1、资。尽管个别保单和索赔会来来去去，但保险公司持有的浮存资金通常相对于保费数额而言相当稳定。因此，随着业务发展，我们的浮存资金也随之增长。它是如何增长的，如下表所示： 我们可能迟早会经历浮存资金的下降，如果这样，这种下降也将 是非常缓慢的，从外部看，任何一年都不会超过 3%。我们保险合同的性质使我们永远不可能受制于对我们现金资源具有重要意义款项的即期或短期要求。这种结构是经过设计的，是我们保险公司无与伦比的财务实力的重要组成部分。这种力量永远不会被削弱。 如果我们的保费超过我们的总开支和最终的损失，我们的保险业务登记的承保利润，将增加浮存资金所产生的投资收益。当赚到这样的利润时，我们享受了免费资
2、金的使用，而且更好的是，因为持有这些资金还能获得回报。 不幸的是，所有保险公司都希望实现这一令人高兴的结果，这造成了激烈的竞争 ，甚至有时导致整个 P/C 行业出现重大承保亏损。实际上，这一亏损正是该行业持有浮存资金所付出的代价。这种竞争态势几乎注定了保险行业 - 尽管其所有公司都享有浮存收入 - 与其他美国行业相比，其有形净资产低于正常回报率的记录将继续下去。 尽管如此，我还是喜欢我们自己的前景。伯克希尔无与伦比的财务实力使我们在投资浮存资金方面的灵活性大大超过了 P/C 公司通常可获得的灵活性。我们可利用的许多替代办法总是一种优势，偶尔也会提供重大的机会。当其他保险公司受到限制时，我们的选
3、择就会扩大。 此外，我们的 P/C 公司有出色的承保记录。过去 16 年中，伯克希尔有 15 年实现了承保盈利，只有 2017 年除外，当时我们税前亏损了 32 亿美元。整个 16 年的时间里，我们的税前收益总计 270 亿美元，其中 20 亿美元是 2018 年录得的。 这一记录并非偶然：严格的风险评估是我们保险经理每天关注的焦点，他们知道，浮存资金可能会被糟糕的承保结果所淹没。所有的保险公司都只是嘴上说说而已。而在伯克希尔，这已经成为一种宗教，旧约风格式的宗教。 在大多数情况下，企业的资金来自两个来源 借债和发股。在伯克希尔，我们还有两支“箭”要谈，让我们 先谈谈传统的组成部分。 我们很少
4、使用借债。应该指出的是，许多基金经理将不同意这一政策，他们辩称，巨额债务会给股东带来丰厚回报。而这些更具冒险精神的首席执行官们大多数时候都是对的。 然而，在罕见且不可预测的时间周期内，信贷会消失，债务在财务上会变得致命。一个俄罗斯轮盘赌的等式 通常是赢，偶尔是输 对于那些从一家公司的上升期中分得一杯羹，但不分担其下跌期的人来说，或许在财务上是明智的。但这种策略对伯克希尔来说是疯狂的。理性的人不会为了他们没有和不需要的东西去冒险。 你在我们的合并资产负债表 上看到的大部分债务 见第 K-65 页 都属于我们的铁路和能源子公司，它们都是重资产的公司。在经济衰退期间，这些企业产生的现金仍然充裕。他们
5、使用的债务既适合于他们的运营，也不受伯克希尔的担保。 我们的权益资本则是另一回事：伯克希尔的 3490 亿美元在美国企业界是无与伦比的。通过长期保留所有收益，并允许复利发挥其魔力，我们积累了资金，使我们能够购买和开发前面所描述的有价值的资产组合。如果我们遵循 100%的派息政策，我们可能只能使用1965 财年开始使用的那 2200 万美元。 除了使用债务和股票，伯克希尔 还从两种不太常见的融资渠道中获得了重大利益。较大的是我所描述的浮存资金。到目前为止，尽管这些基金在我们的资产负债表上被记录为一个巨大的可变现资产，但它们对我们产生的效用大于同等数量的股本。这是因为它们通常伴随着承保收益。实际上
