1、易财经数据库通过对比表3-3中的实际数据，不难发现长期借款的比例都是偏低的。对于未分配利润为正的上市公司来说，长期借款比例甚至不到5%。而对于未分配为负的上市公司来说，短期借款更是远远超出长期借款，比例接近50%。这说明我国零售业上市公司在对于企业融资策略的决策时，在进行债券融资的选择当中，更偏好与短期债券融资。 综合上述图表进行分析，我国零售业上市公司的融资结构出现了内部倾斜。股权融资先于债务融资，短期债券融资比长期债券融资更受青睐。并且与国外相关融资理论出现了背离，国外相关理论认为企业的融资结构应该是债务融资大于股权融资，而我国零售业上市公司的融资结构表明，对于股权融资的喜好远高于其他融资
2、方式。4 零售业上市公司融资问题影响因素实证分析4.1 样本的来源与变量选择为了使得实验研究结果更具有准确性与客观性，此次实证分析依照以下条件对样本进行筛选：（1）剔除了ST公司与停牌公司。（2）剔除了样本数据中数据缺失的上市公司。（3）剔除被注册会计师出具非标准审计报告的上市公司。根据以上筛选原则剩下了63个样本，最终以这63家上市公司2018年的财务报表所披露的数据作为样本数据。所选变量如表4-1、4-2所示：表4-1 因变量的选择因变量符号因变量名称因变量含义Y资产负债率总负债/总资产表4-2 自变量的选择自变量符号自变量含义自变量定义X1企业规模LN=（总资产）X2盈利能力净资产收益率
3、X3主营业务利润率X4成长性主营业务增长率X5资产担保价值固定资产/总资产X6偿债能力流动比率X7营运效率总资产周转率4.2 研究假设根据上文提到的因变量与自变量，对影响零售业上市公司融资问题的影响进行实证分析。从以下几个方面提出假设：假设1：企业规模与资产负债率呈正相关。当总资产的自然对数越高时，资产负债率也就越高。也就是说企业会更偏向于债务融资假设2：盈利能力与资产负债率呈负相关。当净资产收益率与主营业务利润率越高时，资产负债率就越低。企业也就越偏向股权融资。假设3：成长性与资产负债率呈正相关。当企业的主营业务增长率越高时，就代表公司的成长性也越高，资产负债率也就越高。此时，企业更偏向于选
4、择债务融资作为企业的融资方式。假设4：资产担保价值与资产负债率呈正相关。根据上文可得，固定资产占总资产的比重作为此次表示资产担保价值的指标。随着固定资产在企业总资产中的比重增加，企业可用于借债的抵押货物就越多，此时，企业更偏向于债务融资。假设5：偿债能力与资产负债率呈负相关。当企业的偿债能力越强，对外债务的需求就越小，企业可以偿还之前的债务，使之负债率下降。假设6：营运效率与资产负债率呈正相关。企业的总资产周转率高时，说明企业的财务相对灵活，企业会倾向于增加负债率，选择债务融资。4.3 回归模型设计SPSS17.0作为此次研究采用的统计软件。本文运用多元回归分析法，根据上述假设，设计多元回归模
5、型如下：Y=a0a1X1a2X2a3X3a4X4a5X5a6X6a7X7Z其中，a0代表常数项，a1,a2,a3.a7为回归系数，Z为随机变量。1、本文将上述模型作为依据，使用SPSS17.0软件，对上文样本进行回归分析，得出了以下数据：表4-3 模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.810a.656.49614.025a. 预测变量: (常量), 总资产周转率, 总资产的自然对数, 固定资产/总资产, 主营业务增长率, 净资产收益率, 流动比率, 主营业务利润率。表4-4 方差分析模型平方和df均方FSig.1回归5630.0507804.2934.089.000a残差2950
6、.35115196.690总计8580.40122a. 预测变量: (常量), 总资产周转率, 总资产的自然对数, 固定资产/总资产, 主营业务增长率, 净资产收益率, 流动比率, 主营业务利润率。b. 因变量: 资产负债率表4-5 回归系数及显著性检验表模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)-134.51778.6061.711.108总资产的自然对数7.2332.909.5082.486.025净资产收益率2.2691.098.4382.067.056主营业务利润率-.298.259-.246-1.153.267主营业务增长率.134.232.111.575.574
