1、 前端工程师技能树 . 14 图表 23： 2015 年非学历职业教育主要细分市场容量 . 15 图表 24： IT 培训按客群分类形成不同的商业模式和细分市场 . 16 图表 25： 我国历年本专科毕业生和高考落榜生人数对比 . 17 图表 26： 国内 IT 培训行业市场格局演变 . 18 图表 27： IT 培训龙头公司收入及同比 . 18 图表 28： IT 培训龙头公司净利润及同比 . 18 图表 29： IT 培训机构开设课程紧随产业需求变化 . 18 图表 30： 2017 年第二季度达内不同课程招生人数同比变化 . 19 图表 31： 达内科技和传智播客课程体系 . 21 图表
2、 32： 火星时代和翡翠教育课程体系 . 21 图表 33： 达内科技校招和社招占比 . 23 图表 34： 达内科技双师课堂场景 . 23 图表 35： 达内科技双师模式要点 . 23 图表 36： 龙头公司教学点平均面积（包含非教学用面积） . 25 图表 37： 龙头公司教学点数量变化 . 25 图表 38： IT 培训龙头公司网点分布图（精确到城市） . 26 图表 39： 达内科技人员构成 . 27 图表 40： 达内科技业务模式图 . 27 图表 41： 翡翠教育业务模式和服务流程 . 28 图表 42： 2015 年以来翡翠教育总部（完美空间）及各城市教学中心营业收入贡献 . 2
3、9 图表 43： 黑马程序员视频库学习路线图 . 30 图表 44： Java 学习路线图 . 30 图表 45： 传智播客营销模式 . 30 图表 46： 黑马程序员学科学费价目表 . 31 图表 47： 黑马程序员就业率与平均薪资统计 . 31 图表 48： IT 培训机构各业务环节、关键经营要素与财务结果之间的相互影响关系 . 32 图表 49： IT 培训龙头公司收入比较（仅培训业务）. 33 图表 50： IT 培训龙头公司净利润比较（仅培训业务） . 33 图表 51： IT 培训龙头公司毛利率比较（仅培训业务） . 33 图表 52： 2016 年龙头公司薪酬、租赁摊销成本占收入
4、比例（仅培训业务） . 33 图表 53： IT 培训龙头公司销售费用率比较（合并报表） . 33 图表 54： IT 培训龙头公司管理费用率比较（合并报表） . 33 - 行业研究/深度研究 | 2017 年 12 月 13 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 55： IT 培训龙头公司净利率比较（仅培训业务） . 34 图表 56： IT 培训龙头公司 ROE 比较（合并报表） . 34 图表 57： 公司产品（工艺品） . 35 图表 58： 公司产品（日用陶瓷） . 35 图表 59： 2015、2016 年我国陶瓷产品出口总额（亿美元）及同比 . 35 图
5、表 60： 2016 年我国对各贸易国陶瓷产品出口额同比 . 35 图表 61： 文化长城教育转型布局时间表 . 35 图表 62： 公司陶瓷类产品营收、毛利及毛利率 . 36 图表 63： 公司营收、净利润及增速 . 36 图表 64： 公司净利率及毛利率 . 36 图表 65： 公司经营现金流净额及增速 . 36 图表 66： 2017 年半年报公司股权结构图 . 36 图表 67： 文化长城拟收购翡翠教育 100%股权交易方案 . 37 图表 68： 翡翠教育营业收入规模及构成 . 38 图表 69： 翡翠教育扣非前后归母净利润 . 38 图表 70： 翡翠教育毛利率和扣非前后归母净利率
6、 . 38 图表 71： 翡翠教育经营活动产生的现金流量净额 . 38 图表 72： 翻转课堂和跨越式教学介绍 . 39 图表 73： IT 培训机构课程报价（2017 年） . 39 图表 74： 文化长城教育产业整体布局 . 40 图表 75： 面向学校提供教育信息化软硬件技术支持 . 41 图表 76： 面向在校学生提供 IT 职业技能培训及综合素质提升服务 . 41 图表 77： 面向职场人士提供 IT 职业技术培训和综合性岗位技能提升服务 . 42 图表 78： 百洋股份营业收入（亿元） . 43 图表 79： 百洋股份营收构成 . 43 图表 80： 百洋股份净利润（万元） . 4
