1、 新起点，再出发 Table_CoverStock 小熊电器(002959)公司深度报告 Table_ReportDate 2021 年 08 月 12 日 罗岸阳 首席研究员 S1500520070002 13656717902 相关研究 1.Q1 毛利率表现超预期，高基数下短期经营承压 2.事件点评：股权激励顺利落地，21 年承诺目标彰显信心 3.小熊电器-业绩预告点评：Q4 收入增速有所放缓，短期波动不改长期成长性 4.深度报告：进击的小熊，会成为小家电的 LineFriends 吗？ 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研
2、究报告 公司研究 公司深度报告 小熊电器小熊电器(002959)(002959) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 60.02 52 周内股价波动区间 (元) 143.46-50.18 最近一月涨跌幅() -39.98 总股本(亿股) 1.56 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿元) 93.90 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：10003
3、1 新起点，再出发新起点，再出发 Table_ReportDate 2021 年 08 月 12 日 本期内容提要本期内容提要: : 新品类打开突破空间，个护、生活、清洁将成新增长点新品类打开突破空间，个护、生活、清洁将成新增长点。公司在深耕厨房 小家电的同时， 积极开拓生活、 个护、 母婴等新品类， 推出了颈部按摩仪、 腰椎按摩仪、吸尘器、干衣机等多款个护、生活电器品类新品。21H1 公 司生活电器、个护品类淘系线上销额分别同比+51.25%、105.83%；6 月 份小熊颈部按摩椅淘系平台排名 11 位，京东平台排名第 8，干衣机上升 至第 2 位。公司在新品开拓时专注低渗透率赛道，如母婴
4、、清洁等景气度 向上行业，坚持多品类多 SKU 的方式锚定长尾、新兴行业增速。未来， 公司凭借其本身不断提升的品牌力、成熟的营销方式和渠道，有望通过更 多的新品类支撑公司营业收入持续稳定增长。 品牌出海更进一步，跨境电商酝酿快速落地。品牌出海更进一步，跨境电商酝酿快速落地。公司海外业务拓展采取线 上线下双轮驱动。线上渠道方面，公司主要通过亚马逊和经销商入驻当地 家电电商平台。目前，小熊在美国亚马逊平台实现了一定突破，小熊的酸 奶机曾登顶细分品类 Best Seller 榜单第一名，煮蛋器、蒸锅均曾进入细 分品类 Best Seller 榜单前十；线下渠道方面，公司在多地选择与当地大 型经销商合
5、作，在菲律宾、台湾等地家电卖场均实现入驻。 渠道快速去中心化，非淘系新平台显著提升。渠道快速去中心化，非淘系新平台显著提升。针对淘系平台流量下滑现 象，公司加大对京东、抖音等多平台的资源倾斜。21Q2 在淘系销售规模 下滑的情况下，京东平台小熊生活、厨房、个护销额同比增长 7.46%，京 东平台收入规模不断扩大，与淘系平台差距逐渐缩小，21Q1 京东平台销 额首次超过了淘系。公司在抖音等平台的投入也初见成效，7 月份小熊抖 音直播和电商营业收入单月超过了 1000 万元。 即将即将迈入迈入基数正常期，股权激励体现公司信心。基数正常期，股权激励体现公司信心。2020 年疫情后需求暴涨 带来高基数
6、，且对短期内小家电需求存在一定透支，再加上整体宏观经济 恢复不及预期消费者购买欲下降，导致 2021H1 增长承压。但随着 Q3 开 始公司销售基数回落和消费者需求回暖， 公司有望重回正常增长区间。 21 年 3 月， 公司推出了股权激励计划， 解锁条件要求为公司营业收入不低于 40 亿或净利润不低于 5 亿元， 在高基数和原材料成本持续上行的情况下， 公司设定的业绩解锁目标体现出了公司成长的信心。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 21-23 年 营 业 收 入 为 44.99/56.35/69.41 亿元，同比+22.9/
7、+25.3/+23.2%，预计 21-23 年公司 归 母 净 利 润 分 别 为 3.84/4.79/5.76 亿 元 ， 分 别 同 比 变 化 -10.4/ +24.8/+20.4%,EPS分 别 为2.45/3.06/3.68元 / 股 ， 对 应PE 24.48/19.61/16.29。从估值来看，公司目前处于 2 年历史估值底部，长期 来看，看好小家电行业增长空间，公司生活、个护、母婴品类扩张和品牌 出海都将支撑公司实现稳定增长，维持“买入”评级。 风险因素：风险因素： 宏观经济恢复不及预期、 行业竞争加剧、 原材料价格持续上升、 公司新品开拓不及预期、公司海外市场拓展不及预期。
8、-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 20/0820/1221/0421/08 小熊电器沪深300 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 重要财务指标重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 2,688 3,660 4,499 5,635 6,941 增长率 YoY % 31.7% 36.2% 22.9% 25.3% 23.2% 归属母公司净利润 (百万元) 268 428 384 479 576 增长率 YoY% 44.6% 59.6% -10.4% 24.
