1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂行业的划分p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信&
2、传媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 农林牧渔01p行业总论行业总论p农业是最古老的行业，种植业和养殖业为人的生活提供最基础的食物，同时部分可做工业原料。饲料、动保（疫苗）、种子等是种植业和养
3、殖业的上游。华尔街学堂华尔街学堂Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 农林牧渔01p行业总论行业总论p以2018年初为界限，上市满三年内（经受解禁考验）的企业，年复合收益超过15%的有5家，并不是一个表现特别出彩的行业。序号序号申万三级申万三级简称简称总市值：亿元总市值：亿元（20182018年初）年初）上市日期上市日期上市日股价上市日股价（前复权）（前复权）当前股价当前股价（20182018年初）年初）上涨幅度上涨幅度年化收益年化收益1畜禽养殖牧原股份612.362014-01-288.36 52.86532%59.97%2饲料海大集团368.612009-11
4、-275.65 23.4314%19.19%3动物保健生物股份285.391999-01-151.25 31.742430%18.57%4饲料通威股份470.162004-03-021.16 12.11943%18.46%5种子生产登海种业113.082005-04-181.78 12.85621%16.82%6饲料禾丰牧业73.812014-08-085.54 8.8860%14.89%7饲料天康生物78.232006-12-261.92 8.12322%13.96%8果蔬加工冠农股份61.142003-06-091.27 7.79514%13.26%9其他农产品加工量子高科64.79201
5、0-12-226.53 15.35135%12.92%10种子生产隆平高科323.092000-12-113.65 25.72604%12.11%华尔街学堂华尔街学堂Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p行业总论行业总论p对整个农业行业容量的整体把握。单位：亿亩单位：亿亩 耕地面积耕地面积单位：亿头单位：亿头生猪出栏生猪出栏: :累计值累计值出栏量出栏量: :牛牛出栏量出栏量: :羊羊200119.14 200964,465 4,602 26,733 200218.89 201066,700 4,717 27,220 200318
6、.51 201166,170 4,671 26,662 200418.37 201269,628 4,761 27,100 200518.31 201371,557 4,828 27,587 200618.27 201473,510 4,929 28,742 200718.26 201570,825 5,003 29,473 200818.26 201668,502 200920.31 201768,861 201020.29 禽：禽：白羽鸡和黄羽鸡出栏均在50亿羽左右水产：水产：根据相关上市公司招股书统计：2015年全国水产品总产量6699.65万吨，其中，养殖产量4937.90万吨，捕捞产
7、量1761.75万吨，水产养殖面积1.27亿亩，海水养殖面积0.35亿亩，占水产养殖总面积的27.38%，淡水养殖面积0.92亿亩。201120.29 201220.27 201320.27 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p行业总论行业总论p目前中国农业上市公司主要在A股上市，港股美股和新三板的主流企业相对较少（个别如中国粮油控股、中国圣牧、天地壹号等）。p具备行业投资逻辑的容量较大的子行业有畜禽养殖、饲料、动物保健、种子等，也是本课程重点分析的方向；其他行业则因行业特点等原因，个股逻辑为主，分析方法部分可参照主要的几个子行
8、业，本课程仅做简要介绍。数据来源：windA A股总股总市值：亿元市值：亿元（20182018年初）年初）代表上市公司代表上市公司畜禽养殖畜禽养殖2875.72 温氏股份、牧原股份、圣农发展等饲料饲料2102.76 海大集团、大北农、唐人神等其他农产品加工784.07 南宁糖业、中粮生化、量子高科等动物动物保健保健773.44 生物股份、中牧股份、海利生物等种子生产种子生产601.38 隆平高科、登海种业等粮食种植511.73 北大荒、苏垦农发等水产养殖454.31 獐子岛、好当家、国联水产等其他种植业399.31 海南橡胶、亚盛集团等粮油加工243.87 西王食品、东陵国际等林业203.61
