1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 厚积薄发，老树新芽厚积薄发，老树新芽 预制预制菜产业链菜产业链系列系列研究之一研究之一 核心内容：核心内容： 子弹飞多久：子弹飞多久：后疫情时代，预制菜后疫情时代，预制菜方兴未艾方兴未艾 预制菜在国内已有 20 年以上的发展历史，并非凭空出现也不会昙花一现。 疫情影响下，消费者对于便捷生活、安全食物的追求，以及餐饮企业连锁化、降本增速的需求，共同引发了行业爆发式增长。而多年
2、以来冷链物流基础、餐饮供应链建设，则为这次产业盛宴奠定了扎实基础。 如何选品：重视“狭义预制菜”中如何选品：重视“狭义预制菜”中即烹、即热类即烹、即热类 从加工复杂程度，预制菜可分为即配、即烹、即热、即食四类。我们认为从市场潜在空间、产品附加值、技术复杂程度等维度，即烹、即热类最具发展潜力；即配（净菜）附加值较低；即食与传统方便食品存在重合，接近主食而非菜肴。目前市场对于预制菜的外延边界存在分歧，根据测算我们认为狭义预制菜约 2200亿规模，其中即烹型调理肉制品规模最大。 如何竞争：如何竞争：规模效应、长尾效应与木桶效应规模效应、长尾效应与木桶效应 存量市场 B 端占据主要规模，企业基于规模优
3、势可以弥补封闭渠道客户压价、上游原材料波动的风险。增量市场方面，C 端渗透率正在快速提升。缤纷中华饮食文化和庞大人口基数，将产生明显长尾效应，高毛利与品牌力是吸引企业布局的重要动力。预制菜产业链环节涉及上游农业、中游生产加工、下游市场运营。本篇将现有预制菜生产企业分为三大类：上下游产业纵向延伸企业、相关产业横向跨界企业以及专业预制菜企业。行业总体集中度仍然偏低。在发展过程中，不同环节企业的合作赋能、优势互补在加强，同时上下游纵向整合与一体化趋势也在加速，这需要企业具备综合实力。 投资建议：投资建议：千亿市场引起各路人马参与竞争，各类参与者基于自身在产业链环节的不同位置，分别在原材料、渠道、产品
4、、运营、品牌等方面具备相对优势。而要在长期竞争中成为行业龙头，对企业的综合实力与管理层素质提出了较高的要求。安井食品、千味央厨、味知香等企业经过多年布局，充分享受了这波增长的红利并且初具一定市场地位，我们看好其未来的发展潜力并予以推荐。 风险提示：风险提示：食品安全风险；选品失败风险；异地拓展风险；原材料价格波动风险。 维持维持 强于大市强于大市 安雅泽安雅泽 18600232070 SAC 执证编号：S1440518060003 SFC 中央编号：BOT242 陈语匆陈语匆 18688866096 SAC 执证编号：S1440518100010 SFC 中央编号：BQE111 菅成广菅成广
5、15201910049 SAC 执证编号：S1440521020003 SFC 中央编号：BPB626 发布日期： 2022 年 04 月 19 日 市场市场表现表现 -25%-15%-5%5%15%2021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/162021/11/162021/12/162022/1/162022/2/162022/3/16食品加工上证指数食品饮料食品饮料 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、后疫情时代，预制菜方兴未艾 . 1 1.1 外延丰富，即烹、即热类产品疫
6、情后爆发式增长 . 1 1.2 冷链基础奠定基础，BC 端需求迅速催化 . 4 1.2.1 To C 端：新一代消费者，快速备餐需求增加 . 4 1.2.2 To B 端：餐饮供应链发展，降本增效诉求明显 . 5 1.2.3 冷链物流保障了配送服务与产品质量 . 7 二、市场潜力巨大，规模效应与长尾效应并存 . 7 2.1 狭义预制菜约 2200 亿规模，即烹型调理肉制品规模最大 . 7 2.2 B 端规模优势显著，但不可忽视 C 端长尾效应 . 10 三、广袤天地群雄逐鹿，不可忽视的木桶效应 . 12 3.1 产业链环节复杂，要求企业具备综合实力. 12 3.2 参与者类型不同，各具竞争优势
7、 . 14 四、投资建议与推荐标的 . 16 4.1 安井食品：速冻龙头，渠道优势明显. 16 4.2 千味央厨：产品阵容齐全，发力餐饮供应链 . 17 4.3 味知香：BC 双轮驱动，预制菜行业深耕多年 . 19 五、风险分析 . 20 六、附录 . 21 6.1 得利斯：B 端为主 C 端为辅，产能迅速扩张 . 21 6.2 福成股份：双品牌力，预制菜业务占比提升 . 21 6.3 同庆楼：老字号餐饮企业，涉足预制菜业务 . 22 6.4 蒸烩煮：料理包龙头，致力中餐标准化. 22 6.5 好得睐：知名预制菜连锁品牌，加盟店逾千家 . 23 6.6 盒马工坊：面向 C 端，打造 3R 第一
