1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信&传
2、媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行建筑（建筑（2课时，建筑、装饰等）课时，建筑、装饰等）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p行业总论行业总论p建筑行业主要以施工业务为主，研究重点关注在订单、业务模
3、式、现金流等。子行业子行业总市值：亿元总市值：亿元（20182018年初）年初）代表公司代表公司城轨建设321 隧道股份房屋建设3478 中国建筑、上海建工等钢结构634 杭萧钢构、东方铁塔国际工程承包554 中工国际、中材科技化学工程728 中国化学等路桥施工3028 中国交建、四川路桥、山东路桥等其他基础建设626 中国核建等其他专业工程1547 中国中冶、太极实业等水利工程1720 中国电建、葛洲坝、安徽水利铁路建设3475 中国中铁、中国铁建园林工程2151 东方园林、蒙草生态、铁汉生态等装修装饰1810 金螳螂、广田股份、东易日盛等总计20072 Wall Street School
4、金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业p建筑行业长期的大牛股不多，但还是有一批优秀的公司，毕竟行业几万亿的市场，中国又是处于基础设施快速发展的阶段。申万三级申万三级简称简称总市值总市值（20182018年初）年初）上市日期上市日期上涨幅度上涨幅度年化收益年化收益园林工程蒙草生态2012012-09-27445%38.01%园林工程岭南股份1142014-02-19212%34.18%装修装饰金螳螂4052006-11-202039%31.71%园林工程东方园林5412009-11-27689%29.05%园林工程美晨生态1352011-06-29401%
5、28.06%其他专业工程中化岩土1332011-01-28278%21.17%钢结构杭萧钢构1472003-11-101218%19.99%园林工程铁汉生态1852011-03-29228%19.19%路桥施工苏交科942012-01-10167%17.82%国际工程承包中材国际1732005-04-12558%15.95%路桥施工中国交建1,8322012-03-09129%15.27%水利工程围海股份932011-06-02145%14.56%装修装饰东易日盛602014-02-1968%14.31%其他专业工程延华智能992007-11-01246%12.98%水利工程安徽水利99200
6、3-04-15483%12.72%其他基础建设卓郎智能2082003-12-03432%12.59%房屋建设龙元建设1192004-05-24398%12.52%国际工程承包北方国际931998-06-05885%12.39%城轨建设宏润建设582006-08-16267%12.09%城轨建设隧道股份2631994-01-281284%11.60%Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业pPPP VS BTpPPP模式：（Public-Private Partnership），是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式
7、下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设，不仅仅是一种融资手段，还是一次体制机制变革，涉及行政体制改革、财政体制改革、投融资体制改革。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业pPPP VS BTWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业pPPP VS BTWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业pPPP VS BTp对政府来说：还款期限较长，资金压力减弱
8、；能做更多项目。p对银行和其他社会资本来说：增加了投资方向，直接和项目接触，对风险的控制更好。p对于企业来说：工程回款比较及时；垫资少，杠杆更大。p企业会计处理：在项目主体的出资计入其他非流动资产或长期股权投资。传统传统BTBTPPPPPP项目资金来源企业100%（自有资金和借入）一般企业15%，政府15%，银行70%。还款期限3-5年都算比较长一般10-20年回款风险的承担主体企业银行风险控制体系银行参与程度高，要求项目能通过物有所值能力的审核，还有对政府还款能力的考核要求Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业p收入
9、确认：完工百分比法收入确认：完工百分比法p企业会计准则规定，完工百分比的确定有工作量进度、技术测量以及成本比例三种方法。p三种方法中，工作量进度法和技术测量法仅限于一些工作量易于确定及可以测量的工程中，使用范围很小，成本比例法用累计发生成本占预计总成本的比例作为完工百分比，是最为常用，也较容易操作的确定方法。p建筑公司报表有一定调节空间。p收入和现金流高度不同步，应收存货相关项目变化是需要重点观察的角度。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业phttp:/www.cpppc.org/Wall Street School
10、金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业phttp:/www.cpppc.org/Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业phttp:/www.cpppc.org/Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业pPPP 将推动优势企业市占率提升将推动优势企业市占率提升p传统模式下，单个项目常会被切分成多个金额较小的标段。但PPP 模式下，项目通常会作为一个整体进行招标，项目金额较大，财政部PPP 项目库中单个项目平均