7、3 图表 81： 百洋股份毛利率和净利率 . 43 图表 82： 完成收购后的百洋股份股权结构图（截至 2017 年三季报） . 44 图表 83： 火星时代营收及净利润规模 . 44 图表 84： 火星时代毛利率和净利率 . 44 图表 85： 火星时代三费费率 . 45 图表 86： 火星时代经营活动产生的现金流量净额 . 45 图表 87： 火星时代课程体系 . 45 图表 88： 火星时代实训模式 . 45 图表 89： 火星时代 APP 项目实训 . 46 图表 90： 火星时代学员获奖情况 . 46 图表 91： 火星时代教育产品（不含 VR） . 46 图表 92： 火星时代各产
8、品招生人数 . 47 图表 93： 火星时代各产品客单价 . 47 图表 94： 火星时代招生年龄分布 . 47 图表 95： 火星时代招生学历分布 . 47 图表 96： 火星时代师资学历情 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 03 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 04 目录 风平浪静：金融危机十年后，银行业总体更趋稳定 1 监管：全球监管分化的新时代 5 技术：打造交响乐团式的企业 8 风险：利用新时代的防御技术，强化核心业务 11 零售银行：数字领导地位之争 13 企业银行：数字化与新的信贷逻辑 17 交易银行：实现运营现代化，聚焦提升客户体验 18 投资
9、银行：新型客户参与模式和生态系统协同 19 支付：对于多元化增长、安全保障以及组织重构的迫切需求 22 财富管理：寻求业务增长与产品合理化和透明性的平衡 24 市场基础设施：利用数据和技术的力量推动竞争性增长 26 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 1 图1：全球银行业增长情况 过去十年，全球银行1000强增长情况： 资产 （万亿美元）资产回报率 （%）一级资本/资产比率 （%） 资料来源： Danielle Myles， “2018年全球银行1000强榜单” ， 银行家 杂志， 2018年7月2日； Danielle Myles， “2017年全球银行1000强榜单” ， 银
10、行家 杂志， 2017年7月3日； Charles Piggott， “2009年全球银行1000强榜单” ， 银行家 杂志， 2009年6月24日。 规模更大盈利能力更强资本更加充足 $96.4 20082017 $123.7 20082017 0.1% 0.9% 20082017 4.4% 6.7% 风平浪静 金融危机十年后， 银行业总体更趋稳定 相比过去十年任何时候，全球银行系统不仅规模 更加庞大，盈利能力更加强劲，同时亦更趋稳健 （图1）。据英国银行家杂志2018年全球银 行1000强榜单，上榜银行总资产达到124万亿美 元，资产回报率为0.9%。同样，一级资本在资 产中的比率升至6.
11、7%，比2008年的水平有大幅 提高。1 然而，全球各地区在金融危机之后的复苏情况却 不尽相同。相比欧洲竞争对手，美国银行在多个 方面保持领先。一方面，激进的政策干预以及强 有力的监管助推美国银行更加快速地恢复健康。 另一方面，近来美国国内生产总值增长稳健，加 上减税以及利率走高等积极因素，均进一步带动 了银行业的发展。 美国银行业总资产规模最高曾达到17.5万亿美元 的峰值。2 资本水平亦有提高，平均一级资本比 率达到13.14%。银行业股本回报率为11.83%，3 达到危机以来的新高。效益比率亦达到最佳水 平。同样，在不良贷款和破产机构数量等其他维 度，美国银行业的表现也十分稳健。 但是欧
12、洲银行业的情况却并非如此。结构缺陷、 生产能力过剩、低/负利率，以及缺乏泛欧洲的 银行业监管机构等因素均可能导致了欧洲银行面 临持续的盈利困境。 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 2 图2：全球各区域GDP实际增速（2013-2023） 201220182015202120132019201620222014202020172023 预测 -2% 0% 2% 4% 6% 8% -1% 1% 3% 5% 7% 9% 欧盟 中东和北非地区 欧洲新兴经济体 中国 亚洲新兴经济实体 日本 拉丁美洲 美国 资料来源： 世界经济展望 ， 2018年10月， 国际货币基金组织 许多欧洲银行正
