1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周报银河纺织服装周报 纺织服装行业纺织服装行业 2014 年年 11 月月 7 日日 题材类个股热度不减题材类个股热度不减，聚焦本周聚焦本周双十一数据双十一数据 谨慎推荐谨慎推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点： 1 1、 维持行业谨慎推荐。维持行业谨慎推荐。三季报已披露完毕，零售数据现在整体情况仍然低迷。 在当前时点， 我们建议从以下三条主线寻找标的： （1 1）业绩增速相对较高、同时包含转型预期的公司：森马服饰业绩增速相对较高、同时包含转型预期的公司：森马服饰（业绩确定性高、儿童产业整合推进）、探路者探路者（
2、直接受益于国家支持大众体育产业发展的政策，线上业务快发展有可能带动公司整体业绩超预期）。（2 2）股价涨幅较小、业绩具备一定支撑的公司：）股价涨幅较小、业绩具备一定支撑的公司：富安娜富安娜（当前估值偏低，账上 10 亿的富裕资金，2013 年净利润3.15 亿，预计 2014 年同比增 15%，当前股价对应 PE16 倍）、罗罗莱家纺莱家纺（今年以来股价上涨有限+收加盟股权改善终端零售管理+市值尚好、有现金、想围绕家纺家居做大公司；目前坐等公司收加盟商股权进展）。（3 3）板块内市值较低、且具备一定的资产安）板块内市值较低、且具备一定的资产安全边际的上市公司。 （全边际的上市公司。 （4 4）
3、 此外， 我们持续关注推荐的标的还包括：） 此外， 我们持续关注推荐的标的还包括：伟星股份伟星股份（公司稳步向上、小幅慢涨，适合追求稳健收益的投资者）、海澜之家海澜之家（业绩处于高增长期、打造男装国民品牌、14 年增速 50%+、15 年增速 35%+）。 2 2、 板块上周表现回板块上周表现回顾。顾。上周，上证综指小幅下跌，累计跌幅 0.08 %；纺服板块跑输大盘，总体下跌 0.13%，其中纺织制造涨 0.03%，服装家纺跌 0.27 %。个股看，板块领涨前三公司福建南纺（完成资产重组更名为福能股份）、搜于特、大杨创世（APEC 概念股），领跌前三公司为山东如意（因银行融资问题中止在巴基斯坦
4、的收购交易）、航民股份、探路者。港股方面，领涨为新秀丽（三季度销售净额累计同比增 14.5%）、中国动向、慕诗国际；领跌前三公司为利邦、好孩子国际、利丰。 3 3、 公司重要公告及动态跟踪。重点研究公司重要公告及动态跟踪。重点研究森马服饰：休闲服已恢复增长、儿童产业集群继续推进。投资者关系等公告投资者关系等公告华孚色纺：“11 华孚 01” 回售及票面利率调整方案 ；探路者：控股股东、实际控制人减持 8,877,500 份股份； 朗姿股份： 控股股东减持 933万股，员工持股计划完成股票购买；新秀丽：三季度销售净额累计同比增 14.5%；361 度：回购可转换债券 88,656,700 美元；
5、佐丹奴：第三季度销售额同比减 4%；希努尔：继续停牌；中银绒业：继续停牌。 4 4、 行业重要数据。 原料：行业重要数据。 原料：（1） 328 级现货周均价 14795 元/吨 （+0.11%） ；Cotlook A：69.36 美分/磅(-1.14%)。内外价差：内外棉价差均值 939 元/吨 （+16.04%） 。 长绒棉 （137 级） ： 27200 元/吨 （+0.37%） 。进口长绒棉（美国 PIMA 2 级）：30,392.20 元/吨（-0.74%）。美元兑人民币汇率：6.1229（+0.15%） （2）化纤：粘短 11,920.00元/吨（-0.33%），涤短 8,132.
