1、. 7 图 3：趣头条高管背景 . 8 图 4：趣头条营业收入情况推移 . 9 图 5：趣头条净利润情况推移 . 9 图 6：信息流广告市场规模 . 10 图 7： 2013-2020 年中国不同形式网络广告市场份额及预测 . 10 图 8：信息流广告市场的发展历程和现存格局 . 11 图 9：内容资讯主要玩家日活数据 . 12 图 10：内容资讯主要玩家月活数据 . 12 图 11：内容资讯主要玩家单人日均使用时长增量（分钟） . 12 图 12：内容资讯主要玩家 2018 年 12 月 DAU/MAU . 13 图 13：中国移动互联网活跃用户城市等级分布 . 13 图 14：中国移动互联
2、网活跃用户城市等级分布 . 14 图 15：下沉过程当中出现 的社交裂变和用户激励新模式 . 15 图 16：趣头条 APP 与综合资讯 APP 行业用户画像对比 . 15 图 17： 2017 年新闻资讯市场规模同增 41.6%达到 305 亿元 . 16 图 18：阅读付费市场 2018 年整体达到 136.3 亿元 . 17 图 19：网络文学存量用户规模当中多为免费用户 . 17 图 20：趣头条的拉新 现金奖励规则 . 18 图 21：趣头条的拉新现金奖励规则 . 19 图 22：趣头条用户邀请好友的成功数量 . 20 图 23：用户接触趣头条的途径 . 20 图 24： 2018
3、年 6 月新闻资讯 app 的用户卸载率对比 . 21 图 25： 2018 年 8 月新闻资讯 app 的次月留存率对比 . 21 图 26： 2018 年 8 月新闻资讯 app 的用户黏性对比 . 21 图 27： 2018 年 8 月新闻资讯 app 的用户地域分布 . 23 图 28： 2018 年 12 月 app 四线及以下用户独占率 . 23 图 29：趣头条 app 页面的积分奖励提示 . 23 图 30：趣头条每新装用户的获 取成本（元） . 24 图 31： 2015-2018 年 H1 移动互联网用户的城市分布 . 24 图 32：趣头条 2018 年 6 月卸载用户的
4、 7 月去向（ %） . 24 图 33： 2015-2018 年 H1 移动互联网用户的城市分布 . 24 图 34：趣头条目前内容成本占收入比重约为 5% . 25 图 35： 2017-2018 年移动阅读 APP 行业的 MAU . 26 图 36： 2018 年阅文集团每月平均在线阅读用户 . 26 图 37： 2019 年 3 月数字阅读类 App 的 MAU . 26 图 38： 2019 年 3 月数字阅读类 App 的平均 DAU . 26 图 39： 2018 年 -2019 年典型免费阅读 App 的 MAU . 27 图 40： 2018 年 -2019 年典型免费阅读
5、 App 的平均 DAU . 27 图 41：米读 APP 的广告位 . 27 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 43 Table_PageText 趣头条 |公司深度研究 图 42：趣头条 App 的主要广告分布 . 28 图 43：今日头条平均 MAU 及平均 DAU（万） . 29 图 44：趣头条平均 MAU 及平均 DAU（百万） . 29 图 45：趣头条营业收 入情况推移 . 29 图 46：趣头条净利润 . 29 图 47：趣头条营收构成 . 30 图 48：
6、趣头条各业务营收 . 30 图 49：趣头条每 DAU 每天营收 . 30 图 50：趣头条营业成本推移 . 31 图 51：趣头条营业成本构成推移 . 31 图 52：趣头条整体三费增长推移 . 32 图 53：趣头条整体费用率增长推移 . 32 图 54：趣头条销售费用拆解 . 33 图 55：趣头条销售费用构成 . 33 图 56：趣头条每 DAU 销售费用 . 33 图 57：趣头条毛利率 . 34 图 58：趣头条净亏损率 . 34 表 1：趣头条历史主要融资情况概览 . 6 表 2： 免费小说市场广告规模敏感性分析（亿元） . 17 表 3： 趣头条日常任务的积分奖励 . 20 表