9、8% 20.4% 毛利率% 34.3% 32.4% 31.6% 32.6% 32.7% 净 资 产 收 益 率ROE% 16.1% 21.7% 15.8% 16.1% 16.0% EPS(摊薄)(元) 1.71 2.74 2.45 3.06 3.68 市盈率 P/E(倍) 40.48 41.42 24.48 19.61 16.29 市净率 P/B(倍) 6.52 8.99 3.87 3.16 2.60 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2021年08月11日收盘价 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 目 录 一、新品类打开突
10、破空间，个护、生活、清洁将成新增长点 . 6 1.1 从长尾切入传统厨房核心品类，重构厨房小电结构 . 6 1.2 生活、个护、清洁等新品类快速崛起 . 7 二、品牌出海更进一步，跨境电商酝酿快速落地 . 13 2.1 海外业务营收稳步上升，线上线下同步拓展 . 13 2.2 政策利好跨境电商，专业化团队成行业发展趋势 . 14 三、渠道快速去中心化，非淘系新平台显著提升 . 16 四、基数回落经营重回正轨，公司长期成长确定性强 . 19 4.1 产品经营策略明确，长期成长确定性强 . 19 4.2 销售基数回落，即将迈入正常增长期 . 20 4.3 股权激励顺利落地，21 年承诺目标彰显信心
11、 . 22 盈利预测、估值与投资评级 . 23 风险因素 . 24 表 目 录 表 1: 公司个护、生活品类现有产品（截至 2021.6）. 8 表 2: 小熊淘系、京东平台生活、个护细分品类排名变化情况（市占率均为销额口径） . 10 表 3: 小熊生活/个护产品与厨房小电产品价格比较 . 10 表 4: 小熊天猫清洁电器 SKU . 12 表 5: 小熊努力拓展海外市场和渠道 . 13 表 6: 跨境电商相关政策 . 14 表 7: 小熊电器 2021 年股票期权与限制性股票激励计划考核标准 . 22 表 8: 小熊电器营业收入预测 . 23 表 9: 可比公司估值 . 24 图 目 录
12、图 1： 公司营业收入品类细分构成变化（%） . 6 图 2：公司毛利润品类细分构成变化（%） . 6 图 3： 淘系厨房电器细分品类规模统计 . 6 图 4：淘数据细分品类销量占比（%）. 6 图 5：公司优势厨房长尾小家电品类淘系销市占率变化（%） . 7 图 6：厨房电器淘系 CR5 达到 57.4%（2021.07） . 7 图 7：淘系平台小熊传统品类市占率快速提升 . 7 图 8：母婴和个护品类小家电收入占比显著提升（%）. 8 图 9：分品类小家电毛利率水平比较（%） . 8 图 10：公司推出多款吸尘类产品 . 9 图 11：公司推出多品类按摩产品 . 9 图 12：小熊淘系个
13、护销量额变化趋势（台，百元，%） . 9 图 13：小熊淘系生活电器销量额变化趋势（台，百元，%） . 9 图 14：小熊淘宝官方旗舰店厨房烹饪用具销量额（台，元） . 10 图 15：公司非电品类 . 10 图 16：2018 年各国吸尘器每百户拥有量（台） . 11 图 17：2018 年国内部分母婴类产品渗透率水平 . 11 图 18：家电企业母婴行业布局较少 . 11 图 19：专注婴儿喂养核心场景 . 12 图 20：公司营业收入构成（按地区分） . 13 图 21：公司海外业务覆盖范围不断扩大 . 13 图 22：小熊入驻 SM 家电商场 . 14 图 23：HTT 线下渠道面广
14、. 14 图 24：小熊多款产品进入亚马逊美国市场 best sellers 榜单 . 15 图 25：2021 年亚马逊全球开店站点已经扩大至 14 个国家 . 15 图 26：亚马逊加大对虚假评论的打击 . 15 图 27：公司线上渠道布局覆盖 . 16 图 28：淘宝/京东销量额比例变化 . 16 图 29：公司加大京东平台资源投入 . 17 图 30：抖音电商 GMV 稳步上升 . 17 图 31：小熊电器“宅时光轰趴” . 17 图 32：抖音平台推广商品数对比 . 18 图 33：小熊抖音销售额进入 7 月快速增长 . 18 图 34： 公司对原有产品进行升级推新 . 19 更多投