13、在缩减国际市场运营，并且退 出了此前的盈利业务，规模有所缩减。结果显 示，2007年欧洲前五大银行的利润总额为600亿 美元， 2017年则降至175亿美元。4 但是，欧洲 银行亦出现好转的迹象。全球银行1000强中， 西欧银行的股本回报率在2017年增长至8.6%， 而2016年这一数字则为5.5%。5 在亚太地区，中国银行的增长在过去十年 最为惊人。中国银行业规模己经超越整个欧 盟。2018年全球四家规模最大的银行均来自中 国。而在2007年，全球十大银行之中还未出现 一家来自中国的银行。6 中国银行业在盈利方面 亦表现亮眼2017年大型银行的股本回报率 达到15.3%。7 但是，对经济增
14、长和中美贸易摩擦的担忧已经影 响了亚太地区银行业的发展前景。8 同时，日本 银行业尽管躲过了金融危机，但长期以来仍因为 国内经济增长缓慢和低负利率而饱受影响。9 全球银行业未来前景总体趋向乐观，但同时也存 在诸多不确定性。国际货币基金组织预测，全球 各地国内生产总值实际增速均会趋缓，包括中国 和亚洲新兴经济体（图2）。在最新的预测中， 德勤经济学家预计美国2019年有25%的可能性 会陷入衰退。在此种情境下，关税和刺激效果的 消退有可能在2019年末或2020年初削弱美国经 济的增长。10 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 3 监管方面，随着各地政府持续从危机后协调一致的 行动
15、中退出，全球分化并未出现缓和的迹象。为刺 激经济增长，各地政府都逐渐按自身设定的标准出 台政策，有时候是零零星星的刺激政策。 尽管全新的监管措施不太可能在美国再次出台，但 是中小型银行大多数得到了暂时的缓解。大型银行 虽然可能会得以豁免沃尔克法则，但预期仍将在同 样的监管框架下继续运营。 在新技术运用层面，具有指数级影响的技术前景似 乎比以往任何时候都更加真实。尽管对区块链的狂 热已经基本消失，但银行业仍继续朝着区块链的未 来迈进。然而，资源可能会主要投向人工智能和云 计算领域，因为这些技术己经显著推动了银行业在 诸多方面的变革。 但是，其中任何一种技术要想发挥最大影响，关键 在于数据。虽然数
16、据丰富多样，但是常常不易于获 取，亦未被清晰整理和有效整合。 同时，银行、金融科技和大型高科技巨头之间的关 系也在快速发展演变。金融科技公司逐渐不再被视 为激进好斗的竞争对手与传统金融机构合作成 为主流趋势。随着行业融合逐步深化，银行业和高 科技巨头之间的关系变得有些微妙。银行通常需要 大型高科技巨头，而大型高科技巨头在某种程度上 也需要银行，因为银行业仍然是很多科技公司的重 要收入来源。 去年，我们呼吁银行和资本市场机构加快变革，尤 其是开展数字化转型。毫无疑问，许多银行已经在 银行和资本市场价值链中开始向数字化转型。 但是， 这些改变有多少是具有较强的目的性和战略 性的？ 通常为改变而进行
17、的改变只会招致更多的失 望。 银行业应该更加坚定变革的信念， 重塑转型战 略， 推动全面深入的长期变革流程， 最终达到 “改变 变革的方式” 。 世界正变得动荡不安， 外部变革的发 生比以往更为迅猛。 传统的方式已不足以应对这些 挑战。 “变革银行” 计划应该走向前线， 且可从根本 上成为 “经营银行” 的全新运营模式。 这种转型应该从一开始便致力于重新确立银行在全 球金融体系中的作用。未来五到十年，银行要成为 什么样的组织？ 银行应摒弃成为“科技公司”的宏伟愿景，转而专 注于以客户为中心，增强客户对自身作为金融中介 的信任，促进资本流动，以数据作为纽带并融合最 适用的技术（人工智能、自动化、
18、云计算、核心现 代化等），支持全球经济的发展。 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 4 图3：重塑银行和资本市场的变革 人才 重塑变革 零售银行市场基础设施 监管和税收 风险和隐私 人才 技术和数据 公司银行财富管理 交易银行支付 投资银行 C u s t o m e r c e n t r i c i t y C u s t o m e r c e n t r i c i t y 资料来源： 德勤金融服务行业分析中心 面向未来的企业 我们主要的观点如下：如今正是重塑变革的最 佳时机。经济基本面比过去十年任何时候都更 为强劲。监管环境亦不会在当前基础上更加严 苛。同时，推动变革的