8、品牌 . 24 6.7 国联水产：水产企业转型预制菜 . 24 6.8 圣农发展：国内最大白羽肉鸡食品企业，产业链向深加工延伸 . 25 6.9 春雪食品：深耕鸡肉深加工调理品 . 26 6.10 双汇发展：肉类加工龙头，开发中华菜肴. 26 6.11 龙大美食：一体两翼，BC 端研发同时推进 . 27 6.12 三全食品：速冻米面龙头，发展“菜饭一体”预制菜 . 27 6.13 惠发食品：北方速冻调理肉制品代表，预制菜品种丰富 . 28 6.14 广州酒家：“食品+餐饮”中华老字号，加速发展预制菜应对疫情 . 29 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录
9、图表 1： 预制菜行业发展历程 . 1 图表 2： 预制菜的分类 . 2 图表 3： 即配型净菜 . 2 图表 4： 净菜制作流程及食用方法 . 2 图表 5： 即烹型的调理肉制品 . 3 图表 6： 调理肉制品制作流程及食用方法 . 3 图表 7： 即热型料理包、礼盒套餐等 . 3 图表 8： 即热型预制菜制作流程和食用方法. 3 图表 9： 预制菜品类汇总 . 4 图表 10： 广义上的其他预制菜品类 . 4 图表 11： 预制菜消费者主要在一线城市 . 4 图表 12： 预制菜主要价格带在 21-30 元 . 5 图表 13： 节省时间是消费者购买预制菜的主要诉求. 5 图表 14： 消
10、费者购买预制菜频次较低（2021 年） . 5 图表 15： 餐饮市场保持稳健发展 . 6 图表 16： 原料、人工、房租为主要成本项 . 6 图表 17： 连锁餐饮抗风险能力更强 . 6 图表 18： 餐饮连锁化率持续提升 . 6 图表 19： 外卖用户数量持续上涨 . 7 图表 20： 外卖市场规模保持较快增长 . 7 图表 21： 我国冷链物流市场规模快速提升 . 7 图表 22： 我国冷库总量快速提升 . 7 图表 23： NCBD 中国预制菜市场规模及预测 . 8 图表 24： 艾媒咨询中国预制菜市场规模及预测. 8 图表 25： 中国预制菜行业企业注册情况 . 8 图表 26： 狭
11、义预制菜分品类规模推测 . 8 图表 27： 速冻食品和普通冷冻食品的区别 . 9 图表 28： 狭义预制菜规模推测依据及过程 . 9 图表 29： 2020 年广义预制菜其他品类行业规模 . 10 图表 30： 中日预制菜人均消费情况（kg） . 10 图表 31： 预制菜销售渠道 . 11 图表 32： 2019 年预制菜 B 端与 C 端结构（亿元） . 11 图表 33： 2021 年预制菜 B 端与 C 端各品类结构推测（亿元） . 11 图表 34： 中国 C 端预制菜消费者城市分布 . 12 图表 35： 中国 C 端消费者预制菜购买渠道 . 12 图表 36： 预制菜行业产业链
12、概览 . 13 图表 37： 预制菜产业链各环节竞争情况 . 13 图表 38： 部分上游产业延伸型预制菜企业及产品介绍 . 14 图表 39： 下游向上延伸的零售企业及产品介绍. 14 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表 40： 部分速冻行业出身的预制菜企业及其产品介绍 . 15 图表 41： 部分餐饮行业出身的预制菜企业及产品介绍 . 15 图表 42： 部分专业预制菜企业及产品介绍 . 16 图表 43： 安井食品营收及利润情况 . 17 图表 44： 安井食品业务产品占比 . 17 图表 45： 冻品先生产品矩阵 . 17 图表 46： 安井食品业务渠道占比
13、 . 17 图表 47： 公司服务知名餐饮品牌 . 18 图表 48： 公司收入利润稳健增长 . 18 图表 49： 油炸品是公司主要产品类型 . 18 图表 50： 直营/经销营收占比相对稳定 . 19 图表 51： 期末经销商数量不断增加 . 19 图表 52： 味知香 21 营收保持较快增长 . 19 图表 53： 味知香肉禽类产品占比高 . 19 图表 54： 味知香加盟店比例最高 . 20 图表 55： 味知香经销商客户数量不断增加 . 20 图表 56： 得利斯营收及产品结构（百万元） . 21 图表 57： 得利斯 2022 年预制菜业务收入规划（亿元） . 21 图表 58：
14、福成股份预制菜业务营收及毛利情况（百万元） . 22 图表 59： 鲜到家产品矩阵 . 22 图表 60： 2020 年餐饮上市企业市占率 . 22 图表 61： 同庆楼预制菜产品 . 22 图表 62： 蒸烩煮产品矩阵 . 23 图表 63： 蒸烩煮产品销售领域 . 23 图表 64： 好得睐多品牌布局各渠道 . 23 图表 65： 好得睐产品品类 . 23 图表 66： 盒马工坊发展历史 . 24 图表 67： 盒马工坊即配型半成品菜 . 24 图表 68： 国联水产营收及结构（百万元） . 25 图表 69： 国联水产主要预制菜品 . 25 图表 70： 圣农发展营收及结构（百万元） .
