1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 上半年业绩稳健增长，产品结构进一步优化 主要观点：主要观点： 公司公告公司公告 2022 年 6 月 30 日， 公司发布 2022 年半年度业绩预告， 预计上半年归母净利润为 5.16 亿元6.20 亿元，同比增长 50%80%；扣非后归母净利润为 5.06 亿元6.09 亿元，同比增长 51.93%82.96%。 点评点评 下游市场景气，业绩稳健增长。下游市场景气，业绩稳健增长。公司上半年营收增长预计超 40%，归母净利润同比增长 50%80%。Q2 单季度实现归母净利润 2.40 亿元3.43亿元，同比增长 27.07%81.80%，环比变化
2、-13.28% 24.06%。公司业绩稳健增长与毛利率提升主要得益于 1）下游汽车/新能源带动的景气市场，2）双品牌运营提升海外收入，3）新产品投放优化产品结构。 双品牌驱动， 海外市场合作推进迅速。双品牌驱动， 海外市场合作推进迅速。 “扬杰” 品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现全球市场渠道覆盖。上半年，海外客户采购意向持续增强， MCC 品牌收入实现翻倍增长， 毛利水平相应提升。 新产品进入收获期， 产品结构进一步优化。新产品进入收获期， 产品结构进一步优化。 上半年公司 MOSFET、 IGBT、SiC 等新产品的收入同比增长均超 100%，小信号产品销售收入同比增
3、长 80%。新业务在 2022 年加速放量，IGBT、MOSFET 品类逐渐扩张，下游订单兑现；SiC 产品已通过头部客户验证，预计在下半年逐步放量；产品结构优化升级，中高端产品布局日益完善。 收购楚微半导体收购楚微半导体 40%股权，强化自有产能布局。股权，强化自有产能布局。双方合作推动公司进一步完善 IDM 战略布局，实现纵向一体化优势。在公司自有 4 英寸、6 英寸硅基产能（预计 2022 年产能增长 30%以上） ，及与中芯绍兴合作的 8英寸晶圆产能（预计 2022 年产能增长 50%）基础上，完善公司在 8 英寸自有产能的布局，中高端产品布局日益完善。预计至 2024 年，楚微半导体
4、可实现4万片/月的8英寸硅基产能与0.5万片/月的6英寸SiC产能。 股权激励股权激励授予核心员工，授予核心员工，提振员工提振员工积极性积极性。公司第四期股权激励计划拟向核心员工 110 人，授予股票 80 万股，授予价格为 35.52 元/股；在2022-2024 年分别摊销 1058/1411/352 万元。对应的考核目标以 2021年净利润为基数，2022 年净利润增长率不低于 30%，2023 年增速不低于 60%。此次股权激励以核心员工为主，涵盖多数新进员工，有望大幅提振员工工作积极性，有利公司长远发展。 投资建议 公司产品结构进一步优化，产能布局日渐完善，双品牌运营打开海外市场，
5、下游景气需求背景下下半年业绩可期。 基于此， 我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 11.01、14.44、18.88 亿元，对应市盈率为 33.17、25.28、19.34 倍，维持公司“买入”评级。 Table_StockNameRptType 扬杰扬杰科技科技（300373） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-06-30 收盘价（元） 71.25 近 12 个月最高/最低（元） 83.60/43.60 总股本（百万股） 512 流通股本（百万股） 511 流通股比例（%） 99.77 总市值（亿元） 365 流通市值（亿元）
6、 364 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱： 联系人：傅欣璐联系人：傅欣璐 执业证书号：S0010122020035 邮箱： 相关报告相关报告 【华安电子】扬杰科技（300373）点评：收购楚微半导体 40%股权，进一步完善 IDM 战略布局 2022-06-07 【华安电子】扬杰科技（300373）覆盖报告：横纵双向布局功率市场，迎接产品二次升级 2022-04-28 -40%-20%0%20%40%60%80%100%扬杰科技沪深300更多投研资料 公众号：mtachnTable_Company
7、RptType1 扬杰扬杰科技（科技（300373） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 风险提示 项目建设不及预期，研发进度不及预期 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4397 6141 8087 10526 收入同比（%） 68.0% 39.7% 31.7% 30.2% 归属母公司净利润 768 1101 1444 1888 净利润同比（%） 103.1% 43.3% 31.3% 30.7% 毛利率（%） 35.1% 34.8% 34.6% 34
8、.0% ROE（%） 15.1% 17.9% 19.0% 19.9% 每股收益（元） 1.51 2.15 2.82 3.68 P/E 44.49 33.17 25.28 19.34 P/B 6.77 5.95 4.81 3.85 EV/EBITDA 29.40 24.18 18.43 13.95 资料来源： wind，华安证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachnTable_CompanyRptType1 扬杰扬杰科技科技（300373） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:
9、百万元 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 4025 5164 6646 8811 营业收入营业收入 4397 6141 8087 10526 现金 1135 1164 2044 3235 营业成本 2853 4004 5287 6949 应收账款 1021 1850 2437 3172 营业税金及附加 14 46 61 79 其他应收款 95 118 111 115 销售费用 146 205 269 351 预付账款 23 40 53 69 管理费用 228 325 437 558