6、67 元/吨(-1.87%);氨纶 20D 56840元/吨（-0.28%），氨纶 40D 45400 元/吨（-0.87%）。棉纱线：32 支纯棉普梳纱 22475 元/吨（-1.01%）。坯布：32 支纯棉斜纹布 6.04 元/米（0%）。（3）黄金：上金所 Au100g 227.90 元/g（-4.93%），伦敦现货 1,155.31 美元/盎司（-4.48%）。 分析师分析师 马莉 ： （8610）6656 8489 ：mali_ 执业证书编号：S0130511020012 杨岚： （8610）8357 4539 （） 执业证书编号：S0130514050004 花小伟： （8610）
7、8357 4523 （） 执业证书编号：S0130514050002 板块价格走势图板块价格走势图 2014 年第 34 周：百家服装零售增速好于去年同期，创年内新高 2014 年第 35 周：板块连续八周跑赢大盘，个股保持较高活跃度 2014 年第 36 周：328 级棉价持续下跌，棉花内外价差大幅缩窄 2014 年第 37 周：50 家重点零售数据仍低迷， 但服装类增速呈现回升态势 2014 年第 38 周：百家数据较上半年降幅略缩窄，9 月服装零售额为年初以来最低增速 2014 年第 39 周：零售基本面仍低迷，三季报业绩亮点有限 更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业
8、周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目目 录录 一、本周观点：题材类个股热度不减，聚焦本周双十一数据一、本周观点：题材类个股热度不减，聚焦本周双十一数据 . 1 二、重点公司跟踪及报告二、重点公司跟踪及报告. 2 （一）森马服饰跟踪：休闲服已恢复增长、儿童产业集群继续推进 . 2 三、上证综指小幅下跌，纺服板块跑输大盘三、上证综指小幅下跌，纺服板块跑输大盘 . 3 四、四、A A 股、股、H H 股上市公司重要公告股上市公司重要公告 . 5 （一）华孚色纺公布“11 华孚 01” 回售及票面利率调整方案 . 5 （二）探路者控股股东、实际控制
9、人减持 8,877,500 份股份 . 5 （三）朗姿股份控股股东减持 933 万股，员工持股计划完成股票购买 . 5 （四）新秀丽公布三季度营收状况，销售净额累计同比增 14.5% . 5 （五）361 度回购可转换债券 88,656,700 美元 . 6 （六）佐丹奴第三季度销售额同比减 4% . 6 （七）希努尔继续停牌 . 6 （八）中银绒业继续停牌 . 6 （九）报喜鸟投资者关系记录 . 6 （十）森马投资者关系记录 . 6 （十）嘉欣丝绸投资者关系记录 . 7 五、重点上市公司终端跟踪：订货会、同店数据五、重点上市公司终端跟踪：订货会、同店数据 . 7 六、上游原料数据六、上游原料
10、数据 . 9 （一）棉花内外价差扩大，人民币汇率小幅上升 . 9 （二）棉花、涤短、粘短、氨纶、纱线、坯布、黄金价格图 . 10 七、要闻采撷七、要闻采撷 . 11 （一）Hugo Boss 第三季度增长放缓，下调利润预期 . 11 （二）6 家快时尚品牌的退换货服务，zara 最赞 . 12 （三）Kate Spade 发布 2014 第三季度财报 . 12 （四）Herm s2014 第三季度销售增速回升 . 12 八、下周公司股东大会与解禁提醒、及下周调研安排八、下周公司股东大会与解禁提醒、及下周调研安排 . 13 更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服
11、装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一、本周观点：本周观点：题材类个股热度不减，聚焦本周双十一数据题材类个股热度不减，聚焦本周双十一数据 三季报已披露完毕，零售数据现在整体情况仍然低迷。在当前时点，我们建议从以下几条主线寻找标的： （1）业绩增速相对较高、）业绩增速相对较高、同时包含转型预期的公司同时包含转型预期的公司 森马服饰：受益于童装增速较高（收入增 30.9%） ，上半年总体收入增速 7.6%，利润增速21%；基于森马休闲装 Q4 订货会增速 20%+，我们估计全年净利润增速 20%以上。对于 2015年随着休闲装调整到位，整体业绩增速维