9、 吉林森工、福建金森等果蔬加工155.35 冠农股份、国投中鲁等农业综合86.75 大禹节水等海洋捕捞80.74 中水渔业等Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p行业总论：投资研究要关注的事项行业总论：投资研究要关注的事项p中长期：中长期：投资标的选择永远要关注企业的内在价值，选取核心竞争力突出、长期空间较大、同时具备安全边际的投资品种。p中短期：中短期：农业企业的业绩受农产品价格波动的影响，因此玉米、大豆、小麦、水稻、棉花、糖、橡胶、猪肉、鸡肉、油脂等大宗农产品价格波动的影响，呈现一定的周期性。其中尤其以养殖行业的 上市公司最为
10、明显。p政策：政策：土地政策、农产品补贴政策等，也需要关注，做投资研究更应该关注政策的中长期影响，少关注政策的短期主题炒作机会。p行业数据的获取：行业数据的获取：国家统计局和农业部的公开数据、USDA的供需平衡表、WIND等数据库、互联网和公司调研等。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p中国960万公里，全球第三大国家，但是耕地并不最多，耕地面积只有120万公里，折合18亿亩，美国、印度的耕地都比中国大。p中国的主体是山，但是用了9%的耕地生产了全球将近1/4的粮食。我国去年的粮食总产约
11、6.3亿吨（2015年6.2亿吨），全球是26亿吨，差不多1/4，中国粮食产量十三连增。总产量高于美国和印度。p中国也是全世界最大的蔬菜生产国，蔬菜大约超过200亿吨，土地利用率是极高的。p目前，全球粮食达到了历史性的库存最高点，约7亿吨。按照联合国粮农组织数据，目前全球不生产粮食，只够全球人口生存一个季度。排名排名国家国家耕地耕地比例比例国土面积国土面积世界1574930010.571490000001美国165006218.0191619232印度145180948.8329731903中国138590514.8693264104俄罗斯12185997.17169958005巴西58603
12、66.9384565106加拿大4155734.5790935077澳大利亚4685036.1576179308乌克兰32479153.86037009印尼20145611.03182644010尼日利亞30073633.0291076811阿根廷27449010.03273669012墨西哥24345712.66192304013土耳其22976429.8177076014法国21416233.4664005315哈薩克2210598.28266980016伊朗1956009.78200000017巴基斯坦19031924.4477872018西班牙13577627.1849954219泰国
13、14094127.5451177020南非Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p单产：单产：因为中国的一等地只有20%多，大部分是二等地，还有三分之一的是低等地，如果把低等地都去掉，其实国内的单产是非常高的，玉米可以达到吨粮，水稻现在是全球第一，小麦的产量也是在全球排名前列，只不过是品质有时候稍差，所以不能单纯比较国内国外的单产。p效率：效率：人均耕种面积低，土地流转和城镇化会提高人均面积。我国目前的机械化率正在快速提升到63%，未来的所有品种都必须适合机械化的。土壤的灌溉比只有54%，相
14、当于50%是靠天吃饭的，不下雨就意味着产量低。目前为止国内的统防统治只有30%，就病虫害来了之后只有30%能够做到能够预防。p小农经济向现代农业过渡小农经济向现代农业过渡p土地集约化土地集约化/种植要求效益化种植要求效益化p栽培简易化越简单越好，越复杂农民越不种。栽培简易化越简单越好，越复杂农民越不种。（水稻最近最大的变化是轻简栽培的发展。国内种植水稻将近7000多年，每年都是预秧插秧，现在全部改成选择直播出苗，和种小麦一样。目前国内直播比例占到了20%，直播就直接造成了杂交稻种子的成本偏高，因为每亩地用种量大幅提高了）p全程机械化，全程机械化，到2020年的时候大部分的农业都要实现机械化，p
15、粮食品质化，要求品质好，不光要产量。粮食品质化，要求品质好，不光要产量。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p2020年国家规划的各个作物品种主要的种植面积：年国家规划的各个作物品种主要的种植面积：p 玉米：玉米：玉米调减7000万亩，从5.7亿亩，调减到5亿亩。p近年来玉米产量增加源于面积的增加而不是单产产量。玉米要调减五年，但是今年的玉米调减的面积实际已经到达2020年的目标水平。玉米，实际上是持续的面积增加，而它的总产随之增加，所以并不是单产增加带来的收益，玉米品种多年没有突破。p水
