 金 发 展 阶 段 ,第 二 阶 段 是 2001 年 9 月 第 一 支开 放 式 基 金 推 出 之 后 到 2005 年 6 月 银 行 背 景 基 金 管 理 公 司 成 立 之 前 的 开 放 式 基 金 发 展 阶 段 ,第 三 阶 段 是2005 年 6 月 以 后 至 今 独 立 基 金 管 理 公 司 与 银 行 背 景 基 金 管 理 公 司 并 重
13、 发 展 阶 段 .在 第 一 阶 段 ,封 闭 式 基 金 是 基 金 市 场 发 展 的 重 点 . 新 基 金 不 断 设 立 起 来 ,平 均 规 模 一 般 在 20 亿 30亿 元 人 民 币 ,存 续 期 均 为 15 年 . 封 闭 式 基 金 最 初 的 发 行 曾 受 到 市 场 的 热 烈 追 捧 ,上 市 后 的 溢 价 率 接 近100 % ,但 随 着 基 金 发 行 数 量 的 增 多 ,1999 年 4 月 底 开 始 出 现 折 价 交 易 现 象 并 逐 渐 陷 入 这 种 困 境 .2001 年 9 月 ,随 着 第 一 支 开 放 式 基 金 的 面 世
14、 ,中 国 证 券 投 资 基 金 业 的 发 展 进 入 了 以 开 放 式 基 金 为 发展 重 点 的 市 场 成 长 阶 段 . 在 这 一 阶 段 ,基 金 产 品 开 始 走 向 多 元 化 ,系 列 基 金 、 债 券 基 金 、 保 本 基 金 、 货 币 市 场基 金 、 ETF、 LOF 等 一 系 列 创 新 的 基 金 产 品 相 继 面 世 ,使 投 资 者 的 选 择 余 地 大 为 增 加 ,同 时 也 为 基 金 市 场 规模 的 扩 张 提 供 了 新 的 增 长 空 间 . 这 一 阶 段 ,开 放 式 基 金 无 论 是 在 数 量 上 还 是 在 规 模
15、 上 都 逐 渐 取 代 了 封 闭 式基 金 而 成 为 市 场 的 主 流 品 种 . 同 时 ,根 据 加 入 世 界 贸 易 组 织 的 有 关 承 诺 ,外 资 被 允 许 以 设 立 合 资 公 司 的 方式 进 入 基 金 市 场 . 2002 年 12 月 第 一 家 中 外 合 资 基 金 管 理 公 司 招 商 基 金 管 理 有 限 公 司 成 立 ,标 志 着 中 国 基金 市 场 开 始 进 入 对 外 开 放 阶 段 .2005 年 2 月 20 日 ,中 国 人 民 银 行 、 中 国 银 监 会 、 中 国 证 监 会 联 合 发 布 了 商 业 银 行 设 立
16、 基 金 管 理 公 司试 点 管 理 办 法 ,同 年 6 月 至 9 月 ,中 国 工 商 银 行 、 交 通 银 行 、 中 国 建 设 银 行 先 后 发 起 设 立 工 银 瑞 信 基 金 管理 有 限 公 司 、 交 银 施 罗 德 基 金 管 理 有 限 公 司 、 建 信 基 金 管 理 有 限 公 司 ,标 志 着 中 国 证 券 投 资 基 金 的 发 展 进入 了 独 立 基 金 管 理 公 司 与 银 行 背 景 基 金 管 理 公 司 并 重 的 发 展 阶 段 .这 一 时 期 ,随 着 机 构 投 资 者 的 发 展 和 金 融 混 业 经 营 趋 势 的 加 强
17、 ,基 金 市 场 化 程 度 进 一 步 提 高 . 一 方 面 ,社 保 基 金 、 保 险 资 金 、 合 格 的 境 外 机 构 投 资 者 (qualified financial institutional investors ,以 下 简 称 QFII) 、 企 业 年金 等 相 继 进 入 证 券 市 场 ,基 金 管 理 公 司 的 服 务 群 体 进 一 步 扩 大 ;另 一 方 面 ,商 业 银 行 被 允 许 成 立 基 金 管 理公 司 直 接 参 与 基 金 管 理 业 . 这 些 变 化 对 中 国 基 金 业 的 发 展 产 生 了 深 远 的 影 响 .截 至
18、 2002 年 11 月 底 ,只 有 17 家 正 式 成 立 的 规 范 化 运 作 的 基 金 管 理 公 司 ,管 理 着 54 支 封 闭 式 证 券 投资 基 金 和 17 支 开 放 式 证 券 投 资 基 金 ,其 中 封 闭 式 基 金 发 行 规 模 达 到 817 亿 元 ,开 放 式 基 金 管 理 规 模 564亿 元 . 而 最 新 统 计 数 据 显 示 ,截 至 2007 年 初 ,证 券 投 资 基 金 资 产 净 值 合 计 超 过 1 万 亿 元 ,份 额 规 模 合 计6220135 亿 份 . 共 有 321 支 证 券 投 资 基 金 正 式 运 作
