1、颗燔搁挀(佱脁匀%蜰佱脁脀讀缁仌怀恧缀恠黖椀秀鬂洃霃圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄圄栀瀀搀昀戀攀昀愀攀昀搀愀愀昀最椀昀栀瀀搀昀尀尀戀搀戀挀戀攀愀攀匀匀渀猀圀樀愀漀倀爀漀搀瘀甀栀猀一渀搀戀搀娀夀娀栀猀栀焀挀唀焀最桰琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀戀戀搀挀戀愀挀昀昀昀戀挀栀虏虏L虏洀礀欀椀渀最遒伀嘀洀椀儀刀挀琀氀栀唀匀焀欀堀挀昀洀刀洀猀欀椀吀匀砀攀砀吀圀礀儀挀刀氀栀爀猀椀栀桰栀琀琀瀀輀趑轻趑乞O憗衙穒煾灔灣缀需佱脁dG蔀燔澤k矧燔胔-&i縃$葱20210809-天风证券-专用设备：美国无排放政策利好持续重点推荐锂电设备.pdf7853cef8ba
2、6b4751a989f9f47c991df5.gif20210809-天风证券-专用设备美国无排放政策利好持续重点推荐锂电设备.pdf2021-8119a939e2e-fe98-4a75-89c1-64d18c0bf319+UDuNeGAgbNiKPCXBSCAvNcrkWokTsSjWb0i6amBkMK8bPEFhm7eDA=20210809,证券,专用设备,美国,排放,政策,利好,持续,重点,推荐,设备https:/ 行业报告行业报告 行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 专用设备专用设备 证券研究报告证券研究报告 2021 年年 08 月月 09 日日 投资投资
3、评级评级 行业评级行业评级 强于大市维持评级 上次评级 上次评级 ?0哞颗燔搁琀退(佱脁匀%蔚佱脁脀讀缁仌馐缀馒觨謢椀秀贂夂嬄猄玄猄缄錄鬄鬄鬄葞鹞罘乾啓瀀搀昀昀昀挀愀搀昀愀最椀昀葞鹞罘乾啓瀀搀昀尀尀昀戀昀搀攀昀戀戀戀戀愀戀圀攀爀刀挀昀樀伀愀樀瀀圀欀砀礀唀最欀嘀氀焀堀甀礀欀氀倀爀刀堀倀眀鸀罘乾啓桜琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀攀挀愀昀昀搀挀挀搀攀戀鸀虏洀礀欀椀渀最遒樀栀娀堀唀椀瀀猀椀栀渀刀琀娀稀瘀戀愀稀刀攀砀嘀昀瀀漀猀戀氀椀渀最漀愀甀戀甀嘀爀洀葞鹞罘乾唀琀癸癸遒嗿暋叿吀燿体亞獶癸獶需佱脁d蘙G蔀燔e燔胔-7i縃$蓩20210809-首创证券-
4、中芯国际-688981.SH-公司简评报告：Q2业绩创历史新高全年营收有望持续增长.pdf3302d8396f624f4091c2c992f655e18e.gif20210809-首创证券-中芯国际-688981.SH-公司简评报告Q2业绩创历史新高全年营收有望持续增长.pdf2021-811f5069a7c-def0-4898-93b4-15a96c20fb9dXHHM1mLGWQLxDp/QfouTYp2BnCvKCuyKw2jUyNq7rQ9IkcmWt1oC1w=20210809,首创,证券,国际,688981.,SH,公司,简评,报告,Q2,业绩,历史,新高,全年,有望,持续增长ht
5、tps:/ 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 TableRank 评级： 增持 TableAuthors 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 电话：01056?0哠颗燔搁(佱脁匀%蜰佱脁脀讀缁仌鑣缀雰鑡歙椀秀异鼃圄脄鈀鲂蕧銍匀娀穾颂杛敮獑荏鉧博獏號瀀搀昀戀昀昀戀愀搀戀愀最椀昀鈀鲂蕧銍匀娀穾颂杛敮獑荏鉧博獏號瀀搀昀尀尀搀挀攀攀戀攀戀戀挀昀攀挀昀搀爀愀栀眀儀漀椀娀爀倀猀稀氀一戀栀眀吀娀愀礀攀欀猀唀戀攀匀攀吀吀欀鈀鲂匀娀穾最敮獑荏鈀博猀號梘琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀
6、氀攀刀漀漀琀尀戀搀攀戀攀攀愀搀搀昀搀H栀虏虏?虏洀礀欀椀渀最遒圀吀瀀伀夀匀圀栀唀挀琀愀娀嘀唀攀焀圀猀椀吀瀀儀夀砀最愀一瘀瘀瘀最愀氀汔氀沋掋蝫葔潏貗鈀鲂蕧銍鉚鲂蕧銍癸癸琀瑞销閍鉏鉚呎冀 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 洞见速冻行业制胜点，共话餐饮新红利洞见速冻行业制胜点，共话餐饮新红利 食品饮料行业 食品饮料行业 投资要点： 投资要点： 速冻食品行业迎来黄金发展期，预计未来十年行业空间近4500亿 速冻食品行业迎来黄金发展期，预计未来十年行业空间近4500亿 我国速冻行业起步晚于欧美日等发达国家，但行业增长势头强劲，行业
