1、13 年观众购票方式调研 资料来源： 艺恩咨询 ， 中信建投证券研究发展部 资料来源： 艾瑞咨询 ，中信建投证券研究发展部 票务平台跑马圈地，积极拓展影院合作。 在此阶段， 在精细化票务平台运作的同时 ，满足电影观众对价格和品质的双重需求成为行业竞争的着力点， 各大票务平台与团购网站积极开拓线下影院渠道，以影院资源支持拓宽市场空间。 而对于线下渠道来说， 在 发展初期， 为防止 由团购网站低价售票所带来的会员流失， 影院 并未将后台服务对接给团购运营商，但由于 票务平台带来的观影用户以及对于影院经营效率的提升，在线票务公司对全国各大影 院实现了广泛覆盖，合作共赢的格局也依此建立。 从各大院线成
2、功入驻格瓦拉，到美团凭借地推团队迅速扩张影院资源，在线票务平台功能更加完善。经过三年的市场培育期， 2013 年线上化率达到 22.32%，5040 11760 23344 30274 35558 41997 50006 55678 61981 69531 75265 020406080100120010000200003000040000500006000070000800002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017手机网民规模 手机网民占整体网民比例 587 347 327 292 256 246 201 146 0100
3、200300400500600700一线城市可购票影院数 68.1% 52.25% 46.7% 24.9% 22% 01020304050607080观影观众购票 方式 市场培育 期 20102013 成长期 20132015 整合期 20152017 全面发展期 2017 起 电影票务线上化率 3 行业深度研究 报告 传媒互联网 请参阅最后一页的重要声明 同时 50%左右的消费者已经开始使用网上购票 方式 。在影院覆盖方 面，根据艺恩数据， 2012 年票房大于 5 亿的7 个一线城市的影院，票务平台 实现了基本 覆盖 ； 2014 年，猫眼电影覆盖的影院数达到 5000 家。 1.2.2
4、成长期（ 20132015）：票补培育市场，“烧钱”争抢用户 行业第一轮洗牌 票补模式培育用户，线上化率迅速提升；加快行业洗牌 中小平台退出角逐 ，“ BAT+M”四分天下 。 随着猫眼电影、淘宝电影和微影时代等在线票务平台相继成立，行业竞争愈加白热化，这一阶段各平台的发展重心也从拓展院线 合作 转向吸引用户。 BAT 等互联网巨头以自身资金优势和资源优势为依托， 以“烧钱”补贴电影票为手段，迅速瓜分在线票务市场，并加速行业洗牌 。 从“ 9.9 元低价票”到“ APP 首单立减”，从“新用户一元专享”到“一毛钱看电影”，通过烧钱补贴的方式吸引用户，在抢占市场份额的同时，也培育了用户的消费习惯
5、，电影票务上线化率由 2013 年的 22.32%迅速提升至 72.07%。 图表 7： 购票用户最关注的因素 图表 8： 2013-2018E 在线票务平台用户规模 资料来源： 艾媒咨询， 中信建投证券研究发展部 资料来源：易观智库，中信建投证券研究发展部 图表 9： 2013 年 6 月电影票 APP 下载量 图表 10： 2016H1 在线票务市场格局 资料来源：艺恩咨询，中信建投证券研究发展部 资料来源： CBNData，中信建投证券研究发展部 BAT 加大投入 ，中小平台出局 形成 四强格局 。 2013 年，美团电影更名为猫眼电影 ， 微影时代推出微信电影票 ； 2014 年，淘宝
6、成立淘宝电影部，微影时代开始独立运营“微票儿”品牌； 2015 年，美团电影频道、大众点0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%产品丰富 操作简便 评论丰富 影院丰富 支付多样 价格优惠 0.64 0.93 1.22 1.29 1.5 1.72 36.30% 45.30% 31.20% 6.40% 15.60% 15% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%00.20.40.60.811.21.41.61.822013 2014 2015 2016 2017 2018在线票务平台用户规模（亿） 增速 1264 76 415 342 213 79 24