12、持在 20%以上增长，当前股价对应 2015 年 PE15-16倍。由于业绩确定性高、公司对儿童产业整合推进，考虑到公司过去一年股价基本没涨，我们认为股价下行空间有限，存在向上弹性。 探路者：在当前时点我们强调对公司推荐评级。 （1）从公司基本面角度，前期披露的订货会数据已经将市场预期打到底部 （2015 年春夏订货会订单额 7 亿） ， 但由于直营占比大幅提高，该订货会的指导意义越来越弱； （2）公司在线上业务的发展超出我们预期。其中，2013 年度公司电子商务业务收入已达2.79 亿、 同比增148.74%、 约占2013 年度总体业务收入的19.30%；2014 年上半年线上贡献收入 1
13、.62 亿，同比增 127%，收入占比高达 26%-这部分数据仅仅是公司直营线上业务；2013 年下半年对加盟商放开线上业务后，2014 年上半年加盟商的线上业务发展非常迅猛， 群狼战术直接让探路者户外服饰短时间内在线上位居第一位； 我们认为在牢牢占据线上首位的基础上（我们估计 2014 年仅直营线上收入占比 30%） ，可以实现超过线上平均水平的增长，总体线上的发展将成公司业绩增长主要拉动力； （3）DISCOVERY 也将在高端市场有所发展； （4）3900 万控股”极之美“介入高端深度体验式主题旅行，表明公司在户外综合服务商战略的坚定推进， 公司在主业具备安全边际的基础上、 向综合服务商
14、转型的彻底。（5）直接受益于国家支持大众体育产业发展的政策。 （2）股价涨幅较小、业绩具备一定支撑的公司）股价涨幅较小、业绩具备一定支撑的公司 富安娜： 三季报显示， 前三季度收入 12.99 亿， 同比增 3.5%， 净利润 2.44 亿， 同比增 15.8%。公司的现金流和报表质量良好，虽然有线上业务冲击、地产产业链影响，但公司一直扎实的在设计、品牌、生产、渠道、终端零售等各方面做出改进，另外大股东承诺不减持，中长期角度目前价位具有投资价值。我们估计 2014 年同比增 15%，当前股价对应 PE16 倍。由于当前估值偏低， 账上还有 10 亿的富裕现金， 我们认为只要利润有增长当前股价存
15、在较强的安全边际；如能实现限制性股权激励行权条件（15%增长） ，或者是公司打造一站式购物“大家居”战略如能落地均将成为股价表现催化剂。 罗莱家纺：今年以来股价上涨有限+收加盟股权改善终端零售管理+市值尚好、有现金、想围绕家纺家居做大公司；目前坐等公司收加盟商股权进展。 （3）板块内）板块内市值较低、且具备一定的资产安全边际的上市公司市值较低、且具备一定的资产安全边际的上市公司 对于这类标的，我们的理解在于宏观环境不佳、主流公司缺乏亮点，市场只能将有限的资金短期的投向该类个股。 结合板块内各家小市值公司总市值、 基本面情况， 我们认为大杨创世、嘉欣丝绸和星期六值得重点关注。 （4）此外，我们持
16、续关注推荐的标的还包括：）此外，我们持续关注推荐的标的还包括： 伟星股份：公司前三季度利润 1.93 亿，同比增 15.76%；基于整体服装行业去库存结束，我们估计公司纽扣业务也有望恢复增长；我们认为公司属于稳步向上、小幅慢涨型的公司，适合追求稳健收益的投资者。 飞亚达：受益于自主品牌飞亚达上半年 26.6%的收入增速，上半年整体收入增速 8.9%，利润增速 27.8%上下，全年仍有望维持在 30%左右，当前股价对应 2014PE23 倍；由于标的唯一性，随着业绩逐步兑现仍有望进一步上涨。 海澜之家：基于公司管理改善下单店销售的提升，每年 500 家到 600 家的开店速度，3 合更多投研资料
17、 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 一渠道的增加、大店的成功运营也打开外延式想象空间，以及和加盟商分成比例的改变，我们估计海澜之家 2014 年有望达到 50%以上利润增长、2015 年有望达到 35%以上利润增速， 当前股价对应 2015 年 PE17 倍。由于业绩仍处高增长期、股价下降空间有限，极有可能随着公司业绩释放会将股价抬高一平台。 二、重点公司跟踪二、重点公司跟踪及报告及报告 （一）（一）森马服饰跟踪：休闲服已恢复增长森马服饰跟踪：休闲服已恢复增长、儿童、儿童产业产业集群继续推进
18、集群继续推进 公司主营业务集中在森马休闲装和巴拉巴拉童装业务。 公司 1 至 9 月份营业收入同比增长8.82%，利润同比增长 21.67%，发展趋势良好。 国内休闲装行业正处于市场集中化的过程中， 市场逐渐向少数龙头品牌集中。 经历过去几年关闭不盈利店铺、去存货、提升产品、供应链改善等方面的持续的改革和调整，森马休闲装业务目前已恢复增长，1 至 9 月份营业收入同比已基本持平，第二、第三季度营业收入都已正向增长。 森马休闲装业务在市场集中化的背景下将凭借自身拥有的规模优势及其他优势在调整后会迎来新一轮增长。 巴拉巴拉童装业务处于外延发展阶段， 公司目前正在布局以购物中心为主的零售渠道。 未来