15、研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 图 35：小熊与宫西达也联名系列 . 19 图 36：携手日本艺术大师大石晓规推出小熊微笑系列产品 . 20 图 37： 小熊通过微信粉丝群发放日常福利 . 20 图 38：小熊淘宝、京东会员拥有专享优惠 . 20 图 39：小熊电器营收及增速变化（百万，%） . 21 图 40：行业可比公司分季度营收增速对比（%） . 21 图 41：2021H1 淘系销量及增速 （万台，%） . 22 图 42：2021H1 淘系销量及增速 （百万元，%） . 22 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读
16、最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 一、新品类打开突破空间，个护、生活、清洁将成新增长点 1.1 从长尾切入传统厨房核心品类从长尾切入传统厨房核心品类，重构厨房重构厨房小电结构小电结构 小熊电器是国内创意小家电的知名品牌，成立至今专注于创意小家电的研发、设计、生产及 销售。公司从最早从酸奶机起家，随后在厨房小家电领域不断进行品类扩张，打造出电动打 蛋器、 电热饭盒、 多士炉、 煮蛋器等优势品类。 厨房电器是公司营业收入最主要的构成部分， 截至 2020 年底，厨房小家电贡献了 85.17%的营业收入和 86.60%的毛利润。 图图 1： 公司营业收入品类细分构成变化（公司营业收入品类
17、细分构成变化（%） 图图 2：公司毛利润品类细分构成变化（公司毛利润品类细分构成变化（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 和传统厨房小家电相比，和传统厨房小家电相比，尽管尽管单款长尾小家电单款长尾小家电市场规模较小，但从整体规模来看，长尾小家市场规模较小，但从整体规模来看，长尾小家 电的整体市场存在较大发展空间。电的整体市场存在较大发展空间。根据淘数据厨房电器分类，共有 66 个细分品类，2021 年 上半年整体行业规模达到 270 亿元，其中超过 10 亿销售额的细分品类仅有 6 个，小于 5 亿 规模的品类共 36 个（54.54%） ，总规模达 86
18、.68 亿元，且随着更多细分品类的出现，长尾 小家电市场规模仍在高速扩张。而小熊擅长长尾品类，公司通过多品类、多 SKU 的方式打 造长尾细分领域爆品， 极高的品类覆盖率保证了小熊能够充分借力长尾市场发展实现公司业 务的快速增长。 图图 3： 淘系厨房电器细分品类规模统计淘系厨房电器细分品类规模统计 图图 4：淘数据淘数据细分品类销量占比细分品类销量占比（%） 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 随着消费者对于细分场景下各类厨房电器的需求不断被发掘， 更多品牌进入到市场竞争行列 中，2021 年 6 月淘系线上厨房电器品牌数量达到 6511 个，较两年前增加
19、了 2000 多个品 牌。20 年疫情带来行业需求快速扩张的同时也带来大量新玩家切入长尾市场，市场竞争显 著加剧。从行业集中度来看，厨房电器淘系线上 CR3 为 46.49%，CR5 为 57.40%，除了美 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201520162017201820192020 电动类锅煲类西式类壶类 电热类生活小家电其他小家电其他业务 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201520162017201820192020 电动类锅煲类西式类壶类 电热类生活小家电其他小家电其他业务 10.71% 8.49%