16、稻：水稻：保持稳定。水稻在2003年的时候达到了一个低谷之后，之后实际上持续的保持基本稳定。但是水稻总产是提高的，全国的水稻种植面积是4.6亿亩，常年是4.5到4.6亩，印度的水稻是6.6亿亩，但是我国总产比印度高，因为我国品种比较好，杂交稻是全球领先水平。中国是第一大水稻生产国。水稻育种也是最先进的。p小麦：小麦：小麦保持平衡3.6亿亩左右。小麦的种植面积实际上一直在下降，到了2004年左右，国家开始保护小麦，之后保持稳定。但是小麦总产在增加，是因为育种的进步，使得单产在持续的提高。p大豆：大豆：大豆种植面积调增。到现在今年大豆种子在黄海卖空了，现在正在种植的这个季节，大约到四块多钱一斤，批
17、发企业利润丰厚今天只要卖大豆种子利润就是丰厚。p马铃薯马铃薯大幅度增加；蔬菜大幅度提升；棉花争取稳住Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p各个作物市场价值构成各个作物市场价值构成p玉米：玉米：据农业部统计，玉米市值最高，在2015年的时候达到了287亿。p水稻：水稻：常规稻在持续提升中；杂交稻也是保持基本稳定，略有增长， 2015年比2014年6月增长，2016年保持稳定，2017年大约是2015年的水平，这个总市值变化不大，因为杂交稻的种植面积在下降。p种子市场规模种子市场规模=（播种面
18、积（播种面积单位用种量）单位用种量）商品化率商品化率种子价格种子价格。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p育种难度很高育种难度很高p育种是非常难的事。育种是小概率事件，国内有几万个育种家从事有各种作物的育种工作，但是真正能育出品种的育种家屈指可数，育成一个品种非常非常的难。这也是两系杂交育种技术可以获得国家科技进步特等奖的重要原因。p积极育种和品种换代的原因积极育种和品种换代的原因p由于中国耕地国土面积有限，人口众多，不能实行轮耕，也不能出现休耕期。所以要求育种不停的进步，进而品种换代，
19、要求下一代品种一定比上一代要好。p多年的种植同血缘品种导致病虫害加重。p我们由于耕地有限，不能像日本等国一样采取休耕措施、不倒茬种植导致同血缘的产量下降，因为同血缘的品种只吸取地里的某种特定肥料。造成土壤的整个肥力下降。p经济的发展推动市场需求变化，消费升级，不仅要吃饱，还要吃好，对稻米品质的要求有所上升，品种换代不可阻挡。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p育种的要求育种的要求p满足市场：满足市场：包括产量高，品质好，生育期适合。外观有长粒型、圆粒型，淀粉含量高低等、适合机械化需求适合
20、加工需求的，也属于育种的市场需求。p适应环境：适应环境：物竞天择，适者生存。大自然在选择的过程中选择出来的好东西才叫好品种，这个是最难的事情。p抗性要求：抗性要求：有很多病症要求育种具有相应的抗性，例如稻瘟病（从苗期就苗瘟，中期叶瘟，到后期就有穗颈瘟，亦称水稻的癌症），稻曲病(稻子上有黑疙瘩，且不易于加工)，倒伏（造成收割难）。抗性也是核心的问题。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻杂交水稻矮杆化矮杆化三系法杂交三系法杂交两系法杂交两系法杂交时间195919731985标志黄耀祥
21、成功育成矮秆籼稻品种“广场矮”袁隆平发表利用“野败”选育三系的进展国家成功验证石松明的研究成果雄性不育系质核互作雄性不育光温敏不育系内涵利用水稻半矮生性基因，将高秆水稻改为矮秆水稻使用不育系、恢复系和保持系选育杂交水稻， 其中保持系、恢复系分别用于使不育系的后代 保持和恢复其雄性的不育特性 利用光温敏不育系水稻受温度和光照的影响在 自然情况下可以变化育性的不育系和恢复系选 育杂交水稻 突破矮化育种克服了高秆水稻的易倒伏性, 提高了水 稻的耐肥能力 。三系法使得使得充分利用水稻 的种质资源成为可能 恢复系广泛，突破 “ 三系法 ” 需要寻找恢复系的局 限 代表品种广陆矮 4 号、桂朝2 号 汕优
22、2号、汕优63 两优培九 影响增产30% 再增产 20% 优化育种流程Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资源和品种研发p品种的众多并不给行业带来直接的经济利益。因为有大量的品种年年出问题。这么多年以来并不是品种数量决定了整个行业发展，而是优势品种在决定水稻行业发展。p现在国家也开通了绿色通道，品种审定门槛有所下降。今年的玉米审核量是176个，比历史上累计都多，明年是300多个，水稻也翻一倍。但是这些东西不影响根本的竞争力，只不过是这种数量更