19、技术不仅将日趋强大， 且亦将更易于获取，实施方法更加简易，成本 也比以往更低。 实际上，银行业似乎出现了一种新的发展前景。 我们告诫银行不要自满。经济/信贷周期必定会在 某个时点出现拐点。要利用近期充足的资金进行 明智的投资，同时明确变革的目标和信念。 在此份2019年全球银行业和资本市场展望报 告中，我们将探讨2019年在监管合规、税务、技 术、风险、隐私以及人才等领域开展战略性变革 的需要，然后展望零售银行、公司银行、交易银 行、投资银行、支付、财富管理以及市场基础设 施等七个主要业务领域的未来发展（图3）。 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 5 去年，我们预测经过全球范围
20、内监管机构多年的严 密审查，监管会趋于稳定。此后的发展和变化也证 明了这一点。全球监管标准仍将持续分化。随着各 国不断寻找刺激经济增长之道，许多国家逐渐倾向 于采取零散分化的策略，打破了危机后协调一致的 经济刺激趋势。 在美国，对优化或甚至是替代现有监管政策的关注 依然存在。一项新的法案经济增长、监管 放松和消费者保护法案对多德弗兰克法 案进行了修订，并获签署成为法律业已实施。值 得注意的是，纳入增强审慎监管标准下的系统重要 性金融机构的法定资产门槛（如压力测试和资本、 流动性比率）进一步提高，减轻了资产规模介于 500亿美元至1000亿美元之间的银行的压力。 至于沃尔克法则， 某些更改还有待
21、最终确定。 相关 提案意在根据交易规模修改适用范围， 增补自营交 易条款， 并简化合规报告， 同时对外国银行机构的要 求有所放松。 11 要求银行满足其所在社区的信贷需求的社区再投 资法案也可能会进行修改。货币监理署己经开始 就该法案的修订公开征求意见。12 要求金融机构按照客户最佳利益行事的劳工部信托 规则已被推翻，但是美国证监会仍有可能出台新 的最佳利益规则要求。同时，消费者金融保护局 的执法力度已经减弱。截至2018年9月，消费者金 融保护局自2017年2月以来仅公开进行了五次执法 行动。13 尽管在当前美国政府的管理之下，新的监管措施的 步伐可能会放缓，但是各州的作用可能会增强。比 如
22、，加州通过了2018年消费者隐私法案，该 法案赋予消费者新的数据保护权利。其他各州很可 能会效仿。 在欧洲，首个为欧盟居民提供数据保护的法案 通用数据保护条例将继续重塑隐私和数据 所有权政策。同时，即便金融工具市场指令第二 版的实施步伐有所放缓，推动收费透明的进程仍 只会进一步加速。另一方面，支付服务指令第二 版也意在推动支付领域的创新和竞争。 此外，欧盟委员会继续致力于制定完成一套协调统 一的监管规则，并且落实成立银行协会。但是，由 于其寻求融合的巴塞尔委员会交易账户基础审 查全球交易账户资本标准总在不断变化，欧盟委 员会在组建银行协会方面仍面临了诸多阻力。14 监管 全球监管分化的新时代
23、2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 6 在英国，随着2019年3月脱欧的最后期限日益临 近，很多不确定性仍然存在。许多银行已经制定了 应急计划，为最坏的情况要么是无法达成一 致，要么是硬脱欧做好准备。银行将根据最终 的情况测试相应的计划。 在亚太地区，2018年行为和文化被提至监管的最 高议程。中国银行业监管机构针对员工行为管理发 布了大量指引。马来西亚央行则针对金融机构高级 官员提出了问责框架。 2018年，亚太地区监管机构对外国投资和恢复及 处置计划的审查更加严格。比如，印度央行实施了 新的不良资产处置框架，香港则按国际标准更新了 恢复计划相关法规。15 与此同时，在中国，银
24、行和保险监管机构的历史性 合并将有望帮助中国监管机构更好地解决金融体系 日益增加的风险。16 尽管全球监管日趋分化， 美国和国外监管机构似乎 仍鼓励金融科技公司开展各类尝试， 也欢迎他们加 入监管行列。 2018年7月， 美国货币监理署宣布其将开始接受金融 科技公司申请银行牌照。 17 同时， 英国的金融行为局 宣布计划建立一个名为 “全球金融创新网络” 的全 球监管机构网络， 以设立全球监管 “沙盒” ， 促进科 技公司的创新。 18 新加坡金融局也在采用沙盒模式推动金融科技创 新。日本金融服务局正在考虑开展全面的监管改 革，以应对金融科技日益扩大的影响力。这些变化 若得以实施，将对传统银行