20、 5.62% 5.32% 5.14% 4.89% 4.81% 4.43% 4.36% 3.33% 2.99% 2.85% 2.80% 2.74% 2.64% 2.05% 2.00% 1.65% 1.33% 1.32% 1.29% 1.20% 18.05% 厨房家电配件 电陶炉 电热水壶 电热杯 电饭煲 电热/火锅 电烤箱 婴童厨房小家电 饮水机 电磁炉/陶炉 养生壶/煎药壶 净水器 绞肉/碎肉/绞菜机 榨汁机/原汁机 净水设备 搅拌/料理机 电饼铛/华夫饼机/薄饼机 原汁机 煮蛋器/蒸蛋器 茶吧机/泡茶机 商厨加热类设备 微波炉 其他 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页
21、免责声明及信息披露 http:/ 7 苏九以外各品牌的市占率均小于10%， 小熊紧随其后。 今年7月， 小熊淘系线上销额占6.1%， 较去年同期提高了 0.3pct。高基数和需求回落的双重压力下带来短期市场竞争的加剧， 因此 小熊在部分长尾品类市场的份额短期内出现一定回落，但仍牢牢把握住头部玩家的地位。 图图 5：公司优势厨房长尾小家电品类淘系销市占率变化（公司优势厨房长尾小家电品类淘系销市占率变化（%） 图图 6：厨房电器淘系厨房电器淘系 CR5 达到达到 57.4%（2021.07） 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 小熊在把握长尾品类市场的同时， 积
22、极提高公司在传统厨房小电领域的市占率和影响力。小熊在把握长尾品类市场的同时， 积极提高公司在传统厨房小电领域的市占率和影响力。 厨 房小家电行业整体处于快速更迭阶段，行业竞争激励，不进则退。小熊针对传统主流厨房小 家电同样努力推陈出新，通过差异化的细分 SKU（如一人食的电饭煲）获取主流品类市场 份额，市占率也正稳步提升。根据淘数据，今年 6 月小熊淘系平台电饭煲、电磁炉、电热水 壶、电压力锅销售市占额分别同比增加了 0.95、0.28、2.10、0.24pct。未来，小熊凭借其积 累的品牌影响力和高效的推新能力， 有望进一步提高在传统厨房小电品类中的规模和市占率。 图图 7：淘系平台小熊传统
23、品类市占率淘系平台小熊传统品类市占率快速提升快速提升 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 1.2 生活、个护、生活、个护、清洁等新清洁等新品类品类快速崛起快速崛起 随着居民收入的增加，消费者对于生活质量、健康养生的关注度不断提高，催生出大量生活 电器和个护健康电器需求。 小熊电器小熊电器在发展过程中顺应行业发展趋势， 推动公司产品品类向在发展过程中顺应行业发展趋势， 推动公司产品品类向 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H1 酸奶机电动打蛋器电热饭盒多士炉煮蛋器 16.8% 15.0% 14.7
24、% 6.1% 4.9% 42.6% midea/美的 joyoung/九阳 supor/苏泊尔 bear/小熊 galanz/格兰仕 其他 1.52% 0.00% 1.19% 0.04% 2.48% 0.28% 3.30% 0.28% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 电饭煲电磁炉电热水壶电压力锅 202006202106 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 生活电器、个护健康生活电器、个护健康、清洁、清洁类拓展。类拓展。2020 年，生活电器占公司营业收入比重为 10.97%，较 201
