1、清科 观察 ： 2018 年中国清洁环保行业投资研究报告 发布， 绿水青山中的金山银山在哪里？ 清科研究中心 付浩 马 瑞 2018.11 综述： 自十八大以来，党中央对于生态环境的重视程度持续上升。“十八大”提出大力推进生态文明建设， “十三五”规划将节能环保定义为我国国民经济的支柱产业， “十九大” 更是 将污染防治作为我国 当前 “三大攻坚战”之一 而提出。在整体重视程度和行业内部利好政策的鼓励之下， 我国清洁环保行业近五年高速发展 。 投融资方面， 2013-2017 年我国清洁环保行业发展迅速，共发生 923 起股权投资事件，累计投资金额达 1,318.05 亿元，股权投资市场投资案
2、例数和金额呈逐年增长态势。退出方面， 2013-2017 年间，清洁环保行业共发生退出事件 397 笔，涉及 270 家公司，股权转让和并购为主要退出方式。并购市场方面， 2013-2017 年中国清洁环保行业共发生 793 起并购事件，涉及并购总金额达 1,679.48 亿元，行业并购整合速度较快。 IPO 方 面， 2013-2017年中国清洁环保行业 IPO 企业总共有 61 家，上市的清洁环保企业不多， 但不乏 盈利能力 较强的“实力派”选手 。 图 1 2013-2017 年中国清洁环保行业 VC/PE 投资情况 48.88 91.78 236.02 422.88 518.49 91
3、 80 252 248 252 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002013 2014 2015 2016 2017050100150200250300投资金额（亿元人民币） 投资案例数（起） 2013-2017年中国清洁环保行业 VC/PE投资情况 来源：私募通 2018.07 在此背景下，清科研究中心发布 2018 年中国清洁环保行业投资研究报告，阐述 清洁环保行业 发展现状，并 从环保、高效节能、新能源和新能源汽车四大领域分析相关细分行业的具体趋势 、 VC/PE 投资现状 、产业结构 、核心技术和未来 发展情况， 最后为市场提供一些 值得
4、关注 的 方向和投资 策略 建议 。 国内污染治理需求持续增加， 环保子行业 水处理、固废行业蓄势待发 环保指代环境保护， 是指人类为解决现实的或潜在的环境问题，协调人类与环境的关系，保障经济社会的持续发展而采取的各种行动的总称。 本篇报告中， 环保 是清洁环保下属的二级行业， 特指利用工程技术手段，识别并解决环境污染问题的一系列密切互相替代企业的总称。 图 2 环保行业产业图谱 固废处理利用 和 水污染治理 是环保行业市场规模最大、受到关注最多的两大领域，是环保领域未来的主要增长方向。 据 LCEGS（ Low Carbon Environment Goods and Services）的统
5、计调研， 2016 年全 球环保产业市场中，固废处理利用和水污染治理分别占总规模的 49.1%和 35.6%。相对于 固废和水 处理 占环保行业近 85%的 国际水平，我国目前 市场 仍有较大的发展空间。 水污染治理 是利用技术、工程和管理手段改善环境水体或工业生活用水水质的过程。 根据清科旗下私募通统计显示 ， 2013-2017 年期间，水污染治理领域共发生 153 起投资事件，累积金额 85.26 亿元。其中发生在 2015 年及之后的投资事件占比 73.2%，金额占比 64%，这主要得益于政策的引导。 2015 年国务院颁布 水污染防治行动计划 （业内简称“水 十条”），在污水处理、工
6、业废水、全面控制污染物排放等多方面进行强力监管并启动严格问责制， 标志着中国在水污染领域的 铁腕治污 进入 “新常态 ”。 “水十条”与同时期发布的“十三五”规划中对于污染物排放减量目标以及同年开始执行的新环境保护法相互促进，推动水污染治理领域的投融资迈上新台阶。 表 1 “十三五”规划对污染物总量减排的目标设定 污染物 “十二五”成果 “十三五”期间目标 化学需氧量 -12.9% -10% 氨氮 -13% -10% 二氧化硫 -18% -10% 氮氧化物 -18.6% -10% 来源：国务院“十三五” 节能减排 综合工作方案 固废 全称固体废物， 是指在生产、生活和其他活动中产生的丧失原有利