15、 25 图表 71： 圣农发展预制菜产品 . 25 图表 72： 春雪食品营收及结构（百万元） . 26 图表 73： 春雪食品产品分类 . 26 图表 74： 双汇食品营收及结构（百万元，不含内部抵消） . 27 图表 75： 双汇发展部分预制菜产品 . 27 图表 76： 龙大美食营收及结构（百万元） . 27 图表 77： 龙大美食预制菜产品分类 . 27 图表 78： 三全食品营收及结构（百万元，2020 年分类调整）. 28 图表 79： 三全食品“菜饭一体”预制菜产品 . 28 图表 80： 公司旗下“惠发小厨”门店 . 29 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声
16、明 图表 81： 公司部分预制菜产品 . 29 图表 82： 广州酒家营收及结构（百万元） . 29 图表 83： 广州酒家元宵节预制菜套餐 . 29 1 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 一、一、后疫情时代，预制菜方兴未艾后疫情时代，预制菜方兴未艾 1.1 外延丰富，外延丰富，即烹、即热即烹、即热类产品疫情后爆发式增长类产品疫情后爆发式增长 源起美国，在日本随冷链源起美国，在日本随冷链普及普及而迅速发展。而迅速发展。预制菜源起于美国 1960s 发展出的面向 B 端的食品供应业务，其中的代表企业是 1969 年成立的西斯科（Sysco）公司，业务为给餐厅、饭店、医院和
17、学校提供鲜冻肉、海鲜、家禽、蔬菜、水果、零食以及环保餐具等。1980s 随着日本的冷链运输发展以及冰箱的普及，预制菜业务也开始高速发展，发展出 BC 兼顾的企业如日冷，针对 B 端的便利店和快餐店主推鸡肉产品，针对 C 端则突出便捷性与食材的新鲜度，推出高品质差异化产品。 快餐店创造国内预制菜需求，随行业发展加工程度逐步加深快餐店创造国内预制菜需求，随行业发展加工程度逐步加深。预制菜在中国的发展则起步于肯德基、麦当劳等企业在 20 时机 90 年代进入后催生的净菜配送生意模式，国内大城市逐渐发展出净菜加工配送产业，中国预制菜行业开始萌芽发展。 2000 年后预制菜品类从净菜拓展到肉禽和水产，
18、形成更深一步加工的半成品菜。 2010年后，随着餐饮连锁化趋势带来的产品标准化需求，预制菜在 B 端迅速发展，随后外卖行业的迅速发展更促进了进一步加工的料理包产品的崛起，商家只需加热速冻的菜品就能出餐，极大提升经营效率。2020 年后，疫情限制了居民的出行，预制菜成为一个新的选择，商家也有推出预制菜年夜饭等产品，C 端消费有望快速崛起。 图表图表1： 预制菜行业发展历程预制菜行业发展历程 资料来源：艾媒咨询，中国产业信息网，中信建投 预制菜尚无统一划分标准，一般分为预制菜尚无统一划分标准，一般分为即配、即烹、即热、即食即配、即烹、即热、即食四类四类。预制菜按照加工的深度可以简单分为四类， 即仅
19、初步加工食材的即配即配食品食品， 如初步处理、 切片的蔬菜和肉类； 只需要简单烹饪即可食用的即烹即烹食品食品，如经过腌制的速冻牛排或经过一定热加工的炸藕盒、天妇罗等；加热即可食用的即热即热食品食品，如料理包、酒店推出的年夜菜；以及开封即可食用的即食食品即食食品，如卤制品鲜货。 2 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2： 预制菜的分类预制菜的分类 资料来源：艾媒咨询，中信建投 净菜、调理肉制品、净菜、调理肉制品、料理包料理包等发展迅速，可统称为“狭义预制菜” 。等发展迅速，可统称为“狭义预制菜” 。由于预制菜的定义尚不明确，故仅以上述国内预制菜发展历程中的即配型净
20、菜、即烹型调理肉制品、和即热型料理包等作为一种划分方式，这也是预制菜子品类中在中国发展的较快的三类。 （1）即配型净菜：）即配型净菜：根据百度百科，净菜也称新鲜消毒蔬菜，通过将新鲜蔬菜去除不可食用部分，并经过清洗、消毒等步骤，再将可食用部分整体或者切丝、切片后完成制作。可以直接供应餐饮连锁门店等 B 端客户，也可以进行分装，甚至将多种菜品进行搭配，做成面向 C 端消费者的产品。也有部分分类中，将初步加工的肉类产品也归入净菜，而传统的肉类产品，尤其是畜类，本身也需要经过屠宰、分切等步骤，如果仅是进一步切块、切片处理则与原先并无显著差异，因此暂不归入上述“狭义预制菜”范畴。 图表图表3： 即配型净
