1、R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250宏观经济形势及商业银行投资策略分析总行战略发展部张弛2016年11月R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250目录目录一、中国
2、一、中国经济走势经济走势L L型型拐点研判拐点研判二二、大类资产配置策略大类资产配置策略R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析（二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析（三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析一、中国经济走势L型拐点研断浦发银行金融市场学院2016年农联社创新合作研修班R190 G180 B180R
3、110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250一、中国经济的潜在增速分析p借助H-P滤波法处理GDP增长率发现，中国经济经历了30年平均10高速增长的“黄金期”后，传统经济结构与发展模式下的潜在增长率已经呈现出下行趋势，未来将难以支持国内经济的可持续性增长。R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B
4、30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（I）（一）未来5年在城镇化的持续推进下，有望带动零售销售增速平均每年提升约1个百分点新增城镇人口约5,500万人城镇人均消费约为35,000元社会实际新增消费总额约为16,000亿元（二）保就业”底线思维，将对社会消费能力形成支持2020年超过5,000万新增就业人数目标带动实际新增就业增速持续改善加快居民可支配收入及消费性支出回暖R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55
5、 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（II）（三）贫富差距缩减及中等收入人群比重增加，将提升社会边际消费能力截至2015年，基尼系数为0.462，连续7年收窄未来中等收入人群上升、基尼数据持续收窄将是大势所趋（四）预计未来5年全球进入通胀上升周期，将进一步强化消费支出力度滞后强劲货币宽松政策，918个月周期2016年1季度，“负利率时代”启动最慢2017年9月，通胀回升R190 G180 B180R110 G100 B100R65
6、G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成筑底（I）（一）传统加工贸易的高增长“光环”消失，将加快我国出口增速“靴子落地”过去5年期间，加工贸易出口增速由峰值30%以上降至最低-20.6%出口由过去20-30%降至 最低19.6%（二）一般贸易出口占比上升，将增强我国出口的国际竞争力截至2016年上半年，该比重已升至接近60%由低端加工、装配制造向高端、智能制造逐步升级转型R190 G1
7、80 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成筑底（II）（三）我国出口在全球的市场占有率持续提升，将更受益于全球经济复苏我国出口在全球的“市占率”正持续提升我国在全球需求疲弱的大环境下，仍保持着贸易顺差的持续扩张IMF预计全球经济将维持缓慢复苏R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B8
8、0R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的靴子”（I）（一）制造业投资增速出现回暖迹象，将在一定程度上抑制固定资产投资增速持续放缓今年3季度制造业投资首次回升PPI首次转正；克强指数持续3个季度回升（二）基建投资的“稳定器”作用有望增强，进一步缓释固定资产投资增速持续放慢的风险政府主动投资基建项目的能力有所下降随着PPP模式将弥补政府财政支出不足的资金缺口政府可通过提升债务杠杆比率，增强支出基建力度R190 G180 B
9、180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的靴子”（II）（三）房地产投资增速将可能再次放缓，从而拖累固定资产投资增速成为“最后一只落地的靴子”总体：预计明年1-2季度房地产投资将可能再次面临增速放缓的风险风险缓解因素：房地产库存增速持续放缓，将对商品房销售形成一定支持，从而减缓上游房地产投资的下行风险风险加剧因素：（1）全球通胀将持续升温的预判，
10、倘若流动性拐点提前出现（2）遗产税及房产税加快推出房地产投资增长存在较大的不确定性风险R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析（二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析（三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析一、中国经济走势L型拐点研断浦发银行金融市场学院2016年农联社创新合作研修班R190 G180 B180R1
11、10 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250一、反映经济周期各阶段特征及变化趋势的重要指标判定R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、上游行业经营景气分析（I）：汽车R190 G180 B180R
12、110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、上游行业经营景气分析（II）：房地产、家电及服装R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、中游行业经营景气分析（I）：钢铁和电力R190 G180
13、B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、中游行业经营景气分析（II）：水泥和挖掘机R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、上游行业经营景气分析（I）：煤炭R190 G180 B
14、180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、上游行业经营景气分析（II）：有色和运输R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250五、经济周期下处于不同产业链上的行业利润增速比较R190 G1
15、80 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250（一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析（二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析（三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析一、中国经济走势L型拐点研断浦发银行金融市场学院2016年农联社创新合作研修班R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G8
16、0B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250一、理论基础：破解我国“债务通缩”螺旋式下滑困局（一）综合运用各项政策组合有效扭转PPI持续通缩的格局，并由此降低企业实际融资成本（二）通过产能去化、降低成本等方式加快企业资产周转率和提升利润率，促进企业净资产回报率（ROE）回升。只有在企业ROE逐步赶超实际利率成本，才有望达成微观层面的企业经营平衡。这将鼓励企业扩大投资与生产，以实现经济增长再均衡，并最终形成L型筑底拐点。R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B
17、80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、美国经验：经济发展的周期预测（一）企业盈利率先筑底；（二）随后6-12个月PCE筑底；（三）紧接着3-6个月企业经营实现盈亏平衡；（四）最后6-12个月经济增速实现筑底R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、我国