7、 163 75 7 02004006008001000120014002013年 6月电影票 APP累计下载量（万次） 33% 21% 18% 14% 14% 猫眼电影 淘票票 微票儿 百度糯米 其他 4 行业深度研究 报告 传媒互联网 请参阅最后一页的重要声明 评电影频道、猫眼电影完成整合，百度糯米成立电影事业部并入股星美控股，淘宝电影获得 17 亿人民币融资并正式更名为淘票票，微票儿收购格瓦拉；背靠 BAT 的三大平台 +整合了优势资源的猫眼电影，利用资金和资源优势吸引大量流量，而 票补模式将 无法承受“烧钱”压力的中小票务平台淘汰出局，经过 20132015 年，成长期行业整合，形成了
8、猫眼电影、 淘票票、微票儿、 百度糯米 四强格局 。 图表 11： 2013-2015 年四大平台发展历程 资料来源： CBNData，中信建投证券研究发展部 1.2.3 产业整合 期（ 20152017）：双寡头格局形成， 开始 上下游渗透电影 产业链 尝试产业链上下游拓展，挖掘新的盈利模式。 2015 年开始线上化率已经达到 72.07%，依靠售票服务费 给行业带来的增长有限 ，各大平台开始尝试向产业 链 上下游拓展新的盈利模式。 2014 年 十一档， 猫眼电影参与心花怒发 联合出品，为其进行大规模的线上预售。作为猫眼首部参与出品的电影，心花怒放获得 11.69 亿票房，刷新了行业对于互
9、联网发行的认知，各大平台开始参与到影片的发行。凭借流量入口优势 ， 在线票务平台快速进入发行领域， 2015 年前十大影片中九部有在线票务平台参与 联合发行 ；这一阶段初期，平台多以联合出品和发行为主，切入产业链上游。 行业竞争仍在，四分天下变双寡头格局。 从竞争格局上看， 2015 起四家平台间的竞争 格局仍然激烈，按照互联网行业的一般定律，细分 平台领域难以容纳多家共存。 2016 年 ， 光线传媒入股猫眼，背靠资金和资源的四家平台间竞争加剧，票补烧钱的模式依然延续 。 2017 年，猫眼和淘票票的领先优势进一步扩大， 2017Q3 两个平台在电影 APP 领域的用户渗透率都在 45%左右
10、。 2017 年 9 月，微影时代并入猫眼，包括娱票儿 APP、格瓦拉生活 APP 及 在线票务、演出的相关资产和多个独家票务入口等资产。 行业整合基本完成， 在线票务市场猫眼微影、淘票票两家寡头垄断竞争的格局基本形成 ，行业进入更加良性的竞争阶段 。 5 行业深度研究 报告 传媒互联网 请参阅最后一页的重要声明 图表 12： 2015 啕猀冩抗0甀丟0甀氵啁筶梈0瘧瘀篑耀?0眀郥啁0瘧砀幬0鶊礀拑療0鶊笀儬0鶊簀耀?A0鶊縀跏耀?睁0缀扑0耀孔耀?0啕脀节0茀蒅鲁0蠀佌耀?0仅褀耀?A0仅謀A0谀刃0贀欷耀?炍0輀耀?楁0楩退戉耀?A掐0啕退耀?楁0鐀厥耀?鑁0楩销A羕窘0阀脲耀?A皖0需呢
11、】窘0楩餀A譓0楩鸀頀馟0柜00樼00舜0礼癀0似怀0怀0怀00洍怀00怀0谼0戼0贉怀0焼脭怀 2018-10-11 2018-09-28 2018-09-17 长城前瞻 超级猩猩：健身房的零售革命，打破 “ 健身对赌 ” 牢笼 传媒 互联网行业专题报告 一、健身风口：“超级猩猩” 加速起飞超级猩猩定位“身边的健身团体课专家”，颠覆传统年费模式，按次付费，以微信预约为主。 超级猩猩以 200 平方米的团体健身工作室为主要模式，多分布在市中心的商业中心。超级猩猩 2017 年 11 月完成 C 轮融资，估值超 10 亿。 二、 超级猩猩崛起本质：健身对赌困境下，按次付费对会员付费的颠覆1、年卡