21、菜即配型净菜 图表图表4： 净菜制作流程及食用方法净菜制作流程及食用方法 资料来源：生鲜榜，北京日报，中信建投 资料来源：泰昌机械，中信建投 （2）即烹型调理肉制品：）即烹型调理肉制品：根据科普中国的定义，调理肉制品又称预制肉制品，是指经过初加工、调味、腌制，或者进一步上浆、裹粉并热加工的肉类产品，需要低温储存和运输，只需要简单下锅烹饪即可食用。这也是传统意义的预制菜，包括速冻牛排、牛仔骨，水产的酸菜鱼片、巴沙鱼片，以及经过了热加工的天妇罗、藕盒等。产品既可以供应餐饮店或酒店，提高其产品的标准化程度和出餐效率，也可以通过商超或预制菜企业的连锁门店对 C 端销售。 3 行业深度报告 食品饮料食品
22、饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表5： 即烹型的调理肉制品即烹型的调理肉制品 图表图表6： 调理肉制品制作流程及食用方法调理肉制品制作流程及食用方法 资料来源：天猫，中信建投 资料来源：科普中国，中信建投 （3）即热型料理包、礼盒等：）即热型料理包、礼盒等：即热型预制菜产品食用方式更加方便，菜品在经历烹饪的全过程后速冻或真空保存，只需使用微波炉或其他方式加热即可食用。 所含菜肴品类更加丰富， 既有常见的鱼香肉丝、 咖喱鸡肉，主要面向餐饮企业，也有制作工序复杂、原材料品质要求较高的佛跳墙、花胶鸡等产品，一般使用礼盒装，可用于节日送礼， 一些大型的中央厨房或酒楼倾向于制作此类产品。 即热型预
23、制菜是预制菜加工程度最深的形态，其中料理包通过大规模生产降低成本，随着国内外卖行业规模的扩张而迅速发展。 图表图表7： 即热型料理包、即热型料理包、礼盒套餐礼盒套餐等等 图表图表8： 即热型预制菜制作流程和食用方法即热型预制菜制作流程和食用方法 资料来源：天猫，中信建投 资料来源：搜狐网，中信建投 广义上另有较多广义上另有较多品类品类也可划入预制菜。也可划入预制菜。由于预制菜的主要功能是简化餐饮的制作流程，完成了从食材到食品中间的部分或全部加工工序。按照这个标准进行划分，广义上有很多品类也能够算作预制菜，例如艾媒咨询和澎湃新闻、经济观察报等咨询和媒体机构，将一些传统的食品，例如速冻米面、速冻火
24、锅料、方便食品、卤味甚至罐头和火腿肠都划入预制菜的范畴。 我们将其与上述“狭义预制菜”“狭义预制菜”进行了区分，从发展历史的角度，罐头、火腿肠等历史较长，远在现代意义的预制菜出现之前就存在；从菜肴和主食区别的角度，认为速冻米面、方便面等更接近主食而非菜肴；从进一步加工的角度，罐头、卤制品鲜货无需进一步加工或加热，与在餐饮门店打包更类似；从能否构成一道完整菜品角度，速冻火锅料只能作为火锅众多食材的一小部分，而净菜、调理肉制品等都能够独立成菜。通过这些角度，我们将这些品类统称为“广义预制菜” ，并只针对其中的“狭义预制菜”部分进行后续论述。 4 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要
25、声明 图表图表9： 预制菜品类汇总预制菜品类汇总 图表图表10： 广义上的其他预制菜品类广义上的其他预制菜品类 资料来源：中信建投 资料来源：天猫，煌上煌官网，中信建投 1.2 冷链基础奠定基础，冷链基础奠定基础，BC 端需求迅速催化端需求迅速催化 预制菜的发展受供需双方影响：1）需求端，快速、便捷、高效备餐需求同时在家庭端与餐饮端快速增长；2）供给端，冷链物流的基础实力逐渐提升，为预制菜发展奠定基础。 1.2.1 To C 端：新一代消费者，快速备餐需求增加 家庭消费者对预制菜需求的提升在于消费升级、 城镇化发展。家庭消费者对预制菜需求的提升在于消费升级、 城镇化发展。 预制菜目前主要价格带
26、在 21-30 元， 与外卖、部分方便速食价格带接近。根据艾媒数据，预制菜 45.7%的消费者来自一线城市，二、三线城市消费者占比则分别为 19.8%、16.4%。一线城市中，消费者经济实力较强，且工作节奏较快，对于快速备餐需求更强。从消费者动机来看，71.9%的消费者购买预制菜的主要目的是节省时间，但是也会兼顾美味、健康等因素。 图表图表11： 预制菜消费者主要在一线城市预制菜消费者主要在一线城市 资料来源：艾媒，中信建投 5 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表12： 预制菜主要价格带在预制菜主要价格带在 21-30 元元 图表图表13： 节省时间是消费者购买