19、公司儿童业务仍有很大发展空间。 Q1：公司渠道情况？ A：目前公司店铺面积的数据相比店铺数量数据更有代表性。森马品牌目前正在进行供应链改善、 战略重心的转移及店铺的优化及升级过程。 森马品牌今年新开标准化店铺和关闭小店铺都较少，店铺总面积稳定基本无变化。公司未来将利用现有面积，实现坪效增长。 巴拉巴拉品牌处于外延扩张阶段， 巴拉巴拉品牌逐渐从原有街边店、 社区店为主转为在街边店、购物中心、高端商场的均衡布局模式，渠道总面积保持一定增长速度。巴拉巴拉品牌目前已与多家大型连锁购物中心签订战略合作协议，在购物中心及高端商场发展迅速。 Q2：梦多多及 MiniBalabala 品牌发展情况。 A：Mi
20、niBalabala 品牌面向 0-4 岁婴童，产品包括服装、配饰、用品。婴童市场正快速发展，潜力巨大。公司在原有巴拉巴拉产品线、代理体系、渠道共享的基础上发展 Minibalabala业务。该品牌目前发展顺利。梦多多的定位于时尚综合配饰，产品包括鞋品、内衣、配饰、箱包等，是国内首家儿童一站式时尚配搭中心，未来将会有更多产品延伸。该品牌目前发展状况良好。梦多多及 MiniBalabala 品牌发展都不到一年，目前还处于自身渠道建设、代理体系、供应链完善、产品完善及综合能力提升的过程中。梦多多及 MiniBalabala 已开展部分区域加盟。 Q3：存货、应收账款同比增加原因 A：存货同比增加主
21、要原因是在三季报 9 月 30 日时间节点上秋冬装新品入库所致，且依据订货会订货量增长，秋冬产品量大，故带来存货同比增长。 应收账款增加主要原因是随着销售的增长， 相应增加加盟商信用额度所致。 森马休闲装品牌经过两年多的调整， 在市场日益向少数龙头企业集中的背景下， 森马品牌正努力争取更大的市场份额。公司希望通过加大了对代理商的政策、资源等方面支持，使森马品牌在新一轮竞争中能持续性地提升。 Q4：发货节奏的改善？ A： 公司考虑到代理商的现金流， 减轻代理商负担及需要根据市场变化作出相应产品调整，故相应增加发货频次。 Q5：增加加盟商授信原因 A：公司同代理商合作紧密，重视对代理商持续的合作与
22、支持，在公司风险可控和资金许更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 可的条件下，今年增加加盟商授信力度。过去几年森马品牌处于收缩过程，内部调整，积聚能量的过程中。今年森马品牌在产品、零售、品牌宣传、供应链等方面已经具备一定能力，能够投入到新一轮的发展中。 Q6：国内消费是否在回温？行业现状如何？ A：森马正面临一个持续向好的阶段。在国内市场中，童装行业处于成长期，但休闲装市场处于向少数龙头企业集中的过程中， 只有少数具有新的增长能力的优势企业才能在竞争中脱颖而出。 中国服装行业发展将
23、会同过去欧美日韩服装行业发展之路趋同， 留存在市场中的大众业务品牌都是具有大市值、营业收入大的品牌。 Q7：供应链整合情况 A：大众化业务的集中化、中高端业务的细分化是未来服装行业的发展趋势，随着竞争加剧、劳动力成本上涨等因素，服装行业的供应链比品牌企业更早进入集中化阶段，中小工厂、家庭作坊逐渐退出竞争，有规模、高品质、高效率的大型供应商已率先完成集中。 森马品牌和巴拉巴拉品牌都属于大众化业务， 需要大型的采购规模。 大众化业务竞争核心是供应链（包括产品质量、交期速度、成本、面料技术应用等方面） 。公司根据产品需要，倾向与同此类供应商进行紧密型的战略合作， 使订单更集中化。 未来休闲装小品牌企
24、业将受制于供应链成本、供应链速度等方面因素会逐渐退出市场。 供应链完善、提升是森马品牌 2014 年工作重心，也是公司今后一项持续性的工作。公司能够实现在今年初提出供应商减半的目标。目前，国际大品牌全球采购、对供应商的战略合作的供应链能力都较高。森马不断通过学习国际品牌企业的组织结构、管理模式、管理思想，在采购体系中引进了国际品牌供应链人才加入公司团队等方式，努力提升公司供应链管理能力，在未来能够建立全球化的供应链合作体系。 Q8：电商的发展情况。 A：服装行业电商的竞争力核心是基于产品设计、供应链、品牌、管理能力等诸多方面的综合竞争力在互联网电商上的体现。除了传统互联网对平台和技术的要求外，