19、 ,其 中 封 闭 式 基 金 53 支 ,开 放 式 基 金 268 支 . 仅 在 2006 年1 年 的 时 间 里 ,基 金 的 总 规 模 同 比 增 长 了 31168 % ,基 金 的 资 产 净 值 同 比 增 长 了 82126 %.中 国 基 金 业 用 9 年 时 间 走 完 了 发 达 国 家 同 行 几 十 年 的 路 ,在 2006 年 达 到 一 个 阶 段 性 高 潮 . 众 所 周 知 ,中 国 的 股 市 自 从 2001 年 至 2005 年 上 半 年 经 历 了 一 个 长 时 期 的 下 滑 阶 段 后 ,终 于 在 2005 年 7 月 开 始 发
20、 生转 折 ,进 入 牛 市 ,并 且 发 展 速 度 惊 人 . 2006 年 12 月 29 日 股 市 收 盘 时 ,上 证 指 数 与 2005 年 12 月 30 日 收 盘 价相 比 累 计 涨 幅 超 过 130 % ;深 证 A 指 全 年 上 涨 127185 % ;沪 深 300 也 在 2006 年 上 涨 121 %. 许 久 未 现 的 巨 额收 益 点 燃 了 投 资 者 对 基 金 投 资 的 热 情 ,2006 年 基 金 投 资 者 队 伍 空 前 壮 大 ,基 金 总 规 模 迭 创 新 高 . 不 断 成 立的 新 基 金 源 源 不 断 地 为 市 场
21、输 送 着 巨 额 资 金 ,成 为 支 持 A 股 市 场 持 续 飙 升 的 重 要 力 量 . 与 此 同 时 ,中 国 基金 业 在 短 短 9 年 时 间 内 ,几 乎 拥 有 了 世 界 上 所 有 的 基 金 产 品 品 种 ,股 票 型 、 债 券 型 、 混 合 型 、 保 本 型 、 货 币型 、 主 题 型 、 伞 形 等 等 快 速 地 丰 富 和 满 足 了 投 资 者 的 多 方 面 需 求 . 证 券 投 资 基 金 已 经 超 越 券 商 、 保 险 、 私 募基 金 成 为 国 内 资 本 市 场 最 大 、 最 有 影 响 的 机 构 投 资 者 .表 1
22、列 示 了 中 国 证 券 投 资 基 金 业 9 年 来 的 发 展 历 程 . 证 券 投 资 基 金 是 中 国 增 长 速 度 最 快 的 金 融 行 业 .最 近 6 年 ,除 2001 年 规 模 呈 负 增 长 外 ,其 余 年 份 的 增 长 率 几 乎 都 在 40 %以 上 ,尤 其 是 2006 年 几 乎 可 以 说是 爆 炸 性 增 长 ,短 短 一 年 时 间 ,中 国 “ 基 民 ” 队 伍 从 300 万 猛 增 到 超 过 800 万 ,让 基 金 迅 速 成 为 中 国 股 市 最主 要 的 决 定 力 量 3 .001 系 统 工 程 理 论 与 实 践
23、2008 年 8 月 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/表 1 我 国 证 券 投 资 基 金 发 展 概 况年 度 封 闭 式 基 金 开 放 式 基 金数 量 (支 ) 比 例 ( %) 数 量 (支 ) 比 例 ( %) 总 数 量 (支 )1998 5 100 0 0 51999 23 100 0 0 232000 41 100 0 0 412001 49 94. 23 3 5. 77 522002 54 76. 06 17 23. 94 71
24、2003 54 49. 09 56 50. 91 1102004 54 33. 54 107 66. 46 1612005 54 24. 77 164 75. 23 2182006 53 16. 51 268 83. 49 321212 研 究 意 义证 券 投 资 基 金 已 经 成 为 证 券 市 场 上 一 支 不 可 忽 视 的 力 量 ,日 益 凸 现 出 其 作 为 机 构 投 资 者 的 重 要 作 用 ,对 我 国 的 金 融 业 乃 至 整 个 国 民 经 济 的 发 展 产 生 着 越 来 越 深 刻 的 影 响 . 所 以 ,对 我 国 基 金 市 场 的 研 究 越 来