25、带来广泛深远的影响。19 在不断变化的监管格局下，2019年银行应该全力 以赴，将“推动合规现代化”作为重中之重，专注 于进一步提升当前监管体系的效率，更好地为企业 战略发展保驾护航。当然，在推动各项合规工作的 过程中，稳健和安全将首当其冲。 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 7 税收： 新均衡下的战略调整 多年来， 税收问题首次成为全球关注的焦点 其中一个最显著的发展是美国的减税和就业法 案，该法案已经对银行的财务状况产生了重大影 响。若税率未降，银行业2018年第二季度的净收入 同比将只增加56亿美元，而减税后实际将增加121 亿美元。20 更低的税率还可能降低银行在税收公
26、平市场（如保 障性住房项目）的投资回报率。如果保障性住房 项目的投资回报率不再处于合理水平，银行可能需 要重新调整策略，以满足社区再投资法案的要 求。这些决定无疑适用于所有类型的公司，但由于 资本和流动性方面的监管限制，银行往往更加缺乏 回旋余地。 除了减税本身， 可能影响银行的其它重要条款包括对 境外收入的扣减， 即所谓的境外来源无形所得扣减； 全球无形低税所得条款， 即对从境外业务获得超额收 入的美国纳税人征收所得税； 以及税基侵蚀与反滥用 税， 该税项规定向外国分支机构支付的款项不允许进 行税前抵扣。 21 各银行目前正在考虑在2019年初之前采取应对措 施，直到美国国税局和财政部发布有
27、关这些条款的 进一步指导意见。从长远来看，这些税收变化将会 促使银行从战略上重新考虑其业务和运营模式。以 在岸和离岸资源部署为例，由于美国本土的税率较 低，海外业务的经济合理性变得不再那么令人信 服新的税收制度将颠覆核心运营模式。 美国税收政策的转变似乎已经受到其它国家政府的 关注，税收改革如今已成为全球众多司法辖区的头 等要务。鉴于近期美国税收政策的发展，在税率处 于历史低位的欧盟国家，财政部长们正在思考对经 济的潜在影响。在此期间，欧盟委员会已经提议对 在欧盟地区经营的大型科技公司征收数字税，以增 加税收。22 随着监管持续分化，一些国家亦在更深 入地审视本国的税收政策。例如，西班牙正在考
28、虑 对其金融服务业加征一项新税。23 全球税制改革也给亚太地区的国家和地区带来了些 许压力。多年来，中国、新加坡和中国台湾等国家 和地区的企业所得税一直在下降，但澳大利亚等国 的企业所得税一直处于较高水平。24 为在新形势下 保持竞争力，澳大利亚和其他国家可能不得不重新 评估其税率结构。 驾驭新的税收现实并非易事，尤其对美国银行而 言。银行将需要重新审视几十年来的决策模式和标 准。灵活性更高的机构不仅可以研究新税制带来的 直接影响，甚至还能研究潜在的第二甚至第三层级 影响，以及这些影响是否与人力资本或研发有关。 只有运用最好的建模工具和高质量的数据，才能对 这些影响进行严格缜密的分析。此外，现
29、行的财务 体系和总账系统可能无法跟踪和处理税改法案中许 多新规定所需的数据。公司可能需要构建能够适应 新兴数据源和建模场景的新框架。 总体而言，若银行尤其是拥有全球业务的银 行要实现新的均衡，它们迫切需要一种新的思 维和组织方式，以充分利用最新的税收现实。 2019年全球银行业和资本市场展望 | 重塑变革 8 在2018年的展望中，我们特别指出混合交错的系 统、平台、软件、以及工具其中很多属于传统 基础设施是银行首席信息官们面临的主要挑 战。2019年这一挑战依然存在。银行要在数字化 转型中取得成功将最终取决于如何让战略、技术和 运营在不同领域中相辅相成。我们将这称为“交响 乐团式的企业”，2
30、5 在这种企业中，不同技术和解 决方案实现无缝衔接融合，创造出最大价值。 为了实现这个目标，银行应在2019年优先做好数 据管理，将核心基础设施现代化，拥抱人工智能， 并向公共云平台迁移（下页图4）。 但是在这场数字革命中，关键环节在于更好地处理 数据以从技术投资中获得最大价值。毫无疑问，许 多银行已经制定了详细的数据管理计划，但是在这 方面的成效还不是很明显。 随着数据完整性的重要作用日益提升，数据方面的 挑战愈加严峻。监管预期将进一步强化有效数据管 理的作用。支付服务指令第二版规定银行要向 第三方开放其客户数据，而通用数据保护条例 则要求银行确保客户数据的隐私安全。若不能有效 管理重要事项的优先级冲突，将引致银行面临运营 风险。 对许多银行而言，其面临的挑战在于数据基本由分 散孤立的不同系统