7、用价值或者虽未丧失利用价值但被抛弃或者放弃的固态、半固态和置于容器中的气态的物品、物质以及法律、行政法规规定纳入固体废物管理的物品、物质。 根据清科旗下私募通统计， 2013-2017 年期间，固废处理领域增长迅速，共发生 144 起投资事件，累积金额 196.44 亿元。其中 2017年增长尤为迅速，不仅投资案例数创下新高，投资金额更是 凭借中联重科环保的大额案例 ，超过了前四年的总和，增长率 达 622.7%。与其它几个环保版块不同，我国在固废领域起步较晚，近期政策法规较为密集，因而激活了庞大的潜在市场。在可预见的将来，固废处理利用将逐步超越水污染治理，成为环保大行业下的支柱产业。 表 2
8、. 固废处理利用领域近年重点政策法规 时间 政策法规名称 涉及领域 2016-1-25 危险废物产生单位管理计划制定指南 危险废物 2016-5-28 土壤污染防治行动计划（“土十条”） 土壤修复 2016-11-7 固体废物污染防治法（ 2016 修正版） 全部固废 2016-11-24 “十三五”生态环境保护规划 全部固废 2017-4-27 “十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案 危险废物 2017-8-29 建设项目危险废物环境影响评价指南 危险废物 2018-7-11 固体废物污染环境防治法（修订草案）（征求意见稿） 全部固废 2018-8-31 土壤污染防治法 土壤修复
9、来源：公开信息整理 2018.09 尽管政策为环保市场打开了持续增长的大门，但环保行业并非顺风顺水。目前 环保行业主要问题在于集中程度较低，缺少标杆引领，技术和研发投入不足等。随着市场完全开拓带来的行业竞争加剧，真正拥有有效盈利模式的企业 才 有望突出重围。对于一级市场的投资机构，目前环保的主战场已经从攻城略地的增量市场厮杀转移到了存量市场规模和技术的比拼，故投资关注点应当适度后移，以公司实际 营业成绩为重，同时兼顾发展潜力，例如信贷评级，技术和人才储备等。 高效节能： “十三五”规划寄以厚望， 高效节能 市场规模持续扩张 高效节能行业此前在官方口径中一直以“节能减排”或“节能环保”形式存在，
10、即使提及“高效节能”，也基本 用于描述产品而非产业。但“十三五”规划特别将“高效节能”从环保大分类中独立出，提出了 “到 2020年，全国高效节能产业规模力争达到 3万亿元” 的阶段目标。作为独立的战略性新兴产业，高效节能未来前景可观。 图 3 高效节能产业图谱 高效节能的两个主要方向分别为工业节能和社会节能 。 工业节能 是指在工业生产的各种程序中使用新设备或技术，实现相同产出条件下更低能量消耗的服务过程。耗能较高的行业是工业节能主要服务的对象，如钢铁 /有色金属冶炼、电力、石油、化工等。不难发现，目前工业节能主要面向化石燃料燃烧的过程，以热能利用率的提高为主要改进方向。据清科研究中心统计，
11、 2013-2017年期间工业节能领域共发生 69起投资事件，累计金额 20.34亿元。近三年来投资额高达 18.60亿元，代表着工业节能服务潜力的释放。 “十三五”节能环保产业发展规划指出，目前工业节能领域仍然存在自主创新能力不强、缺乏开拓性技术创新等问题。因此，未来工业节能的重点技术方向在于自主开发的创新型技术，例如钢铁行业的 热态炉渣余热高效回收和资源化利用技术， 有色行业的 铝电解槽大型化及智能化技术 和 石油化工行业的油品及大宗化工原料绿色制备技术、石化装置换热系统智能控制技术等。 社会节能 是指在社会活动中能源利用的环节通过各类技术和管理手段减少能源消耗的过程。社会节能主要包括 建
12、筑节能、社会节约用电、交通运输节能 等方面。据清科研究中心统计， 2013-2017年间，社会节能领域共发生投资事件 33起，累计投资金额 16.91亿元。 发展趋势方面，社会节能领域方兴未艾，未来仍有较大的发展前景。其中，节能建材生产领域目前已经出现了一批优秀的国产企业，一定程度上打破了行业先进外企的垄断；未来，鉴于庞大的中国市场体量，外资企业将携带其先进技术纷至沓来，因此也会是国内同行接受挑战和拜师学艺的时机。 新能源：风电 &光伏发电增速较高，补贴退坡激励技术升级 新能源是指除传统能源之外的各种能源形式。清科研究中心定义的 新能源 是广义的新能源， 包括风能、太阳能、水能、生物质能、地热
13、能、海洋能、核能等 。 根据清科旗下私募通 统计， 新能源行业 2013-2017 年共发生 154 起股权投资案例，总投资金额为 289.82 亿元。其中 风能 、太阳能 近年增长速度较快，受关注程度更高， 是目前较为活跃的两大新能源方向。 图 4 风能行业概况 数据 来源： 国家能源局、 清科研究中心 （数据范围是 2017 年全年） 图 5 太阳能行业概况 数据 来源： 国家能源局、 清科研究中心 （数据范围是 2017 年全年） 随着行业的成长壮大， 风力发电、光伏发电补贴持续退坡 。 在 2017 年北京国际风能大会（ CWP2017）上，国家能源局新能源与可再生能源司副司长表示，风