27、预制菜的主要诉求节省时间是消费者购买预制菜的主要诉求 资料来源：艾媒，中信建投 资料来源：艾媒，中信建投 疫情也加速了预制菜的发展。疫情也加速了预制菜的发展。疫情对餐饮堂食有较大影响，使得家庭场景用餐频次增加，加速了预制菜渗透率的提升。21 年，每日优鲜预制菜销量同比增长超过 300%。 虎年春节消费趋势报告中提到，春节淘宝预制菜销量同比增长达到 100%以上，而盒马渠道的预制菜销量也实现了同比 345%的增长。 预制菜在家庭端消费还处于发展初期，渗透率水平仍较低。预制菜在家庭端消费还处于发展初期，渗透率水平仍较低。据调查，51%消费者的购买频次仍仅有 1-3 次，购买频次低。但随着消费习惯养
28、成，以及未来预制菜品类不断丰富、口感不断提升，消费者平均购买频次预计会有进一步提升。 图表图表14： 消费者购买预制菜频次较低（消费者购买预制菜频次较低（2021 年）年） 资料来源：艾媒，中信建投 1.2.2 To B 端：餐饮供应链发展，降本增效诉求明显 预制菜预制菜有助于有助于缓解餐饮行业成本端压力。缓解餐饮行业成本端压力。随着我国国民经济的稳步发展，餐饮行业也持续扩容，2010-2019年餐饮行业收入规模复合增速达 11.43%。2020-2021 年受新冠疫情影响，线下消费场景受到管控限制，餐饮业短期内遭遇较大冲击。2021 年餐饮市场收入为 4.69 万亿元，相比 2019 年已基
29、本持平。2022 年 1-2 月收入同比增长 8.93%，餐饮业仍处于复苏进程中。而与此同时，在疫情导致的全球供应链受阻、大宗商品通胀加剧的背景下，长期困扰餐饮企业的成本“三高”问题（高房租、高人工、高原材料成本）以及能源成本被进一步被放大，餐饮企业经营压力陡增。预制菜作为一种半成品，一方面，可以降低餐企对于厨师人员的依赖，节约人工成本；另一方面，也能够通过减少后厨制作流程，进一步缩减后厨使用面积，降低房租成本。 6 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表15： 餐饮市场保持稳健发展餐饮市场保持稳健发展 图表图表16： 原料、人工、房租为主要成本项原料、人工、房租为
30、主要成本项 资料来源：国家统计局，中信建投 资料来源：中国饭店协会，中信建投 预制菜预制菜可满足可满足餐饮连锁化趋势下餐饮连锁化趋势下的标准化需求的标准化需求。随着居民可支配收入的增加，对餐饮品牌和食品安全的关注度持续提升，连锁餐饮企业凭借全流程的标准化管理，愈发得到消费者的认可。同时，在行业大环境出现波动时，连锁餐饮企业凭借较强的抗风险能力更易于存活，市场份额不断提升。根据国家统计局数据，2020 年在疫情环境下，连锁餐饮企业营业收入 2019.29 亿元，同比下降 9.63%，而餐饮业整体同比下降 16.6%，连锁餐饮好于全行业， 同时我国餐饮连锁化率也从 2019 年的 13.30%提升
31、至 2020 年的 15.00%， 表现出连锁餐饮在风险下的韧性，且相比海外，我国餐饮连锁化率未来仍有较大提升空间。在连锁餐饮企业经营中，如何保证不同门店菜品口味的一致性，增强消费者对于餐饮品牌的认知显得至关重要。中国连锁经营协会的调查显示，我国目前成规模的连锁餐饮企业中，74%已自建中央厨房体系，不仅可以为企业内部的门店体系提供预制菜等半成品，也可以将服务能力向外辐射，为其他餐企供应预制半成品。通过这一模式，不仅可以提升餐企对终端门店的掌控能力，也能利用集约化生产优势进一步降低成本。 图表图表17： 连锁餐饮抗风险能力更强连锁餐饮抗风险能力更强 图表图表18： 餐饮连锁化率持续提升餐饮连锁化
32、率持续提升 资料来源：国家统计局，中信建投 资料来源：中国连锁经营协会，中信建投 外卖需求增加，预制菜使用有利于提升出餐效率。外卖需求增加，预制菜使用有利于提升出餐效率。随着工作生活节奏的加快，人们投入到家庭烹饪的时间相对有限。特别是对于年轻群体，通过外卖解决日常饮食需求逐渐成为主流方式。与此同时，疫情对堂食场景的冲击，以及出于自我保护，消费者会更倾向于选择外卖消费。截至 2020 年，我国的外卖用户数量已增长至4.6 亿人，对应外卖市场规模为 6,646 亿元，2011-2020 年复合增速为 46.26%。外卖商家通过采用预制菜（料理包）进行菜品烹饪，可以加快出餐速度，提升消费者体验，降低