6、，我们多年来一直因为持有和使用他人的钱而获得收益。 正如我以前经常做的那样，我要强调的是，这一令人高兴的结果远非是一件铁板钉钉的事情：在评估保险风险方面的错误可能是巨大的，可能需要多年才能浮出水面。（就像石棉案一样）一场巨大的灾难将使卡特里娜飓风和迈克尔飓风相形见绌 也许是明天 ，也许是几十年后。“大事件”可能来自飓风或地震等传统源头，也可能是完全出乎意料的事件，比如网络攻击造成的灾难性后果超出了保险公司目前的预期。当这样一场特大灾难发生时，我们将分担损失，而我们承担的部分将是巨大的 非常巨大。然而，与许多其它保险公司不同，我们将寻求在第二天就增加业务。 最后一个资金来源是递延所得税，伯克希尔
7、在这方面也拥有不同寻常的优势。这些负债我们最终会支付，但同时它们是无息的。 如前所述，在我们的 505 亿美元递延税项中，约有 147 亿美元来自我们持有股票的未实现收益。这些负债在我们的财务报表中按当前 21%的公司税率计算，但将按我们投资出售时的届时税率支付。从现在到那时，我们实际上拥有了一笔无息 “贷款 ”，这使有更多的钱在股票投资上为我们所用，而无需使用其他渠道的融资。 此外，由于我们在计算目前必须缴纳的税款时能加速折旧厂房和设备等资产，我们的递延税款达到了 283 亿美元。我们记录的前端税收节省将在未来几年逐渐逆转。然而，我们还会经常购买额外的资产。只要现行税法有效，这一资金来源的发
8、展趋势将是增长的。 随着时间的推移，伯克希尔的融资基础 就是我们资产负债表的右侧栏 应该会增长，主要来自我们所留存的收益。我们的任务就是用好资产负债表左侧的钱，购买更有吸引力的资产。 GEICO 与托尼 -奈斯利 这个标题说明了一切：伯克希尔和奈斯利是密不可分的。 1961 年， 18 岁的托尼加入了 GEICO。我在 70 年代中期第一次见到他。当时， GEICO在经历了 40 年的快速增长和出色的承保业绩后，突然发现自己已濒临破产。当时该公司新上任的管理层严重低估了 GEICO 的损失成本，导致其产品价格过低。 GEICO 账簿上那些产生亏损的保单（数量不少于 230 万份）还有好几个月的
9、时间才能到期，然后才能被重新定价。与此同时，该公司的净值正迅速趋零。 1976 年，杰克 -伯恩（ Jack Byrne）被任命为首席执行官来拯救 GEICO。他上任后理由相信，来到这里，是我正确的选择。我想，来这里的每一位新生，在外国语学院的关怀、教导、磨砺下，将会到世界的每一个角落绽放出他们的光彩，成为祖国的光荣。密尔顿曾说：“上帝对于每个人是公平的，它给予每个人相同的时间，关键是在于人们如何去运用每一分钟。”在这，淮阴师范学院给予每个学生的关注与机遇也是等同的，关键是我们如何去对待它们。艳彩的季节预示着一种美丽的开始，当叶子枯黄随风漫步，当花心破碎绽放颜色，这么蓝的天，这么白的云，在我的