14、电补贴将分步退出，在 2020 年至 2022 年实现不提供风力发电补贴； 2018 年 5 月 31 日，国家发改委、财政部、国家能源局联合下发关于 2018 年光伏发电有关事项的通知（发改能源【 2018】 823 号），规定自发文日起，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低 0.05 元， I 类、 II 类、III 类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时 0.5 元、 0.6 元、 0.7 元（含税），新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目 ，全电量度电补贴标准降低 0.05元，即补贴标准调整为每千瓦时 0.32 元（含税）。退补压力短期内会造成新能源行业增
15、速减缓，利润被压缩，若成本下降不能抵消降补影响，企业将难以维系，但另一方面该政策也激励企业不断更新技术，维持行业利润。 随着科技的发展，新能源发电成本 呈 快速下降趋势，平价上网可期，即无需国家补贴也能维持正常收益率。以风力发电成本和太阳能发电成本为例， 根据 “十二五”期间投产电力工程项目造价分析， 2015 年风电工程投资成本下降至 7761 元 /KW。 2017 年全国风电平均利用小时数为 1,948 小时，以 7,500 元 /KW 投资成本测算 ， 目前国内风电电度成本为0.33 元 /KWh,已经低于中东部地区 煤 电上网电价 。太阳能行业虽然目前发电成本较高，但开发速度较快，到
16、 2025 年将实现发电侧平价上网。光伏发电的成本主要包括组件成本、周边系统成本以及土地成本等，其中组件成本占比较大。根据太阳能光伏网数据，目前我国光伏组件成本下降至 0.32 美元 /瓦，两年降幅 23.8%。同时彭博新能财经（ BNEF）数据显示，我国光伏发电价与煤电价差距一直在减少， 2016 年 6 月份光伏比煤电贵 5.6 美分 /千瓦时，2018 年 6 月光伏仅比煤电贵 2.1 美分 /千瓦时。实现平价上网后，新能源 发电 将占有较大主动权， 有望 替代煤电，市场规模 实现 迅速增长。 新能源汽车： 能源与制造业碰撞出的火花已渐成燎原之势 新能源汽车产业承载着我国能源结构转型 、
17、 制造业崛起的重任 ， 受国家政策倾斜与资金支持新能源汽车行业迅速发展 。 根据清科研究中心旗下私募通数据统计 ， 2013-2017 年我国新能源汽车行业共发生 196 起股权投资事件，总投资金额为 635.87 亿元人民币。从时间维度上分析，我国新能源汽车行业投资案例数和投资金额一路“飙升”，投资案例数和投资金额从 2013 年的 8 起、 2.19 亿元人民币增加到 2017 年的 79 起、 300.97 亿元人民币。 新能源汽车的 三大热点 分别 为 整车制造、电池生产和充电桩开发运营 。 新能源整车市场方面，根据中国汽车工业协会数据， 2017 年中国新能源汽车产量为 79.4 万
18、辆，销量为77.7 万辆，分别同比增长 53.8%和 53.3%，新能源汽车市场占比 2.7%，比 2016 年提高 0.9个百分点；新能源车动力电池市场方面，根据高工产研锂电研究所（ GGII）数据显示， 2017年中国动力电池产量为 44.5GWh，同比增长 44%；充电桩方面，依据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据 ， 2017 年我国充电桩数量达到 21.4 万个，同比增长 51.4%。 近几年来 我国新能源 整车制造 行业规模高速增长 。 根据中国汽车工业协会数据， 2017年中国新能源汽车产量为 79.4 万辆，销量为 77.7 万辆，同比分别增长 53.8%和 53.3%，新能
19、源汽车整车制造业近五年来一直保持高增速，汽车工业协会预计到 2025 年新能源车的市场占比将会达到 15%。 清科研究中心 通过 分析 新能源汽车头部 企业的盈利情况以及战略布局 发现， 新能源汽车行业目前属于增量市场 ，但一定程度上受到硬件供应商的掣肘。但 当头部企业开放供应商体系后， 硬件 （例如电池等） 将不再构成整车制造行业壁垒 ， 汽控系统将逐渐成为竞争焦点 。与此同时，外购核心硬件需求的增加， 拥有核心硬件技术的企业将获得长足的发展 。 图 6 整车制造行业概况 数据 来源： 中国企业工业协会、 IBISWorld、 清科研究中心 （数据范围是 2017 年全年） 我国新能源汽车