7、 4： 趣头条流量变现模型的成本收益单元经济模型 . 22 表 5： 2018 年 Q4 趣头条获客回本周期的敏感性测试 . 22 表 6： 2019-2021 年 公司收入、 MAU 和 DAU 预测 . 35 表 7：公司内容成本和毛利率估计 . 35 表 8：公司用户互动激励费用和获取成本推移 . 36 表 9：公司用户季度互动激励费用和获取成本推移 . 36 表 10：公司利润表关键指标预测 . 37 表 11： 2021 年利润扭亏的敏感性测 试 . 37 表 12： 20192024E 趣头条预测的自由现金流情况 . 38 表 13： WACC 和永续增长率的敏感性分析 . 38
8、表 14： 趣头条可比公司对比估值 . 39 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 43 Table_PageText 趣头条 |公司深度研究 一、趣头条：瞄准下沉市场，内容资讯平台 2 年 IPO 公司主要以趣头条内容资讯分发软件 App为主要产品，并于 2018年 9月 14日正式登陆美国纳斯达克市场上市，我们将从公司发展历史、股权构成、高管背景等简单介绍公司概况。 1.1 快速起量迭代，下沉市场巨头登录美股上市融资 8400 万美元 趣头条 App瞄准下沉市场，历经多次迭代
9、起量迅速。 新闻资讯 App趣头条于 2016年 6月上线，由上海基分文化传播有限公司开发，主打“差异化定位 +独特的获客机制 +自媒体内容平台 +智能推荐算法”四位一体的战略，深耕三四线下沉市场。自诞生以来飞速发展， 2017年初被猎豹， WIFI万能钥匙等公司报告列为增长最快的新闻资讯类应用。 2017年 3月，趣头条 2.0版本上线，用户量大幅增加，跃升 CheethLab资讯类应用榜第一。 2017年 6月，上线一年时间，趣头条在 OPPO， VIVO应用商店排行榜及 APP Store资讯类免费应用排 行榜冲进 TOP5， 2017年底，累计注册用户超 7000万，月活近 3000万
10、，日活超 1000万。 2018年 6月两周年之际，优化阅读体验及游戏化积分奖励机制，用户数量持续增长，一跃成为 APP Store资讯类 TOP1， 7月月活突破 5000万，同比增长 300%； 2018年 12月，新华社携手趣头条共建智能大数据平台。而 2018年 9月，公司创造了 2年零 3个月登录二级市场 IPO的新速度，此后在资本助力下，公司产品布局进一步扩展，分别在 2017年和 2018年发布了两款独立 APP,主打短视频的“趣多拍”和主打长阅读的“米读 小说”，前者和趣头条采用类似的奖励机制，后者则提供免费小说阅读功能。 图 1：趣头条发展历程和公司战略定位一览 数据来源：趣
11、头条招股说明书，广发证券发展研究中心 趣头条发展历程2 0 1 8 . 3由腾讯领投，小米等跟投完成超 2 亿美元 B 轮融资，投后估值超 16 亿美金。2 0 1 8 . 6优化阅读体验及游戏化积分激励机制 ， 用户数持续增长 。 APP S t o r e 资讯类排行第一 。2 0 1 8 . 7月活突破 5000 万 ， 同比增长 300 % 。2 0 1 8 . 9美国纳斯达克上市 ， 募资 8400 万美元 ， 成为移动内容聚合第一股 。2 0 1 6 . 8趣头条 1 . 0 正式上线 ， 以“ 差异化定位 + 独特的获客机制 + 自媒体内容平台+ 推荐算法 ” 为战略 。2 01
12、7 年初猎豹 、 W i F i 万能钥匙等公司报告将趣头条列为增长最快的新闻资讯类应用 。2 0 1 7 . 1 2累计注册用户超过 7000万 ， M A U 近 3000 万 ，D A U 已超过 1000 万 。2 0 1 7 . 6上线一周年 ， 在 O P P O应 用商店排 行第 4 、V i v o 应用商店排行第 5 。A p p S t o r e 资讯类排行免费应用排行第 4 。2 0 1 8 . 1 2携手新华社共建智能大数据平台 。2 0 1 7 . 3趣头条 2 . 0 版本上线 ， 用户及数据量大幅增长 ， 在C h e e t h L a b 资讯类应用排行榜上排名第 11 。 70% 60%50% 2 0 %低线城市用户 40 岁以上用户 女性用户 与同类产品重叠6 2 .0 MM A U2 1 .1 MDA U5 5 .4 m i n s平均用户时长公司战略低线用户定位低线%)%)%)%)%)%)%)%)%)%)堀%)劇堀%)萀%)姱%)%)%)怀%)谀%)%)%)%)栀%)鐀%)鐀%)%)厠%)瀀%)鰀%)鰀%)