25、仓储、配送、物流等投入的配比逐渐加大，电商发展越来越像传统企业。 公司电商销售的产品以新品为主。同时，公司电商将会成为处理线下存货的有力渠道，线上新品比例也会逐渐增高。 哥来买品牌是公司在电商平台的新尝试， 采用纯互联网运营的模式， 产品定位与森马品牌不同， 为消费者提供优质的高性价比产品。 哥来买品牌目前已推极致衬衫、 轻薄羽绒服等产品，并计划持续推出高品质的产品， 让消费者了解认同哥来买产品和运营模式， 为消费者提供更具价值的产品服务，开拓互联网业务新模式。 Q9：公司儿童产业并购情况 A：中国儿童产业正处于充满机遇的发展阶段。目前，儿童刚性需求产业发展相对成熟，如服装、奶粉、日用品产业。
26、儿童文化教育产业正进入具有巨大发展潜力的阶段。公司希望采取通过投资的形式找到优质团队和产品， 促进他们的发展。 公司在儿童产业方面的投入仍前期发展阶段， 收入、 利润规模相对森马服饰本身都较小， 短期内不会为公司带来太多的业绩增长。儿童产业并购是公司对未来有发展机会的细分市场进行的前期布局。 三、上证综指三、上证综指小小幅幅下跌下跌，纺服，纺服板块板块跑跑输输大盘大盘 上周，上证综指小幅下跌，累计跌幅 0.08 %；纺服板块跑输大盘，总体下跌 0.13%，其中纺织制造涨 0.03%，服装家纺跌 0.27 %。 个股看，板块领涨前三公司福建南纺（完成资产重组更名为福能股份）、搜于特、大杨创世 （
27、APEC 概念股） ， 领跌前三公司为山东如意 （因银行融资问题中止在巴基斯坦的收购交易） 、航民股份、探路者。港股方面，领涨为新秀丽（三季度销售净额累计同比增 14.5%）、中国动更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 向、慕诗国际；领跌前三公司为利邦、好孩子国际、利丰。 表表 1：A 股板块涨股板块涨跌跌幅情况幅情况 板块涨幅板块涨幅 前周涨幅前周涨幅(%)(%) 上周上周涨幅涨幅(%)(%) 本月涨幅本月涨幅(%)(%) 本年涨幅本年涨幅(%)(%) 上证综指 5.12 -0.
28、08 -0.08 14.28 沪深 300 4.92 -0.25 -0.25 7.39 纺织服装板块 5.18 -0.13 -0.13 31.49 其中：纺织制造 5.09 0.03 0.03 32.21 服装家纺 5.27 -0.27 -0.27 30.61 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 图图 1：上周：上周 A 股纺服板块涨幅前股纺服板块涨幅前/后十名（后十名（%） 图图 2：上：上周周 H 股纺服板股纺服板块涨幅前块涨幅前/后十名（后十名（%） 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 对我们重点投资组合股票的回顾：上周组合内的股票表现分化
29、，其中伟星股份涨幅最大，周涨幅达 2.76 %；探路者跌幅较明显，周跌幅为 5.41%。 表表 2：行业内重点：行业内重点关注公司关注公司上周上周涨幅涨幅 公司名称公司名称 股价股价 前周涨幅（前周涨幅（%） 上周涨幅（上周涨幅（%） 本月涨幅（本月涨幅（%） 本年涨幅（本年涨幅（%） 森马服饰 36.11 8.48 1.21 1.21 38.68 探路者 19.77 12.73 -5.41 -5.41 51.60 富安娜 14.13 5.79 1.80 1.80 23.73 罗莱家纺 25.34 6.97 1.89 1.89 8.21 海澜之家 10.54 -0.28 -2.41 -2.41
30、 52.27 飞亚达 A 9.88 3.30 -1.40 -1.40 33.41 伟星股份 10.06 6.76 2.76 2.76 36.32 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 从 TTM 整体法测算的估值倍数看，上周内服装家纺为 25.79 倍，相对于上周内同期整体A 股溢价 104.52%，高于行业今年均值 13.29%。纺织制造 28.34 倍，相对于上周内整体 A 股溢价 124.74%，高于行业今年均值 21.24%。趋势上，上周服装家纺板块的估值环下跌 0.27%，纺织制造环比上涨 1.25%。 图图 3：纺织制造与服装家纺板块市盈率趋势（历史：纺织制造与服装家纺板块市盈率