33、制作成本的同时加快周转，增加门店营收。此外，对于门店面积有限的小 B 餐饮，采用预制菜也可以提升门店产品的多样性，特别是对于一些前序处理流程较为复杂的菜品。 7 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表19： 外卖用户数量持续上涨外卖用户数量持续上涨 图表图表20： 外卖市场规模保持较快增长外卖市场规模保持较快增长 资料来源：艾媒咨询，中信建投 资料来源：艾媒咨询，中信建投 1.2.3 冷链物流保障了配送服务与产品质量 预制菜的配送基本通过冷链进行，冷链设施建设决定了产品的配送范围及质量稳定。预制菜的配送基本通过冷链进行，冷链设施建设决定了产品的配送范围及质量稳定。至
34、 2020 年，我国冷链物流行业市场规模达到了 3,832 亿元，近 6 年的 CAGR 达到 16.92%，保持较快增长趋势。同时，2021 年，我国冷库总容量达到 5,224 万吨，同比增长 6.05%。同期，我国运输配送主要设备冷藏车总量达到 14.36 万辆，近 4年的 CAGR 达到 17.80%。冷链建设预计仍会保持较快增速，为预制菜业务发展进一步夯实基础。 图表图表21： 我国冷链物流市场规模快速提升我国冷链物流市场规模快速提升 图表图表22： 我国冷库总量快速提升我国冷库总量快速提升 资料来源：中物联冷链委，中信建投 资料来源：中物联冷链委，中信建投 二二、市场潜力巨大，规模效
35、应与长尾效应并存市场潜力巨大，规模效应与长尾效应并存 2.1 狭义预制菜约狭义预制菜约 2200 亿规模，亿规模，即烹型调理肉制品即烹型调理肉制品规模最大规模最大 大口径预制菜规模约大口径预制菜规模约 3000 亿，复合增速超亿，复合增速超 30%。最早在 2020 年，据预制菜企业找食材的联合创始人兼总裁崔恒亮估测，全国预制菜企业约 2 万家，平均年销售额 1500 万左右，因此得出预制菜市场 3000 亿规模的结论。而根据智研咨询，至 2021 年国内预制菜注册企业已接近 6.9 万家，按 1500 万的平均营收计算市场规模超万亿，推测统计口径偏大。而第三方机构近期的统计中， NCBD（餐
36、宝典）测算 2020 年预制菜行业规模 2527亿元，预测 2021 年为 3137 亿元；艾媒咨询测算 2020 年为 2888 亿元，预测 2021 年为 3459 亿元，在其报告中 8 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 也均将速冻米面等统计在内，口径仍然偏大。 图表图表23： NCBD 中国预制菜市场规模及预测中国预制菜市场规模及预测 图表图表24： 艾媒咨询中国预制菜市场规模及预测艾媒咨询中国预制菜市场规模及预测 资料来源：NCBD（餐宝典） ，中信建投 资料来源：艾媒咨询，中信建投 图表图表25： 中国预制菜行业企业注册情况中国预制菜行业企业注册情况 图表图表
37、26： 狭义预制菜分品类规模推测狭义预制菜分品类规模推测 资料来源：天眼查，智研咨询，中信建投 资料来源：中信建投研究所测算 狭义预制菜推测规模狭义预制菜推测规模 2200 亿，其中亿，其中净菜净菜 500 亿、调理肉制品亿、调理肉制品 1500 亿、亿、即热型料理包即热型料理包和和礼盒等礼盒等 200 亿。亿。针对 2021 年狭义预制菜的三种品类分别测算规模： （1）即配型净菜，）即配型净菜，通过各线城市渗透率推算。通过各线城市渗透率推算。北京日报 2020 年统计，北京市净菜渗透率不到 10%，由于各类政策持续推进净菜市场规模，新京报统计北京新发地市场净菜占比已达 90%，推测北京等一线
38、城市净菜占比已有较大提升，估计达 20%，按照递减，推测二线城市净菜占比 10%，三线及以下占比 5%。而根据第七次人口普查数据，一二线城市人口占比分别为 5.7%、12.6%，假设全国蔬菜人均消费相同，根据 wind 数据，2020年国内蔬菜市场成交额 7834.71 亿元，而近年来成交额基本维持稳定，假设 2021 年数据与 2020 年相近，再与各线城市人口占比及渗透率相乘得出一线、二线、三线及以下城市净菜消费规模约 90 亿、98 亿、320 亿，合计得到规模约 500 亿元。 （2） 即） 即烹烹型调理肉制品， 通过冻品规模剔除其他品类计算。型调理肉制品， 通过冻品规模剔除其他品类计