18、经济的发展周期与筑底拐点（I）R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、我国经济的发展周期与筑底拐点（II）R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250三、我国经济的
19、发展周期与筑底拐点（III）R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250目录目录一、中国一、中国经济走势经济走势L L型型拐点研判拐点研判二二、大类资产配置策略大类资产配置策略R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R1
20、20 G170B245R200 G220B2508月初研修班课程所提供的大类资产配置策略回顾截至2016年11月16日所配置的大类资产表现如下：R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250一、影响金价预期走势的核心因素抗通胀价值核心通胀率美元原油大宗商品避险价值美元TED利差实际利率，合抗通国利率(TIPS)供需黄金开采商利润投资需求（85%）央行储备（10%）工业需求（5）美元R1
21、90 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、8月建议沽黄金的分析回顾（I）R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250二、8月建议沽黄金的分析回顾（II）R190 G180
22、 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250避险价值将有望维持在高位抗通胀价值将逐步提升黄金需求对价格敏感，而供给钝化，将可能加大供需缺口，带动黄金基本面持续好转，进一步支持金价三、2017年黄金的投资逻辑R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110
23、B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：避险价值维持高位（I）全球5年期主权债CDS发达国家5年期主权债CDS新兴国家5年期主权债CDSTED利差维持高位R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：避险价值维持高位（II）R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10
24、 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：美元R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：通胀价值逐步提升R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G
25、25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：需求持续上升R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：供给钝化，基本面持续向好R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B6
26、5R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250四、影响金价预期走势指标分析：市场预期R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B250R190 G180 B180R110 G100 B100R65 G65 B65R10 G25 B80R5 G55 B125
27、R8 G80B180R170 G5 B30R230 G0B0R15 G110B240R120 G170B245R200 G220B2509、静夜四无邻，荒居旧业贫。三月-21三月-21Saturday, March 27, 202110、雨中黄叶树，灯下白头人。15:28:3715:28:3715:283/27/2021 3:28:37 PM11、以我独沈久，愧君相见频。三月-2115:28:3715:28Mar-2127-Mar-2112、故人江海别，几度隔山川。15:28:3715:28:3715:28Saturday, March 27, 202113、乍见翻疑梦，相悲各问年。三月-21
28、三月-2115:28:3715:28:37March 27, 202114、他乡生白发，旧国见青山。27 三月 20213:28:37 下午15:28:37三月-2115、比不了得就不比，得不到的就不要。三月 213:28 下午三月-2115:28March 27, 202116、行动出成果，工作出财富。2021/3/27 15:28:3715:28:3727 March 202117、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。3:28:37 下午3:28 下午15:28:37三月-219、没有失败，只有暂时停止成功！。三月-21三月-21Saturday, March
29、 27, 202110、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。15:28:3715:28:3715:283/27/2021 3:28:37 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。三月-2115:28:3715:28Mar-2127-Mar-2112、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。15:28:3715:28:3715:28Saturday, March 27, 202113、不知香积寺，数里入云峰。三月-21三月-2115:28:3715:28:37March 27, 202114、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。27 三月 20
30、213:28:37 下午15:28:37三月-2115、楚塞三湘接，荆门九派通。三月 213:28 下午三月-2115:28March 27, 202116、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2021/3/27 15:28:3715:28:3727 March 202117、空山新雨后，天气晚来秋。3:28:37 下午3:28 下午15:28:37三月-219、杨柳散和风，青山澹吾虑。三月-21三月-21Saturday, March 27, 202110、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。15:28:3715:28:3715:283/27/2021 3:28:37 PM11、越是没有本领的
31、就越加自命不凡。三月-2115:28:3715:28Mar-2127-Mar-2112、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。15:28:3715:28:3715:28Saturday, March 27, 202113、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。三月-21三月-2115:28:3715:28:37March 27, 202114、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。27 三月 20213:28:37 下午15:28:37三月-2115、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。三月 213:28 下午三月-2115:28March 27, 202116、业余生活要有意义，不要越轨。2021/3/27 15:28:3715:28:3727 March 202117、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。3:28:37 下午3:28 下午15:28:37三月-21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感谢您的下载观看专家告诉