7、正 处于快速发展期 行业正 处于快速发展期。在行业高景气背景下，疫情大幅推升了速冻食品需求 量、提高消费认可度，伴随着主力消费群体改变、产品品类不断推陈出 新、餐饮企业经营模式变革等内外因素驱动，速冻行业或将保持高速增长 态势。 主力消费群体改变、产品品类不断推陈出 新、餐饮企业经营模式变革等内外因素驱动，速冻行业或将保持高速增长 态势。预计未来10年市场规模或达到4500亿元，据当前市场有近2.8倍市 场空间，CAGR达11%。 需求端： C端消费场景扩容，B端渗透率待提升 家庭端： 需求端： C端消费场景扩容，B端渗透率待提升 家庭端：我国速冻食品人均消费量仅9kg，距离发达国家消费量仍有
8、较大 的差距。目前我国家庭结构呈现出“小型化”主趋势，消费主力年龄中枢 下移，速冻食品使用便捷性和可“囤”属性更贴合现代年轻人对餐饮的需 求。家庭端速冻食品渗透空间有望进一步提升。餐饮端：餐饮端：我国餐饮业连锁 化率仅为15%，餐饮品牌CR5仅约2%，远低于发达国家水平。随着我国 餐饮业持续复苏，餐饮连锁化率提升，食材标准化进程提速使得速冻食品 厂商受益。另外中央厨房模式可使中小餐企降本增收，加速B端渗透率。 竞争格局：从成熟期到成长期，看企业核心竞争力 竞争格局：从成熟期到成长期，看企业核心竞争力 三大细分子行业传统速冻米面食品传统速冻米面食品发展趋于成熟，行业集中度较高， CR3达到47%
9、；速冻火锅料市场速冻火锅料市场成为新势力，行业集中度有待提升，CR7 仅15%；速冻预制菜肴制品速冻预制菜肴制品站上起跑线，巨大蓝海市场空间待开发。速冻 龙头企业将在其构筑的护城河下持续享受规模化红利，差异化竞争是中小 企业市场占有率提升的不二法门。具体来看，渠道优势、产品多元化、供 应链加持是速冻企业竞争的核心要素。 渠道优势、产品多元化、供 应链加持是速冻企业竞争的核心要素。 他山之石：翻开日本速冻启示录，我国速冻行业前景广阔 他山之石：翻开日本速冻启示录，我国速冻行业前景广阔 80年代后期日本与中国有着相似的行业背景与消费特征，具有可借鉴意 义。参考日本发展路径， B端渗透率仍是行业发展
10、扩容的关键因素。我国 目前B端渗透率仅为36%，行业空间增长前景十分可期。随着行业集中度 的提升，超级龙头企业或就此诞生。 投资建议投资建议 我们认为具有规模化渠道、产品研发能力、供应链管理等优势的头部企业 更具有竞争力，强者恒强的逻辑不断兑现。重点推荐安井食品、巴比食 品，三全食品、味知香以及立高食品，同时可以关注广州酒家。 重点推荐安井食品、巴比食 品，三全食品、味知香以及立高食品，同时可以关注广州酒家。 风险提示风险提示 1）原材料价格波动风险；2）食品安全风险；3）产能扩张不及预期； 4）产品研发与市场需求不匹配；5）公司经营层变动风险。 2021 年 08 月 09 日 投资建议：
11、强于大市 投资建议： 强于大市 上次建议： 强于大市 上次建议： 强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 陈梦瑶 分析师 执业证书编号：S0590521040005 邮箱： 相关报告相关报告 1、 保健品行业：乘变革之风，探万亿蓝海 食品饮料 2、 复合调味品行业：口味融合下的调味新趋势 食品饮料 3、 消费持续复苏，结构升级正当时 食品饮料 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 沪深300SW食品饮料 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2 请务必阅读报告末页
12、的重要声明 行业深度研究行业深度研究 投资聚焦：投资聚焦： 研究背景研究背景 我国人口结构正经历重大转变我国人口结构正经历重大转变， 全国第七次人口普查数据出炉引发社会热议， 人 口老龄化、少子化现象愈发严重。这一点对于消费来说有机遇也有挑战。餐饮文化随 着消费者观念的转变也发生着变化 餐饮文化随 着消费者观念的转变也发生着变化， 便利性需求的上升为速冻食品提供发展动力。 本 文基于主力消费人群、 家庭结构模式等宏观因素更迭的背景下， 探寻速冻食品消费的 机遇所在 本 文基于主力消费人群、 家庭结构模式等宏观因素更迭的背景下， 探寻速冻食品消费的 机遇所在； 供应链上下游一体化助推产业升级，