31、趋势（历史 TTM-整体法）整体法） 更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 四、四、A A 股、股、H H 股上市公司重要公告股上市公司重要公告 （一）（一）华孚色纺公布华孚色纺公布“1111 华孚华孚 0101” 回售及票面利率调整方案回售及票面利率调整方案 华孚色纺 2011 年发行的公司债券的债券持有人有权在债券存续期间第 3 个计息年度付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给发行人。 且公司有权决定是否在本次公司债券存续期间第 3
32、年末上调本次公司债券后续 2 年期的票面利率。回售申报日为 2014 年 11 月 4 日至11 月 6 日，且公司决定在本次公司债券存续期的第 3 年末不进行票面利率的上调，即票面利率在债券存续期后 2 年固定不变，仍为 7.80%。 经华孚色纺初步估算， 预计 2014 年全年将获得新疆地产棉补贴资金 5200 万元， 其中 2014年 1-9 月应补充计提补贴收入 3300 万元。由于补贴资金尚需按照企业生产并实现销售的棉纺产品使用新疆地产棉花和粘胶纤维的数量进行核算， 且由自治区财政部门会同自治区纺织行业主管部门进行终审后拨付资金，最终的实际补贴收入与公司预测数会存在差异。 （二）探路
33、者控股股东、实际控制人减持（二）探路者控股股东、实际控制人减持 8,877,5008,877,500 份股份份股份 2014 年 11 月 3 日，公司控股股东、实际控制人之一王静女士通过深圳证券交易所大宗交易平台减持公司股份 8,877,500 股，减持股数约占公司总股本的 1.73%。 本次减持前，王静女士及其一致行动人盛发强先生合计持有探路者公司股份 210,111,072 股，合计持股比例为 40.98%；本次减持后，王静女士及其一致行动人盛发强先生合计持有探路者公司股份 201,233,572 股，合计持股比例为 39.25%。 （三三）朗姿股份朗姿股份控股股东减持控股股东减持 93
34、3933 万股，员工持股计划完成股票购买万股，员工持股计划完成股票购买 朗姿股份控股股东、 实际控制人、 董事长申东日先生于 2014 年 11 月 4 日通过深圳证券交易所大宗交易系统出售了公司无限售条件流通股份 933 万股。 截止 2014 年 11 月 4 日， 公司员工持股计划的管理人广发证券通过定向大宗交易 （定向购买公司控股股东申东日先生持有的公司股份）买入的方式完成股票购买，购买均价 21.31 元/股（价格为前一日收盘价的九折计算） ，购买数量 933 万股,占公司总股本的比例为 4.665%，该计划所购买的股票锁定期自本公告日起 12 个月。 （四）（四）新秀丽新秀丽公布公
35、布三季度营收状况三季度营收状况，销售净额累计销售净额累计同比同比增增 14.5%14.5% 排除汇兑影响，新秀丽截至 2014 月 9 月 30 日止第三季度的销售净额较 2013 年同期增长18.6%。以美元申报的销售净额由 2013 年第三季度的 529.2 百万美元增加 98.1 百万美元或18.5%至 2014 年第三季度的 627.4 百万美元。 更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 6 排除汇兑影响，本集团截至 2014 月 9 月 30 日止九个月的销售净额较 2013
36、年同期增长15.5%。 以美元申报的销售净额由截至 2013年 9月30日止九个月的 1,512.9百万美元增加219.8百万美元或 14.5%至截至 2014 年 9 月 30 日止九个月的 1,732.7 百万美元。 （五五）361361 度回购可转换债券度回购可转换债券 88,656,70088,656,700 美元美元 361 度购回 2017 年到期的未偿还的 150,000,000 美元 4.5 厘可转换债券本金总额为86,200,000 美元，共支付现金 88,656,700 美元。 （六）佐丹奴（六）佐丹奴第三季度第三季度销售额同比减销售额同比减 4%4% 截至 2014 年
37、9 月 30 日季度销售额为 12.83 亿港元，同比减少 4%。本季度毛利为 7.43 亿港元，同比下降 7%；毛利率较去年同期 60.2%下降 2.3 个百分点至 57.9%。 （七）希努尔（七）希努尔继续继续停牌停牌 希努尔因控股股东新郎希努尔集团股份有限公司正在筹划与本公司有关的重大事项， 经公司申请，公司股票自 2014 年 10 月 27 日开市起停牌。目前，该事项尚处筹划阶段，存在较大不确定性，公司股票自 2014 年 11 月 3 日开市起继续停牌。 （八八）中银绒业中银绒业继续继续停牌停牌 中银绒业因正在筹划重大事项，公司股票自 2014 年 8 月 25 日上午开市起停牌。