12、模式 某种意义上是 健身俱乐部与客户的对赌，赌的是办理年卡的客户不会常来健身房。 根据鬼工科技报告，全国健身俱乐部月平均活跃用户比例仅为 7.44%，即绝大多数会员卡处于睡眠状态。2、按次付费模式是经济型用户的首选。 超级猩猩日常课程 单价均值为 80元 ，根据草根调研，威尔士健身会员卡年费约 4000 元（只购买一年），因此月均健身频次 1-4 次的用户选择按次付费方式更划算。 三、 超级猩猩加快门店扩张，增长空间巨大超级猩猩的收入拆分：课程价位 *场地面积 *场地转化率 *场地数量 *课时数 *天数。课程价位，各城市间差异较小，均值约为 80 元 ；日均课程量约 8 节；点位分布 方面 ，
13、上海、深圳门店数量较多。 根据商业地产云智库，超级猩猩创始人跳跳指出单店每月营业额保持在 40-70 万，即单店全年营业额约 480840 万，因此其实际转化率均值或为 0.100.15 人 /平方米。增长空间： 根据测算， 目前超级猩猩密度最高的地区是深圳，每千万人拥有 13.57 个超级猩猩健身房，最低的是广州地区，每千万人拥有 0.69 个超级猩猩健身房。在上海、北京、南京和广州，超级猩猩健身房数量分别为当地龙头 健身房数量的 18.2%、 9.4%、 2.7%和 5%。 四 、 风险提示 ：健身行业发展不及预期，超级猩猩门店扩张不及预期 -40%-30%-20%-10%0%10%传媒
14、沪深300 分析师 核心观点 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 传媒行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 一、 健身风口： “超级猩猩 ”加速起飞 . 4 1. 居民健身意愿凸显，多层次个性需求涌现 . 4 1.1 全民健身时代，人均健身支出增长 . 4 1.2 健身人群的多层次个性化需求 . 5 2. 新型健身模式多样， 竞争格局分散 . 5 2.1 健身行业市场规模持续增长 . 5 2.2 市场占有率分散，互联网模式引领创新 . 6 2.3 超级猩猩： 主打团课，按次付费 . 7 二、 超级猩猩崛起本质：健身对赌困境下，按次付费对会员付费的颠覆 .
15、8 1. 传统健身房存在较多超卖现象 . 8 2. 按次付费模式是经济型用户的首选 . 9 三、 超级猩猩加快门 店扩张，增长空间巨大 . 11 1. 超级猩猩收入拆分 . 11 1.1 课程价位：各城市间差异较小，均值约为 80 元左右 . 11 1.2 课程周转：日均课程量约 8 节 . 12 1.3 点位分布：上海、深圳门店数量较多，其他城市扩张空间大 . 13 1.4 收入测算：预计收入 26 亿，坪效或高于 2 万 /平米 /年 . 13 2. 从自身和友商两个维度看超级猩猩增长空间 . 14 四、 风险提示 . 16 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图
16、表目录 图 1： 各年龄组人群参加体育锻炼的人数占比 . 4 图 2： 各年龄组不同持续时间体育锻炼人数占比 . 4 图 3： 20152017 中国人均健身年支出（单位：元） . 4 图 4： 大众健身目的中提高身体素质占比最高 . 5 图 5： 20012015 年我国健身俱乐部数量情况 . 6 图 6： 2016-2022 年我国健身俱乐部市场产值规模预测 . 6 图 7： 超级猩猩约课界面 . 7 图 8： 超级猩猩的主要课程 . 8 图 9： 全国俱乐部活跃用户比例 . 9 图 10： 健身用户场馆选择偏好 . 11 图 11： 健身顾客最反感强压式销售 . 11 图 12： 超级猩
17、猩城市课程价格统计雷达图 . 12 图 13： 各超级猩猩门店数量地域分布 . 13 图 14： 各城市中每千万人拥有的超级猩猩数量 . 15 图 15： 各城市的超级猩猩密度与深圳超级猩猩的密度比较 . 15 图 16： 超级猩猩门店数量占当地龙头健身房的比例 . 16 表 1： 健身人群分类及其群体性目标 . 5 表 2： 健身行业运营模式对比 . 6 表 3： 中游平台健身服务品牌 . 6 表 4： 传统健身房占地面积、人均客单价及单店投资额 . 8 表 5： 超级猩猩各城市课程均价约 80 元 . 11 表 6： 超级猩猩各地日均课程数量统计 . 12 表 7： 超级猩猩南京艾尚天地全