13、各细分领域也频频出现黑马， 行业集中度较 低的发展环境下良性竞争有助于行业快速发展。 我国速冻企业发展已进入全国化产品 铺开的阶段，朝着业务横向创新、产业链纵向一体化方向发展，在行业产能出清、洗 牌等阶段头部企业市占率将获得提升头部企业市占率将获得提升，超级龙头企业或就此诞生。 创新之处创新之处 1. 预制菜为速冻食品重点发展细分行业，预计行业发展空间十年后将达到近 1600 亿，在此通过日本 80 年代预制菜发展情况进行检验。 2. 对比日本速冻食品行业现状， 根据近十年速冻食品销量排行榜与产品产量对 比， 发现面食等主食类速冻米面制品的产量和销售量仍处于不断扩张的区间， 我们据此推测米面市
14、场即便早已发展成熟，仍有较大发展空间。 核心结论核心结论 随着速冻食品与三餐的联系日益紧密，速冻食品行业在需求端渗透率提升的背 景下具有巨大发展空间。 预计在未来十年的发展过程中， 行业集中度将进一步提升， 行业规模有望在 随着速冻食品与三餐的联系日益紧密，速冻食品行业在需求端渗透率提升的背 景下具有巨大发展空间。 预计在未来十年的发展过程中， 行业集中度将进一步提升， 行业规模有望在 2030 年达到年达到 4551 亿元，据当前市场有近亿元，据当前市场有近 2.8 倍市场空间。其中米 面市场、火锅料市场及预制菜市场分别为 倍市场空间。其中米 面市场、火锅料市场及预制菜市场分别为 1157、
15、1816 及及 1577 亿元亿元。 从三大细分子行业分析来看， 我国速冻食品行业格局仍然较为分散， 在行业规模 不断扩大的过程中行业集中度必然提高， 具有规模化的头部企业依据宽阔的护城河充 分扩张企业版图，中小企业差异化竞争形成优质行业环境。强渠道力、产品多元化、 供应链加持是未来龙头企业的核心竞争力。 强渠道力、产品多元化、 供应链加持是未来龙头企业的核心竞争力。 图表图表1：重点推荐公司估值分析：重点推荐公司估值分析 股票简称股票简称 股票代码股票代码 收盘价收盘价 （元）（元） EPS PE 净利净利 CAGR 未来三年未来三年 评级评级 2020A 2021E 2022E 2020A
16、 2021E 2022E 安井食品安井食品 603345 165.50 2.47 3.52 4.42 67X 47X 30X 30.35% 买入买入 巴比食品巴比食品 605338 35.31 0.71 1.35 1.18 50X 26X 30X 27.07% 买入买入 三全食品三全食品 002216 15.40 0.87 0.8 0.93 18X 19X 17X 5.62% 买入买入 味知香味知香 605089 63.78 1.25 1.58 1.98 51X 40X 32X 25.92% 买入买入 立高食品立高食品 300973 128.16 1.37 1.89 2.58 94X 68X
17、50X 36.98% 买入买入 来源：Wind，国联证券研究所预测 注：收盘价为 8 月 6 日收盘价。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 1.1. 核心逻辑：量、价、品类三箭齐发，龙头企业持续受益 . 7核心逻辑：量、价、品类三箭齐发，龙头企业持续受益 . 7 2.2. 行业概览：我国速冻行业起步较晚但发展迅猛 . 8行业概览：我国速冻行业起步较晚但发展迅猛 . 8 2.1. 何为“速冻”？ . 8 2.2. 速冻行业位于产业链中游，深度衔接 BC 两端 . 9 2.3. 我国速冻食品起步较晚，行业正处于蓬勃发展期 . 10 2.4. 探究速冻行业快速发展背后的动因 . 11 3.3. 需求端：C 端消费场景扩容，B 端渗透率待提升 . 12需求端：C 端消费场景扩容，B 端渗透率待提升 . 12 3.1. C 端：家庭消费场景重构，渗透率有望进一步提升 . 13 3.2. B 端：餐饮连锁化趋势明显，玩转中央厨房新业态 . 15 3.3. 行业空间测算. 19 4.4. 竞争格局：从成熟期到成长期，看企业核心竞争力 .