11、金额达11.4 亿元。对参与公司的商务运作能力、设计施工能力、运营能力尤其是融资能力提出了更高要求，导致中小民营公司获取此类订单非常困难，而优势企业则将获得更多市场份额。p由于国企融资成本低于民企，并且其着眼点在于施工利润，对投资回报率要求不高，竞争优势明显，逐步成为PPP 的主导者。p实力较强尤其是具有技术优势的民营企业仍有一席之地。例如，由于设计对工程造价具有决定性影响，设计公司在PPP 项目中更受重视，可借此获得更多的订单，并通过优化设计、放大杠杆等获取超额投资收益。又如，生态环保类公司由于具有一定的技术壁垒，面临的竞争也相对缓和。p盈利和回款改善但投资风险增加盈利和回款改善但投资风险增
12、加p工程施工利润指建筑公司自己完成的工程部分的利润，在施工期内根据完工百分比法确认；项目的投资收益率高于作为投资人的建筑公司的资金成本，在项目进入运营期后确认。p以往建筑公司直接和地方政府打交道，在谈判中处于弱势地位，政府经常出现拖欠工程款现象。PPP 模式下，由建筑公司主导的SPV 公司发包，开工时SPV 公司的资本金和银行贷款均会落实，因此工程回款将显著改善。但整体现金流是否改善还要取决于投资支出的情况。p政府和社会资本的合作期限通常不低于10 年，部分项目甚至长达2530 年。类BT 的PPP 项目的政府采购或政府可行性缺口补助能否按时支付，类BOT 的PPP 项目能否获得足够的使用者付
13、费收入都具有一定不确定性，尽管PPP 项目政府支付部分已纳入财政预算。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业p葛洲坝订单举例时间时间/ /目录目录新签合同额（亿元）新签合同额（亿元） 累计同比（累计同比（% %）境内新签（亿境内新签（亿元）元）累计同比（累计同比（% %） 境外新签（亿元）境外新签（亿元） 累计同比（累计同比（% %）国内外水利收国内外水利收入（亿元）入（亿元）累计同比（累计同比（% %）11Q1238 42.27%145 50.42%93 31.19%102 -9.03%11Q2503 41.50%3
14、41 48.74%162 28.34%196 20.14%11Q3636 32.53%398 32.14%238 33.17%253 25.29%11Q4725 30.43%417 26.14%308 36.71%318 23.28%12Q1302 26.60%180 24.08%122 30.53%130 26.72%12Q2607 20.62%358 5.02%249 53.49%209 6.66%12Q3817 28.44%481 20.75%336 41.30%227 -10.29%12Q41012 39.58%556 33.37%456 47.98%286 -9.91%13Q1357
15、 18.35%308 70.73%50 -59.28%106 -18.04%13Q2625 3.00%359 0.26%266 6.94%230 10.10%13Q3834 2.11%459 -4.55%375 11.64%275 21.54%13Q41191 17.62%682 22.67%508 11.46%686 139.94%14Q1369 3.42%226 -26.56%143 189.68%69 -35.26%14Q2704 12.67%423 17.80%281 5.75%176 -23.70%14Q3980 17.52%562 22.60%418 11.30%239 -13.1
16、1%14Q41376 15.53%808 18.35%568 11.75%335 -51.26%15Q1382 3.33%217 -3.98%164 14.69%93 34.78%15Q21447 105.54%788 86.29%659 134.52%720 309.09%15Q31739 77.42%1073 90.93%666 59.33%720 201.26%15Q41816 32.00%1121 38.79%695 22.36%732 118.82%16Q1484 26.80%374 72.35%110 -32.93%98 5.38%16Q21085 -25.02%676 -14.2
17、1%409 -37.94%212 -70.56%16Q31449 -16.68%917 -14.54%532 -20.09%253 -64.86%Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂建筑01p建筑行业建筑行业p铁汉生态应收分析举例300197.SZ2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-03-31收入92.16151.58253.43416.13825.171,204.261,
18、489.902,003.092,613.27398.43净利润8.8020.3449.6764.59140.25215.10234.05243.59304.10-3.79资产减值损失-0.290.200.900.746.880.816.696.659.848.78经营现金流-1.01-2.20-2.9826.53-223.71-244.52-301.14-241.76-56.90-49.20应收+存货30.83 46.88 95.27 156.23 696.64 1,522.29 2,383.60 3,674.94 4,778.13 4,935.02 应收+存货（增加额）16.1 48.4 6
19、1.0 540.4 825.6 861.3 1,291.3 1,103.2 156.9 收入累计92.16 243.74 497.17 913.30 1,738.47 2,942.74 4,432.63 6,435.73 9,049.00 9,447.43 （应收+存货）/收入累计33.45%19.23%19.16%17.11%40.07%51.73%53.77%57.10%52.80%52.24%（应收+存货）（增加额）/收入10.59%19.09%14.65%65.49%68.56%57.81%64.47%42.22%39.38%资产减值损失/净利润-3.28%0.96%1.82%1.14%4.91%0.38%2.86%2.73%3.24%-231.88%2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-310.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%（应收+存货）/收入累计（应收+存货）（增加额） /收入