25、 越受 到 关 注 . 随 着 基 金 数 量 增 多 ,基 金 类 型 增 加 ,以 及 投 资 者 需 求 的 多 样 化 ,如 何 准 确 评 价 基 金 的 收 益 状 况 、风 险 水 平 、 管 理 人 的 投 资 管 理 能 力 ,选 择 适 合 自 己 投 资 需 求 的 基 金 ,是 投 资 者 面 临 的 重 要 课 题 .投 资 基 金 业 绩 评 估 是 促 进 基 金 业 健 康 发 展 的 重 要 环 节 ,对 投 资 者 、 基 金 管 理 公 司 和 市 场 监 管 部 门 都 具有 非 常 重 要 的 意 义 . 其 目 的 在 于 尽 量 用 量 化 的 方
26、 法 ,通 过 单 因 素 、 多 因 素 指 标 ,或 者 对 业 绩 的 某 些 特 性 (如证 券 选 择 能 力 、 时 机 选 择 能 力 、 业 绩 持 续 性 、 投 资 风 格 、 管 理 模 式 ,业 绩 归 属 等 ) 进 行 分 析 ,从 而 客 观 科 学 地评 判 投 资 管 理 效 果 . 投 资 基 金 的 任 一 参 与 方 都 关 心 在 提 高 收 益 和 防 范 风 险 上 基 金 的 运 作 是 否 真 正 能 体 现出 其 所 声 称 的 优 势 .对 于 投 资 者 而 言 ,通 过 分 析 基 金 过 去 的 业 绩 ,对 比 随 机 选 取 股
27、票 和 专 业 管 理 投 资 效 果 的 差 异 ,可 以 避免 盲 目 跟 从 一 些 不 实 资 讯 而 遭 受 损 失 ,在 不 同 基 金 之 间 做 出 正 确 的 投 资 选 择 ;对 于 基 金 管 理 公 司 而 言 ,建立 科 学 的 基 金 业 绩 评 价 体 系 ,可 以 发 现 公 司 投 资 计 划 的 不 足 ,科 学 评 估 其 职 业 队 伍 的 投 资 业 绩 ,总 结 管 理经 验 ,提 高 经 营 管 理 水 平 ;对 于 监 管 部 门 而 言 ,则 可 以 通 过 建 立 科 学 完 备 的 基 金 业 绩 评 价 体 系 ,对 基 金 的 业绩 和
28、 运 行 状 况 进 行 客 观 评 价 ,以 此 作 为 制 定 或 完 善 监 管 规 则 的 依 据 .在 证 券 投 资 基 金 绩 效 评 估 领 域 的 相 关 研 究 中 ,一 直 以 来 ,无 论 是 西 方 的 学 术 界 还 是 业 界 都 展 开 了 广泛 、 深 入 的 探 讨 ,研 究 的 内 容 、 方 法 、 随 着 行 业 的 发 展 也 在 不 断 地 完 善 、 成 熟 和 拓 展 . 在 中 国 ,虽 然 基 金 业 发展 的 速 度 很 快 ,但 对 于 基 金 绩 效 的 评 估 还 只 是 边 学 习 边 摸 索 边 提 高 ,无 论 广 度 、 深
29、 度 上 都 还 很 有 限 4 .一 方 面 ,相 关 的 文 章 和 研 究 虽 然 己 经 不 少 ,但 是 ,散 见 于 各 机 构 的 刊 物 与 杂 志 ,且 少 有 新 方 法 的 提 出 或引 入 . 对 收 益 的 整 体 评 价 大 多 仍 停 留 在 西 方 六 、 七 十 年 代 提 出 的 一 些 指 标 上 ,对 随 后 相 关 的 进 展 关 注 、 应 用不 够 . 同 时 ,研 究 范 围 不 够 广 泛 ,比 较 多 地 集 中 在 指 标 计 量 、 择 时 能 力 和 选 股 能 力 等 方 面 ,仅 针 对 某 一 个 或几 个 具 体 的 评 价 方
30、 法 来 展 开 ,没 有 形 成 体 系 . 实 际 上 证 券 投 资 基 金 绩 效 的 研 究 内 容 是 非 常 丰 富 的 .虽 然 国 外 成 熟 的 基 金 市 场 有 一 些 专 门 的 评 价 方 法 和 理 论 ,但 各 自 都 存 在 很 多 不 足 甚 至 是 致 命 性 的 缺陷 5 . 在 基 金 的 投 资 、 操 作 中 许 多 现 象 不 能 以 传 统 经 济 学 理 论 来 解 释 ;又 如 ,目 前 对 于 业 绩 的 评 价 大 部 分 还是 仅 仅 将 目 光 锁 定 在 收 益 上 ,而 没 有 考 虑 费 用 、 成 本 、 规 模 等 投 入