23、多一点，但是优势品种并没有增多。p第一代中稻是两优培九（培矮64S9311）在新世纪初连续三年占据超过1000万亩的面积，成为中国这个新世纪以来唯一的一个超过千万亩的品种。p第二代品种中的丰两优1号、扬两优6号和新两优6号分别由丰乐种业、金色农华和荃银高科开发。这三个企业是曾经在上的这个新世纪之后成长速度最快的企业，其本质原因是这三个品种的带动。实际上这三个品种叫姊妹系，这三个品种曾经总累计总面积超过2000万亩，包括同类的一些品种加起来的话，他们是真正的一代品种。p第三代品种总的Y两优1号、深两优5814均由隆平高科开发。而Y两优5867属于广西恒茂（被隆平高科收购），该品种是湖南省和江西省
24、种植的前三大品种。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻杂交水稻2002-2015年推广面积前三的杂交水稻品种年推广面积前三的杂交水稻品种第一名第一名第二名第二名第三名第三名2002两优培九优838冈优7252003两优培九金优207优8382004金优207两优培九优8382005两优培九优838冈优7252006两优培九金优402金优2072007两优培九金优207丰两优1号2008丰两优1号扬两优6号金优2072010Y两优1号新两优6号扬两优6号2011Y两优1号扬两优6号
25、新两优6号2012Y两优1号五优308新两优6号2013Y两优1号五优308深两优58142014深两优5814Y两优1号五优3082015深两优5814Y两优1号五优308中稻：中稻：第一代：第一代：培矮64S9311两优培九第二代：第二代：广占63S9311丰两优1号扬两优6号新两优6号第三代：第三代：Y58S9311Y两优1号Y58S（9311527）深两优5814Y58S（5279311）Y两优Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻杂交水稻扬稻2号的核心血缘是BG90-2，
26、而BG90-2是斯里斯里兰卡兰卡常规稻，要有好的血缘。且三代品种都有这个父亲。中国的父本里面还有一个特别优秀的，叫做明恢明恢63 （IR30圭圭630） ，该父本育成了一年推广了1亿多亩的汕优63，同时由于它推出来的品种非常多，包括威优63，汕优63等系列品种等。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资源和品种研发p中国具有全球最强大的育种资源，很多的国外人才想跟国内交流，国外的所有的资源中国都能拿到，国外反而拿不到中国的资源。同时育种工艺也比
27、较强。p国际杂交水稻所的杂交育种并不领先，是依托中国在做。国际水稻杂交所大量的资源都在中国。真正的在杂交育种上能够有进展的就是中国，突破最大。一带一路最有利于中国育种。p第四代品种的更新换代第四代品种的更新换代p其典型代表性品种有隆平高科的晶两优华占、隆两优华占、晶两优534、隆两优534等；金色农华的C两优华占、天优华占、五优华占等，以及荃银高科的徽两优988，荃优系列等。p第四代品种是恢复系和不育系（父、母本）都大进步p恢复性（父本）的重大进步是华占。华占是中国水稻所的公共恢复系，534苗是广东农科院水稻所推出的，被荃银买断了。隆平高科用534苗配出的品种叫534，所以它的晶两优534，隆
28、两优534，父亲都是五山丝苗。p不育系（母本）进展最大的是隆平高科，育成的品种有晶两优系列和隆两优系列，包括晶两优华占，隆两优华占，晶两优534，隆两优534等。金色农华推出来三个大品种， C两优华占，天优华占，和五优华占。荃银高科是徽两优988和荃银系列。p这次换代影响非常大。单个品种第一大品种是金色农华的C两优华占。这三家品种的总面积有望超过其他所有单品种的总面积Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资源和品种研发p2015年的时候，换代之
29、前的格局第一名叫深两优5814，是属于隆平高科的第三代品种。第二大品种Y两优1号也是属于隆平高科的。五优308是当时最大的晚稻品种。天优华占是第二大晚稻品种。排在第五、第六的是扬两优6号、丰两优1号，二者均为第三代品种。川优6203是西南新崛起的一个新品种，冈优188是西南区的一大品种，五优华占也在快速崛起，C两优华占进入前十。因此，2015年时，推广面积前十的品种里有三个华占，但是前面的第三代品种还在，同时第二代品种还在（扬两优1号和丰两优一号），即Y58S并没有彻底淘汰丰乐、荃银、和金色农华的三个第二代品种，所以第三代品种换代并不彻底，只是有点优势。p但第四代品种产生了之后，所有的三代品种
30、、二代品种基本优势基本丧失。所以这次换代影响特别大。p个品种（C两优华占、隆两优华占和晶两优华占），血缘上均有共性。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资源和品种研发本次品种换代中，杂交稻抗病性、抗逆性、产量及米质均有大幅提升 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资源和品种研发p水稻是我国第