38、 鉴于公司以及各方还在商谈该重大事项， 且截至目前相关事项仍存在重大不确定性， 公司暂不具备按规定披露并复牌的条件，公司股票自 2014 年 11 月 10 日上午开市起继续停牌。 （九九）报喜鸟投资者关系记录报喜鸟投资者关系记录 第三季度公司业绩情况： 受外部经济形势和服装内销市场依然弱势影响， 公司终端零售平稳，无明显好转，但费用特别是零售终端营运费用上升较快，导致净利润下降；哈吉斯品牌业务发展势头较好，但其占比小；职业服品牌宝鸟由于受接单价影响，毛利率下降。目前电商业务尚处于投入期。 与专业的电商合作情况及规划：目前和淘宝、京东均有合作。结合市场形势及公司优势，公司正在推行报喜鸟 C2B
39、 全品类私人定制业务，我们承诺 72 小时上门量体服务、360 小时交付成衣、任何不满意一律重制，因为我们全国有 900 多家门店、储备了 300 多名专业量体师、精良的工艺水准等。我们看好电商业务，目前正在积极推进中。 未来业绩预测：一是电商目前属于投入期；二是哈吉斯今年发展势头好，明年会更好；三是报喜鸟库存压力减少，明年没有订货压力；四是精简人员控制费用，整体费用今年在控制，明年全年就能体现出来；资产负债和现金流目前不断好转，损益表也会逐渐开始好转。 （十十）森马投资者关系记录森马投资者关系记录 梦多多、Minibalabala 发展情况：公司在去年年底起推出了梦多多和 Mini bala
40、lbala 两个儿童新品牌。梦多多和 Mini balabala 品牌在巴拉巴拉体系设计、管理、供应链体系的帮助支持下，两个品牌在线下渠道拓展情况良好，并同时在天猫等第三方电子商务平台上销售，线上线下经营情况良好。梦多多和 Mini balabala 品牌未来仍将在供应链、设计等方面作进一步提升。 供应链及 SKU：公司今年加强供应链管理，推进供应商减半的计划，将原有松散型供应链向集中式供应链发展，使公司订单向大供应商集中，与大型供应商开展更深层次的合作，控制产品的交期和质量，降低采购成本。公司今年已完成年初提出的供应商减半的目标。森马品牌 SKU 数目从 过去的 8000 多款减少到 201
41、4 年 5000 多款，公司产品更聚焦。供应链改更多投研资料 公众号：mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 7 善是持续性过程。随着采购规模的不断扩大，公司将着力建设全球化的供应链体系。 电商情况：应对互联网模式发展，公司明确电商业务两条腿走路的基调。一是继续推动现有森马品牌及巴拉巴拉品牌 O2O 模式发展， 实现线上线下融合的经营体系。 目前森马品牌和巴拉巴拉品牌在互联网上推出差异化产品。二是推出互联网新品牌“哥来买” ，通过电子商务形式直接面向消费者。公司通过优质供应链、规模化优势为消费者提供优质的高性
42、价比产品。公司希望通过不断努力，实现线上线下融合的 O2O 业务模式建设的战略目标。 公司渠道情况： 目前公司店铺面积的数据相比店铺数量数据更有代表性。 森马品牌目前正在进行供应链改善、 战略重心的转移及店铺的优化及升级过程。 森马品牌今年新开标准化店铺和关闭小店铺都较少， 店铺总面积稳定基本无变化。 公司未来将利用现有面积， 实现坪效增长。巴拉巴拉品牌处于外延扩张阶段， 巴拉巴拉品牌逐渐从原有街边店、 社区店为主转为在街边店、购物中心、高端商场的均衡布局模式，渠道总面积保持一定增长速度。巴拉巴拉品牌目前已与多家大型连锁购物中心签订战略合作协议，在购物中心及高端商场发展迅速。 存货、应收账款同
43、比增加原因：存货同比增加主要原因是在三季报 9 月 30 日时间节点上秋冬装新品入库所致，且依据订货会订货量增长，秋冬产品量大，故带来存货同比增长。应收账款增加主要原因是随着销售的增长， 相应增加加盟商信用额度所致。 森马休闲装品牌经过两年多的调整， 在市场日益向少数龙头企业集中的背景下， 森马品牌正努力争取更大的市场份额。公司希望通过加大了对代理商的政策、 资源等方面支持， 使森马品牌在新一轮竞争中能持续性地提升。 （十十）嘉欣丝绸嘉欣丝绸投资者关系投资者关系记录记录 公司的外贸情况：公司进出口业务在国际经济形势低迷的情况下，积极调整客户结构，持续提高产品开发能力，今年以来保持了稳定的增长。