18、能店课时数据 . 12 表 8： 超级猩猩各 城市收入测算及坪效分析 . 14 表 9： 超级猩猩覆盖区域城市的人口情况与健身房情况 . 14 表 10： 主要城市地区性健身房龙头健身房数量统计（截止 2018 年 10 月 11 日） . 15 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 一、 健身风口：“超级猩猩” 加速起飞 1. 居 民 健身 意愿凸显 ，多层次个性需求 涌现 1.1 全民健身时代 ， 人均健身支出增长 在居民人均可支配收入提升和消费水平增长的经济驱动下，人均健身支出逐年增长，健身运动呈现全民化趋势。 国家体育局 数据显示 ，各年龄组参加体育锻炼人数占比
19、可观，其中 20-60 岁人群参加体育锻炼人数占比均超过 40%。持续 30 至 60 分钟以上的体育锻炼行为可达 50%左右，高于不足 30 分钟与多于 60 分钟的人数。 国务院印发的全民健身计划 (2016-2020 年 ) 中 提出 预测 ，到 2020 年，每周参加 1 次及以上体育锻炼的人数 将达 7 亿，经常参加体育锻炼人数 将 达 4.35 亿，体育消费总规模 将 达 到 1.5 万亿元。 理财APP 挖财 2018 健身支出报告数据显示，从 2015 年至 2017 年，人均健身年支出从 1077元增长至 1502 元。 图 1： 各年龄组人群参加体育锻炼的人数占比 图 2：
20、 各年龄组不同持续时间体育锻炼人数占比 资料来源： 国家体育局 ， 长城证券研究所 整理 资料来源： 国家体育局 ， 长城证券研究所 整理 图 3： 20152017 中国人均健身年支出（单位：元） 资料来源 ： 理财 APP 挖财 2018 健身支出报告 ，长城证券研究所整理 1077 1342 1502 05001000150020002015年 2016年 2017年 行业专题报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.2 健身人群的 多层次个性化需求 从年龄阶段和健身目的看：健身人群个性化需求分类明显。从年龄层面看， 不同年龄阶段人群具有不同健身需求， 70 后人群希望通
21、过适当强度的健身缓解压力、增强体质，预防运动性损伤； 80 后人群追求塑身形，拼颜值，健康生活； 90 后人群更加注重个性，追求自我喜欢的健身方式，热衷于在健身过程中发展社交关系。 根据尼尔森的分析， 从健身目的层面看， 可将健身人群划分为经济型用户、健身爱好者和高净值用户三类。经济型用户 ： 以减脂为目的，喜欢大众运动，追求增强体质； 健身爱好者： 以塑形为目的，习惯经济投入，热爱户外运动； 高净值用户： 则喜欢休闲 类运动，追求社交和减压。 随着人们对健康质量要求的进一步提升，娱乐、塑形、减压、社交等个性化复合型需求明显，商家需针对不同需求制定独家健身计划。 表 1： 健身人群分类及其群体
22、性目标 健身人群 健身目 标 经济型用户 减脂、增强体质、大众运动 健身爱好者 塑性、户外运动 高净值用户 社交减压、休闲类运动 资料来源： 尼尔森 ， 长城证券研究所整理 图 4： 大众健身目的中提高身体素质占比最高 资料来源 ， 国家体育局 ，长城证券研究所整理 2. 新型 健身模式多样 ，竞争格局分散 健身行业市场规模增长迅速， 移动互联网时代催生新零售思维 健身工作室、线上健身 APP等模式 。目前 整体健身 市场份额分配相对分散，未形成大型龙头企业，行业整体前景广阔。 2.1 健身行业 市场 规模 持续 增长 健身行业市场产值规模增长迅猛，互联网背景下的 零售式 健身预计成为未来趋势