31、二大作物，常年是4.5亿亩，今年有4.6亩，种植面积低于印度，但总产第一，全球领先。包括粳稻，除了品质稍差于日本之外，中国所有地方都领先于全世界。p我国水稻发展优势我国水稻发展优势p主粮：主粮：我们国家有60%的人口是要以水稻为主食。1997年，中国曾经水稻总量达到了历史最高，当时国家就认为水稻足够吃了，但是到2003年的时候，水稻产量突然降低，差点引发经济危机。后来发现问题之后，国家给水稻大幅度的补贴，然后水稻快速恢复，又恢复到了全球第一，占全球的超过1/4，将近1/3。我们国家再不会出现缺粮的情况了。p水稻种植面积主栽区：水稻种植面积主栽区：全球第一个水稻的种植面积，主要在亚洲、东南亚南亚
32、和东亚，是主栽区。这些地方超过了全球一半的人口，中国13个多亿，印度12亿，加在一起25个亿，然后巴基斯坦将近2个亿，印度尼西亚2个亿，日本、孟加拉、菲律宾全部是超过一个亿人口的国家，所以这些区域占了全球一半的人口。印度虽然国土面积不大，但是地理位置优质，水稻面积达到6.6亿亩，杂交面积有7%。巴基斯坦由于政治关系和中国亲近，所以巴基斯坦用中国的杂交稻，面积大概占到12%左右。其中最高的出口在隆平高科，荃银种业。p国家为了保证水稻发展，定了最低保护价。国家为了保证水稻发展，定了最低保护价。目前全球的稻谷稍微过量了，造成国内稻谷没有竞争力，实际上历史上中国都是最大的稻谷出口国。但是因为近期价格太
33、高，没竞争力。还有一个原因就是稻谷耐储性差。玉米可以存放3到5年；稻谷放两年之后就只能转移成饲料。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资源和品种研发p种植结构：种植结构：p目前东北粳稻正在大面积的上升，对杂交稻是有一定影响的。因为东北的玉米占比较低，所以大家大量的在旱改水。p国家在调低库存，第一个开始于早稻，早稻已经连续两年调低价格。中晚稻在调低价格，粳稻也是第一年下调价格，但是国家鼓励种植中晚稻。p市值及竞争格局：市值及竞争格局：p国家曾经
34、杂交稻是2.3亿亩，占4.5到4.6亿亩的50%，到今年2亿亩，占整个水稻面积的44%。但是杂交稻总的市场价值没有降低，反而提升，主要原因就是杂交稻种子越来越贵。总市值可能保持稳定，但是由于优秀的企业在不停的增长，所以总的企业销售额会逐步的提高，压低经销商的利润。p同时杂交水稻的制种面积和制种产量很高，目前生产出来的种子供用两年，所以杂交水稻种子的竞争极其激烈。在这种情况下，在大发展的企业都是极好的企业。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交水稻：核心是资源和品种研发杂交水稻：核心是资
35、源和品种研发p隆平高科，从2013、2014、2015、2016每一年都上一个台阶，是因为自从抓住了第三代之后，隆平高科就没有丢掉竞争性品种，所以上升速度很快，达到了13.7亿的销售额。p第二位是金色农华，大约在2014年的时候有所下降，原因是因为隆平高科当年上升更快，正好是Y系（Y58S系列）正在快速增长的那一年，包括荃银高科也在当年下降。p但是自2014年开始，第四代品种换代开始，荃银高科、金色农华也在快速增长。p总结总结p当前基本上形成了三个大企业快速发展的格局，行业集中度越来越高。p自2016年开始，品种井喷，市场准入加快。但是在两年内还没有品种可以撼动目前品种的地位。按照现在的换代进
36、程，大约再过三年之后，第五代品种有可能开始有苗头出现。但是从目前的情况来看第五代品种一定不会再出现在一些小企业和偶发性的育种家手里了。第五代品种，预计不会比第四代品种同样等级的提高，但是一定也会出现。第四代的换代是根本性的换代。p隆平高科优势明显。第一个就是父母本上都有一定的优势，第二个是品种多样化，产生了多样化的供给和多样化的需求，最大的优势是它在每一个重要的线设置了13个经销商网络，所以别人跟它就很难竞争。p4）荃银高科市场主要在在安徽和湖北，是重要的市场补充。荃银高科在湖北和安徽都排第三。历史上长江上游和长江下游的品种处于剥离状态。上游品种（西南区）都是大穗型品种，下游品种就是特指湖南湖
37、北等等区域。从第三代品种算起，即Y58算起，大量的Y58系列已经打入西南了。所以隆平高科在西南已经取得了长足的进展。华占这一代品种已经成为西南的一大品种，彻底改变了整个长江上游的格局。p关注海外市场：关注海外市场：全世界水稻种植面积约26亿亩。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交玉米：全国约杂交玉米：全国约5亿亩亿亩p玉米行业存在的问题玉米行业存在的问题p收储取消，面积调减p品种老化p我国种子企业落后于世界较多p转基因在部分地区种植，以及对来全面放开的可能。p机会机会p面积调减已经开