25、5 年下降 10.97pct，而其他小家电营收占比在 2020 年提升至 3.18%。从毛利率水平来 看，生活电器毛利率水平相比厨房电器低 5pct 左右，而母婴个护类小家电毛利率水平波动 较大， 2020 年， 其他小家电毛利率为 35.22%， 分别高出厨房电器和生活家电 2.25、 7.41pct。 图图 8： 母婴和个护品类小家电收入占比显著提升（母婴和个护品类小家电收入占比显著提升（%） 图图 9：分品类小家电毛利率水平比较（分品类小家电毛利率水平比较（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 以人为核心，深入挖掘客户需求以人为核心，深入挖掘客户需求，
26、推出生活、个护新品类推出生活、个护新品类。在公司上市之初，公司生活电器 产品主要为加湿器、烘干机等，其他小家电品类较为匮乏。针对国内市场对于生活电器和个 护品类渗透率低且需求快速增长的趋势， 公司从2020年起推出多款吸尘类产品和按摩仪器。 新品延续了“萌”家电的路线，兼顾产品颜值和实用功能，一经推出便受到广大消费者的欢 迎。 表表 1: 公司个护、生活品类现有产品（截至公司个护、生活品类现有产品（截至 2021.6） 个护品类 颈椎按摩仪颈椎按摩仪 按摩披肩按摩披肩 脸部补水仪 黑头铲 理发器 肩背按摩仪肩背按摩仪 蒸汽足浴盆蒸汽足浴盆 体重秤 智能洗手机 卷发棒 眼部按摩仪眼部按摩仪 暖宫
27、腰带暖宫腰带 化妆镜 洗脸仪 吹风机 筋膜枪筋膜枪 头部按摩仪头部按摩仪 化妆棉 脸部导入仪 负离子梳 母婴用品 热奶器 婴儿辅食机 奶粉盒 婴儿牙刷 奶瓶消毒器 奶瓶刷 婴儿指甲剪 婴儿餐具 奶瓶夹 吸奶器 婴儿剃头剪 生活电器 加湿器 除湿机 蒸汽拖把蒸汽拖把 手持吸尘器手持吸尘器 除螨仪除螨仪 手持挂烫机 毛球修建 折叠式洗衣机 手持小型吸尘器手持小型吸尘器 厨房蒸汽清洁机器厨房蒸汽清洁机器 电风扇 手持熨斗 干衣机 资料来源：小熊电器官网，信达证券研发中心 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201520162017201820192020 生活电器占比其他小家电 0 10 2
28、0 30 40 50 201520162017201820192020 生活电器占比其他小家电厨房小家电 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 图图 10： 公司推出多款吸尘类产品公司推出多款吸尘类产品 图图 11：公司推出多品类按摩产品公司推出多品类按摩产品 资料来源：小熊天猫官方旗舰店，信达证券研发中心 资料来源：小熊天猫官方旗舰店，信达证券研发中心 2021 年上半年，受益于生活个护品类行业景气度向上及公司本身品类开拓，小熊淘系个护 产品销量额分别同比增长 336.75、 105.83%， 生活电器销量额分别同比增长 3.74、
29、51.25%。 今年 618 期间 （5.20-6.20） ， 小熊按摩器械品类淘系销量额分别达到 1.3 万台、 345.6 万元， 分别同比增长 342.14%、386.34%。 图图 12： 小熊淘系个护销量额变化趋势小熊淘系个护销量额变化趋势（台，百元，（台，百元，%） 图图 13：小熊淘系生活小熊淘系生活电器销量额变化趋势电器销量额变化趋势（台，百元，（台，百元，%） 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 从细分品类来看， 小熊多款个护、 生活类产品排名、 市占率快速提升。从细分品类来看， 小熊多款个护、 生活类产品排名、 市占率快速提升。根据淘数据
30、， 2021 年 6 月份淘系平台小熊颈部、腰椎按摩仪排名上升至品类 11 位，市占率+0.63%，按摩披肩排 名 13，市占率+2.17pct，吸尘器产品排名从 22 名上升至 15 名。京东平台销售中，小熊的 按摩器销售目前排名第 8，市占率同比+0.9pct，干衣机上升 3 位排名第二。 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2021/012021/022021/032021/042021/052021/06 销量销额（百元）销量同比销额同比 -60% -40% -20