39、算。 根据 Frost&Sullivan 数据， 2020 年冷冻食品中，速冻食品行业规模 1611 亿，剔除速冻面米约 800 亿（根据千味央厨招股书，2019 年为 773.5 亿） 、剔除速冻火锅料 462 亿（智研咨询统计） ，2020 年规模约 400 亿，按照 20%增速估测 2021 年达 500 亿，而一些传统即烹型调理肉制品只是使用冷冻工艺，参考中研普华产业研究院数据，2018 年中国冷冻食品行业规模 3489.7 亿，而速 9 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 冻食品规模 1286 亿（Frost&Sullivan） ，占比约 1/3，故推测整体调理
40、肉制品行业规模为速冻部分的 500 亿的三倍，即 1500 亿元。 图表图表27： 速冻食品和普通冷冻食品的区别速冻食品和普通冷冻食品的区别 速冻食品速冻食品 普通冷冻食品普通冷冻食品 概念概念 在-30或者更低的温度下进行迅速冻结的食品， 当食品中心温度达到-18时，冷冻过程结束 在高于-30条件下（一般在-18至-23）冻结的食品，适用于白条肉和整禽食品的加工 差异差异 食物细胞膜内外在很短时间内便可结晶，同时水分形成无数个小冰晶，并迅速形成冰晶带，冰晶带几乎不会对食品的细胞组织形成机械损害。解冻时，食品之前的状态基本会完全恢复 普通冷冻食品冷冻过程中，食物中的水会形成大块冰晶，直接破坏食
41、品的细胞膜与细胞壁，营养流失大 案例案例 资料来源：北京科学中心，淘宝，中信建投研究所测算 （3）即热型料理包、礼盒分）即热型料理包、礼盒分 B 端和端和 C 端端分别估计分别估计。据新思界统计，2019 年料理包市场规模 71.10 亿，2019年应为即热型预制菜在 C 端兴起之前，大部分应为 B 端。考虑外卖市场发展的带动，根据立鼎产业研究，外卖订单规模 2019 年为 159.3 亿单， 2021 年为 239.7 亿单， 增长 50%， 考虑料理包渗透率的提升以及价格增长因素，推测料理包 B 端规模在两年内有翻倍增长，约 150 亿。对于 C 端，近年来增长迅速，尤其过年期间增长迅速，
42、多有企业推出预制菜礼盒，今年天猫公布的“十大新年货数据”中，预制菜销量同比增长 16 倍，但推测目前体量相对 B 端仍然较小，估测为 50 亿元。故即热型料理包、礼盒的 B 端和 C 端合计约 200 亿元。 而广义上的预制菜规模，加上佐餐类卤制品（而广义上的预制菜规模，加上佐餐类卤制品（2020 年年 1798 亿） 、速冻面米（亿） 、速冻面米（2019 年年 774 亿） 、方便面（亿） 、方便面（2020年年 1054 亿）等，规模则超过亿）等，规模则超过 7000 亿。亿。 图表图表28： 狭义预制菜规模推测依据及过程狭义预制菜规模推测依据及过程 品类品类 2021 年规模推测年规模
43、推测 参考数据参考数据 即配型净菜即配型净菜 500 2020 年蔬菜市场交易规模 7834.71 亿（Wind） 北京市净菜渗透率不到 10%，欧美、日本达 80%（2020.06，北京日报） 2020 年城市人口占比，一线 5.88%、二线 24.39%（新浪财经） 推测目前净菜渗透率一线城市 20%，二线 10%，以下 5%，对应全国净菜约 500 亿 即烹型调理肉制品即烹型调理肉制品 1500 速冻食品中，2018 年总量 1286 亿，2020 年 1611 亿（Frost&Sullivan，前瞻经济学人） ，速冻面米 2019 年 773.5 亿（千味央厨招股书） ，速冻火锅料 2
44、020 年 462 亿 冷冻食品行业销售规模 2018 年为 3489.7 亿（中研普华产业研究院） 速冻食品中扣除面米和火锅料，2020 约 400 亿，推测 2021 为 500 亿，按照 2018 年比例放大，推测整个冷冻的调理肉制品规模约 1500 亿 10 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 即热型料理包、礼盒等即热型料理包、礼盒等 200 2019 年料理包市场规模 71.10 亿（新思界） 外卖订单规模 2019 年为 159.3 亿单，2021 年为 239.7 亿单（立鼎产业研究） C 端快速增长，2021 年每日优鲜预制菜整体销量同比增长超 300%（