23、。 上世纪八九十年代，力量型健身需求明显，市场建立起一批强调体型塑造的健身俱乐部，虽35.6% 17.4% 16.0% 9.9% 8.6% 6.3% 2.0% 1.8% 1.1% 0.6% 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%行业专题报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资规模巨大，但参与人较少；到上世纪 90 年代，国外兴起的有氧运动带动国内有氧健身俱乐部全国范围内扩张，会员制的健身概念逐步流行。 智研咨询数据显示， 2016 至 2022年的健身市场规模逐步上升，从 2016 年的 157.7 亿元，可增至 2022 年的
24、 299.9 亿元。我国健身俱乐部数量从 2001 年的 300 家增至 2013 年的 5500 家，但从 2013 年至 2015 年，仅增长 440 家，认为健身俱乐部数量由快速增长趋于 稳步增长 。 图 5： 20012015 年我国健身俱乐部数量情况 图 6： 2016-2022 年我国健身俱乐部市场产值规模预测 资料来源： 智研咨询， 长城证券研究所 整理 资料来源： 智研咨询 ， 长城证券研究所 整理 2.2 市场占有率分散， 互联网 模式引领创新 健身行业产业链可分为上游内容与工具供应商（健身器材市场） -中游平台服务商（健身俱乐部） -下游用户服务商（内容社区、周边服装 等
25、）。 中游平台服务商 方面， 主要分为传统健身房、 小型迷你健身房 和线上健身 APP 三种。 传统健身房： 行业主流模式， 采用会员年卡制度 ，并提供付费私教服务； 新型健身俱乐部： 采用按次付费模式，降低入会门槛，提供标准化服务，以小型连锁经营为导向发展； 健身 APP： 为用户提供线上交流讨论场所 ， 方便用户可在家根据视频学习锻炼 。 表 2： 健身行业运营模式对比 健身模式 特点 运营模式 传统健身房 面积大，器材齐全 会员年卡 小型迷你健身房 小型标准化服务 按次零售 、月卡等 线上健身 APP 视频学习 社区交流，周边产品 资料来源： 界面 ， 长城证券研究所整理 表 3： 中游
26、平台健身服务品牌 中游平台服务商 健身服务商品牌 传统健身房 威尔士、一兆韦德、中体倍力、青鸟体育、美格菲、英派斯、中航健身、浩沙健身、舒适堡、星之健身 小型迷你健身房 超级猩猩、 觅跑 、光猪圈、乐刻运动 线上健身 APP Keep、 FitTime、 悦动圈 、 资料来源： 界面 ， 长城证券研究所整理 根据中国产业信息网报告， 2015 年行业前十大健身品牌的市场份额为 16.4%，连锁品牌多在总部所在地区域配置，余下的健身俱乐部中的 66.8%以非连锁小型俱乐部为主，整体市场相对分散。 行业专题报告 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.3 超级 猩猩 ： 主打团课 ，
27、按次付费 超级猩猩定位“ 身边的健身团体课专家 ”，颠覆传统年费模式，按次付费，以微信预约为主。 超级猩猩拥有两种经营模式： 1、 50 平方米的 24 小时智能化和集装箱式的健身仓，这是发展初期主要的模式； 2、约 200 平方米的团体健身工作室 ，这是当前和未来的主要模式 。 两者均不需要过大的占地面积，多分布在市中心的商业中心，让健身更加方便快捷。 超级猩猩品牌 2017 年 11 月 完成 C 轮融资，估值超 10 亿。 超级猩猩发展简史 ： 2014 年 ， 品牌创立 ； 2015 年 ， 第一 个团体课工作室 （全能工作室）面世； 2016， 进入上海市场 ； 2017 年 ， 实