31、% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 2021/012021/022021/032021/042021/052021/06 销量销额销量同比销额同比 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 表表 2: 小熊淘系、京东平台生活、个护细分品类排名变化情况（市占率均为销额口径）小熊淘系、京东平台生活、个护细分品类排名变化情况（市占率均为销额口径） 淘系淘系 202106 排名排名 202006 排名排名 市占率市占率 市占率同比变
32、化市占率同比变化 颈部/腰椎按摩器 11 30 1.21% +0.63pct 按摩披肩 13 29 2.68% +2.17pct 吸尘器 22 15 0.29% -0.04pct 干衣机 7 5 6.48% +2.45pct 京东 202106 排名排名 202006 排名排名 市占率市占率 市占率同比变化市占率同比变化 按摩器 8 11 2.80% +0.9pct 足浴盆 29 - 0.10% 干衣机 2 5 14.60% +4.3pct 吸尘器 16 - 0.50% 资料来源：淘数据，京东，信达证券研发中心 非电品类也是公司营收的新增长点之一。非电品类也是公司营收的新增长点之一。 作为创意
33、厨房小家电开创者， 小熊围绕厨房推出了 一系列砧板、菜板、剥蒜器等厨房非电用品，销售规模也快速上升，在增加公司收入的同时 也巩固了小熊在消费者心目中的”创意厨房”的标签。 图图 14： 小熊小熊淘宝官方淘宝官方旗舰店厨房烹饪用具销量额（台，元）旗舰店厨房烹饪用具销量额（台，元） 图图 15：公司非电品类公司非电品类 资料来源：淘数据，信达证券研发中心 资料来源：小熊配件官方微信商城，信达证券研发中心 生活、个护类产品不仅进一步丰富了小熊的产品矩阵，同时生活、个护类产品不仅进一步丰富了小熊的产品矩阵，同时变相变相推高了公司的产品均价。推高了公司的产品均价。根 据小熊淘宝官方旗舰店，公司热销厨房小
34、家电产品价格普遍较低，煮蛋器、绞肉机、面包机 等产品实际到手价格大多小于 100 元。而公司生活、个护类产品均价明显更高，21 年新推 出的折叠式洗衣机打折期到手价位 339 元/件，无线手持吸尘器价格为 499 元，颈部按摩仪 价格 179 元。 总体来看， 小熊在调整产品和定价的过程中， 不仅对原有 SKU 进行推新迭代， 同时通过生活、个护等相对定价更高的品类带动公司整体价格水平的提升。 表表 3: 小熊生活小熊生活/个护产品与厨房小电产品价格比较个护产品与厨房小电产品价格比较 生活生活/个护个护电器电器 价格价格 厨房电器厨房电器 价格价格 颈椎按摩仪 179 1.5L 电热水壶 59
35、 背部按摩枕 249 烤面包机 84 电动按摩蒸汽足浴盆 599 绞肉机 89 折叠式洗衣机 339 煮蛋器 109 无线手持吸尘器 499 多功能分体式小电锅 79 资料来源：淘宝小熊官方旗舰店，信达证券研发中心 0 100 200 300 400 500 600 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2020H12020H22021H1 x 10000 销量销额 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 小熊小熊母婴个护母婴个护+非电新品类之所以能够实现快速推广，我们认为主要原因有三点：非电新品类之所以能够实现快速推广，我们认为主要原因有三点： 1） 渗透率仍处于低位，行业竞争格局分散，发展渗透率仍处于低位，行业竞争格局分散，发展空间空间广阔。广阔。我国小家电整体渗透率处于低 位，以吸尘器为例，2018 年中国每百户保有量仅为 12 台/百户，而美国、英国、日
