1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信&传
2、媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行通信（通信（4课时：总论、主设备、光模块、光纤光缆、课时：总论、主设备、光模块、光纤光缆、5G、物联网、专网通信等）、物联网、专网通信等）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通
3、信03p行业总论行业总论p通信行业作为A股一个主流行业，也是现代社会的基础行业，整个信息产业的发展离不开通信行业的基础支持。行业主要包括了通讯设备、配套服务、通信运营等子行业，通信行业也一直处于技术进步中，带来相应的投资机会。总市值：亿元总市值：亿元（20182018年初）年初）代表公司代表公司通信传输设备5549.2 中兴通讯、亨通光电、烽火通信、中天科技、中际旭创等通信配套服务2514.1 网宿科技、鹏博士、光环新网、宜通世纪等通信运营2120.6 中国联通等终端设备1704.8 海能达等总计11888.7 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔
4、街学堂通信03p行业总论行业总论p通信行业不乏牛股，中国的通信行业由小到大，由弱到强，不断增大的投资规模，给产业链上企业带来持续的投资机会。申万三级申万三级简称简称总总市值市值（20182018年初）年初）上市日期上市日期上市日上市日股价股价（前复权）前复权）当前当前股价股价（20182018年年初）初）上涨幅度上涨幅度年化收益年化收益通信配套服务光环新网 1912014-01-292.73 13.19383%49.39%终端设备海能达3362011-05-273.14 18.51489%30.82%通信配套服务宜通世纪 1042012-04-252.59 11.59348%30.17%通信传
5、输设备东土科技 682012-09-273.39 13.15288%29.41%通信传输设备亨通光电 5502003-08-221.76 40.422197%24.37%通信配套服务网宿科技 2572009-10-301.93 10.64452%23.23%通信配套服务杰赛科技 902011-01-284.84 15.73225%18.53%通信传输设备中兴通讯 1,4371997-11-181.32 36.362660%17.92%通信配套服务高新兴1562010-07-283.95 13.3236%17.73%通信传输设备吴通控股 722012-02-292.19 5.67159%17.7
6、0%通信传输设备新海宜772006-11-300.98 5.62474%17.06%通信传输设备中天科技 4272002-10-241.47 13.94849%15.96%通信传输设备金信诺742011-08-186.62 16.61151%15.52%通信配套服务国脉科技 962006-12-152.00 9.49373%15.10%通信传输设备通鼎互联 1592010-10-214.58 12.6175%15.08%通信传输设备光迅科技 1852009-08-219.31 29.4216%14.74%终端设备佳讯飞鸿 462011-05-053.22 7.74140%14.04%Wall
7、Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p中际旭创是由此前的中继装备资产重组苏州旭创而来，主要从事10G/25G/40G/100G 等大容量、小型化、低功耗、低成本的高速光通信模块研发、设计和制造，后续将陆续推出200G与400G系列产品，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案。p公司自2008 年成立以来，获得了快速的发展。p光模块：由光电子器件、功能电路和光接口等组成，光电子器件包括发射和接收两部分。简单的说，光模块的作用就是光电转换，发送端把电信
8、号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号。 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p公司专注于10G/25G/40G/100G 光模块及其测试系统的研发设计与制造销售Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为
9、例通信行业：光模块：以中际旭创为例Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p2014-2016年，10G光模块产品占比不断减少，40G占比在15年达到顶峰，后期预计将稳定下滑，100G占比自16年激增，25G产品预计从17年大规模出货。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p数通市场为主: 2016年高速产品40G/100G占8成，基本为数通产品, 小
10、部分100G用于城域10km场景; 10/25G 产品占2成, 基本为10G 产品, 部分用于数通场景,部分用于城域传输场景。p瞄准电信市场：旭创电信市场产品主要是城域传输10G 产品。5G 前传光模块将从目前的6G/10G 向25G/50G/100G 切换, 城域网100G规模化建设，骨干网400G建设，公司25G 产品已于2016年面世,预计2017年进入量产。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p2016年苏州旭创实现营收19.59亿元, 同比增长68.17%;
