1、(舀萀欀舁舀舀讀缁缀言螏頀h椀褂甃餃馃餃鼃开縀庂彴琀譠癸瀀搀昀瀀椀挀最椀昀开縀庂彴琀譠癸瀀搀昀尀尀愀攀搀昀挀昀愀愀攀昀猀攀伀甀栀最焀唀栀焀焀儀爀攀瀀瀀娀椀唀焀一唀搀猀昀唀瀀猀昀嘀儀縀庂开琀譠癸蝔摥戀挀攀昀攀昀攀昀愀搀縀n栀言(葧琀蒀照敔齎倀琀鹎罘蔀耀焀鰀犦耩疠茀耀數/C前台访问/n-32.html106.11.153.520生u崀甀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀疢茀怀芐/Mg前台访问/p-1619724.html157.55.39.1220甡錆u翸偠惓最瀀栀琀洀氀劓疤茀怀/Kc前台访问/p-874740.html203.208.60.70産錆u翸偠惓最瀀栀琀洀氀尩疦茀/ay前台访问/BookRea
2、d.aspx?id=161972540.77.191.780甥u开笀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀劓裔疧茀怀/Mi前台访问/p-1574435.html106.38.241.1310甧鄦u翸遠匀漀眀愀瀀搀栀琀洀氀疨茀/a前台访问/BookRead.aspx?id=161761240.77.188.1320甩u愀笀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀劓疨茀怀/Me前台访问/p-1613763.html157.55.39.790甫鎦莻u翸遠攀瀀栀琀洀氀疬茀/Mi前台访问/d-1170722.html156.226.161.180甭銦u翸偠惓椀瀀栀琀洀氀疬茀/_前台访问/BookRead.aspx?id=9330
3、75203.208.60.1130甯蹆u翸偠惓挀瀀栀琀洀氀逩疮茀暒/a前台访问/BookRead.aspx?id=1355681207.46.13.1820由地u挀瀀栀琀洀氀疯茀5Sowap前台访问/p-1619678.html220.181.108.930申u最脀眀愀瀀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀疲茀怀/Mi前台访问/p-1525564.html46.229.168.1520电蹆u翸偠惓攀瀀栀琀洀氀氩疴茀塒/Ie前台访问/p-34321.html106.38.241.1310男銦u翸偠惓攀瀀栀琀洀氀劓飔疵茀怀/Mi前台访问/p-1064959.html216.244.66.2000甹鄦u翸偠惓
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5、前台访问/c-0000200007-1-0-0-0-0-0-9-5-1.html157.55.39.790畅勈u劰椀瀀栀琀洀氀粰痂茀怀/Ke前台访问/p-572506.html203.208.60.670畇銦u翸偠惓攀搀栀琀洀氀痆茀怀5Sqwap前台访问/d-1619607.html220.181.108.1750畉鄦u翸偠惓匀焀眀愀瀀搀栀琀洀氀蠁痎茀怀坠/ay前台访问/BookRead.aspx?id=1404526157.55.39.790畋u串愀礀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀悰痏茀怀/Ke前台访问/p-929051.html203.208.60.180畍蹆u翸偠惓攀瀀栀琀洀氀一谩痐茀暒/M
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7、台访问/BookR(舀销%欂舁舀舀讀缁缀言螏頀h椀餂伃伃伃較开杢筱鑼顎癸嘀瀀搀昀瀀椀挀最椀昀开杢筱鑼顎癸嘀瀀搀昀尀尀昀搀戀攀搀挀挀戀搀戀昀戀礀爀倀砀吀焀焀琀瘀愀圀最椀瀀儀搀一伀眀匀一搀甀爀眀夀氀搀圀倀樀攀杢鐀顎癸蝔瘀愀愀挀愀挀昀挀搀攀昀攀挀昀戀攀搀癛漀渀昀椀搀攀渀琀椀愀氀愀渀搀倀爀漀琀攀挀琀攀搀戀礀漀瀀礀爀椀最栀琀愀眀猀杢鑱顎癸吀愀洀攀爀愀愀洀瀀啶鹟遒照罢杢睝筑鐀敧啓蒍砀譑艗愀洀攀爀愀遒杢睝筑鐀幢遒杢睝筑鑼遒輀絒杢筱鑼敺啓停匀吀湙杢q最偽杢筱鑼扵荢驖葛啓穖螐最扖聴祲聴瑥鑑牵偸漀氀椀琀椀挀愀氀挀漀渀漀洀椀挀匀漀挀椀愀氀吀攀挀栀渀漀氀漀最椀挀愀氀琀內盿脀瑜葞恫李筶鑼葾鉶琀儀鹏兛鹏倀倀鐀轺啓鹴彗癸驒
8、獶鹥遒照罢睝鹗苿U睬啓蒍鸀罘螕渀愀氀礀猀礀猀眀眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀琀睝鐀葪渀愀氀礀猀礀猀遒琀睝鑑虵琀鸀罘蛿萰琀睝鑑虵睝鑑葵鹪輀睑葭絒噥艙U睔啢葥鹶罘鸰遒照罢眀鐀舀鐀蕖襺瑑葞啓鐀葵斏衴灢鹥罘蹫鐀澍襺豮瑥斏鉒呎冀稀鑒蹙啓摖睫蹛鐀艵葥鹶罘鑒艵榐睟鹢遒照罢栀鑒蕖齢啢眀傃羀螈鉎葏妄兒銐呎冀螈鍏鍏驺栰蕢蛿桶蕴豛琀镞唀伀梉恝湓档鵎蒘佒梉倀嘀鵎棿扑薗認鲂猀愀昀愀爀椀虎桎豻伀梉祳熑潜N睝琀腝葎獙盿熑鑒萀敢眀愀洀攀爀愀f蹗椀伀匀地倀渀搀爀漀椀搀谀獔葓煤潟愀洀攀爀愀桗蕖矿恢癓萀卫斏愀洀攀爀愀葢罶恵豠層遒愀洀攀爀愀唀伀梉祳傃鹏遒照罢缀坎驓蹓蹎驒圀驓煤蹟筓鑼襵譫煤蹟睝瘀坎驓葎煤踀筓鑼襵譫O煤葐伀結躚癎睓眀眀愀渀愀氀