10、眼前展开，刺激着我的感官。这是我的热情开始奔放的季节，是我的目光开始随着青春的色彩静静想象，是我的能力迫切要摆到每个人面前去大声歌唱。我带着我的纯真、热情、梦想来到淮阴师范学院，我看不清他人眼中的世界，但我认真憧憬，认真演出，我把我最多彩的青春认真挥洒。我知道每个人心中都有一个不同的梦，正用他们的青春来编织。在这菁菁校园中。也许我曾迷惘，但我已沉思，正在沸腾。我要给我的热情一个出口，就在这淮阴师范学院，我知道它会是个很好地展示我自己的舞台。用地指标，无法办理预售许可，房子无法销售。二是部分土地指标存量未充分利用，土地批回来后，部分开发商觉得项目土地已经合法，将资金用于其他用途，迟迟不摘牌。三是
11、土地一级市场开发中生地、毛地出让比例大，土地增值效益不明显。（七）城镇化率低，带动能力弱。20*年，全县城镇化率比全国%低个百分点，滞后于全国*年以上。比全省%低个百分点，比全市 41%低 8 个百分点，在全市 15 个县区（市）排名 13 位。比毗邻的 XX 区%低个百分点，比 XX 市47%低 14 个百分点，比 XX 县%低个百分点。20*年，城镇常住人口仅占人口总数的%。县城建成区面积只有毗邻的 XX市的三分之二、綦江区的二分之一、XX 区的三分之一。全县 24 个乡镇（区）没有一个是省列经济强镇，市列经济强镇仅有东皇镇、习酒镇，占乡镇总数的 8%，城镇经济辐射带动“三农”的能力弱小。
12、%h(嚫匀嚲嚫讀缁缀庴一螏頀h椀崃崍崍挍眍缍缍缍茍T佴罪搀漀挀瀀椀挀最椀昀茀T佴罪搀漀挀尀尀戀攀搀攀愀昀搀昀搀昀搀昀焀砀爀儀琀稀漀椀瀀昀甀唀唀爀焀嘀爀嘀稀伀娀最琀瀀嘀焀欀礀嘀倀琀琀眀茀伀罪攀戀攀戀攀昀搀攀搀戀T佴泿勿鮗砀砀偧沖奓塒鹒江荔Y屝葏敎莃Y塒葔屝汾癸奎佒奜葥荶Yb譎繎芋低塙奢葔荶Y夀偧袉塙晢湨c膗辉鹥術璌奥葥t偧t谰杣奱豥葢灾鵥奔捎姿葥捶譫揿鞋鵻湏姿捥偎卒静靜靎葟龑葥豒套葒葙邍W驎蕖奎魣O驎灛蒑偏饧佗湨奣葥v灕貑鹔找奫腧奬鞃邍奛葥豎譬葎葢彶罎夰葥豒姿t铿歷饘筢梋盿術姿筥蕗_夰靎癎繎驻答葔姿筟葥姿e葕筗鞃姿T筟靎彟鐰姿喋鑔俿豥荔繣炋噎湨奣喋葓敶奔鑶葞捶姿桎荎縰葔葎膑憉筟鮏膑憉偎躖鎏楏靾洰
13、姿桎荒喋臿呥俿豥荔繢揿靾杣荎葢灶噎葔驾杛杣荎葢灶噎葔驾杛葔欰夰腥批脰批鞃葟馍脰批鞃葟喋脰批k幒彬葶崰姿艥佧憋轓撉佧奵艥佧憋华豟譬形晎扎抗找佧蒋魥譬魥俿薋葛v蹗佧蒋慶啎蕏繥坻葛捶晟扎蝥奛葥衶佧找佧繥坻俿找繾佧杔b譜鱎鑥佞忿开开开开开开开开夀绿坻忿开开开开开开开开桎绿坻忿开开开开开开开开开开开开开开开开开琀彞开开开彧开开开开开开开开开开开开琀彞开开开彧开开开謀瑳契猁鰀頀椀2嚲倀5鄀%胔-輀棙i缀$茕劳动合同 模板.docpic1.gif劳动合同模板.doc2019-5734d54ccf-b4b0-4a02-bb17-fda3d6e42a10+zAnlgKnFcnKlk27EcCfbxlo9Xjf5XwD9nkfj8slpetFDZ2/PxEFNw=劳动合同,模板5ca51a6c869166f1e46fbf6289e53e85踀王兴余0001800002商业经营20190507183202314517L搡怛茀頀!爁鰀頀椀2嚲倀5%胔-輀棙i缀$抗风门制作安装合同模板.docxpic1.gif抗风门制作安装合同模板.docx2019-577e25aeb2-4fea-4a51-828a-3e38a8f14b63SwG9