11、实现净利润2.3亿元,同比增长106.53%。12-13年增速加快主要是40G起量，2014年谷歌参股，同年成为第一大客户拉动当年增速，15年40G达到顶峰，100G开始逐渐放量。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p受技术升级、成本下降等因素驱动，光模块不断“高速化、小型化、集成化”。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p旭创的高速光通信模块产
12、品主要工艺流程包括以下几个步骤：即贴片打线透镜粘接耦合隔离器组装Receptacle焊接OB测试TCT/Burn in外壳组装软板焊接模块组装TCT/Burn in检测外观检测包装出货p旭创关键工艺如下Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p高速光模块产品主要原材料包括光芯片及组件、集成电路芯片及结构件等。光芯片及光组件占光模块成本50%，光芯片占光模块成本比例约20-30%。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03
13、p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p数通市场关键在于云计算巨头, 旭创在云计算巨头的突破首先是谷歌, 近年以来谷歌一直是旭创的第一大客户。2014年9月,Google Capital 在中国市场的第一笔投资花落苏州旭创C 轮融资(截至重组前谷歌持有旭创5.54%的股权), 双方合作进一步紧密,当年来自谷歌的营收占比高达60.96%。公司在稳住老客户的前提下,不断开拓新客户,摆脱大客户依赖。2016 年,公司前五大客户分别为Google、华为、Hyve Solutions、Amazon、中兴康讯, Google 降至2016 年的22.74%, 前五大客户占比由2
14、014 年的82.58% 降至2016 年的64.20%。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p2015 年全球光器件市场规模约为78 亿美元,同比增长约6%,至2020 年达到137 亿美元,年复合增速11.9%。在细分市场上,光有源市场与光无源市场的规模比例大概为3:2。p根据ICCSZ 统计,20102015 年间,中国光器件市场快速增长,年复合增长率为17.3%。2015 年中国光器件市场规模达到16.2 亿美元,预计到2020 年将达26.8 亿美元。Wall
15、 Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p据第三方机构统计，近5 年全球光模块市场增长迅速，全球光模块市场销售收入从2011 年的30.50 亿美元增长至2015 年的46.20 亿美元。未来5 年，全球光模块市场销售收入将从2015 年的46.20 亿美元增加至2020 年的71 亿美元。2011-2016 光模块市场年复合增速11%, 2016-2020 复合增速保持9% 。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行
16、业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p从细分领域看，10G市场已经很成熟，未来随着需求不断升级，规模将逐渐萎缩；40G市场虽已经度过13-15年的增长高峰，但由于市场仍有部分升级和新增需求，未来几年规模预计仍会稳定增长，但增速会放缓；100G市场由于数通和电信的流量激增需求，未来几年将高速增长。下图单位：亿美元Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p根据Ovum统计，2015年全球光器件市场规模78亿美元，份额占比中，Finisar以16%高居榜首，
17、Lumentum（由JDSU分拆而出）、Avago、Sumitomo（日本住友）以9%、8%、6%的份额分列第24位，Accelink（光迅）是入围前十的唯一中国厂家，市占率5%。p整个行业的集中程度较为分散，而龙头Finisar的市场份额在下降，Avago的份额也在下降,而其他市场份额在上升。国内仅有光迅科技占据5%。主要由美日厂家控制；但2017年，预期光讯科技、苏州旭创均将位居全球光模块企业的TOP10。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p光模块的核心成长逻辑是
18、源自数据流量爆发而带来的网络升级改造的需求：1、电信运营商网络升级改造光进铜退；2、数据中心的建设与升级改造。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例p2017-2019 年， 公司成长将主要受益于数通100G 需求爆发； 2019 年，200G/400G需求起量，向200G/400G升级将接棒成为公司成长的主驱动；同时，2020年5G有望规模商用，2019年5G基站光模块部署，有望成为另一增长引擎。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信03p通信行业：光模块：以中际旭创为例通信行业：光模块：以中际旭创为例