7、固定资产/总资产-3.60825.962-.024-.139.891流动比率-9.5703.685-.504-2.597.020总资产周转率4.4268.113.110.546.593a. 因变量: 资产负债率根据表4-3、表4-4所示，模型的多重判定系数为0.81，调整之后的模型的拟合程度为49.6%，模型拟合度一般，显著性为0.11，小于0.05。因此，所用的模型具有统计学意义，也就是说该方程具有显著性。表4-5为回归方程的回归系数表，流动比率sig=0.20和总资产的自然对数sig=0.025均小于0.1，表示在0.1水平上是显著的。而总资产的自然对数、主营业务利润率、主营业务增长率、资
8、产担保价值和营运效率的相关显著性水平则均大于0.05，说明这些变量存在相关性，不具有显著性。2、将不具有显著性的变量剔除，同时删除具有多重共线性的变量。随后通过软件进行逐步回归。结果下表所示：表4-6模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.626a.393.36415.7552.744b.554.50913.837a. 预测变量: (常量), 总资产的自然对数。b. 预测变量: (常量), 总资产的自然对数, 流动比率。表4-7 方差分析模型平方和df均方FSig.1回归3367.81013367.81013.568.001a残差5212.59121248.219总计8580.40
9、1222回归4751.38422375.69212.409.000b平方和df均方FSig.残差3829.01720191.451总计8580.40122a. 预测变量: (常量), 总资产的自然对数。b. 预测变量: (常量), 总资产的自然对数, 流动比率。c. 因变量: 资产负债率通过表4-4、表4-5中的数据可知，第二个模型的拟合程度为50.9%，高出模型1的36.4%。说明模型2的拟合优度要比模型1的更好一些。两个模型显著性概率值均远小于0.01。说明总资产的自然对数、流动比率与资产负债率呈线性关系。模型1系数检测性水平为0.001，随着流动比率的进入，模型2的系数显著性水平进而变化
10、成0.000。由此可见，随着自变量流动比率的引入，P值变小，显著性得到提升。表4-6 逐步回归系数表模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)-179.22560.093-2.982.007总资产的自然对数8.9142.420.6263.683.0012(常量)-111.68258.451-1.911.070总资产的自然对数6.7062.278.4712.943.008流动比率-8.1753.041-.431-2.688.014a. 因变量: 资产负债率从表4-6可以看出，总资产的自然对数首先进入回归方程。其次，流动比率才进入回归方程，说明企业规模使影响资产负债率的主要因素
11、。所有系数的Sig均小于0.1，说明总资产的自然对数与流动比率与资产负债率具有显著性，呈线性相关。同时，总资产的自然对数的系数为正数，说明企业规模与资产负债率呈正比。当企业规模越大时，企业更偏向于债务融资。而流动比率的系数为负数，则它与资产负债率呈负相关。当企业的流动比率越大时，企业的资产负债率也就越小，企业更倾向于股权融资。最终，我们可以根据表4-6得出多元线性回归方程为：Y=179.2256.706X18.175X64.4 研究结果分析 上文以零售业上市公司为样本，实证分析采用多元回归分析和逐步回归分析法，得出了以下结论：1、企业规模与资产负债率呈正相关性。企业规模越大，其解体的可能性就越低。这对投资人来说，无疑是优于小规模企业的。投资人一般也会把投资目光着重放在大规模企业，这样更有利于自身利益。与此同时，大规模企业也就更偏好于债务融资。2、偿债能力与资产负债率呈负相关性。从偿债能力来看，流动比率与资产负债率呈负相关关系，这说明偿债能力越强的公司，其负债飞来没有人能理解。中国没有真正意义的CE