20、动力 电池 行业规模快速增长 。 根据高工产研锂电研究所（ GGII）数据显示， 2017 年中国动力电池产量为 44.5GWh，同比增长 44%，市场 从 客车 转由乘用车主导 。经过近几年的扩产，国内动力电池的产能已经超过当前需求。根据电池中国网数据，2017 年我国动力电池装机量约为 36.4GWh，同比增长 29.3%，动力电池产量已经超过装机量。 对于新能源汽车动力电池，清科研究中心认为：重视技术研发，动力电池的成本和质量是核心竞争力，而成本的降低和质量的提升都需要技术积淀。只有深耕技术，才能在行业中维持比较优势。其二，积极拓展国际市场。国际市场需求较大，而目前中国动力电池出口量较小
21、，随 着 我国动力电池技术不断成熟，国际业务或将成为新能源汽车动力电池市场新增长点。 质增效。在当前经济下行压力加大的背景下，要把发展战略性新兴产业作为稳增长、稳投资、稳就业的发展重点，进一步采取措施，加快发展。加快启动实施一批重大行动举措。加快论证，启动实施新型医疗惠民、新能源、空间基础设施建设等一批重大行动举措，培育一批新增长点，引领经济社会发展。泓域咨询MACRO/ 信号控制器项目投资备案报告2、投资项目建成后将为当地工业发展注入新的活力，带动社会经济各项事业迅速发展；经济的繁荣需要众多适应市场需要的、具有强大生命力的、新的经营项目的推动；项目承办单位利用自身的经济、技术、人力资源优势，
22、实施项目形成规模经济，可为企业增创效益，同时，可以带动相关产业的迅速发展；项目达产后对发展当地经济、增加财政收入、引领相关产业发展和解决劳动力就业等方面将起到积极的推动作用。着眼大势认识当前经济形势，更要冷静看清我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。当今世界，正在经历百年未有之大变局。大变局之中，我们既要牢牢抓住没有变的重要战略机遇期，又要紧紧盯住大变局中同生并存的危和机。要紧扣重要战略机遇新内涵，化危为机、转危为安，变压力为动力。要坚持不懈地通过加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，加快绿色发展，积极参与全球经济治理体系变革，牢牢抓住世界大变局给中华民族伟大复兴带来的重大
23、机遇。二、必要性分析1、制造业是振兴实体经济的主战场。新一轮科技革命和产业变革浪潮之下，数字经济、共享经济、产业协作正在重塑传统实体经济形态，全球制造业都处于转换发展理念、调整失衡结构、重构竞争优势的关键节点，我国制造业提质升级的任务十分紧迫。综合来看，我国的高铁、核电、信息通信等领域已经具备了全球竞争力，但其他多数领域在技术创新、质量品牌、环境友好等方面落后于发达国家，离制造强国的建设目标还有很大曧曧强大生命力的、新的经营项目的推动；项目承办单位利用自身的经济、技术、人力资源优势，实施项目形成规模经济，可为企业增创效益，同时，可以带动相泓域咨询MACRO/ 信号放大器项目投资备案报告关产业的
24、迅速发展；项目达产后对发展当地经济、增加财政收入、引领相关产业发展和解决劳动力就业等方面将起到积极的推动作用。中央经济工作会议对当前国内外形势进行了深刻分析，对明年经济工作作出了全面部署，全国工业和信息化系统必须认真学习领会，把思想和行动统一到中央对形势的分析判断上来，统一到中央的决策部署上来，抓住战略机遇，坚持底线思维，加强前瞻预判，确保完成既定的目标任务。经过40年改革开放，我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。要保持战略定力，坚定信心决心，把握和运用好加快经济结构优化升级、提升科技创新能力、深化改革开放、加快绿色发展、参与全球经济治理体系变革等带来的新机遇，扎实推进制造强国建设，不断实现新的重大突破。二、必要性分析1、从高速增长转向高质量发展，必须进一步提高发展质量效益和创新能力，更好满足保持经济持续健康发展的必然要求；进一步解决我国经济发展不平衡不充分的突出问题，更好满足适应我国社会主要矛盾变化和全面建成小康社会、全面建设社会主义现代化国家的必然要求；进一步加快转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力，更好满足遵循经济规律发展的必然要求，不断推动我国经济在实现高质量发展上取得新进展。2、推动传统块状经济向现代产业集群提升。加大龙头企