28、现真正意义的跨城市运营 ； 2018 年 ， 品牌升级为 “城市运动橱窗”，同时与来福士、新天地、合生汇等商业综合体达成深入合作。 图 7： 超级猩猩约课界面 资料来源：超级猩猩小程序 ，长城证券研究所整理 超级猩猩 自主研发 多类优质 课程 满足消费者个性化需求 。 课程主要分为六大类：瘦身塑形、瑜伽和普拉提、亚健康改善、拳击和舞蹈、儿童潜能开发和运动表现提升。 超级猩猩提供单次训练到系统训练等超过 100种丰富的课程选择，满足消费者不同的健身需求。其中比较受欢迎的课程包括： FIGHTING COMBO 燃动搏击课程、 THE BLOOMING 活力静态系列课程、 BUTT SHAPER
29、翘臀塑造课程、 FAT KILLER 脂肪终结者训练营等等。 行业专题报告 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 8： 超级猩猩的主要课程 资料来源：超级猩猩官网 ，长城证券研究所整理 二、 超级猩猩崛起本质：健身对赌困境 下，按次付费对会员付费的颠覆 1. 传统健身房 存在较多 超卖 现象 传统健身房由于高额投资成本而存在较多 的超卖现象。 为尽快收回前期的巨大投资，传统健身房倾向选择超卖年卡的商业模式：新店落地后制定较高的零售价格同时推出价格低廉的年卡，超卖年卡形成大量预收款，用预收款再拓展新店，从而陷入惯性循环。 表 4： 传统健身房占地面积、人均客单价及单店投资额 品牌
30、目标客群 需求面积（ ） 人均客单价（元） 已开店数量 单店投资额（元） 浩沙健身 中端 1500-3000 1500-3000 150 100-200 万 青鸟健身 1000-5000 2000 12 20-50 万 威尔士健身会所 中高端 1000-20000 6000-7000 150 100-200 万 一兆韦德健身 1200-1800 3000-4000 110 20-50 万 英派斯健身 1500-5000 1500-3000 220 100-200 万 宝力豪 1000-2000 3000-4000 40 20-50 万 金吉鸟健身 1500-3000 2000-3000 240
31、 100-200 万 韦德伍斯健身 2000-5000 2000-4000 20 260 万以上 杰仕健身 1500-3000 3000 46 150 万以上 帝豪斯 1500-10000 3000 22 165 万以上 资料 来源：猫头鹰研究所 (MalltoWin Lab) ，长城证券研究所整理 行业专题报告 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 根据 鬼工科技 报告，全国健身俱乐部月平均活跃用户比例仅为 7.44%，即绝大多数会员卡处于睡眠状态 。 图 9： 全国俱乐部活跃用户比例 资料来源： 2017 年全国健身俱乐部数据报告 ，长城证券研究所整理 年卡模式 某种意义上 是
32、健身俱乐部与客户的对赌，赌的是办理年卡的客户不会常来健身房。 根据鬼工科技报告，全国俱乐部会籍卡续约比例仅为 11.1%。 图 3： 全国健身俱乐部会员卡续约比例及地区分布 资料来源： 2017 年全国健身俱乐部数据报告 ，长城证券研究所整理 2. 按次付费模式是 经济型 用户的首选 我国健身行业仍处于发展初期， 经济型 用户市场更为广泛。 目前我国俱乐部会员人数仅占经常参加体育锻炼人数约 1.8%，成熟的健身用户规模较小。 据 中国 2017 年度健身房生存白皮书， 俱乐部会员中初阶、中阶、高阶健身用户占比分别为 61.04%、 32.14%、6.82%。 据 2017 年全国健身俱乐部数据报告，全国健身会员年龄主要集中在 26-30 岁（占 25.05%），其次是 21-25 岁（占 21.06%），健身人群整体青年化，以初阶入门的健身3.74% 4.27% 8.47% 7.28% 7.92% 8.69% 10.75% 9.12% 7.98% 6.18% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 全国俱乐部活跃用户比例 耀0氀忢耀兘0氀耀0洀耀艭饥0洀耀0渀耀0渀帩讦耀0瀀耀0瀀耀東0猀璻耀?耀0甀用耀?耀0甀夵耀0甀洵耀?耀0瘀耀?耀0眀0簀耀0