38、始到谷底，开始恢复。p优势资源的引进。p新一代产品的推出。p转基因带来的价格提升。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p杂交玉米：全国约杂交玉米：全国约5亿亩亿亩Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01p种子行业：农业的芯片种子行业：农业的芯片p阅读种子行业财务报表的一些特别之处p季节性：根据播种季节，一季度和四季度是销售高峰，主要收入确认在一四季度；上一年H2和当年H1合称一个销售季。p预收账款：二三季度销售收入较少，可观察预收
39、账款（经销商提前打款）。p关注销售费用。p种子行业毛利率较高：核心是品种，研发能力和投入很重要。证券简称证券简称总收入总收入总收入同比增长率总收入同比增长率(%)(%)净利润净利润净利润同比增长率净利润同比增长率(%)(%)市盈率市盈率PEPE16A16A17E17E18E18E16A16A17E17E18E18E16A16A17E17E18E18E16A16A17E17E18E18E16A16A17E17E18E18E隆平高科 22.95 29.7738.6013.3329.46 29.685.018.2511.222.0564.6535.9458.08 35.40 26.23登海种业 15
40、.98 11.3013.514.40 -29.51 19.604.422.833.7020.04 -36.0530.8420.98 30.05 23.09丰乐种业 12.11-9.11-0.21-29.74-81.48-神农基因 11.55- 247.21-0.17-127.84- 210.37-荃银高科7.549.0511.1724.1219.52 23.440.310.450.6438.5846.8442.32 125.02 85.18 59.82敦煌种业6.44- -50.58- -2.54- -1236.88- -13.09-万向德农3.17- -14.74-0.55-867.03-3
41、4.92-WIND20180214数据Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔01项目20102011201220132014E2015E2016E先玉335平均售价（元/公斤）2424.7224.2324.7125.225.225.2增长率（YOY）34.68%3.00%-2.00%2.00%1.98%0.00%0.00%销售数量（万公斤）2,572.543,055.672,428.523,167.632,879.662,999.652,999.65增长率（YOY）240.73%18.78%-20.52%30.43%-9.09%4.17
42、%0.00%销售收入（百万元）617.41755.36588.32782.72725.675755.912755.912增长率（YOY）358.91%22.34%-22.11%33.04%-7.29%4.17%0.00%毛利率72.50%61.97%62.36%61.26%62.00%61.00%61.00%毛利（百万元）447.62468.13366.89479.46449.919461.106461.106先锋其他玉米种子销售收入（百万元）42.9560.1348.163.6979.61 99.52 124.39 增长率（YOY）228.45%40.00%-20.00%32.41%25.0
43、0%25.00%25.00%毛利率61.69%56.69%58.69%58.69%58.69%58.69%58.69%毛利（百万元）26.4934.0828.2337.3846.72 58.41 73.01 超试系列(605,662，661,701，618等）平均售价（元/公斤）2020.821.2221.2221.50 22.00 22.00 增长率（YOY）4.00%0.020.00%1.0%1.0%1.0%销售数量（万公斤）640.50808.41,193.601,332.001864.80 2797.20 4195.80 增长率（YOY）26.21%0.4811.60%40.0%50.00%50.00%销售收入（百万元）128.10168.15253.23282.6400.932615.384923.076增长率（YOY）31.26%0.5111.60%41.9%53.5%50.0%毛利率63.12%58.2%56.94%52.6%53.00%53.0%53.00%毛利（百万元）80.8697.82144.2148.75212.49 326.15 489.23