10、存货 997 1315 1303 1522 财务费用 -5 19 9 6 其他流动资产 755 676 698 697 资产减值损失 -26 -1 -1 -1 非流动资产非流动资产 3368 3484 3705 3942 公允价值变动收益 4 4 0 0 长期投资 103 103 103 103 投资净收益 40 49 65 84 固定资产 1349 1434 1540 1623 营业利润营业利润 956 1300 1700 2215 无形资产 125 124 122 120 营业外收入 41 40 30 30 其他非流动资产 1791 1823 1941 2096 营业外支出 54 60 5
11、0 50 资产总计资产总计 7394 8649 10351 12753 利润总额利润总额 943 1280 1680 2195 流动负债流动负债 1862 2058 2316 2831 所得税 118 179 235 307 短期借款 422 141 0 0 净利润净利润 826 1101 1444 1888 应付账款 825 1097 1304 1523 少数股东损益 57 0 0 0 其他流动负债 614 821 1013 1308 归属母公司净利润归属母公司净利润 768 1101 1444 1888 非流动负债非流动负债 299 299 299 299 EBITDA 1150 1472
12、 1876 2392 长期借款 100 100 100 100 EPS（元） 1.51 2.15 2.82 3.68 其他非流动负债 199 199 199 199 负债合计负债合计 2160 2357 2615 3130 主要财务比率主要财务比率 少数股东权益 150 150 150 150 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 512 512 512 512 成长能力成长能力 资本公积 2517 2517 2517 2517 营业收入 68.0% 39.7% 31.7% 30.2% 留存收益 2054 3112 4556 6444 营业利润 108.1% 3
13、6.0% 30.8% 30.3% 归属母公司股东权 5083 6141 7585 9473 归属于母公司净利 103.1% 43.3% 31.3% 30.7% 负债和股东权益负债和股东权益 7394 8649 10351 12753 获利能力获利能力 毛利率（%） 35.1% 34.8% 34.6% 34.0% 现金流量表现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 17.5% 17.9% 17.9% 17.9% 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE（%） 15.1% 17.9% 19.0% 19.9% 经营活动现金流经营活动现金流 715 477 1494 169
14、7 ROIC（%） 13.7% 16.1% 17.4% 18.2% 净利润 768 1101 1444 1888 偿债能力偿债能力 折旧摊销 245 248 287 328 资产负债率（%） 29.2% 27.3% 25.3% 24.5% 财务费用 12 19 9 6 净负债比率（%） 41.3% 37.5% 33.8% 32.5% 投资损失 -40 -49 -65 -84 流动比率 2.16 2.51 2.87 3.11 营运资金变动 -419 -859 -204 -461 速动比率 1.61 1.85 2.28 2.55 其他经营现金流 1335 1977 1669 2370 营运能力营运
15、能力 投资活动现金流投资活动现金流 -1658 -105 -464 -501 总资产周转率 0.59 0.71 0.78 0.83 资本支出 -1166 -384 -528 -585 应收账款周转率 4.31 3.32 3.32 3.32 长期投资 -73 226 0 0 应付账款周转率 3.46 3.65 4.06 4.56 其他投资现金流 -419 53 65 84 每股指标（元）每股指标（元） 筹资活动现金流筹资活动现金流 1707 -342 -150 -6 每股收益 1.51 2.15 2.82 3.68 短期借款 303 -281 -141 0 每股经营现金流薄） 1.40 0.93
16、 2.92 3.31 长期借款 100 0 0 0 每股净资产 9.92 11.98 14.80 18.49 普通股增加 40 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 1452 0 0 0 P/E 44.49 33.17 25.28 19.34 其他筹资现金流 -189 -61 -9 -6 P/B 6.77 5.95 4.81 3.85 现金净增加额现金净增加额 759 30 880 1191 EV/EBITDA 29.40 24.18 18.43 13.95 资料来源：公司公告，华安证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachnTable_CompanyRptType1 扬杰扬杰科技科技
17、（300373） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
18、免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机
19、构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内，证券
20、（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下： 行业评级体系行业评级体系 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 更多投研资料 公众号：mtachn