31、 因 素 ,更 没 有 考 虑 基 金 经 理 和 管 理 公 司 在其 中 的 影 响 作 用 . 自 晨 星 、 理 柏 到 标 普 ,从 总 体 看 其 评 级 范 围 主 要 是 依 据 基 金 业 绩 对 单 支 基 金 进 行 评 级 ,即使 有 部 分 指 标 涉 及 对 基 金 经 理 的 评 级 ,如 选 股 能 力 和 时 机 选 择 能 力 ,也 未 将 其 作 为 对 基 金 经 理 的 评 级 区 分开 . 实 际 上 ,基 金 的 运 作 离 不 开 基 金 公 司 的 文 化 背 景 ,离 不 开 基 金 经 理 的 运 作 风 格 、 市 场 判 断 和 选 股
32、 能 力 .单 纯 对 基 金 进 行 评 级 ,抛 开 了 基 金 存 在 的 环 境 ,所 得 出 的 结 果 只 能 是 某 支 基 金 在 一 个 时 点 的 情 况 . 应 该 说 ,基 金 经 理 决 定 了 基 金 的 部 分 业 绩 ,一 支 以 前 投 资 绩 效 不 理 想 的 基 金 更 换 了 一 个 好 的 基 金 经 理 后 ,其 业 绩 改善 的 概 率 非 常 大 ;而 一 支 以 前 表 现 好 的 基 金 更 换 基 金 经 理 后 ,其 能 否 保 持 以 前 的 投 资 风 格 和 投 资 绩 效 则 难以 确 定 . 因 此 说 ,基 金 经 理 的
33、好 坏 一 定 程 度 上 决 定 了 基 金 的 评 级 结 果 . 而 一 家 基 金 管 理 公 司 由 若 干 基 金 经理 和 若 干 基 金 组 成 ,基 金 管 理 公 司 为 基 金 经 理 提 供 平 台 ,旗 下 的 基 金 经 理 素 质 高 低 和 所 管 理 的 基 金 评 级 高101第 8 期 金 融 系 统 工 程 的 一 个 案 例 :证 券 投 资 基 金 评 价 研 究 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. http:/低 自 然
34、 会 影 响 到 基 金 管 理 公 司 的 评 级 高 低 . 三 者 的 评 级 相 互 影 响 、 互 为 制 约 . 如 图 1.图 1 基 金 评 价 的 系 统 性 原 理我 国 处 于 基 金 业 发 展 初 期 ,基 金 管 理 公 司 管 理 层 、 基 金 经 理 变 动 频 繁 ,基 金 的 投 资 价 值 、 投 资 风 格 并 不能 完 全 体 现 在 基 金 本 身 的 评 价 上 ;其 次 ,投 资 者 偏 好 的 复 杂 性 随 着 基 金 业 的 发 展 日 趋 复 杂 ,风 险 偏 好 者 和风 险 厌 恶 者 同 时 存 在 ,单 一 的 评 级 结 果
35、难 以 满 足 投 资 者 的 多 样 化 需 求 ;另 外 ,行 业 发 展 之 初 ,基 金 公 司 或 基金 经 理 都 难 免 会 出 现 诚 信 或 能 力 方 面 的 问 题 ,对 基 金 管 理 公 司 和 基 金 经 理 的 评 价 就 显 得 更 加 重 要 .因 此 ,有 必 要 从 基 金 产 品 评 价 、 基 金 经 理 评 价 、 基 金 公 司 评 价 、 市 场 评 价 四 个 不 同 的 方 面 进 行 研 究 ,从而 形 成 一 个 能 满 足 不 同 投 资 者 需 要 的 、 完 整 的 基 金 评 价 体 系 . 因 此 ,一 个 完 整 的 基 金
36、评 价 体 系 的 总 体 架 构应 包 括 基 金 经 理 评 级 、 单 支 基 金 评 级 、 基 金 公 司 评 级 和 基 金 市 场 比 较 评 价 .结 合 行 为 金 融 学 、 决 策 理 论 、 模 糊 系 统 理 论 等 来 对 基 金 进 行 综 合 评 价 研 究 ,将 使 得 评 价 结 果 更 为 贴 近实 际 的 情 况 ,更 具 有 现 实 意 义 . 但 目 前 国 内 外 在 这 一 领 域 的 研 究 还 非 常 少 见 ,尤 其 是 关 于 基 金 管 理 公 司 核心 竞 争 力 方 面 的 研 究 . 如 何 使 用 科 学 合 理 的 方 法 分 别 对 我 国 基 金 管 理 公 司 的 核 心 竞 争 力 和 基 金 经 理 的 投资 能 力 进 行 评 价 ,是 一 件 非 常 重 要 的 开 创 性 研 究 工