44、 品牌项目的运营情况：内销品牌稳健发展， “玳莎”品牌以线下直营为主，店铺规模、销售收入不断增加， “金三塔”品牌以线上为主，继续保持增长， “艾得米兰”品牌完成线上线下双渠道建设， “妮塔”品牌完成各项前期工作，已正式上线。 世捷新能源项目的情况：宁波世捷主要生产动力、储能电池，拥有美国麻省理工学院博士后吴清国 （入选国家 “千人计划” ） 、 美国加州大学圣巴巴拉分校博士后张宏立 （入选宁波 “3315”海外高层次人才计划） 、英国利物浦大学博士后徐中领三位海外高端人才领衔的技术团队，研发能力强，产品具备较强的市场竞争力，未来突破产能瓶颈后将会有较大的上升空间。 嘉欣丝绸广场的租售情况：嘉
45、欣丝绸广场总面积 7 万余平方米，其中 3.5 万平方米计划进行对外租售，目前租售工作开展顺利，已有多家银行、保险公司等金融企业入驻。 公司的多元化战略： 公司未来会在立足主业的同时积极寻求多元化发展， 积极探索新兴朝阳产业，会重点考虑在环保、新能源、新材料等行业和领域进行布局。 五、重点上市公司终端跟踪：订货会、同店数据五、重点上市公司终端跟踪：订货会、同店数据 表表 3：重点公司订货会情况：重点公司订货会情况 公司公司 2012 年秋冬年秋冬 2013 春夏春夏 2013 秋冬秋冬 2014 春夏春夏 2014 秋冬秋冬 七匹狼 25%-30% 个位数 下滑 我们估计下滑 10%+ 两位数
46、下滑 报喜鸟 25% 14.6% 个位数下降 我们估计下滑 10% 个位数下滑 雅戈尔 增 14%，其中量 6%-7%，价 8% 卡奴迪路 30% 25%，直营 30%、加盟 10% 21%，直营 25%、加盟5% 总体增 16%， 直营增21%，加盟增 5% 美邦服饰 秋季 10%+，冬季 10% 负增长 下滑 10%上下 下滑 4% 同比低个位数增长 森马服饰 秋季森马微增， 巴拉 10%；冬季森马略负、巴拉略正 微负 秋季森马持平、巴拉10% 冬季森马持平、巴拉10%+ 森马 10%+，巴拉20%+ 秋季巴拉 27%、冬季 19%；森马秋季个位数， 冬季 20%+ 更多投研资料 公众号：
47、mtachn 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 8 罗莱家纺 订货额 15 亿，同比增23%+； 受公司此次不给经销商订货指标的影响， 订货会数据预计下滑10%。 数据不具有可比性 主品牌约 10% 占 70%的大客户订货额7亿、 同比30%（上一年优雅系列推拉补货） 富安娜 订货额 7.5 亿， 同比增 30% 20%，去年 6 亿，今年 7.3 亿 增长 15% 增 10%；直营、加盟增速相近 订货额 9.6 亿， 同比增 15% 梦洁家纺 不具可比性 2013 年春夏订货会以新品为主，新品同口径有 30%+增长
48、。销售业绩最终还由终端零售来体现，订货会对业绩预计意义不大。 九牧王 18% 个位数 下滑 我们估计下滑 10%+ 两位数下滑 搜于特 50% 30-40% 秋季 20%+； 冬季 20%+ 数据不可比较 探路者 60.65% 50.41% 34.99% 订单额较 2013 春夏实际执行额增 20% 订单额较2013秋冬实际执行额增 25% 长兴国际 订购总金额较去年增加22%（2012 年 2 月举行，2012 年 8 月开始交货） 迪莱及铁狮丹顿订购总金额同比增 16%（2012 年 7 月召开，2013 年 1 月开始交货） 迪莱及铁狮丹顿订购总 金 额 同 比 增7%（2013 年 3
49、 月召开，2013 年 8 月开始交货） 中国利郎 主品牌“LILANZ”秋季16%、冬季 11.5%，平均单价均有单位数增长；副品牌“L2”秋季 61%、冬季40.5%。秋季召开时间：2012 年 3 月；冬季：2012年 5 月 主品牌“LILANZ”订货额-9%，平均单价有单位数增长； 副品牌“L2”订货额+17%，调整产品线后，平均单价有双位数下降。 秋 季 ： 主 品 牌“LILANZ”-26%，平均单价跌单位数； 副品牌“L2”持平，平均单价跌双位数。 冬季：主品牌同比降16%，单价高单位数的下跌， 副品牌低单位数上升， 单价低单位数增长，冬季订单 2013 年8 月付运。 主品牌 LILANZ 低单位数跌幅， 均价中单位数下跌； 副品牌L2 高单位数增长，均价低单位数上升。 秋季：中个位数增长 冬季：高个位数增长 资料来源：中国银河证券研究部 表表 4：港股运动品牌订货会增速：港股运动品牌订货会增速 公司公司 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 李宁 中单位数% 持平 - 中 低 单位数% - 高 双 位数% 不再披露 安踏 低单位数% 低单位数% - 高 单 位数% - 低 双 位数% -20%以上 (-25%，-15%） (-10%，-20%） （-1