45、证券日报） ；今年春节期间家乐福预制菜增长 643%（腾讯网） 推测在外卖增长和 C 端爆发下，2021 年料理包等即热预制菜有 200 亿元规模 资料来源：公开资料整理，中信建投研究所测算 图表图表29： 2020 年广义预制菜其他品类行业规模年广义预制菜其他品类行业规模 图表图表30： 中日预制菜人均消费情况（中日预制菜人均消费情况（kg） 资料来源：天猫，36kr等，中信建投 资料来源：Statista，钛媒体，中信建投 2.2 B 端规模优势显著，但不可忽视端规模优势显著，但不可忽视 C 端长尾效应端长尾效应 中国预制菜人均消费仅日本三分之一， 远期发展空间近万亿。中国预制菜人均消费仅
46、日本三分之一， 远期发展空间近万亿。 参考日本预制菜消费， 根据 Statista 数据， 2013年日本人均预制菜消费量达 25kg，并维持在 20-25kg 水平，而中国人均消费量从 2013 年的 5.4kg 提升至 2021年的 8.9kg，也仅为日本的 1/3 水平。仅从量的角度来看，中国预制菜市场规模能达到近 7000 亿元，再考虑消费升级带来的预制菜消费质量的提升，中国预制菜远期市场规模有望接近万亿水平。 C 端需求持续催化，端需求持续催化，B 端端 C 端占比推测已达端占比推测已达 7：3。预制菜的销售渠道较多，厂商可以通过经销商或直接销售给餐饮企业，也可以在商超、新零售等 C
47、 端渠道销售，此外还有预制菜企业采取直营或加盟门店的形式在 C端进行销售。据艾媒咨询统计，2019 年国内预制菜 B 端与 C 端占比约为 8：2，而参考日本该占比为 6：4，C端市场可发掘空间较大。而随着疫情等因素催化 C 端需求，我们推测 2021 年国内 C 端消费规模约 650 亿，其中净菜 300 亿，调理肉制品 300 亿，即热型 50 亿） ，占比已接近 30%，具体测算如下： （1）净菜方面，由于净菜在菜市场等 C 端场所迅速替代，对于 B 端，餐饮企业一般均有后厨，且食材处理规模较大，使用净菜成本较高，500 亿净菜规模中 C 端占比应较大，推测为 300 亿； （2）调理肉
48、制品方面，近年来 B 端和 C 端没有明显的差异性驱动因素，推测占比仍维持原来的整体水平 8：2，C 端在 1500 亿中占 300亿； （3）即热型预制菜参考前文论述，判断 C 端规模 50 亿。 11 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表31： 预制菜销售渠道预制菜销售渠道 资料来源：中信建投 图表图表32： 2019 年预制菜年预制菜 B 端与端与 C 端结构（亿元）端结构（亿元） 图表图表33： 2021 年预制菜年预制菜 B端与端与 C 端各品类结构推测 （亿元）端各品类结构推测 （亿元） 资料来源：艾媒咨询，中信建投 资料来源：中信建投研究所测算 C
49、端下沉市场尚待挖掘，线上渠道销售火热。端下沉市场尚待挖掘，线上渠道销售火热。从地区分布来看，根据艾媒咨询的统计，2021 年 C 端预制菜消费中一线城市占比近一半，而一线城市人口仅 8299 万，占比不足 6%，预制菜的消费市场非常集中，三线以下城市仅占约 18.1%， 下沉市场的消费需求尚待挖掘。 而从购买渠道上， C 端消费者线上预制菜购买占比为 21.5%，2022 年的春节消费更进一步促进线上市场的增长，根据商务部公布的“2022 全国网上年货节”数据，预制菜的销量额同比增长 45.9%，而天猫公布的“十大新年货数据”中，预制菜销量则同比增长 16 倍。 12 行业深度报告 食品饮料食品饮料 请参阅最后一页的重要声明 图表图表34： 中国中国 C 端预制菜消费者城市分布端预制菜消费者城市分布 图表图表35： 中国中国 C 端消费者预制菜购买渠道端消费者预制菜购买渠道 资料来源：艾媒咨询，中信建投 资料来源：艾媒咨询，中信建投 三三、广袤天地群雄逐鹿，广袤天地群雄逐鹿，不可忽视的木桶效应不可忽视的木桶效应 3.1 产业链环节复杂，要求企业具备综合实力产业链环节复杂，要求企业具备综合实力 预制菜产业链涉及面广预制菜产业链涉及面广，可挖掘空间大，可挖掘空间大。鉴于我国饮食文化历史悠久、底蕴深厚，全国各地菜系种类极为丰富，预制菜行业作为食品工业化趋势下的一种新饮食方式，在下游