9、礀猀礀猀挀渀眀眀眀愀瀀甀猀愀瀀瀀猀挀漀洀渀愀氀礀猀礀猀攀倀唀匀鸀遒照罢煤蹟筓襼坎驓b佧結葙煤蹟筓鐀愀洀攀爀愀菿坎驓葎螐蕳認眀眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀渀愀氀礀猀礀猀攀倀唀匀愀洀攀爀愀倀栀漀琀漀爀椀搀攀愀甀琀礀倀氀甀猀漀漀最氀攀倀栀漀琀漀猀坎驓煤蹟筓鑼褀螐吀伀倀眀眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀眀眀眀愀瀀甀猀愀瀀瀀猀挀漀洀渀愀氀礀猀礀猀攀倀唀匀鸀遒照罢杢筱鑼斐麐渀愀氀礀猀礀猀遒杢葺膑龉忿做葎膑詒斍詧葙杢筱鑼斏襺琀杢筱鑼灎鹾罘杢潱葜v睝筑鑼潵杢斐汔慵蚏杢笀倀倀萀啓儀儀儀儀渀愀氀礀猀礀猀眀眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀儀儀杢筱鑼鹪遒照罢琀瑓杢筱鑼火鹔罘顢鹾儀儀踀鱿愀洀攀爀愀渀踀虿踀灧湥倀倀葎灢湥倀倀葙葵灢湥扢琀挀蹗
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12、葾剰悑k譫痿琀扒炖虓猀蹑腹鈠呎冀葒虒偵啓痿琀扒麖汒蕑灓虓猀蹑敭鹑鈠呎冀葒榔偵楎低啓荳乾荳聘荳荳鱵倀匀吀鸀遒照罢鱵啓屜魯璐鱓蔀鱵琀鰀鵎鲘蔀鱵瘀眀眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀渀愀氀礀猀礀猀鸀遒照罢琀鱵葪鹫罘螕睳眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀渀愀氀礀猀礀猀鸀遒照罢鱵啓鱵啓譪铿齢啓睞眀眀愀渀愀氀礀猀礀猀挀渀渀愀氀礀猀礀猀悕愡戡挡搡攡怡鉗呎冀噕鱵箜葔獶盿斐著峿炍鱵葔v慎蒐慟祙鱵獕豓敭e打蕖襔桛譑酎蒍虧葒v跿鱵獕襺樠湭蠠_敓轏鉎博豏鉒呎冀葿啓鱵虳葥鱵赗睟葎獶W灙襺摎鱵轗荳葘絒穐蒕虒葥獞鞃蒑敬鱵睝琀鱦鱵琀婬琀敧六妉謠N灰琀穞虔呗鶃萠卒呔鶃琀灢兎蚐蹎葑赎琀琀鱵一伀圀琀鱦鱵趜蹎虥喋鸀遒照罢琀鱵睎魒鱵N號齵灗蹎蹎蹎蹎蹎蹎蹎
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15、 SCI， 广发证券发展研究中心 （ 2011年销售额作为基数 100） 日本酿造酱油占比提升。 按生产方法分类，日本酱油与我国同样可分为酿造酱油和配制酱油，前者健康、风味好、高品质，后者生产成本低。日本的酿造酱油占-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010002000300040005000600070002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009认证产量（吨） 同比增长 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%正在购买 想要购买 0%5%10%15%20%25%050100150200250300
16、3504002011 2012 2013 2014 2015鲜榨酱油销售额 鲜榨酱油占家庭用市场比例 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 29 行业深度 |食品饮料 比在 1980年就高达 67.7%，近三十年来保持上升的趋势。至 2014年，日本的酿造酱油占比已达到了 86.5%， 远高于我国 40%的 比例 。 图 13： 日本酿造酱油占比保持上升 图 14： 中国 酿造酱油占比 仅 40% 数据来源： 农林水产省 ， 广发证券发展研究中心 数据来源： 时代周报 ， 广发 证 券发展研究中心 健康酱油具备溢价空间，在日本家庭中拥有庞大消费基础。 相对于普通酱油，健康酱
17、油由于在工艺或原料上有所提升，其价格通常高出 20%-50%。而随着日本人均收入水平的提升，定位高端的健康酱油在日本家庭消费者中拥有庞大的消费基础。2015年日本 JAS酱油出货量 78万千升，根据日刊经济通信社，其中约 30%在家庭领域消费。而以有机、丸大豆等为代表的健康酱油产量至少为 9.3万千升，健康酱油占据了家庭消费市场至少 40%的份额。 图 15： 健康酱油具备更高价格（日元 /500ml） 图 16：瞅耀綶鞀AGq綷羜阌0甞u碀崀渀栀琀洀氀疢茀/u前台访问/BookRead.aspx?id=13028157.55.39.560甠鎦莻u翸遠最瀀栀琀洀氀劓疤茀怀/Kg前台访问/p-933075.html203.208.60.1240產錆u翸偠惓挀瀀栀琀洀氀劓疥
